公司财务讲义-职业经理人新教材

公公 司司 财财 务务 （财务管理）（财务管理）职业经理人讲义 第一章第一章 财务报表分析财务报表分析 从财务报表可以剖析利润与价值的关系，从财务报表可以探寻企业管理的秘密。1、从短期偿债指标看风险抵御的能力2、从长期负债指标看企业的资本结构3、从运营效率指标看资产创造价值的能力4、从盈利能力指标看企业赚取利润的能力5、从企业价值评估指标看企业的可持续发展能力6、杜邦分析法对财务指标综合分析和评价，找到企业管理的根源一、基本会计要素 是对会计核算对象的具体分类，分为两大类：n 一类反映财务状况：资产、负债、所有者权益n 另一类反映经营情况：收入、费用、利润n资产：过去的交易、事项形成并由企业所拥有或控制的资源。该资源预期会给企业带来经济利益。n负债指过去的交易、事项形成的现时（或将来的）义务。履行义务会导致经济利益流出企业。n 所有者权益所有者在企业中所享有的经济利益，其金额为：资产减负债后的余额。（在股份公司称为股东权益）包括：股本（实收资本）、资本公积、盈余公积、未分配利润n收入指企业销售商品、提供劳务及让渡资产使用权等日常活动中所形成的经济利益总流入。包括：主营业务收入、其他业务收入、投资收入、营业外收入n费用指企业为销售商品、提供劳务等活动所发生的经济利益总流出。营业成本所销售商品或提供劳务的成本 期间费用管理费用、营业费用、财务费用成本与费用的区别成本与费用的区别 按成本性态可以把成本分为固定成本、变动成本和混合成本。n固定成本：不受产销量变动的影响而保持固定不变的成本。n变动成本：随产销量变动而成同比例变动的成本。n混合成本：虽然受公司产销量变化的影响，但不成同比例变动的成本。n费用费用指企业为销售商品、提供劳务等活动中所发生的经济利益总流出。费用按照其经济用途可以分为两大类：（营业成本）：与一定品种和数量的产品相联系，而不论发生在哪一期。：与一定的时期相联系，而与产品无关，无法摊到某一产品。n费用中能予以对象化的部分就是成本；费用中能予以对象化的部分就是成本；n不能予以对象化的部分则是期间费用。不能予以对象化的部分则是期间费用。生产成本是企业为生产一定种类和数量的产品所发生的费用：生产过程中实际消耗的直接材料、辅助材料等：直接从事产品生产的人员的工资等：为生产产品发生的各种生产管理费，如车间管理人员的工资。制造费用通常与几种产品的生产有关，因此要在月末在几种产品之间分配。也叫间接费用。n期间费用是与产品生产无直接相关的非生产费用，发生时不能明确判定应归属于某个特定产品，它不计入产品生产成本，直接计入当期损益。1、管理费用：、管理费用：是行政部门为管理企业而发生的费用，包括工会经费、教育经费、上交上级管理费、业务招待费、税金、折旧费、（管理人员的）工资、办公费、差旅费、修理费等；2、销售费用：、销售费用：是在销售产品过程中发生的各项费用以及销售机构的各项费用，包括包装费、运输费、装卸费、保险费、广告费、租赁费、（销售部门人员的）工资、差旅费、办公费、修理费等；3、财务费用：、财务费用：是筹集资金所发生的费用，包括利息净支出、汇兑净损失、银行手续费、筹集资金的其他费用等。（在筹建期间的利息支出，计入开办费；构建固定资产的利息，符合资本化的条件，计入资产，不符合的，计入当期财务费用。）n利润企业一定会计期间的经营成果。营业利润：为企业各种收入与各种成本费用相减后的差额。净利润：营业利润、投资净收益、营业外收支净额的总额减去所得税后的余额。会计等式1、资产负债表要素和会计基本等式 资产=负债+所有者权益 表示：在某一时点，企业拥有多少资产、其中债权人提供多少、所有者提供多少。2、利润表要素及相互关系：收入 费用=利润 表示：经营成果与相应期间收入和费用的关系 二、资产负债表二、资产负债表是反映企业在是反映企业在特定日期特定日期的财务状况的财务报表。的财务状况的财务报表。1.反映企业的资产结构、经营实力，了解企业历年的发展速度及资产分布是否合理。2.反映企业的财务结构与偿债能力，表明企业未来需要用多少资产，清偿多少债务。3.反映所有者所拥有的权益，判断资本保值、增值的情况，还可通过财务比率的分析预测企业未来的财务趋势。1、流动资产 可望在一年内转换为现金的资产。n货币资金：库存现金、银行存款、其他货币资金等。n短期投资：以谋取短期利益为目的，投资期限在一年以内的有价证券。应收帐款和坏帐准备：两者相抵后应收帐款以净额列示。n预付帐款：体现配比原则，在未被确认为费用之前，作为“资产”记录在资产负债表中。n其他应收款：企业发生的非购销活动的应收债权。应收帐款管理应收帐款管理n应收帐款产生的原因 企业因销售商品、提供劳务而形成的债权n应收帐款管理的重点：帐龄和金额帐龄和金额n应收帐款的收帐政策 1）对过期时间较短的销售对象，不必过多地打扰，以免将来失去这一市场。2）过期稍长，可致函催款，注意措辞的委婉。3）过期较长，可用较频繁的信件或电话催询。4）过期时间很长，催款时措辞要严厉，必要时提请有关部门仲裁或提起诉讼等。5）在制定政策时，要在收帐费用和减少坏帐损失之间做出权衡。待摊费用：企业已经支出、摊销期限在1年以内的（不应由本期承担的）各项费用。注意：其实它已不是资产，是已经支出的费用！注意：其实它已不是资产，是已经支出的费用！n存货：是指企业在日常生产经营过程中持有以备出以备出售，售，或者仍然处在生产过程，或者在生产或提供劳务过程中将消耗的材料或物料等。包括原材料、在产品、产成品、商品。注意存货成本计算方法的选择。应当提取存货跌价准备。、非流动资产 又称为资本性资产，指预期产生一年以上经济效益的资产。n长期投资：包括债券投资和股票投资n固定资产：与存货的区别的重要标志是用于用于生产经营活动而不是为了出售。生产经营活动而不是为了出售。包括房屋及其他建筑物、机器设备、运输工具、与生产经营有关的工具、器具等。注意：折旧方法选择会影响固定资产帐面净值和利润n无形资产：包括专利权、商标权、土地使用权、著作权、特许权、非专利技术和商誉。无形资产价值的减少过程称为“摊销”。n其他资产：长期待摊费用：企业已经支出、但摊销期限在1年以上的各项费用。开办费、大修理支出、固定资产改良支出（也可进入资产）、流动负债n短期借款n应付帐款及应付票据n预收帐款n其他应付款n应交税金预提费用：属于当期的费用但不一定当时就要支付的费用，应计入当期。（体现了配比原则）、非流动负债n长期负债 长期借款、应付债券、长期应付款（应付融资租赁款）、所有者权益n股本（股份公司）（其他公司记“实收资本”）n资本公积：资本或股本溢价 接受捐赠 股权投资准备 外币资本折算差额n盈余公积 （1）法定公益金（5%10%）（2）一般盈余公积：10%为法定盈余公积，其余为任意盈余公积。用途：弥补亏损、转增资本n未分配利润：借方为未弥补亏损三、利润表三、利润表 反映企业在反映企业在一定期间一定期间的经营成果的财务报表的经营成果的财务报表1.提供企业的利润构成，判断企业盈利能力的持续性。2.通过将收入和成本相配比，计算毛利率，判断利润空间。3.从三项期间费用的趋势变化和比例判断企业的管理水平，从而提高管理效率。4.从所得税可以分析企业对社会的贡献程度。（1）主营业务收入：）主营业务收入：减：主营业务成本 营业税金及附加 （流转税：增值税、营业税、消费税、城市维护建设税、教育费附加等）（流转税：增值税、营业税、消费税、城市维护建设税、教育费附加等）营业费用、管理费用、财务费用 资产减值损失（应收款坏账、存货跌价损失、固定资产减值损失）（应收款坏账、存货跌价损失、固定资产减值损失）加：公允价值变动收益 （是账面上的盈利）投资收益 （是已实现的收益）其他业务利润（2）营业利润：）营业利润：加减营业外收支（固定资产处置损益、捐赠、罚款）（3）利润总额：）利润总额：减：所得税费用（4）净利润：）净利润：四、现金流量表四、现金流量表 是以现金为基础编制的财务状况变动表。l.反映企业利润形成的真实性和产生净现金流量的能力2.反映企业偿还债务和支付投资权益的能力3.反映企业资金周转前景4.反映企业在现金管理上可能存在的问题现金流量表由三个部分组成：现金流量表由三个部分组成：、经营活动产生的现金流量：n销售商品、提供劳务收到的现金n收到的税费返还n收到的其他与经营活动有关的现金n购买商品、接受劳务支付的现金n支付给职工以及为职工支付的现金n支付的各项税费n支付的其他与经营活动有关的现金、投资活动产生的现金流量：、投资活动产生的现金流量：n收回投资所收到的现金n取得投资收益所收到的现金n处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收到的现金净额n收到的其他与投资活动有关的现金n购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金n投资所支付的现金n支付的其他与投资活动有关的现金、筹资活动产生的现金流量：、筹资活动产生的现金流量：n吸收投资所收到的现金n取得借款所收到的现金n收到的其他与筹资活动有关的现金n偿还债务所支付的现金n分配股利、利润和偿付利息所支付的现金n支付的其他与筹资活动有关的现金 一般而言，现金流量越大，企业偿付债务的能力越强。如果某一时期现金流量为负，可能由于扩张所致，但如果连续几年为负，就要特别小心了。日子要过得宽松，资金链条就不能绷得太紧。当企业要进行投资时，利润不能用来支付，现金才是维持项目运转的硬通货。五、会计报表附注五、会计报表附注 报表附注是会计报表的补充，主要是对会计报表中不能包括的或披露不详尽的内容作进一步的解释说明，有助于会计报表使用者理解和使用会计信息，更为全面、系统地反映企业的财务状况、经营成果和现金流量的全貌。主要内容为：1.不符合会计核算基本前提的说明。2.重要会计政策和会计估计的说明。3.重要会计政策和会计估计变更的说明。4.或有事项和资产负债表日后事项的说明。5.关联方关系及其交易的说明。6.重要资产转让及其出售的说明。7.企业合并、分立的说明。8.会计报表重要项目的说明。9.有助于理解和分析会计报表需要说明的其他事项。财 务 报 表 分 析一、财务分析的意义和要求（一）财务分析的意义 1、评价企业过去过去的经营业绩。2、衡量公司目前目前财务状况。3、预测企业未来未来发展趋势。4、有利于不同利益主体做出正确决策决策。（二）财务分析的要求 1、财务报表中的数据要真实可靠。2、选择适当的财务分析方法。3、进行全面、系统、综合地分析。二、财务分析的基本方法二、财务分析的基本方法1、比较分析法将某项财务指标与性质相同的指标标准进行对比，揭示企业财务状况和经营成果的一种分析方法。n绝对标准：是企业公认和普遍通行的标准n行业标准：以企业所在行业的特定指标数值作为财务分析对比的标准n目标标准：企业自定的财务指标的目标。n历史标准：本企业历史上正常指标水平或最好水平。2、趋势分析法又称水平分析法 指将连续数期的财务报表中的某重要事项进行比较，计算该项目前后期的增减方向和幅度，以说明企业财务状况或财务成果的变动趋势的方法。3、比率分析法 将同期财务报表中相关联项目进行比率计算，来考察、计量和评价财务活动状况的分析方法。作为总经理，要从哪些方面进行进行作为总经理，要从哪些方面进行进行财务分析，掌握企业的状况呢？财务分析，掌握企业的状况呢？（四个维度）（四个维度）1、企业的财务风险和短期偿债能力（关注财务风险）2、企业的资本结构和长期偿债能力（关注资本结构）3、企业的资产管理水平 （关注资产管理水平）4、企业的盈利能力 （关注盈利能力）5、从企业价值评估指标看企业的可持续发展能力6、杜邦分析法对财务指标综合分析和评价，找到企业管理的根源（一）短期偿债能力指标（一）短期偿债能力指标 是产生现金的能力，取决于可在近期转变为现金的流动资产的多少。1、流动比率 =一般要求等于2，但应视行业和企业的具体情况而定。影响因素：营业周期、应收帐款、存货周转速度。n差额比较：营运资金=流动资产流动资产流动负债流动负债 n比率比较：是相对数，适用于同行业之间及本企业不同时期比较流动资产流动资产流动负债流动负债2速动比率 =它比流动比率更能准确反映短期偿债能力。把存货从流动资产中剔除的原因：1、存货的变现速度较慢2、部分存货可能已损失报废3、部分存货已抵押给某债权人4、存货的成本与合理市价相差悬殊速动资产速动资产流动负债流动负债流动资产流动资产存货存货 流动负债流动负债分析：按公认标准，速动比率一般为1:1。速动比率会因所处行业的不同存在很大差别。影响速动比率可信性的重要因素是应收帐款的变现能力。3现金比率（即付比率）现金比率 =一般认为现金比率要达到0.2，但并非越高越好。4、现金净流量比率（现金流动负债比）=现金净流量现金净流量 流动负债流动负债货币资金货币资金+短期证券短期证券 流动负债流动负债（二）长期偿债能力指标（二）长期偿债能力指标1、资产负债率 =100%表明：在总资产中有多大比例通过借债来筹资的；也反映资产对债权人权益的保障程度。负债总额负债总额资产总额资产总额分析：债权人希望资产负债率越低越安全；该比率越小，表明企业长期偿债能力越强。对所有者而言，关心的是总资产收益率是否超过借款的利率；当资产收益率超过借款利率时，负债比例越大越好，否则反之。从经营者角度看，比率过大，债务负担过重，风险加大；但比率过小，会被视作过于保守。2、产权比率 （负债权益比率）（负债权益比率）=100%一方面反映债权人提供的资本与所有者提供的资本（权益资金）的相对关系，表明基本财务结构稳定性；另一方面，它反映债权人投入的资本受股东权益的保障程度，或者说企业清算时债权人利益的保障程度。分析：一般而言，该比率 1为好，但不能一概而论单纯从长期偿债能力看，产权比率越低越好负债总额负债总额股东权益股东权益3、权益乘数 =反映了公司资产总额是公司权益资本的多少倍。权益乘数越大，负债程度越高。资产总额资产总额权益总额权益总额 11资产负债率资产负债率 4、获利倍数比率（已获利息倍数）获利倍数比率（已获利息倍数）=它衡量偿付借款利息能力。分析：该指标不仅反映了企业获利能力大小，还反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度。该指标应根据往年经验结合行业特点来判断。5、现金倍数比率、现金倍数比率 =经营的净现金流量经营的净现金流量 利息支出利息支出息税前利润（息税前利润（EBIT）利息费用（利息费用（I）利润总额利润总额+利息费用利息费用 利息费用利息费用（三）营运能力指标（三）营运能力指标 （均用收入或成本做分子）（均用收入或成本做分子）1、存货周转率 （存货周转次数）=存货周转天数 =（从购进原材料到产品销售出去所需的天数）（从购进原材料到产品销售出去所需的天数）销售成本销售成本平均存货平均存货 360 存货周转率存货周转率平均存货平均存货360360 销售成本销售成本分析：存货周转率不仅可以反映企业的销售能力，而且可以衡量生产经营中各有关方面的运作和管理存货的水平。可衡量存货储存是否适当，是否能保证生产不间断地进行和产品有序地销售。可反映存货结构合理与质量合格的状况。2、应收帐款周转率（应收帐款一年周转的次数）（应收帐款一年周转的次数）=应收帐款周转天数 =（从销售开始到回收资金所需的天数）（从销售开始到回收资金所需的天数）=销售收入销售收入平均应收帐款平均应收帐款 360应收帐款周转率应收帐款周转率平均应收帐款平均应收帐款360360 销售收入销售收入应收帐款周转率高，表明：应收帐款周转率高，表明：收帐迅速，帐龄较短；资产流动性强，短期偿债能力强；可以减少收帐费用和坏帐损失，从而相对增加流动资产的投资收益；借助应收帐款周转期与企业信用期限比较，还可评价购买单位的信用程度及企业原定的信用条件是否适当。3、流动资产周转率（周转次数）=流动资产周转天数 =销售收入销售收入平均流动资产平均流动资产平均流动资产平均流动资产360360 销售收入销售收入 360流动资产周转率流动资产周转率 流动资产营运能力的大小主要体现为流动资产销售能力大小。流动资产周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力；周转速度慢，则需要补充流动资金参加周转，形成资金浪费，降低企业盈利能力。4、固定资产周转率 =提高周转率的途径：扩大销售额加快固定资产的利用 销售收入销售收入平均固定资产净值平均固定资产净值5、总资产周转率 =总资产周转率反映企业全部资产的使用效率。周转越快，反映企业的综合营运能力越强。为分析其快慢的影响因素，需进一步从各构成要素进行分析，以查明其升降的原因。其中最主要的是：流动资产和固定资产。销售收入销售收入平均资产总额平均资产总额如何提升资产管理效率如何提升资产管理效率（以及（以及现金使用效率）现金使用效率）1）提高资产周转率：）提高资产周转率：分子增加收入；分母减少资产；2）减少现金周转的天数：）减少现金周转的天数：力争现金流量同步，使用现金浮游量；3）减少应收款，加速收款；）减少应收款，加速收款；4）减少存货：）减少存货：对采购、生产、销售的预测和调控有很好的掌控力5）增加应付款，合理推迟支付。）增加应付款，合理推迟支付。（四）盈利能力指标（四）盈利能力指标 （均用利润做分子）1、销售毛利率 =100%表示：每一元销售收入扣除销售成本后，有多少可以用于各项期间费用和形成盈利，销售毛利率是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。n比较某种产品不同时期的毛利水平，看其变化情况分析变动原因；n比较不同产品的毛利率情况，对高的加大对高的加大市场开发力度，对低的缩减对低的缩减市场份额，对很低的考虑淘汰。销售收入销售收入销售成本销售成本 销售收入销售收入 2、销售净利率 =100%分析：该指标反映每一元销售收入带来净利润的多少，表示销售收入的收益水平。净利额与销售净利率成正比，而销售收入与销售净利率成反比关系，故：企业在增加销售收入的同时，必须相应获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。净利润净利润销售收入销售收入 3、资产净利率 =100%分析：该指标表明资产利用的综合效果。企业的资产由投资人或举债形成的，净利润多少与企业资产的多少、资产的结构、经营管理水平有关系。净利润净利润平均资产总额平均资产总额4、净资产收益率（权益净利率）=100%该指标反映公司所有者权益的投资报酬率，具有综合性。净利润净利润净资产净资产（所有者权益）（所有者权益）5、权益净利率（净资产收益率）=资产净利率 权益乘数=销售净利率资产周转率权益乘数 =销售净利率销售净利率 资产周转率资产周转率 1（1 资产负债率）资产负债率）（五）（五）上市公司财务比率上市公司财务比率1、每股收益 =反映普通股股东持有企业1股股票所能获取的收益额，但它不反映股票所含有的风险，每股收益多不一定意味着分红多，还要看股利分配政策。净利润净利润年末普通股股数年末普通股股数 2、市盈率 =市盈率高，表示市场对公司未来看好。在市价确定时，每股盈余越高，市盈率越低，投资风险越低；在每股盈余确定时，市价越高，市盈率越高，风险越大。3、每股净资产 =该指标反映：发行在外普通股所代表的净资产成本。该指标的作用是：在理论上提供股票的最低价值。每股市价每股市价每股盈余每股盈余 股东权益股东权益年末普通股股数年末普通股股数 4、市净率 =如果市净率小于 1，则表示股票价值被低估。5、每股股利 =股利总额股利总额年末普通股股数年末普通股股数 每股市价每股市价 每股净资产每股净资产（六）杜邦财务分析体系（六）杜邦财务分析体系n 杜邦分析体系是利用各主要财务比率之间的内在联系，对企业财务状况和经营成果进行综合、系统评价的方法。分析工具是主要的财务比率。n决定权益净利率因素有三个方面：销售净利率、资产周转率、权益乘数n权益乘数受负债比率的影响，负债比率越大，权益乘数越高，说明高负债给企业带来较大财务杠杆的同时也带来较大的财务风险。n销售净利率高低要从销售额和销售成本两个方面进行分析。n资产周转率反映资产产生销售收入的能力，它需要从资产周转的各因素进行分析，特别对资产结构的合理性进行分析。5、权益净利率（净资产收益率）=资产净利率 权益乘数=销售净利率资产周转率权益乘数 =销售净利率销售净利率 资产周转率资产周转率 1（1 资产负债率）资产负债率）（六）杜邦财务分析体系（六）杜邦财务分析体系n 杜邦分析体系是利用各主要财务比率之间的内在联系，对企业财务状况和经营成果进行综合、系统评价的方法。分析工具是主要的财务比率。n决定权益净利率因素有三个方面：销售净利率、资产周转率、权益乘数n权益乘数受负债比率的影响，负债比率越大，权益乘数越高，说明高负债给企业带来较大财务杠杆的同时也带来较大的财务风险。n销售净利率高低要从销售额和销售成本两个方面进行分析。n资产周转率反映资产产生销售收入的能力，它需要从资产周转的各因素进行分析，特别对资产结构的合理性进行分析。权益净利率杜邦财务分析体系权益净利率杜邦财务分析体系（2010年）年）制造成本制造成本 管理费用管理费用 销售费用销售费用 财务费用财务费用 2600 40 50 110 流动资产流动资产 900货币资金货币资金 应收帐款应收帐款 存货存货 其他流动其他流动 200 400 200 100 净利润净利润 140销售收入销售收入 其他利润所得税其他利润所得税 3000 0 60 销售净利率销售净利率 4.67%销售收入销售收入 3000资产净利率资产净利率7.00%7.00%权益净利率权益净利率14.00%（净资产收益率）（净资产收益率）权益乘数权益乘数2.0 =1（1资产负债率）资产负债率）=1（1 50%）资产总额资产总额 2000 长期资产长期资产 1100 资产周转率资产周转率 1.50 销售收入销售收入 3000全部成本全部成本 2800 权益净利率杜邦财务分析体系权益净利率杜邦财务分析体系项项 目目2010年年2011年年营业收入营业收入 30003400营业成本营业成本28003250所得税所得税(30%)6045净利润净利润140105销售利润率销售利润率6.67%4.41%销售净利率销售净利率4.67%3.09%资产周转率资产周转率1.50 1.70 资产净利率资产净利率7.00%5.25%净资产收益率净资产收益率14.00%10.50%权益乘数权益乘数2.0 2.0 资产负债率资产负债率50%50%负债总额负债总额10001000所有者权益所有者权益10001000资产总额资产总额 20002000第二章第二章 会计核算的重要原则会计核算的重要原则 是进行会计核算的指导思想和衡量会计工作成败的标准。有四类：（一）总体性要求：（一）总体性要求：1、客观性以实际发生的经济业务的合法凭证为依据，如实反映财务状况和经营成果，做到内容真实，数字准确，资料可靠。2、可比性会计核算必须符合国家统一规定，相互可比。3、一贯性企业在不同时期采用的会计政策、会计处理方法必须前后一致，不得随意变更，便于纵向比较。（二）会计信息质量要求：（二）会计信息质量要求：4、相关性符合宏观管理要求，考虑和满足各方面的信息需求。5、及时性会计信息应讲求时效，会计处理及时进行。6、明晰性会计记录和信息必须清晰简明，便于理解和使用，准确完整。（三）确认和计量方面的要求（三）确认和计量方面的要求7、权责发生制在收入或费用实际发生时就进行确认，而不是在实际收到或支付现金时确认。8、配比原则一个会计期间内的各项收入和与其相关联的成本、费用，应当在同一会计期间内予以确认、计量，而不是在费用被实际支付时就获得承认。9、历史成本按取得资产时实际发生的成本作为资产的入帐价值。10、划分收益性支出和资本性支出 将与当期收益相关的支出计入当期的损益，将与当期以及以后多个期间的收益相关的支出计入资产的价值。（四）会计修正作用的要求（四）会计修正作用的要求11、谨慎（稳健原则）在存在不确定因素的情况下作出判断时，保持必要的谨慎，不高估资产或收益，也不低估负债或费用。12、重要性在选择会计方法和程序时，要考虑经济业务本身的性质和规模。n确认收入的主要原则：确认收入的主要原则：（1）商品所有权的转移）商品所有权的转移（2）取得索取货款的权利）取得索取货款的权利 n权责发生制在收入或费用实际发生时就进行确认，而不是在实际收到或支付现金时确认。凡在当期已经实现的收入或应当负担的费用费用，不论款项是否已经收到或已支付，都应作为当期的收入或费用费用；凡不属于当期的收入或应当负担的费用费用，即使已经收到或已支付，也不能作为当期的收入或费用费用。n配比原则一个会计期间内的各项收入和与其相关联的成本、费用，应当在同一会计期间内予以确认、计量，而不是在费用被实际支付时就获得承认。因果配比-将收入与对应的成本相配比将收入与对应的成本相配比时间配比-将一定时期的收入与同时期的费用相配比将一定时期的收入与同时期的费用相配比第三章第三章 建立企业责任中心建立企业责任中心 确定成本控制目标确定成本控制目标 企业责任中心的建立，对企业管理来说是一件非常重要的事情，责任明确，管理的内容才能明确，成本的目标才能明确。同时这也是一种企业内部业绩评价方法。可控成本的确定原则：可控成本的确定原则：1、责任中心能通过自己的行动有效影响某项成本，那就要对这项成本负责。2、责任中心如果有权决定是否使用某项资产或劳务，那就要对该资产负责。3、某个管理人员虽然不能直接影响某项成本，但领导授权他参与，并产生了重大的影响，他也要对此项成本负责。n对各级主管人员的业绩评价，应以其对企业完成目标和对各级主管人员的业绩评价，应以其对企业完成目标和计划中的贡献以及履行职责中的成绩为依据。他们所主计划中的贡献以及履行职责中的成绩为依据。他们所主管的单位或部门有不同的职能，按其责任和控制范围的管的单位或部门有不同的职能，按其责任和控制范围的大小，这些责任单位可分为三种：大小，这些责任单位可分为三种：成本中心、利润中心、投资中心成本中心、利润中心、投资中心（一）成本中心（一）成本中心 一个责任中心，如果不形成或者不考核其收入，而着重考核其所发生的成本和费用，这类中心称为成本中心。成本中心往往没有收入。n 标准成本中心标准成本中心 是所生产的产品稳定而明确，并且已经知道单位产品所需要的投入量的责任中心。如制造业工厂、车间、快餐业。n考核指标：既定产品质量和数量条件下的标准成本。n费用中心费用中心适用于那些产出物不能用财务指标来衡量，或者投入和产出之间没有密切关系的单位。如行政管理部门n考核指标：使用费用预算来评价费用中心的成本控制业绩。（二）利润中心（二）利润中心n能同时控制生产和销售，既要对成本负责又要对收入负责，但没有责任或没有权利决定该中心资产投资的水平，因而可以根据其利润的多少来评价该中心的业绩。n自然利润中心，人为利润中心自然利润中心，人为利润中心某责任中心的利润表如下：部门销售收入：15000 变动成本：10000（1）边际贡献 5000 可控固定费用 800（2）可控边际贡献 4200 不可控固定费用 1200（3）部门边际贡献 3000 公司管理费用 1000（4）部门税前利润 2000（三）投资中心（三）投资中心n其经理不仅能控制除公司分摊管理费用外的全部成本和收入，而且能控制占用的资产，因此不仅要衡量其利润，而且要衡量其资产并把利润与其所占用的资产联系起来。n考核指标：投资报酬率、剩余收益、现金回收率1、投资报酬率投资报酬率 =假定某个部门的资产额为20000元，部门边际贡献为4000元，则投资报酬率为：投资报酬率=20%4000 20000 部门部门（或公司）（或公司）边际贡献边际贡献（或可控边际贡献）（或可控边际贡献）该部门所拥有的资产额该部门所拥有的资产额 假定资金成本率为10%，现有一个投资项目，投资额10000元，投资报酬率17%，每年净利1700元。反过来，有一项资产5000元，报酬率也是17%，年获利850元。4000+1700 20000+10000 4000850 200005000=19%=21%2、剩余收益剩余收益 =部门边际贡献 部门资产应计报酬 =部门边际贡献 部门资产 资金成本n目前部门的剩余收益 =40002000010%=2000n采纳增资方案后的剩余收益 =（40001700）（20000 10000）10%=2700n采纳减资方案后的剩余收益 =（4000850）（20000 5000）10%=16503、现金回收率现金回收率 =剩余现金流量剩余现金流量 =营业现金流量 部门资产 资金成本率营业现金流量营业现金流量 总资产总资产第四章第四章 融资决策融资决策n当公司积累达到一定程度时，投资问题应运而生。投资的最终目的是稳定扩大主营产品的竞争能力，并寻找机会进入具有更高增加值的新领域。n投资和筹资是事物的两个方面，因为要投，所以才需要筹。两者要平衡，投资时要考虑筹资，筹资时考虑投资。投资时主要考虑的投资时主要考虑的是风险和回报；筹资时考虑的是资金的成本是风险和回报；筹资时考虑的是资金的成本。不同的资本结构会给企业带来不同的后果。利用债务融资具有双重作用，既可以发挥财务杠杆作用，增加股东财富，也会带来财务风险。因此，必须权衡财务风险和资金成本的关系，确定最佳的资本结构。n举例：某公司拟融资5000万元，以备企业扩张需要。经测算，扩张后明年的息税前利润可达到2000万元，公司所得税率25%。现有两种方案，哪种方案有利？1）向银行贷款，年利率为6%。2）向职工及联营各方定向发行股份，公司承诺年分红比例不低于8%。债务融资方案债务融资方案股权融资方案股权融资方案息税前利润息税前利润20002000减：财务费用减：财务费用 3000税前利润（利润总额）税前利润（利润总额）17002000减：所得税（减：所得税（25%）425 500净利润净利润12751500减：股利分配减：股利分配0 400（300）未分配利润未分配利润（企业留利）（企业留利）12751100（1200）利润减少利润减少了了300万万但税也减但税也减少了少了75万万最终利润最终利润多了多了75万万一、融资手段一、融资手段（一）企业自有资金的筹集（股权融资）1、吸收直接投资企业按照“共同投资，共同经营，共担分险，共享利润”原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种方式。现金、实物、无形资产、土地使用权2、普通股融资普通股融资的优点：1）普通股筹资是自有资金，没有到期日，不用偿还，有利于公司长期稳定发展。2）没有固定到期还本付息压力，财务风险小。3）可增强公司的举债能力及信誉。4）预期收益较高可一定程度抵消通货膨胀的影响，筹资容易吸收资金。缺点：1）股利是税后支付，资金成本较高2）容易分散公司的控制权。信息沟通和披露成本较大。3）发行新股，降低了每股收益，可能导致股价下跌。4）上市后，其经营状况会被公众关注，公司经营出现困难时，极易成为收购对象。（二）企业借入资金的筹集（二）企业借入资金的筹集（债务融资）（债务融资）1、银行长期借款优点：1）筹资速度较快2）筹资成本低，利息税前支付，无发行费用3）灵活性强，可双方协商4）可发挥财务杠杆作用缺点：1）财务风险高，需按期还本付息2）限制条款多3）筹资数量有限2、发行企业债券、发行企业债券 为筹集资金而向投资人发出的，承诺按一定利率定期支付利息、并到期偿还本金的有价证券。n债券的基本要素 债券面值、债券的期限、利率与利息、债券的价格n债券发行方法 分为公募发行和私募发行。n债券发行价格 等价发行等价发行：按债券的面值出售 折价发行折价发行：以低于债券面值的价格出售 溢价发行溢价发行：按高于债券面值的价格出售n债券筹资的优缺点优点：1）资金成本低，利息税前支付，2）有财务杠杆作用3）保障股东控制权4）便于调整资金结构5）资金来源雄厚，面向社会，发行量大缺点：1）财务风险高2）限制条款多3）筹资规模有限（公司法规定：发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的40）4）有可能导致综合资金成本上升3、融资租赁 又称财务租赁或资本租赁。由租赁公司按承租公司的要求出资购买设备，在较长的契约或合同期内提供给承租公司使用的信用业务。直接租赁、售后租回、杠杆租赁融资租赁的优缺点优点：（1）筹资速度快，迅速形成生产能力（2）避免设备淘汰的风险（3）限制条款少（4）分期支付，到期还本负担轻（5）税收负担轻（6）租赁可提供一种新的资金来源。缺点：（1）资金成本高（2）租赁费用的支付会构成企业的负担（3）无留购权的机会成本，不能享有设备残值，也是一种损失（4）中途一般不能解约，是一种约束。4、商业信用（自然性筹资）是指商品交易中以延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用关系。商业信用是由商品交换中货与钱在时间上的分离而产生的。其主要形式是：先取货后付钱或先收钱后交货。是企业短期资金最大的单一来源。应付帐款成本根据买方企业得到信用是否付出代价或成本分为：免费信用指买方在规定的折扣期内付款，享受折扣而获得的信用。有代价信用指买方放弃折扣需求，付出代价而取得的信用。展期信用指买方超过规定的信用期，推迟付款而强制取得的信用。n利用现金折扣的决策：获得不同的信用要负担不同的成本，故买方企业要在利用哪种信用之间决策。n举例：某企业按 2/10、N/30 的条件购入货物10万元。如果该企业在10天内付款，便享受了10天的免费信用期，并获得折扣0.2万元（102%），免费信用额为9.8万元（100.2）。n放弃现金折扣的成本为：折折扣扣期期天天数数信信用用期期天天数数折折扣扣率率折折扣扣率率折折扣扣成成本本放放弃弃现现金金3601二、不同融资方式的资金成本比较 资金成本指企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。是选择资金来源、决定筹资方案的依据；筹资总额是否适当的依据；是确定最佳资本结构的方法。（一）个别资金成本企业可从不同来源获得资本，每一来源的成本受不同的税收和筹集手段的影响，有不同的计算方式和成本。、长期借款成本 举例：某企业向银行借款，借款利率为6%，所得税率为25%，则银行借款成本为：6%（125%）=4.5%筹资费率筹资费率1 1所得税率)所得税率)(1(1借款利率借款利率筹资费率)筹资费率)(1(1借款总额借款总额所得税率)所得税率)(1(1借款利息借款利息借款成本借款成本长期长期、债券成本举例：某公司为筹资400万元，发行面值为100元的债券，发行价格为103元，共发行40000张债券，筹资费率为3%，债券利率为10%，所得税率为25%。请计算其债券成本：筹资费率）（债券发行总额所得税率）（债券利息债券成本11筹资费率所得税率）（债券利率115%.73%110325%110%100）（）（、优先股成本 举例：某公司按面值发行100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的股利，则优先股的成本率为：筹资费率）（优先股发行总额优先股股利优先股成本15%.124%110012%100）（4普通股成本 若股利固定增长，增长率为，则：举例：某公司为筹资400万元发行20万股普通股，发行价每股20元，筹资费率4%，当年发行股利每股0.4元，股利年增长率为6%。请计算其普通股成本：普通股年增长率筹资费率）（普通股市价支付的普通股股利普通股成本1一年后一年后2%.86%4%120206%1200.4）（）（5留存收益成本举例：某公司目前普通股市价为20元，当年发放股利为0.4元，股利年增长率为6%。请计算其留存收益成本：普通股年增长率普通股市价支付的普通股股利留存收益成本一年后一年后1%.86%206%10.4）（筹资费率筹资费率1 1所得税率)所得税率)(1(1借款利率借款利率银行借款成本银行借款成本 1 1、筹资费率所得税率）（债券利率、债券成本112筹资费率）（优先股发行总额优先股股利、优先股成本13普通股年增长率筹资费率）（普通股市价支付的普通股股利、普通股成本15一年后一年后普通股年增长率普通股市价支付的普通股股利、留存收益成本一年后一年后4资金成本比较资金成本比较（从低到高）（从低到高）njjjKWK1（二）加权平均资金成本 以各种资金占全部资本的比重为权数，对各种资金成本加权平均计算。n即：加权平均资金成本=第j种资金占总资金比重第j种资金的成本举例：某企业共有资金100万元，其中：债 券 30万元，资金成本=6%，优先股 10万元，=12%，普通股 40万元，=15%，留存收益20万元，=14%。请计算加权平均资金成本：（债券）（债券）30/1006%+（优先股）（优先股）10/10012%+（普通（普通股）股）40/10015%+（留存收益）（留存收益）20/10014%=11.8%三、巧妙运用三种财务杠杆三、巧妙运用三种财务杠杆 企业经营的风险有：经营风险和财务风险n经营风险：市场需求的变化，技术的变革，强大竞争对手的出现，n财务风险：负债比率所带来的风险，负债比率高，财务风险高，但同时这种负债又会带来杠杆作用。因此，企业可以通过负债融资发挥财务杠杆的作用，借以扩大企业规模，从而实现企业价值最大化。提高的财务风险可以用降低的经营风险来抵消，当然保持财务风险在可控的范围内是前提条件。（一）经营杠杆（一）经营杠杆指由于固定费用存在，当业务量发生变化时，利润会产生更大的变化。用经营杠杆系数（DOL）表示：EBIT息税前利润 S销售额Vc 变动成本 F固定成本例：某企业生产A产品，固定成本60万元，变动成本率40%，当企业的销售额分别为400万元，200万元，100万元时，求经营杠杆系数是多少？FVcSVcSSSEBITEBITDOL/边际贡献边际贡献息税前利润息税前利润结论：1、固定成本不变，经营杠杆系数说明了销售额增长（减少）所引起利润增长（减少）的幅度。2、固定成本不变，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也越小；反之.3、在销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减；在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增；当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无限大。IEBITEBITEBITEBITEPSEPSDFL/（二）财务杠杆（二）财务杠杆财务杠杆系数用（DFL）表示：EPS每股利润息税前利润息税前利润 税前利润税前利润 例：有A、B、C三家经营业务相同的公司，其资本总额均为200万元，息税前利润均为20万元，债务利率=8%，所得税率=25%，资本结构为：n A公司股本为200万，共20万股，债务为0；n B公司股本为150万，共15万股，债务为50万；n C公司股本为100万，共10万股，债务为100万；试计算A、B、C三家公司的财务杠杆系数和普通股每股收益。结论:1、财务杠杆系数表明的是息税前利润增长所引起的每股利润的增长幅度。2、在资本总额、息税前利润相同的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股利润也越高。证明证明B公司的财务杠杆作用公司的财务杠杆作用公 司ABC息税前利润202020利 息048税前利润201612税后利润15129普通股股数201510每股收益0.750.80.9财务杠杆系数11.251.67比 较A B C2842418151.2每股收益定会增加每股收益定会增加50%（40%1.25）假如假如 B B 息税息税前利润前利润+40%+40%IFVPQVPQQQEPSEPSDFLDOLDTL)()(/（三）联合杠杆（总杠杆）（三）联合杠杆（总杠杆）经营杠杆和财务杠杆的乘积，称为联合杠杆系数（DTL）n结论：经营杠杆通过扩大销售影响息税前利润，而财务杠杆通过扩大息税前利润影响每股利润，如果两种杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股利润产生更大的变动。边际贡献边际贡献税前利润税前利润联合杠杆系数分析联合杠杆系数分析 （证明（证明B公司的联合杠杆作用）公司的联合杠杆作用）公 司B边际贡献固定成本息税前利润20利 息4税前利润16税后利润12普通股股数15每股收益0.8联合杠杆系数6444 4假如假如 B 边际贡献边际贡献+50%2.4 每股收益定会增加每股收益定会增加200%（50%4）64(1+50%)=9644524483615四、每股收益无差别点 每股收益无差别点是指求两种筹资方案下每股收益相等时的息税前利润点（或销售额）。（息税前利润利息 ）（1税率）普通股股数 （息税前利润利息）（1税率）普通股股数 追加筹资的利息追加筹资的利息 增发股数增发股数举例：某公司原有资本500万，其中债务资本200万（利率12%，每年利息24万），普通股资本300万（发行普通股10万股，每股面值30元）；假定所得税率40%。由于扩大业务，需追加筹资120万，筹资方案有两个：1）全部发行普通股，增发4万股，每股面值30元。2）全部筹借长期债务，债券利率仍为12%，利息14.4万。求：每股利润无差别点的息税前利润。息税前利润=74.4万元（此时两种方案的每股收益相等）410%)401()24(10%)401()4.1424(EBITEBITn 例：某公司原有资本结构为普通股2万股，每股10元，公司债务10万元，利率8%，所得税率25%。现因生产经营需要准备增资25万元，拟定A、B两个方案：1）A方案增发公司债券25万元，2）B方案增发普通股1万股，发行价每股25元。n 问用什么方式筹集资金好？EBIT=68000元，当公司息税前利润大于68000元时，选择A方案发行债券。每股收益=1.5验算：EBIT=8万元时，1.95 /1.8 EBIT=5万元时，0.825/1.0520000%)251(%)8250000%8100000(EBIT1000020000%)251(%)8100000(EBIT第五章第五章 投资决策投资决策 投资活动是企业根据项目资金需要，将所筹集的资金投放到所需要的项目中的行为。在投资过程中，必须考虑投资规模，明确公司的投资目标，正确选择投资方向和投资方式，关注项目投资的风险和现金流，计算项目的投资回报率，把投资风险控制在最低程度。n复利终值 n复利现值 n年金终值 n年金现值 ni)1(1ini1)1(ini)1(11ni)1(一、时间价值 （假定年利率为10%）n 复利终值：即每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计算利息，逐期滚算，俗称“利滚利”。例：某人在银行存入100元，连续存了3年，3年后他的本利和是多少钱？n 复利现值：是复利终值的对称概念，指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和，现在所需要的本金。例：某人拟在3年后获得本利和10000元，他现在应投入多少钱？n 普通年金终值：是指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值之和。（零存整取）例1：每年年底支付（或存）100元，付了3年，它的本利和是多少？普通年金终值：例2：某企业为职工办理养老保险，假定每年末为每名职工交纳保险费500元，银行存款年利率为5%，30年后职工退休时可一次性拿多少钱？50066.439=33219.5n 普通年金现值：是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。例1：每年年底要付100元房租，一共要付三年，现在应存入多少钱？100 2.4869=248.69 普通年金现值：例2：某人向银行贷款公积金20万元，贷款利率为4.5%，贷款期限10年，每月底需还多少钱？20000096.4893=2072.77二、债券投资（一）债券投资的特点1、收益性 2、风险性 3、兑换性 4、债权性 债券价值的计算 当债券投资价值大于债券市价时，就值得投资。n债券投资价值每年利息每年利息年金现值系数面值年金现值系数面值复利现值系数复利现值系数 举例：举例：某企业购买面值为1000元的债券，票面利率8%，期限4年，每年付息一次，购买时的市场利率为12%，债券的市价为900元。该债券是否值得购买？10008%3.0373+10000.6355 =878.48元 债券投资价值878.48元，小于市场价900元，所以不值得购买。三、股票投资（一）股票投资的特点1、决策的参与性2、投资的无限性3、投资收益不确定性4、投资的较大风险性（二）零成长股票的价值 股票价值股票价值 年股利额年股利额 预期收益率预期收益率 例：某公司股票收益率为18%，每股股利为1.35元，则股票价值为：1.35元 18%7.5元（三）固定成长股票的价值股票价值 例：某公司当年每股股利为2元，股利年增长率为8%，预期收益率为16%，则股票价值为：27元年股利额年股利额 （1 年增长率）年增长率）预期收益率预期收益率 年增长率年增长率2 （1 8%）16%8%四、项目投资 1、投资回收期 2、会计收益率法 原始投资额原始投资额年现金净流量年现金净流量年平均净收益年平均净收益 原始投资额原始投资额3、净现值（NPV）指未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。原始投资 现金净流入现金净流入 （1 资金利率）资金利率）例：某公司拟建一新项目，现有两个投资方案：A方案三年中净现金流量为：第一年80000万元，第二年40000万元，第三年10000万元；B方案每年净现金流量为45000万元。设贴现率为10%，其中A方案拟投资100000万元，B方案拟投资85000万元，有关资料如下表，请用净现值法来评价，应选用哪个方案？年度 现值系数 A方案现金净流量(万元)B方案现金净流量(万元)10.9091800004500020.8264400004500030.75131000045000A方案 NPV=800000.9091+400000.8264+100000.7513100000=13297B方案 NPV=450000.9091+450000.8264+450000.751385000=26906或：450002.486985000=26910 4、现值指数（PI）指未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的比率。原始投资 A=1.13297；B=1.3166 现金净流入现金净流入 （1 资金利率）资金利率）113297 111910100000 85000 某公司所得税率为40%，资金成本率为10%。现准备购入一台设备以扩大经营，有甲乙两个方案可供选择：n甲方案需投资10000元，采用直线法折旧，设备使用寿命5年，终结时无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。n乙方案需投资12000元，也采用直线法折旧，使用寿命5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年销售收入为8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备陈旧，将逐年增加维修费400元，另外投资初始需垫支营运资金3000元，待设备终结时收回。n请计算两个方案的净现值、现值指数，并进行分析评价。现金净流量现金净流量=净利润净利润+折旧折旧 （折旧会变为现金）（折旧会变为现金）现金净流量现金净流量 =营业收入付现成本所得税=营业收入(营业成本折旧)所得税=营业收入营业成本+折旧所得税=营业收入营业成本所得税+折旧=净利润净利润+折旧折旧经营年限第1年第2年第3年第4年第5年销售收入80008000800080008000付现成本30003400380042004600折 旧20002000200020002000税前利润30002600220018001400所得税12001040880720560税后净利1800156013201080840当年现金流量（净利+折旧）1800+2000=38003560332030802840累计现金流量乙方案现金流量表乙方案现金流量表38007360106801376021600第第5年净流入年净流入2840+收回残值收入收回残值收入2000+收回营运资金收回营运资金3000合计合计 =7840乙方案净现值：乙方案净现值：（38000.9091+35600.8264+33200.7513+30800.683+78400.6209）15000 =862.376经营年限第1年底第2年第3年第4年第5年当年现金流入38003560332030807840当年现金净流量3800 150001.13560127001.13320104101.1308081311.178405864