投资银行概述(PPT84页)

20142015 20142015学年第一学期学年第一学期 投资银行学投资银行学邢军峰邢军峰 13592108376 13592108376 电子邮箱电子邮箱:2022-7-111 当前业务增长机会产品市场战略与投资决策资本市场战略与融资决策金融系统各种风格的投资者股权资本债务产业发展机会与产品市场竞争过度性融资工具公司活动金融中介服务资产定价金融投资引论：金融系统演变引论：金融系统演变2022-7-112金融系统功能金融系统功能 沟通融资者沟通融资者(非金融企业和金融企业、政府非金融企业和金融企业、政府等等)和投资者供求和投资者供求 按照风险收益匹配原理积聚和配置资金按照风险收益匹配原理积聚和配置资金 清算与支付清算与支付 提供信息提供信息 转移和管理风险转移和管理风险 改善激励改善激励 控制权转移控制权转移2022-7-113 银行系统小企业大企业私募资本市场社会资本中型企业金融系统公司投融资金融系统演变金融系统演变银行主导时期银行主导时期2022-7-114金融系统演变金融系统演变证券市场兴起和发展证券市场兴起和发展 大中型企业小企业产品市场战略与投资决策资本市场战略与融资决策证券市场各种风格的投资者股权资本债务过度性融资工具银行系统私募资本市场金融系统战略公司财务行为公司财务金融中介资产定价2022-7-115衍生证券市场股票市场债券市场货币市场 衍生市场 股票市场 债券市场 货币市场 私募市场 保险市场小企业中型企业大企业社会资本 退休基金、养老基金、保险公司、商业银行共同基金私募基金货币市场基金风险管理衍生基金网络平台金融系统演变金融系统演变证券市场中心时代证券市场中心时代2022-7-116投资银行在金融体系中的位置投资银行在金融体系中的位置2022-7-117第一章第一章 投资银行概述投资银行概述 投资银行在历史上萌芽于欧洲，其雏形可投资银行在历史上萌芽于欧洲，其雏形可追溯到追溯到18世纪欧洲的商人银行，世纪欧洲的商人银行，19世纪传世纪传入美国并得到逐步发展，于入美国并得到逐步发展，于20世纪发展到世纪发展到全球。全球。早在商业银行发展以前，一些欧洲商人就早在商业银行发展以前，一些欧洲商人就开始为他们自身和其他商人的短期债务进开始为他们自身和其他商人的短期债务进行融资，这一般是通过承兑贸易商人们的行融资，这一般是通过承兑贸易商人们的汇票对贸易商进行资金融通。由于这些金汇票对贸易商进行资金融通。由于这些金融业务是由商人提供的，因而这类银行就融业务是由商人提供的，因而这类银行就被称为商人银行。被称为商人银行。2022-7-118 欧洲的工业革命，扩大了商人银行的业务欧洲的工业革命，扩大了商人银行的业务范围，包括帮助公司筹集股本金，进行资范围，包括帮助公司筹集股本金，进行资产管理，协助公司融资，以及投资顾问等产管理，协助公司融资，以及投资顾问等。20世纪以后，商人银行业务中的证券承销世纪以后，商人银行业务中的证券承销、证券自营、债券交易等业务的比重有所、证券自营、债券交易等业务的比重有所增大，而商人银行积极参与证券市场业务增大，而商人银行积极参与证券市场业务还是近几十年的事情。在欧洲的商人银行还是近几十年的事情。在欧洲的商人银行业务中，英国是最发达的。业务中，英国是最发达的。2022-7-119 目前，美国投资银行业的发达程度为全球目前，美国投资银行业的发达程度为全球之最，投资银行的之最，投资银行的“心脏心脏”是美国纽约的是美国纽约的华尔街，其次发达的国家为英国、德国、华尔街，其次发达的国家为英国、德国、瑞士、日本、中国香港和新加坡等。瑞士、日本、中国香港和新加坡等。在西方，经过数百年的发展，今天投资银在西方，经过数百年的发展，今天投资银行在经济运转中已起着举足轻重的作用，行在经济运转中已起着举足轻重的作用，成为金融体系的一个重要组成部分，是资成为金融体系的一个重要组成部分，是资本市场的核心，是连接宏观经济决策与微本市场的核心，是连接宏观经济决策与微观企业行为的重要枢纽。观企业行为的重要枢纽。2022-7-1110 中国大陆的投资银行业务是在改革开放和中国大陆的投资银行业务是在改革开放和经济市场化进程中产生和发展起来的，众经济市场化进程中产生和发展起来的，众多的证券公司担当着投资银行的角色。多的证券公司担当着投资银行的角色。我国在我国在20世纪世纪80年代初才出现投资银行性年代初才出现投资银行性质的机构质的机构-证券公司。证券公司。“中国投资银行中国投资银行”成立于成立于1981年，从年，从1998年年12月月11日起，中日起，中国投资银行并入国家开发银行。国投资银行并入国家开发银行。我国的投资银行经历了数量增长期（我国的投资银行经历了数量增长期（19851996）、蓄势整理时期（）、蓄势整理时期（19971998）、大范围重组期（）、大范围重组期（1999至今），但我国至今），但我国的投资银行较发达国家投资银行处于起步的投资银行较发达国家投资银行处于起步阶段。阶段。2022-7-1111机构层次机构层次是指作为金融市场中介机构的金融企业是指作为金融市场中介机构的金融企业投资银行一词译自英文词组投资银行一词译自英文词组“Investment banking”，至少有四层含义：，至少有四层含义：行业层次行业层次指投资银行的整个行业指投资银行的整个行业业务层次业务层次指投资银行所经营的业务指投资银行所经营的业务学科层次学科层次是关于投资银行的理论和实务的学科是关于投资银行的理论和实务的学科本书的讲述的内容在不同的章会涉及到四种不同的含义；如在监管中涉及的是本书的讲述的内容在不同的章会涉及到四种不同的含义；如在监管中涉及的是投资银行和投资银行业，在具体业务中涉及的是投资银行业务，在理论分析中涉及投资银行和投资银行业，在具体业务中涉及的是投资银行业务，在理论分析中涉及的是投资银行学。总之，本书目的是从不同角度对投资银行进行深入分析研究。的是投资银行学。总之，本书目的是从不同角度对投资银行进行深入分析研究。2022-7-1112一、现代金融系统中的投资银行学一、现代金融系统中的投资银行学（一）金融的定义及其分歧（一）金融的定义及其分歧金融是一个经济学的概念和范畴。中文金融是一个经济学的概念和范畴。中文“金融金融”所涵盖的范围有广义和狭义之分。所涵盖的范围有广义和狭义之分。广义广义“金融金融”狭义狭义“金融金融”指与物价有紧密联系的货币供给，银行与非指与物价有紧密联系的货币供给，银行与非银行金融机构体系，短期资金拆借市场，证银行金融机构体系，短期资金拆借市场，证券市场，保险系统，以及通常以国际金融概券市场，保险系统，以及通常以国际金融概括的诸多方面。括的诸多方面。指有价证券及其衍生物的市场，指资本市指有价证券及其衍生物的市场，指资本市场。场。2022-7-1113（一）金融的定义及其分歧（一）金融的定义及其分歧国际上对国际上对Finance一词的用法也并非一种，有最宽的、最一词的用法也并非一种，有最宽的、最窄的和介于两者中间的三种。窄的和介于两者中间的三种。中文中文“金融金融”与英文与英文“Finance”虽然都有广义与狭义之分，但并非一一对应。虽然都有广义与狭义之分，但并非一一对应。Monetary affairs，management of money，pecuniary resources.前面加public，指财政；加company、加corporation，加business，指公司财务，等等。The primary focus of finance is the working of the capital market and the supply and the pricing of capital assets.中文翻译为“金融学最主要的研究对象是金融市场的运行机制，以及资本资产的供给和价格确定”。金融中介服务，包括中央银行的服务，存贷业务和银行中介业务的服务；投资银行服务；非强制性的保险和养老基金服务、再保险服务；房地产、租借、租赁等服务；为以上各项服务的种种金融中介的服务。银行、证券公司、保险公司、储蓄协会、住宅贷款协会，以及经纪人等中介服务。2022-7-1114（二）金融学及其学科体系（二）金融学及其学科体系宏观金融分析宏观金融分析微观金融分析微观金融分析重点讨论：货币供求均衡、金融经济关系、通货膨胀与通货紧缩、金融危机，金融体系与金融制度、货币政策与金融宏观调控、国际金融体系等问题金融决策分析：主要研究金融主体投融资决策行为及其规律金融中介分析:主要研究金融中介机构的组织、管理和经营。主要的分支学科包括：中央银行学、货币政策分析、金融监管学、国际金融学等。主要的分支学科包括：金融市场学、证券投资学、公司财务学、金融工程学、金融风险管理、金融资产定价等。主要的分支学科包括：投资银行学、商业银行学、保险学、微观银行学等。2022-7-1115（三）金融学基础理论课程设置（三）金融学基础理论课程设置我国金融学界长期以来将我国金融学界长期以来将“货币银行学货币银行学”定位为金融定位为金融学科的基础理论课程，作为金融学科的入门课程。学科的基础理论课程，作为金融学科的入门课程。这是与在以金融市场为依托的直接融资不发达，以银这是与在以金融市场为依托的直接融资不发达，以银行为依托的间接融资为主的金融发展的初级阶段，把货币行为依托的间接融资为主的金融发展的初级阶段，把货币银行问题作为金融学研究的重点相适应的。银行问题作为金融学研究的重点相适应的。随着现代金融市场的迅速发展，直接融资比重的逐步随着现代金融市场的迅速发展，直接融资比重的逐步提高，显然，仅以货币银行问题作为研究重点的我国传统提高，显然，仅以货币银行问题作为研究重点的我国传统金融学已不适应我国金融实践的需要和与国际金融理论发金融学已不适应我国金融实践的需要和与国际金融理论发展相衔接的需要。展相衔接的需要。2022-7-1116（四）资本市场（四）资本市场 资本市场是金融市场的重要组成部分，作为与货币市场资本市场是金融市场的重要组成部分，作为与货币市场相对应的概念。相对应的概念。资本市场着眼于从长期限上对融资活动进行划分，它通常资本市场着眼于从长期限上对融资活动进行划分，它通常指的是由期限在指的是由期限在1年以上的各种融资活动组成的市场。提年以上的各种融资活动组成的市场。提供一种有效地将资金从储蓄者（同时又是证券持有者）手供一种有效地将资金从储蓄者（同时又是证券持有者）手中转移到投资者（即企业或政府部门，它们同时又是证券中转移到投资者（即企业或政府部门，它们同时又是证券发行者）手中的市场机制。在西方发达资本主义国家，资发行者）手中的市场机制。在西方发达资本主义国家，资本市场的交易几乎已经覆盖了全部金融市场。本市场的交易几乎已经覆盖了全部金融市场。从宏观上来分，资本市场可以分为储蓄市场、证券市场从宏观上来分，资本市场可以分为储蓄市场、证券市场（又可分为发行市场与交易市场）、长期信贷市场、保险（又可分为发行市场与交易市场）、长期信贷市场、保险市场、融资租赁市场、债券市场、其他金融衍生品种市场市场、融资租赁市场、债券市场、其他金融衍生品种市场等。其中证券市场与债券市场又形成了资本市场的核心。等。其中证券市场与债券市场又形成了资本市场的核心。2022-7-1117资本市场在市场经济中的重要作用资本市场在市场经济中的重要作用 资本市场的首要功能资本市场的首要功能-资源配置资源配置 一个国家的经济结构一般由四个部门组成，即企业、政府、一个国家的经济结构一般由四个部门组成，即企业、政府、家庭和国外部门。家庭和国外部门。家庭部门一般来说是收支盈余部门，企业和政府一般是收家庭部门一般来说是收支盈余部门，企业和政府一般是收支差额部门。盈余部门一般要将其剩余资金进行储蓄，而支差额部门。盈余部门一般要将其剩余资金进行储蓄，而收支差额部门要对盈余部门举债，收支盈余部门将其剩余收支差额部门要对盈余部门举债，收支盈余部门将其剩余资金转移到收支差额部门之中去（雷蒙得资金转移到收支差额部门之中去（雷蒙得W戈德史密斯，戈德史密斯，1994）。）。在现代社会中，要完成这种转化，曾经有过两种基本的资在现代社会中，要完成这种转化，曾经有过两种基本的资源配置方式：即由计划经济性质决定的中央计划配置方式源配置方式：即由计划经济性质决定的中央计划配置方式和由市场经济决定的资本市场配置方式。在发达市场经济和由市场经济决定的资本市场配置方式。在发达市场经济中，资本市场是长期资金的主要配置形式，并且实践证明中，资本市场是长期资金的主要配置形式，并且实践证明效率是比较高的。效率是比较高的。2022-7-1118 资本资产风险定价功能是资本市场最重要的功能资本资产风险定价功能是资本市场最重要的功能 资本市场指导增量资本资源的积累与存量资本资资本市场指导增量资本资源的积累与存量资本资源的调整。源的调整。风险定价具体是指对风险资产的价格确定，它所风险定价具体是指对风险资产的价格确定，它所反映的是资本资产所带来的预期收益与风险之间反映的是资本资产所带来的预期收益与风险之间的一种函数关系，这正是现代资本市场理论的核的一种函数关系，这正是现代资本市场理论的核心问题。心问题。资本市场的风险定价功能在资本资源的积累和配资本市场的风险定价功能在资本资源的积累和配置过程中都发挥着重要作用。置过程中都发挥着重要作用。2022-7-1119 提供资本资产的流动性功能提供资本资产的流动性功能 投资者在资本市场购买了金融工具以后，投资者在资本市场购买了金融工具以后，在一定条件下也可以出售所持有的金融工在一定条件下也可以出售所持有的金融工具，这种出售的可能性或便利性，称为资具，这种出售的可能性或便利性，称为资本市场的流动性功能。本市场的流动性功能。流动性越高的资本市场，投资者的积极性流动性越高的资本市场，投资者的积极性就越高。流动性的高低，往往成为检验资就越高。流动性的高低，往往成为检验资本市场效率高低的一项重要指标。本市场效率高低的一项重要指标。2022-7-1120投资银行在资本市场中的地位投资银行在资本市场中的地位 在发达的市场经济国家，投资银行是资本市场的核心在发达的市场经济国家，投资银行是资本市场的核心 首先，投资银行是资本市场的投融资中间人首先，投资银行是资本市场的投融资中间人 投资银行凭借自身的资金实力、广泛的业务网络、规模投资银行凭借自身的资金实力、广泛的业务网络、规模化的经营、专业化的员工队伍，帮助投资者投资于某个化的经营、专业化的员工队伍，帮助投资者投资于某个企业或行业，保证其资产保值增值，同时又为急需资金企业或行业，保证其资产保值增值，同时又为急需资金的筹资者尤其是新兴企业筹得大量资金。的筹资者尤其是新兴企业筹得大量资金。投资银行成为投资者和筹资者直接融资的媒介和桥梁，它以最短投资银行成为投资者和筹资者直接融资的媒介和桥梁，它以最短的时间、最低的成本把投资者手中的闲置资金转移到筹资者手中，的时间、最低的成本把投资者手中的闲置资金转移到筹资者手中，实现资金和资源的最优配置。实现资金和资源的最优配置。2022-7-1121 其次，投资银行是中长期资本运营的其次，投资银行是中长期资本运营的枢纽。投资银行为企业发行股票和中枢纽。投资银行为企业发行股票和中长期债券，并充当企业的财务顾问，长期债券，并充当企业的财务顾问，为企业的收购兼并活动提供中介服务。为企业的收购兼并活动提供中介服务。在美国，随着企业发展和资本结构的变动，美国企业在更大程度上依在美国，随着企业发展和资本结构的变动，美国企业在更大程度上依赖投资银行解决长期资金问题，纽约的投资银行在金融市场上扮演重赖投资银行解决长期资金问题，纽约的投资银行在金融市场上扮演重要角色，被喻为要角色，被喻为华尔街的发条华尔街的发条。而在发展中国家，国企逐步市场化。而在发展中国家，国企逐步市场化的过程尤其需要投资银行帮助其进行中长期融资，以支持重点企业的的过程尤其需要投资银行帮助其进行中长期融资，以支持重点企业的设备更新和技术改造。设备更新和技术改造。2022-7-1122 再次，投资银行的发展有力地促进了金融工具的再次，投资银行的发展有力地促进了金融工具的创新。现代市场经济条件下，投资者的风险观念创新。现代市场经济条件下，投资者的风险观念增强，投资决策日趋理性化，他们要求市场提供增强，投资决策日趋理性化，他们要求市场提供新的金融工具以最大限度地规避风险、获取收益。新的金融工具以最大限度地规避风险、获取收益。因此，投资银行在开展其业务时必然会考虑到投因此，投资银行在开展其业务时必然会考虑到投资者和筹资者的要求，体现资金盈利性、流动性、资者和筹资者的要求，体现资金盈利性、流动性、风险性的最佳组合。而随着投资银行业务的拓展风险性的最佳组合。而随着投资银行业务的拓展和深入，必然会产生期限不一、功能多样的新型和深入，必然会产生期限不一、功能多样的新型金融工具。金融工具。2022-7-1123二、投资银行的界定二、投资银行的界定（一）投资银行内涵（一）投资银行内涵 美国著名金融专家罗伯特美国著名金融专家罗伯特库恩在其所著库恩在其所著投资银行学投资银行学中将投资银行的定义按业务范围大小划分为以下四类：中将投资银行的定义按业务范围大小划分为以下四类：最广泛的定义。投资银行包括华尔街大公司的全部业务，从最广泛的定义。投资银行包括华尔街大公司的全部业务，从国际承销业务到零售交易业务以及其他许多金融服务业（如国际承销业务到零售交易业务以及其他许多金融服务业（如不动产和保险）。都可以称作投资银行不动产和保险）。都可以称作投资银行.第二广泛的定义。投资银行包括所有资本市场的活动，从证第二广泛的定义。投资银行包括所有资本市场的活动，从证券承销、公司财务到并购及管理基金和风险资本。但是，向券承销、公司财务到并购及管理基金和风险资本。但是，向散户出售证券和抵押银行、保险产品等业务不包括在内。如散户出售证券和抵押银行、保险产品等业务不包括在内。如果是投资银行家为自己的账户而投资和经营的商人银行（不果是投资银行家为自己的账户而投资和经营的商人银行（不同于英国的商人银行概念），则应包括在内。同于英国的商人银行概念），则应包括在内。2022-7-1124 第三广泛的定义。投资银行只限于某些资第三广泛的定义。投资银行只限于某些资本市场活动，着重证券承销和兼并与合并本市场活动，着重证券承销和兼并与合并，基金管理、风险资本、风险管理不包括，基金管理、风险资本、风险管理不包括在内，按照公司方针主要用于支持零售业在内，按照公司方针主要用于支持零售业务的研究不包括在内，但包括商人银行业务的研究不包括在内，但包括商人银行业务。务。最狭义的定义。投资银行回到它过去的原最狭义的定义。投资银行回到它过去的原则上，严格限于证券承销和在一级市场筹则上，严格限于证券承销和在一级市场筹措资金、在二级市场上进行证券交易。措资金、在二级市场上进行证券交易。2022-7-1125投资银行是与商业银行相对应的一个概念，是现代金融业适应现代投资银行是与商业银行相对应的一个概念，是现代金融业适应现代经济发展形成的个新兴行业。它区别于其他相关行业的显著特点是：经济发展形成的个新兴行业。它区别于其他相关行业的显著特点是：属于金融属于金融服务业服务业 主要服务于主要服务于资本市场资本市场 是智力密是智力密集型行业集型行业 123 代理，非自营代理，非自营 是企业即产权、是企业即产权、债券，非商品债券，非商品 是智力，非财力是智力，非财力2022-7-1126（二）投资银行的职能、作用（二）投资银行的职能、作用2022-7-1127 期限中介期限中介 短期资金短期资金 长期资金长期资金 风险中介风险中介 投资者投资者 融资者融资者 信息中介信息中介 资金需求者资金需求者 资金供给者资金供给者 流动性中介流动性中介 现金现金 各种票据和账户各种票据和账户 现代投资银行作用的核心是：作为资金需现代投资银行作用的核心是：作为资金需求和资金供应者相互结合的中介，以最低求和资金供应者相互结合的中介，以最低成本实现资金所有权与资金使用权的分离成本实现资金所有权与资金使用权的分离。一是为经济体系的增长注入资本的功能；一是为经济体系的增长注入资本的功能；二是为经济结构体系调整实现资本配置的二是为经济结构体系调整实现资本配置的功能。功能。2022-7-1128 1.资金的中介资金的中介投资银行通过帮助资金需求者发行证券等所有权和债券凭证，将其售投资银行通过帮助资金需求者发行证券等所有权和债券凭证，将其售给资金供应者，把资金供需双方联系起来。在这个过程中，投资银行给资金供应者，把资金供需双方联系起来。在这个过程中，投资银行充当了直接融资市场上重要的中介人。充当了直接融资市场上重要的中介人。直接融资有更多的有利条件直接融资有更多的有利条件 直接融资可以有期限的多种选择，并容易提供中长期资金。直接融资可以有期限的多种选择，并容易提供中长期资金。直接融资将资金使用的风险分散给提供资金的广大投资者，风险有众直接融资将资金使用的风险分散给提供资金的广大投资者，风险有众多投资者承担。多投资者承担。在直接市场上的就需要投资银行起穿针引线的作用在直接市场上的就需要投资银行起穿针引线的作用一是帮助资金需求者寻找资金来源，同时帮助资金盈余者寻求投资机一是帮助资金需求者寻找资金来源，同时帮助资金盈余者寻求投资机会；会；二是设计合理的交易方式，寻找对期限、利率、偿本付息等的选择，二是设计合理的交易方式，寻找对期限、利率、偿本付息等的选择，使交易双方在互惠互利的基础上达成协议。使交易双方在互惠互利的基础上达成协议。2022-7-1129 2.资金的运作资金的运作 实现资金的有效配置。这是指通过发行证券，使资金流向实现资金的有效配置。这是指通过发行证券，使资金流向社会平均利润率比较高的行业和企业，并加以有效利用。社会平均利润率比较高的行业和企业，并加以有效利用。为政府、国家重点项目和大型企业进行融资为政府、国家重点项目和大型企业进行融资 为中小企业或新兴事业融资为中小企业或新兴事业融资 资信程度比较低的企业资信程度比较低的企业对投资基金的管理。对投资基金的管理。影响企业组织和产业结构的调整。影响企业组织和产业结构的调整。2022-7-1130 3.市场的构建市场的构建 投资银行是促成证券市场主体交易的核心投资银行是促成证券市场主体交易的核心 投资银行促进了信息披露投资银行促进了信息披露 投资银行促使证券市场的价格机制发挥作投资银行促使证券市场的价格机制发挥作用用 投资银行进行金融工具创新投资银行进行金融工具创新2022-7-1131 4.信息的中介信息的中介 一是在证券市场上为广大投资者进行信息一是在证券市场上为广大投资者进行信息披露；披露；二是对某个特定项目融资、企业兼并重组二是对某个特定项目融资、企业兼并重组，或是为一个特定的企业充当财务顾问，或是为一个特定的企业充当财务顾问，利用其对信息的收集、分析、加工能力，利用其对信息的收集、分析、加工能力，谋求以最小成本获取最大的资金收益。谋求以最小成本获取最大的资金收益。2022-7-1132（三）世界的投资银行类型（三）世界的投资银行类型 l金融控股公司金融控股公司l 全能型投资银行全能型投资银行l 专业型投资银行专业型投资银行2022-7-1133金融控股公司金融控股公司金融控股公司是提供一站式金融服务的金融控股公司是提供一站式金融服务的“金融金融超市超市”。除了投资银行业务之外，还提供包括。除了投资银行业务之外，还提供包括商业银行业务在内的其他金融业务，通常有专商业银行业务在内的其他金融业务，通常有专门的部门或附属公司从事投资银行业务。门的部门或附属公司从事投资银行业务。例：汇丰集团、花旗集团、摩根大通、德意志例：汇丰集团、花旗集团、摩根大通、德意志银行、瑞银等；中国的中信集团、光大集团、银行、瑞银等；中国的中信集团、光大集团、平安集团。平安集团。2022-7-1134全能型投资银行全能型投资银行全能型投资银行提供全面的投资银行业务，但全能型投资银行提供全面的投资银行业务，但不涉足其他金融业务。不涉足其他金融业务。例：高盛集团、摩根斯坦利、美林、雷曼兄弟、例：高盛集团、摩根斯坦利、美林、雷曼兄弟、贝尔斯登等；中国的中金公司、银河证券、国贝尔斯登等；中国的中金公司、银河证券、国泰君安证券、海通证券等。泰君安证券、海通证券等。2022-7-1135专业型投资银行专业型投资银行专业型投资银行不提供全面的投资银行业务，专业型投资银行不提供全面的投资银行业务，而只是专注于为某个特定行业提供投资银行服而只是专注于为某个特定行业提供投资银行服务，或专注于某一类投资银行业务。务，或专注于某一类投资银行业务。例：例：Sandler ONeil Sandler ONeil、Greenhill Greenhill；中国的；中国的东方高圣东方高圣2022-7-1136中国投资银行分类中国投资银行分类 1.具有银行背景的证券公司或银行作为主要具有银行背景的证券公司或银行作为主要股东股东的股份制证券公司的股份制证券公司,如华夏证券、南方证券和海通证如华夏证券、南方证券和海通证券的主要股东分别为中国工商银行、中国农业银行券的主要股东分别为中国工商银行、中国农业银行和交通银行。和交通银行。2.信托公司下属的证券公司或证券部，如中信信托公司下属的证券公司或证券部，如中信集团下属的中信证券，中国信达信托公司下属的证集团下属的中信证券，中国信达信托公司下属的证券部、券部、中国民族中国民族信托、信息信托、煤炭信托等下属信托、信息信托、煤炭信托等下属的证券部等。的证券部等。3.地方出资组建的股份制证券公司，如地方出资组建的股份制证券公司，如江苏江苏证证券、湖北证券等券、湖北证券等。2022-7-1137 4.商业银行附属的投资银行机构，由于受到分业经营的商业银行附属的投资银行机构，由于受到分业经营的限制，商业银行不能直接从事限制，商业银行不能直接从事证券业务证券业务，但是各家商业银行，但是各家商业银行都在通过成立全资附属的子公司或者收购境外的机构来涉足都在通过成立全资附属的子公司或者收购境外的机构来涉足投资银行业务，如招银证券、光大证券、投资银行业务，如招银证券、光大证券、中国银行中国银行下属的中下属的中行国际（行国际（香港香港）、中国工商银行收购的息敏斯证券等。）、中国工商银行收购的息敏斯证券等。5.中外合资投资银行机构，目前只有中外合资投资银行机构，目前只有中国国际金融公司中国国际金融公司一家，这家公司的主要股东是中国建设银行、一家，这家公司的主要股东是中国建设银行、美国美国摩根摩根.斯斯坦利公司、中国经济技术担保公司、坦利公司、中国经济技术担保公司、新加坡政府投资公司新加坡政府投资公司和和香港名力集团，该公司是目前国内最标准的投资银行机构。香港名力集团，该公司是目前国内最标准的投资银行机构。6.其他提供部分投资银行专业中介服务的机构，包括具其他提供部分投资银行专业中介服务的机构，包括具有证券资格的有证券资格的会计师事务所会计师事务所、律师事务所，、律师事务所，资产评估机构资产评估机构和和专业咨询公司等专业咨询公司等 2022-7-1138我国投资银行的类型我国投资银行的类型 证券公司全国性的地区性的民营性的信托投资公司专业证券公司 信托公司投资管理公司财务顾问公司资产管理公司省市两级的工商银行成立的华夏证券农业银行成立的南方证券建设银行成立的国泰证券 湘财证券齐鲁证券西南证券2022-7-1139国际投资银行发展趋势国际投资银行发展趋势 234投资银行业务的多样化趋势投资银行业务的多样化趋势 投资银行的国际化趋势投资银行的国际化趋势 投资银行业务专业化的趋势投资银行业务专业化的趋势投资银行集中化的趋势投资银行集中化的趋势 12022-7-1140多样化多样化 经过经济危机后近三十年的调整，投资银经过经济危机后近三十年的调整，投资银行业再次迎来了飞速的发展。行业再次迎来了飞速的发展。七十年代以来，七十年代以来，抵押债券抵押债券、一揽子金融、一揽子金融管理服务、管理服务、杠杆收购杠杆收购（LBO）、）、期货期货、期权期权、互换、资产证券化等金融衍生工具的不、互换、资产证券化等金融衍生工具的不断创新，使得金融行业，尤其是证券行业断创新，使得金融行业，尤其是证券行业成为变化最快、最富革命性和挑战性的行成为变化最快、最富革命性和挑战性的行业之一。业之一。2022-7-1141专业化专业化 例如例如 美林在基础设施融资和证券管理方面享有美林在基础设施融资和证券管理方面享有盛誉盛誉 高盛以研究能力及承销而闻名高盛以研究能力及承销而闻名 所罗门兄弟以商业票据发行和公司购并见所罗门兄弟以商业票据发行和公司购并见长长 第一波士顿则在组织第一波士顿则在组织辛迪加辛迪加和安排私募方和安排私募方面居于领先。面居于领先。2022-7-1142集中化集中化 各大投资银行业纷纷通过购并、重组、上各大投资银行业纷纷通过购并、重组、上市等手段扩大规模。例如美林与怀特威尔市等手段扩大规模。例如美林与怀特威尔德公司的合并、瑞士银行公司收购英国的德公司的合并、瑞士银行公司收购英国的华宝等。华宝等。大规模的并购使得投资银行的业务高度集大规模的并购使得投资银行的业务高度集中，中，1987年美国年美国25家较大的投资银行中，家较大的投资银行中，其中最大的其中最大的3家、家、5家、家、10家公司分别占市家公司分别占市场证券发行的百分比为场证券发行的百分比为41.82%、64.98%、87.96%。2022-7-1143三、投资银行、商业银行的关系三、投资银行、商业银行的关系2022-7-1144商业银行的金融中介作用商业银行的金融中介作用2022-7-11451、商业银行与投资银行业务不同2、商业银行与投资银行融资手段不同3、商业银行与投资银行融资服务对象不同4、商业银行与投资银行融资利润构成不同5、商业银行与投资银行管理原则不同6、商业银行与投资银行宏观管理和保险制度不同2022-7-1146（一）商业银行与投资银行的区别（一）商业银行与投资银行的区别 商业银行商业银行投资银行投资银行业务业务资产业务、负债业务、中间业务证券承销发行、兼并收购、风险资产管理、基金管理、资产证券化等融资手段融资手段间接融资直接融资融资服务对象融资服务对象短期资金市场长期资本市场利润构成利润构成存贷款利差、资金运营收入表外收入佣金、资金运营收入、利息收入管理原则性管理原则性安全性、流动性、收益性资金密集型风险性、开拓性、稳健性智慧密集型宏观管理宏观管理银监会证监会所遵守的保险制度所遵守的保险制度存款保险制度证监会颁布的投资银行的保险制度2022-7-1147（二）国际投资银行与商业银行的分合历程（二）国际投资银行与商业银行的分合历程 20世纪前期世纪前期 西方经济的持续繁荣促使了资本市场繁荣西方经济的持续繁荣促使了资本市场繁荣,商业银行频频涉足投资银行业务。商业银行频频涉足投资银行业务。同时各国政府对同时各国政府对证券证券业缺少有效的业缺少有效的法律法律和监管和监管,这些都为这些都为1929年至年至1933年间的经济年间的经济危机埋下了祸根。危机埋下了祸根。2022-7-1148 1933年年 美国国会通过了美国国会通过了格拉斯格拉斯斯蒂格尔法案斯蒂格尔法案(Glass-Steagall Act)严格禁止商业银行从事投资银行业务严格禁止商业银行从事投资银行业务,实实行银行、证券分业管理行银行、证券分业管理,把货币市场和资本把货币市场和资本市场人为地分割开来。以美国为代表的西市场人为地分割开来。以美国为代表的西方国家方国家,坚持这种银行分业经营管理模式近坚持这种银行分业经营管理模式近半个世纪。半个世纪。2022-7-1149 20世纪世纪70年代以来年代以来 随着随着金融自由化金融自由化浪潮的兴起浪潮的兴起,技术工具技术工具的革新的革新,金融金融衍生工具衍生工具的不断创新与发展的不断创新与发展,以及政府在以及政府在金融管制金融管制方面的创新方面的创新,西方商业银行逐渐绕过分业管制的束西方商业银行逐渐绕过分业管制的束缚缚,走上了全能商业银行的道路。走上了全能商业银行的道路。英国与日本分别在英国与日本分别在1986年与年与1998年进行了年进行了“大大爆炸爆炸”(Big Bang)式的金融改革式的金融改革,突破了传统分业管突破了传统分业管理的框框理的框框,实行了全能银行体制。实行了全能银行体制。1999年年11月月,美国颁布了美国颁布了金融现代化法案金融现代化法案(Gramm-Leach-Biley Act),废除了主宰美国银行体制废除了主宰美国银行体制多年的多年的格拉斯格拉斯斯蒂格尔法案斯蒂格尔法案 2022-7-1150四、四、投资银行的业务投资银行的业务企业并购企业并购项目融资项目融资金融创新金融创新资产证券化资产证券化风险投资风险投资公司理财公司理财投资咨询投资咨询资产及基金管理资产及基金管理证券交易经纪证券交易经纪证券私募发行证券私募发行证券发行与承销证券发行与承销经过最近一百年的发展，经过最近一百年的发展，现代投资银行已经突破了传现代投资银行已经突破了传统业务框架，形成了新的业统业务框架，形成了新的业务组成，本书将重点介绍其务组成，本书将重点介绍其中一些业务。中一些业务。2022-7-1151现代投资银行的业务范围现代投资银行的业务范围业务范围业务范围 证券承销发行证券承销发行 证券私募发行证券私募发行 证券经纪交易证券经纪交易 兼并与收购兼并与收购 基金管理基金管理 风险投资风险投资 资产证券化资产证券化 金融工程金融工程 项目融资项目融资 公司理财、财务顾问与投资咨询公司理财、财务顾问与投资咨询2022-7-1152（一）证券承销（一）证券承销证券承销是投资银行最本源的业务。承销证券证券承销是投资银行最本源的业务。承销证券的范围包括本国中央政府、地方政府、政府机的范围包括本国中央政府、地方政府、政府机构发行的债券、企业发行的股票和债券、外国构发行的债券、企业发行的股票和债券、外国政府和公司发行的证券、国际金融机构发行的政府和公司发行的证券、国际金融机构发行的证券等。证券等。承销可分为包销、尽力推销及余额包销三种形承销可分为包销、尽力推销及余额包销三种形式。式。2022-7-1153（二）证券经纪（二）证券经纪 投资银行在二级市场中扮演着做市商、经纪投资银行在二级市场中扮演着做市商、经纪商和交易商三重角色。商和交易商三重角色。（三）私募发行（三）私募发行 私募发行又称私下发行，就是发行者不把证私募发行又称私下发行，就是发行者不把证券公开售给社会公众，而是仅售给数量有限的券公开售给社会公众，而是仅售给数量有限的特定投资者，如保险公司、共同基金等。特定投资者，如保险公司、共同基金等。2022-7-1154（四）兼并与收购（四）兼并与收购投资银行可以以多种方式参与企业的并购活动，投资银行可以以多种方式参与企业的并购活动，如寻找兼并与收购的对象，向猎手公司和猎物如寻找兼并与收购的对象，向猎手公司和猎物公司提供有关买卖价格或非价格条款的咨询，公司提供有关买卖价格或非价格条款的咨询，帮助猎手公司制定并购计划或帮助猎物公司针帮助猎手公司制定并购计划或帮助猎物公司针对恶意的收购制定反收购计划，帮助安排资金对恶意的收购制定反收购计划，帮助安排资金融通和过桥贷款等。融通和过桥贷款等。2022-7-1155（五）项目融资（五）项目融资项目融资是以特定项目的资产、预期收益或权益项目融资是以特定项目的资产、预期收益或权益作为抵押而取得的一种无追索权或有限追索权的作为抵押而取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款。融资或贷款。（六）资产管理（六）资产管理资产管理是指资产管理人接受资产委托人的委托，资产管理是指资产管理人接受资产委托人的委托，依照委托人的意愿或请求，对委托资产进行管理依照委托人的意愿或请求，对委托资产进行管理运作，以实现特定目标的行为，这种特定目标可运作，以实现特定目标的行为，这种特定目标可能是资产保值、增值，也可能是其他目标。能是资产保值、增值，也可能是其他目标。2022-7-1156（七）基金管理（七）基金管理投资银行可以作为基金的发起人，发起和建立基投资银行可以作为基金的发起人，发起和建立基金；投资银行还可作为基金管理者管理基金；同金；投资银行还可作为基金管理者管理基金；同时，投资银行可以作为基金的承销人，帮助基金时，投资银行可以作为基金的承销人，帮助基金发行人向投资者发售受益凭证。发行人向投资者发售受益凭证。（八）财务顾问与投资咨询（八）财务顾问与投资咨询投资银行的财务顾问业务是投资银行所承担的对投资银行的财务顾问业务是投资银行所承担的对公司尤其是上市公司的一系列证券市场业务的策公司尤其是上市公司的一系列证券市场业务的策划和咨询业务的总称。划和咨询业务的总称。2022-7-1157（九）创业（风险）投资（九）创业（风险）投资投资银行涉足风险投资有不同的层次：第一，采投资银行涉足风险投资有不同的层次：第一，采用私募的方式为这些公司筹集资本；第二，对于用私募的方式为这些公司筹集资本；第二，对于某些潜力巨大的公司有时也进行直接投资，成为某些潜力巨大的公司有时也进行直接投资，成为其股东；第三，更多的投资银行是设立其股东；第三，更多的投资银行是设立“风险基风险基金金”或或“创业基金创业基金”为这些公司提供资金来源。为这些公司提供资金来源。2022-7-1158企业成长阶段、产品企业成长阶段、产品/业务组合业务组合1 7 0 0 5-0 2-P o r t fo l i o-0 2 S e p 9 8-A B-a b-9-b y T h e B o s to n C o n s u lt i n g G r o u p,I n c.A ll r i g h t s r e s e r v e d 单一产 品业务相关多 产相关多 产品品/业 务组业 务组合形成合形成兼并收 购兼并收 购产品业务多 元化重组重组创立创立成长及上市成长及上市成熟成熟相关产品./业务多样化扩张并购与重组并购与重组单一产品/业务(完全竞争阶段)主营产品/业务扩张(区域竞争优势地位)产品/业务范围和地区扩张（行业竞争领先地位）业务重组/战略转换/第二主业/多元化企业成长阶段与融资方式企业成长阶段与融资方式going private(delist)Going publicRestructuring五、五、投资银行的行业特征投资银行的行业特征 尽管投资银行业总是处在不断的发展变化尽管投资银行业总是处在不断的发展变化中，但是作为一个行业来说还是有其自己中，但是作为一个行业来说还是有其自己的行业特征。这些特征既是该行业区别于的行业特征。这些特征既是该行业区别于其他行业的标志，也是其保持稳定和发展其他行业的标志，也是其保持稳定和发展的基础。的基础。2022-7-1162投资银行业的创新性投资银行业的创新性投资银行业的专业性投资银行业的专业性投资银行业的道德性投资银行业的道德性创新性的概念创新性的概念投资银行创新性的内容投资银行创新性的内容投资银行创新性的培养投资银行创新性的培养投资银行业的道德环境投资银行业的道德环境投资银行中的道德问题投资银行中的道德问题道德问题的解决方法道德问题的解决方法2022-7-1163创新性的概念创新性的概念 投资银行的创新性应包括创造和革新这两投资银行的创新性应包括创造和革新这两个方面，个方面，“创造创造”是指有价值的新事物的是指有价值的新事物的产生过程，实质是从产生过程，实质是从“无无”到到“有有”；而；而“革新革新”则是将有价值的新事物转变为商则是将有价值的新事物转变为商业上可行的产品或服务的过程，实质是把业上可行的产品或服务的过程，实质是把这所谓的这所谓的“有有”成型为经济上的实用物。成型为经济上的实用物。2022-7-1164投资银行创新性的内容投资银行创新性的内容创新性创新性基金新产品种类进一步丰富基金新产品种类进一步丰富 并购产品创新层出不穷并购产品创新层出不穷 金融衍生产品频繁出现金融衍生产品频繁出现 融资形式不断创新融资形式不断创新 2022-7-1165投资银行创新性的培养投资银行创新性的培养培养斗士和组织者培养斗士和组织者 奖励与惩罚奖励与惩罚 帮助创新型人才帮助创新型人才 激发每个人的创新性激发每个人的创新性 创新性创新性的培养的培养营造创新性得以发挥的环境营造创新性得以发挥的环境 2022-7-1166投资银行业的专业性投资银行业的专业性 金融实践经验金融实践经验 经营才能和行业专长经营才能和行业专长 市场悟性和远见市场悟性和远见 人际关系技巧人际关系技巧 金融学和金融理论金融学和金融理论2022-7-1167投资银行业的道德环境投资银行业的道德环境监管监管 公司条例与传统公司条例与传统 价值最大化价值最大化 道德风气道德风气 2022-7-1168 例：次贷危机的本质所在及其破坏性，主例：次贷危机的本质所在及其破坏性，主要是伤害了金融市场的要是伤害了金融市场的三信三信，即信用上，即信用上发生了道德风险，信贷上使正运行的信贷发生了道德风险，信贷上使正运行的信贷链条突然紧缩，信心上引发了人们的恐慌链条突然紧缩，信心上引发了人们的恐慌心理。而这心理。而这三信三信正是金融市场的灵魂。正是金融市场的灵魂。2022-7-1169投资银行中的道德问题投资银行中的道德问题泄漏机密泄漏机密利益冲突利益冲突信息披露信息披露 其他其他内幕交易内幕交易2022-7-1170道德问题的解决方法道德问题的解决方法 实事求是实事求是尊重法律尊重法律 保守机密保守机密其他方法其他方法诚实和坦率诚实和坦率2022-7-1171投资银行业人员的能力和要求投资银行业人员的能力和要求投资银行希望员工有很强的分析和社交能力。一投资银行希望员工有很强的分析和社交能力。一些工作更偏重于某一项技能。要求的能力包括：些工作更偏重于某一项技能。要求的能力包括：沟通能力：沟通能力：强强销售能力：销售能力：强强分析能力：分析能力：强强综合能力：综合能力：强强创造性：创造性：强强风险性：风险性：强强合作能力：合作能力：强强技能技能知识知识素质素质2022-7-11722022-7-1173资料介绍：美国五大投行国际主要投资银行及业务性质国际主要投资银行及业务性质 正式名称正式名称在在SEC和和CFTC注册的性质注册的性质Morgan Stanley,Dean Witter&Co.（摩根斯坦利）08年年9月月22日从投行转型为传统的银行控日从投行转型为传统的银行控股公司。股公司。Broker/Dealer,Investment Adviser,Futures Commission MerchantMerrill Lynch&Co.,Inc.（美林）08年年9月月15日被美国银行收购日被美国银行收购Broker/Dealer,Investment Adviser,Futures Commission MerchantSalomon Brothers Inc.（所罗门兄弟）1990年代年代末被旅行者集团并购末被旅行者集团并购(现属花旗集团现属花旗集团)。Broker/Dealer,Investment Adviser,Futures Commission MerchantGoldman Sachs Group,L.P.（高盛）08年年9月月22日从投行转型为传统的银行控股公司。日从投行转型为传统的银行控股公司。Broker/Dealer,Investment Adviser,Futures Commission MerchantCredit Suisse First Boston Corp.(瑞士第一波士顿)Broker/Dealer,Investment Adviser,Futures Commission MerchantLehman Brother Inc.（雷曼兄弟）08年年9月月15日破产日破产Broker/Dealer,Investment Adviser,Futures Commission MerchantBear Stearns&Co.,Inc.贝尔斯登08年年4月月4日破产日破产Broker/Dealer,Investment Adviser,Futures Commission MerchantPrudential Securities Inc.（谨慎证券）Broker/Dealer,Investment Adviser,Futures Commission MerchantPaine Webber Inc.（潘维伯）Broker/Dealer,Investment Adviser,Futures Commission MerchantJ.P.Morgan&Co.（JP摩根）Broker/Dealer,Investment Adviser,Futures Commission MerchantBanker Trust New York Corp.（信孚）Broker/Dealer,Investment Adviser,Futures Commission MerchantDonaldson,Lufkin&Jenrette（帝杰）Broker/Dealer,Investment Adviser,Futures Commission Merchant2022-7-1174一场金融海啸，几乎把华尔街五大投行全冲垮，一场金融海啸，几乎把华尔街五大投行全冲垮，死里逃生死里逃生高盛和摩根斯坦利高盛和摩根斯坦利 高盛高盛靠着华盛顿盘根靠着华盛顿盘根 错节的裙带网络，喘过错节的裙带网络，喘过了一口气，所以被戏谑为了一口气，所以被戏谑为Government Sachs（意为官商勾结）；（意为官商勾结）；老牌的老牌的摩根斯坦利摩根斯坦利则因为与美联储有着千丝则因为与美联储有着千丝万缕的关系，也被万缕的关系，也被“担保担保”了下来。了下来。2008年秋天，把自己从投资银行转变成银行年秋天，把自己从投资银行转变成银行控股公司，以便接受存款。也就是说从前的控股公司，以便接受存款。也就是说从前的华尔街是受美国证券交易委员会监管，现在华尔街是受美国证券交易委员会监管，现在的华尔街全收归到美联储的管辖范围，的华尔街全收归到美联储的管辖范围，2022-7-11752022-7-1176 2美元美元/股股 美第五大投行贝尔斯登公司，遭美第五大投行贝尔斯登公司，遭“贱卖贱卖”始建于始建于1923年的华尔街巨头贝尔斯登公司曾经经历了年的华尔街巨头贝尔斯登公司曾经经历了1929年的美国历史上最严重的大萧条，但是近年的美国历史上最严重的大萧条，但是近80年之后，这家年之后，这家美国第美国第5大投资银行却走入歧途。大投资银行却走入歧途。2008年年3月月16日，摩根大通宣布以日，摩根大通宣布以2.4亿美元的价格收购贝亿美元的价格收购贝尔斯登。这样，有着尔斯登。这样，有着85年历史的贝尔斯登公司成为了在次年历史的贝尔斯登公司成为了在次级债危机中垮掉的首家大型银行。级债危机中垮掉的首家大型银行。2022-7-117785年老店年老店“易主易主”曾是美国债券市场霸主在华尔街从业多年的纽约国际曾是美国债券市场霸主在华尔街从业多年的纽约国际集团总裁本杰明说：集团总裁本杰明说：“贝尔斯登在美国债券市场的交易量贝尔斯登在美国债券市场的交易量一直是数一数二的。不过其自营业务过于集中在债券市场，一直是数一数二的。不过其自营业务过于集中在债券市场，尤其是收益和风险都很大的次级抵押担保债权市场上，这尤其是收益和风险都很大的次级抵押担保债权市场上，这给它带来了灭顶之灾。给它带来了灭顶之灾。”2007年年6月，贝尔斯登旗下两只基金成了次贷危机中最先月，贝尔斯登旗下两只基金成了次贷危机中最先倒掉的一批基金。倒掉的一批基金。200多亿美元的基金最终多亿美元的基金最终“不值一文不值一文”。贝尔斯登的噩梦也从此开始。贝尔斯登的噩梦也从此开始。2022-7-1178 2008年年9月月 14日，美国原五大投行再少日，美国原五大投行再少“两两大大”，雷曼兄弟宣布申请破产；美林证券，