产业投资效益分析

第第六六章章产业投资效益分析产业投资效益分析第一节第一节 投资估算投资估算一、固定资产投资的估算一、固定资产投资的估算固定资产投资：它指建造和购置固定资产所需要的费用，固定资产投资：它指建造和购置固定资产所需要的费用，包括建筑安装工程费，设备及技术购置费，工具、器具、包括建筑安装工程费，设备及技术购置费，工具、器具、用具购置费以及其他投资费用。用具购置费以及其他投资费用。固定资产投资估算方法选择因素：固定资产投资估算方法选择因素：项目的性质项目的性质投资估计精确度的要求投资估计精确度的要求在机会可行性研究阶段，可以使用一些比较粗略的方法在机会可行性研究阶段，可以使用一些比较粗略的方法在详细可行性研究阶段，要运用一些比较精细的计算方法在详细可行性研究阶段，要运用一些比较精细的计算方法（一）单位生产能力投资系数法（一）单位生产能力投资系数法依据同类项目或相近项目投资的历史资料，先计算单位生依据同类项目或相近项目投资的历史资料，先计算单位生产能力建设所需的投资额，再以单位生产能力投资额乘产能力建设所需的投资额，再以单位生产能力投资额乘拟建项目的设计生产能力，并乘价格调整系数，即可得拟建项目的设计生产能力，并乘价格调整系数，即可得到拟建项目固定资产投资估算数。到拟建项目固定资产投资估算数。其计算公式为：其计算公式为：CA=CBPACFCA为拟建项目所需投资额；为拟建项目所需投资额；CB为同类企业单位生产能力的实际投资；为同类企业单位生产能力的实际投资；PA为拟建项目的综合生产能力；为拟建项目的综合生产能力；CF为物价指数为物价指数（二）生产能力指数法（二）生产能力指数法该方法是依据同类项目投资额的历史资料，计算出生产能力该方法是依据同类项目投资额的历史资料，计算出生产能力投资费用指数，再依据拟建项目的设计生产能力和物价变动投资费用指数，再依据拟建项目的设计生产能力和物价变动情况计算其所需的投资额，计算公式为：情况计算其所需的投资额，计算公式为：AABFBPCCCP式中：式中：PB为参照项目的生产能力，为参照项目的生产能力，x为生产规模指数，其它为生产规模指数，其它与单位生产能力投资系数法相同。与单位生产能力投资系数法相同。单位生产能力投资系数法与生产能力指数法的比较单位生产能力投资系数法与生产能力指数法的比较1、共同点、共同点两者都运用了类推性原理，都假设同类项目的投资额具两者都运用了类推性原理，都假设同类项目的投资额具有可比性。有可比性。2、不同点、不同点生产能力指数法考虑了不同生产规模对单位生产能力投生产能力指数法考虑了不同生产规模对单位生产能力投资额的影响，并假定投资额是生产能力的指数函数，生资额的影响，并假定投资额是生产能力的指数函数，生产能力大，所需的单位生产能力投资多，生产能力小，产能力大，所需的单位生产能力投资多，生产能力小，所需的单位生产能力投资也少。所需的单位生产能力投资也少。当拟建项目与参照项目类型相同，建设条件相近，但生当拟建项目与参照项目类型相同，建设条件相近，但生产规模不同时，运用生产能力指数法比单位生产能力投产规模不同时，运用生产能力指数法比单位生产能力投资系数法准确。资系数法准确。（三）主要部分投资比率估算法（三）主要部分投资比率估算法该方法是依据同类项目的历史资料计算出其主要部分如设该方法是依据同类项目的历史资料计算出其主要部分如设备投资占总投资的比率，再设法确定拟建项目主要部分备投资占总投资的比率，再设法确定拟建项目主要部分如设备所需的投资额，除以同类项目主要项目投资所占如设备所需的投资额，除以同类项目主要项目投资所占比率，即可求出拟建项目的投资总额。比率，即可求出拟建项目的投资总额。其计算公式为：其计算公式为：CA=Q/RBQ为拟建项目主要部分投资额；为拟建项目主要部分投资额；RB为参照项目主要部分投资占其总投资的比率为参照项目主要部分投资占其总投资的比率（四）主要部分投资系数估算法（四）主要部分投资系数估算法该方法是依据同类项目的历史资料，分别确立主要部分投资如该方法是依据同类项目的历史资料，分别确立主要部分投资如设备价值与其它各部分费用如建筑费、安装费及其他费用的比设备价值与其它各部分费用如建筑费、安装费及其他费用的比率系数，然后再以拟建项目主要部分的投资额乘以其它各部分率系数，然后再以拟建项目主要部分的投资额乘以其它各部分的系数，其总和即为拟建项目所需的投资总额。其计算公式为：的系数，其总和即为拟建项目所需的投资总额。其计算公式为：11nAiiCQf式中，式中，fi为其它各部分费用与主要部分投资的比率系数。为其它各部分费用与主要部分投资的比率系数。（五）概算指标估算法（五）概算指标估算法该方法是按拟建项目的单位工程，分别套用概算指标，分该方法是按拟建项目的单位工程，分别套用概算指标，分别计算各单位工程的投资需要量，然后加总计算拟建项别计算各单位工程的投资需要量，然后加总计算拟建项目所需投资总额。目所需投资总额。该方法精确度较高，通常用于详细可行性研究。该方法精确度较高，通常用于详细可行性研究。二、流动资产投资的估算二、流动资产投资的估算流动资产投资：它是拟建项目总投资的重要组成部分，是流动资产投资：它是拟建项目总投资的重要组成部分，是保证拟建项目建成投产以后进行正常生产，充分发挥项保证拟建项目建成投产以后进行正常生产，充分发挥项目新增生产能力的必要物质条件。目新增生产能力的必要物质条件。流动资金包括存货、结算资金和货币资金等：流动资金包括存货、结算资金和货币资金等：存货包括各类原材料储备、在产品和产成品等，它们是存货包括各类原材料储备、在产品和产成品等，它们是生产顺利进行所必不可少的，而且需要量与固定资产投生产顺利进行所必不可少的，而且需要量与固定资产投资额保持相当稳定的比例；资额保持相当稳定的比例；结算资金和货币资金的需要量主要取决于生产的实际运结算资金和货币资金的需要量主要取决于生产的实际运行状态，具有较大的波动性。行状态，具有较大的波动性。流动资产投资估算的常用方法流动资产投资估算的常用方法（一）比率估算法（一）比率估算法n该方法是运用流动资产需要量与固定资产、产值及利润等该方法是运用流动资产需要量与固定资产、产值及利润等指标相互关联的原理，依据参照企业流动资金占用与固定资指标相互关联的原理，依据参照企业流动资金占用与固定资产、产值及利润等经济指标的比率乘以拟建项目同一经济指产、产值及利润等经济指标的比率乘以拟建项目同一经济指标，来估算拟建项目流动资金的需要量。其计算公式为：标，来估算拟建项目流动资金的需要量。其计算公式为：拟建项目固定流动资金与资产投资额固定资产投资的比率拟建项目正常生产流动资金与年份的产值产值的比率拟建项目正常生产流动资金与年份的销售利润销售利润的比率流动资金需要量流动资金需要量（二）周转天数法（二）周转天数法n该方法是按各种流动资金的需要量及其周转天数来计算流动该方法是按各种流动资金的需要量及其周转天数来计算流动资金的需要量，主要包括原材料储备、在产品和产成品资金需资金的需要量，主要包括原材料储备、在产品和产成品资金需要量，其计算公式分别为：要量，其计算公式分别为：n原材料储备资金日均原材料耗用金额原材料储备资金日均原材料耗用金额周转天数周转天数360年产量 单位产品原材料消耗量 原材料单位日均耗用金额天=在途验收整理保险供应间供应间日数日数日数日数隔日数隔系数周转天数n在产品资金指企业从原材料投入生产到制成品入库为止所需在产品资金指企业从原材料投入生产到制成品入库为止所需占用的资金，其计算公式为：占用的资金，其计算公式为：360年产量 在产品单位成本在产品资金生产周期 在产品成本系数成品资资金指产产品入库库到销销售收回货币为货币为止所需占用的资资金，其计计算公式为为：成品资金在产品日均销售额 单位产品成本发货间隔天数发运天数结算天数三、无形资产投资估算三、无形资产投资估算它主要是指计算外购的不可确指的无形资产投资的需要量。它主要是指计算外购的不可确指的无形资产投资的需要量。无形资产投资估算通常包括：无形资产投资估算通常包括：技术知识产权投资的估算技术知识产权投资的估算土地使用权投资的估算土地使用权投资的估算递延资产投资估算递延资产投资估算第二节第二节 项目财务数据预测与预项目财务数据预测与预估财务报表的编制估财务报表的编制一、项目财务数据预测一、项目财务数据预测（一）收益的测算（一）收益的测算收益指企业在一定时期内所获得的经济利益，在财务上表收益指企业在一定时期内所获得的经济利益，在财务上表现为现金流入或资产的增加或负债的减少。现为现金流入或资产的增加或负债的减少。企业收益包括营业收入、投资收益和营业外收入。企业收益包括营业收入、投资收益和营业外收入。投资经济效益分析主要是对企业营业收入的分析。投资经济效益分析主要是对企业营业收入的分析。工业企业营业收入是指销售各种产品、自制半成品所取工业企业营业收入是指销售各种产品、自制半成品所取得的销售收入以及提供工业性劳务所发生的收入。得的销售收入以及提供工业性劳务所发生的收入。商业企业营业收入是指商品的销售收入。商业企业营业收入是指商品的销售收入。（二）费用的测算（二）费用的测算费用是指企业在一定时期内减少的经济利益，在财务上费用是指企业在一定时期内减少的经济利益，在财务上表现为企业资产的减少或负债的增加。表现为企业资产的减少或负债的增加。费用可分为营业费用和营业外支出。营业费用包括营业费用可分为营业费用和营业外支出。营业费用包括营业成本、管理费用、财务费用和销售费用等；营业外支出成本、管理费用、财务费用和销售费用等；营业外支出则是企业发生的与生产经营活动无直接关系的各项支出则是企业发生的与生产经营活动无直接关系的各项支出(非流动资产处置损失、非货币性资产交换损失、债务重非流动资产处置损失、非货币性资产交换损失、债务重组损失、公益性捐赠支出、非常损失、盘亏损失等组损失、公益性捐赠支出、非常损失、盘亏损失等)。在投资效益分析时需要测算的主要是营业费用，包括生在投资效益分析时需要测算的主要是营业费用，包括生产成本、管理费用、销售费用和财务费用。产成本、管理费用、销售费用和财务费用。（三）营业收入应纳税金的测算（三）营业收入应纳税金的测算它指国家按照税法的规定，对企业营业收入征收的税款。它指国家按照税法的规定，对企业营业收入征收的税款。主要包括增值税、消费税、营业税、土地增值税和城乡主要包括增值税、消费税、营业税、土地增值税和城乡维护建设税。维护建设税。（四）利润的测算（四）利润的测算企业利润是指企业在一定时期内生产经营的财务成果，包括企业利润是指企业在一定时期内生产经营的财务成果，包括营业利润、投资收益和营业外收支净额。营业利润、投资收益和营业外收支净额。产业投资项目的预期利润则是指企业运用产业投资所形成的产业投资项目的预期利润则是指企业运用产业投资所形成的资产进行生产经营活动取得的利润，其中主要是营业利润。资产进行生产经营活动取得的利润，其中主要是营业利润。企业营业利润是指营业收入减去营业成本和费用，再减去营企业营业利润是指营业收入减去营业成本和费用，再减去营业收入应负担的税金后的数额，其计算公式为：业收入应负担的税金后的数额，其计算公式为：营业利润营业收入营业成本和费用营业收入应纳税金二、预估财务报表的编制二、预估财务报表的编制（一）预估损益表（一）预估损益表预估损益表是反映投资项目预期收益和费用的会计报表。预估损益表是反映投资项目预期收益和费用的会计报表。预估损益表的基本格式：预估损益表的基本格式：项目项目第一年第一年第二年第二年第三年第三年第四年第四年第五年第五年一、营业收入一、营业收入减减 生产成本生产成本 管理费用管理费用 销售费用销售费用 财务费用财务费用 营业税金营业税金二、营业利润二、营业利润减减 所得税所得税三、税后利润三、税后利润（二）现金流量预估表（二）现金流量预估表编制现金流量预估表的目的：编制现金流量预估表的目的：预估项目实施所需的资金数额；预估项目实施所需的资金数额；企业在未来时期产生净现金流量的能力。企业在未来时期产生净现金流量的能力。编制预估现金流量表的基本格式：编制预估现金流量表的基本格式：一种是将现金流量划分为现金来源和现金运用两部分；一种是将现金流量划分为现金来源和现金运用两部分；另一种是企业全部业务活动划分为投资活动、营业活动另一种是企业全部业务活动划分为投资活动、营业活动和筹资活动三类。和筹资活动三类。（三）预估资产负债表（三）预估资产负债表预估资产负债表是综合反映投资项目在某一特定时期全部预估资产负债表是综合反映投资项目在某一特定时期全部资产、负债和所有者权益的会计报表。资产、负债和所有者权益的会计报表。编制预估资产负债表的目的编制预估资产负债表的目的：便于了解投资活动所形成的各类资产的数额；便于了解投资活动所形成的各类资产的数额；便于了解企业资产与负债的对比情况；便于了解企业资产与负债的对比情况；便于了解项目投资对企业所有者的经济利益。便于了解项目投资对企业所有者的经济利益。项目项目第一年第一年第二年第二年第三年第三年第四年第四年第五年第五年一、资产一、资产 固定资产固定资产 流动资产流动资产 无形资产无形资产 其他资产其他资产二、负债二、负债 长期负债长期负债 短期负债短期负债三、所有者权益三、所有者权益 实收资本实收资本 资本公积资本公积 盈余资本盈余资本 未分配利润未分配利润第三节第三节 投资经济效益的评价方投资经济效益的评价方法法一类是贴现法，即考虑资金的时间价值，这类方法包括一类是贴现法，即考虑资金的时间价值，这类方法包括动态投资回收期、净现值法、净现值比率和内部收益率动态投资回收期、净现值法、净现值比率和内部收益率法等；法等；另一类是非贴现指标，即不考虑货币的时间价值，这类另一类是非贴现指标，即不考虑货币的时间价值，这类方法包括简单投资收益率、静态投资回收期等。方法包括简单投资收益率、静态投资回收期等。动态投资回收期（动态投资回收期（PT）净现值（净现值（NPV）净现值比率（净现值比率（NPVR）内部收益率（内部收益率（IRR）投投 资资经经 济济效效 益益评评 价价指指 标标 静态指标静态指标 （传统方法）（传统方法）动态计算指标动态计算指标（贴现方法）（贴现方法）简单投资收益率（简单投资收益率（RR）静态投资回收期（静态投资回收期（PT）一、简单投资收益率一、简单投资收益率简单投资收益率是反映项目获利能力的静态评价指标，是指简单投资收益率是反映项目获利能力的静态评价指标，是指项目正常年份的净收益与总投资之比。其计算公式为：项目正常年份的净收益与总投资之比。其计算公式为：RR 年平均利润投资总额n优点：计算简单；考虑了整个投资收益年限内的收益。优点：计算简单；考虑了整个投资收益年限内的收益。n缺点：没有考虑资金的时间价值。缺点：没有考虑资金的时间价值。式中式中CI为现金流入量；为现金流入量；CO为现金流出量；为现金流出量；(CI-CO)t为为t第年的现金流量；为自投资开始年至第年的现金流量；为自投资开始年至Pt年的总和。年的总和。Pt为为投资回收期。投资回收期。tPt 00tCICO二、静态投资回收期二、静态投资回收期投资回收期指用项目投产后的净收益及折旧来收回原来的投资回收期指用项目投产后的净收益及折旧来收回原来的投资支出所需的时间，通常以年数表示。投资回收期的计投资支出所需的时间，通常以年数表示。投资回收期的计算时间应从投资实际支出算起。其计算公式为：算时间应从投资实际支出算起。其计算公式为：三、动态投资回收期三、动态投资回收期按现值法计算的投资回收期，采用如下方程式求得按现值法计算的投资回收期，采用如下方程式求得Pt，即，即为项目自投资开始年算起的动态投资回收期。为项目自投资开始年算起的动态投资回收期。式中：Pt为动态为动态投资资回收期；i为贴现为贴现率。01(-)0(1)tPtttCI COi式中：式中：n是投资涉及的年限；是投资涉及的年限；CIk是第是第k年的现金流入量；年的现金流入量；i是是预定的贴现率；预定的贴现率；COk是第是第k年的现金流出量。年的现金流出量。四、净现值净现值法指在投资资方案的整个寿个寿命期内内，各年的净现值净现值流量按规规定的贴现贴现率或基准收益率折现现到基准年的所有现值现值之和。其计计算公式为为：00-(1)(1)nnkkkkkkCICONPVii五、净现值比率五、净现值比率指项目净现值与总投资现值的比值，即单位投资提供的净现指项目净现值与总投资现值的比值，即单位投资提供的净现值数量，计算公式为：值数量，计算公式为：式中：NPVR为净现值为净现值比率；P(I)为为投资现值资现值。显显而易见见，净现值净现值比率越高，说说明经济经济效果越好。NPVNPVRP I逐次测试法求内部收益率：逐次测试法求内部收益率：n假设一个值，计算净现值。如果净现值是正数，则采用另假设一个值，计算净现值。如果净现值是正数，则采用另一个更高的值来计算；如果净现值为负数，就采用另一个一个更高的值来计算；如果净现值为负数，就采用另一个较低的值来计算。较低的值来计算。n根据接近于零的正负两个净现值时的折现率。根据接近于零的正负两个净现值时的折现率。00-0(1)(1)nnkkkkkkCICONPVii六、内部收益率六、内部收益率指在投资方案整个寿命期内，使各年净现金流量现值累计等指在投资方案整个寿命期内，使各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。它是反映项目获利能力的常用的一个动态于零时的折现率。它是反映项目获利能力的常用的一个动态评价指标。内部收益率可通过下述方程求得：评价指标。内部收益率可通过下述方程求得：例题解答例题解答例例1：设贴现率为：设贴现率为i10，有三个投资方案，有关数据如下：，有三个投资方案，有关数据如下：时间时间A方案方案B方案方案C方案方案净现金流量净现金流量净现金流量净现金流量净现金流量净现金流量0123（20000）1180013240（9000）120060006000（12000）460046004600用用NPV法比较哪个方案最好。法比较哪个方案最好。解：解：NPV(A)=11800/(1+10%)+13240/(1+10%)2-20000=1669NPV(B)=1200/(1+10%)+6000/(1+10%)2+6000/(1+10%)39000=1557NPV(C)=4600/(1+10%)+4600/(1+10%)2+4600/(1+10%)3-12000=-560因为因为NPV(A)=1669NPV(B)=15570NPV(C)=-560所以，所以，A、B方案有利，方案有利，C方案放弃；方案放弃；A、B方案相比，方案相比，A方案方案更好。更好。例例2接例接例1，用逐步测试法计算方案，用逐步测试法计算方案A和和B的内部收益率。的内部收益率。解：解：A方案，方案，i10，NPV=16690，应调高，应调高 i18，NPV=-4990，接近，接近(见下表见下表)A方案内部收益率的测试方案内部收益率的测试时间时间A A方案方案i=18%i=18%i=16%i=16%净现金流量净现金流量贴现系数贴现系数现值现值贴现系贴现系数数现值现值012（20000）118001324010.8470.718(2000)9995950610.8620.743(2000)101729837净现值净现值(499)9内部收益率（内部收益率（A）1629(9499)16.04%B方案内部收益率的测试方案内部收益率的测试时间时间B B方案方案i=18%i=18%i=16%i=16%净现金流量净现金流量贴现系数贴现系数现值现值贴现系数贴现系数现值现值0123（9000）12006000600010.8470.7180.609(9000)10164308365410.8620.7430.641(9000)103444583846净现值净现值(22)338内部收益率（内部收益率（B）162338(22338)17.88%A方案的静态投资回收期方案的静态投资回收期例例3：接例：接例1，计算方案，计算方案A和和B的静态投资回收期。的静态投资回收期。A A方案方案现金流量现金流量回收额回收额未回收额未回收额原始投资原始投资（2000020000）现现金金流流入入第第1 1年年1180011800118001180082008200第第2 2年年1324013240820082000 0静态投资回收期（静态投资回收期（A）18200132401.62年年B方案的静态投资回收期方案的静态投资回收期B方案方案现金流量现金流量回收额回收额未回收额未回收额原始投资原始投资（9000）现现金金流流入入量量第第1年年120012007800第第2年年600060001800第第3年年600018000静态投资回收期（静态投资回收期（B）2180060002.30年年第四节第四节 不可分性、相互依存性不可分性、相互依存性和资金限量分配问题和资金限量分配问题相关概念相关概念不可分性：是指项目投资必须达到一定数量的限度，才不可分性：是指项目投资必须达到一定数量的限度，才能满足生产经营的要求，如建造桥梁，当河流的宽度、能满足生产经营的要求，如建造桥梁，当河流的宽度、深度一定，就要求建造多宽和多高的桥梁。深度一定，就要求建造多宽和多高的桥梁。相互依存性：是指两个或两个以上的项目互为条件，互相互依存性：是指两个或两个以上的项目互为条件，互相联系，缺一不可，必须同时建成才能发挥作用。相联系，缺一不可，必须同时建成才能发挥作用。资金限量分配：是指企业内部资金和可能从外部筹措的资金限量分配：是指企业内部资金和可能从外部筹措的资金有限，不能超出这个限度进行投资。资金有限，不能超出这个限度进行投资。一、组合分析法一、组合分析法第一步：计算所有项目的净现值或净现值比率，并列出第一步：计算所有项目的净现值或净现值比率，并列出每个项目所需的投资额，不能漏掉任何项目。每个项目所需的投资额，不能漏掉任何项目。第二步：接受净现值大于及等于第二步：接受净现值大于及等于0或净现值率大于及等于或净现值率大于及等于1的项目，如果所有可接受的项目都有足够的资金，说明的项目，如果所有可接受的项目都有足够的资金，说明资金没有限量，这一过程即可完成。资金没有限量，这一过程即可完成。第三步：如果资金不能满足所有可接受项目，那么就要第三步：如果资金不能满足所有可接受项目，那么就要在资金限量范围内对所有可接受项目按其性质在资金限量范围内对所有可接受项目按其性质(不可分性不可分性项目、相互依存项目、互斥性项目项目、相互依存项目、互斥性项目)进行各种可能的组合，进行各种可能的组合，然后计算各组合下的净现值或加权平均净现值率。然后计算各组合下的净现值或加权平均净现值率。第四步：接受净现值最大或加权平均净现值率最高的一第四步：接受净现值最大或加权平均净现值率最高的一组项目。组项目。二、线性规划法二、线性规划法设设Xi表示项目的数量；表示项目的数量；Ni为每一单位投资在预期将来所得收益的净贴现现值；为每一单位投资在预期将来所得收益的净贴现现值；Mit为在为在t期间内需要对一单位投资提供资金的货币数量；期间内需要对一单位投资提供资金的货币数量；Mi为在为在t期间内投资可得的总货币量。期间内投资可得的总货币量。于是，投资决策问题也就是在资金有限的约束条件下，求于是，投资决策问题也就是在资金有限的约束条件下，求所有投资项目的净现值的最大值。所有投资项目的净现值的最大值。目标函数：目标函数：maxN=N1x1+N2x2+Nkxk约束条件：约束条件：M10 x1+M20 x2+Mk0 xkM0 M11x1+M21x2+Mk1xkM1 M1wx1+M2wx2+MkwMw x10，x20 xk0