罗斯《公司理财》重点知识整理

第一章 导论 1 公司目标 为所有者创造价值公司价值在于其产生现 金流能力 2 财务管理的目标 最大化现有股票的每股现值 3 公司理财可以看做对一下几个问题进行研究 1 资本预算 公司应该投资什么样的长期资产 2 资本结构 公司 如何筹集所需要的资金 3 净运营资本管理 如何管理短期经营活动产生的 现金流 4 公司制度的优点 有限责任 易于转让所有权 永续 经营 缺点 公司税对股东的双重课税 第二章 会计报表与现金流量 资产 负债 所有者权益 非现金项目有折旧 递延税 款 EBIT 经营性净利润 净销售额 产品成本 折旧 EBITDA EBIT 折旧及摊销 现金流量总额 CF A 经营性现金流量 资本性支出 净运营资本增加额 CF B CF S 经营性现金流量 OCF 息税前利润 折旧 税 资本性输出 固定资产增加额 折旧 净运营资本 流动资产 流动负债 第三章 财务报表分析与财务模型 1 短期偿债能力指标 流动性指标 流动比率 流动资产 流动负债 一般情况大于 一 速动比率 流动资产 存货 流动负债 酸性 实验比率 现金比率 现金 流动负债 流动性比率是短期债权人关心的 越高越好 但对 公司而言 高流动性比率意味着流动性好 或者现金等短 期资产运用效率低下 对于一家拥有强大借款能力的公司 看似较低的流动性比率可能并非坏的信号 2 长期偿债能力指标 财务杠杆指标 负债比率 总资产 总权益 总资产 or 长期 负债 流动负债 总资产 权益乘数 总资产 总权益 1 负债权益比 利息倍数 EBIT 利息 现金对利息的保障倍数 Cash coverage radio EBITDA 利息 3 资产管理或资金周转指标 存货周转率 产品销售成本 存货 存货周转天数 365 天 存货周转率 应收账款周转率 赊 销售额 应收账款 总资产周转率 销售额 总资产 1 资本密集度 4 盈利性指标 销售利润率 净利润 销售额 资产收益率 ROA 净利润 总资产 权益收益率 ROE 净利润 总权益 5 市场价值度量指标 市盈率 每股价格 每股收益 EPS 其中 EPS 净 利润 发行股票数 市值面值比 每股市场价值 每股账面价值 企业价值 EV 公司市值 有息负债市值 现金 EV 乘数 EV EBITDA 6 杜邦恒等式 ROE 销售利润率 经营效率 x 总资产周转率 资 产运用效率 x 权益乘数 财杠 ROA 销售利润率 x 总资产周转率 7 销售百分比法 假设项目随销售额变动而成比例变动 目的在于提 出一个生成预测财务报表的快速实用方法 是根据资金各 个项目与销售收入总额的依存关系 按照计划销售额的增 长情况预测需要相应追加多少资金的方法 d 股利支付率 现金股利 净利润 b d 1 b 留存比率 留存收益增加额 净利润 T 资本密集率 L 权益负债比 PM 净利润率 外部融资需要量 EFN 对应不同增长率 销售额销售额 资产 自发增长负债 预计销售额 1 8 融资政策与增长 内部增长率 在没有任何外部融资的情况下公司能 实现的最大增长率 1 可持续增长率 不改变财务杠杆的情况下 仅利用 内部股权融资所 率 即无外部股权融资且 L 不 1 变 1 1 可持续增长率取决于一下四个因素 1 销售利润率 其增加提高公司内部生成资金能力 提高可持续增长率 2 股利政策 降低股利支付率即提高留存比 增加 内部股权资金 提高 3 融资政策 提高权益负债比即提高财务杠杆 获 得额外债务融资 提高 4 总资产周转率 提高即使每单位资产带来更多销 售额 同时降低新资产的需求 结论 若不打算出售新权益 且上述四因素不变 该公司能实现的增长率只有一个 9 公司可以通过以下方式来提高增长率 1 发行债券或回购股票增加债权比 2 更好的控制成本来提升销售利润率 3 降低资产销售比 或者更有效利用资产 4 降低股利支付率 第四章 折现现金流量估计 1 多年期复利 FV 连 0 1 续复利 0 2 年金 PV 增长年 1 11 金 PV 1 1 1 第五章 债券和股票的定价 1 名义利率与实际利率 1 R 1 r x 1 h 2 普通股价格等于所有预期未来股利现值 三种类型 股利零增长 固定增长 变动增长 分段求现值 3 参数估计 公司盈利增长率 g 留存收益比 x 留存收益的收益 率即 ROE 假设股利 盈利比不变 R 由固定增长股价公式求得 4 增长机会 股价分为两部分 现金牛价值 EPS R 以及留存盈利 用于投资新项目的新增价值 NPVGO 为了提高公司价值 1 保留盈余以满足项目资金需 求 2 项目要有正的 NPV 5 市盈率 P EPS 由 NPVGO 模型可推导出市盈率 1 R NPVGO EPS 市盈率是三个因素的函数 1 增长机会 拥有强劲增长机会的公司具有高 市盈率 2 会计方法 采用保守会计方法的公司具有高 市盈率 3 风险 低风险股票具有高市盈率 第六章 净现值和投资评价的其他方法 1 净现值法 定义 投资项目在投资期内各年现金流按一定的贴 现率折算为现值后与初始投资额的差额 所用的折现率可以是企业资本成本 也可以 是企业所要求的最小收益率水平 净现值法则 接收净现值大于零的项目 拒绝净现 值为负的项目 净现值法三个特点 1 净现值使用了现金流量 2 净现值包含了项目的全部现金流量 3 净现值对现金 流量进行了合理折现 局限 贴现率难以确定 各项目各自的 r 不好确定 2 回收期法 折现回收期法 定义 自投资方案实施起 回收初始投资所用的时 间 即与方案相关的累计现金流入等于累计现金 流出的时间 特点 1 标准的确定有较大的主观臆断性 2 没有考虑到回收期后的现金流量 3 没有考虑现金流的时间价值 4 方法相对简单 易于管理 常用量筛选大 量小型投资项目 折现回收期法 对现金流折现后求出达到初始投资 额所需折现现金流的时间 3 平均会计收益率法 定义 扣除税和折旧之后的项目平均收益除以整个 项目期限内平均账面投资额所得的比率 其中 平均净收益 即为扣除折旧与税的现 金流 优点 计算简便 数据容易从会计账目中获得 缺点 1 抛开客观合理的原始数据 使用会计账目 上的数据来决定投资与否 2 没有考虑时间价值因素 3 未能提出如何确定合理的目标收益率 4 内部收益率法 原理 找出一个能体现项目内在价值的数据 其本 身不受市场利率影响 内部收益率 IRR 令项目净现值为零的贴现率 基本法则 若内部收益率大于折现率 则项目可以 接收 反之不接受 特点 1 对于投资项目和融资项目 决策标准相反 2 可能出现多个收益率 3 互斥项目还可能存在规模问题与时间序列 问题 4 优点是用一个数字就能概括出项目特性 涵盖主要信息 对于互斥项目 1 比较净现值 2 计算增量净现值 3 比较增量内部收益率与折现率 5 盈利指数法 盈利指数 PI 初始投资带来的后续现金流量现值 初始投资 决策法则 接收 PI 1 的独立项目 以及 PI 超过 1 最多的互斥项目之一 解决资本配置时的排序问题 但是忽略了互斥项目 之间规模上的差异 第七章 投资决策 1 名词解释 沉没成本 已经发生的成本 不属于增量现金流量 副效应 分为侵蚀效应和协同效应 新项目减少 增 加了原有项目的销售与现金流 增量现金流 公司投资与不投资某项目产生的现金 流量差别 税收账簿遵循 IRS 法则 股东账簿遵循财务会计准 则委员会 FASB 的法则 2 经营性现金流量 OCF 计算方法 1 自上而下法 OCF 销售额 现金成本 税收 2 自下而上法 OCF 净利润 折旧 3 税 盾 法 OCF 销售额 现金成本 x 1 t 折旧 x t 3 约当年均成本法 不同生命周期的投资 将设备在周期内的成本折现后 除以年金系数 得 到年均成本 EAC 与销售额无关 一般计算步骤 OCF NPV EAC 例题见 P 125 第八章 风险分析 实物期权和资本预算 1 敏感性分析 定义 用来检测某一特定净现值计算对假定条件变 化的敏感度 优点 1 可以表明 NPV 分析是否值得信赖 2 可以指出在哪些方面需要搜集更多的信息 缺点 1 可能会更容易造成 安全错觉 即所有 悲观估计都产生正的 NPV 时 经理会误以为无论如何不会亏损 而是市场也 存在过分乐观悲观估计的情况 2 只是孤立地处理每个变量的变化 而忽略 了不同变量变化之间可能的关联 场景分析 考察一些可能出现的不同场景 每种场 景综合了各变量影响 以补充敏感性分析 2 盈亏平衡分析 定义 根据成本 销售收入 利润等因素之间的关 系 预测企业实现盈亏平衡时所需要达到的销售 量 是对敏感性分析的有效补充 会计利润的盈亏平衡点 固定成本 折旧 1 销 售 单 价 单 位 变动 成本 1 净现值的盈亏平衡点 固定成本 1 折旧 销 售 单 价 单 位 变动 成本 1 即 税后成本 税后边际利润 3 蒙特卡罗模拟 定义 对现实世界的不确定性建立模型的进一步尝 试 步骤 1 构建基本模型 2 确定模型中每个变量的分布 3 通过计算机抽取一个结果 4 重复上述过程 5 计算 NPV 4 实物期权 定义 标的物为非证券资产的期权 给投资者一种 决策弹性 使其可以灵活适应市场变化 相对于 金融期权 具有非交易性 非独占 性 先占性 复合性 类型 扩展期权 放弃期权 择机期权 修正期权 决策树 一种决策的图解方法 用以存在风险或不 确定性情况下进行决策 第九章 风险与收益 市场历史的启示 1 总收益 股利收益 资本利得 or 资本损失 2 算数平均值适宜对未来的估值 几何平均值 一般较 小 适宜描述历史投资行为 3 Blume 公式 已知过去 N 年中某资产的几何与算数平 均收益率 求未来 T 年中收益率最佳估计 1 算数平均 1 1 几何平均 第十章 收益和风险 资本资产定价模型 CAPM 1 系统风险 不能通过多元化投资组合消除的风险 是 影响市场中大部分企业的风险 非系统风险 可以通过多元化投资组合消除的风险 是公司或行业特有的风险 2 投资组合 Portfolio 组合期望收益率 组合方差的计算略 多种组合收益的方差更多取决于证券之间的协方差 而非单个方差 重点在于比较组合标准差与标准差的加权平均 只 要相关系数小于一 组合标准差更小 3 两种资产组合的有效集 一条曲线代表投资的机会集或可行集 包括最左侧 的最小方差组合 MV 一段向后弯曲的曲线 意味着可行集某部分随收益 上升方差随之下降 多元化导致 对冲 有效集或有效边界 投资者只考虑 MV 以上的部分 4 多种资产组合有效集 一个平面区域 有效集 相同收益率下方差最小的点 即最左侧边 界 且高于 MV 5 多元化 实际收益率 预期收益率 系统风险 非系统风 险 多元化的本质 降低非系统风险 但无法分散系统 风险 6 最优投资组合 资本市场线 CML 在 平面内 表示风险资产的 有效组合 与无风险资产有效再组合 反映了有效组合的 期望收益率和标准差之间的一种简单线性关系 经过无风 险资产点 0 且与有效集左侧相切 分离定理 MM 定理三 投资者的投资决策包括两个不相关的决策 1 选择最有效市场组合 此时不考虑自身风险偏好 2 根据自身风险偏好选择市场资产组合与无风险资 产的组合比例 假设 同质预期 即所有投资者可 以获得相似的信息来源 市场均衡 在一个具有同质预期的世界里 所有投 资者都会持有 CML 上的风险资产组合 7 资本资产定价模型 期望收益与风险之间的关系 贝塔系数 度量一种证券对于市场组合变动的反应 程度 即证券收益率 市场收益率 实际定义 2 定义 该模型认为 当市场处于均衡状态时 某种 资产组合的期望收益是其贝塔的线性函数 无风险资产收益率 证券的贝塔系 数 风险溢价 证券市场线 SML 在 平面内 反映风险资产的 预期收益与贝塔之间的线性关系 注意 对于单个证券及投资组合均成立 注意区别 CML 负债是指过去的交易 事项形成的现时义务 履行该 义务预期会导致经济利益流出公司 特征 负债是现在 已经存在 且是由过去经济业务多产生的经济责任 负 债是公司筹措资金的重要渠道 但它不能归公司永久支配 使用 必须按期依资产或劳务偿付 负债是能够用货 币确切地计量或合理地估计的债务责任 负债专指对公 司的债权人承担的债务 不包括对公司所有者承担的经济 责任 5 简述所有者权益的含义及其包括的具体内容 答 所有者权益是指所有者在公司资产中享有的经济效益 其金额为资产减去负债后的余额 所有者权益包括以下四 项具体内容 投入资本 资本公积金 盈余公积金 未 分配利润 6 公司的税后利润应如何分配 答 被没收的财物损失 支付各种税收的滞纳金和罚款 弥补公司以前年度亏损 提出法定盈余公积金 提取 公益金 向投资者分配利润 7 公司为什么要编制现金流量表 答 现金流量表能直接揭示公司当前的偿债能力和支付 能力 投资者最关心的信息是公司如何筹集资金 运用资 金 支付股利 偿还贷款的能力 对债权人来讲 最关心 的当然是到期是否能够收回本金和利息 也就是这个公司 的偿债能力 对投资者和债权人来讲 现金流量表可 以用来评估公司未来的现金流量 对公司的经营管理者 来说 通过分析现金流量表 可以掌握当前现金流量情况 合理安排资金 编制下一期的现金收支计划 提高理财的 灵活性和应变能力 降低风险 8 如何看待和分析资产负债率 答 该指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例 也被称作举债经营比例 如果资产负债率过高 说明公司 偿债能力较差 财务风险较大 从债权人的角度看 他 们希望公司的资产负债率较低 因为他们关系的是到期是 否能收回贷款本息 从投资者的角度看 完全靠自己投 资 资本扩张的速度不仅慢 而且投资风险都要由投资者 来承担 负债经营不仅可以用别人的钱为自己生利 而且 可以将一部分经营风险转嫁给债权人 因此投资者当然希 望资产负债率较高为宜 从经营者的角度看 公司不举 债或举债数额很小 说明公司不具备利用举债进行经营的 能力 小本经营 不思进取 公司扩张无力 9 股票有哪些特点 答 股票表示的是对公司的所有 权 股票持有者不能向公司索还本金 股票不能获得稳定 的收益 股票是可以转让的 股票价格具有波动性 10 公司发行新股必须具备哪些条件 答 前一次发行 的股份已募足 并间隔一年以上 公司在最近 3 年内连 续盈利 并可向股东支付股利 但以当年利润分派新股不 受此限 公司在最近 3 年内财务会计文件无虚假记载 公司预期利润率可达同期银行存款利率 11 简述公司增资扩股发行新股的程序 答 股东大会 做出发行新股的决议 董事会向国务院授权的部门或者 省级人民政府申请批准 公司经批准向社会公开发行新 股时 须公告新股招股顺明书和财务会计报表及附属明细 表 并制作认股书 公司根据其连续盈利情况和财产 增值情况 确定其作价方案 公司发行新股募足股款 后 向公司登记机关办理变更登记 并发布公告 12 股份有限公司申请股票上市应具备哪些条件 答 股票经国务院证券管理部门批准向社会公开发行 公司 股本总额不少于人民币 5000 万元 开业时间在 3 年以上 最近 3 年连续盈利 原国有企业依法改建而设立的 或者 在 公司法 实施后新组建成立 其主要发起人为国有大 中型企业的可连续计算 持有股票面值达人民币 1000 元 以上的股东人数不少于 1000 人 向社会公开发行的股份 达公司股份总数的 25 以上 公司股本总额超过人民币 4 亿元的 其向社会公开发行股份的比例为 15 以上 公 司在最近 3 年内无重大违法行为 财务会计报告无虚假记 载 国务院规定的其他条件 13 上市公司的股票暂停上市的情形有哪些 答 公司 股本总额 股权分布等发生变化不再具备上市条件 公 司不按规定公开其财务状况 或者对财务会计报告作虚假 记载 公司有重大违法行为 公司最近 3 年连续亏损 14 普通股筹资有何优缺点 答 优点 普通股股本是 公司的永久股本 不需要偿还 在公司存续期内可以自由 安排使用 是公司最稳定的资本来源 除非公司破产清算 时才予以偿还 普通股筹资方式可以使公司不必负担 固定的利息费用 采取普通股筹资所冒风险小 普通股 筹资方式容易吸收社会资本 普通股构成支付公司债务 的基础 发行较多的普通股 意味着公司对债权人提供了 较大程度的保护 能有效地增强公司借款能力与贷款信用 缺点 筹措普通股时发生的费用高 普通股的增加发 行往往会使公司原有股东的参与权掺水 15 优先股筹资有何优缺点 答 优点 优先股一般没 有固定的到期日 不用偿付本金 股利的支付既固定又 有一定的灵活性 保持普通股股东对公司的控制权 从法律上讲 优先股股本属于自由资本 发行优先股能加 强公司的自由资本基础 可适当增强公司的信誉 提高公 司的借款举债能力缺点 优先股的资本成本虽低于普通 股 但比债券高 可能形成较重的财务负担 16 公司比较常用的股利政策有哪些 答 剩余股利政 策 固定股利额政策 固定股利支付率政策 低正常 股利加额外股利政策 17 简述剩余股利政策的实施步骤 答 测定合理的资 本结构 使加权平均资本成本达到最低水平 确定在此 资本结构下投资所需要的自有资本数额 最大限度地使 用留存收益来满足投资方案所需要的自有资本数额 投 资方案所需要的自有资本数额完全满足后 若还有剩余盈 余 再将其作为股利发放给股东 18 在实际工作中为什么许多公司愿意采取固定股利额政 策 答 股利支付数额的波动将会导致股票价格的波动 应因此提高公司普通股股本的成本 稳定的股利向市场 传递着公司正常运营的信息 有利于树立公司良好的形象 稳定股票的价格 利用股利来支付当期消费的股东 通 常希望能依靠固定的股利收入来维持其日常生活指出 为维持稳定的股利水平 会采取延缓某些投资计划 将 实际资本结构脱离目标资本结构或出售普通股以筹措资金 等措施 19 简述长期借款的程序 答 公司提出借款申请 银 行审核借款申请 签订借款合同 公司取得借款 公司归 还借款 20 长期借款有哪些优缺点 答 优点 借款比较便利 筹资成本相对较低 具有较大的灵活性 可以发挥财务 杠杆的作用缺点 财务风险较高 限制条款较多 筹资 数额有限 21 简述发行公司债券的条件 答 股份有限公司的净 资产额不低于人民币 3000 万元 累计债券总额不超过公 司净资产额的 40 最近 3 年平均可分配利润足以支付 公司债券 1 年的利润 筹集的资金投向符合国家产业政 策 债券的利率不得超过国务院限定的利率水平 23 发行债券筹资有哪些优缺点 答 优点 借款比较 便利 筹资成本相对较低 具有较大的灵活性 可以发挥 财务杠杆的作用缺点 财务风险较高 限制条款较多 筹资数额有限 24 经营租赁有哪些特点 答 租赁期短 承租人只是 短期使用租入的设备 一般不涉及长期而固定的业务 租赁合同比较灵活 在合理的条件下 承租人可以在租赁 期间事先通知出租人解除租赁合同 经营租赁通常是一 些通用设备 设备更新较快 出租人需要承担设备过时的 风险 出租人需要提供专门服务 如负责租赁资产的维 修保养和技术指导等服务 经营租赁的租金较高 租赁 期满 租赁资产一般应归还给出租人 25 融资租赁有哪些特点 答 租赁期长 租期一般为 租赁资产预计使用年限的一半以上 租赁合同比较稳定 在合同有效期内双方均无权单方面撤销合同 出租人不 承担租赁资产的维修等服务 有关租赁资产的维修 保险 管理等均由承租人负责 租赁期满 对租赁资产的处理 往往有这样几种办法 将设备作价转让给承租人 由出租 人收回 延长租期续租 26 融资租赁的含义及其具体形式 答 融资租赁是因承 租人需要长期使用某种资产 但又没有足够的资金自行购 买 由出租人出资购买该项资产 然后出租给承租人的一 种租赁方式 其具体形式有 直接租赁 返回租赁 杠杆租赁 27 融资租赁筹资有哪些优缺点 答 优点 具有一定 的筹资灵活性 享受税收优惠 避免设备过时的风险 维 持一定的信用能力缺点 租金费用较高 损失资产残值 28 什么是财务风险 公司财务风险具体表现在哪些方面 答 财务风险主要指公司资本结构不同而影响公司支付本 息的能力所产生的风险 表现 负债程度 负债偿还顺 序 现金流量脱节 29 什么是财务风险 影响公司财务风险的因素有哪些 答 财务风险主要指公司资本结构不同而影响公司支付本 息的能力所产生的风险 影响因素 资本供求的变化 利率水平的变动 公司获利能力的变化 公司内部资本结 构的变化 即财务杠杆的利用程度 30 什么是最优资本结构 其判断标准是什么 答 最优 资本结构是指公司在一定时期内 使其加权平均资本成本 最低 公司价值最大时的资本结构 标准 有利于最大 限度地增加股东财富 使公司价值最大化 使公司加权 平均资本成本达到最低 这是一条主要标准 保持资本 的流动性 使公司的资本结构具有一定的弹性 31 影响公司负债比率合理化的因素主要有哪些 答 公司的生产经营中状况 公司的投资决策 流动资产与 固定资产的比例关系 32 现金流量一般是由哪几部分组成的 答 项目的投 资额 现金净流量 终结现金流量 33 为什么公司在进行长期投资决策时应依据现金流量而 非利润指标 答 长期投资决策分析必须考虑货币的时 间价值 而利润指标是以权责发生制为基础 不考虑现金 流入和现金流出的时间 利润实现的时间和数额有多种 选择 对客观经济环境的适应性 34 回收期法有什么优缺点 答 优点 投资方案的回 收期可以作为衡量备选方案风险程度的指标 回收期法 可以衡量出投资方案的变现能力 即投资的回收速度 方法简便 决策的工作成本较低 缺点 回收期法忽视 了投资方案的获利能力 回收期法另一个主要缺点是没 有考虑货币的时间价值因素 第八章 流动资产投资管理 35 简述公司现金管理的目的和内容 答 现金管理的目 的 在保证公司正常业务经营及偿还债务和缴纳税款需要 的同时 降低现金的占用量 并从暂时闲置的现金中获得 最大的投资收益 公司理财通过对现金的管理 不仅要灵 活调动资金 保证生产经营业务的正常进行 而且还要对 涉及到现金收支的业务进行监督 内容 编制现金 收支预算 控制日常现金收支 确定最佳现金余额 36 公司应如何搞好现金管理 答 积极筹措资金 保 证供应部门采购所需的现金量 灵活调度资金 在满足现 金开支的前提下 防止大量现金闲置 遵守国家现金管理 制度 按规定做好现金收支工作 制定和遵守公司的现金 管理措施 确保现金的安全与完整 37 简述公司现金日常控制的主要方法答 加速收款速 度 延缓付款速度 巧妙运用现金浮游量 设法使现金流 入与流出同步 38 简述信用评估的内容 答 品质 能力 资本 担 保 外部环境 39 什么是 ABC 控制法 公司如何运用 ABC 控制法进行存 货管理 答 ABC 控制法也叫帕累托分析法 它的基本原 理就是处理事情要分清主次 轻重 区别关键的少数和次 要的多数 根据不同情况进行分类管理 步骤 计算每 一种存货在一定时间内的资金占用额 计算每一种存货 资金占用额占全部资金占用额的百分比 并按大小顺序排 列 编制表格 根据事先规定的标准 将最重要的存货 归为 A 类 将一般存货归为 B 类 将不重要的存货归为 C 类 确定公司的存货控制原则 对 A 类存货进行重点计划 和控制 对 B 类存货可以作为次重点进行控制 对 C 类存 货可以采用比较简化的方法进行管理