工程经济学第4章工程项目财务评价

第第4章章 工程项目财务评价工程项目财务评价n财务评价的目标和程序财务评价的目标和程序n财务评价报表的编制财务评价报表的编制n财务评价指标的计算和分析财务评价指标的计算和分析4.1 财务评价的目标和程序财务评价的目标和程序4.1.1 财务评价的目标财务评价的目标盈利能力盈利能力偿债能力偿债能力财务生存能力财务生存能力决策阶段规划阶段实施阶段竣工阶段项项目目建建议议书书可可行行性性研研究究项项目目评评估估及及决决策策项项目目组组织织计计划划及及设设计计施施工工招招标标建建设设施施工工竣竣工工验验收收交交付付使使用用工程建设的基本程序工程建设的基本程序（一）投资前期（一）投资前期1。机会研究阶段。机会研究阶段 投资估算误差率 项目建议书。30%2。可行性研究阶段。可行性研究阶段 初步可行性研究（预可研）初步评价 20%辅助研究（专题研究）解决重大复杂技术问题 可行性研究（详细可研）市场、技术、经济 10%3。投资决策阶段。投资决策阶段 评估，审批、由投资者决策。（二）实施时期1。设计阶段。设计阶段 初步设计：根据可研要求做具体实施方案 技术设计（扩初设计）：解决重大技术问题 施工图设计：使工程设计达到施工安装要求2。招投标阶段。招投标阶段 业主通过招标择优选择承包商 承包商通过投标竞争获得承包合同 签定承包合同3。施工阶段。施工阶段 由承包商进行土建施工，设备安装、调试、试运转。监理工程师监理。4。竣工验收阶段。竣工验收阶段 移交、生产准备。（三）生产经营时期（三）生产经营时期 项目投入运行。工程项目经济评价概述工程项目经济评价概述 工程项目经济评价经济评价是可行性研究的核心内容核心内容。价格价格 目标目标 财务评价 市场价格 利润 西方 经济评价 影子价格 效率 社会评价 影子价格 效率、公平 我国 财务评价 现行价格 盈利、还贷 国民经济评价 影子价格 贡献、资源利用n 财务评价财务评价是根据现行财税制度和市场价格体系分析测算项目的效益和费用，考察项目的盈利能力、清偿能力以及外汇效果等财务状况，以判别项目的财务可行性。1。财务评价的作用。财务评价的作用1）了解项目的盈利能力2）了解项目的清偿能力3）制定资金规划4）为协调企业和国家利益提供依据2。财务效益和费用的识别。财务效益和费用的识别 效益：效益：现金流入1）销售收入：2）资产回收：包括项目寿命期末回收的固定资产余值和流动资金。3）补贴：国家对项目的补贴。费用：费用：现金流出1）投资2）经营成本3）销售税金4.1.2 财务评价的程序财务评价的程序1。收集、整理、分析和估算项目的财务数据财务数据 要客观、准确。项目投入物和产出物价格的选用必须有充分的依据。使用财务价格，即以现行价格为基础的预测价格。2。编制财务报表财务报表 包括基本报表和辅助报表。现金流量表（全部投资）现金流量表（自有资金）基本报表 利润表 资金来源与应用表 资产负债表 财务外汇平衡表 固定资产投资估算表 流动资金估算表 单位产品生产成本计算表 固定资产折旧估算表辅助报表 无形及递延资产摊销估算表 投资计划与资金筹措表 总成本费用估算表 销售收入和销售税金及附加估算表 借款还本付息计算表3。计算与分析财务评价指标财务评价指标 根据上述财务报表，计算各财务评价指标。通过与评价标准或基准值的对比分析，即可对项目的盈利能力、清偿能力、外汇平衡能力等财务状况做出评价。4。进行不确定性分析不确定性分析5。提出财务评价结论财务评价结论4.2 财务评价报表的编制财务评价报表的编制4.2.1 现金流量表现金流量表 按投资计算基础的不同，现金流量表分为“全部投资现金流量表”和“项目资本金现金流量表”。1）项目投资现金流量表）项目投资现金流量表 用于计算项目项目财务内部收益率、财务净现值、投资回收期等指标。站在项目全部投资的角度，不分投资资金来源，设定项目全部投资均为自有资金。n现金流入现金流入为产品销售收入、回收固定资产余值、回收流动资金三项之和。销售收入取自销售收入和销售税金及附加估算表；回收固定资产余值取自固定资产折旧费估算表期末净值合计。回收流动资金为项目全部流动资金。n现金流出现金流出包括投资、经营成本和税金。固定资产投资和流动资金取自投资计划和资金筹措表。经营成本=总成本费用-折旧费-维简费-摊销费-利息支出 销售税金及附加取自销售收入和销售税金及附加估算表；所得税取自利润表。n净现金流量净现金流量为各年现金流入量减对应年份的现金流出量。各年累计净现金流量为本年及以前各年净现金流量之和。2）项目资本金现金流量表）项目资本金现金流量表n站在项目投资主体角度考察项目的现金流入流出情况。因项目投资借款流入流出发生的时点及数额相等，对净现金流量实无影响，故表中只计自有资金。又因现金流入是由全部投资所获得，故应将借款本息偿还计入现金流出。n现金流入现金流入各项和数据来源与全部投资现金流量表相同。n现金流出现金流出中的资本金取自“投资计划和资金筹措表”。借款本金偿还一部分为“借款还本付息计算表”中本年还本额，另一部分为流动资金借款本金偿还。借款利息偿还取自“总成本费用估算表”中的利息支出项。4.2.2 利润及利润分配表利润及利润分配表n利润表反映项目计算期内各年利润总额、所得税及税后利润的分配情况。n营业收入、营业税金及附加、总成本费用营业收入、营业税金及附加、总成本费用的各年度费用分别取自相应的辅助报表。n利润总额利润总额=营业收入-总成本费用-营业税金及附加n所得税所得税=应纳税所得额所得税税率n净利润净利润=利润总额-所得税n盈余公积金盈余公积金=（税后利润-弥补以前年度亏损）10%n公益金公益金一般取5%n应付利润应付利润为向投资者分配利润4.2.4 资产负债表资产负债表n反映项目计算期内各年末资产、负债、所有者权益的增减变化及对应关系，以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，进行清偿能力分析。n流动资产需用额流动资产需用额取自流动资金估算表，累计盈余累计盈余资金资金取自资金来源与运用表。n固定资产净值、无形及其它资产净值固定资产净值、无形及其它资产净值取自固定资产折旧计算表和无形资产及其它资产摊销估算表。n流动负债中的应付帐款应付帐款由流动资金估算表直接取得。流动资金借款、短期借款、长期借款流动资金借款、短期借款、长期借款均指借款余额，需根据资金来源与运用表计算得到。n自有资金自有资金为累计值，取自投资使用计划与资金筹措表。累计盈余公积金累计盈余公积金由利润表中盈余公积金各年累计得到。累计用于还款利润累计用于还款利润（未分配利润）直接取自利润表。4.2.5 借款还本付息估算表借款还本付息估算表4.3 财务评价指标的计算和分析财务评价指标的计算和分析4.3.1 4.3.1 财务评价指标体系财务评价指标体系 经济评价指标是指在投资决策时决策时比较不同投资方案所用的经济效益衡量指标衡量指标。是工程项目经济分析的主要判断手段主要判断手段。为了系统而全面地评价一个项目，往往需要采用多个评价指标，从多方面对项目的经济性进行分析考察。这些既互相联系又有相对独立性的评价指标，就构成了项目经济评价的指标体系。1。按是否考虑资金时间价值划分。按是否考虑资金时间价值划分评价内容评价内容基本报表基本报表财务评价指标财务评价指标静态指标静态指标动态指标动态指标盈利能力分析项目投资现金流量表全部投资回收期内部收益率,净现值资本金现金流量表内部收益率,净现值利润表投资利润率投资利税率资本金利润率清偿能力分析资金来源与运用表借款偿还期资产负债表资产负债率流动比率速动比率不确定性分析盈亏平衡分析平衡点产量敏感性分析内部收益率,净现值概率分析净现值期望值及净现值0的累计概率2。按反映的经济性质划分按反映的经济性质划分时间性指标时间性指标价值性指标价值性指标 比率性指标比率性指标投资回收期投资回收期借款偿还期借款偿还期内部收益率内部收益率投资利润率投资利润率投资利税率投资利税率资本金利润率资本金利润率资产负债率资产负债率流动比率流动比率速动比率速动比率净现值净现值净年值净年值4.3.2 静态指标静态指标1。总投资收益率。总投资收益率%100总投资年息税前利润总投资收益率2。资本金净利润率。资本金净利润率%100资本金年税后利润资本金净利润率3。静态投资回收期（。静态投资回收期（Pt）1。定义。定义 静态投资回收期指不考虑资金时间价值的条件下，以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。计算公式计算公式ttPttPttCOCINCF000)(式中：NCFt 第t年的净现金流量 CI、CO 第t年的现金流入及现金流出实际计算公式：实际计算公式：11)-(4 1当年净现金流量值绝对值上年累计净现金流量的出现正值的年份数累计净现金流量开始tP2。评价准则。评价准则 投资回收期的判别标准是基准投资回收期。将Pt与基准投资回收期Pc比较，PtPc，方案可行 PtPc，方案不可行具体计算时有两种情况：（1）各年净现金流量相同（2）各年净现金流量不同年年利利率率本本年年借借款款额额（年年初初借借款款本本息息累累计计每每年年应应记记利利息息)2例：例：某项目建设期2年，每年贷款1000万元，年利率6%，根据所给还款资金来源，计算借款偿还期。年年借款偿还期借款偿还期66.56208411161.RRtPttd 4。借款偿还期。借款偿还期 根据偿还能力偿还。为简化计算，假定借款借款发生当年均在年中支用，按半年记息，其它年份按全年当年均在年中支用，按半年记息，其它年份按全年记息记息；还款还款当年按年末偿还，全年记息当年按年末偿还，全年记息。序号项 目123456合计1借款及还本付息1.1年初借款本息累计10302121.801541.801011.80411.81.2本年借款1000100020001.3本年应记利息3091.80127.3192.5160.7124.711.4本年还本580530600411.82121.801.5本年付息127.3192.5160.7124.71305.241.6年末本息余额10302121.81541.801011.80411.8002还本资金来源2.1未分配利润5004505205402.2折旧及摊销808080802.3还本资金合计580530600620借款还本付息计算表借款还本付息计算表共偿还本息2427.04万元。5.利息备付率利息备付率6.偿债备付率偿债备付率应大于2。应大于1，越大越好。7。财务比率。财务比率%100%100%100流动资产总额流动资产总额存货存货流动资产总额流动资产总额速动比率速动比率流动负债总额流动负债总额流动资产总额流动资产总额流动比率流动比率资产总额资产总额负债总额负债总额资产负债率资产负债率4.3.3 4.3.3 动态指标动态指标1。净现值（。净现值（NPV）1）定义）定义 净现值是将项目计算期内各年的净现金流量，按某个给定的折现率折算的现值之和。计算公式计算公式16)-(4 )1()(0NtttiCOCINPV式中：N 项目计算期 （CI-CO）t 第 t 年的净现金流量 i 折现率2）评价准则）评价准则 财务净现值是评价项目盈利能力的绝对指标，反映项目在满足设定折现率ic（基准收益率）要求的盈利外，获得的超额盈利的现值。NPV0，方案可行 NPV0，方案不可行3）净现值计算步骤）净现值计算步骤（1）计算项目在计算期内逐年的现金流入和现金流出，得到各年的净现金流量。（2）确定基准折现率。（3）计算逐年的折现系数和各年的净现金流量现值。（4）将各年净现金流量现值累计，得到项目的净现值。见例4-3。4）净现值的经济含义）净现值的经济含义 假设有一个小型投资项目，初始投资10000元，项目寿命期1年，到期后可获净收益12000元。0 11000012000 设定基准收益率8%，根据公式可求出净现值为：P=-10000+12000(1+8%)-1=1111元 即：如果投资者能以8%的利率筹措到10000元资金，一年后，将会得到1200元利润。I=-10000(1+8%)+12000=1200元 这1200元利润的现值就是1111元。经济含义：净现值等于项目在生产期内所得净收益的现值。净现值等于项目在生产期内所得净收益的现值。5）净现值与折现率净现值与折现率净现值函数净现值函数n 由净现值的计算公式可知，当净现金流量和计算期N确定后，净现值就是折现率 i 的函数，称为净现值函数，如图所示：点A是不考虑资金时间价值，即 i=0 时的净现值，称为累计净现金流量。点B的净现值为0，此时的折现率为 i 。净现值的大小与折现率的高低有直接关系。NPVABiiNPV -I0NPV(i)=0i-I0n 如果已知某方案各年的净现金流量，则方案的净现值完全取决于所选用的折现率。折现率愈大，净现值愈小；折现率愈小，净现值就愈大。NPV与 i 的关系见图。NPV随着 i 的增大由大变小，由正变负。在 i处，即ii，NPV0；在 i左边，即ii，NPV0；在 i右边，即iI，NPV0。计算方案的净现值时，选取合适的折现率非常重要。由于NPV=0是净现值判别准则的一个分界线，因此，I是折现率的一个分界线，称为内部收益率。2。内部收益率（。内部收益率（IRR）1）定义）定义 内部收益率是指项目净现值为零时的折现率。计算公式计算公式)104(0)1()(0 NtttIRRCOCI 内部收益率用于财务评价时，称为财务内部收益率，记作FIRR；用于国民经济评价时，称为经济内部收益率，记作EIRR。2）评价准则）评价准则 与行业的基准收益率或设定的折现率Ic比较，IRRic 方案可行 IRRic 方案不可行3）计算方法）计算方法 由公式（4-17）可以看出，内部收益率的计算是求解一个一元高次方程。求精确解是非常困难的。因此，实际应用中，一般采用“线性插值试算法”内插法，求近似解。采用内插法求内部收益率近似解的公式：)(|122111iiNPVNPVNPViIRR推导：推导：由图可见，在i1和i2之间，净现值与折现率的关系如弧AD所示。在F处与横轴相交，从而有内部收益率IRR。我们用直线段AD近似代替弧线段AD，（在i2-i1很小时，误差不大。）然后用几何方法求出AD与横轴交点处的折现率IRR，作为IRR的近似值。0 B F E i NPV2 C Di1 IRR IRR i2NPV1 A)(|ACAB 122111121211iiNPVNPVNPViRIRiiiRIRNPVNPVNPVCDBEACDABERIR即：方法：求5。计算步骤。计算步骤（1）根据经验选定一个适当的折现率i0；（2）用选定的i0求方案的NPV；（3）若NPV0，适当增大i0，若NPV0，NPV20。（i2-i1）一般不超过2-5%。（5）采用线形插值公式求内部收益率近似解。0 B F E i NPV2 C Di1 IRR IRR i2NPV1 A4）经济含义）经济含义（1）内部收益率反映项目对占用资金的回收能力。内部收益率反映项目对占用资金的回收能力。例：例：某企业购入一台设备，价值1万元，寿命期5年，期末残值为零，每年的净现金流量见左图，经计算其IRR=10%，据此可画出各年年末未回收资金情况的变化图。10000350030002500200017630 1 2 3 4 510000350030002500200017630 1 2 3 4 511000825057753603176375005250350030003275250016032000（2）内部收益率反映项目对贷款利率的承受）内部收益率反映项目对贷款利率的承受能力，是借入资金利率的临界值。能力，是借入资金利率的临界值。若项目全部投资均为借款，当借款利率：iIRR时，项目亏损；i=IRR时，项目净收益刚好还本付息。这个偿还过程只与项目内部因素有关，如借款资金额、各年净收益等，反映发生在项目内部的资金盈利情况，与外部因素无关，故称内部收益率。5）内部收益率的特性）内部收益率的特性（1）内部收益率多解）内部收益率多解 若项目净现金流量序列的符号只变化一次变化一次，称为常规投资项目常规投资项目。必存在唯一解IRR。若项目净现金流量序列的符号变化多次变化多次，称为非常规投资项目非常规投资项目。存在多个解。一般不采用内部收益率指标，而采用净现值指标或其它方法进行评价。（2）内部收益率无解）内部收益率无解 若项目净现金流量序列的符号无变化无变化，即各年净现金流量全部为流入或全部为流出，则内部收益率无解。6）内部收益率评价指标的特点）内部收益率评价指标的特点n优点：优点：是考察项目盈利能力的主要动态评价指标。n缺点：缺点：计算烦琐，有多解现象，只适用于独立方案。7）内部收益率与净现值比较）内部收益率与净现值比较n从投资项目的目的考虑 新建项目优先使用IRR进行评价 改造项目优先使用NPV进行评价n从指标本身的特点考虑 IRR不适用于互斥方案评价及项目排队。NPV特别适用于互斥方案评价及项目排队。3.动态投资回收期（动态投资回收期（Pt）1）定义）定义 动态投资回收期是考虑资金时间价值，以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。计算公式计算公式)34(0)1()()1(00 ttPttttPttiCOCIiNCF实际计算公式：实际计算公式：）（当年净现金流量折现值当年净现金流量折现值计的绝对值计的绝对值上年净现金流量折现累上年净现金流量折现累开始出现正值年份数开始出现正值年份数净现金流量折现累计值净现金流量折现累计值4-4 1tP4。净现值率（。净现值率（NPVR）1）定义）定义 净现值率是项目计算期的净现值净现值与全部投资现值全部投资现值的比率。计算公式计算公式NtttpiINPVINPVNPVR0)1(式中：Ip 项目全部投资现值2）评价准则）评价准则 NPVR0，方案可行 NPVR0，方案不可行3）经济含义）经济含义 净现值率表示单位投资额所产生的净现值。5。净年值（。净年值（NAV）1）定义）定义 净年值是将项目计算期内的净现金流量，以设定的折现率折算成与其等值的等额年值。计算公式计算公式),/()84(1)1()1()1()(0NiPANPViiiiCOCINVANNNttt 2）评价准则）评价准则 NAV与NPV对项目的评价结论是一致的。NAV实际上是NPV的等价指标。NAV0，方案可行 NAV0，方案不可行 对寿命期不同的多个互斥方案进行选优时，常采用NAV指标。3）经济含义）经济含义 净现值净现值表示项目在计算期内计算期内获得超出基准收益率的超额收益现值。净年值净年值表示项目计算期内每年每年的等额超额收益。9、静夜四无邻，荒居旧业贫。22.9.122.9.1Thursday,September 01,202210、雨中黄叶树，灯下白头人。9:05:449:05:449:059/1/2022 9:05:44 AM11、以我独沈久，愧君相见频。22.9.19:05:449:05Sep-221-Sep-2212、故人江海别，几度隔山川。9:05:449:05:449:05Thursday,September 01,202213、乍见翻疑梦，相悲各问年。22.9.122.9.19:05:449:05:44September 1,202214、他乡生白发，旧国见青山。2022年9月1日星期四上午9时5分44秒9:05:4422.9.115、比不了得就不比，得不到的就不要。2022年9月上午9时5分22.9.19:05September 1,202216、行动出成果，工作出财富。2022年9月1日星期四9时05分44秒9:05:441 September 202217、做前，能够环视四周；做时，你只能或者最好沿着以脚为起点的射线向前。上午9时5分44秒上午9时5分9:05:4422.9.19、没有失败，只有暂时停止成功！。22.9.122.9.1Thursday,September 01,202210、很多事情努力了未必有结果，但是不努力却什么改变也没有。9:05:449:05:449:059/1/2022 9:05:44 AM11、成功就是日复一日那一点点小小努力的积累。22.9.19:05:449:05Sep-221-Sep-2212、世间成事，不求其绝对圆满，留一份不足，可得无限完美。9:05:449:05:449:05Thursday,September 01,202213、不知香积寺，数里入云峰。22.9.122.9.19:05:449:05:44September 1,202214、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。2022年9月1日星期四上午9时5分44秒9:05:4422.9.115、楚塞三湘接，荆门九派通。2022年9月上午9时5分22.9.19:05September 1,202216、少年十五二十时，步行夺得胡马骑。2022年9月1日星期四9时05分44秒9:05:441 September 202217、空山新雨后，天气晚来秋。上午9时5分44秒上午9时5分9:05:4422.9.19、杨柳散和风，青山澹吾虑。22.9.122.9.1Thursday,September 01,202210、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话。9:05:449:05:449:059/1/2022 9:05:44 AM11、越是没有本领的就越加自命不凡。22.9.19:05:449:05Sep-221-Sep-2212、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿。9:05:449:05:449:05Thursday,September 01,202213、知人者智，自知者明。胜人者有力，自胜者强。22.9.122.9.19:05:449:05:44September 1,202214、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏。2022年9月1日星期四上午9时5分44秒9:05:4422.9.115、最具挑战性的挑战莫过于提升自我。2022年9月上午9时5分22.9.19:05September 1,202216、业余生活要有意义，不要越轨。2022年9月1日星期四9时05分44秒9:05:441 September 202217、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。上午9时5分44秒上午9时5分9:05:4422.9.1MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit,eleifend nulla ac,fringilla purus.Nulla iaculis tempor felis amet,consectetur adipiscing elit.Fusce id urna blanditut cursus.感 谢 您 的 下 载 观 看感 谢 您 的 下 载 观 看专家告诉