《财务报表风险分析》PPT课件

财务报表、财务风险和财务政策分析,一、读懂财务报表 财务报表犹如名贵香水，只能细细品尝，不能生吞活剥。 阿伯拉汗.比尔拉夫 （一）何为财务报表（What are Financial Statements？） 1、财务报表 财务报表是公司根据财务标准或准则（如GAAP）编制的、向股东（如股票投资者）、高层管理者（CEO）、政府（如税务部门）或债权人（如银行）提供或报告的公司在一段时期以来的有关经营和财务信息的正式文件，主要包括：资产负债表、损益表和现金流量表。 （1）有些公司通常还做第四张财务报表：“股东权益变动表”。 （2）大多数国家（美国、中国等）和国际会计准则委员会（IASC）要求公司披露和公布上述三张财务报表，IASC还要求附加“股东权益,厦门大学吴世农,状况变动说明”。 （3）有些国家（如德国）不需要公司披露和公布其“现金流量表”。 2、财务报表和财务报告 （1）财务报表和财务报告略有区别。一般地说，财务报表是财务报告的组成部分，而财务报告除了“三表”之外，主要还包括“财务报表附注部分”和“审计报告”。 （2）“财务报表附注”提供了编制“三表”的具体说明和计算依据，包括“公司简介”、“会计政策、会计估计和会计报表编制方法说明”、“会计报表的项目注释”、“关联方关系及交易”、“或有事项”、“承诺事项”、“资产抵押说明”、“资产负债表日后事项”、“债务重组事项”和“其他事项”等，其为财务报表分析提供了丰富的附加信息，使财务报表分析更加深入、客观和全面。,（3）审计报告是由CPA公司或会计师事务所提供的审计报告，审计报告按照审计的内容可以分为“专项审计报告”和“年度审计报告”。按照审计的（结果）意见可以分为“标准无保留审计意见”、“无保留+说明段的审计意见”、“有保留审计意见”、“否定的审计意见”和“拒绝发表意见”五类，其含义是： 标准无保留审计意见：公司的会计政策和处理符合会计准则； 无保留+说明段的审计意见：审计后提醒报表使用者注意某重要 因素对公司会计报表的影响，但会计政策和处理符合会计准则； 有保留审计意见：公司某些会计政策或处理不符合会计准则； 否定的审计意见：公司的会计政策和处理方法不符合会计准则； 拒绝发表意见：由于公司的会计政策和处理与审计结果无法一 致，审计人员拒绝对公司的财务报表发表任何意见。,厦门大学吴世农,3、财务报表的作用（What are roles of the Financial Statements？） （1）评价企业的经营业绩（Assess management performance）： 企业的盈利能力如何？ 影响企业盈利能力的主要因素是哪些？ 企业的自我可持续增长能力如何？ 影响企业自我可持续增长能力的主要因素是什么？ （2）诊断企业的财务健康状况（Diagnose financial condition）： 企业的负债状况如何？ 企业否具有财务风险？ 企业是否具有偿债能力？,厦门大学吴世农, 企业的经营风险如何？ 企业是否面临财务困境或破产风险？ （3）计划未来的经营策略和财务政策（Plan future operations and financial policy)： 评价和决定企业未来的投资项目； 调整和制定企业未来的资本结构政策； 调整和制定企业未来的融资和筹资政策； 调整和制定企业未来的利润分配政策。 （4）评价企业的投资价值（Identify the firms real value）： 投资者根据企业披露和公布的财务报表，确定企业股票（股 权）和债券是否具有投资价值？,厦门大学吴世农, 银行根据企业披露和公布的财务报表，决定是否批准或提早 企业的贷款申请？ 4、财务报表编制结果差异的主要原因（What Cause Differences in Financial Statements？） （1）会计标准和准则引起的差异：财务报表会因依据的“会计标准或准则”不同而有所差异，不同的国家或地区的企业，由于编制报表的依据不同，其帐目的处理结果不同。 （2）会计师执行引起的差异：会计师在执行会计标准或准则的时候，有一定的灵活性。这种“灵活性”也可能导致帐目的处理结构不同。 （3）使用目的引起的差异：财务报表的内容可能因使用目的而异。公司一般准备2份财务报表：年度或季度报告和纳税报表，前者对外公开，后者只用于提交税务机关计算纳税。,厦门大学吴世农,（二）三张主要财务报表简介 1、资产负债表（Balance Sheet） 资产负债表反映的是公司在某一个特定时点，通常是某日（如年末、半年末、季度末、月末等）的全部资产、负债和所有者权益的状况，从而反映公司的投资的资产价值情况（资产方）和投资回报的索取权价值（负债和所有者权益方）。 由于“资产=负债+所有者权益”，所以资产负债表的基本目标实际上是报告股东某时点在公司的净投资的帐面价值或会计价值。 由于资产负债表上的股东权益是帐面价值，其一般与市场价值有差距。这种差距是因为投资者根据企业未来发展预期的判断所引起的。,厦门大学吴世农,2、损益表（Income Statement） 损益表反映公司在一段时期内，通常是一年、半年、一季度或一个月期间内，使用资产从事经营活动所产生的净利润或净亏损。 由于公司编制损益表的依据是：“销售收入-销售成本-经营费用-管理费用-财务费用-利息-所得税=税后利润”，所以，净利润增加了投资者的价值，而净亏损减少了投资者的价值。 由于损益表的编制依据“权责会计制”，因此，利润不等于现金。假定其他因素不变，如果“应收账款”太多，盈利的企业可能没有现金；如果“应付账款”增加，亏损的企业不一定没有现金。,厦门大学吴世农,3、现金流量表（Statement of Cash Flows） 现金流量表报告公司在一段时期内从事经营活动、投资活动和筹资活动所产生的现金流量。因此，该报表分别报告公司“来自经营活动的现金流量”（如净利润、折旧、摊销、递延所得税、流动资产与流动负债之差，等等），“来自投资活动的现金流量”（如资本性支出、并购支出、出售资产、投资回收，等等）和“来自筹资活动的现金流量”（长短期负债增减、配股、增发新股、利息和股利支出，等等）。 来自经营性活动的现金净流入量简称“ 净营业现金流”，它是由企业正常的经营活动产生的，与企业“出售资产”、“银行借款”、“发行股票”或“发行债券”无关。因此净营业现金流是企业现金流量表的最重要组成部分，其信息的含义对企业高层经理、投资者、银行和政府主管机关，都具有重要的政策启示。,厦门大学吴世农,二、财务报表的基本格式、内容和范例 不完全懂得会计和财务管理工作的经营者，就好比是一个投篮而不得分的球手。 罗伯特.希金斯 （一）资产负债表的基本格式和内容 1、资产负债表的格式和内容 根据“所有者权益=总资产-负债”，采取左右对应的“复合式表格”的格式，左方是资产方；右方是负债和所有者权益方，左方总数等于右方总数。因为： 所有者权益=总资产-负债 =（流动资产+非流动资产）-（流动负债+非流动负债） 总资产=负债+所有者权益,厦门大学吴世农,流动资产+非流动资产=流动负债+非流动负债+所有者权益 所以，左方：资产方 反映资金的投向、构成和具体运用 总资产=流动资产+非流动资产 右方：负债和所有者权益方 反映资金的来源和构成 负债+所有者权益=流动负债+非流动负债+所有者权益 2、资产负债表的类别和范例“资产-负债-所有者权益”的关系 （1）标准资产负债表：在资产方列出：包括 “应收账款”和“存货”的流动资产；在负债方列出：包括“应付账款”的流动负债。其左方反映“总资产”（含应收账款和存货）的构成；右方反映 “负债”的构成和“所有者权益”的构成。,厦门大学吴世农,（2）管理资产负债表：是标准资产负债表的变体，在资产方列出：营运资本需求量（WCR）=应收款+存货-应付款，结果左方总数是“资产净值”或“投入资本”，其反映“资产净值”的资金来源；右方总数是“吸收资本”或“占用资本”，与标准资产负债表的左方总数“总资产”和右方总数“负债+所有者权益”不同。因此，它更清楚地反映投资和融资结构，有利于更便捷地分析、解释和评价企业的营运、投资和筹资策略。 值得指出的是：由于任何企业都存在多种应收款，WCR的计算公式中并没有定义应该包括哪些应收款的明确口径，其大小可能因企业管理需要而异。因此，WCR的一般公式可以写作： WCR=应收款+其他应收款+存货-应付款-其他应收款,厦门大学吴世农,ABC公司标准资产负债表（2001年12月31日） 资 产 金 额 负债和所有者权益 金 额 流动资产 流动负债 现金 短期银行借款 应收账款 短期债券 存货 应付账款 预付帐款 到期的长期负债 非流动资产 应付费用 金融资产 非流动负债 无形资产 长期银行贷款 固定资产净值 长期债券 所有者权益 总资产 负债+所有者权益,厦门大学吴世农,ABC公司管理资产负债表（2001年12月31日） 投入资本 金 额 占用资本 金 额 流动资产 流动负债 现金 短期银行借款 WCR 短期债券 预付帐款 到期的长期负债 非流动资产 非流动负债 金融资产 长期银行贷款 无形资产 长期债券 固定资产净值 所有者权益 资产净值 吸收资本,厦门大学吴世农,（二）损益表的基本格式和内容 1、损益表的格式和内容 根据“销售收入-各项费用=净利润”，采取“单列式表格”的格式，以“销售收入”为基数，逐一减去各项费用，包括： 销售成本、经营费用、管理费用、财务费用、利息和所得税，最后得到“税后利润”。 2、损益表的范例“收入-成本-利润”三者之间数量的关系 （1） 反映企业的“业务收入”或“销售成本”（分主营和非主营）； （2） 反映的“业务成本” （分主营和非主营） ； （3） 反映企业的“业务利润” （分主营和非主营） ； （4） 反映企业 的“三项费用”和“存货跌价损失”； （5） 反映企业的“营业利润”； （6） 反映企业的“税前利润”、“所得税”和“税后利润”； （7） 反映企业的“每股净收益”（EPS）。,ABC公司2001年度损益表,项 目 金 额（主要项目说明） 一、主营业务收入 减：销售折扣和折让 二、主营业务净收入 减：主营业务成本 （直接人工费用、直接材料费用、制造费用：折旧、车间管理人员工资、水电费摊销等） 主营业务税金和附加 （营业税或增值税、城建税、教育附加、消费税*、社会发展附加*） 三、主营业务利润 加：其他业务利润 减：存货跌价损失 营业费用 （广告和推销费、销售人员工资和福利、租金、折旧费、出口费用、其他费用等） 管理费用 （R D=股利; g=增长率,厦门大学吴世农,因此有: EVA （ROIC-WACC）投入资本 MVA = - = - WACC-固定增长率 WACC-固定增长率 注意：(1)当WACC 固定增长率，MVA0，说明创造价值；当WACC WACC时，MVA 0，说明创造价值；当ROIC WACC，MVA0，说明损害价值。(2)因为企业投入资本所产生的EVA的累计现值等于 MVA, 因此在理论上，EVA的最大化也是MVA的最大化 ! （d）投资决策的含义项目的净现值（NPV）最大化等于企业市场附加值（MVA）最大化吗？ 投资项目的MVA等于该项目未来各期的EVA以WACC折现计算后的累计现值。而投资项目的NPV等于该项目未来各期的NCF（现金净流入量）以WACC折现计算后的累计现值。,厦门大学吴世农,在应用MVA和NPV评价某一投资项目效益时，可能出现某一年份 EVA为负，NCF为正, 但实际上，二者最终的评价结果是相等的, 即在 投资项目的整个经济生命周期内，MVA=NPV！ 营业利润率=EBIT/销售 ROIC=EBIT/投入资本 资本周转率=销售/投入资本 税后ROIC 税收效应=（1-T） ROIC-WACC 税后债务成本=Kd（1-T） 负债比例 WACC MVA 预期权益资本=Ke 权益比例 或EVA 经济政治社会环境 市场结构 增长率的支持 环境和程度 核心竞争力,厦门大学吴世农,案例分析6：财富1996年12月31日的评价谁创造的价值最大？ 前10名(91年12月排名) 资本市场价值 占用资本 价值创造 ROIC WACC EVA 1、Coca-Cola(4) 135.7 10.8 +124.9 36.0% 9.7% +2.4 2、GE(6) 175.5 53.6 +121.9 17.7% 12.7% +2.5 3、Microsoft(14) 95.7 5.7 +90.0 47.1% 11.8% +1.7 4、Intel(74) 104.0 17.5 +86.5 36.4% 13.6% +3.6 5、Merk (2) 100.4 22.2 +78.2 23.0% 14.5% +1.7 6、Philip Morris (3) 109.5 42.9 +66.6 20.1% 12.5% +3.1 7、Exxon(12) 143.9 88.4 +55.5 12.0% 10.4% +1.3 8、P&G(10) 80.1 25.0 +55.1 14.3% 11.9% +0.6 9、J&J(7) 69.2 18.1 +51.1 21.8% 13.3% +1.3 10、Bristol-Myer S.(11) 57.0 14.1 +42.9 24.1% 12.8% +1.5 后10名(91年12月排名) （单位：10亿美元或%） 1000、 GM(1000) 62.2 82.9 -20.7 5.9% 9.7% -3.5 999、RJR Motor(992) 23.0 35.0 -12.0 6.2% 9.8% -1.2 998、Ford(999) 46.4 58.3 -11.9 12.1% 9.1% +1.7 997、Digital Equip(997) 8.1 12.0 -3.9 1.0% 13.1% -1.4 996、K-mart (153) 12.7 14.9 -2.2 2.1% 8.4% -1.0 992、Occidental Petro.(967) 16.0 17.5 -1.5 5.1% 8.9% -0.7 989、Union Pacific(108) 26.7 28.1 -1.4 7.1% 9.4% -0.5 984、International Paper(429) 25.1 26.7 -1.0 4.8% 8.2% -0.8 952、Reynold Metal(957) 6.5 6.7 -0.2 2.1% 10.7% -0.6 934、Western H. Electric(961) 20.0 20.1 -0.1 2.1% 11.6% -1.6,厦门大学吴世农,（e）影响企业价值创造的主要因素如何识别企业是否创造价值？ EVA （ROIC-WACC）投入资本 MVA = - = - WACC-固定增长率 WACC-固定增长率 (EBIT/销售)(销售/投入资本)(1-T)-WACC投入资本 = - WACC-固定增长率 (经营利润率)(投入资本周转率)(1-T)-WACC投入资本 = - WACC-固定增长率 根据上式，价值创造的主要影响因素： * 公司的经营获利能力ROIC：与价值创造成正比，即企业的经营获利能力愈高，价值创造愈大。 ROIC的高低取决于“经营利润率”和“资本周转率”及“实际税率”，前二者与MVA成正比，后者与MVA成反比。,厦门大学吴世农,* 公司使用每单位资本的平均费用WACC：与价值创造成正比，即企业使用资本的成本愈高，价值创造愈小。 * 公司的增长能力固定增长率：与价值创造成反比，即高速增长的企业不一定创造价值，可能损害价值，而低速增长的企业不一定损害价值，可能创造价值！ 公司要实现价值创造，应采取： 提高经营利润率：降低销售成本、销售费用和管理费用； 加快投入资本周转速度：加强应收账款和存货管理，提高 二者的周转速度； 减少实际税率：争取享受税惠政策、合理延迟纳税； 适度增长：确定合理、长期、可持续的增长速度； 降低WACC：尽量寻求低成本的资本，并合理利用负债降 低综合的资本成本。,厦门大学吴世农,案例分析7：手机销售公司总经理的经营业绩考核和评价 CDXM电子集团公司1997年以来开始研发、生产和销售新型的网络手机，为了扩大销售，该电信公司成立一家专门的手机制造和销售公司, 并已经投入资本1950万元。2000年1月1日，王先生通过竟聘，被委任为该公司总经理。2000年12月31日，集团公司根据2000年度该手机制造销售公司提供的资产负债表和损益表，对王先生1年来的经营业绩进行考核评价。 总公司的领导层认为：手机公司的业绩一般，虽然销售和利润都增长了5%，但是行业领导地位的竞争者的平均增长率高达10%，是该销售公司的2倍。相比之下，本公司落后了！ 集团公司的主要领导认为：长期这样下去，新型的手机产品将因销售滞后而被竞争对手取代，多年的R&D投入将付之东流。因此，,厦门大学吴世农,建议王总经理必须提交新的经营计划，以改变目前落后状态。 经过一番计划，王先生向集团公司提交了2001年度的经营计划，内容要点是：第一，通过对现有产品实施进攻性的营销战略和再投入一条新的生产线以实现公司的手机销售增长10%；第二，严格控制费用，提高公司手机产品的经营边际利润率，增强公司的整体盈利能力。集团公司经过认真讨论，批准了王先生的经营计划。 1年过去了。2001年12月31日，王先生向集团公司提供了如下财务报表，并报告：“2001年度，本手机公司的销售增长10%，净利润增长13.3%，而同业最好的销售增长率和净利润增长率分别是10%和9%。” 集团公司领导层对王先生的报告表示满意，在考核评价王先生,厦门大学吴世农,的经营业绩时，许多人对王先生能够完成“双增长目标”，实现 了销售和利润同时增长很是赞赏，并建议给予“重奖”，以激励其他分公司的经营班子。 少数人认为，虽然手机公司的销售和利润同步增长，但其投入资本比较多，增长了20%，高于2000年的8%，也高于2001年度同行业竞争者的10%。其中，营运资本增长高达30%，导致手机公司的资产流动性下降。显然，该公司投入资本中，现金的比例减少了；在负债中，短期负债的比例增加了，由2000年的40%增加到2001年的50%。从同行业资料获悉：若资本投入达到该行业这样一类风险的项目，其预期的投资回报率可以达到20%左右。因此，不但要考核评价手机公司的销售和利润，还要考核其资产使用效率和流动性。,厦门大学吴世农,2000年度和2002年度手机销售公司的管理资产负债表（百万元） 2000 2001 2000 2001 投入资本 占用资本 现金 200 120 短期负债 400 600 WCR 1200 1560 长期负债 600 600 固定资产净值 600 720 所有这权益 1000 1200 合计 2000 2400 合计 2000 2400 2000年度和2002年度手机销售公司的损益表（百万元） 2000 2001 销售收入 4000 4400 减：营业费用 3560 3840 折旧 40 100 EBIT 400 460 减：利息（Kd=10%） 100 120 EBT 300 340 减：税收（T=40%） 120 136 EAT 180 204,厦门大学吴世农,因此，争议的问题在于：2001年度手机公司的经营业绩到底如何？更具体的问题是：销售和利润增长是否降低了资产使用效率而导致企业价值减少？为了客观评价手机公司2001年度的经营业绩，总公司高层管理班子请财务部门提供一份手机公司2001年度经营业绩的分析报告（见下表）。你认为手机公司的2001年度的经营业绩是否显著改善？ 业绩评价指标 2000 2001 行业领导者 销售收入增长% 5% 10% 9.6% 净利润增长% 5% 13.3% 10% 营业费用增长% 6% 7.9% 8.8% 投入资本增长% 10% 20% 10% WCR增长% 8% 30% 25% 流动性%=短债/WCR 33.3% 38.5% 25% ROIC=税后EBIT/平均投入资本 12.2% 12.5% 15%,厦门大学吴世农,4、财务报表分析的启示财务战略矩阵 ROIC-WACC 使用剩余现金加快增长 减少股利 新投资促进整体增长 筹集资金 获取相关业务 EVA0 发行新权益 分配剩余现金 增加借款 增加股利支付 降低销售增长至可接受水平 回购股份* 淘汰边际利润率低 和资产周转率低的产品 销售增长%-自我 现金剩余 现金不足 可持续增长% 分配剩余现金 尝试彻底重组 提高资产管理效率 全面出售业务 扩大市场份额、提价 或控制费用以提高营业利润率 检讨资本结构政策 EVA0 若非最优资本结构，则降低 WACC 若上述决策失败，则出售业务,厦门大学吴世农,5、财务报表分析的小结三阶段十步骤 1、Stage I 初步分析阶段 （1）Step 1：阅读企业近三年来的财务报表和主要财务指标，同时阅读同行业领导者或竞争者的财务指标； （2）Step 2：回顾和找出企业过去一年中发生的重要事件和采取的重要决策或行动； （3）Step 3：初步归纳和判断企业本年度的财务状况、主要特点和异常现象。 2、Stage II 技术分析阶段 （4）Step 4：应用系统的财务指标体系，计算有关财务比率，包括： （a）盈利能力；（b）资产使用效率；（c）流动性；（d）负债能力； （e）现金流量状况；（f）市场表现和股东回报；（g）价值创造；,厦门大学吴世农,（5）Step 5：进行财务指标体系的“三维分析”： （a）历史比较分析；（b）行业比较分析；（c） 构成比较分析。 （6）Step 6：全面、系统地描述企业的财务状况，刻画其财务特征， 自我披露其存在或潜在的问题； （7）Step 7：进行盈利能力、自我可持续增长能力、风险敏感、经 营杠杆和财务杠杆程度、价值创造等分析； 3、Stage III 财务决策阶段 （8）Step 8：深入分析企业财务状况及其特征的影响因素； （9）Step 9：检讨和考量企业现行财务政策和经营政策等，提出可 能改进或修正的方案； （10）Step 10：研究新财务政策和经营政策的可行性和实施的可能 效果，制定相关的实施计划。,厦门大学吴世农,五、财务困境的分析和评价 （一）财务困境的标准 1、Carmichael（1972）标准 财务困境又称“违约风险”，是指企业无法履行义务，具体表现为四种形式： （a）流动性不足：流动负债大于流动资产，履行短期债务有困难； （b）权益不足：长期偿债能力不足，由于留存收益呈现赤字，或总 负债大于总资产，即负权益； （c）债务拖欠：不能偿还应付负债，或违背了贷款协议条款； （d）资金不足：公司受限于或者无法获得各种额外资金。 2、Ross等人（1999；2000）标准 从四个方面定义企业的财务困境： （a）企业失败：即企业清算后仍无力支付债权人的债务；,厦门大学吴世农,（b）法定破产：即企业和债权人向法院申请企业破产； （c）技术破产：即企业无法按期履行债务合约付息还本或企业处于 经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务； （d）会计破产：即企业的帐面净资产出现负数，资不抵债。 （二）财务困境与财务指标的关系：财务指标包含财务困境先兆的信息 1、美国企业财务困境的先兆指标 （1）经营性现金净流入量/总资产 （2）净利润/总资产 （3）负债/总资产 More Losses？ （4）WCR/总资产 （5）流动比率 （6）NCI=（现金+可流通证券+应收款-流动负债）/投入资本,厦门大学吴世农,厦门大学吴世农,2、中国上市公司财务困境的先兆指标 （1）选择样本公司： 财务困境企业：70家ST和巨亏公司 财务正常企业：70家（规模、行业等）相应的上市公司 （2）选择样本时间：财务困境出现的前1-5年 （3）选择财务困境的先兆指标：21个财务指标 （4）所选判定指标的标准化处理方法 Z=M1- M2/(S1/N1)+(S2/N2)1/2 Z是二组的平均数之差除于二组（财务困境公司与财务正常公司）的共同标准误，反映二种不同总体在某一指标X的差异程度。 Z越大，差异越大，先兆预测能力越强；反之越小，先兆预测能力越弱。,厦门大学吴世农,财 务 困 境 前 的 年 份 财务指标 1 2 3 4 5 X1盈利增长指数-5.02801-7.27657-3.192363 -3.87171 n.a. X2净资产报酬率-9.39818-8.29335-5.579462 -3.19338 -1.86256 X3资产报酬率-13.5737-9.85133-6.17433 -4.38721 -2.29654 X4 主营业务利润 贡献率-6.95792-3.38818-3.05861 -0.88492 0.183391 X5主营业务利润率-2.38001-1.69139-0.379336 0.350246 0.345284 X6 利息保障倍数 -1.00056 -2.47864 -0.4571410.802593 0.100075 X7流动比率-4.18523-2.559040.9768771 -0.06973 1.036392 X8速动比率-4.78131-2.683810.7578366 -0.16707 1.146756 X9超速动比率-4.76609-3.89110.1646762 -0.76186 1.120344 X10负债比率7.0696394.7093381.3630592 2.181309 1.015672,厦门大学吴世农,X11长期负债比率2.6776461.6498881.20051621.1411370.499249 X12 营运资本与 总资产比例-7.48542-4.6706-1.073014-0.967580.218316 X13 留存收益与 总资产比例-5.86409-7.30313-3.051216-3.22819-1.0225 X14资产增长率-5.45125-5.8694-2.9187841.031446n.a. X15股东权益增长率-2.17953-6.16978-3.7052770.356409n.a. X16 主营业务收入 增长率-2.22814-2.82127-3.2023610.943658n.a. X17应收帐周转率-3.10585-3.55299-0.873054-1.94698-2.75977 X18存货周转率0.7669030.269081-0.639056-0.84383-0.86133 X19资产周转率-5.33927-3.92923-3.424565-1.42641-1.9508 X20Log（总资产）-2.06383-0.102841.04430922.352451.083705 X21Log（总净资产） -1.176660.3903890.91286312.1634951.358374 （5）发现：4个财务指标最具有显著的财务困境先兆信息。,厦门大学吴世农,厦门大学吴世农,厦门大学吴世农,厦门大学吴世农,放映结束，如果觉得本文对你有帮助，请点击下面，支持一下我们，谢谢！,1、乐美雅,