投资银行概述

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投资银行与商业银行投资银行与商业银行投资银行与商业银行投资银行与商业银行间接融资间接融资直接融资直接融资证券证券发行者发行者投资银行投资银行投资者投资者资金资金需求方需求方资金资金盈余方盈余方较长期资金交易较长期资金交易筹资者与投资者之间的纽带和媒介筹资者与投资者之间的纽带和媒介直接融资直接融资非银行金融机构非银行金融机构投资银行是证券和股份公司制度发展到一定阶段的产物投资银行是证券和股份公司制度发展到一定阶段的产物一、投资银行的含义一、投资银行的含义二、投资银行业务及特点二、投资银行业务及特点二、投资银行业务及特点二、投资银行业务及特点二、投资银行业务及特点二、投资银行业务及特点二、投资银行业务及特点二、投资银行业务及特点二、投资银行业务及特点二、投资银行业务及特点二、投资银行业务及特点二、投资银行业务及特点二、投资银行业务及特点二、投资银行业务及特点二、投资银行业务及特点二、投资银行业务及特点二、投资银行业务及特点二、投资银行业务及特点二、投资银行业务及特点二、投资银行业务及特点二、投资银行业务及特点二、投资银行业务及特点二、投资银行业务及特点二、投资银行业务及特点三、投资银行功能三、投资银行功能P4P投资银行与商业银行的比较投资银行与商业银行的比较四、投资银行不同类型四、投资银行不同类型u投资银行产生于欧洲的商人银行投资银行产生于欧洲的商人银行P10P10荷兰：阿姆斯特丹（荷兰：阿姆斯特丹（1717世纪）世纪）英国：伦敦（英国：伦敦（1919世纪）世纪）美国：纽约（美国：纽约（2020世纪世纪今）今）荷兰：阿姆斯特丹荷兰：阿姆斯特丹“给我们贸易就是给我们给我们贸易就是给我们一切一切”，“贸易是世界繁贸易是世界繁荣的生命荣的生命”，国家发展的，国家发展的核心是贸易。核心是贸易。第一次航海：第一次航海：遭遇大风、遭遇大风、沉船，搭小艇得救。沉船，搭小艇得救。第二次航海：第二次航海：热病、海盗，热病、海盗，做了海盗船长奴隶。做了海盗船长奴隶。第三次航海：第三次航海：飓风、沉船、飓风、沉船、漂流到孤岛，独自生活漂流到孤岛，独自生活2828年。年。为了贸易的需要，荷兰人还建立货为了贸易的需要，荷兰人还建立货币汇兑银行，使阿姆斯特丹成为第币汇兑银行，使阿姆斯特丹成为第一个世界性金融中心。一个世界性金融中心。16521652年，英荷战争爆发，年，英荷战争爆发，16641664年，英国人占领曼哈年，英国人占领曼哈顿，顿，新阿姆斯特丹更名为新阿姆斯特丹更名为新约克，即现在的纽约新约克，即现在的纽约，英国人拆除了荷兰人建立英国人拆除了荷兰人建立墙，将其改造为城市中的墙，将其改造为城市中的一条道路，称为一条道路，称为华尔街。华尔街。荷兰在北美的殖民地被英国人夺取荷兰在北美的殖民地被英国人夺取后，英国本土爆发了光荣革命，使后，英国本土爆发了光荣革命，使金融摆脱国王的控制，权力交到议金融摆脱国王的控制，权力交到议会，会，英国国债有了议会作保证英国国债有了议会作保证，信，信誉度增强，备受投资者追捧，使国誉度增强，备受投资者追捧，使国债市场大大活跃。债市场大大活跃。16941694年，年，英国商人创建英格兰银行，帮助政英国商人创建英格兰银行，帮助政府发行国债，使国债的发行量迅速增加，府发行国债，使国债的发行量迅速增加，既既增加了可供交易的证券，也为英国海外扩张增加了可供交易的证券，也为英国海外扩张筹集到充足的军费。英军成为海上霸主，几筹集到充足的军费。英军成为海上霸主，几乎控制了全球所有的海上贸易通道。乎控制了全球所有的海上贸易通道。1919世纪中期世纪中期，伦敦成为世界无可比拟的伦敦成为世界无可比拟的工业、贸易、金融中心工业、贸易、金融中心。议会把中央银。议会把中央银行的职能赋予了英格兰银行，使其成为行的职能赋予了英格兰银行，使其成为世界上第一个现代意义上的中央银行。世界上第一个现代意义上的中央银行。随着贸易的发展，为贸易商从事票据承兑业务的随着贸易的发展，为贸易商从事票据承兑业务的商人银行得到了空前的发展，大量商人与银行家商人银行得到了空前的发展，大量商人与银行家从欧洲各地迁往伦敦，国际贸易与金融中心向伦从欧洲各地迁往伦敦，国际贸易与金融中心向伦敦转移。敦转移。纽约成为世界金融中心v荷兰移民给纽约带来了：荷兰移民给纽约带来了：v股份制公司、股票交易所、货币汇兑银行股份制公司、股票交易所、货币汇兑银行v英国移民给纽约带来了：英国移民给纽约带来了：v国债、跨国银行、中央银行国债、跨国银行、中央银行。v这些现代金融种子在这片充满商机的土地上这些现代金融种子在这片充满商机的土地上生根发芽，最终将纽约塑造成一座资本之城。生根发芽，最终将纽约塑造成一座资本之城。v美国移民都是愿意与过去的文化、民族、亲美国移民都是愿意与过去的文化、民族、亲戚朋友一刀两断的极端个人主义人群，因而戚朋友一刀两断的极端个人主义人群，因而总是勇于标新立异、勇于创新。总是勇于标新立异、勇于创新。（一）英国投资银行的发展（一）英国投资银行的发展（一）英国投资银行的发展（一）英国投资银行的发展（一）英国投资银行的发展（一）英国投资银行的发展（二）美国投资银行的发展历史（二）美国投资银行的发展历史萌芽及初期繁萌芽及初期繁荣的混业经营荣的混业经营分业经营分业经营混业经营混业经营存在于商业银存在于商业银行的业务之中行的业务之中19331933年之前年之前19331933年年19991999年年19991999年至今年至今形成美国式形成美国式独立投行独立投行允许银行、证券公司、保允许银行、证券公司、保险公司共存于险公司共存于金融控股公金融控股公司司之下，即母公司层面上之下，即母公司层面上的混业，子公司仍分业，的混业，子公司仍分业，但有独立的投行并存。但有独立的投行并存。20082008年金融危机后，美独立投行模式终结年金融危机后，美独立投行模式终结1935年年9月分立月分立J.P.Morgan ：John Pierpont .Morgan，（，（1837-1913），美国大银行家，早年留学欧洲，），美国大银行家，早年留学欧洲，擅长整合不良企业，摩根公司是泰坦尼克号制擅长整合不良企业，摩根公司是泰坦尼克号制造和运营商造和运营商“白星航运公司白星航运公司”的母公司。的母公司。（三）美国独立投资银行的终结（三）美国独立投资银行的终结u3、2007年后美国五大独立投行年后美国五大独立投行“全军覆没全军覆没”12345转型为转型为银行控股公司银行控股公司，通过商，通过商业银行业务可吸收存款，但必业银行业务可吸收存款，但必须接受美联储的监督，可获美须接受美联储的监督，可获美联储的紧急贷款。联储的紧急贷款。被美国银行收购被美国银行收购破产倒闭破产倒闭被摩根大通收购被摩根大通收购次级住房次级住房抵押贷款抵押贷款次级住房次级住房抵押债券抵押债券出售出售美国投资银行美国投资银行等金融机构等金融机构世纪各国金融世纪各国金融机构机构所得收入继续发放次级住房抵押贷款所得收入继续发放次级住房抵押贷款次级贷款者正常还本付息是游戏进行的基础次级贷款者正常还本付息是游戏进行的基础次级贷款者次级贷款者“断供断供”引起金融机构的巨幅亏引起金融机构的巨幅亏损，导致破产、股价下跌，出现次贷危机损，导致破产、股价下跌，出现次贷危机美国次级住房抵押贷款n美国贷款公司漫天的广告出现在电视上、报纸上、街头：美国贷款公司漫天的广告出现在电视上、报纸上、街头：n“你想过中产阶级的生活吗？买房吧！你想过中产阶级的生活吗？买房吧！”n“积蓄不够吗？贷款吧！积蓄不够吗？贷款吧！”n“首付也付不起？我们提供零首付！首付也付不起？我们提供零首付！”n“担心利息太高？头两年我们提供担心利息太高？头两年我们提供3 3的优惠利率！的优惠利率！”n“每个月还是付不起？没关系，头每个月还是付不起？没关系，头2424个月你只需要支付利息，个月你只需要支付利息，贷款的本金可以两年后再付！想想看，两年后你肯定已经找贷款的本金可以两年后再付！想想看，两年后你肯定已经找到工作或者被提升为经理了，到时候还怕付不起！到工作或者被提升为经理了，到时候还怕付不起！”n“担心两年后还是还不起？哎呀，你也真是太小心了，看看担心两年后还是还不起？哎呀，你也真是太小心了，看看现在的房子比两年前涨了多少，到时候你转手卖给别人啊，现在的房子比两年前涨了多少，到时候你转手卖给别人啊，不仅白住两年，还可能赚一笔呢！再说了，难道我敢贷，你不仅白住两年，还可能赚一笔呢！再说了，难道我敢贷，你还不敢借？还不敢借？”美国五大投资银行覆没的原因（1 1）投资银行经营模式的改变）投资银行经营模式的改变股东权益股东权益美国投资银行覆没的原因 （2）风险收益不对称的薪酬设计 （2）风险收益不对称的薪酬设计 风险收益不对称的薪酬设计鼓励员工敢于冒险追求高收益LOGO一、投资银行的组织形式一、投资银行的组织形式二、投资银行的组发展模式二、投资银行的组发展模式P金融控股公司金融控股公司母子公司母子公司 金融控股公司金融控股公司金融混业经营的形式之一金融混业经营的形式之一金融控股公司金融控股公司（三）（三）金融控股公司金融控股公司中国平安中国平安六、我国投资银行业务的发展历史六、我国投资银行业务的发展历史u我国当前证券公司数量我国当前证券公司数量u我国我国投资银行业务投资银行业务的发展变化主要体现在的发展变化主要体现在发发行监管、发行方式、发行定价方面。行监管、发行方式、发行定价方面。u（一）股票发行监管制度的演变（一）股票发行监管制度的演变u1 1、审批制、审批制u地方政府、行政主管部门推荐企业发行上市，地方政府、行政主管部门推荐企业发行上市，国务院证券委审核国务院证券委审核六、我国投资银行业务的发展历史六、我国投资银行业务的发展历史u（1 1）“额度管理额度管理”阶段阶段1993-19951993-1995u（2 2）指标管理阶段）指标管理阶段1996-2000 1996-2000 总量控制、总量控制、限报家数限报家数u2 2、核准制、核准制u（1 1）核准制下的）核准制下的通道制通道制主承销商推荐制主承销商推荐制u2001.3-2004.22001.3-2004.2u19981998年年证券法证券法出台，确立核准制出台，确立核准制u20012001年年3 3月，证监会正式启动核准制月，证监会正式启动核准制u主承销商推荐主承销商推荐发审委审核发审委审核-证监会核准证监会核准六、我国投资银行业务的发展历史六、我国投资银行业务的发展历史u通道制指向当时各类综合类券商下达的可推荐通道制指向当时各类综合类券商下达的可推荐拟公开发行股票企业的家数。拟公开发行股票企业的家数。u（2 2）核准制下的保荐制）核准制下的保荐制2004.2-2004.2-今今u保荐机构（证券公司）推荐并担保上市公司一保荐机构（证券公司）推荐并担保上市公司一定年限的质量。定年限的质量。u核准制取代审批制，核准制取代审批制，反映了市场规律，反映了市场规律，表明一表明一家企业能否上市，不再取决于能否从政府手中家企业能否上市，不再取决于能否从政府手中拿到计划和指标，而是自身的质量，拿到计划和指标，而是自身的质量，反映了监反映了监管逐步摆脱计划经济思维的束缚。管逐步摆脱计划经济思维的束缚。保荐人制度保荐人制度保荐代表人注册转至中国证券业协会保荐代表人注册转至中国证券业协会2012年年10月月15日日17:42来源：来源：中证网中证网六、我国投资银行业务的发展历史六、我国投资银行业务的发展历史u（二）股票发行方式的演变（二）股票发行方式的演变u1 1、网下发行、网下发行u（自办发行、认购证、储蓄存单、全额预缴（自办发行、认购证、储蓄存单、全额预缴款，比例配售、余款即退或转存）款，比例配售、余款即退或转存）u2 2、网上发行、网上发行u网上竞价发行、网上定价市值配售、网上定网上竞价发行、网上定价市值配售、网上定价资金申购价资金申购u3 3、网上与网下的结合、网上与网下的结合u即网下询价网上定价发行即网下询价网上定价发行1984年飞乐音响副经理胡瑞荃在飞乐电声总厂收发年飞乐音响副经理胡瑞荃在飞乐电声总厂收发室里，以卖票的方式出售了室里，以卖票的方式出售了“小飞乐小飞乐”股票股票百万股民拥入深圳百万股民拥入深圳19911991年年5 5月月1515日日,深深圳颁布我国第一个圳颁布我国第一个股票市场管理条股票市场管理条例例深圳市股深圳市股票发行与交易管理票发行与交易管理暂行办法暂行办法1 1、19911991年年-1993-1993年年认购证抽签方式认购证抽签方式有限量有限量发售认购发售认购证方式与证方式与无限量无限量发售认购证方式发售认购证方式天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往天下熙熙皆为利来，天下攘攘皆为利往 股票发行引发民众的抢购狂潮股票发行引发民众的抢购狂潮 股民赤膊上阵认购新股股民赤膊上阵认购新股（三）我国首次公开发行股票（三）我国首次公开发行股票 定价方式的演变定价方式的演变p1 1、按面值发售阶段、按面值发售阶段 p从上世纪从上世纪8080年代中期股份制改制和证券市场开始兴起年代中期股份制改制和证券市场开始兴起到到19921992年是我国股票市场发展的萌芽阶段。年是我国股票市场发展的萌芽阶段。p在这一阶段，人们对股票和证券市场比较陌生，认购在这一阶段，人们对股票和证券市场比较陌生，认购的积极性不高，股票发行的着眼点是将股票发行出去，的积极性不高，股票发行的着眼点是将股票发行出去，而不是定价。因此，许多股票都是按照面值发售，价而不是定价。因此，许多股票都是按照面值发售，价格很低，并依托于行政摊派进行。格很低，并依托于行政摊派进行。p这种方式使得这种方式使得发行抑价发行抑价严重，但也严重，但也激发了一些具有投激发了一些具有投资意识的初始投资者进行股票投资资意识的初始投资者进行股票投资，推动了证券市场，推动了证券市场的建立。的建立。（三）我国首次公开发行股票（三）我国首次公开发行股票 定价方式的演变定价方式的演变p2 2、行政定价阶段、行政定价阶段 （1992199919921999）p19921992年年1010月，国务院证券委和中国证监会的成立标志月，国务院证券委和中国证监会的成立标志着我国集中统一的监管体系形成。我国证券市场步入着我国集中统一的监管体系形成。我国证券市场步入初步发展阶段。初步发展阶段。p这一阶段我国股票定价方式带有明显的这一阶段我国股票定价方式带有明显的行政色彩行政色彩，是，是由由中国证监会确定中国证监会确定。p新股发行价每股净收益新股发行价每股净收益市盈率（固定公式）市盈率（固定公式）p发行发行市盈率市盈率和所采用的和所采用的收益标准收益标准也是由证监会制定的。也是由证监会制定的。市盈率水平一般定在市盈率水平一般定在12151215倍。倍。p在这种定价方式下，发行公司和承销商在这种定价方式下，发行公司和承销商无法根据市场无法根据市场供求供求来确定发行价格，使发行公司的资产遭受损失。来确定发行价格，使发行公司的资产遭受损失。（三）我国首次公开发行股票（三）我国首次公开发行股票 发行定价的演变发行定价的演变p3 3、逐步向市场化过渡阶段、逐步向市场化过渡阶段 p19981998年年1212月月3131日，日，证券法证券法正式出台，正式出台，证券法证券法规定发行价格由承销商和发行公司协商确定，我国新规定发行价格由承销商和发行公司协商确定，我国新股发行市场化定价改革的步伐加快。股发行市场化定价改革的步伐加快。p证券市场发展的迈入向市场化过渡的新阶段，出现了证券市场发展的迈入向市场化过渡的新阶段，出现了以以累计投标询价累计投标询价为主的为主的市场化定价方式市场化定价方式。p4 4、询价阶段、询价阶段股票市场化定价机制初步形成股票市场化定价机制初步形成p20052005年年1 1月试行月试行IPOIPO询价制度询价制度复习思考题