财务管理第3章 筹资管理

第3章 筹资管理 第一节第一节 筹资管理概述筹资管理概述 第二节第二节 权益性资金筹集管理权益性资金筹集管理 第三节第三节 借入资金筹集管理借入资金筹集管理 1第一节 筹资管理概述一、企业筹资的概念一、企业筹资的概念二、企业筹资的动机二、企业筹资的动机三、筹资的基本原则三、筹资的基本原则四、企业筹资的渠道与方式四、企业筹资的渠道与方式五、企业资金需要量预测（重点）五、企业资金需要量预测（重点）2一、企业筹资的概念一、企业筹资的概念 企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，积极有效的筹措和集中资本的活动。资方式，积极有效的筹措和集中资本的活动。1、扩张筹资动机、扩张筹资动机 是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资的需要而产生的筹是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。资动机。2、调整筹资动机、调整筹资动机 是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。是企业因调整现有资本结构的需要而产生的筹资动机。3、混合筹资动机、混合筹资动机 企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机。企业同时既为扩张规模又为调整资本结构而产生的筹资动机。二、企业筹资的动机二、企业筹资的动机3三、筹资的基本原则三、筹资的基本原则1、规模适当原则、规模适当原则2、筹措及时原则、筹措及时原则3、来源合理原则、来源合理原则4、方式经济原则、方式经济原则4四、企业筹资的渠道与方式四、企业筹资的渠道与方式企业筹资渠道：企业筹资渠道：是指筹措资金来源的方是指筹措资金来源的方向与通道，体现着资金的源泉和流量。向与通道，体现着资金的源泉和流量。国家财国家财政资金政资金非金融非金融机构资金机构资金民间民间资金资金外商外商资金资金其他企其他企业资金业资金银行信银行信贷资金贷资金自留自留资金资金企业企业筹资渠道筹资渠道5企业筹资方式：企业筹资方式：是指企业筹措资金所采取是指企业筹措资金所采取的具体形式，体现着资金的属性。的具体形式，体现着资金的属性。吸收直接投资吸收直接投资利用企业留存收益利用企业留存收益发行股票发行股票银行借款银行借款商业信用商业信用发行公司债券发行公司债券融资租赁融资租赁杠杆收购杠杆收购企业企业能够利用和开能够利用和开发的筹资方式发的筹资方式6五、企业资金需要量预测五、企业资金需要量预测资本需要量预测是指根据公司未来的经营战略资本需要量预测是指根据公司未来的经营战略和财务战略，采用一定的方法，对公司在未来和财务战略，采用一定的方法，对公司在未来一定时期的资本需要量进行推测和估算，以便一定时期的资本需要量进行推测和估算，以便有效组织资源，提高资本使用效率。有效组织资源，提高资本使用效率。教材采用的方法：销售比率预测法教材采用的方法：销售比率预测法 销售比率预测法销售比率预测法是根据资产负债表和损益表中有关项目与销是根据资产负债表和损益表中有关项目与销售收入之间的依存关系预测短期资本需要量的一种方法售收入之间的依存关系预测短期资本需要量的一种方法。基本假设：基本假设：报表中所有的项目或要素与销售紧密联系；报表中所有的项目或要素与销售紧密联系；目前资产负债表中的各项水平对当前的销售来讲都是最佳水平。目前资产负债表中的各项水平对当前的销售来讲都是最佳水平。7（一）销售比率预测法的基本原理1、基本依据：依据销售收入与报表项目的百分比关系。、基本依据：依据销售收入与报表项目的百分比关系。2、前提：报表项目与销售收入的比例固定不变。、前提：报表项目与销售收入的比例固定不变。3、筹资额的预测思路：、筹资额的预测思路：计划年度资产计划年度负债计划年度所有者权益计划年度资产计划年度负债计划年度所有者权益计划资金需要量计划资金来源计划资金需要量计划资金来源计划资金需要量现有资金需要筹集的资金计划资金需要量现有资金需要筹集的资金内部筹资内部筹资企业留利企业留利 （预计利润表）（预计利润表）外部筹资外部筹资（预计资产负债表）（预计资产负债表）8 预计资产负债表编制依据：预计资产负债表编制依据：基期基期资产负债表有关项目资产负债表有关项目与销与销售收入的比例关系售收入的比例关系 敏感性项目敏感性项目非敏感性项目非敏感性项目 资产负债表项目的金额变动与资产负债表项目的金额变动与销售增减有直接关系的项目销售增减有直接关系的项目 资产负债表项目的金额变动资产负债表项目的金额变动与销售增减无直接关系的项目与销售增减无直接关系的项目 敏感项目敏感项目非敏感项目非敏感项目资产：货币资金、应收账款、存货、固定资产（饱和）资产：货币资金、应收账款、存货、固定资产（饱和）负债：应付账款、应付票据、应付费用等负债：应付账款、应付票据、应付费用等流动资产：预付账款、交易性金融资产流动资产：预付账款、交易性金融资产长期资产：固定资产（非饱和）、长期股权投资、长期资产：固定资产（非饱和）、长期股权投资、持有至到期投资、无形资产持有至到期投资、无形资产负债：短期借款、长期负债负债：短期借款、长期负债所有者权益所有者权益9 长期资产长期资产和和长期负债长期负债一般属于一般属于非敏感性项目非敏感性项目 固定资产净值：固定资产净值：如果生产能力已饱和，增加销售收入，将会引起固定资产如果生产能力已饱和，增加销售收入，将会引起固定资产增加增加敏感性项目敏感性项目 如果固定资产并未满负荷运转，且产销量的增长未超过固如果固定资产并未满负荷运转，且产销量的增长未超过固定资产生产能力的限度，则产销量增加不需要增加固定资产的投定资产生产能力的限度，则产销量增加不需要增加固定资产的投入入非敏感性项目非敏感性项目 如果固定资产未满负荷运转，但产销量的增长将超过固定如果固定资产未满负荷运转，但产销量的增长将超过固定资产生产能力的限度，则产量增长超过固定资产生产能力限度的资产生产能力的限度，则产量增长超过固定资产生产能力限度的部分就要相应增加固定资产的投入部分就要相应增加固定资产的投入敏感性项目敏感性项目注意10（四）（四）销售比率预测法销售比率预测法预测外部资本需要量的预测外部资本需要量的评价：评价：优点：以销售收入作为主要变量，预测财务报表和资本优点：以销售收入作为主要变量，预测财务报表和资本需求量的方法简明易懂，具有一定的实用价值。需求量的方法简明易懂，具有一定的实用价值。缺点：在预计财务报表中，假设财务报表各变量与销售缺点：在预计财务报表中，假设财务报表各变量与销售收入的固定比率关系有时并不合适。收入的固定比率关系有时并不合适。11第二节第二节 权益性资金筹集管理权益性资金筹集管理一、吸收直接投资（投入资本筹资）一、吸收直接投资（投入资本筹资）二、发行优先股二、发行优先股三、发行普通股三、发行普通股四、内部权益资金融通四、内部权益资金融通12一、吸收直接投资（投入资本筹资）一、吸收直接投资（投入资本筹资）筹资主体筹资主体国有独资企业、个人独资企业和合伙企业等。国有独资企业、个人独资企业和合伙企业等。1 1、投入资本筹资的含义和主体、投入资本筹资的含义和主体含义：含义：是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个是指非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等的直接投入资本，形成企业投入资本的一种形式。人和外商等的直接投入资本，形成企业投入资本的一种形式。2 2、投入资本筹资的类型、投入资本筹资的类型 国家直接投资国家直接投资形成国家资本形成国家资本 其他企业、事业单位等法人的直接投资其他企业、事业单位等法人的直接投资形成法人资本形成法人资本 本企业内部职工和城乡居民的直接投资本企业内部职工和城乡居民的直接投资形成个人资本形成个人资本 外国投资者和港澳台地区投资者的直接投资外国投资者和港澳台地区投资者的直接投资形成外商资本形成外商资本 133 3、投入资本筹资的条件和要求、投入资本筹资的条件和要求 主体条件主体条件非国有企业非国有企业 需要要求需要要求必须符合企业生产经营和科研开发需要必须符合企业生产经营和科研开发需要消化要求消化要求必须在技术上能够消化、人员操作方面能够适应必须在技术上能够消化、人员操作方面能够适应 4 4、投入资本筹资的程序：、投入资本筹资的程序：确定投入资本筹集的数量确定投入资本筹集的数量 选择投入资本筹集的具体形式选择投入资本筹集的具体形式 签署决定、合同或协议等文件签署决定、合同或协议等文件 取得资金来源取得资金来源145 5、投入资本筹资的优缺点、投入资本筹资的优缺点 优点：优点：（1 1）筹集投入资本属于企业权益资本，与借入资本相比，）筹集投入资本属于企业权益资本，与借入资本相比，能提高资信和借款能力。能提高资信和借款能力。（2 2）不仅能取得现金还可以取得设备和技术，有利于形）不仅能取得现金还可以取得设备和技术，有利于形成生产能力。成生产能力。（3 3）财务风险较低。）财务风险较低。缺点：缺点：（1 1）资本成本较高。）资本成本较高。（2 2）产权有时不明晰，不便产权交易。）产权有时不明晰，不便产权交易。15二、优先股筹资二、优先股筹资（一）优先股特征（一）优先股特征1.作为一种股权资本，较普通股具有优先权作为一种股权资本，较普通股具有优先权 剩余利润的优先分配权剩余利润的优先分配权 剩余财产权的优先索偿权剩余财产权的优先索偿权 2.优先股股息率是固定的优先股股息率是固定的 这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付却带有随意性，并这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付却带有随意性，并非必须支付。非必须支付。优先股股息在税后支付，即股息支付不能获得税收利益。优先股股息在税后支付，即股息支付不能获得税收利益。16（二）优先股种类（二）优先股种类1.按照股利能否累计分类按照股利能否累计分类累积优先股累积优先股非累积优先股非累积优先股2.按照能否参与剩余利润分配分类按照能否参与剩余利润分配分类非参与优先非参与优先股股参与优先股参与优先股3.按照优先股能否转换分类按照优先股能否转换分类可转换优先股可转换优先股不可转换优先股不可转换优先股 4.按能否提前赎回分类按能否提前赎回分类可赎回优先股可赎回优先股不可赎回优先股不可赎回优先股 5.按是否有表决权分类按是否有表决权分类有表决权优先股有表决权优先股无表决权优先股无表决权优先股 永久表决权优先股永久表决权优先股 临时表决权优先股临时表决权优先股 特别表决权优先股特别表决权优先股17 缺点缺点 筹资成本较高筹资成本较高 可能影响普通股的利益可能影响普通股的利益 筹资限制多筹资限制多 优点优点 是公司的永久性资本是公司的永久性资本 股息的支付既固定又有一定的灵活性股息的支付既固定又有一定的灵活性 不改变普通股股东对公司的控制权不改变普通股股东对公司的控制权 可以提高企业的举债能力可以提高企业的举债能力（三）优先股筹资评价（三）优先股筹资评价18三、三、普通股筹资普通股筹资 普通股股东是公司的最终所有者，对公司经营收益或解散普通股股东是公司的最终所有者，对公司经营收益或解散时的资产分配拥有最后请求权，是公司风险的主要承担者。时的资产分配拥有最后请求权，是公司风险的主要承担者。注：注：我国规定：股票必须标明面值，我国规定：股票必须标明面值，且股票发行价格不得低于其面值。且股票发行价格不得低于其面值。（一）普通股的有关概念（一）普通股的有关概念 股票面值股票面值 有面值股票有面值股票 无面值股票无面值股票 19 授权股授权股 公司章程规定的可发行股票的最大限额公司章程规定的可发行股票的最大限额注：注：我国规定：我国规定：我国不存在库藏股我国不存在库藏股 库藏股库藏股 公司重新购回发行在外的普通股，并由公司保存，直公司重新购回发行在外的普通股，并由公司保存，直至取消或重新出售。至取消或重新出售。发行股发行股 实际售出的股票实际售出的股票20 账面价值账面价值 公司资产净值（扣除优先股价值后的净值）公司资产净值（扣除优先股价值后的净值）市场价值市场价值 股票在当前市场上的交易价格股票在当前市场上的交易价格 清算价值清算价值 公司解散清算时每股所代表的实际价值公司解散清算时每股所代表的实际价值每股账面价值普通股账面价值总额公司普通股股数每股账面价值普通股账面价值总额公司普通股股数21 股票价格是指公司发行股票时，或将股票出售给投资者时股票价格是指公司发行股票时，或将股票出售给投资者时所采用的价格，也是投资者认购股票时所必须支付的价格。所采用的价格，也是投资者认购股票时所必须支付的价格。发行价格发行价格 每股净收益发行市盈率每股净收益发行市盈率 1.市盈率法市盈率法 根据拟发行上市公司的每股净收益和所确定的发根据拟发行上市公司的每股净收益和所确定的发行市盈率来决定发行价格的一种新股定价方法。行市盈率来决定发行价格的一种新股定价方法。（二）股票价格（二）股票价格新股发行定价的方法新股发行定价的方法 222.净资产倍率法净资产倍率法国内一直未采用国内一直未采用 发行价格发行价格=每股净资产值每股净资产值溢价倍数溢价倍数23 3.现金流量折现法现金流量折现法 竞价法竞价法 A.网上竞价网上竞价 B.机构投资者（法人）竞价机构投资者（法人）竞价 C.券商竞价券商竞价 按一定都折现率折算来确定股票都发行价格按一定都折现率折算来确定股票都发行价格 我国公司法规定：我国公司法规定：同次发行的股票，每股的发行条件和价格应相同；同次发行的股票，每股的发行条件和价格应相同；不能折价发行股票。不能折价发行股票。24（四）股票发行方式 1.股票公募发行股票公募发行 现金发行 附权发行（认股权发行）附认股权证债券由纯债券纯债券和认股权证认股权证组成 持有者购买公司股票的一种凭证，它允许持有者按某一特定价格在规定的期限内购买既定数量的公司股票。认股权证认股权证25 2.股票私募发行股票私募发行 机构投资者可以分为三类，机构投资者可以分为三类，合伙制合伙制(主要是有限合伙制主要是有限合伙制)信托基金制信托基金制 公司制公司制 公司向公司向特定少数投资者特定少数投资者（如包括本公司职工在内的个人（如包括本公司职工在内的个人投资者、银行、保险公司、财务公司等金融机构以及与公司投资者、银行、保险公司、财务公司等金融机构以及与公司有关的其他公司）募集资本的一种发行方式。有关的其他公司）募集资本的一种发行方式。26 风险投资退出途径风险投资退出途径 (1)公司的股票上市公司的股票上市 (2)股份转让股份转让 (3)公司清理公司清理27（五）普通股筹资优缺点 缺点缺点 资本成本较高资本成本较高 容易分散控制权容易分散控制权 发行普通股有时会导致股发行普通股有时会导致股票价格下跌票价格下跌 优点优点 企业永久性资本企业永久性资本 没有固定的股利负担没有固定的股利负担 筹资风险小筹资风险小 增强公司的信誉增强公司的信誉 筹资限制小筹资限制小28第三节第三节 负债资金筹集管理负债资金筹集管理一、银行借款一、银行借款二、发行债券二、发行债券三、融资租赁三、融资租赁四、商业信用四、商业信用29一、银行借款一、银行借款（一）银行借款的种类1.无担保贷款（信用借款）公司凭借自身的信誉从银行取得的贷款 信用额度信用额度借款公司与银行之间正式或非正式协议规定的公司向银行借款的最高限额。贷款条件【例例】在正式协议下，约定某公司的信用额度为100万元，该公司已借用80万元尚未偿还，则该公司仍可申请借仍可申请借20万元万元，银行将予以保证。30 周转信贷协议周转信贷协议银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。费率承诺）借款数额已使用的贷限额周转信（承诺费 公司享用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费承诺费。在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。【例例】如果周转信用额度为100万元，借款公司年度内使用了60万元，余额为40万元，假设承诺费率为0.5%。承诺费:（1 000 000600 000）0.5%2 000（元）31 补偿性余额补偿性余额银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比(10%20%)计算的最低存款余额。%4.9%100%)151(000100%8000100借款实际利率 银行：补偿性余额可以降低贷款风险 借款公司：补偿性余额则提高了借款的实际利率 【例例7-3】某公司按8%向银行借款100 000元，银行要求维持贷款限额15%的补偿性余额。要求：计算该项借款的实际利率。32 利息率利息率通常商业贷款的票面（名义）利率票面（名义）利率是通过借贷双方的协商确定的 逐笔贷款逐笔贷款根据某种短期需要向银行取得的借款 银行要逐笔审核公司的贷款申请，并测算和确定贷款的相应条件和信用保证。332、担保借款 担保借款：又称抵押借款，是指借款公司以本公司的某些资产作为偿债担保品而取得的借款。银行贷款的安全程度取决于担保品的价值大小和变现速度。在借款者不能偿还债务时，银行就可变卖担保品，A.当出售担保品所得价款超过债务本息时，要将其差额部分归还借款者；B.当所得价款低于债务本息时，其差额部分则变为一般无担保债权。34 担保资产：应收账款、存货、固定资产或其他资产等。应收账款筹资 应收票据贴现借款 存货担保借款35（二）银行借款成本通过借贷双方协商决定。在某种程度上，银行根据借款人的信用程度调整利率，信用越差，利率越高。影响短期银行借款成本的因素：主要因素银行贷款利率银行贷款利率 其他因素保持的存款余额、借款人与银行的其他业务关系以及提供贷款服务成本等。36（六）银行借款筹资评价（六）银行借款筹资评价 缺点缺点 筹资风险较高筹资风险较高 限制条款较多限制条款较多 筹资数量有限筹资数量有限 优点优点 筹资速度快筹资速度快 借款成本较低借款成本较低 借款弹性较大借款弹性较大 可以发挥财务杠杆的作用可以发挥财务杠杆的作用37三、债券筹资三、债券筹资 债券是筹资者为筹集资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付债券是筹资者为筹集资本而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。息的有价证券。债券的种类债券的种类 5.期限长短期限长短 短期债券短期债券 中期债券中期债券 长期债券长期债券1.发行主体发行主体 政府债券政府债券 金融债券金融债券 企业债券企业债券2.有无抵押担保有无抵押担保 抵押抵押债券债券 信用信用债权债权 担保债券担保债券 3.是否可转换是否可转换 可转换债券可转换债券 不可转换债券不可转换债券4.是否可提前偿还是否可提前偿还 可提前偿还债券可提前偿还债券 不可提前偿还债券不可提前偿还债券（一）债券的种类（一）债券的种类6.是否记名是否记名记名债券记名债券无记名债券无记名债券38 债券的发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时所债券的发行价格是发行公司（或其承销机构）发行债券时所使用的价格，即使用的价格，即债券的原始投资者购买债券时实际支付的价格债券的原始投资者购买债券时实际支付的价格。（三）债券发行价格（三）债券发行价格 影响公司债券发行价格的因素：影响公司债券发行价格的因素：债券的面值债券的面值 债券息票率债券息票率 市场利率市场利率 债券期限债券期限 实务中，在计算债券发行价格时，还要结合发行者的自身信誉、筹资的实务中，在计算债券发行价格时，还要结合发行者的自身信誉、筹资的难易程度、公司对资本的需求状况和资本市场利率的变动趋势等因素难易程度、公司对资本的需求状况和资本市场利率的变动趋势等因素 39 债券发行价格的确定债券发行价格的确定 债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现值，即企业未来应付利息和本金折现值之和。的折现值，即企业未来应付利息和本金折现值之和。）面值（）年利息（市场利率）（面值市场利率）（年利息行价格债券发nnnntt,iP/F,iP/A,111计算公式：计算公式：公司债券的发行价格通常有三种情况：公司债券的发行价格通常有三种情况：等价：发行价格票面价格等价：发行价格票面价格 溢价：发行价格票面价格溢价：发行价格票面价格 折价：发行价格票面价格折价：发行价格票面价格40（五）债券筹资评价（五）债券筹资评价 缺点缺点 财务风险较高财务风险较高 限制条件较多限制条件较多 筹资额有限筹资额有限 优点优点 债券成本较低债券成本较低 可利用财务杠杆可利用财务杠杆 保障股东控制权保障股东控制权41（一）租赁的概念及种类（一）租赁的概念及种类 租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种经济行为。期限内，将资产租让给承租人使用的一种经济行为。按照与资产所有权有关的全部或绝大部分风险与收益是按照与资产所有权有关的全部或绝大部分风险与收益是否转移否转移租赁租赁融资租赁融资租赁经营租赁经营租赁五、租赁筹资五、租赁筹资 42 1 1、经营性租赁、经营性租赁 （1）含义）含义 又称服务租赁，是指由租赁公司向承租人在短期内提供资产（如设又称服务租赁，是指由租赁公司向承租人在短期内提供资产（如设备等），并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务。备等），并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务。经营租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益经营租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益并不发生转移并不发生转移。（2）特点）特点 经营租赁的当事人一般包括出租方和承租方经营租赁的当事人一般包括出租方和承租方 经营租赁的期限一般短于租赁资产的使用寿命，资产的租赁费不能经营租赁的期限一般短于租赁资产的使用寿命，资产的租赁费不能全部补偿租赁资产的购置成本全部补偿租赁资产的购置成本 租赁期限内租赁资产的相关费用一般由出租方承担租赁期限内租赁资产的相关费用一般由出租方承担 租赁契约一般包含解约条款租赁契约一般包含解约条款 432 2、融资租赁、融资租赁 （1）含义）含义 又称资本租赁，是由出租人、承租人、供应商共同组成的一种租赁方又称资本租赁，是由出租人、承租人、供应商共同组成的一种租赁方式。式。融资租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益实质上融资租赁中，与资产所有权有关的全部风险或收益实质上已经转移已经转移。（2）特点（与经营性租赁相比较）特点（与经营性租赁相比较）融资租赁的当事人除出租方、承租方，还包括租赁资产的供应商融资租赁的当事人除出租方、承租方，还包括租赁资产的供应商 融资租赁的期限一般较长，大多为租赁资产使用寿命的大部分融资租赁的期限一般较长，大多为租赁资产使用寿命的大部分 与租赁资产相关费用全部由出租方承担，租赁资产的管理也由承租与租赁资产相关费用全部由出租方承担，租赁资产的管理也由承租方负责方负责 筹资性租赁禁止中途解约筹资性租赁禁止中途解约44 直接租赁直接租赁 是指由出租人在资本市场上筹集资本，并向设备制造商支是指由出租人在资本市场上筹集资本，并向设备制造商支付货款后取得资产，然后直接出租给承租人的一种租赁方式。付货款后取得资产，然后直接出租给承租人的一种租赁方式。购买合同购买合同 出租人出租人 制造商制造商 承租人承租人 购入租赁合同租赁合同出租（3）融资租赁的主要形式）融资租赁的主要形式45 售后租回售后租回 资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条款从购买者手中资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条款从购买者手中租回该项资产。租回该项资产。承租人承租人（企业）（企业）出租人出租人（租赁公司等）（租赁公司等）出售资产出售资产售后回租售后回租特点：特点：售后回租的使用者、承租人和设备供应商都是企业；售后回租的使用者、承租人和设备供应商都是企业；出租人和设备买方是租赁公司、保险公司、金融机构或商业银行等。出租人和设备买方是租赁公司、保险公司、金融机构或商业银行等。对企业好处：对企业好处：获得出售资产的现金收入获得出售资产的现金收入 可以继续使用设备可以继续使用设备 46 杠杆租赁杠杆租赁 在租赁交易中，资产购置成本所需资本的一部分在租赁交易中，资产购置成本所需资本的一部分(10%(10%20%)20%)由出租人承担，由出租人承担，其余大部分资本由贷款人向出租人提供（以租赁资产作抵押的租赁方式。其余大部分资本由贷款人向出租人提供（以租赁资产作抵押的租赁方式。购买合同 出租人制造商 承租人 购入租赁合同出租 金融机构借款合同贷款47 特点：特点：由出租人、承租人和贷款人三方组成租赁形式由出租人、承租人和贷款人三方组成租赁形式 从承租人的角度看，杠杆租赁与其他租赁方式并无区别从承租人的角度看，杠杆租赁与其他租赁方式并无区别 租赁资产贬值和承租人破产的风险都由贷款人承担，贷款人租赁资产贬值和承租人破产的风险都由贷款人承担，贷款人要求的利息一般较高要求的利息一般较高 适用于大额资产的租赁适用于大额资产的租赁48（二）租金的确定（二）租金的确定1、确定租金考虑的因素、确定租金考虑的因素（1）租赁资产的购置成本租赁资产的购置成本（2）租赁资产的预计残值）租赁资产的预计残值（3）贷款利息贷款利息（4）租赁手续费）租赁手续费（5）租赁期限）租赁期限（6）租赁费用的支付方式租赁费用的支付方式492、租金的计算、租金的计算支付次数租金总额每次租金（1）经营租赁）经营租赁不考虑货币时间价值不考虑货币时间价值 【例例6-2】甲公司自乙公司租入数控机床一台，机器设备价值甲公司自乙公司租入数控机床一台，机器设备价值50万元，双方签订的租赁协议约定租赁期一年，租赁费用为设备价万元，双方签订的租赁协议约定租赁期一年，租赁费用为设备价值的值的15%，租金按季支付。，租金按季支付。要求：计算租金总额和每期支付的租金。要求：计算租金总额和每期支付的租金。租金总额租金总额5015%7.5（万元）（万元）每期支付的租金每期支付的租金7.541.875（万元）（万元）50（2）融资租赁融资租赁等额本金法等额本金法 租金于每年租金于每年年末年末等额支付等额支付）（租金总额普通年金现值系数租金总额年租金niAP,/如果租金于每年如果租金于每年年初年初等额支付等额支付）（租金总额）（租金总额年租金iniAPniAP1,/11,/51 【例例6-3】某公司从租赁公司租入一台设备，设备买价及运杂费某公司从租赁公司租入一台设备，设备买价及运杂费580万元，万元，预计设备残值预计设备残值2万元，租赁公司为购置设备向银行借入资本万元，租赁公司为购置设备向银行借入资本550万元，借款万元，借款利息率利息率6%，租赁手续费为设备购置成本的，租赁手续费为设备购置成本的10%，折现率为，折现率为8%，租赁期限，租赁期限为为8年，租金于每年年末等额支付。年，租金于每年年末等额支付。要求：计算每年年末需支付的租金。要求：计算每年年末需支付的租金。)(42.1168%,8,/6698%,8,/%10580%6550258081万元年租金额APAPt解析：Excel计算52 【例例】承承【例例6-3】如果租金在每年的年初支付如果租金在每年的年初支付 要求：计算每年年初需支付的租金。要求：计算每年年初需支付的租金。)(79.10717%,8,/%10580%6550258081万元年租金额tAP解析：Excel计算53（四）租赁筹资的优缺点（四）租赁筹资的优缺点 缺点缺点 筹资成本高筹资成本高 当事人违约风险可能性增大当事人违约风险可能性增大 利率和税率变动风险利率和税率变动风险 优点优点 筹资速度比较快筹资速度比较快 租赁筹资支出可以抵减公司所得税租赁筹资支出可以抵减公司所得税 筹资限制少筹资限制少 可以转移资产贬值的风险可以转移资产贬值的风险 54六、商业信用六、商业信用 商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是公司间购销活动而形成的借贷关系，它是公司间直接直接的信用行为。的信用行为。具体形式具体形式应付账款、应付票据、预收账款等应付账款、应付票据、预收账款等55（一）应付账款筹资 1.1.应付账款的实质与特征应付账款的实质与特征 它是一种典型的商业信用形式。买卖双方发生商品交它是一种典型的商业信用形式。买卖双方发生商品交易，买方收到商品后不立即付款，而是延迟一段时间后再付易，买方收到商品后不立即付款，而是延迟一段时间后再付款。款。对于买方来说，可利用这种方式促销；对于卖方来说，对于买方来说，可利用这种方式促销；对于卖方来说，延期付款则等于用对方的钱购进了商品，减少了企业一定时延期付款则等于用对方的钱购进了商品，减少了企业一定时间的资金需求。间的资金需求。买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。买卖双方的关系完全由买方的信用来维持。562.2.应付账款的信用条件应付账款的信用条件 【例例】2/102/10，n/30 n/30 n/30 n/30信用期限是信用期限是3030天天 10 10折扣期限折扣期限 2 2现金折扣为现金折扣为2%2%2/10 2/10企业企业1010天内还款，可享受现金折扣是天内还款，可享受现金折扣是2%2%，即可以，即可以少付款少付款2%2%信用期限（信用期限（n n）：允许买方付款的最长期限。）：允许买方付款的最长期限。折扣期限：卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣折扣期限：卖方允许买方享受现金折扣的期限。折扣期限小于信用期限。期限小于信用期限。现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方现金折扣：卖方为了鼓励买方提前还款，而给予买方在价款总额上的优惠，即少付款的百分比。在价款总额上的优惠，即少付款的百分比。573.3.应付账款筹资成本应付账款筹资成本 按其是否付出代价，分为按其是否付出代价，分为“免费免费”筹资和有代价筹资两种。筹资和有代价筹资两种。免费筹资免费筹资 卖方不提供现金折扣，卖方不提供现金折扣，买方在信用期内任何时间支付买方在信用期内任何时间支付货款；货款；卖方提供现金折扣，卖方提供现金折扣，买方在折扣期内支付货款买方在折扣期内支付货款 有代价筹资有代价筹资 卖方提供现金折扣，卖方提供现金折扣，买方放弃现金折扣，在折扣买方放弃现金折扣，在折扣期至信用期到期日之间付款期至信用期到期日之间付款58102030098 000元100 000元 【例例】假设某公司按假设某公司按“2/10，n/30”的条件购买一批商品，价的条件购买一批商品，价值值100 000元。元。要求：计算公司放弃现金折扣的实际利率？要求：计算公司放弃现金折扣的实际利率？解析：20天的实际利率天的实际利率=(2 000/98 000)100%=2.04%实际年利率实际年利率=2.04%360/20=36.72%单利59放弃现金折扣的实际利率计算公式：放弃现金折扣的实际利率计算公式：折扣期限信用期限折扣率折扣率扣实际利率放弃现金折3601承承【例例】按公式计算公司放弃现金折扣的实际利率：按公式计算公司放弃现金折扣的实际利率：%72.361030360%21%2放弃现金折扣实际利率604.4.应付账款筹资决策应付账款筹资决策 如果：如果：其他方式筹资的成本放弃现金折扣的成本其他方式筹资的成本放弃现金折扣的成本 不应放弃不应放弃现金折扣现金折扣 所占资金的所占资金的投资收益率投资收益率放弃现金折扣的成本及放弃现金折扣的成本及信用下降的机会成本信用下降的机会成本 如果：企业应放弃应放弃现金折扣615.5.延延期付款的潜在成本（机会成本）期付款的潜在成本（机会成本）信用损失信用损失。如果公司过度延期支付其应付账款，或严重违约，。如果公司过度延期支付其应付账款，或严重违约，公司的信用等级就将遭受损失。公司的信用等级就将遭受损失。利息罚金利息罚金。有些供应商可能会向延期付款的客户收取一定的。有些供应商可能会向延期付款的客户收取一定的利息罚金；有些供应商则将愈期应付账款转为应付票据或本票。利息罚金；有些供应商则将愈期应付账款转为应付票据或本票。停止送货停止送货。拖欠货款会使供应商停止或推迟送货，这不但会。拖欠货款会使供应商停止或推迟送货，这不但会因停工待料而丧失生产或销售机会，也会失去公司原有的客户。因停工待料而丧失生产或销售机会，也会失去公司原有的客户。法律追索法律追索。供应商可能利用某些法律手段，如对公司所购原。供应商可能利用某些法律手段，如对公司所购原材料保留留置权，控制存货，或诉诸法庭，使公司不得不寻求破材料保留留置权，控制存货，或诉诸法庭，使公司不得不寻求破产保护等。产保护等。626.6.应付账款筹资的优点应付账款筹资的优点 易于取得易于取得 ；在付款的时间上，企业享有很大程度的自主权；在付款的时间上，企业享有很大程度的自主权；筹资弹性好，企业可根据生产经营活动的变化及筹资弹性好，企业可根据生产经营活动的变化及时调整借款额度。时调整借款额度。63（二）应付票据筹资（二）应付票据筹资 商业承兑汇票商业承兑汇票 由收款人签发，经付由收款人签发，经付款人承兑、或由付款人款人承兑、或由付款人签发并承兑的票据签发并承兑的票据 银行承兑汇票银行承兑汇票 收款人或承兑申请人签收款人或承兑申请人签发、由承兑申请人向开户发、由承兑申请人向开户银行申请，经银行审查同银行申请，经银行审查同意，并由银行承兑的票据意，并由银行承兑的票据A.按照承兑人的不同按照承兑人的不同1.1.应付票据的含义应付票据的含义 购销双方按购销合同进行商品交易，延期付款而签发的、购销双方按购销合同进行商品交易，延期付款而签发的、反映债权债务关系的一种信用凭证。反映债权债务关系的一种信用凭证。2.2.应付票据的种类应付票据的种类643.3.应付票据的期限应付票据的期限 一般为一般为1 16 6个月，最长不超过个月，最长不超过9 9个月。个月。带息应付票据带息应付票据 不带息应付票据不带息应付票据 B.按照是否带息按照是否带息利率低于其他方式的利率，不需要有补偿性余额和手续费654.4.应付票据贴现与转贴现应付票据贴现与转贴现应付贴现票款汇票金额贴现息应付贴现票款汇票金额贴现息贴现息贴现息汇票金额贴现天数（月贴现率汇票金额贴现天数（月贴现率30天）天）贴现贴现是收款（持票）人把未到期的汇票转让给银行，贴付是收款（持票）人把未到期的汇票转让给银行，贴付一定利息以取得银行借款的行为。它实际上为一种银行信用。一定利息以取得银行借款的行为。它实际上为一种银行信用。转贴现转贴现是是当贴现银行需要资金时，可持未到期的汇票向其当贴现银行需要资金时，可持未到期的汇票向其他银行转贴现。他银行转贴现。贴现和转贴现的期限一律从其贴现和转贴现的期限一律从其贴现之日贴现之日起到汇票起到汇票到期日到期日止。止。计算公式：计算公式：66 【例例】假设假设A公司向公司向B公司购进材料一批，价款公司购进材料一批，价款100 000元，双元，双方商定方商定6个月后付款，采用商业承兑汇票结算。个月后付款，采用商业承兑汇票结算。B公司于公司于3月月10日开出汇票，并经日开出汇票，并经A公司承兑。汇票到期日为公司承兑。汇票到期日为9月月10日。如日。如B公公司急需资本，于司急需资本，于4月月10日办理贴现，其月贴现率为日办理贴现，其月贴现率为0.6%，要求：计算该公司应付贴现款？要求：计算该公司应付贴现款？贴现息贴现息=100 0001500.6%30=3 000(元元)应付贴现票款应付贴现票款=100 000 3 000=97 000(元元)解析：675.应付票据筹资的优点应付票据筹资的优点 临时性或季节性资金需求；临时性或季节性资金需求；转换信用，获取连续不断的资金来源；转换信用，获取连续不断的资金来源；当长期资本市场不能提供令人满意的长期筹资条件当长期资本市场不能提供令人满意的长期筹资条件时，公司发行商业票据可暂缓进行长期筹资的时间；时，公司发行商业票据可暂缓进行长期筹资的时间；补充或替代商业银行贷款。补充或替代商业银行贷款。满足各种不同的筹资需求满足各种不同的筹资需求68（四）（四）自然性筹资自然性筹资 适用范围：它适用于产品生产周期长、价值量大、适用范围：它适用于产品生产周期长、价值量大、所需资金较多的企业。所需资金较多的企业。通常具有强制性的规定，但通常没有成本代价。通常具有强制性的规定，但通常没有成本代价。主要内容：应付水电费、应付工资、应交税金、应付利主要内容：应付水电费、应付工资、应交税金、应付利息等。息等。企业生产经营过程中形成的一些受益在先，支付在企业生产经营过程中形成的一些受益在先，支付在后，支付期晚于发生期的费用。后，支付期晚于发生期的费用。卖方企业在交付货款之前向买方预先收取部分或全卖方企业在交付货款之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。部货款的信用形式。（三）（三）预收账款预收账款69