债券市场新发展

债券市场新开展首先，债券市场拥有相对稳定的投资群体，追求稳定收益的资本规模不断扩大。他们主要以债券作为投资首选，股市的波动对其影响较小。其次，当前很大部分投资者将债券市场作为资金融通市场，利用债券回购融资拆入长期资金。详细做法是买入债券，特别是有融资优势、走势较强的券种，再通过回购融入资金进入股市。在这样的操作手法下，股票市场和债券市场“跷跷板效应不仅减弱了，而且股票、债券价格变动方向也变得日益趋同。三缺乏理性的国债一级市场逐渐向理性转变，新券不败的神话最终破灭从2001年下半年以来，国债一级市场曾经给投资者带来过较高的收益，投资者对国债一级市场的申购也一直乐此不疲，一级市场的较高回报使市场形成“炒新的思维定势。然而市场瞬息万变，导火索源于记账式十三期国债，多数投资者不顾长期债的风险，竞相压低投标利率，更有甚者竟报出1.99%的超低价。非理性的投资酿成了苦果：2002年第13期计账式国债(010213)上市首日出现重挫，当日最低跌到99.39元，紧接着几乎连续11个交易日的下挫，探到97.85元的低位。债券市场弥漫着恐慌性气氛。受此影响，2002年第14期计账式国债(010214)虽然票面利率相对较高5年期2.65%的票面利率，但是上市当日还是出现恐慌性的急挫。一级市场的固定赢利形式的终结使投资者开始理性决策，投资者开始重视和控制债券投资风险，根据自身对风险的承受才能、资产匹配状况来进展合理的国债一级市场的投资。二、2022年债券市场展望要对2022年的债券市场做出准确的预测，必须对当前影响债券市场的几个重要因素进展深化研究。一2022年会不会出台降息举措2002年11月6日，美联储再次将联邦基金利率从1.75%下调到1.25%，此举创造了41年来美国联邦利率的最低记录。紧接着，香港金管局宣布将根底利率调低50个基点。年末这次由美国牵头的降息行动是否会对人民币利率的走势产生影响？基于以下理由，笔者认为将来一段时间内人民币利率将维持稳定。首先，我国人民币利率调整主要考虑国内宏观经济政策需要、物价总程度、社会资金供求状况等因素，利率政策的制定和调整具有独立性。前三个季度经济数据显示，GDP增长到达了7.9%，增速逐季小幅上升；CPI环比指标开始出现止跌上升势头。经济继续高速增长的场面使得再度降息的可能性大幅度降低。其次，假设近期采取降息举措，将使半年来央行通过回购调控利率的努力前功尽弃。目前央行在公开市场维持小额的正回购，回购利率稳定，说明央行根本认可目前的利率程度。再次，假设说2002年的降息反映出的是政府将竭尽全力促进经济增长的信心，而此时的降息所反映的将是经济增长乏力，经济前景悲观的预期。但人民币利率在经济形势变化时也有调整的可能。虽然2002年国内的经济增长超出预期，但在世界经济已经显示出较大不确定的情况下，2022年我国的经济增长可能也会有一些变数，不排除在经济形势出现恶化时采取降息的举措。另外，我国2002年的第8次降息留有余量，进一步的降息是有空间的。综上所述，笔者认为，将来一段时间人民币利率将维持稳定，但是假设出现经济滑坡，不排除利率调整的可能性，但时间最早也将是2022年的第二季度，并且可能先从调整再贴现利率入手，目前2.97%的再贴现利率存在下调空间。二QFII短期内对债券市场是不是具有本质性的影响11月8日，?合格境外机构投资者(QFII)境内证券投资管理暂行方法?以下简称?方法?出台。?方法?规定，合格投资者在经批准的投资额度内，可以投资在证券交易所挂牌交易的除境内上市外资股以外的股票、国债、可转换债券和企业债券及证监会批准的其他金融工具。这个政策的出台给债券市场将带来什么样的影响？首先来分析债券投资收益所在：一是通过债券投资获得稳定的利息回报；二是通过二级市场的买卖获得差价收入；三是利用购置国债然后以券回购融资进展套利，这种做法普遍被机构投资者所采用，在行情判断是稳定向上时，甚至进展进一步放大操作。由于目前中国债券市场到期收益率程度比国外市场同期限的券种要低中国和美国的债券市场5年期的券种到期收益率分别是2.81%、3.04%；10年期的分别是2.90%、4.06%，纯粹进展长期的债券投资中国市场不具有优势。但是中国债券市场波动性较强，在政策因素的推动下，债券市场较长时间的行情是可以期待的，债券市场的二级市场获利时机良多。此外，假设国外资金进入股票市场也沿袭目前一些机构投资者的惯用做法以券回购融资，无疑，外资的进来将给中国的债券市场带来增量资金。不管从短期还是长期来看，QFII方法施行后，将增加债券市场的资金供应量，加强债券市场的流动性，对我国债券市场将带来积极的影响。三2022年会不会继续增发国债按照预算，2002年国债发行规模为5929亿元，到目前为止财政部已经发行四期凭证式国债和十五期国债，总共已经发行5809亿元。在国债发行“重银行间市场而轻交易所市场的环境下，近期国债市场扩容的停滞有利于形成交易所债券市场良好的市场场面。那么，2022年的国债发行规模预计会是多少呢？依靠国债发行和扩大政府投资为主的积极财政政策已经施行了四年多，在带动中国经济开展的同时，也加大了财政风险；在对整体国民经济开展做出宏大奉献同时，也产生了潜在的财政风险。虽然目前国债负担率、国债依存度、国债归还率等都在公认的戒备线内，继续扩大发行国债应该还有空间，但假设在名义赤字、名义国债规模的根底上，再加上国有银行和非银行金融机构的大量不良资产、各地方政府举借的债务，以及养老、医疗等社会保障资金上的缺额等潜在的债务，债务规模已经不可小视。对此，在确定今后可能的发债规模和发债才能方面应予以高度重视。此外，我国居民消费构造晋级速度加快和投资自主增长的条件逐步形成，经济增长的自主力量正在扩大：消费构造晋级，市场化投资的空间扩大；城市化进程加快，投资领域的拓展；国有经济的战略性重组和民营经济的开展，市场主体的活力逐步增强；市场秩序的进一步标准、参加WTO的效应等等。我国经济构造调整和经济体制变革正在积累新的积极因素，经济开始转入新的增长轨道。从2002年经济增长逐季加速的趋势看，2022年的国债的发行规模应可以考虑逐步缩小，更严格地选择新的国债投资工程。根据以上分析，增发国债规模可能有所收缩。从目前中央政府财政承受才能看，以国债工程为主导的投资扩张显然不可能长期维持。同时，在目前供应过剩的环境下，过度的投资扩张反而会加剧我国的通缩压力，并且国债发行难度的加大、本钱的进步也将使继续施行以增发国债为特征的财政政策勉为其难。因此，近年来我国以政府投资为主导的经济增长形式应该有所修正，增发国债规模会有所收缩。四新出台的“允许非金融机构进入银行间债券市场的政策对交易所市场会不会产生重大影响10月29日中国人民银行公布了一项新的措施，允许非金融机构进入银行间债券市场；经批准，创办债券结算代理业务的商业银行，可与非金融机构、委托人开展现券买卖和逆回购业务。在当前的市场环境下，这个举措的出台对交易所债券市场的影响是利空的消息。首先，允许非金融机构进入银行间市场，为原先只能参与交易所债券市场的机构提供了新的投资场所，无疑将分流出交易所债券市场的资金，对于交易所债券一级市场来说，由于申购资金的减少，下一阶段交易所国债新券的中标利率将进一步进步。其次，对于交易所债券二级市场来说，短期内，由于资金的分流，债券市场的价格走势将受到打击，而一级市场的利率走高也将降低现券市场的投资价值，使现券市场的价格进一步下跌。再次，目前交易所市场的到期收益率要高于银行间市场同期限券种，允许非金融机构进入银行间的市场，交易所的国债价格将下跌，到期收益率上升，而相应地，银行间市场国债价格将有上升的趋势，到期收益率下降，导致两市场的同期限券种收益率的差异不断扩大。极端的情况，交易所的国债到期收益率的上升将重新吸引资金回流，而全部资金的回流，又使到期收益率的差异恢复到当前的程度。因此不太可能出现有些人认为的“新措施的出台将使银行间市场和交易所市场同期限的到期收益率持平的状况。尽管如此，非金融机构进入银行间市场实际上对交易所市场的影响有限。一方面因为银行间市场国债的到期收益率要低于交易所市场同期限的券种，为获取稳定的收益而进展“纯粹的债券投资，银行间市场不具吸引力，另一方面由于非金融机构人员和资金有限，银行间市场的非连续交易方式给非金融投资者参与交易带来很大不便，也大大削弱了银行间市场的吸引力。所以说，短期内这个举措对交易所市场根本上不具有本质性的影响。总之，2022年的债券市场由于全球经济不确定因素的增加和降息浪潮可能的蔓延，向下的利率变动趋势对债券市场的投资有利，随着以正回购为主的公开市场操作力度减弱和债券扩容的减速，再加上呵护债券市场开展的政策不断推出，在债券二级市场持续半年走低后，债券市场将逐渐走出低谷，迎来一个新的春天。【参考文献】【1】九届全国人大五次会议.关于2001年中央和地方预算执行情况及2002年中央和地方预算草案的报告.【2】中国证监会，中国人民银行.合格境外机构投资者(QFII)境内证券投资管理暂行方法.