财务管理第3章 企业筹资方式

第3章 企业筹资方式 学习目的与要求1了解筹资的分类与意义；2 熟悉筹集资金的基本原则；3掌握筹资的渠道与方式；4掌握资金筹措的方式/特点和要求；3.1 企业筹资概述企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资及调整资金结构的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。1.筹资渠道与方式 吸收投资 发 行股票留存收益银行借款商 业信用发行债券融资租赁国家财政资金OO银行信贷资金O非银行金融机构资金OOOOO其他企业资金OOOOO居民个人资金OOO企业内部资金O2.企业筹资的分类借入资金自有资金短期负债长期负债股东投入留存收益总总资资金金短期借款商业信用长期借款发行债券融资租赁短期资金长期资金债务与股权的比较o根本在于现金流量索取权的性质不同固定合同索取权可减免税收财务困难时有较高的优先权固定期限无管理控制权剩余索取权无税收减免财务困难时优先权最低无限制有管理控制权债务债务混合征券混合征券股权股权3.筹资基本决策程序图资金需求外部筹资内部筹资通过金融机构发行有价证券种类决策通过非金融机构期限决策种类决策期限决策股息种类支付方式股息水平利息决策债息股息决策利息形式付息频率利息水平发售决策发售价格发售对象发售方式4.筹资的基本原则 o规模适当原则o筹措及时原则o来源合理原则o方式经济原则 o结构合理原则3.2 自有资本的筹集 资本金制度吸收直接投资发行普通股票、优先股票留存收益3.2.1 资本金制度 o资本金制度是指国家围绕资本金的筹集、管理以及投资者责权利等方面所作的法律规范。o资本金筹集制度：主要涉及法定资本金、资本金构成、筹资方式、筹资期限、验资及出资证明、投资者违约责任等方面的内容。o资本金管理制度。1.资本金o资本金是投资者投入企业的本钱。o是企业设立和从事经营活动的前提。o是企业对外借债的基础。o资本金可以明确企业的产权关系，使投资者权益受到法律的保护。2.资本金筹集方式o可以是投资者依法投入的任何财产。o企业可以吸收货币资金，也可以吸收实物、无形资产(工业产权、非专利技术、士地使用权)等方式的投资。o规定了无形资产出资额的最高比例。o有时还确定企业货币资金的最低比例。3.验资及出资证明 o资产评估不是法定程序。o验资是对投资者所投资本进行法律上的确认，确认资本是否及时、足额到位（价值确认和时间确认）。o现金出资，以存入企业开户行的日期和金额，作为投入资本的入账依据。实物和无形资产投资的，应以办完实物转移和产权手续时，按合同和协议确认的价值作为投资入账。o企业根据验资报告向投资者出具出资证明。4.出资者的责任及违约处罚 o个别投资者单方违约，企业和其他投资者可以按企业章程的规定，要求违约方支付延迟出资的利息，赔偿经济损失；o投资各方均违约，则由工商行政管理部门进行处罚，直到吊销营业执照。5.资本金管理原则 o资本确定原则：明确规定公司的资本总额。o资本充实原则：及时足额出资，不得折价发行股票；足额提取公积金。o资本不变原则：在公司存续期内，投资者只能依法转让，不得抽回投资；不得任意增减资本总额，增减资本决议由股东大会作出。o保值增值原则：以保持资本完整为前提来确认收益。（财务资本保全观和实物资本保全观）。3.2.2 吸收直接投资 o适用于各类非股份公司制企业。o是企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接与各类投资者（国家、法人、个人）之间签订投资合同融入资本金的筹资形式。资本金筹资决策 o确定筹集资本金的总量。o确定出资结构。o正确选择出资形式。使企业保持其合理的资产结构。o明确投资过程中的产权关系。必须以具法律效力的合同和协议的方式确定。o认真确认投资方的投资能力，有效地避免未来的投资纠纷。注意：非现金出资的要求o确为企业科研、生产、经营所需；o技术性能比较好；o作价公平合理。o企业在吸收工业产权投资时应特别谨慎。因为以工业产权投资实际上是把有关技术资本化了，把技术的价值固定化了。而技术实际上都在不断老化，价值在不断减少甚至会完全丧失。吸收投资的优缺点 o优点：程序简单；有利于增强企业信誉；经营准备周期短，有利于尽快形成生产能力；有利于降低财务风险。o缺点：资金成本较高；企业控制权容易分散；筹资较困难。3.2.3 发行股票 o股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是投资人投资入股以及取得股利的凭证，它代表了股东对股份制公司的所有权。o股票按股东享受权利和承担义务的大小，分为普通股票和优先股票。1.普通股票o股份公司依法发行的具有管理权、股利不固定的股票。o股票面值的主要功能是确定每股股票在公司所占有的份额，表明在有限公司中股东对每股股票所负有限责任的最高限额。o股票价值股票面值2.普通股股东的权利 o公司管理权：投票权/查账权/阻止越权的权利。o分享盈余权。o出售或转让股份权。o优先认股权。o剩余财产要求权。3.股票发行价格 o股票的估价o根据股票面额、股市行情和其他有关因素决定。o等价发行/时价发行/中间价发行/折价发行。o时价发行或中间价发行时，股票的发行价格会高于或低于其面额。o公司不得折价发行股票。4.股票上市是重大决策o可以有更多机会从市场上筹集资金；利用股票收购其他公司；利用股票市场客观评价企业；提高公司知名度，吸引更多顾客；利用股票可激励职员。o但是：使公司失去隐私权；公开上市需要很高的费用；限制经理人员操作的自由度。5.普通股筹资的评价 o优点：(1)没有固定利息负担。(2)没有固定到期日，不用偿还。(3)筹资风险小。(4)能增加公司的信誉。(5)筹资限制较少。o缺点：（1）资本成本较高。（2）分散公司的控制权。6.优先股筹资 o“优先”的含义o从承担责任与享有权利的角度和风险与收益的角度认识优先股票o一种特别股票，兼具债券与普通股特征。o法律角度讲，优先股属于自有资金。7.优先股筹资的优缺点 o优点：有利于增强公司信誉；没有固定到期日，不用偿还本金，如附有收回条款，提高企业财务的灵活性；股利支付既固定，又有一定弹性；不会稀释普通股的每股收益和表决权；具有财务杠杆作用。o缺点：筹资成本高；筹资限制多；股利支付的固定性，财务负担重。8.优先股票筹资策略 o思考:公司的发行动机和时机o依靠负债筹资会过多增大企业风险，而又不愿发行普通股票削弱企业的控制权和丧失风险收益的情况下，最佳的筹资方案就只能是发行优先股票筹资。3.3 长期负债资金的筹集 长期借款发行债券融资租赁3.3.1 长期借款筹资 o是筹集长期资金必不可少的一种重要方式。o主要用于购建固定资产和满足长期资金占用的需要。o对于长期借款，公司可以长期占用，如无特殊情况出现，贷款人一般不会提前抽回。1.长期借款的条件 o独立核算、自负盈亏、有法人资格。o经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围。o借款企业具有一定的物资和财产保证，担保单位具有相应的经济实力。o具有偿还贷款的能力。o财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好。o在银行设有账户，办理结算。2.长期借款的程序 o企业提出申请 o信用等级评估和贷款调查 o借款审批o签订借款合同o取得借款 o借款的归还 3.保护性条款 o具体说明贷款人在何种条件下拥有何种干预借款人行为的法律权力。o有利于确保借款人财务状况的稳定性和贷款人贷款的安全性。o分为非限制性条款（例行性条款）、限制性条款和违约惩罚条款等三大类。o例行性条款：定期提供财务报表；维护资产的安全完整；及时清偿到期债务。o限制性条款：通常涉及流动比率、资产负债率、现金流出、固定资产、资本性支出、负债专款专用以及管理等方面的内容。o违约惩罚条款：保证贷款人在其认为必要时能据此提出强制性建议来改进借款人的财务状况，从而确保贷款人的自身利益。最常见的惩罚条款是“提前偿付”。4.长期借款偿债计划o尽量使长期借款的偿债期和偿付量与现金流入期尽量使长期借款的偿债期和偿付量与现金流入期和积累量相衔接，以回避偿还长期借款的风险。和积累量相衔接，以回避偿还长期借款的风险。o偿还方式：分期付息到期还本，分期还本付息，分期等额偿还本息。o例：向银行取得1000万元，年利息率为10%的5年期长期借款：分期付息到期还本偿债计划 年度付息还本偿债总额剩余本金01000110010010002100100100031001001000410010010005100100011000合计50010001500“分期付息到期还本”评价 o实际中极为普遍。o前期偿债压力比较小。o到期日偿债压力较大。o可以实实在在地在整个借款期内占用全部借款金额，从而有利于保证企业的资金需要。分期还本付息偿债计划年度剩余本金还本付息偿债总额0100018002001003002600200802803400200602604200200402405020020220合计10003001300分期还本付息评价 o分期等额偿还本金，对末还本金则按期支付利息。o实际年均占有借款数仅为600万元。o有利于减少贷款方的风险，故贷款方普遍喜欢该种偿债计划。o但对借款方而言，前期还款量多，风险大；且随着本金的偿还，借款量减少，可能会导致企业资金供应紧张。分期等额偿还本息计划年度年偿债额还本付息剩余本金010001263.8163.8100836.22263.8180.283.66563263.8198.265.6457.84263.821845.8239.85263.8239.8240合计13191000319分期等额偿还本息评价o年偿债额=1000/（P/A，10%，5）o =263.8（万元）o本年支付利息=上年度本金剩余额10%o偿还本金=年偿债额支付利息o甲公司实际年均借款数为637.96万元，略高于分期还本付息偿债计划的年均借款数。5.银行借款的优缺点o优点：（1 1）筹资速度快。o （2）筹资成本低。o （3）借款弹性好。o缺点：（1）财务风险较大。o （2）限制条款较多。o （3）筹资数额有限。3.3.2 债券筹资 债券是经济主体为筹集资金而发行的，用以记载和反映债权债务关系的有价证券。通常是为大型项目筹集大笔长期资金。1.债券的种类 o记名债券和无记名债券 o信用债券和抵押债券o固定利率债券和浮动利率债券 o上市债券和非上市债券 o到期一次债券和分期债券o可转换债券和不可转换债券 o收益债券、附认股权债券、附属信用债券 2.债券发行的条件 o企业债券管理条例：企业规模达到国家规定的要求；企业财务会计制度符合国家规定；具有偿债能力；企业经济效益良好，发行债券前连续三年盈利；企业发行企业债券的总面额不得大于该企业的自有资产净值；所筹资金的使用符合国家产业政策；企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄存款利率的40%。证券法规定o股份有限公司的净资产额不低于3000万元；有限责任公司的净资产额不低于6000万元；o累计债券总额不超过公司净资产的40%；o最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息；o所筹资金的投向符合国家产业政策；o债券的利率不超过国务院限定的利率水平。3.债券发行的价格 o等价发行、折价发行和溢价发行。nttiMiIP)1()1(4.债券的收回与偿还 o到期一次以现金方式偿还 o分批偿还 o偿债基金 o收回条款o以新债券换旧债券 o转换成普通股 5.债券筹资评价 o优点：（1）资金成本较低o （2）保证控制权 o （3）财务杠杆作用o缺点：（1）财务风险大o （2）筹资数量有限o （3）限制条件严格 3.3.3 融资租赁 o租赁是财产所有人（出租人）将其财产定期出租给需要这种财产的人（承租人）使用，并由后者向前者按期支付一定数额的租金作为报酬的经济行为。o租赁行为实质上具有借贷性质，但它直接涉及的是实物而不是资金。融资租赁（长期租赁）o财务租赁、资本租赁，现代租赁的主要形式。o出租人按照签订的租赁合同，购置承租人需要的资产，并将其租赁给承租人长期使用，承租人可在资产的大部分使用寿命周期内，获得资产的使用权，从而最终获得所租赁资产的所有权。融资租赁的特点 o不仅是为了获得租赁物的使用权，而且也是为了租赁物的所有权；o租赁资产一般由承租人亲自挑选，出租人代为购买；o租赁期限比较长；o租赁合同比较稳定（不可解约）；o由承租人负责设备的维修、保养和保险。融资租赁的租金构成 租 金设备价款融资成本租赁手续费营业费用盈 利租 息租金的计算方法 o等额年金法：将利率和手续费综合，确定一个租费率（贴现率）计算等额年金（租金）。后付等额租金：R=C/（P/A，i，n）o直线法：先计算出租赁期间的利息和手续费，加上设备购置成本，按支付次数平均支付。R=（C-S）+I+F n租赁筹资的优点o可以迅速获得所需资产，尽快形成生产能力；o租赁筹资限制较少；o可以避免设备陈旧过时的风险；o租金在整个租期内分摊，不用一次归还大量资金；o租金费用可在税前扣除，能享受税收上的优惠。租赁筹资的缺点o资金成本较高。o在经济不景气、财务困难时，固定的租金支付成为企业的沉重负担。o丧失资产残值。o难于改良资产。承租企业未经出租人同意，不得擅自对租赁资产加以改良。3.4 短期负债资金的筹集3.4.1 短期负债的概念和特点o主要用于企业日常周转资金的需要。o根据其来源是否是自发性质的，可以分为自发性融资和协议性融资。o特点：筹资速度快，便于取得；筹资灵活性大；筹资成本相对较低；筹资风险较高。3.4.2 商业信用o商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为。o商业信用是由商品交换中货与钱在空间上和时间上的分离而产生的。o具体形式：应付账款应付账款、应付票据和预收账款。应付账款 o应付账款=延期天数每天的信用采购额o应付账款的成本：依据信用条件和付款的时机可分为：o免费信用：没有现金折扣的商业信用；已享受了现金折扣。o有成本的信用：不能在折扣期内付款。o展期信用：以拖延付款的方式强行取得的信用。信誉可能受到损害。放弃现金折扣的成本o现金折扣代表着一种隐含的商业信用成本；o现金折扣是从折扣期限的最后一天到信用期限的最后一天这期间的商业信用成本，而不是一年期的成本。%1003601KNCDCD应付账款的优缺点o（1）筹资便利。o（2）限制条件少。o（3）有时无筹资成本。o不足：期限较短，如果取得现金折扣，则时间更短；如果放弃现金折扣，则须付出很高的筹资成本。3.4.3 短期借款 o按照目的和用途分，主要有生产周转借款、临时借款、结算借款。o依有无担保分为信用借款和担保借款。o依利息支付方式的不同，分为收款法借款、贴现法借款和加息法借款。1.信用借款的形式 o适用：信誉好、实力强、经济效益显著的企业。o形式：信用限额、周转信用协议和单项借款。o周转信用协议：银行与企业签订的具有法律义务，承诺提供不超过某一最高限额的贷款的协定。2.信用借款的成本 o实际利率=实际支付的利息/实得借款数额 o1.收款法：实际利率=名义利率o2.贴现法：实际利率大于名义利率 o3.存在补偿性余额：实际利率大于名义利率 o4.附加利率法（分期等额偿还本息）：实际利率大于名义利率 3.银行借款的优缺点o优点：（1 1）筹资速度快。o （2）筹资成本低。o （3）借款弹性好。o缺点：（1）财务风险较大。o （2）限制条款较多。o （3）筹资数额有限。思考题思考题o1.短期筹资与长期筹资相比有哪些特点？o2.短期筹资有那些种类，各自有什么特点？o3.商业信用是免费的信用，你同意这种观点吗？为什么？o4.资本金管理的原则有哪些？o5.请解释信用限额与周转信贷协议的主要区别。o6.股票筹资和债券筹资的利弊是什么？o7.租赁筹资的利弊有哪些？计算题1oA 公司需要筹集 990万元资金，使用期 5年，有以下两个筹资方案：o（1）甲方案：委托 A 证券公司公开发行债券，债券面值为 1 000 元，承销差价（留给证券公司的发行费用）每张票据是 51.60 元，票面利率 14%，每年末付息一次，5年到期一次还本。发行价格根据当时的预期市场利率确定。o（2）乙方案：向 B 银行借款，名义利率是 10%，补偿性余额为 10%，5年后到期时一次还本付息（单利计息）。计算题1o假设当时的预期市场利率（资金的机会成本）为 10%，不考虑所得税的影响。o要求：o（1）甲方案的债券发行价格应该是多少？o（2）根据得出的价格发行债券，假设不考虑时间价值，哪个筹资方案的成本（指总的现金流出）较低？o（3）如果考虑时间价值，哪个筹资方案的成本较低？计算题2o某企业购货时得到商业信用条件为“2/10，n/30”，该企业选择享受现金折扣，每年折扣后的购货净付款额为 300万元，一年按 360天计，按单利计算，问：o（1）折扣后的平均应付账款是多少？o（2）这时的商业信用有没有成本？o（3）如果该企业不享受现金折扣，那么该企业的平均应付账款和商业信用的成本是多少？o（4）如果将付款期限“拖延”到 40天，则放弃折扣的成本是多少？计算题3o某公司为了解决季节性营运资金的需要，向银行申请短期借款，借款的年利率为 12%，且需要预先支付利息（即为贴现借款）。此外，公司还必须在借款期内在银行的存款账户中保持借款总额 10%的存款余额。如果公司计划向银行借款 60万元，期限为 90天，一年按 360天计，按单利计算，这笔借款的实际年利率是多少？