投资管理培训教材

第六章 投资(tu z)管理 考情分析(fnx) 本章是重点章，内容较多，并且是全教材难度(nd)最大的一章，是学习中的第三只拦路虎。本章主要介绍了投资管理的主要内容、投资工程(gngchng)财务评价(pngji)指标、工程投资管理、证券投资管理。 从历年考试的情况来看，各种题型均可能涉及，并且几乎每年都有主观题，分值很重。预计2022年本章的分值在15分左右。 最近三年本章题型、题量及分值分布题型2022年 2022年 2022年 单项选择题2题2分3题3分3题3分多项选择题1题2分1题2分1题2分判断题1题1分1题1分1题1分计算题 1题5分1题5分 综合题0.3题5分0.27题4分 0.5题8分 合计5.3题15分 6.27题15分 5.5题14分 知识框架 价值： 资产的价值是未来现金净流量的现值和。 第一节 投资管理的主要内容 知识点一：投资管理的主要内容 【16多项选择；15判断】 一、企业投资的意义 一投资是企业生存与开展的根本前提； 二投资是获取利润的根本前提； 三投资是企业风险控制的重要手段。 【提示】通过投资，可以将资金投向企业生产经营的薄弱环节，使企业的生产经营能力配套、平衡、协调。通过投资，还可以实现多元化经营。 二、企业投资管理的特点 一属于企业的战略性决策； 二属于企业的非程序化管理； 三投资价值的波动性大。 三、企业投资的分类按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系方式性直接投资将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资。间接投资将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。 投资对象的存在形态和性质对象性工程投资购置具有实质内涵的经营资产，包括有形资产和无形资产，形成具体的生产经营能力，开展实质性的生产经营活动，谋取经营利润。属于直接投资。证券投资通过证券资产上所赋予的权利，间接控制被投资企业的生产经营活动，获取投资收益，即购置属于综合生产要素的权益性权利资产的企业投资。属于间接投资。 按对企业生产经营前景的影响开展性投资对企业未来的生产经营开展全局有重要影响的企业投资，也称为战略性投资。维持性投资为了维持企业现有的生产经营正常顺利进行，不会改变企业未来生产经营开展全局的企业投资，也称为战术性投资。按投资的方向对内投资是在本企业范围内部的资金投放，用于购置和配置各种生产经营所需要的经营性资产。都是直接投资。对外投资向本企业范围以外的其他单位的资金投放。主要是间接投资，也可以是直接投资。按投资工程之间的相互关系独立投资各个投资工程互不关联、互不影响，可以同时并存。互斥投资非相容性投资，各个投资工程之间相互关联、相互替代，不能同时并存。 【思考】如下表述(bio sh)是否正确： 工程(gngchng)投资(tu z)都是直接投资。正确(zhngqu)证券(zhngqun)投资都是间接投资。正确 对内投资都是直接投资。正确对外投资都是间接投资。错误 【例题单项选择题】以下有关企业投资的说法中，不正确的选项是 。 A.工程投资属于直接投资 B.投资是获取利润的根本前提 C.投资是企业风险控制的重要手段 D.按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为直接投资和间接投资 正确答案D答案解析按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系，企业投资可以划分为直接投资和间接投资；按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为工程投资和证券投资。所以，选项D的说法不正确。 【2022考题多项选择题】按照企业投资的分类，以下各项中，属于开展性投资的有 。 A.开发新产品的投资 B.更新替换旧设备的投资 C.企业间兼并收购的投资 D.大幅度扩大生产规模的投资 正确答案ACD答案解析开展性投资也可以称为战略性投资，如企业间兼并合并的投资、转换新行业和开发新产品投资、大幅度扩大生产规模的投资等。更新替换旧设备的投资属于维持性投资。所以选项ACD是答案。 【2022考题判断题】某投资者进行间接投资，与其交易的筹资者是在进行直接筹资；某投资者进行直接投资，与其交易的筹资者是在进行间接筹资。 正确答案答案解析直接筹资是企业直接与资金供给者协商融通资金的筹资活动；间接筹资是企业借助于银行和非银行金融机构而筹集的资金。直接投资是将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资；间接投资是将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。 四、投资(tu z)管理的原那么(n me) 一可行性分析(fnx)原那么(n me)， 【提示】主要包括环境(hunjng)可行性、技术可行性、市场可行性、财务可行性四个方面； 二结构平衡原那么； 三动态监控原那么。 【例题多项选择题】以下各项中，属于企业投资管理原那么的有 。 A.本钱效益原那么 B.可行性分析原那么 C.动态监控原那么 D.结构平衡原那么 正确答案BCD答案解析投资管理的原那么有：1可行性分析原那么；2结构平衡原那么；3动态监控原那么。 【例题单项选择题】以下关于投资管理主要内容的说法中，不正确的选项是 。 A.投资是企业生存与开展的根本前提 B.投资工程的价值具有一定的稳定性 C.工程投资属于直接投资，证券投资属于间接投资 D.企业投资管理要遵循结构平衡原那么 正确答案B答案解析企业投资管理的特点主要表现在：属于企业的战略性决策；属于企业的非程序化管理；投资价值的波动性大。所以，选项B的说法不正确。 第二节 投资工程财务评价指标 知识点一：工程现金流量 【 15单项选择；15多项选择；16、15计算；16、14综合】 现金流入量与现金流出量相抵后的余额，称为现金净流量Net Cash Flow，简称NCF。 投资工程从整个经济寿命周期来看，大致可以分为三个时点阶段：投资期、营业期、终结期，现金流量的各个工程也可以归属于各个时点阶段之中。 一投资期 主要是现金流出，包括： 1在长期资产上的投资：如购置本钱、运输费、安装费等。 2垫支的营运资金：追加的流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的净差额。 二营业期 既有现金流入，也有现金流出。主要包括：营业收入；付现营运本钱；大修理支出；所得税。 【提示】1假设现金流量发生的时点在当期期末；2上一年的年末和下一年的年初是同一个时点。 【提示】对于在营业期间的某一年发生的大修理支出来说，如果本年内一次性作为收益性支出，那么直接作为该年付现本钱；如果跨年摊销处理，那么本年作为投资性的现金流出量，摊销年份以非付现本钱形式处理。营业期内某一年发生的改进支出是一种投资，应作为该年的现金流出量，以后年份通过折旧收回。 营业现金净流量 营业收入付现本钱所得税 营业收入付现本钱所得税非付现本钱非付现本钱 营业收入本钱总额所得税非付现本钱 税后营业利润非付现本钱 收入付现本钱非付现本钱1所得税税率非付现本钱 收入1所得税税率付现本钱1所得税税率非付现本钱所得税税率 三终结(zhngji)期 现金流量主要包括(boku)：固定资产变价净收入、垫支营运资金的收回、固定资产变现净损失抵税、固定资产变现净收益纳税。 【提示】固定资产变现(bin xin)净损益变价净收入固定资产的账面价值 固定资产的账面价值(jizh)固定资产原值按照税法规定计提的累计折旧 【2022考题单项选择题】某公司预计M设备报废时的净残值为3500元，税法规定的净残值为5000元，该公司适用的所得税税率为25%，那么该设备报废引起的预计现金净流量为 元。 A.3125 B.3875 C.4625 D.5375 正确答案B答案解析该设备报废引起的预计现金净流量报废时净残值税法规定的净残值报废时净残值所得税税率35005000350025%3875元 【例题单项选择题】年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以50000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计净残值率为10%；目前变价净收入为15000元，假设所得税税率为25%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是 。 A.减少1000元 B.增加1000元 C.增加15250元 D.增加14750元 正确答案D答案解析年折旧50000110%/104500元，变现时的账面价值500004500814000元，变现净收入为15000元，变现净损益15000140001000元，说明变现净收益为1000元，变现净收益纳税100025%250元，由此可知，卖出现有设备除了获得15000元的现金流入以外，还要交纳250元的所得税，所以，卖出现有设备对本期现金流量的影响是增加1500025014750元。 【例题(lt)】某投资工程需要3年建成，每年年初投入建设资金90万元，共投入270万元。建成投产之时，需投入营运资金140万元，以满足日常经营活动需要。工程投产后，估计每年可获税后营业利润60万元。固定资产使用年限为7年，使用后第5年预计进行一次改进，估计改进支出80万元，分两年平均摊销。资产使用期满后，估计有残值净收入11万元，采用平均年限法折旧。工程期满时，垫支营运资金全额收回。 根据以上资料，编制成“投资工程现金流量表如表所示。 投资工程现金流量表 单位：万元012345678910总计固定资产价值固定资产折旧改进支出改进支出摊销税后营业利润残值净收入营运资金9090901403760376037603760378060374060374060111402702598080420110总计9090901409797979717137288420 计算(j sun)思路列示： 1.由于(yuy)每年年初投入90万元的资金(zjn)，建设期为三年，故0、1、2三期的现金(xinjn)流出均为90万元。 2.建成投产之时，需投入(tur)营运资金140万元，所以3时点现金流出140万元。 3.共投入270万元，使用年限为7年，有残值净收入11万元，平均年限法折旧，每年折旧为37万元，工程投产后，估计每年可获税后营业利润60万元。 营业现金净流量税后营业利润非付现本钱603797万元，所以4、5、6、7四期的现金流入均为97万元。 4.使用后第5年预计进行一次改进，估计改进支出80万元，所以第八年现金净流量60378017万元。 5.估计改进支出80万元，分两年平均摊销，所以第九年营业现金净流量603740137万元 6.预计残值收入11万元，回收营运资金共计140万元，所以第十年现金净流量60374011140288万元。 【例题】某公司方案增添一条生产流水线，以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需要投资500000元，乙方案需要投资750000元。两方案的预计使用寿命均为5年，折旧均采用直线法，预计残值甲方案为20000元，乙方案为30000元。甲方案预计年销售收入为元，第一年付现本钱为660000元，以后在此根底上每年增加维修费10000元。乙方案预计年销售收入为元，年付现本钱为元。方案投入营运时，甲方案需垫支营运资金200000元，乙方案需垫支营运资金250000元。公司所得税税率为20%。 甲方案需要投资500000元，预计使用寿命均为5年，折旧均采用直线法，预计残值甲方案为20000元，甲方案预计年销售收入为元，第一年付现本钱为660000元，以后在此根底上每年增加维修费10000元。方案投入营运时，甲方案需垫支营运资金200000元。公司所得税税率为20%。 营业现金净流量 营业收入付现本钱所得税 收入付现本钱非付现本钱1所得税税率非付现本钱 收入1所得税税率付现本钱1所得税税率非付现本钱所得税税率 折旧500000200005 96000元 营业期现金流量计算表1 2 3 4 5 甲方案 销售收入1 1000000 1000000 1000000 1000000 1000000 付现本钱2 660000 670000 680000 690000 700000 折旧3 96000 96000 96000 96000 96000 营业利润4=1-2-3 244000 234000 224000 214000 204000 所得税5=420% 48800 46800 44800 42800 40800 税后营业利润6=4-5 195200 187200 179200 171200 163200 营业现金净流量7=3+6 291200 283200 275200 267200 259200 投资(tu z)工程(gngchng)现金流量计算(j sun)表0 1 2 3 4 5 甲方案：固定资产投资营运资金垫支营业现金流量固定资产残值营运资金回收 -500000-20000029120028320027520026720025920020000200000 现金流量合计 -700000 291200 286200 275200 267200 479200 乙方案(fng n)需要投资750000元。两方案(fng n)的预计使用寿命均为5年，折旧均采用直线法，预计残值乙方案为30000元。预计年销售收入为元，年付现本钱为元。方案投入营运时，需垫支营运资金250000元。公司所得税税率为20%。 乙方案营业现金净流量 收入付现本钱非付现本钱1所得税税率非付现本钱144000120%144000 308800元 乙方案营业现金净流量 收入1所得税税率付现本钱1所得税税率非付现本钱所得税税率80%80%14400020% 308800元 投资工程现金流量计算表0 1 2 3 4 5 甲方案：固定资产投资营运资金垫支营业现金流量固定资产残值营运资金回收 -500000-200000291200 283200 275200 267200 25920020000200000 现金流量合计 -700000 291200 286200 275200 267200 479200 投资(tu z)工程(gngchng)现金流量计算(j sun)表0 1 2 3 4 5 乙方案：固定资产投资营运资金垫支营业现金流量固定资产残值营运资金回收 750000 25000030880030880030880030880030880030000250000 现金流量合计 -1000000 308800 308800 308800 308800 588800 【2022考题多项选择题】在考虑所得税影响的情况下，以下可用于计算营业现金净流量的算式中，正确的有 。 A.税后营业利润非付现本钱 B.营业收入付现本钱所得税 C.营业收入付现本钱1所得税税率 D.营业收入1所得税税率非付现本钱所得税税率 正确答案AB答案解析考虑所得税对投资工程现金流量的影响时，营业现金净流量营业收入付现本钱所得税税后营业利润非付现本钱收入1所得税税率付现本钱1所得税税率非付现本钱所得税税率，所以选项AB正确。 知识点二：工程(gngchng)评价(pngji)指标 【16、15、142单项选择；14多项选择；14判断；16、15计算；16、14综合】 一、净现值NPV 一计算公式 净现值NPV未来现金净流量现值原始投资额现值 二判定标准 1.净现值为正，方案可行，说明方案的实际报酬率高于所要求的报酬率；净现值为负，方案不可取，说明方案的实际投资报酬率低于所要求的报酬率。 2.其他条件相同时，净现值越大，方案越好。 【例题】某工程的现金流量如下表所示，折现率为10%，求该工程的净现值。投资工程现金流量计算表 0 1 2 3 4 5 现金流量合计 700000 291200 283200 275200 267200 479200 甲方案的净现值 479200P/F,10%,5267200P/F,10%,4275200P/F,10%,3283200P/F,10%,2291200P/F,10%,1700000 485557.04万元。 由于甲方案净现值大于0，方案可行。投资(tu z)工程(gngchng)现金流量计算(j sun)表012345现金流量合计308800308800308800308800588800 乙方案(fng n)的净现值 588800P/F,10%,5308800P/A,10%,4 344451.04万元。 由于(yuy)乙方案净现值大于0，方案可行。 三对净现值法的评价优点适用性强；能灵活地考虑投资风险。 缺点所采用的贴现率不易确定；不适宜于独立投资方案的比拟决策；有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。 二、年金净流量ANCF 一计算公式 【提示】年金净流量的本质是各年现金流量中的超额投资报酬额。 二判定标准 1年金净流量指标的结果大于零，说明每年平均的现金流入能抵补现金流出，投资工程的净现值或净终值大于零，方案可行。 2在寿命期不同的投资方案比拟时，年金净流量越大，方案越好。 【例题】甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性投资10000元，可用8年，残值2000元，每年取得税后营业利润3500元；乙方案需一次性投资10000元，可用5年，无残值，第一年获利3000元，以后每年递增10%。如果资本本钱率为10%，应采用哪种方案？ 【答案】 两工程使用年限不同，净现值是不可比的，应考虑它们的年金净流量。 由于：甲方案每年NCF3500100002000/84500元 乙方案营业期各年NCF： 第一年300010000/55000元 第二年3000110%10000/55300元 第三年3000110%210000/55630元 第四年3000110%310000/55993元 第五年3000110%410000/56392.30元 甲方案净现值45005.33520000.4671000014941.50元 乙方案净现值50000.90953000.82656300.75159930.6836392.30 0.6211000011213.77元 尽管甲方案净现值大于乙方案，但它是8年内取得的。而乙方案年金净流量高于甲方案，如果按8年计算可取得15780.93元29585.335的净现值，高于甲方案。因此，乙方案优于甲方案。本例中，用终值进行计算也可得出同样的结果。 三、现值指数(zhsh)PVI 一计算公式 现值指数未来(wili)现金净流量现值/原始(yunsh)投资额现值 二判定(pndng)标准 1假设(jish)现值指数大于等于1即净现值大于等于0，方案可行；假设现值指数小于1即净现值小于0，方案不可行。 2现值指数越大，方案越好。 【例题】有两个独立投资方案，有关资料如表所示。净现值计算表 单位：元工程方案A方案B原始投资额现值未来现金净流量现值净现值30000315001500300042001200 从净现值的绝对数来看，方案A大于方案B，似乎应采用方案A；但从投资额来看，方案A的原始投资额现值大大超过了方案B。所以，在这种情况下，如果仅用净现值来判断方案的优劣，就难以作出正确的比拟和评价。按现值指数法计算： 计算结果说明，方案B的现值指数大于方案A，应中选择方案B。 【2022考题单项选择题】某投资工程的原始投资额现值为100万元，净现值为25万元，那么该工程的现值指数为 。 A.0.25 B.0.75 C.1.05 D.1.25 正确答案D答案解析现值指数未来现金净流量现值/原始投资额现值1净现值/原始投资额现值125/1001.25。 【例题单项选择题】某工程的原始投资现值合计为2600万元，现值指数为1.3，那么净现值为 万元。 A.780 B.2600 C.700 D.500 正确答案A答案解析未来现金净流量现值26001.33380万元；净现值33802600780万元。 【2022考题(ko t)计算分析题】甲公司(n s)拟投资100万元购置(guzh)一台新设备，年初购入时支付20%的款项(kunxing)，剩余80%的款项下年初付清；新设备购入后可立即(lj)投入使用，使用年限为5年，预计净残值为5万元与税法规定的净残值相同，按直线法计提折旧。新设备投产时需垫支营运资金10万元，设备使用期满时全额收回。新设备投入使用后，该公司每年新增净利润11万元。该项投资要求的必要报酬率为12%。相关货币时间价值系数如下表所示略： 要求：1计算新设备每年折旧额。 2计算新设备投入使用后第14年营业现金净流量NCF14。 3计算新设备投入使用后第5年现金净流量NCF5。 4计算原始投资额。 5计算新设备购置工程的净现值NPV。 正确答案 1年折旧额1005/519万元 2NCF14111930万元 3NCF53051045万元 4原始投资额10010110万元 5净现值30P/A，12%，445P/F，12%，510020%1010080%P/F，12%，1303.0373450.56742010800.892915.22万元 四、内含报酬率IRR 【结论】考虑资金时间价值情况下，资产投资的收益率报酬率，即为投资该项资产现金流出的现值等于现金流入现值的折现率，或净现值等于零的折现率。 【思考】内含报酬率和资本本钱计算中的“折现模式有什么关系？ 【解析】这是一种事物的不同角度。资本本钱站在筹资的角度，内含报酬率站在投资的角度。如果中间没有其他费用，就是 “零和博弈，筹资人所付出的代价资本本钱也就是投资人所获得的收益，即内含报酬率。所以二者的计算思路相同。 一计算公式 根本思路：令工程的净现值0，解出的贴现率就是内含报酬率。 1.未来每年现金净流量相等时 未来每年现金净流量年金现值系数原始投资额现值0 【例题】大安化工厂拟购入一台新型设备，购价为160万元，使用年限10年，无残值。该方案的最低投资报酬率要求为12%以此作为贴现率。使用新设备后，估计每年产生现金净流量30万元。要求：用内含报酬率指标评价该方案是否可行？ 正确答案令：300000年金现值系数0 得：年金现值系数5.3333 现方案的使用年限为10年，查年金现值系数表，可查得：时期10，系数5.3333所对应的贴现率在12%14%之间。采用插值法求得，该方案的内含报酬率为13.46%，高于最低投资报酬率12%，方案可行。 2.未来(wili)每年现金净流量不相等时 采用(ciyng)逐次测试法。 【例题】兴达公司有一投资方案，需一次性投资120000元，使用年限为4年，每年现金净流量分别为：30000元、40000元、50000元、35000元。 要求：计算该投资方案的内含报酬率，并据以评价方案是否可行。 正确答案因为该方案每年的现金净流量不相同，需逐次测试计算方案的内含报酬率。净现值的逐次测试 单位：元年份每年现金流量第一次测算8%第二次测算12%第三次测算10%1300000.926277800.893267900.909272702400000.857342800.797318800.826330403500000.794397000.712356000.751375504350000.735257250.636222600.68323905未来现金净流量值合计127485116530121765减：投资额现值120000120000120000净现值748534701765 第一次测算，采用折现率8%，净现值为正数，说明方案的内含报酬率高于8%。第二次测算，采用折现率12%，净现值为负数，说明方案的内含报酬率低于12%。第三次测算，采用折现率10%，净现值仍为正数，但已较接近于零。因而可以估算，方案的内含报酬率在10%12%之间。进一步运用插值法，得方案的内含报酬率为10.67%。 二判定(pndng)标准 如果(rgu)按照设定的折现率计算得出的工程(gngchng)净现值大于0，那么意味着内含报酬率大于工程的折现率。 三优缺点适用范围优点： 1内含报酬率反映了投资工程可能到达的投资报酬率，易于被高层决策人员所理解。 2对于独立投资方案的比拟决策，如果各方案原始投资额现值不同，可以通过计算各方案的内含报酬率，反映各独立投资方案的获利水平。 缺点： 1计算复杂，不易直接考虑投资风险大小。 2在互斥投资方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法作出正确的决策。 【2022考题单项选择题】以下各项因素中，不会对投资工程内含报酬率指标计算结果产生影响的是 。 A.原始投资额 B.资本本钱 C.工程计算期 D.现金净流量 正确答案B答案解析内含报酬率，是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。是不受资本本钱影响的，所以此题答案为选项B。 【例题单项选择题】当资本本钱为12%时，某工程的净现值为50元，那么该工程的内含报酬率 。 A.高于12% B.低于12% C.等于12% D.无法界定 正确答案A答案解析内含报酬率就是工程的净现值0的贴现率。净现值为50元，资本本钱为12%，那么该工程的内含报酬率高于12% 。 【例题单项选择题】某投资方案，当折现率为15%时，其净现值为45元，当折现率为17%时，其净现值为20元。该方案的内含报酬率为 。 A.14.88% B.16.86% C.16.38% D.17.14% 正确答案C答案解析内含报酬率是使净现值为0时的折现率。根据17%15%/17%i2045/-200可知，内含报酬率16.38%。 五、回收期PP 一计算公式 静态回收期：未来现金(xinjn)净流量累计到原始投资数额时所经历的时间。 动态回收期：未来现金净流量的现值等于(dngy)原始投资额现值时所经历的时间。 1.每年(minin)现金净流量相等时 【例题】大威矿山机械厂准备从甲、乙两种机床中选购(xun u)一种机床。甲机床购价为35000元，投入使用后，每年(minin)现金净流量为7000元；乙机床购价为36000元，投入使用后，每年现金净流量为8000元。 要求：用回收期指标决策该厂应选购哪种机床？ 静态回收期 计算结果说明，乙机床的回收期比甲机床短，该工厂应选择乙机床。 动态回收期 假定资本本钱率为9%，查表得知当i9%时，第6年年金现值系数为4.486，第7年年金现值系数为5.033。这样，由于甲机床的年金现值系数为5，乙机床的年金现值系数为4.5，相应的回收期运用插值法计算，得出甲机床n6.94年，乙机床n6.03年。 2.每年现金净流量不相等时 【例题】迪力公司有一投资工程，需投资150000元，使用年限为5年，每年的现金流量不相等，资本本钱率为5%。 要求：计算该投资工程的回收期。工程(gngchng)现金流量表 单位(dnwi)：元年份现金流量累计净流量净流量现值累计现值130000300002856028560235000650003174560305360000125000518401121454500001750004115015329554000021500031360184655 从表的累计现金(xinjn)净流量栏中可见，该投资工程(gngchng)的回收期在第3年与第4年之间。为了计算较为准确的回收期，采用以下(yxi)方法计算： 【例题】A、B两个投资方案的有关资料如表所示。工程现金流量表 单位：元工程年份A方案B方案原始投资额0年10001000现金净流量1年1006002年3003003年600100静态回收期-3年3年 从表中资料看，A、B两个投资方案的原始投资额相同，回收期也相同，以静态回收期来评价两个方案，似乎并无优劣之分。但如果考虑货币的时间价值，用动态回收期分析那么B方案显然要好得多。 二判定标准 用回收期指标评价方案时，回收期越短越好。 三优缺点适用范围优点计算简便，易于理解。缺点没有考虑回收期以后的现金流量。 【2022考题单项选择题】某公司方案投资建设一条新生产线，投资总额为60万元，预计新生产线投产后每年可为公司新增净利润4万元，生产线的年折旧额为6万元，那么该投资的静态回收期为 年。 A.5 B.6 C.10 D.15 正确答案B答案解析静态投资回收期原始投资额/每年现金净流量，每年现金净流量4610万元，原始投资额为60万元，所以静态投资回收期60/106年，选项B是答案。 【2022考题单项选择题】某投资工程需在开始时一次性投资50000元，其中固定资产投资45000元、营运资金垫支5000元，没有建设期。各年营业现金净流量分别为10000元、12000元、16000元、20000元、21600元、14500元。那么该工程的静态投资回收期是 年。 A.3.35 B.3.40 C.3.60 D.4.00 正确答案C答案解析静态投资回收期最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数最后一项为负值的累计净现金流量绝对值下年净现金流量350000100001200016000/200003.6年。 【例题单项选择题】某投资工程各年的预计净现金流量分别为：NCF0200万元，NCF150万元，NCF23100万元，NCF411250万元，NCF12150万元，那么该工程包括投资期的静态投资回收期为 。 A.2.0年 B.2.5年 C.3.2年 D.4.0年 正确答案C答案解析包括建设期的投资回收期PP350/2503.2年，所以此题正确答案为C。 【例题单项选择题】以下各项中，不属于静态投资回收期优点的是 。 A.计算简便 B.便于理解 C.直观反映返本期限 D.正确反映工程总回报 正确答案D答案解析静态投资回收期的缺点是没有考虑回收期以后的现金流量，因此不能正确反映工程总回报。 【2022考题多项选择题】在其他因素不变的情况下，以下财务评价指标中，指标数值越大说明工程可行性越强的有 。 A.净现值 B.现值指数 C.内含报酬率 D.动态回收期 正确答案ABC答案解析用回收期指标评价方案时，回收期越短越好。 【例题计算(j sun)分析题】某企业方案(fng n)进行某项投资活动，该投资活动需要(xyo)在投资起点一次投入固定资产300万元，无形资产(w xn z chn)50万元。该工程(gngchng)年平均净收益为24万元。资本市场中的无风险收益率为4%，市场平均收益率为8%，该企业股票的系数为1.2。该企业资产负债率为40%假设资本结构保持不变，债务利息率为8.5%，该企业适用的所得税税率为20%。企业各年的现金净流量如下：NCF0NCF1NCF2NCF3NCF46NCF7350 0 20 108 160 180 要求： 1计算投资决策分析时适用的折现率； 2计算该工程的静态回收期和动态回收期； 3计算该工程的净现值、现值指数； 4计算该工程的年金净流量。 【答案】 1债务资本本钱8.5%120%6.8%； 权益资本本钱4%1.28%4%8.8% 加权平均资本本钱：40%6.8%60%8.8%8%； 所以，适用的折现率为8%。工程/年份 0 1 2 3 4 5 6 7 现金净流量 350 0 20 108 160 160 160 180 累计现金流量 350 350 370 262 102 58 218 398 折现现金流量 350 0 17.15 85.73 117.60 108.89 100.83 105.03 累计折现现金流量 350 350 367.15 281.42 163.82 54.93 45.9 150.93 静态(jngti)回收期4102/1604.64年 动态(dngti)回收期554.93/100.835.54年 3工程/年份 0 1 2 3 4 5 6 7 累计折现现金流量 350 350 367.15 281.42 163.82 54.93 45.9 150.93 工程(gngchng)的净现值150.93万元 工程(gngchng)的现值指数(zhsh)85.73117.60108.89100.83105.03/35017.151.41 4工程/年份 0 1 2 3 4 5 6 7 累计折现现金流量 350 350 367.15 281.42 163.82 54.93 45.9 150.93 工程年金净流量 150.93/P/A，8%，7 150.93/5.206428.99万元 第三节 工程投资管理 知识点一：独立投资方案的决策 独立投资方案的决策属于筛分决策，评价各方案本身是否可行，即方案本身是否到达某种要求的可行性标准。 独立投资方案之间比拟时，决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次序。 【结论】独立性投资方案的比选，主要是进行投资排序，衡量指标为效率。 决策方法：一般采用内含报酬率法进行比拟决策。 【例题】某企业有足够的资金准备投资于三个独立投资工程。A工程投资额10000元，期限5年；B工程原始投资额18000元，期限5年；C工程原始投资额18000元，期限8年。贴现率为10%，其他有关资料如表所示。问：如何安排投资顺序？独立投资方案的可行性指标 单位：元工程 A工程 B工程 C工程 原始投资额现值 10000 1800018000每年NCF 4000 6500 5000 期限 5年 5年 8年 净现值NPV +5164 +6642 +8675 现值指数PVI 1.52 1.37 1.48 内含报酬率IRR 28.68% 23.61% 22.28% 年金净流量ANCF +1362 +1752 +1626 独立投资方案的比拟决策净现值NPV CBA 现值指数PVI ACB 内含报酬率IRR ABC 年金净流量ANCF BCA 【结论】综上所述，在独立(dl)投资方案比拟(bn)性决策时，内含报酬率指标综合反映了各方案的获利(hu l)程度，在各种情况下的决策结论都是正确的。原始投资额的大小并不影响决策结论。 【例题多项选择题】关于独立投资方案，以下说法中正确的有 。 A.独立投资方案，是指两个或两个以上工程互不依赖，可以同时并存，各方案的决策也是独立的 B.独立投资方案的决策属于筛分决策 C.独立投资方案之间比拟时，决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次序 D.一般采用净现值法进行比拟决策 正确答案ABC答案解析独立投资方案，是指两个或两个以上工程互不依赖，可以同时并存，各方案的决策也是独立的。独立投资方案的决策属于筛分决策，评价各方案本身是否可行，即方案本身是否到达某种预期的可行性标准。独立投资方案之间比拟时，决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次序。排序分析时，以各独立方案的获利程度作为评价标准，一般采用内含报酬率法进行比拟决策。 知识点二：互斥投资方案(fng n)的决策 【14判断(pndun)】 决策思路：优中选优，看效果！ 寿命期相同的情况下用净现值决策；不管寿命期是否相同，均可以用年金净流量指标来评价。 【结论】决策方法：年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。 一、工程的寿命期相等时 不管方案的原始投资额大小如何，能够获得更大的获利数额即净现值的，即为最优方案。 二、工程的寿命期不相等时 将两工程转化成同样的投资期限，才具有可比性，可以找出各工程寿命期的最小公倍期数，作为共同的有效寿命期。 【例题】 现有甲、乙两个机床购置方案，所要求的最低投资报酬率为10%。甲机床投资额10000元，可用2年，无残值，每年产生8000元现金净流量。乙机床投资额20000元，可用3年，无残值，每年产生10000元现金净流量。问：两方案何者为优？ 正确答案未调整之前，两方案的相关评价指标见下表。 互斥投资方案的选优决策 单位：元工程 甲机床 乙机床 净现值NPV 3888 4870 年金净流量ANCF 2238 1958 内含报酬率IRR 38% 23.39% 将两方案的期限调整为最小公倍年数6年，即甲机床6年内周转3次，乙机床6年内周转2次。 方法一： 1甲方案 净现值80004.3553100000.6830100000.8264100009748元 年金净流量9748/4.35532238元 2乙方案 净现值100004.3553200000.7513200008527元 年金净流量8527/4.35531958元 方法二： 1甲方案 净现值38883888P/F，10%，23888P/F，10%，49748元 2乙方案 净现值48704870P/F，10%，38527元 上述计算说明，延长寿命期后，两方案投资期限相等，甲方案净现值9748元高于乙方案净现值8527元，故甲方案优于乙方案。 【结论】如果寿命期不同，那么选择年金净流量大的工程。 【例题多项选择题】以下关于独立以及互斥方案决策说法正确的有 。 A.各独立投资方案本身是否可行，只需要方案本身可行即可 B.各独立方案之间评价方案的优先次序，应该采用现值指数进行评价 C.互斥投资方案，工程的寿命期相等时，应选择净现值最大的方案 D.互斥投资方案，工程的寿命期不相等时，可以选择年金净流量最大的方案 正确答案ACD 答案解析B的正确说法为：“各独立方案之间评价方案的优先次序，一般采用内含报酬率法进行比拟决策。另外关于D，对于互斥投资方案，工程的寿命期不相等时，除了可以选择年金净流量最大的方案，还可以构造共同的有效寿命期，比拟共同寿命期下，选择净现值最大的方案。 知识点三：固定资产更新(gngxn)决策 【16计算(j sun)；14综合(zngh)】 决策方法(fngf)：属于互斥方案，决策方法是净现值法和年金净流量法。 非常重要，必须(bx)认真 固定资产更新决策思路： 1.两个互斥方案：1继续使用旧设备；2买入新设备。注意不要被“更新所迷惑，两个方案彼此并不相关。 2.如果没有做特殊说明，默认为新旧设备的生产能力是一致的，由此引起的销售收入等都相等，属于决策的无关因素，不予考虑。故主要考虑的是本钱主要是现金流出及现金流出的抵减工程因素。 一、寿命期相同的设备重置决策 选择标准：选择现金流出总现值小的方案 【例题】宏基公司现有一台旧机床是三年前购进的，目前准备用一新机床替换。该公司所得税税率为40%，资本本钱率为10%，其余资料如表所示。 新旧设备资料 单位：元工程旧设备新设备原价税法残值税法使用年限年已使用年限年尚可使用年限年垫支营运资金大修理支出每年折旧费直线法每年营运本钱目前变现价值最终报废残值8400040008年3年6年1000018000第2年末10000130004000055007650045006年0年6年110009000第4年末120007000765006000 本例中，两机床的使用(shyng)年限均为6年，可采用净现值法决策。将两个方案(fng n)的有关现金流量资料整理后，列出分析表。 保存(bocn)旧机床(jchung)方案 单位(dnwi)：