论文会计学现金流量表的分析方法在投资中的应用

. . . . 引言11 现金流量表所提供的会计信息11.1 现金流量表提供的主要的会计信息22 现金流量表的分析方法32.1 横向分析法32.1.1 分析指标的体系与作用32.2 纵向分析法52.2.1 纵向比较法的具体方法53 现金流量表的分析方法在投资中的应用73.1 投资的目的、意义83.2 经营活动现金流量的投资分析83.2.1 经营活动与现金流量的关系93.2.2 收益分析103.2.3 支付能力分析113.2.4 偿债能力分析123.3 投资活动现金流量投资分析123.3.1 投资活动与现金流量的关系133.3.2 投资活动现金流量的具体分析133.4 筹资活动现金流量的投资分析173.4.1 筹资活动与现金流量的关系173.4.2 筹资活动现金流量的具体分析174 引入实例做具体投资分析215 小结25参考文献：27致:28引言现金被认为是企业的血液，理解现金的流动性是掌握企业脉搏的关键。现金流量表提供了特定时期企业现金余额发生变动的解释。由此看来，编制现金流量表并把其作为企业主要的财务报表之一以与对其进行投资分析就显得非常必要。以下为本文运用的研究方法。首先，本文对现金流量表反映的会计信息作以简单的介绍。包括反映的企业的偿债能力、支付能力、盈利能力、盈利能力以与发展方向和经营状况。其次，将所运用的指标作以介绍，主要是将在投资过程当中所用到分析现金流量表的指标以与将现金流量表与其他报表结合分析的指标进行逐一的介绍。同时也将这些指标在分析时起到的作用也做了介绍。再次，将现金流量表的分析方法在投资中的应用做了介绍。分别从投资的目的、意义；经营活动现金流量投资分析；投资活动现金流量投资分析；筹资活动现金流量投资分析进行了逐一的介绍。最后，以实例的形式将指标如何运用在投资分析当中做了详细的介绍。包括上市的现金流量总体状况分析、现金流量结构的分析、指标在经营活动现金流量的投资分析、指标在投资活动现金流量的投资分析、指标在筹资活动现金流量的投资分析。1 现金流量表所提供的会计信息为了与国际接轨，我国于1998年1月1日起规定：用现金流量表取代以往的财务变动表。现金流量表对于投资者、债权人与其他报表使用者来说是十分重要的报表,表中包含的许多会计信息是经营者、投资者把握投资时机的有利工具。现金流量表与其他报表相比更具有真实性，因为资产负债表和利润表提供的会计信息易被更动，而现金流量表提供的会计信息无论用何种方法都无法更动其中的数据。但是现金流量表对于我国的投资者来说是一个新的东西，所以在分析方法上很难把握。在分析前必须了解其提供的所有会计信息，这样才能有效的分析现金流量表。1.1 现金流量表提供的主要的会计信息企业的现金流量犹如人体的血液,其流量的大小和净流量的多少,直接关系到企业能否健康生存和可持续发展。可以说,现金流量表的作用是其他报表无法代替的,其提供的信息也是从其他报表中所无法获取的。从总体上讲,现金流量表可以提供的主要信息是:企业的现金从哪里来,又运用到什么地方,在一定时期增加(或减少) 净额是多少,其变化过程和结果与企业的经济活动有什么样的因果关系等等。具体说来,包括以下几个方面：1) 企业偿债能力把握好企业的偿债能力是投资者选择投资对象的重要条件。现金与现金等价物代表了企业真实的偿债能力,通过现金流量表提供的净现金流量与企业债务的比较,可以分析得出企业的偿债能力。例如：经营现金净流量与企业流动负债的比较可以反映企业短期偿债能力。净现金流量与企业全部负债的比较可以反映企业偿还全部债务的能力。如果将上面的现金流量换成经营活动产生的现金流量来进行比较,更能反映企业在不利用外部筹资的情况下,通过对自有资源利用产生现金流量偿还债务的能力。经营活动产生的现金流量说明了企业自我创造现金的能力和现金的对外依赖程度。所以，经营活动产生的现金流量反映的会计信息更能反映企业的偿债能力。2)企业的支付能力企业除了偿还债务外,还要应付各种支出,比如支付职工工资、分派福利、购买原材料、支付各种税金、罚款等。企业的支付能力是投资者做出投资决策的重要依据。当企业的资金在偿还了各种债务和支付了经营活动所需的各种支出后仍有一定的盈余,即企业有着正的现金净流量额。那么企业可以考虑对外投资,偿还债务，继而可以考虑派发股利。当企业的支付能力出现困难,无法应付日常经营活动的进行时,企业应考虑对外筹措资金以与采取措施改变这种状况，这样无疑会加大企业的财务风险。只有支付能力越强，投资者的利润越高，风险越小。3) 企业的盈利能力通过现金流量表,可以把经营活动产生的现金净流量与净利润、资本支出进行比较,揭示企业保持现有经营水平,创造未来利润的能力。投资者可以以此来判断企业的未来经营情况，判断自己的投资期间。投资者和债权人从事投资与信贷活动的主要目的是增加未来的资金。而企业只有能产生对自己有利的现金流量，才有能力还本付息、支付股利。4) 企业的发展方向和经营状况现金流量表中经营、投资、筹资三个部分现金流量的构成比例在一定程度上反映了企业总的发展思路。如果企业的现金流量主要来自经营活动产生的现金流量和投资活动产生的现金流量,表明企业走保守发展的道路,通过自身的资本积累来扩大规模;如果企业的现金流量主要依靠筹资活动产生,则说明企业主要走外延扩的道路。从现金流量表上我们可以清晰地分析出经营活动、投资活动、筹资活动分别对当期收益做了多大贡献,哪一部分存在问题,影响了企业经营绩效的提高,哪一部分存在潜力,可进一步发展。还可以通过计算现金流量表的部结构比例,即现金各来源和现金总流入的比例、现金各种运用占现金总支出的比例,来反映企业的财务状况。2 现金流量表的分析方法目前,利用资产负债表或利润表提供的资料进行分析的趋势分析和财务比率较多,而与现金流量表相关的趋势分析和财务比率指标却相对较少。其实,现金流量表作为企业对外公开的重要报表,与之相关的许多趋势分析和财务比率是可以用来对企业财务状况进行分析评价的。以下将常用的分析方法作以介绍。2.1横向分析法横向分析法包括比率分析法和结构分析，是静态分析法。对现金流量表做静态的分析，主要介绍一下比率分析。先要要构建一个分析的体系，例如指标体系的分析的构建。运用一些比率对投资的企业进行分析，以下做具体介绍。2.1.1 分析指标的体系与作用分析指标体系见附表1-1所示只有构建一个非常系统的指标体系才能对所要投资的企业进行系统的分析。各个的作用如下所述。1）主营业务收现能力比率该项比率反映企业当期资金的回笼率、当期生产的货物的变现能力。该比率不仅对企业当期的经营成果进行的评价，也对应收帐款进行了间接的监测。可以清晰的让投资人看到企业的经营状况.2）经营现金净流量收益比率该项比率反映了企业本期的资本增加量在上年总资产中所占的比率。该项比率能够较为真实的反映企业的经营成果以与企业真正的盈利状况。3）主营业务付现能力该项比率反映了企业当期的信誉度、有无赊购情况、是否偿还以前赊购债务。对企业的的资产结构得到了真实的反映。4）现金流动负债比率该项比率反映了企业对债务偿还的保障程度。这项比率对债权投资人是尤其的重要的。5）现金股利（利润）支付比率该项比率反映了企业对股权投资人的股利的保障程度。这项比率对股权投资人十分的重要。6）经营投资比率该项比率体现了企业的发展潜力，对投资者在选择投资对象是能够起到不小的帮助。7）现金投资收益比率该项指标说明了企业投资收益中变现的收益情况。对企业的投资决策进行了有效的考核。8）投资成本回收比率该项指标对企业的投资成本回收期进行了考核。也对其自身的投资风险进行了评价。9）外部筹资比率该项比率反映了企业对外筹资的能力。投资者可以通过该指标来考察所要投资的投资环境。10）债务权益比率该项指标反映了企业的筹资方式。该指标在一定程度上反映了企业的财务风险水平。从债权人角度出发，他们最关注的是贷给企业款项的安全程度，也就是能否按期收回本金与利息。站在股东的立场看，他们最关心的是资本利润率是否超过借入款项的利率，即借入资本的代价。11）筹资偿还债务比率该指标在一定程度上可以衡量企业偿还债务的能力。12）筹资补充流动资金比率该指标反映了筹资活动现金流入量中补充流动资金所占的比重。13）筹资投资比率该指标反映了筹资活动现金流入量中用于投资活动数额的比重。14）筹资效益比率该指标在一定程度上（因为留存收益用于生产经营活动同样也产生效益）说明了筹资活动现金流入量用于补充流动资金和投资活动（固定资产投资）所产生的效益。2.2 纵向分析法纵向分析法是动态分析法，是将连续两年或两年以上的现金流量表的数据集中在一起，选择某一年份的作为基数，计算每一期间各项目对基期同一项目的百分比或指数，以揭示各期间财务状况的发展趋势。所以也叫做趋势分析法。但是要和结构分析相结合。2.2.1 纵向比较法的具体方法现金流量表的纵向分析法是通过将不同年份的现金流量放在一起比较就可以了解企业现金流量结构的变化和未来的发展趋势。具体方法如下页表3-1、表3-2例。表3-1 甲公司现金流量表项目（单位：万元）98年99年01年经营活动现金流入小计8509501080经营活动现金流出小计740780880经营活动产生的现金流量净额110170220投资活动现金流入小计120200250投资活动现金流出小计600650750投资活动产生的现金流量净额-480-450-500筹资活动现金流入小计500450500筹资活动现金流出小计100150200筹资活动产生的现金流量净额400300300现金与现金等价物净增加额302020表3-2 甲公司现金流量表（结构百分比）甲公司 单位：万元项目A年B年C年金额百分比金额百分比金额百分比经营活动现金流入小计85057.82%95059.38%108059.02%投资活动现金流入小计1208.16%20012.50%25013.66%筹资活动现金流入小计50034.01%45028.13%50027.32%现金流入结构：1470100.00%1600100.00%1830100.00%经营活动现金流出小计74051.39%78049.37%88048.09%投资活动现金流出小计60041.67%65041.14%75040.98%筹资活动现金流出小计1006.94%1509.49%20010.93%现金流出结构：1440100.00%1580100.00%1830100.00%从表3-2可以看出该公司各年的经营活动取得的现金不仅比重很大，而且比重仍在上升，筹资活动的现金流入的比重在不断下降，这一点表明企业对于筹资的依赖性逐年减少，而越来越依赖于经营活动中的现金流入。同时，在企业的全部现金支出中，经营活动的现金支出的比重程下降趋势。投资活动比重上升说明企业在保持现有生产经营的基础上，用更多的资金进行扩大再生产和对外投资，以求企业的进一步发展，而筹资活动现金支出的比重上升则说明企业以前债务的到期，因而企业用于偿还债务的现金支出上升，或者企业随着其生产经营的发展与收益的增加，企业用更多的现金发放股利以回报投资者。如上例所示，在运用纵向分析时，要与结构分析结合，将各年的比重进行比较，分析其中存在的原因。再运用统计的方法进行预测。3 现金流量表的分析方法在投资中的应用现金流量表是我国会计信息的重要会计报表，财政部于1998年要求企业编制。投资者要全面了解企业的财务信息，除要对资产负债表和利润表分析和运用外，必须学会分析和运用现金流量表，以便抓住投资机会，进行正确的投资。由于现金流量表采用收付实现原则，反映的容非常多，所以一般投资者很难掌握。投资者可以从现金流量表的现金流量情况看，可以大致判断企业经营周转是否顺畅。在市场经济条件下，竞争异常激烈，企业要想在竞争中立于不败之地，不但要设法把产品销售出去，更重要的是要与时收回货款，以便以后的经营活动能顺利开展、通过利润表可以看出企业的销售收入和利润，但销售收入有多少已取得了现金，过去多少赊销已收回现金很可能不清楚，这些信息只有通过现金流量表才能了解到。投资者通过现金流量的分析，可以对企业的支付能力和偿债能力，以与企业对外部资金的需求情况做出较为可靠地判断。投资者通过现金流量表不但可以了解企业当前的财务状况，还可以预测企业未来的发展情况。如果现金流量表中各部分现金流量结构合理，现金流人和流出无重大异常波动，一般来说企业的财务状况基本良好。分析和运用现金流量表时要结合资产负债表和利润表与报表附注的容进行。这样能更加综合分析企业财务情况。分析和运用现金流量表要将企业几个时期的报表同时进行。这样才能从横向上把握企业的现金流量的趋势。例如企业当期由于固定资产的大量投资导致现金流量出现负数，如果投资者认为现金流量为负数的话，投资风险加大。为避免投资风险，不对其进行投资，这样可能导致错过一个好的投资项目。因为本年固定资产的投资可能会使将来的经营收益增加。分析和运用现金流量表要和同行业同一时期的表进行比较分析。才能从横向上把握企业的现金流量。如果同一行业现金流量连续几年都是负数，可能是该行业处于发展期或衰退期。对于处于衰退期的企业进行投资要十分的慎重。3.1 投资的目的、意义投资者参与市场经济活动追求的目标就是利润,实现这一目标的资源就是资产。从经济的角度讲,投资者以其投入的资产作为资源来追求自己的经济目的有其客观的理由。作为投资者,其资产的投入都是一种先前的追求经济目的的预期行为,并且是以相当数额的现实财富为标志的,因而其投入的经济资源能否在经济活动中至少收回,对所有者来说不可能有确定的依据。因此,由此所形成的投资风险是明显的有时是巨大的,而且全部由投资者所承担。投资者的资产,作为一种有价值的物质财富,一旦投入到市场经济活动中, 如果不能实现自己所追求的价值增殖,甚至连投入的价值都丧失了,其结果除了所有者全部承担,不可能转嫁给他人。正因如此,如果因投资而带来风险效益,在承受的主体上必然为投资者所享有。并且,从经济角度讲,正是对投资效益的最大和不断追求,才推动着投资者的投资总额不断增长和硬件生产力不断更新,而使生产力规模不断扩大,生产力水平不断提高,相应市场经济的生产方式不断向高效的方向发展。3.2 经营活动现金流量的投资分析 经营活动产生的现金流量是整个现金流量分析的重点，这是因为经营活动发生的现金流量产生于企业正常的生产经营。企业经营活动现金流量增减变动主要源于两条渠道，即对外销售活动产生的现金流量和企业经营性债权债务管理产生的现金流量。企业对外销售商品、提供劳务带来的现金流入，收现比例越高，现金流量质量越好（可通过主营业务现金比率来衡量）。同样，管理当局加快经营性应收账款的收回，在信用期采取延期支付费用的方式，加快存货和其他资产的周转。因而，如果企业营业现金流量主要来源于主营业务收人收现能力的提高，说明现金流量质量较好；反之由于存货、经营应收项目等对现金流量贡献有限，而且容易遭受管理当局的人为操纵，如果营业活动现金流量主要得益于存货、经营性应收项目和经营性应付项目的贡献，企业现金流量应当引起警惕。一般说来，如果企业经营活动产生的现金流量占总的现金流人比重较大，而现金流出比重占总的现金流出比重相对较小，且净现金流量为正数，表明企业正常的生产经营活动能满足企业的继续发展。依上例，经营活动产生的现金流量占了绝大比例，且为正数，说明企业的产业政策、产品结构、市场行情、以与收账政策和资产管理是可行的。3.2.1 经营活动与现金流量的关系一般而言，处于正常生产经营期间的企业，经营活动对企业现金流量的变化应占较大的比重。经营活动中的购、产、销等经济业务的协调发展是企业维持正常生产经营的必要条件，这些业务要保持良性循环，必然会引起大量的现金流入或流出，因而成为引起现金流量变动的主要原因。 对企业来说，如果经营活动的现金流量大于现金流出量，说明经营活动的现金自适应能力较强，通过经营活动收取的现金，不仅能够满足经营本身的需要，而且剩余的部分还可以用于在投资或偿债。因此，经营活动现金净流量大于零，是企业在没有举借新债的情况下进行再投资和偿还债务的前提，体现企业定的经营活动对投资和理财的支持能力，也体现企业成长和支付能力较好。 如果经营活动的现金流入量小于现金流出量，反映经营活动的现金自适应能力较差，经营不仅不能支持投资或偿债，而且还要借助于收回投资或举借新债所取得现金才能维持正常的经营。形成这个情况的主要原因，可能是销售货款的回笼不与时，或存货大量积压无法变现。所有这些情况，都说明企业管理上出现了问题。并且，如果企业经营活动的现金自适应能力较差，不能自我适应因而更不能偿还债务，必须向外筹资来偿债的话，则说明企业已经陷入了财务困境，很难筹措到新的资金。 如果报表阅读者注意把不同年度的经营活动现金流量变化情况以与各年经营活动现金净流量占企业净利润的比例进行分析，就可以了解企业的盈利能力和盈利趋势。3.2.2 收益分析理财学认为，从企业本身来看，风险分为经营风险和财务风险（筹资风险）两类。经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险。经营风险使得企业的报酬变得不确定。财务风险是指因借款而增加的风险。如果企业全部使用股东的资本，那么该企业就没有财务风险，只有经营风险。财务风险只是加大了经营风险。一直以来，人们对企业报酬的评价依赖于企业的收益。自从现金流量表作为企业对外报告的报表之一，人们才有所改变，但收效甚微。其实，企业在帐面的报酬并非企业真正的收益，因为存在着不能收回现金的可能性，为此要进一步降低经营风险，需要在进一步分析企业的收益质量。企业债务的解除，多半是借助于现金完成的。为考察企业的财务风险需要分析企业的偿债能力。1）利用主营业务收现能力比率分析经营活动所形成的现金流量主要来源于企业产生收入的主要活动，而企业产生收入的主要活动来源干企业主营业务收入。这样企业的主营业务收入在经营活动所形成的现金流量的贡献中（供给现金）具有举足轻重的地位，问题在于如何对此评价。主营业务收入的记账基础是权责发生制，后者的记账基础是收付实现制。一般来说，主营业务收入收现在现金流量表中体现在销售产品、提供劳务收到的现金，为此问题得以解决。 在分析判断时，有以下三种情况：（1）企业本期销货收到的现金与本期的销售收入基本一致，说明企业的销货没有形成挂帐，资金周转良好。（2）本期收到的销货现金大于本期的销货收入，说明企业当期的销货全部变现，而且又收回了部分前期的应收帐款，这种状况应当与应收帐款的下降相对应。（3）本期销货收到的现金小于当期的销货收入，说明帐面收入高，而变现收入低，应收帐款挂帐增多，必须关注其债权资产的质量。2）利用经营现金净流量收益差异率分析现金流量表提供的信息，有助于投资者、债权人和其他信息使用者评估企业净收益和相关现金收支之间形成差异的原因。公布现金流量信息的目的之一就是防止企业进行盈余操纵。盈余操纵最为简便常用的方法：一是虚增收入，但虚增收入无法收到“客户”的现金，因此只能增加应收帐款；二少提成本，即由于少结转成本，其存货金额变大。二者的结果均会增加当年的总资产。所以，利用经营活动现金净流量收益差异率来分析。在采用该指标时，分子采用净利润与现金流量的差额、分母采用上年资产总额，分子出现负值时为正常情况，而分母基本为正值，因此指标失效的可能性降低。该指标将净利润和现金流量结合起来，通过比较两者的差异来综合分析公司收益质量，这一点比单纯应用净利润或经营活动现金流量要完整得多。该指标即可以作为一个收益质量指标，也可以作为一个监控指标。3.2.3 支付能力分析获利是企业目标之一，获取利润的实现在很大程度上依赖于主营业务收入与主营业务成本的配比结果即主营业务利润。在企业主营业务突出的情况丁企业的付现基本上体现为生产产品的主营业务成本方面，在现金流量表中就是购买产品、接受劳务支付的现金项目。这样为全面反映企业主营业务收益能力，主营业务付现能力的问题得到解决。 在判断分析时，同样也存在三种情况：（1）企业本期购货或接受劳务支付现金与主营业务成本基本一致，说明主营业务成本基本是付现成本，一方面表明企业为购货或接受劳务付出了相应的现金，另一方面表明企业没有因购货或接受劳务形成新的债务。（2）本期购货或接受劳务支付现金大于主营业务成本，表明企业不仅支付了本期全部的账款，而且部分地偿还了前期的欠款，虽然现金流出增多，但是也可能因此而树立了良好的信誉。（3）企业本期购货或接受劳务支付现金小于主营业务成本，表明购销很多，虽然从当期看节约了现金，却增加负债，对以后形成偿债压力。3.2.4 偿债能力分析1）利用现金流动负债比率来分析债务资本是企业筹集资本的来源之一。债务资本不是无偿使用的，要由所投入资本产生的收益来偿还。收益的实现并不一定代表收取现金的实现，偿还债务一般而言是需要有一定数量现金来做保障的，除非企业与债权人之间存在着交易关系。从公式可以看出，可动用的筹资活动现金流入量年度报告筹资用途中偿还流动负债金额显然对于债权人而言，希望比值高好；对于企业而言，若比值太高，一方面不能不能获得运用财务杠杆经营的好处，另一方面也妨碍了企业进一步发展的能力；若比值太低，筹资风险加大。同时需要说明的是，在具体运用该指标时，鉴于债权人比股东享有相对优先权，在分析所应付股东的股利或所有者的利润时，一般只有可动用经营活动现金净流量，一般不存在可动用的筹资活动现金流入量的情形，这一点也是相关法律法规所规定的。故，在计算流动负债时应该扣除应付股利或者应付利润。2）利用现金股利（利润）支付率来分析从上述公式中可以看出，支付现金股利或分配利润的现金来源是经营活动现金净流量。该比值越大，说明企业支付现金股利或分配利润就越有保障。需要指出的是，分析该指标最好结合企业的股利分配政策和近几年该指标相比较以观察其趋势，才能作出客观完整的评价。3.3 投资活动现金流量投资分析企业为了满足正常的生产经营活动，需要购买机器设备、厂房、进行研究开发，还需要对外进行长短期投资，这些构成了企业投资活动主要的现金流出。当然，花在这些固定资产上的投资并不是颗粒无收，如果企业需要转移生产地点、或淘汰旧设备，就可以到二级市场售出，取得处置收益；企业的对外投资将带来投资收益，企业也可根据自身情况收回投资，这些都形成了投资活动的现金流入。对于投资活动现金流量的分析，主要通过流入流出绝对数与比重结构进一步挖掘产生此种流量的在源泉。又依上例，对于投资活动的流出数如此之高（约占流人量的4倍），就要分析企业不惜重金进行投资的原因：是因为企业处于长期需要购置大量设备，还是企业发现有利可图的机会，抑或企业虽面临困境准备扭转局面重新开拓市场而投出过多？这一系列的问题都需要去探究和分析。3.3.1 投资活动与现金流量的关系投资活动无疑也是企业的重要财务事项，从中不仅可以显示企业投资能力，也可以表明企业的发展能力。尤为重要的是，现金流量中投资活动不仅包括对外投资，还包括对进行的长期资产投资。所以，通过对投资活动引起的现金流量进行分析，可以直接了解企业在年度是否进行了厂房、设备的扩建、更新或改良等行为，是否购买了股票和债券，是否通过处理长期资产而取得了现金等。另外，只要报表阅读者对投资活动中的各项目再结合其他资料进行具体分析，还可以进一步判断企业存在的财务风险。比如：企业购买股票，就可能存在着股票跌价损失的风险，将资金过多地投资于各种长期资产或长期资产部结构不合理，同样也会使企业产生巨大的财务风险。3.3.2投资活动现金流量的具体分析在现代市场经济中，作为理性的经营者和投资者，在运用资金进行投资时，往往会先进行投资决策分析，进而再决定是否对其进行投资。笔者认为在进行投资决策分析之前，势必应对投资企业的发展能力进行分析。在投资者对企业投资以后，此时投资者的主要关注对象转移到投资企业是否有足够的现金能够支付股利或利润以与投资成本的回收，这样就涉与到投资话动的收益质量问颗。下而笔者就从发展能力和收益质量两个方面对企业投资活动现金流量进行分析。1）企业投资活动发展能力分析发展能力也可以称之为企业的成长性，它是企业通过自身的生产经营活动，不断扩大和积累而形成的发展潜能。企业只有拥有足够的现金才能维护现有的资本性资产，维护必要的财务支出以扩大资本性资产的基础，保证企业持续投资能力。企业的经营者在保证生产经营正常资金周转的前提下，往往以购买股票或债券对外投资获得本企业经营活动以外的经济利益。然而由于投资者现金资源的稀缺性，有必要对现有现金资源进行合理的投资规划，以谋求最大的经济收益。所以企业的投资决策者在进行投资决策时，应该先以现有现金资源是否可以正常支付其资本支出（对投资）为前提，若有资金剩余再根据企业目前的财务状况和投资计划考虑是否对外投资以与对外投资的规模。通过计算该比率，可以大约估算出企业的留存现金，即可以进行再投资的现金。比率大于1，表明企业在偿付其所有的债务、维持必要的财务支出扩大资本性资产的基础上之后还有剩余，剩余部分就是企业可进行再投资的自有现金最大限额。比率等于1，表明企业在偿付所有的债务、维持必要的财务支出扩大资本性资产的基础上之后，没有剩余资金再进行对外投资。比率小于1，表明企业没有充足的资金偿付所有的债务以与维持必要的财务支出扩大资本性资产，更谈不上用现金进行再投资，除非增加企业的筹资。需要说明的是：比率越高，说明企业生资金潜在扩的可能性较大，从而可能购买固定资产、无形资产或其他资产以扩大企业的生产规模或者购买股票股权性投资以与债券债权性投资以取得较高的收益，实现企业价值最大化的目标；反之，则说明企业生资金潜在扩的可能性较小，同样企业运用生资金来扩大投资规模或购买股票、债券对外投资的可能性也就较小，从而减少企业的价值。从上述公式可以看出，运用改进的指标可以更稳健的评价企业的发展能力。在目前企业偿还债务方式多样化的情况下，偿还债务可以不动用经营活动现金净流量。正如海尔总裁瑞敏所说“拆东墙补西墙墙墙不倒，借新债还旧债债债不烂”。从公式可以看出，企业的经营活动现金净流量可以全部用干资本支出以满足企业扩大资本性资产的需要。如果经营活动现金净流量在满足企业的资本支出计划后还有剩余且在短期没有大额的现金支出计划，企业的决策管理部门就可以考虑用剩余金额进行再投资。在评估该比率时，使用者应牢记该比率一方面说明企业的经营管理者富有开拓进取精神，发展能力前景良好；另一方面也反映了投资风险相对较大，若经营管理不善导致企业破产，投资者可能血本无回，更谈不上获取投资收益，毕竟债务清偿顺序在投资人剩余索取权之前。 需要说明的是，在实际进行财务分析时，有时会用到自由现金流量这个指标，它是指经营活动现金流量与资本支出的差额。自由现金流量也是衡量企业财务弹性以与成长能力的重要指标。一般说来，企业的自由现金流量越大，表明企业部产生现金的能力越强，其可以自由运用的部资金就多，企业对外融资的要求越低，财务状况就越健康。二者区别在于自由现金流量是个绝对数，如果企业之间规模相差很大，绝对数相比的意义很有限。而经营投资比率是经营活动现金净流量和资本支出的比值，是个相对数，排除了企业规模不同的影响，更适合企业之间以与本企业不同历史时期的比较。2）企业投资活动收益质量分析企业对外投资情况与其效果是投资人和债权人共同关心的问题。因为企业对外投资与其效益的好坏，直接关系到企业的盈利和损失。同时，投资收益质量的好坏即投资收益收现的比例大小以与投资成本的回收也直接关系到投资人和债权人的经济利益能否实现。下面就从上述两个方面对企业投资活动收益质量进行分析：（1）利用现金投资收益比率来分析众所周知，在市场正常的情况下以与企业的所有资产中，现金的流动性最强，收益性较低，其风险性也相应较低。企业在生产经营活动中，始终处在一个动态的经营环境变化之中，面临着种种不确定性。这样投资者在经过投资决策分析并选定某一企业作为投资对象以后，此时可能更为关注的是通过比较投资活动获取的投资收益以与分得投资收益收到的现金，希望能够尽早尽多地获取投资收益所应该收到的现金以降低投资收益的风险，这一点对于那些依靠股利生存的投资者显得更为重要。为此需要一个指标来对投资收益风险并行分析，借以评价投资收益的收益质量，这样一个新的比率随之出现，计算公式是用投资收益所收到的现金除以投资收益。借助该指标，可以观察企业投资收益中变现收益的含量。该比率越大，说明企业所实现的变现投资收益越多，投资收益风险越低，投资收益质量越高这是一个好的迹象。在目前会计确认的权责发生制原则下，企业对外投资采用成本法核算，一般只在实际收到现金股利才认定投资收益，此时二者的适应性较好，该比率接近于1；企业对外投资采用权益法核算，被投资企业只要卖现税后利润，投资企业按其持股比例确认当期投资收益，而不是收到现金股利才予以确认。（2）利用投资成本回收比率来分析企业投资的目的是获取相对较高的投资收益，在对投资收益进行分析时，往往忽略投资收益的背后隐含的一个前提条件即投资成本的收回与补偿。由此看来，仅仅分析投资收益的收益质量是不完整的，有必要对投资成本的收回和补偿进行分析。为了保持分析指标的一致性，投资成本界定为对外投资的投资成本。投资成本是指企业对外进行长期股权投资、长期债权投资以与对购买固定资产等的投资本金。企业对于长期持有的股票和债券，一般采取出售、转让或到期收回等方式处置其持有的股票和债券。在这一处置过程中，投资者以其收回投资所收到的现金来补偿投资成本。由于市场环境和企业经营活动因素的复杂性，对投资成本回收的分析显得尤为重要，以降低投资成本回收的风险性。由此看来，企业应减少长期股票和债券以与闲置资产的持有量，加快投资成本回收期。在利用该比率进行分析时，比率越大，投资成本的回收期就越短，投资成本收回的风险也就越低；反之，比率越小，投资成本的回收期就越长，投资成本收回的风险也就越大。如果该指标远远大于1，则说明：或者企业是变现了大量的固定资产，如果这些资产是闲置或多余的，这种变现就是对企业的经营和理财都是有利的，否则说明企业经营或偿债可能出现了困难，不得不靠处理固定资产来维持经营和偿还债务；或者是由于经营困难或环境变化，不得不开始收缩投资战线，集中资金克服经营困难或解决其他问题。如果该指标大大小于1，则说明：或者企业实施了投资扩的政策，这是企业获得新的投资、获利和发展机会的表示，但是要与投资效益结合起来考察；或者前期的投资收益质量较差：或者是二者的结合。需要注意的是，在运用该模型进行分析时，应结合其它有关指标和因素，以观察其变动趋势，从而才能做出客观的评价。3.4 筹资活动现金流量的投资分析 伴随着企业的发展，产品畅销需要扩大原有规模，也有的因季节性原因会导致现金短缺，除了动用自身积累之外，还需要通过对外筹资，因而就有了筹资活动产生的现金流量。企业的筹资活动主要指发行股票和债券、银行贷款、偿还贷款、支付股利和利息，这一系列活动就构成了企业的筹资活动产生的现金流量。在对筹资活动进行分析时，要分析企业的融资政策，企业进行的是何种筹资方式，融入融出的因以与对整个经济活动的影响。一般说来，企业采用何种融资方式，最主要的是取决资本成本的高低。尤其当企业在面临经营危机和财务危机时，主要通过外部筹资来满足这一需要，以使生产继续下去和避免倒闭。依上例，与投资活动相比，数额相对较大，且流人流出量相当，是纯属巧合，还是为了弥补资金缺口呢？因而要对企业的整个筹资活动产生的现金流量与相关项目联系起来。3.4.1筹资活动与现金流量的关系筹资活动是企业的重要财务事项之一，对企业生产经营活动和财务状况将会产生重大影响。企业有哪些资金筹资渠道，是否通过发行债券或股票取得资金，用现金偿还多少债务，投资者有没有收回其投入的资本等，这些信息都可以直接从现金流量中反映出来。现金流量表中反映的资金来源都是企业在生产经营活动中真正形成的可以用来支付的货币资金数额，将这些资金与企业债务总额进行比较分析，就可以反映企业用当年的现金偿还全部债务的能力。3.4.2筹资活动现金流量的具体分析按照目前我国相关法律、法规的规定，要成立一家企业，在其进行生产经营活动之前，必须自主地筹集到一笔相应的一定数量的资金，才能开始资金的运转，否则，企业的生产经营活动就无法实现。企业在持续经营的条件下，为了扩大生产经营规模，提高市场占有率和产品销售量，以增强企业产品市场竞争力，也依赖于企业的筹资活动。企业要进行筹资活动，一般事先进行财务预测，计算所需要外部筹资的数额，筹资数额的多少是否能够达到预测目标，可以体现一个企业筹资能力的强弱。企业筹集资金可以采用不同的方式即筹资方式，不同的筹资方式其筹资风险是有差异的。企业取得资金以后，就要把所筹集资金投入不同的用途，相异的筹资用途可以反映企业的经营规模以与经营活动状况等。同样的资金投入不同的用途，其产生的效益是有分别的，效益高抑或效益低。为此，要从筹资能力、筹资方式、筹资用途以与筹资效益等四个方面对企业筹资活动现金流量进行分析。1）筹资能力企业要对外提供产品和劳务，必须有一定数量的资产。销售量增加时，要相应增加流动资产，甚至同时还必须增加固定资产。为取得扩大销售所需要增加的资产，企业要筹措资金。这些资金，一部分来源于保留盈余，另一部分通过外部筹资所取得。通常，当企业销售增长率较高时保留盈余不能满足资金需要，即使获利良好的企业亦需要外部筹资。要进行外部筹资，就要根据企业目前的财务状况，预测外部筹资的数额。最后，企业实际筹集到的资金是否满足预测目标的要求，往往能够体现一个企业的外部筹资能力。利用外部筹资比率指标可以衡量企业外部筹资能力。比率越大，说明企业外部筹资能力越强；比率越小，表明企业外部筹资能力越弱。需要指出的是，由子企业销售量的增加，相应导致负债的自发增长，这种增长可以认为是企业推迟经营性应付项目的支付，其本质是企业的一种筹资活动，所以这种增长可以减少企业外部筹资的数额。这样，经营性应付项目增减挣额，也是企业的一种“筹资活动现金流入量”，同筹资活动现金流入量一样能够体现企业的外部筹资能力。2）筹资方式所谓筹资方式，是指取得资金途径的具体形式，即资金是怎样取得的，用什么方法取得。企业在确定所需要的筹资数额以后，可以采取多种多样的筹资方式来筹措资金。诚然，不同的筹资方式其筹资风险是有差异的。这些筹资方式，依据所筹资金是否形成资本金划分，有权益资金和负债资金。权益资金是指企业所有者（或股东）提供的资金。它不须归还，筹资风险小，但期望报酬率高。负债资金是债权人提供的资金。它要求按期偿还，有一定风险，不过与权益资金相比，其要求的报酬率低。一般而言，完全借助于权益资金是不明智的，不能获取负债经营的好处；然而负债比例大其风险亦大，企业随时可能陷入财务危机。债务权益比率指标在一定程度上反映了企业的财务风险水平。从债权人角度出发，他们最关注的是贷给企业款项的安全程度，也就是能否按期收回本金与利息。因此，他们希望该比率越低越好，企业偿债有保证，贷款不会有太大的风险：反之，企业的财务风险将主要有债权人承担，这对债权人是不利的。站在股东的立场看，他们最关心的是资本利润率是否超过借入款项的利率，即借入资本的代价。所以，在全部资本利润率高于借款利率时，该比率越大越好，反之亦然。在经营者看来，若该比率过高，超出债权人心理承受程度，则认为是不保险的，企业就借不到资金。反之，如果企业不举债，或者该比率过低，说明企业对前途信心不足。由看来，企业应当审时度势，权衡利害得失，作出正确决策。需要说明的是，资产负债率与债务权益比率具有一样的经济意义，所不同的是前者从存量的角度即静态的角度出发，而后者是从流量的角度即动态的角度出发。为了更有效的评价企业的筹资风险，可以运用个业连续几年的该比率讲行对比吩析或者与当期同业对比分折。3）筹资用途我国公开发行证券的公司信息披露编报规则财务报告的一般规定中指出，公司所筹资金的用途应在公司的财务报告中披露，对于中途改变资金用途的，公司须以公告的形式在其所指定的相关或报刊披露。一般而言，公司或企业筹集资金要么用于偿还债务，要么用于补充流动资金抑或投资活动。下面就从这三个方面加以分析。（1）利用筹资偿还债务比率来分析随着资本市场的发育和完善，管理当局偿还债务依靠的不仅仅是企业的经营活动现金净流量，经常时候还要用到筹资活动现金流入量，这就是人们常说的“借新债还旧债”。所以该指标在一定程度上可以衡量企业偿还债务的能力。该比率越犬，一方面说明本期到期债务多；另一方面说明本期经营活动现金流入量不足，至于其原因要对经营活动进行具体分析。反之，若该比率越小，一方面说明本期经营活动现金流入量充足（不排除企业筹资能力差的可能性，对其具体判断可依据外部筹资比率指标进行），另一方面说明本期到期债务少。（2）利用筹资补充流动资金比率来分析企业在持续经营的条件下，为了扩大产品市场占有率，增强产品市场竞争力，企业要大量补充流动资金，以满足企业发展的需要。这样的结果就是企业增加购买存货、支付工资等的数额，在部筹资不能完全解决的条件下，企业只能依外部筹资，否则无法满足顾客需求，这不仅会导致企业失去盈利机会，而且也会失原有的市场份额。为了分析企业筹资活动现金流入量中有多少数额被用于补充流动资金，可利用该指标进行分析。该指标反映了筹资活动现金流入量中补充流动资金所占的比重。对于债权人和投资者来说，他们希望该比率越大越好，因为企业用于补充流动资金数额越多，说明企业有发展潜力，市场前景良好，最后企业能够偿还本息和投资者获取期望收益率的或然性越高。然而，由于企业经营状况受多种因素的影响，并且会随时间的推移而变化，所以债权人和投资者要从动态的角度关注其改变，适时调整预定目标，井采取有利的措施使损失达到最小程度。（3）利用筹资投资比率来分析投资活动也是企业经济业务活动组成容之一。企业有时在调整产品结构、增加产品销售量或获得较有利的投资机会时，也会面临资金的短缺问题。解决资金的短缺问题，一部分来源于企业的保留盈余，另一部分来源于外部筹资。为了保持分析指标的完整性，考察筹资活动现金流入量中用于投资活动的数额，可以利用该指标进行分析。该指标反映了筹资活动现金流入量中用于投资活动数额的比重。对于该指标的大小是否优劣，应具体问题具体分析。若管理当局将其用于购买企业调整产品结构或增加销售量所必须的设备，对债权人和投资者而言，风险相对较小，则比率越大越好；若管理当局将其用于购买股票或者债券进行对外投资，对债权人和投资者而言，风险相对较大，比率增大则不是其所期望的。需要注意的是，对该比率的分析应结合其行业特征进行。（4）筹资效益分析筹资效益比率指标在一定程度上（因为留存收益用于生产经营活动同样也产生效益）说明了筹资活动现金流入量用于补充流动资金和投资活动（固定资产投资）所产生的效益。分子的数据来源于分析年度营业利润与上一年度营业利润的差额。由于筹资活动现金流入量用于偿还到期债务数额的部分，没有投入企业的生产经营过程中去，更谈不上对企业主营业务利润作出贡献，同时用于投资活动在建工程项目在没有完工之前，一般也不会对企业主营业务利润作出贡献，所以将该部分从筹资活动现金流入量中扣减，余额部分作为分母。当该比率远大于1时，表明资效益大于筹资成本，符合成本效益原则，这是一个好的信号；当该比率略大于或者等于1时，若企业支付投资者现金股利的话，还须另外筹资，这要视企业的股利分配政策而定；当该比率小于1时，说明筹集资金投入生产经营活动所产生的效益不能弥补筹资咸本，面临着经营凤险和财务风险，特别是为负值时，更应该引起债权人和投资者的关注。4引入实例做具体投资分析在资本市场日益完善的条件下，上市公司的筹资行为和投资行为逐渐向多元化发展，无论对上市公司的部管理当局，还是外部投资者，都逐渐意识到现金流量信息更能反映上市公司的收益质量和现实的支付能力，它是公司极为重要的不可替代的理财资源，也是投资者（股东）作出正确决策的信息资源。投资者要作出正确的投资决策，保证投资风险的最小化，必须要求投资者掌握现金流量表的分析方法和技巧，深刻认识到现金流量形成的规律和在结构，才能充分发挥其对公司各种情况的掌握的重要作用。合理的分析公司资产的流动性、财务弹性，评价公司的收益能力和财务风险，预测公司未来的发展趋势。是投资者对上市公司的分析应遵循分析原则，合理采用比较分析法，以比较结构百分比法和财务比率为重点，尽心设计财务分析指标，力求分析得具体、深入，透过现象要看本质，是其为投资者作出投资决策发挥充分的作用。以下先对整个上市公司的现金流量情况做以总体性的分析，以下除了总体状况分析以外都以岭水泥公司为例，利用前面介绍的指标对该公司进行综合分析。使得能够将其灵活运用在投资分析当中。1) 上市公司现金流量总体状况分析在1219家公布现金流量表的公司中，现金与现金等价物体现为净增加的有597家（占样本总数的48.97）、净减少的有622家（占样本总数的51.03），反映出半数以上的公司减少了现金准备。其中：经营活动产生的现金流量为正数的有976家（占样本总数的80.07）、为负数的有243家（占样本总数的19.93），表明现金收付制下的利润总体上比较理想；投资活动产生的现金流量大于0的有172家（占总数的14.11）、小干0的有1044家（占样本总数的85.64）以与本年度无投资活动业务产生现金流量的有3家（占样本总数的0.25），反映出上市公司的投资活动相当频繁；筹资活动产生现金净流入量的有607家（占样本总数的49.79）、现金净流出量的有603家（占样本总数的49.47）、现金净流量等于0的有1家（占样本总数的0.082）以与8家公司年度报告显示本年度无筹资活动业务的有8家（占样本总数的 0.66），说明在经营活动产生的现金流量（对筹资）总体上不敷投资支出需要的前提下，公司并非很显著地倚赖于对外筹资，从而导致前述现金准备的下降。现金准备的减少意味着资产流动性的降低、财务风险的增大，出现这种现象的可能原因在于：（1）随着市场经济的发展和金融管理体制改革的深化，作为中国企业代表的上市公司在货币市场上容易随时贷到他们所需要的款项。（2）证券市场的发展和完善使得上市公司筹资功能大大加强。2)上市公司的现金流量结构的分析现金流量的结构分析包括流入结构、流出结构和流入流出比分析，可列表进行分析。旨在进一步掌握所选取的公司的各项活动中的现金流量的变动规律、变动趋势、公司经营周期所处的阶段即异常变化等情况。其中，（1）流入结构分析分为总流入结构和三项（经营、投资和筹资）活动流入的部结构分析。（2）流出结构分析分为总流出结构和三项（经营、投资和筹资）活动流出的部结构分析。（3）流入流出比分析即分为经营活动的现金流入流出比分析（此比值越大越好）；投资活动现金的流入流出比分析（发展时期此值应小，而衰退时期或缺少投资机会时此值应大较好）；筹资活动的现金流入流出比分析（发展时期此比值较大较好）。投资者可以利用现金流入和流出结构的历史比较和同业比较，可以得到更有意义的信息。例：表5-1见下页对岭水泥公司的现金流量表的结构分析。表5-1 岭水泥现金流量表项目(万元)2004年2003年2002年金额百分比金额百分比金额百分比经营活动现金流入29568.9757.79%49317.1356.24%39881.0258.13%投资活动现金流入897.361.75%666.350.76%4320.996.30%筹资活动现金流入20700.0640.46%3770443.00%2440035.57%现金流入结构51166.39100.00%87687.48100.00%68602.01100.00%经营活动现金流出24974.0648.33%46195.3155.20%38212.0155.24%投资活动现金流出7768.5815.03%13021.0215.56%8414.7812.16%筹资活动现金流出18935.9636.64%24467.5129.24%22550.3432.60%现金流出结构51678.6100.00%83683.84100.00%69177.13100.00% 从表中可以明显的看到，企业从02年到04年都是处于一个扩期。企业的经营规模不断的扩大，经营活动的现金净流入不能够满足企业的发展。仍要靠筹资活动来满足企业对现金的需求。这可以看出利用结构分析可以让投资者了解到企业的现金流量的结构是否合理。3) 经营活动现金流量的投资分析在这里主要通过现金流量表对企业的收益质量、支付能力、偿债能力进行综合投资分析。表5-2 指标分析体系表项目指标200420032002收益质量主营业务收现能力比率92.79%90.13%79.53%经营现金净流量收益比率-1.10%2.33%-支付能力主营业务付现能力1. 231.4 1.26偿债能力现金流动负债比率0.380.680.56现金股利（利润）支付比率8.473.180.65利用该指标可以看出该企业的经营管理中反映的情况，所以从表中可以看出企业对应收帐款加强了管理，使得存货的变现能力逐年提高。公司的经营状况基本正常，并且十分良好。公司的信誉也是十分良好的，对应收帐款的偿还是十分与时的。公司不存在短期的偿债风险，且筹资环境也十分良好。在股利支付方面也有十分良好的保障。但是，这些都是由筹资活动来进行保障的，类似于拆东补西。所以再短期不会有什么风险，公司如果一直有着良好的筹资的环境的话不会有什么潜在的风险，这也体现了公司的管理得当，让投资者充满了信心。所以对该公司进行债权或股权性的投资都是一个比较理想的对象。4) 投资活动现金流量的投资分析在这里主要通过先进流量表对企业的发展能力、收益质量来进行综合的投资分析。表5-3 指标分析体系表项目指标200420032002发展能力经营投资比率-7.89-4.35-5.32收益质量现金投资收益比率0.620.370.26投资成本回收比率0.920.830.81利用该指标可以看出企业的投资状况是否合理，所以从这表可以看出企业利用生性资金来进行扩是远远不够的。但是企业又处于对外扩的时期，生性资金