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债券市场及投资,上篇：债券市场介绍,债券市场简介,银行间债券市场 国债 金融债 交易所间债券市场 国债 企业债 转债,债券市场简介,国债：是由国家财政发行的债券，具有免利息税的特性，同时，由国家信用做担保是信用等级最高的债券。 金融债：一般由国家开发银行等政策性银行发行，目前仅在银行间市场交易，交易对象基本都是金融机构，利息所得一般要交税。 企业债：由企业发行的债券，信用等级根据企业的状况有所不同，最高信用等级略低于国债。利息要交利息税。 转债：又叫可转换公司债，一般由上市公司发行，在发行时就规定了在一定条件下可以转成股票的条款。一般具有较低的票面利息。,债券分类,按期限划分： 长期债（10年以上） 中期债（5-10年） 短期（5年以下） 按派息特征划分： 固息债 浮息债 零息债,国债分类,按发行载体不同： 记账式 凭证式 按存续期限 按付息方式,发行要素,发行人 票面利率 付息方式 期限 发行规模 信用评级（对企业债） 发行日期 年限,国债和金融债的发行方式,荷兰式招标 美式招标,国债和金融债的评判标准,流动性：成交量 收益性：到期收益率 风险性：久期、凸性,国债投资在企业债务中的作用,一、业务收入 减：营业成本 流转税 二、毛利 减：销售费用 管理费用 财务费用 三、主营业务利润（亏损以“-”表示） 加：其他业务利润（亏损以“-”表示） 四、营业利润（亏损以“-”表示） 加：投资收益（损失以“-”表示） 营业外收入 减：营业外支出 五、利润总额（亏损以“-”表示） 减所得税 六、所得税后利润,企业债的发行方式,由承销团承销。,企业债的评判标准,流动性（成交量） 收益性：到期收益率 风险性：久期、凸性、信用风险,发行企业债对企业财务的影响,一、业务收入 减：营业成本 流转税 二、毛利 减：销售费用 管理费用 财务费用 三、主营业务利润（亏损以“-”表示） 加：其他业务利润（亏损以“-”表示） 四、营业利润（亏损以“-”表示） 加：投资收益（损失以“-”表示） 营业外收入 减：营业外支出 五、利润总额（亏损以“-”表示） 减所得税 六、所得税后利润,转债的发行方式,网上现金申购（通过交易所系统） 网下向机构投资者配售 老股东优先认购（通过交易所系统） 以上三种方式的结合,转债的评价,转债的条款 股票的成长性,回购市场简介,正回购 卖出抵押证券 融入资金 逆回购 买入抵押证券 融出资金 标准券,中篇：债券投资,国债投资,对资金的两个假设：资金是需要随时使用的；资金是有成本的 一般而言，长期国债的到期收益率要高于中、短期的国债到期收益率。 但长期国债的利率风险较大，因此，在某些特定的情况下，投资长期债可能比投资短期债的收益小。,国债投资,例：国债A的剩余期限为10年，到期收益率为3%，国债B的剩余期限为5年，到期收益率为2.5%。假设在第五年时，5年期的利率突然变成6%。客户C欲做一长期投资，如果买入国债A，则获得的利息为30元/百元面值。如果先投资一个5年期的国债，在第五年时继续投资一5年期的国债，则获得的总收益为42.5元/百元面值。,国债投资,国债的申购。 不同市场之间的同一品种国债之间的套利。 利用利率政策、货币政策预测利率走势，选取不同的品种进行投资。 国债与回购之间的套利。 部分企业利用国债的票息收益稳定且无信用风险，将国债作为资产匹配的一种工具。,企业债投资,企业债在发行时的票面利率都需要报国家计委批准，目前票息普遍偏高，造成企业债供不应求。 个人投资者投资企业债所获得的利息将要交纳利息税，这部分利息税将在利息发放时预先扣除，而机构投资者则全额发放，最终在企业的财务报表中反映出来。 对亏损的企业，投资企业债的利息则将全部免除。 对部分低税率的企业，其投资收益也将较高。 但企业债的流动性一般较差，不适合大资金在二级市场进行投资,转债投资,转债的长期趋势与股票的长期趋势是密切相关的，因此判断转债的长期趋势需要注意研究对应公司的具体情况。 注意跟踪转债的一些条款，可以获得短期的超额收益。 转债与股票之间的套利操作。 保本组合。,转债投资,转债投资,例：阳光转债 江苏阳光转债于2003年4月18日进入转股期，当天转债的收盘价为111元，而股票的收盘价为10.31元。 当日阳光转债的转股价格为9.13元。因此以收盘价计算转换平价为112.92元。 扣除约0.6%的手续费（单边买转债的费用为0.1%，出售股票的总费用为0.5%），还有约1.3元的套利空间。,转债投资,例：机场转债,转债投资,例：万科转债,转债投资,例：民生转债与钢钒转债 民生转债与钢钒转债同样存在着转换平价高与转债价格的情况。 但目前没有进入转股期，因此不存在当天的套利机会。 由于在转股期临近的时候转债价格与转换平价将趋于一致，因此如果有客户准备长期持有且已经持有这两只股票，则可以出售股票，再买入转债，等到了转股期后，转换平价与转债价格趋于一致的时候，就形成了套利的机会。,转债投资,如何创建保本组合 保本组合最重要的是将资金投资于一些纯债券类的品种以获得固定的收益。 另一部分资金可以投资于股票或权证类产品。 这样，投资于其他产品可能出现的亏损可以用投资债券的收益进行弥补。 如何利用转债创建保本组合 转债本身可以看成企业债+权证的组合，单只转债即构成了保本组合。,回购投资,利用回购获得比银行活期存款利率更高的收益。 不同期限回购之间的套利。 利用国债与回购之间的放大操作获利。,下篇：与客户沟通,了解客户的需求,客户资金量的大小。 客户对资金的安全性与收益的要求。 资金的期限以及中途是否需要提钱。 对投资品种是否有限制。 机构客户的资产状况。,选择合适的品种,安全性：回购，短期国债、中长期国债、企业债、转债。 流动性：国债、企业债（转债）、回购。 收益性：转债、企业债、国债、回购。,为客户提供投资计划（书）,根据客户的要求选择投资品种。 在选定的投资品种中进行期限搭配，以满足客户的需要。 对收益的估算以及极限情况的分析。,
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