范里安 微观经济学课件

范里安 微观经济学第十一章 资产市场 资产 长期提供服务流的商品 消费服务流：住房、河流、森林、矿产、文物等 货币流：金融资产 主题：服务流服务流确定条件下确定条件下资产市场的功能资产市场的功能范里安 微观经济学资产市场 资产市场 资产A： 现期价格 ，第二期预期价格为 资产B： 1元投资，到第二期可获得回报0p1pr范里安 微观经济学资产市场 无风险套利 购买一定量的资产，同时出售一定量的另一种资产，以获得确定的报酬。211ppr 范里安 微观经济学资产市场 资产市场的均衡 无套利条件 如果资产所提供的现金流不存在风险，那么在资产市场均衡状态下，所有资产的报酬率相等，没有套利的机会。 市场通过调整现期资产价格来实现均衡。211ppr 范里安 微观经济学资产市场 资产差异调整 流动性差异 风险溢价 消费服务流 税收差异范里安 微观经济学资产市场 具有消费报酬的资产 报酬的构成 消费报酬： 资产增值报酬： 总报酬率TAPATh范里安 微观经济学资产市场 卖房与租房的选择 其他金融资产回报率： 如果 ，那么租房更为有利（有套利机会） 如果 ，那么买房更为有利（有套利机会） rPATrPATr范里安 微观经济学 对资产报酬征税 对资产报酬的征税差异： 股息、利息税 资本利得税：高于卖入价出售资产所获得的资本利得要被征收资本利得税。范里安 微观经济学资产市场 资本利得税的中性问题 资本利得税的缴纳可以延迟到出售时刻，所以有效税率低于收入所得税 利得税税基是名义资本利得，所以，当发生通货时就会产生一些名义的资本利得，造成实际税率高于名义税率。范里安 微观经济学资产市场 可耗竭资源（石油）的定价 资产市场均衡与石油价格 跨期套利条件1)1 (ttprp范里安 微观经济学资产市场 可耗竭资源（石油）的定价 当市场明确知道石油将在T年内耗尽，石油价格将会作怎样的反应？tTtrCp)1 (范里安 微观经济学资产市场 可再生资源（森林）的砍伐 在T期砍伐的森林的现值TrTFTPV)1 ()()(离散形式：连续形式：)()(TFeTVrT范里安 微观经济学资产市场 砍伐时机的选择 资产现值最大化)()(TFTFr森林增长率等于利率：无套利条件