资本资产定价模型

八、 资本资产定价模型（一）资本资产定价模型的基本体现式必要收益率=无风险收益率+风险收益率 RRf(RmRf)其中：（ Rm Rf）市场风险溢酬，反映市场整体对风险的平均容忍限度（或厌恶限度）。【例9】目前国债的利率为4，整个股票市场的平均收益率为9，甲股票的系数为2，问：甲股票投资人规定的必要收益率是多少？【答案】甲股票投资人规定的必要收益率42（9-4）14（二）资产组合的必要收益率：资产组合的必要收益率（R）Rfp(RmRf)，其中：p是资产组合的系数。【例10 计算分析题】某公司拟进行股票投资，筹划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲乙两种投资组合。已知三种股票的系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种投资组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种投资组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。规定：（1）根据、股票的系数，分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言投资风险大小。（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。（3）计算甲种投资组合的系数和风险收益率。（4）计算乙种投资组合的系数和必要收益率。（5）比较甲乙两种投资组合的系数，评价它们的投资风险大小。【答案】（1）A股票的1，阐明该股票所承当的系统风险不小于市场投资组合的风险（或A股票所承当的系统风险等于市场投资组合风险的1.5倍）B股票的1，阐明该股票所承当的系统风险与市场投资组合的风险一致（或B股票所承当的系统风险等于市场投资组合的风险）C股票的1，阐明该股票所承当的系统风险不不小于市场投资组合的风险（或C股票所承当的系统风险等于市场投资组合风险的0.5倍）（2）A股票的必要收益率81.5（128）14（3）甲种投资组合的系数1.5501.0300.5201.15甲种投资组合的风险收益率1.15（128）4.6（4）乙种投资组合的系数3.4/（128）0.85乙种投资组合的必要收益率83.411.4或者：乙种投资组合的必要收益率80.85（12%8%）11.4（5）甲种投资组合的系数（1.15）不小于乙种投资组合的系数（0.85），阐明甲投资组合的系统风险不小于乙投资组合的系统风险。一、 动态评价指标长处： 可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系。缺陷： 不可以直接反映投资项目的实际收益水平，计算起来相对复杂。决策原则：PI1，方案可行。（三） 内部收益率长处： 可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平；不受基准收益率高下的影响，比较客观。缺陷： 计算过程复杂，特别当经营期大量追加投资时，又有也许导致多种内部收益率浮现，或偏高或偏低缺少实际意义。二、静态评价指标（一）投资回收期 投资回收期是指收回所有初始投资所需要的时间，一般以年为单位。 回收期= M是指合计净钞票流量由负变正的前一年投资回收期的特点：（1）静态投资回收期是个非折现的绝对量反指标。（2）静态投资回收期可以直观地反映原始总投资的返本期限，便于理解，计算也不难。缺陷：没有考虑时间价值，不考虑回收期满后继续发生流量的状况，存在一定弊端。（二）投资收益率 投资收益率又称投资报酬率，指达产期正常年度息税前利润利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的比例。 投资收益率= 长处： 简朴、明了、易于掌握，且该指标不受建设期的长短、投资方式、回收额的有无以及净钞票流量的大小等条件的影响，可以阐明各投资方案的收益水平。缺陷： 第一，没有考虑资金时间价值因素，不能对的反映建设期长短及投资方式不同对项目的影响。第二，该指标的分子分母其时间特性不一致。第三，该指标的计算无法直接运用净钞票流量信息。三、投资决策评价指标的分类一、 股票及其分类股票是股份证书的简称，是股份公司为筹集资金而发行给股东的一种有价证劵。出资证明同股同权投资和投机的对象有限责任一般股和优先股（一）一般股一般股是股份公司发行的无特别权利的股份1、一般股东的权利（1）出席或委托代理人出席股东大会，行使表决权；（2）股份转让权；（3）股利分派祈求权；（4）对公司账目和股东大会决策的审查权和对公司事务的质询权；（5）剩余财产的分派权。2、一般股东的义务（1）遵守公司的章程；（2）缴纳股款；（3）以所缴纳的股款为限对公司债务负责；（4）公司核准登记后不得规定退股。3、一般股的分类（1）按股票有无记名记名股；不记名股（2）按股票与否标明金额面值股票；无面值股票（3）按投资主体不同国家股；法人股；个人股（4）按发行对象和上市地区A股；B股；H股；S股；N股4、一般股的特点长处：（1）公司面临较小的财务风险；（2）公司的财务实力的到增强；（3）一般股较债券更容易筹资；缺陷：（1）会分散公司的控制权；（2）会稀释公司的赚钱；（3）一般股融资成本较高。（二）优先股优先获得剩余财产权；优先获得股利权。1、分类：（1）累积优先股和非累积优先股；（2）参与优先股和非参与优先股 ；（3）可转换优先股和不可转换优先股 ；（4）可赎回优先股和不可赎回优先股 。2、优先股的发行目的（1）避免公司股权的分散化 ；（2）维持公司的举债能力 ；（3）增长公司一般股股东的权益 ；（4）调节公司的资本构造 。3、优先股的特点长处：（1）不会分散公司控制权；（2）不会增长公司的财务风险；（3）可提高公司融资能力。缺陷：（1）一般优先股融资成本较高；（2）优先股太多会形成较重的财务承当。二、 股票的发行1、股票的发行的一般条件（1）每股金额相等；（2）同股同权，同股同利；（3）可以等价、溢价，不得折价发行；（4）载明公司名称、公司登记日期、股票种类、票面金额及代表的股份数、股票编号等；（5）发起人股、国家股、法人股应为记名股票，公众股可以记名、也可以不记名。（6）公司发行记名股票的，应当置备股东名册。2、股票的发行程序（1）初次发行发起人规定：550人；半数以上在境内。资本规定：1000万元（上市：5000万元）。设立方式：发起式；募集式。政府批准：证监会。验资：验资报告。创立大会记录：章程；董事会；监事会。执照：省级工商行政管理部门。2、股票的发行程序（2）增资扩股股东大会做出发行新股的决策。申请并经批准。公示新股招股阐明书和财务会计报表及附属明细表，与证券机构签订承销合同，定向募集时向新股认购人发出认购公示或告知 。招认股份，缴纳股款 。改组董事会、监事会，办理变更登记并向社会公示 。3、股票的发行方式（1）公开间接发行指通过中介机构，公开向社会公众发行股票。 国内股份有限公司采用募集设立向社会公开发行新股时，须由证券经营机构承销 。发行范畴广、发行对象多，易于足额募集资本；股票的变现性强，流通性好；助于提高发行公司的出名度和扩大其影响力 。手续繁杂，发行成本高。 （2）不公开直接发行指不公开对外发行股票，只向少数特定对象直接发行，因而不需要中介机构承销。 这种发行方式弹性较大，发行成本低。但发行范畴小，股票变现性差。 4、股票的销售方式（1）自销（2）委托承销包销根据承销合同商定的价格，证券经营机构一次性所有购进发行公司公开募集的所有股份，然后以较高的价格发售给认购者。 代销是证券经营机构替代发行公司代售股票，并由此获取一定佣金。 国内公司法规定股份有限公司向社会公众发行股票，必须与依法设立的证券经营机构签订承销合同，由证券经营机构承销。5、股票的发行价格（1）等价发行股票的面值等于股票的发行价格。 （2）时价发行以公司股票在流通市场上实际交易价格为基本拟定的发行价格。 （3）中间价发行以平价和时价的中间值作为发行价格发行股票。 初次公开发行股票的价格拟定波及公司账面价值、经营业绩、发展前景、股票发行数量、行业特点、股票市场目前状况、市场投资者的价格接受底线等，许多因素已经超过了理论可分析的范畴，因此新股定价始终是一种国际性的难题。三、 股票的上市股票上市：股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。按国际惯例：非公开募集发行的股票或未向证券交易所申请上市的非上市证券，应在店头市场（Over the Counter market，简称OTC market）上流通转让。只有公开募集发行并批准上市的股票才干进入证券交易所流通。股票上市的条件：（1）经证监会批准；（2）股本总额不得不不小于￥3000万元；（3）发行股份达到总股份的25以上；股本总额超过4亿的公开发行比率不少于10。（4）近来三年无重大违法行为，财务报告无虚假记载。ST股：ST是英文Special Treatment的缩写。翻译为特别解决。1998年4月22日,沪深交易所宣布，将对财务状况或其他状况浮现异常的上市公司股票交易进行特别解决(Special treatment)，由于“特别解决”，在简称前冠以“ST”，因此此类股票称为ST股。财务状况异常:(1)近来两个会计年度的审计成果显示的净利润均为负值；(2)近来一种会计年度的审计成果显示其股东权益低于注册资本，即每股净资产低于股票面值；(3)注册会计师对近来一种会计年度的财务报告出具无法表达意见或否认意见的审计报告；(4)近来一种会计年度经审计的股东权益扣除注册会计师、有关部门不予确认的部分，低于注册资本；(5)近来一份经审计的财务报告对上年度利润进行调节，导致持续两个会计年度亏损；(6)经交易所或中国证监会认定为财务状况异常的。ST股：通俗理解就是：公司持续两年亏损，或每股净资产低于股票面值。如：亿安科技股票曾发明过100元的神话，但是和浮现亏损，则被戴上了ST帽子。如：高斯达(600670)1998年到虽然没有亏损，但是它的每股净资产低于股票面值，因此也被ST。 股票报价日涨跌幅限制为5%。*ST：5月8日开始，警示退市风险启用了新标记：*ST。以充足揭示其股票也许被终结上市的风险并区别于其她公司股票。 在退市风险警示期间，股票报价的日涨跌幅限制为5%。*ST-公司经营持续三年亏损，退市预警。 ST-公司经营持续二年亏损，特别解决。 S*ST-公司经营持续三年亏损，退市预警 还没有完毕股改。 SST-公司经营持续二年亏损，特别处里 还没有完毕股改。 S-还没有完毕股改一、公司筹资的分类 （一）公司筹资是指公司根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采用合适的方式，获取所需资金的一种行为。 （二） 分类： （1）按照资金的来源渠道不同，分为权益筹资和负债筹资。（2） 按照所筹资金有效期限的长短，分为短期资金筹集与长期资金筹集。二、筹资渠道与筹资方式（一）筹资渠道 筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与供应量 国家资金（由国家财政以直接拨款方式形成）、银行信贷资金、非银行金融机构资金、其她公司资金、居民个人资金和公司自留资金（提取公积金和未分派利润）等六种（二）筹资方式 筹资方式是指筹措资金时所采用的具体形式 吸取直接投资、发行股票、运用留存收益、向银行借款、运用商业信用、发行公司债券、融资租赁三、公司筹资的基本原则（一）规模合适原则（二）筹措及时原则（三）来源合理原则（四）方式经济原则四、资金成本计算的一般措施（一）资金成本的含义与内容1.含义：资本成本是指公司为筹集和使用资金而付出的代价。2.内容：资本成本涉及资金用资费和资金筹资费两部分用资费用是指公司为使用资金而付出的代价，例如债务资金的利息和权益资金的股利、分红等，其特点是与资金的使用时间长短有关。 筹资费用是指公司在筹集阶段而支付的代价，例如债券的发行费用，股票的发行费用、手续费等，其特点是筹资开始时一次性支付。3.资金成本的表达资金成本可以用绝对数表达，也可以用相对数表达，但是由于绝对数不利于不同资金规模的比较，因此在财务管理当中一般采用相对数表达。（二）资金成本计算的一般措施1.资金成本计算的通用模式：资金成本 =每年（年实际承当）的用资费用/实际筹资净额=每年（年实际承当）的用资费用/（筹资总额筹资费用）2.资金成本对筹资决策的影响（1）是影响公司筹资总额的重要因素；2）是选择资金来源的基本根据；（3）是选用筹资方式的参照原则；（4）是拟定最优资金构造的重要参数。3.负债资金成本计算（1）长期借款资金成本 = =年利率 （2）债券资金成本= 【例1】某公欲从银行借款1000万元，手续费率0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本，公司所得税税率为33%。则该笔长期借款筹资成本为：长期借款筹资成本= 由于银行借款的手续费率很低，上式中的筹资费率常常可以忽视不计，则上式可以简化为：长期借款筹资成本=借款利率（1-所得税率） =5%（1-33%）=3.35%【例2】某公司等价发行面值1000、期限5年、票面利率8%的债券4000张，每年结息一次。发行费率为5%，所得税税率为33%。则该批债券筹资成本为：债券筹资成本= 如果例2中的债券溢价100元发行，则债券筹资成本为：债券筹资成本= 如果例2中的债券折价50元发行，则债券筹资成本为债券筹资成本= 4.一般股的资金成本（1）股利折现模型若股利固定 一般股的资金成本= 若股利逐年稳定增长一般股成本 = +股利固定增长率【例3】某公司拟发行一批一般股，发行价格12元，每股发行费用2元，预定每年分派钞票股利每股1.2元。则该一般股筹资成本测算为：一般股筹资成本= 【例4】某公司准备增发一般股，每股发行价为15元，发行费用3元，预定第一年分派钞票股利每股1.5元，后来每年股利增长5%，则该一般股筹资成本测算为：一般股筹资成本= （2）采用资本资产定价模型计算一般股成本的公式为： KcRf+(Rm-Rf)【例5】某股份公司一般股股票的值为1.5，无风险利率为6%，市场投资组合的盼望收益率为10%。则该公司一般股筹资成本为：一般股筹资成本=6%+1.5%（10%-6%）=12%（3）用无风险利率加风险溢价法 Kc=Rf+Rp【例6】假定某股份公司一般股的风险溢价估计为8%，而无风险利率为5%，则该公司一般股筹资成本为：一般股筹资成本=5%+8%=13%5.留存收益的资金成本（1）一般股股利固定：留存收益筹资成本= （2）一般股股利逐年固定增长：留存收益筹资成本= +股利年增长率【例7】某公司一般股目前的股价为10元/股，筹资费率为8%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3%，则该公司留存收益筹资的成本为：留存收益筹资成本=2（1+3%）/10100%+3%=23.6%【例8】在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资金成本最高的一般是（）。A.发行一般股 B.留存收益筹资 C.长期借款筹资 D.发行公司债券【答案】A【解析】一般股的筹资成本不小于债务的成本，重要是由于股利从税后净利润中支付，不能抵税，而债务资金的利息可在税前扣除，可以抵税，此外从投资人的风险来看，一般股的求偿权在债权之后，持有一般股的风险要不小于持有债券的风险，股票持有人会规定有一定的风险补偿，因此权益资金的资金成本不小于负债资金的资金成本；留存收益的资本成本与一般股类似，只但是没有筹资费，由于一般股的发行费用较高，因此其资金成本高于留存收益的资金成本。因此发行一般股的资金成本一般是最高的。个别资金成本从低到高排序：借款债券留存收益一般股一、吸取直接投资吸取直接投资的出资方式1.以钞票出资2.以实物出资3.以工业产权出资4.以土地使用权出资长处（1) 增强公司信誉；2) 能尽快形成生产能力；（3）有助于减少财务风险。缺陷（1）资金成本较高；2）容易分散公司控制权。二、发行一般股票长处（1) 没有固定的利息承当；（2) 没有固定的到期日，无需归还；（3) 筹资风险小（4）能增强公司的信誉；（5）筹资限制少。缺陷（1) 资金成本较高； （2) 容易分散公司的控制权；三、留存收益留存收益的来源1.盈余公积 2.未分派利润长处（1）资金成本较一般股低；（2）保持一般股股东的控制权；（3）增强公司的信誉。缺陷（1）筹资数额有限制；（2）资金使用受制约。一、长期借款长处（1）借款速度比较快；（2）借款弹性大；（3）借款成本低；（4）可以发挥财务杠杆作用。缺陷（1）筹资风险较高；（2）借款限制条款多；（3）筹资数额有限。二、发行债券（一）种类1.按照与否记名分：记名债券和无记名债券2.按能否转换为公司股票：可转换债券和不可转换债券3.按有无特定的财产担保分：信用债券、抵押债券(二)债券的归还方式（三）债券的付息（四）发行债券的优缺陷长处(1)资金成本较低；(2)保证控制权；(3)可发挥财务杠杆作用。缺陷(1)筹资风险高；(2)限制条件严格；(3)筹资数额有限。三、融资租赁融资租赁是指出租人根据承租人对供货人和租赁标的物的选择，由出租人向供货人购买租赁标的物，然后租给承租人使用。长处（1）筹资速度快；（2）限制条件少；（3）设备裁减风险小；（4）财务风险小；（5）税收承当轻。缺陷资金成本较高。一、发行可转换债券可转换债券的持有人在一定期期内，可以按规定的价格或一定比例自由地选择转换为一般股。发行可转换债券筹得的资金具有债权性资金和权益性资金的双重性质。长处：（1）可节省利息支出；（2）有助于稳定股票市价；（3）增强筹资灵活性。缺陷：（1）增强了对管理层的压力；(2)存在回购风险；(3)股价大幅度上扬时,存在减少筹资数量的风险。二、发行认股权证用认股权证购买发行公司的股票，其价格一般低于市场价格，因此股份公司发行认股权证可增长其所发行股票对投资者的吸引力，发行依附于公司债券、优先股或短期票据的认股权证，可起到明显的促销作用。长处（1）为公司筹集额外的资金；（2）增进其她筹资方式的运用。缺陷（1）稀释一般股收益；（2）容易分散公司控制权。一、加权平均资金成本狭义资本构造来考虑权重。加权平均资金成本是公司所有长期资金的总成本，对个别资本成本进行加权平均拟定的。1.计算公式加权平均资金成本=个别资金成本个别资金占总资金的比重（即权重）2.权重的选择三种选择：帐面价值、市场价值、目的价值。【例8-1】A某公司拟筹资4000万元。其中，按面值发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率为5%；一般股3000万元，发行价为10元/股，筹资费率为4%，第一年预期股利为1.2元/股，后来各年增长5%。所得税税率为33%。 计算该筹资方案的加权平均资金成本。解答：债券比重100040000.25 一般股比重300040000.75 一般股资金成本= 加权平均资金成本0.253.42%0.7517.5%13.98%二、边际资金成本1含义：是指资金每增长一种单位而增长的成本。筹措新资的加权平均资金成本。资金的边际成本需要采用加权平均成本计算，其权数应为市场价值权数，不应使用账面价值权数。2资金边际成本的计算（P83例题）：（1）假设前提：公司始终按照目的资金构造追加资金。（2）测算拟定个别资金成本。（3）计算筹资总额分界点。（4）计算边际资金成本。第二节 杠杆原理1、成本习性是指成本总额与业务量之间的依存关系。2、成本分类： 固定成本（折旧、保险、管理人员工资、办公费） 变动成本（直接材料、直接人工） 混合成本边际奉献销售收入-变动成本 公式：M=px-bx=（p-b）x=mx式中：M为边际奉献； p为销售单价； b为单位变动成本； x为产销量； m为单位边际奉献。EBIT(Earnings Before Interest and Taxes)是指不扣利息和所得税之前的利润。息税前利润销售收入-变动成本-固定成本 息税前利润边际奉献-固定成本 EBIT=M-a式中：EBIT为息税前利润； a为固定成本。（一） 经营风险经营风险公司经营过程中会遇到诸如产品需求不稳定、产品售价波动、产品成本变化、公司调节价格能力较弱等风险，这些风险与公司资本的来源无关，只与公司的经营活动有关。（二） 经营杠杆系数经营杠杆衡量经营风险大小的指标称为经营杠杆经营杠杆系数对经营杠杆的度量(Degree of Operating Leverage)息税前利润（单价-单位变动成本）产销量-固定成本EBIT（p-b）x-a1、DOL的定义公式：经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销量变动率2 、计算公式报告期经营杠杆系数=基期边际奉献/基期息税前利润DOLM/EBIT M/（M-a）（二） 经营杠杆系数3、结论：在其她因素不变的状况下，固定的生产经营成本的存在导致公司经营杠杆作用（即销量较小的变动会引起息税前利润很大的变动）。经营杠杆系数越大，经营风险越大。影响因素：固定成本越高，经营杠杆系数越大；边际奉献越大（即销量提高、单价提高、变动成本下降），经营杠杆系数越小（一） 财务杠杆财务杠杆由于固定财务费用的存在而导致一般股每股收益变动率不小于息税前利润变动率的杠杆效应。 财务杠杆反映的是每股收益变动要不小于息税前利润变动。 一般股每股收益净利润 /一般股股数 EPS=(EBIT-I)(1-T)/N 其中：EPSEarnings Per Stock (Share) I、T和N不变（二） 财务杠杆系数1、定义： 一般股每股收益的变动率相称于息税前利润变动率的倍数。2、公式财务杠杆系数一般股每股收益变动率/息税前利润变动率财务杠杆系数=基期息税前利润/（基期息税前利润-利息） 3、结论（1）只要在公司的筹资方式中有固定财务费用支出的债务，就会存在财务杠杆效应。（2）财务杠杆效应越强，财务风险越大。（3）控制财务风险的措施：控制负债比率，即通过合理安排资本构造，适度负债使财务杠杆利益抵销风险增大所带来的不利影响。（一）复合杠杆复合杠杆（Total Leverage）是指由于固定生产经营成本和固定财务费用的共同存在而导致的每股收益变动率不小于产销量变动率的杠杆效应。二） 复合杠杆系数1定义公式 复合杠杆系数一般股每股收益变动率/产销量变动率复合杠杆系数：是指每股收益变动率相称于业务量变动率的倍数。2计算公式复合杠杆系数财务杠杆系数经营杠杆系数 DCL=DOLDFL3结论（1）只要公司同步存在固定的生产经营成本和固定的利息费用等财务支出，就会存在复合杠杆的作用。（2）在其她因素不变的状况下，复合杠杆系数越大，复合风险越大。（3）影响因素一、资本构造的概念资本构造是指公司多种资金的构成及其比例关系。资本构造有广义和狭义之分。广义资本构造：公司所有资本价值的构成及其比例关系（涉及长期资本、短期资本）。狭义资本构造：公司多种长期资本价值的构成及其比例关系。本章所指资本构造是指狭义的资本构造。 二、影响资本构造的因素(1) 公司财务状况；(2)公司资产构造；(3)公司销售状况；(4)公司所有者和管理人员的态度；(5)贷款人和信用评级机构的影响；(6)行业因素；(7)公司规模；(8)所得税税率的高下；(9)利率水平的变动趋势。1、净收益理论负债限度越高，资金成本越低，公司价值最大。负债限度为100%时，公司价值将最大； 2、营业收益理论负债多少与公司价值无关；不存在最佳资金构造。 3、MM理论在不考虑所得税的状况下，风险相似的公司，其价值不受负债限度的影响；但在考虑所得税的状况下，负债越多，公司价值越大。 4、 级别筹资理论其中心思想一方面是偏好内部筹资，另一方面如果需要外部筹资，则偏好债务筹资。从成熟的证券市场来看，公司的筹资优序模式一方面是内部筹资，另一方面是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。 （一） 每股收益无差别点法(1)每股收益无差别点的含义：指每股收益不受融资方式影响的息税前利润水平。 每股收益=在每股收益无差别点上，无论是采用负债融资，还是采用权益融资，每股收益都是相等的。（2）决策原则： 当估计的EBIT高于每股收益无差别点的EBIT时，运用负债筹资可获得较高的每股收益； 当估计的EBIT低于每股收益无差别点的EBIT时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。（3）计算公式：EPS权益=EPS负债 上式可简化为： =理解公式： =能使得上述条件公式成立的EBIT为每股收益无差别点EBIT。二） 比较资金成本法 决策原则：选择加权平均成本最低的方案为最优方案【例8-5】 某公司目前拥有资金万元，其中，长期借款800万元，年利率10；一般股1200万元，上年支付的每股股利2元，估计股利增长率为5%，发行价格20元，目前价格也为20元，该公司筹划筹集资金100万元，公司所得税率为33%，有两种筹资方案：（1）增长长期借款100万元，借款利率上升到12，假设公司其她条件不变。（2）增发一般股40000股，一般股市价增长到每股25元，假设公司其她条件不变。规定：根据以上资料：计算该公司筹资前加权平均资金成本；用比较资金成本法拟定该公司最佳的资金构造。该措施觉得公司的最佳资本构造应当是公司的总价值最高而不是每股收益最大的资本构造。五、 资本构造的调节公司调节资金构造的措施有：(一)存量调节。其措施重要有：债转股、股转债；增发新股归还债务；调节既有负债构造；调节权益资金构造。(二)增量调节。其重要途径是从外部获得增量资本，如发行新债、举借新贷款、进行融资租赁、发行新股票等。(三)减量调节。其重要途径有提前归还借款，收回发行在外的可提前收回债券，股票回购减少公司股本，进行公司分立等。