浅论传统型和改进型杜邦分析法的对比毕业论文

诚 信 声 明我声明：本人所呈交的毕业论文是在老师指导下进行研究工作取得的研究成果。据查证，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，本论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。我承诺，论文中的所有内容均真实、可信。毕业论文作者签名： 签名日期： 年 月 日浅论传统型和改进型杜邦分析法的比照以ABC股份为例 摘 要 通过用传统型和改进型的杜邦分析法对ABC股份2021年至2021年的财务报表数据分别进行分析，比拟传统型和改进型杜邦分析法的差异，研究造成差异的原因，提出了结合我国国情的杜邦分析法的建议。 关键词 传统型杜邦分析法；改进型杜邦分析法；财务报表Comparison of Traditional and Advanced Dupont Analytic Method- A Case Study of ABC CompanyAbstract：In this article we used traditional and advanced Dupont analytic method repectively to analyze financial report of ABC Company from 2021 to 2021. We compared the difference between these two methods, and studied the causes of this difference. At last, we put forward some recommendations on how to apply Dupont analytic method to cases under Chinas national evironments.Keywords：traditional Dupont analytic method；advanced Dupont analytic method；Financial statement目 录1 绪论1 研究背景和研究意义1 文献综述1 国外研究现状1 国外杜邦分析法的开展趋势2 国内研究现状2 国内杜邦分析法的开展趋势3 研究框架42 传统型和改进型杜邦分析法的相关理论5 杜邦分析法的含义5 杜邦分析法的概念5 杜邦分析法产生的背景及其意义5 传统型和改进型杜邦分析法的根本理论与区别5 传统型杜邦分析法的根本框架5 改进型杜邦分析法的根本框架6 改进型杜邦分析法的原理7 改进型与传统型杜邦分析法的区别83 案例分析93.1 ABC股份的简介9 传统型杜邦分析法的应用与结论9 传统型杜邦分析法的应用9 传统型杜邦分析法下案例分析的结论12 改进型杜邦分析方法的应用与结论12 改进型杜邦分析法的应用12 改进型杜邦分析法下案例分析的结论14 传统型和改进型杜邦分析法结论的差异14 传统型和改进型杜邦分析法存在的差异14 造成差异的原因15 分析结论差异造成的影响15 比照结论164 传统型和改进型杜邦分析法与我国国情的结合18结论19参考文献20致 谢21 1 绪论1.1 研究背景和研究意义财务报表分析的目的是将财务报表数据合理有效地转换成更为有用的信息，帮助报表使用者进行有关决策。财务分析既是对过去财务活动的总结，同时又是未来财务预测的前提，在财务管理循环中起到承上启下的重要作用1。在欧美国家，因为杜邦分析体系核心对公司股东权益最大化的经营理念的支持，使得杜邦分析法作为一个主流的财务分析方法被广泛地运用。然而在我国，因为制度和资本市场的开展有别于欧美国家，公司理财及经营目的也经历了不同的开展时期。现时，杜邦分析法虽然也在国内被广泛地运用，但如何结合我国国情，使之能给决策者提供更有效地信息方面，还有待于进一步研究。本文将以国内上市公司的财务报表为对象，结合公司实际情况，分别用传统型和改进型的杜邦分析法进行分析研究。通过两者的分析比照，让读者了解传统型和改进型之间在使用和分析结果上产生的区别，以及所反映出的改进方向、改进目的。进一步地分析杜邦分析法是如何适应经济潮流的开展做出改进，相对于传统型所表达出的优劣，进而研究以后将如何更好地运用及优化杜邦分析体法。让管理者和投资者对财务报表做出明确的了解，明辨资产管理效率是否最大化股东权益，更好地优化公司在财务管理上的决策。以便在符合我国特色市场经济的前提下，帮助我们灵活、适当地运用杜邦分析法，并在其根底上作出恰当的改进，使我国公司在经营理念与财务管理方式上与世界接轨。1.2 文献综述1.2.1 国外研究现状杜邦分析体系，因其最初由美国杜邦公司成功应用而得名2。20世纪初，面对需要协调的垂直式公司的多种经营市场组织，以及如何将资本投向利润最大的经营活动等问题，美国杜邦公司的皮埃尔杜邦和唐纳森布朗于1919年创造并使用以权益净利率为核心的杜邦分析体系。随着经济与环境的开展变化，美国哈佛大学的教授帕利普在?公司分析与评价?一书中对杜邦分析体系进行变形、补充，使财务指标的分析层层展开，体系进一步开展3。在欧美国家，资本市场兴旺，融资数量较大，股东权益最大化为经营目的是主流观点，以权益净利率为核心的杜邦分析法无疑是在其背景下衍生出来的产物。因为杜邦分析法的特点，可以为管理层及投资者提供层次更清晰、条理更突出的财务分析，以全面了解公司经营和盈利状况，因此受到广泛的使用，并一直沿用至今。2005年，美国学者佩恩曼在分析财务指标体系时，将财务活动与经营活动别离，但却没有将这种分析法引入杜邦分析体系。英国学者Brealey等人对杜邦分析体系提出新的指标体系，但分析中没有用图例表示出来，分析思路不够清晰，而且提出的体系中税收指标是近似计算4。至今，作为工业时代的产物，传统型的杜邦分析法已无法适应现代经济业务主营多元化，影响财务状况和经营成果的因素越来越多5。宿晓宁2006在?杜邦分析法在实际运用中存在的问题?中提出，杜邦分析体系存在时期指标和时点指标混合的现象，在损益表和资产负债表采用的计算形式混杂，造成指标在时间状态上的差异，影响分析结果6。因此，改进型杜邦分析法的出现，在经营资产和金融资产、经营负债和金融负债上作出了区分，以适应现代财务分析和公司内部管理的要求1。张锐2021在?改进的杜邦分析体系与传统体系的实例比拟?一文中提出，这两种体系在分析某年度公司财务状况时，改进的分析体系计算结果比传统体系的精确，更能真实反映公司当年的财务状况；但假设用在时间序列的比拟分析中，只要各年的分析方法一致，那么无论用哪种杜邦分析体系比拟，其结果都是一样的7。1.2.2 国外杜邦分析法的开展趋势从公司绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映公司的实力，具有很大的局限性，在实际应用中必须结合公司的其他信息加以分析8。李杰2021在?管理视角下传统杜邦分析体系局限性及改进初探?中指出，杜邦分析法的开展必须充分地展示公司长期的价值创造，并引入信息时代下各因素对公司经营业绩影响的指标，重视无形资产估值，对提高公司长期竞争力作出预测等方面的弥补改进。同时，应更好地利用管理会计中的内部会计资料，将本钱性态的相关概念引入杜邦分析法，找出改善公司财务状况的方法，使杜邦分析法具有事前预测与本钱控制的成效9。而戴颖和李延莉2021曾在?杜邦财务分析体系的缺乏及改进?中提出，杜邦分析法的改进需实现分析指标逻辑上的一致性，在分析视角全面多维，使杜邦分析体系更全面、系统、合理、正确10。1.2.3 国内研究现状我国是一个新兴的且处于转轨的大国，一些制度背景和公司的产权等情况与西方兴旺的市场经济国家具有较大差异。张军和晓芳2021在?杜邦分析法：缺陷、改进与展望?的研究中指出，帕利普对杜邦分析的新构建，对于我国公司中还存在不少一毛不拔的“铁公鸡，只把资本市场当作单纯的融资工具的国情并不十分适合11。杜邦分析法与我国常用的财务分析方法相比，最大的特点是把一系列的财务指标有机结合在一起，利用各个指标之间的递进关系，揭示出指标之间的内在联系，找到影响某一个指标发生变动的关键因素，为公司经营者控制该项指标朝着良性的方向发生变动提供可靠的依据12。然而，不经修改而盲目使用的杜邦分析法，并不适合我国现实。李建平2021在?基于上市公司杜邦财务分析体系的研究?中以银广厦为分析对象，说明了传统型杜邦分析法在我国生搬硬套的严重后果。2001年，银广厦公司事件曝光，揭露了银广厦高速开展的丑陋真相。而经过剖解，正是传统的杜邦分析体系的相关指标不断掩盖其财务恶化的事实真相，对财务造假起到了推波助澜的作用5。因此，我们不得不再次深思，现时的杜邦分析法是否适合当下我国国情。在我国上市公司引进使用杜邦分析法的时候，必须懂得进行适当的改进。目前，我国并没有完善的财务分析体系，只是在1995年财政部发布了一系列的财务评价指标来评价公司的财务状况，因其财务比率都是孤立的，并没有形成体系。1999年，甘肃政法学院邓家姝教授在?杜邦财务分析体系的缺乏及改进?中，根据我国的不同国情，对杜邦分析体系进行改进，以更好为我国上市公司效劳3。在国内，对杜邦分析体系的研究一直在进行着。张学惠2006在?对杜邦分析计算方法改进的思考?中提出，在杜邦分析法的计算中引入经济增加值，以更贴近公司财务活动分析的实际13。杨保华2021的?杜邦分析法的改进思路?从反响财务状况的真实性和加强公司内部管理的角度出发，提出将杜邦分析法的利润指标改为现金净流量指标，以及收益衡量指标与管理会计提供的指标嫁接的改进方法14。胡文献2006的?杜邦财务分析方法生命力之哲学思考?从唯物辩证法的角度出发分析了杜邦财务分析法的优势所在，在综合财务分析的领域具有举足轻重的地位，引领着业绩评价方法的创新思路15。CPA?会计?在2021年对杜邦分析体系做了进一步的改进，将改进的杜邦分析体系称为“管理用财务报表分析体系，这意味着杜邦分析体系在向综合财务分析体系的路上又迈进了一步16。1.2.4 国内杜邦分析法的开展趋势在我国，杜邦分析法的使用必定经历探究与改进的阶段。改进过程中，杜邦分析法将进一步考虑发挥自身的优势，并与其他较为有效的管理工具结合，为提高公司的管理水平发挥更大的作用。并在结合原有指标的根底上，构建涵盖我国上市公司核心指标的全面性，引入可持续开展概念5。王秀琴2021在?浅议公司财务综合分析法杜邦分析法?中提出，使用杜邦分析法时应注意不能脱离公司经营管理各方面情况，要结合行业情况和宏观经济环境来进行，考虑指标内容、计价标准、时间长度和计算方法的可比性。在对不同公司水平比拟时，还要考虑客观条件是否接近，技术上、经济上应具有可比性17。同时，姚钢2021在?公司财务的综合分析杜邦分析法?中也提出自己的观点，杜邦分析法归根究底也是财务分析方法的一种，作为一种综合分析方法，并不排斥其他分析方法。如果能结合其他分析法，便可以相互弥补缺乏18。在应用过程中适当考虑我国的制度背景，使其开展成为具有中国特色的杜邦分析体系，将是我们下一步的研究方向。1.3 研究框架本文将选取国内上市公司ABC股份的财务报表为资料，分别以传统型和改进型杜邦分析法，对核心财务指标进行分析，研究各比率之间的内在关系及相互影响因素，以此确认传统型和改进型杜邦分析法对财务分析得出的结论的差异性，以及其差异性产生的原因及结果。以此进一步研究在我国国情下，引入和应用杜邦分析法应注意的要点，以及今后的改进开展方向。论文分为四大局部，具体内容如下：第1局部，绪论主要介绍了本文的研究目的和意义，通过文献综述概括国内外杜邦分析体系的开展现状和开展趋势，明确了本文的研究背景、内容、根本框架等。第2局部，传统型和改进型杜邦分析法的相关理论主要包括对传统型和改进型杜邦分析法含义和框架的阐述，二者的运用原理以及区别所在。第3局部，案例分析分别运用改进型和传统型杜邦分析法对ABC股份2021年至2021年的财务报表进行分析，对得出的结论进行比照研究，了解二者差异存在的原因以及产生的影响。并结合公司实际情况，分析二者优劣第4局部，传统型和改进型杜邦分析法与我国国情的结合根据我国国情，讨论适合我国实际的杜邦分析法，并且提出修改建议。2 传统型和改进型杜邦分析法的相关理论2.1 杜邦分析法的含义2.1.1 杜邦分析法的概念杜邦分析法是以权益净利率为核心，通过各财务比率之间内在联系，建立财务分析指标体系，综合分析公司财务状况，评价公司绩效的方法。其特点是将假设干反映公司盈利状况、财务状况和营运状况的比率按其内在联系有机结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过净资产收益率这一核心指标来综合反映。其根本思路是将公司净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，进而深入分析比拟公司经营业绩。2.1.2 杜邦分析法产生的背景及其意义20世纪初,面对要协调的垂直式公司的多种经营市场组织,以及如何将资本投向利润最大的经营活动等问题,美国杜邦公司的皮埃尔杜邦和唐纳森布朗于1919年创造并使用以权益净利率为核心的杜邦分析法，也称杜邦分析体系。随着资本市场的开展，杜邦分析体系因其简洁、直观、高效的优势而被普及应用，在推广中也经过不断地改进完善，并且一直沿用至今，对财务分析的开展具有无可取代的意义。2.2 传统型和改进型杜邦分析法的根本理论与区别2.2.1 传统型杜邦分析法的根本框架杜邦分析法是一个多层次的财务比率分解体系。通过同公司不同时期，或者同时其不同公司之间的财务比率比照，然后向下一级分解的形式，覆盖公司经营活动的每个环节，以实现系统全面地评价公司财务状况和经营成果。传统型杜邦分析体系的根本框架如图2-1所示。图2-1 传统型杜邦分析体系的根本框架2.2.2 改进型杜邦分析法的根本框架在资本市场的高速开展的大环境下，作为工业时代的产物的传统型的杜邦分析法已无法适应现代经济业务主营多元化。随着资本市场的日益深化，影响公司财务状况和经营成果的因素也越来越多。改进型杜邦分析体系便是在此前提下，通过对各项财务比率的调整优化，以适应财务分析和公司内部管理的要求而开展出来的。改进型杜邦分析体系的根本框架如图2-2所示。图2-2 改进型杜邦分析体系的根本框架2.2.3 改进型杜邦分析法的原理改进型的杜邦分析法虽然也是以权益净利率为核心工具，但其分解出来的三个驱动因素有别于传统型杜邦分析体系。改进型杜邦分析体系的原理为：首先，将资产划分为经营资产和金融资产，将债务区分为经营债务和金融债务。根据“净经营资产=净金融负债+股东权益对资产负债表进行调整。其次，根据“净利润=税后经营利润-税后利息费用对利润表进行调整。税后经营利润=税前经营利润(1-所得税率)，而税前经营利润等于营业收入减去不包括利息的本钱和费用，即税前营业利润，然后加上投资净收益以及营业外收支净额所得。在计算利润时再将利息从中扣除，是因为利息作为筹资活动而形成的费用，不应该计入经营活动损益。最后，根据上述两个等式对报表进行调整后，改变局部财务比率，对传统型杜邦分析体系进行改进。改进型杜邦分析法的核心公式如下：权益净利率=(税后经营利润-税后利息)股东权益=税后经营净利润/净经营资产净经营资产/股东权益-税后利息费用/净负债净负债/股东权益=净经营资产利润率+(净经营资产利润率-税后利息率)净财务杠杆 式2-1根据以上公式，在改进型杜邦分析法中，权益净利率的上下取决于三个驱动因素：净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆。净经营资产利润率可以反映单位净经营资产所获得的利润，精确地表达了每单位经营资产投入后所获得的产出，该指标可进一步分解为销售经营利润率和净经营资产周转率，同样也能够反映公司的经营策略。税后利息率说明了每单位需要归还的债务上需要承当的利息，反映了公司的付息负担；净财务杠杆是单位权益上所承当的须归还债务，反映股东资金背负债务的压力。后两个指标表达了公司的财务策略。2.2.4 改进型与传统型杜邦分析法的区别公司的活动划分为经营活动和金融活动两个方面，也即生产性资产投资活动和筹资、多余现金的利用。改进型杜邦分析体系以此对公司财务报表的各科目进行了重新划分，对逐层分解的财务指标也进行了重新选定：1区分经营和金融类资产、负债。改进的杜邦分析体系要求对资产和负债重新分类，分为经营性和金融性两类。根据会计科目的重分类，调整资产负债表，左侧为净经营资产，右侧为净负债和股东权益，左右两侧账面平衡。2区分经营损益和金融损益。改进的杜邦分析体系中，通常以财务费用作为金融损益，在调整的利润表中，会将财务费用剔除，由此得到税前经营利润。上缴所得税得到的税后净经营利润，可以反映公司的经营盈利成果。3改进杜邦分析的核心工具。杜邦分析的核心工具是权益净利率，该指标最终反映的是上市公司为股东创造财富的能力。改进的杜邦财务分析体系围绕权益净利率指标进行，将其分解为一系列其它财务指标。4改进杜邦分析的应用角度。改进的杜邦分析能够更好地适用于股东回报分析，真正反映公司盈利能力。因此，新的杜邦分析体系因自身因素，决定了改进的杜邦分析只适合分析股东回报能力，同时要注意指标的波动性、净财务杠杆大小和公司的偿债能力2。3 案例分析3.1 ABC股份的简介ABC股份创业于1973年, 1993年作为广州市首批上市公司之一在深圳证券交易所挂牌上市,公司专注于制药业,业务包括生产和经营多种剂型的中西成药、化学原料药、外用药、儿童药、保健药等系列药品。3.2 传统型杜邦分析法的应用与结论传统的杜邦分析法以权益净利率为核心工具，分解为销售净利率、总资产周转次数和权益乘数。以下将对这几个财务指标进行分解，以确认各项指标对权益净利率的影响。3.2.1 传统型杜邦分析法的应用3.2.1.1 权益净利率的分析股东权益最大化是公司经营的目的，权益净利率作为杜邦分析体系的核心比率，反映每1元股东资本获取的净利润，可以很好地衡量公司的总体用力能力，并且具有很好的可比性，可应用于不同公司之间的比拟。ABC股份在传统型杜邦分析法下的权益净利率计算如下：权益净利率=销售净利率总资产周转次数权益乘数 式3-1表3-1是ABC公司2021年和2021年主要财务数据，我们通过以下数据代入式3-1，计算ABC公司2021年和2021年的权益净利率。 表3-1 ABC公司2021年和2021年主要财务数据 单位：万元2021年2021年合计总资产294505 305531 11026 股东权益96816 116492 19676 营业收入279510 331686 52176 净利润10776 20473 9697 销售净利率%3.86 6.17 2.32 总资产周转次数0.95 1.09 0.14 权益乘数3.04 2.62 -0.42 2021年权益净利率=3.85%3.0491=11.1304%2021年权益净利率=6.1724%2.6228=17.5746%权益净利率变动=17.5746%-11.1304%=6.442%由权益净利率的变动可以看出，ABC股份股东的报酬率上升，公司2021年整体业绩超过2021年。根据数据可以初步看出，影响权益净利率变动的有利因素是销售净利率和总资产周转次数，不利因素是权益乘数。接下来，我们将通过连环替代法定量分析它们对权益净利率变动的影响程度：1销售净利率变动的影响：按2021年销售净利率计算的2021年权益净利率=6.1724%0.94913.0491=17.8623%销售净利率变动的影响=17.8623%-11.1304%=6.7319%2总资产周转次数变动的影响：按2021年销售净利率、总资产周转次数计算2021年权益净利率=6.1724%1.08563.0491=20.4313%总资产周转次数变动的影响=20.4313%-17.8623%=2.569%3权益乘数变动的影响：权益乘数变动的影响=17.5746%-20.4313%=-2.8567%通过以上分析所获得的数据可以看出，销售净利率和总资产周转次数是权益净利率增加的有利因素，分别使权益净利率增加6.7319%和2.569%。而权益乘数为不利因素，使得权益净利率减少2.8567%。由此可以看出，销售净利率是促使权益净利率增加的主因素，说明公司的经营状况良好。以上是对权益净利率的初步分解，接下来我们将分解销售净利率，以进一步分析影响公司经营状况的因素。3.2.1.2 资产净利率的分析资产净利率是指净利润和总资产的比率，反映每1元资产创造的净利润。表3-2是ABC股份资产净利率的分解表。 表3-2 资产净利率的分解 单位：万元2021年金额2021年金额变动金额营业收入33168627951052176净利润20473107769697总资产30553129450511026资产净利率%销售净利率%总资产周转次数由表可见，ABC股份10年的资产净利率比09年上升3.0418%，其原因是销售净利率和总资产周转次数都上升了。我们通过差额分析法进行分析，以确认那一项影响程度更大。销售净利率变动影响=销售净利率变动上年总资产周转次数=2.3171%0.9491=2.1992% 式3-2总资产周转次数变动影响=本年销售净利率总资产周转次数变动=6.1724%0.1365=0.8425% 式3-3合计=2.1992%+0.8425%=3.0417%由此我们可以得出，销售净利率的上升是资产净利率上升的主要因素。接下来，我们通过表3-3利润表结构百分比表，继续分解销售净利率。表3-3 利润表结构百分比变动 单位：万元工程2021年金额2021年金额变动金额2021年结构%2021年结构%百分比变动%一、营业收入减：营业本钱营业税金及附加销售费用管理费用财务费用资产减值损失加：公允价值变动净收益投资收益其中：对联营企业和合营企业的投资收益二、营业利润营业外收入营业外支出其中：非流动资产处置净损失三、利润总额所得税费用四、净利润归属于母企业所有者的净利润少数股东损益销售净利率的变动，是由利润表中各个工程的变动引起的。表3-3列示了企业利润表各工程的变动数据，其中“XX年结构是各工程除以当年营业收入得出的百分比。如2021年“营业本钱结构，那么由2021年的营业本钱除以2021年的营业收入获得。该表能够有利地排除了规模差异的影响，提高数据的可比性。1金额变动：10年利润增加9789.2万元，主要的有利因素是营业收入增加了52175.5万元，财务费用和资产减值损失分别减少1165.2万元和1419.7万元；而较大的不利因素是销售本钱、销售费用、管理费用和所得税费用分别增加了32758.1万元、4201.4万元、3557.0万元和4157.9万元。2结构比率：销售净利率增加了2.27%，有利因素是销售费用比率下降1.38%，管理费用比率下降0.83%，财务费用比率0.71下降%；不利因素是营业外收入比率减少了0.71%，所得税费用增加了1.27%。3.2.2 传统型杜邦分析法下案例分析的结论ABC股份2021年的总体盈利能力比2021年有所上升，权益净利率增长6.44%，销售净利率增长2.32%，资产周转次数上升0.14，权益乘数减少0.42。分解出来的销售净利率和总资产周转次数，可以反映出公司的采取的是“高盈利、低周转经营战略。因为提高销售净利率，往往会增加产品的附加值，也就需要增加投资，必然引起周转率下降。两者共同作用使资产净利率上升3.04%，说明公司管理者能较好地把握两者平衡，公司经营情况良好。利润增加，是因为营业收入增加，财务费用和资产减值损失减少。虽然销售费用和管理费用有所上升，但比率都是下降状态。这说明了公司的营业状况良好，在扩大营业收入的同时，降低了本钱费用，在内部管理上能够很好地控制各项费用支出，管理效率得到较好地提升。资产净利率上升3.04%，权益乘数下降0.42。ABC股份的权益乘数降低，说明公司选择了经营风险较高的策略，因此获取的贷款也随之下降。总的来说，通过对传统型杜邦分析体系上各指标的逐层分解分析，报表使用者能很好地把握公司的财务状况、经营成果和内部管理情况。对公司获利能力层层深入分析，可以了解影响公司获利能力的主要原因，找出经营管理中存在的问题，并从销售效益、资产运用效率和公司负债状况等主要方面，分析其各自状况好坏对股东权益净利率的影响程度，从而对公司获利能力进行全面综合评价。然而，传统的杜邦分析体系虽然简单，却没用把经营资产和金融资产、经营活动损益和金融活动损益加以区分，不能正确反映公司的实际经营活动带来的收益状况19。3.3 改进型杜邦分析方法的应用与结论改进的杜邦分析法虽然也是以权益净利率为核心工具，但分解净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆。以下将对这几个财务指标进行分解，以确认各项指标对权益净利率的影响。3.3.1 改进型杜邦分析法的应用根据改进型杜邦分析法计算的ABC股份有关财务比率如表3-4所示。表3-4 主要财务比率及其变动主要财务比率2021年2021年变动6.82%5.30%1.53%3.=12净经营资产净利率10.34%6.77%3.57%0.90%2.55%-1.65%5.=3-4经营差异率9.44%4.22%5.22%7.=56杠杆奉献率8.30%5.30%2.99%8.=3+7权益净利率18.64%12.08%6.56%对以上主要的财务比率进行计算后，使用连环替代法测定各影响因素对权益净利率变动的影响因素，如表3-5所示。表3-5 连环替代法的计算过程影响因素上年权益净利率净经营资产净利率变动税后利息率变动净财务杠杆变动净经营资产净利率6.77%10.34%10.34%10.34%税后利息率2.55%2.55%0.90%0.90%经营差异率4.22%7.79%9.44%9.44%净财务杠杆杠杆奉献率5.32%9.82%11.89%8.31%权益净利率12.80%20.16%22.23%18.65%变动影响7.36%2.08%-3.59%根据上述两图表计算结果可知，权益净利率比上年上升了6.56%，其主要影响因素是：净经营资产净利率上升，使权益净利率增加7.36%；税后利息率下降，使权益净利率增加2.08%；净财务杠杆下降，使权益净利率减少3.59%。通过以上净经营资产净利率上升的数据可以初步判断，ABC股份经营状况良好，获利能力增强，是权益净利率增加的主因。1税后利息率的分析。2021年税后利息率为0.90%，比上年下降了1.65%。从ABC公司2021年财务报告摘要可得知，该公司2021年归还银行借款19400万元、分配股利和偿付利息7768万元，使得筹资活动现金流出大于现金流入27168万元，同时借入利息较低的借款，使得平均利息率下降。ABC公司需要归还的债务上所要承当的利息降低，反映了公司的付息负担减少。2经营差异率的分析。经营差异率是净经营资产净利率和税后利息率的差额，它反映每借入1元债务资本投资于经营资产所产生的收益归还利息后的剩余局部，该局部归股东享有。因此，经营差异率是衡量借款是否合理的重要依据。ABC公司2021年的经营差异率为9.44%，比2021年增加5.22%。原因是净经营资产净利率上升3.57%，税后利息率下降1.65%。此数据反映出该公司良好的生产经营和财务管理状况，能够为股东带来较好地获利回报。3净财务杠杆的分析。我们以“净负债/股东权益衡量净财务杠杆，表示每1元权益资本配置的净负债。ABC公司2021年的净财务杠杆为0.88，说明每1元权益资本配置0.88元的净负债。由此可见，该公司目前筹资活动与产出效率处于理想状态，假设公司进一步借款，将会增加财务风险，推动利息率上升，增加股东的偿债压力。因此，ABC公司接下来的财务政策将会着重降低会维持目前的债务负担，以保证股东的收益稳定。3.3.2 改进型杜邦分析法下案例分析的结论改进型杜邦分析法通过对财务会计报表上科目的重新划定和对分解指标的重新选定，让使用者能够更直观地了解公司的经营状况和闲散资金的利用效率。它对经营活动和金融活动的重新划分，精确地把公司的实际经营活动成果与筹资、投资活动区分，为评价公司经营业绩提供计算依据。本文以改进型杜邦分析法分解各项财务指标，并选取了较有代表性的税后利息率、经营差异率和净财务杠杆作为分析对象。经营净利率反映出ABC股份2021年经营状况良好，营业收入增长幅度大。同时，因为债务的归还以及债务结构的调整，税后利息率降低，使得该公司的利息负担减少。二者共同影响经营差异率，显示出股东在2021年期间所能获得的回报比2021年有所增加。净财务杠杆那么表现出股东所需要承受的负债压力，与税后利息率共同反响出公司减少外债压力，优化资产与债权结构的财务政策。改进型杜邦分析法因为把与经营活动无关的因素区别开，使得其获得的财务指标在显示公司经营活动、金融活动、股东权益和负债等方面都能明确地区分。并且，正因为改进型对经营性和金融性的区分，除了使投资者获得公司根本经营状况和财务政策之外，更重要的是较直观地知道自己投入与获得利益的数据，而不仅仅是公司总体的获利能力。3.4 传统型和改进型杜邦分析法结论的差异3.4.1 传统型和改进型杜邦分析法存在的差异在对传统型和改进型杜邦分析法的运用中，我们可以发现净利润、权益净利率的多项数据及指标的值是一致的。然而在计算的过程中，因为所需要获得的目标指标存在差异，我们从中获取的信息也有所区别。首先，我们从两种分析体系权益净利率的计算公式中分析二者差异。在计算过程中，传统型杜邦分析以营业收入减去本钱和费用，然后再加上营业外收支的损益和所得税，以此得出公司的净利润。在改进型杜邦分析法中，因为财务费用包括利息支出、汇兑损益以及相关手续费等工程，其中多数属于金融损益，所以在计算息税前利润时并没有扣除。同理，投资收益、公允价值变动、资产减值损失等科目中属于金融损益的局部也没有在其中扣除。在此得出的息税前利润为纯经营活动的盈利，再扣除金融损益得出公司本年的净利润。因此，两种体系虽然在最终的指标净利润和权益净利率上的数值一致，但其过程中获取的指标存在差异。其次，我们对两个体系计算过程中获取的指标进行分析。在传统型杜邦分析法中，我们获取的是销售净利率、资产周转次数、权益乘数以及传统利润表中各科目的变动数据。这些指标反映出的是公司的总体盈利能力，使用者能够从中了解公司的财务状况和经营成果，具有广泛的适用性。而在改进型杜邦分析法中，我们获取的是净经营资产净利率、杠杆奉献率、税后经营净利率、净经营资产周转次数、税后利息率以及经营差异率净财务杠杆。相对于传统型的总体概括而言，经营损益和金融损益的划分，使得不同的使用者能够详细地了解到自己与自身利益相关切的数据，更深入的了解公司经营成果，具有有针对性。但其数据的专业化与复杂化，使得非专业人士不能很直观地从各数据中获取所需信息。3.4.2 造成差异的原因传统型和改进型杜邦分析法的主要差异在于，改进型杜邦分析法把传统的财务报表上的各科目根据经营资产和金融资产、经营负债和金融负债进行重新划分，以此区分经营损益和金融损益。因此，作为核心工具的权益净利率的分解，以及其分解出来的指标，也随之做出了重新选定。归根究底，因为资本市场的开展，对于财务分析运用的领域也提出了更高的要求。客观有效，针对性强的财务分析法必然更受到使用者的青睐。而改进型杜邦分析法的完善化和专业化，正表达出财务分析领域对资本市场的适应。3.4.3 分析结论差异造成的影响3.4.3.1 ABC股份内部及外部各因素对公司经营状况的影响2021年，国内外经济形势复杂多变。ABC股份从2021年开始应对国际金融危机，2021年国际金融市场复苏态势尚不稳，通货膨胀的压力逐步逼近。对医药公司来说，行业监管力度加强，对公司运营的软硬件要求不断提高；新医改政策持续出台对公司的实际影响及预期的不确定性加大了公司经营难度；中药材、化学原料、原辅包装材料以及能源、劳动力等本钱费用大幅上涨。公司全年实现营业收入331686万元，同比增长18.67%；实现利润总额25709万元，同比增长118.58%；实现归属于母公司所有者的净利润20474万元，同比增长89.98%。 2021年，ABC股份积极应对医改新形势，追求营销工作精细化，使公司产品出现产销两旺、司属公司均衡开展的态势。同时，公司强化了本钱管理，以本钱出效益。为应对本钱上涨压力，公司鼓励工艺技术改革，实施本钱考核、收率考核；以专业眼光判断大宗商品价格走势，灵活掌握买入时机；原材料采购推行比价管理；实施产业链战略性延伸，为公司中药产品的原料供给和本钱控制发挥了积极作用。 2021年，公司加强公司的各项管理工作。通过财务的内部资金统筹管理，归还银行借款19400万元，全年财务费用比2021年减少1165 万元。 2021年，ABC股份经营质量明显改善，司属公司呈现了均衡开展的良好态势。但各公司的开展水平和整体实力仍参差不齐，合营公司仍处于亏损状态；公司应对本钱上升和售价下降以及新医改政策等不确定性等的抗风险能力尚有待加强；公司盈利水平与行业先进公司比照有待进一步提升。3.4.3.2 ABC股份的实际状况与两种分析结论的比照2021年，世界金融危机虽然有所复苏，但态势并不稳固。在国内面对通货膨胀和政府出台的一系列政策所产生的不稳定性，ABC股份面临着行业竞争加剧、生产本钱增加的不利因素。公司在销售工作精细化的策略下，提高了重点产品的市场份额，确保并提升市场原有地位，扩大省外市场，使得公司营业收入稳步提升。同时，强化本钱管理，有效地抑制了本钱费用的上涨，在归还银行借款的情况下，更是大幅降低了财务费用。通过传统型杜邦分析法，我们可以层层分解分析，知道ABC公司2021年经营状况良好，营业收入大幅增长，并且通过缩减费用支出降低本钱，提升利润率。进而把握公司的财务状况、经营成果和内部管理情况，了解到公司的风险高利润大的经营策略和缩小贷款的财务政策。而在改进型杜邦分析法下，我们除了知道ABC公司的财务状况、经营成果和内部管理情况外，我们还能通过各项指标了解到该公司资金的流动方向、利用效率和收入来源。如ABC股份2021年的利润增长，股东通过改进型杜邦分析法下的财务指标可以知道利润增长的主要因素是营业收入，投资收入在利润增长中占的比率较少。而营业增长才是真正关系到股东的切身利益，股东能依此数据了解到自己的利益。3.5 比照结论总的来说，传统型和改进型杜邦分析体系在分析某年度公司财务状况时，改进型的分析体系计算结果比传统体系的精确，更能够真实地反映公司当年的财务状况；但用在时间序列的比拟分析中，只要各年的分析方法一致，那么无论用哪种杜邦分析体系比拟，其结果都是一样的。所以，假设仅以对外提供的财务报表和财务分析结论而言，传统型杜邦分析法客观简洁的优势，能够更容易地被群众所接受，使得它能够很好地被推广应用。但对于以股东权益最大化为经营目的的管理者和投资者来说，专业性高、针对性强的改进型杜邦分析法能够提供他们所需要的数据，并且能更准确、更直观地反映出公司经营成果以及投资者所得获取的利益。4 传统型和改进型杜邦分析法与我国国情的结合我国的资本市场正处于高速开展阶段，在国际经济上占有越来越重要的位置，然而，对于资本市场开展较短暂，财务分析领域底蕴较浅薄的我国来说，制度背景以及产权等问题的差异，必然使得国内与国际的财务分析开展进程一定程度上存在脱离现象。目前，我国并没有完善的财务分析体系，只是在1995年财政部发布了一系列的财务评价指标来评价公司的财务状况，因其财务比率都是孤立的，并没有形成体系。因此，必须引进国外先进的财务分析理念，以填补和完善国内财务分析领域的缺乏。杜邦分析法作为国外沿用至今的经典财务分析体系，具有高度的借鉴价值。然而，不经修改，生搬硬套地运用杜邦分析法，必然造成严重的后果。面对我国投资者基数庞大，市场交易频繁，资金流动快速的国情，传统型杜邦分析体系的简洁高效，能够被广阔基层群众投资者所接受。但是在资本市场高速开展的中国，传统型的杜邦分析法不能给投资者提供客观的参考数据，甚至会被局部公司利用其缺陷，虚构公司开展良好、获利能力强的虚假现象，吸引投资者投入资金。而改进型杜邦分析法的高专业性，也决定了其推广过程中必然会遭遇重重困难。在我国，因为经济市场的高速开展，专业性程度更高的改进型杜邦分析法，无疑能够帮助投资者更好地了解市场上各企业的经营情况，促进我国经济市场的开展。但是，闫兴民2021的?对改进财务分析体系的理论及应用分析?指出，对于改进型杜邦分析法，只有熟知公司情况的人员，并且对于金融活动较多的公司，才能更好地发挥改进财务分析体系的作用，对公司的财务状况进行更精确的分析20。而因为我国的财务分析体系有别于国外，同时改进型杜邦分析法对使用者的专业程度要求较高，因此不利于国内推广。在此，笔者提出两点建议：一方面，可以适当地普及改进型杜邦分析法下财务数据的使用，取代旧有的、传递信息量少的财务数据，让投资者对改进型杜邦分析法下的财务数据的概念、作用以及传递的信息有所了解；另一方面，进一步优化改进型杜邦分析体系的结构，使得其核心的财务数据能够更容易地让群众了解和接受。结论本文通过阐述传统型和改进型杜邦分析法的开展及现状，明确了杜邦分析法在现今经济社会的重要地位。然后以ABC股份2021年至2021年的财务报表为对象，分别采用传统型和改进型杜邦分析法进行实例分析，得出各项数据。在这些数据的支持下，对ABC公司2021年至2021年的公司某些方面进行分析，并且对传统型和改进型杜邦分析法的分析结果进行比照。在比照中发现，传统型和改进型杜邦分析法对ABC公司的根本情况都能很好地表现出来。传统型杜邦分析法反映的是公司的整体状况，易于使用者明白和掌握，但所获得的数据不能够真实地反映出投资者从公司的获利情况；改进型杜邦分析法获得的数据具有针对性，能够让投资者准确地知道自己对公司的投入所能获得的利润。因而改进型杜邦分析法对投资者的作用大于传统型杜邦分析法，而在企业股东权益最大化的经营目标下，改进型杜邦分析法也能提供公司的管理者和经营者所需要的信息。在我国，因为制度和开展程度有别于西方兴旺国家，传统型和改进型杜邦分析法的优劣点同样明显，任何一个都不能单独地适用于我国。结合我国经济高速开展，越来越多的投资者涌入市场的实际情况，改进型杜邦分析法无疑能够更好地为投资者效劳。因此，应以改进型杜邦分析法的根本原理与分析方法为根底，对其结构进行简化和优化，使其能够为广阔的投资者所接受，并完善我国的财务分析体系，促进我国财务分析领域的开展，使之能更好地与国际接轨。参考文献2 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谢历时将近半年的时间，终于将这篇论文写完，在论文的写作过程中遇到了无数的困难和障碍，都在同学和老师的帮助下度过了。尤其要强烈感谢我的论文指导老师丘晓平老师，她对我进行了无私的指导和帮助，不厌其烦的帮助进行论文的修改和改进。另外，在校图书馆查找资料的时候，图书馆的老师也给我提供了很多方面的支持与帮助。感谢这篇论文所涉及到的各位学者。本文引用了数位学者的研究文献，如果没有各位学者的研究成果的帮助和启发，我将很难完本钱篇论文的写作。感谢我的同学和朋友，在我写论文的过程中给予我了很多有用的素材，还在论文的撰写和排版过程中提供热情的帮助。在此向帮助和指导过我的各位老师同学表示最中心的感谢！由于我的学术水平有限，所写论文难免有缺乏之处，恳请各位老师和学友批评和指正！内部资料，请勿外传！9JWKffwvG#tYM*Jg&6a*CZ7H$dq8KqqfHVZFedswSyXTy#&QA9wkxFyeQ!djs#XuyUP2kNXpRWXmA&UE9aQGn8xp$R#͑GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmUE9aQGn8xp$R#͑GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z8vG#tYM*Jg&6a*CZ7H$dq8KqqfHVZFedswSyXTy#&QA9wkxFyeQ!djs#XuyUP2kNXpRWXmA&UE9aQGn8xp$R#͑GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&ksv*3tnGK8!z89AmYWpazadNu#KN&MuWFA5uxY7JnD6YWRrWwcvR9CpbK!zn%Mz849GxG89AmUE9aQGn8xp$R#͑GxGjqv$UE9wEwZ#QcUE%&qYpEh5pDx2zVkum&gTXRm6X4NGpP$vSTT#&