电影产业投资基金运行模式分析.doc

电影产业投资基金运行模式分析日前，国内首个票房预测系统已经研制成功，这或许代表了中国的电影投融资领域正在悄然发生的变革方向。作为一个高风险高收益的行业，乘着金融危机之后人们对观影需求的增加和政府大力支持文化产业发展的东风，电影业最近频频传来喜报，让众多国内外投资者将目光投向了这里。即将陆续进入的大量行业外非专业资本、中国电影产业现今运作中的不规范因素以及政府对于部分文化单位转企改制的要求，都需要一个更为专业和规范的电影产业投资模式来迎接这些挑战。就现阶段来看，发展电影产业投资基金是最好的选择。(一) 我国电影产业投融资环境2011年，中国电影总票房营收达131.5亿元，相比2010年的101.72亿元，增幅将近30%；中国电影产量为791部，相比2010年的526部，增幅超过50%，发展速度相当之快。 数据来自国家广电总局统计。金融危机过后，在口红效应中逆势上扬的电影产业在近几年表现出了强劲的增长势头，吸引了不少投资者的眼球。同时，政府大力支持文化产业包括电影产业的发展，以2009年的文化产业振兴规划，2010年的国务院办公厅关于促进电影产业繁荣发展的指导意见和关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见等文件为风向标，北京市政府带头，近几年，全国各大城市掀起了一阵政策扶持电影（文化）产业热，出台各种优惠措施，促进电影（文化）产业的发展。大力促进电影（文化）产业的投融资发展，亦是重点之一。到目前为止已有不少业外资金进入电影产业，但结果却是几家欢喜几家愁。投资者们掘金的欲望不减，只是对于电影产业的陌生让他们望而却步。相对于美国将近一百年的发展，中国电影业的投融资可算是刚刚起步，虽看上去屡屡出现大卖大赚的项目让人兴奋，但实际上却是危机四伏，很多时候，对于电影的投资，更像是赌博。没有规范的制作流程和担保体系，风险常常很难控制；没有科学的预测和评估方法，收益往往很难预估；没有成熟的投资手段和金融市场，电影的投融资很难充分发挥市场的优势，使效率最大化。而随着市场经济的发展，电影的内容也开始转变，观众的地位越来越重要。观众以座位投票，逐渐开始左右市场，左右制片方，左右投资者。抓住观众，就抓住了票房，这一点，对于未来影片收益的预测和投资风险的控制有着极其重要的意义。(二) 我国电影产业投融资现状目前我国电影业主要使用的融资渠道有银行贷款、政府出资、行业内资金再投资、行业外资金直接投资、各类投资基金等。随着电影投资环境的进一步改善，香港、美国、日本、韩国、英国、荷兰、加拿大地区的资金也逐步进入中国制片领域。而随着这些资金的逐步进入，单一资金制作的影片比例已经越来越小，混合资金运作已经成为目前我国电影融资的主要形式。 参见吕锐，石小溪中国电影融资渠道分析，重庆大学，载于魅力中国2010年4月第3期。下面对我国电影产业的主要资金来源做一个简单的对比：首先是银行贷款。鉴于电影产业风险高、专业性强且缺少固定资产抵押的特点，在融资监督、担保体系尚不完善的中国，银行贷款并非一条易行之路。虽然有各类政策支持与补贴，相对于需要承担的高风险和高成本，银行却只能获得固定的与投资其他行业相同的利息，亦缺少投资和发展的积极性。其次是政府出资。如政府设立的国家电影事业发展专项资金等，其主要目的是社会效益而非经济效益，且规模较小，对于整个电影产业的发展难以起到很大的促进作用，只能是促进产业内部资源的合理分配，甚至有时会因为其公共性而影响电影企业的成长。如冯小刚就曾呼吁减免电影基金。 参见冯小刚呼吁减免电影基金，搜狐网，网址http:/roll.sohu.com/20110831/n317872788.shtml。再次是行业内资金循环。即电影企业对本企业或其他电影企业的投资。由于电影产业的特殊性，尤其是一些大制作，单个项目所需资金量就很大，即便是对于一些中小企业的中低成本电影，其需要的流动资金占整个企业资本总数的比重也很大。因此这种方式能获得的资金数量很有限。除此之外还有行业外资金投资。近几年来，随着我国电影产业的高速发展，其回报速度快、回报率高的特点亦吸引了不少行业外资金的进入。但由于投资缺乏专业性和对高风险的低估，其盈利状况并未如投资者预期的那么乐观。最后还有各类基金等。基金高风险、高回报、长周期的特点与电影产业天然契合，亦是“好莱坞”电影称霸全球的一大功臣，只是在中国电影市场上，尚处在发展初期，但已可以初窥其巨大的发展潜力，虽正在探索阶段，亦已经显示出了蓬勃的生机，容后详述。二、 电影产业投资基金概念和特点(一) 产业投资基金概念如无特别说明，本文中产业投资基金的概念指“一种借鉴西方发达市场经济规范的创业投资基金运作形式，通过发行基金受益券募集资金，交由专业人士组成的投资管理机构操作，基金资产分散投资于不同的实业项目，投资收益按资分成的投融资方式。” 百度百科：“投资基金”，分类，其他投资基金类型，产业投资基金，网址http:/baike.baidu.com/view/161053.html。具体特点将在后文与其他基金投资方式的比较中得出。产业投资基金行业起源于创业投资（亦称“风险投资”），在发展早期主要以中小企业的创业和扩张融资为主，因此创业投资在相当长的一段时间内成为私募股权投资的同义词，而产业投资基金行业协会通常的名称都冠以“创业投资协会”（VCA）。 百度百科：“产业投资基金”，国外概况，网址http:/baike.baidu.com/view/139060.htm。在实际发展过程中，由于阶段和地域的不同，对于产业投资基金的概念亦有不同的定义。为明确概念方便论述，本文将在后面对产业投资基金和创业投资基金、私募股权基金等类似经济现象稍作区分和比较，突出产业投资基金独特的优势和作用。(二) 产业投资基金与其他基金投资方式的比较表1：几种投资基金的种类及特点分析名称简称概念投资对象主要资金来源投入阶段投资周期基金规模管理模式获利（退出）方式行业知名机构私募股权投资基金PE通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。通常为已产生稳定现金流的上市前企业。但不得投资于房地产行业。公司或有限合伙制股东投资或通过信托计划向少数机构或个人投资者募集。上市前通常为1-5年国内一般为5亿元以上公司制、有限合伙制和信托制，向投资企业委派董事或监事。IPO,股权回购和兼并收购以及破产清算退出贝恩资本、软银资本、凯雷集团、厚朴投资、赛富基金、红杉资本、IDG、新天域资本、弘毅资本、鼎晖投资、启明创投、中国风投、建银国际、中信资本等。风险投资基金VC又叫创业基金，以一定的方式吸收机构和个人的资金，投向于那些不具备上市资格的中小企业和新兴企业，尤其是高新技术企业。投资面广，包括尚未形成规模和稳定现金流的高新技术企业、市场前景广阔的传统行业和具有新模式的零售行业等。除与PE渠道相同外，VC的投资者通常主要为长期资金的投资者。如保险公司、银行信托金、社保基金等。企业初期至上市前3-5年国内一般为1亿元以上公司制、有限合伙制和信托制，向投资企业委派董事或监事。IPO,股权回购和兼并收购以及破产清算退出产业投资基金IIF以产品或服务为投资对象，通过企业经营获利的一种投资基金。以促进产业发展为目标，主要投资于特定行业的具有潜力的中小企业。不得投资于承担无限责任的企业。保险公司、银行、养老基金、FOF、政府机构、企业或个人等长期投资者。上市前3-7年最低1亿元，国内一般为20亿元以上高度参与被投资企业进行管理。IPO,股权回购和兼并收购以及破产清算退出渤海产业投资基金、航天产业投资基金、船舶产业投资基金、浙商产业投资基金、中信产业投资基金等。资料来源：百度百科：“投资基金”，几种投资基金的种类及特点分析，网址http:/baike.baidu.com/view/161053.html.由上表可见，与其他基金相比，产业投资基金具有以促进产业发展为目标、资金来源广、投资周期长、基金规模大、高度参与管理等特点，与其他基金投资方式相比，更契合电影产业的投融资需求。除上述外，与风险投资基金等类似基金相比，产业投资基金还具有其独特的优势。首先，投资行为有更强的目的性和“纪律性”，与后者“高风险高收益”的经营方针相比，更注重风险控制。其次，从推动产业整体发展角度出发，避免对行业内部竞争造成决定性的影响，而后者对单一行业一般只支持一家企业。并且产业投资基金投资路径更多样化，而后者则偏重股权投资。最后，回报机制除与后者相同的通过股权交易市场外，还有长期性的分红和可转换债券等相对低风险的退出模式。 参见向晓梅：中国文化产业投资基金组建模式研究，载于广东金融学院学报，第25卷，第6期，2010年11月，第20页，表1IIF与VC的设立和投资模式比较。而这些优势将在提供资金来源之外，更好地规范和促进中国电影产业的发展。(三) 电影产业投资基金的新特点与大多数定位于高新技术产业的产业投资基金相比，电影产业投资基金以电影产业为投资对象，无形资产所占比重更大，版权保护依赖性更高，潜在影响的不确定性因素更多，所投资的产业链条更长，将涉及电影制作、发行、衍生产品开发、影院场所等基础设施建设等等一系列相关行业，甚至可以衍生到其他任何可以加入文化内涵的产业，如旅游业 See Early Park Admission to the Wizarding World of Harry Potter. Posted: 5:12 p.m. Thursday, Feb. 9, 2012.onhttp:/www.wftv.com/weblogs/icflorida-universal-orlando-resort-updates/2012/feb/09/early-park-admission-wizarding-world-harry-potter/。、服装业 Meters/bonwe与上影厂签署了三年的战略合作协议，将大闹天宫、黑猫警长、哪咤闹海三部经典动画中的代表人物作为“潮流代表”。网址http:/www.51nacs.com/design/news/2010-4-21/1035188622.shtml。等，因而投资回报周期也更长，可开发的潜在价值更大。三、 国内外电影产业投资基金发展现状除了中国之外，目前全球主要的电影生产制作大国就属美国和印度了，日本和韩国的电影产业也颇有实力，相对来说，美国的好莱坞制片模式对我国的电影产业发展更具有借鉴意义。我国的电影产权模式主要分为混合制片模式、公司制片模式、国有制片模式和独立制片模式，而美国则主要分为好莱坞模式和独立制片模式。美国电影产业投资基金的运用主要在于好莱坞模式，而综观我国电影产权模式的特点，其中的混合制片模式和公司制片模式都可以向好莱坞模式取经，于前者可以解决资金来源问题，于后者则可以大大降低风险。好莱坞商业电影的主要成功秘诀之一就是对资金的掌控和管理，由此吸引了大量的源源不断的投资，亦为投资者和电影制作方赚取了客观的利润，同时还支撑起了整个电影工业的高效、专业、规范的运转。而其核心则是品牌营销，通过打造精品品牌形成电影产业链，拉长赢利区间，从而降低风险、提高收益。与之相比，我国电影产业主要的收益来源则往往只局限于电影票房，票房赚则投资人喜，票房亏则投资人悲，这使得对于电影的投资很大程度上成了对票房的赌博，这对于形成稳定、完整的产业链非常不利，亦是我国电影产业最大的缺陷之一。美国的电影产业投资基金基本上就等同于以电影业为投资领域的私募股权基金和风险投资基金。在三次行业外资金大量涌入的浪潮之后，好莱坞的电影投资基金基本形成了以“以高收益债、低收益债和优先股等不同品种的金融产品吸引风险承受能力不同的投资者而完成”的模式，包括股权融资、夹层融资、优先级债务贷款、发行AAA级债券等。 参见好莱坞电影如何融资：电影投资基金加入大军，腾讯财经，网址http:/finance.qq.com/a/20110715/004218.htm。美国电影产业投资基金的形成主要始于2004年，华尔街的私募基金涌入电影投资领域，形成电影产业投资基金的雏形。在美国，风险投资机构对创业项目的成功率控制在10%左右，即可保证基金的正常运转，20%的成功率就可实现盈利。而美林的研究报告则显示，在适当的财务杠杆作用下，类似基金的平均回报率完全可以超过20%，也就是实现盈利。如Gun Hill RoadMagic FilmsLegendary PicturesDune Capital等都是典型的例子。目前，好莱坞电影公司融资的数额越来越大，形式越来越多样化，且外部融资的比例不断增加，私募和避险基金等越来越多地涉足电影项目。通过旗下分支电影机构设立的专项基金进行的融资，“好莱坞”六大电影公司均实现了在美国证券市场上的融资，这也将是我国电影公司未来发展的目标之一。在好莱坞，一部电影的融资过程往往会涉及四方：制片、发行、投资和担保。制片方主要有三个任务，即寻找发行方并在影片完成交付后向其取得发行预付款，以及寻找投资方就收取发行预付款的权力作为抵押取得贷款，还有寻找担保方为影片提供担保，其他三方则承担与此相应的权力和义务。与之相比，我国电影产业融资领域目前主要的欠缺在于担保制度的不完善，即缺少专业的完片保证公司或保险公司。除此之外，印度、韩国、日本的电影融资模式虽比不上美国的专业规范，但也在不断发展，三者的共同之处是政府都出台了大量政策进行扶持和引导，这对成立和发展专业、规范的电影产业投资基金都具有极大的推动力量。如印度政府在2000年在同好莱坞多次协商后，成立了外资投资管理顾问委员会，同时还颁布法规批准外国公司可以直接投资印度电影产业，到2001年还补充规定外资投资可以高达100%，并放宽了投资领域。而韩国则在1997年规定电影业属于风险投资业，降低了融资难度，并且开始实行抵押版权融资制，还设立了好几个投资基金管理机构，同时积极致力于融资模式创新，如最新的互联网电影融资模式就是由韩国首创的。 From Financing as a Marketing Strategy，http:/search.proquest.com/docview/212258513/13548E2D62520296F01/3?accountid=14662.日本则着力于扩展融资渠道，这亦是发展产业投资基金的题中之义。而在中国，无论是风险投资基金，还是私募股权投资基金，占整个产业投资的比重都不高，但发展的势头却不小。尤其是近几年来，据2010年中国电影产业投资研究报告显示，2005年到2009年中国电影产业共发生私募股权投资事件28起，平均单笔投资基金985万元。目前活跃在中国影视界的电影基金主要有IDG新媒体基金、中华电影基金、红杉资本、软银等。值得一提的是2006年进入中国电影市场的“铁池”电影私募基金，其大东家是美国Endgame基金，企图在中国复制“好莱坞+华尔街”的影视投资模式，然而由于不符合中国影视产业的现实情况，成为了中国影视产业投资基金领域的先烈。但“铁池”的出现并非毫无意义，在它之后，越来越多的影视产业投资基金纷纷成立，如近期成立的“华盈星影视传媒基金”即为典型的例子，其发起人亦不乏影视圈的业内人士，据称，不久之后，由同一个管理团队发起的“电影线基金”亦将出炉，募资规模将增大十倍以上。而在此后还有腾讯、凤凰卫视等相关机构亦宣布设立影视文化方面的私募基金。除了大陆资本和国外资本之外，发展较早的香港电影界在北上“掘金”的潮流下，也开始利用基金这个桥头堡，向大陆电影市场进发。 From First Vanguard Launches Entertainment Fund，http:/search.proquest.com/docview/89287682/13548E2D62520296F01/1?accountid=14662.而除了业内人士为班底的产业投资基金之外，还有另一种“大主顾”，即背景雄厚的、国企烙印明显的机构和资本，如不久前刚刚成立的“建银国际文化产业股权投资基金”，以广播、影视、出版为重点投资方向，除建行外，还有中国出版集团和中国电影集团等业内龙头企业都在投资人之列。这类基金往往实力雄厚、规模庞大、且主要投资者都身出“名门”。说到电影产业投资基金，则不得不提投资范围涵盖电影业并且更为广泛的文化产业投资基金。在政府大力支持文化产业发展的背景下，各类优惠政策的支持下，文化产业投资基金发展迅速，在2011年3月已经达到11只，2011年中国文化产业发展报告指出，目前中国股权投资市场上的文化产业基金方阵已初具规模。这其中最引人注目的是成立于2011年7月的我国首只国家级文化产业基金中国文化产业投资基金。其发起者主要有财政部、中银国际控股有限公司、中国国际电视总公司和深圳国际文化产业博览交易会有限公司，目标总规模为200亿元人民币，与之前的“建银国际文化产业股权投资基金”，则又是上了不止一个台阶，可以说是国家支持文化产业发展的最明确的表态和最实际的措施。综上所述，美国的电影产业投资基金发展是最完善和规范的，在全球范围内都具有榜样作用，而其他国家都在不断发展之中，中、印、日、韩等主要电影生产大国的政府都对此高度重视，不断加大支持力度。而中国的电影产业投资基金虽然尚在起步阶段，但已经呈现了蓬勃的发展势头，因此需要加快探索的脚步，以不断及时地修正其发展方向，将好钢都用在刀刃上，振兴中国电影产业。四、 电影产业投资基金的形式选择产业投资基金主要有两种形式：公司型产业投资基金和契约型产业投资基金，两者在投资主体的权力划分和经营特点上有着一定的区别。公司型产业投资基金相对来说更正规，设立程序更严格，需要满足的条件更多，但同时也使投资者的权益更有保障。对于投资方比较多且多数缺乏专业能力的基金来说，公司型产业投资基金将更有优势。首先，公司型产业投资基金是法人，所聘请的管理公司权力有限，公司股东能够在一定程度上干预基金的运作，这对于目前缺乏专业管理人才和组织的中国电影市场来说，还是有必要的。其次，设立产业投资基金的主要目的是吸引非专业资金进入电影行业，而这些非专业资金通常缺少对于电影产业的深刻了解，从这方面来说，风险往往大于对其他行业的投资，因此，需要采取更规范和严格的措施来保证投资者的利益，相形之下，公司型产业投资基金比契约型更合适。最后，契约型产业投资基金等于在某种程度上将电影产业的发展完全交托于市场，形成观众托管公司投资方（基金）的三角型结构，在目前的中国电影市场，不利于政府良性引导作用的发挥，将可能导致类似电视行业中为博收视率竞相山寨节目或者以“三俗”吸引眼球等不良现象的出现和加重。契约型产业投资基金的投资者则无权参与基金管理，所有权和管理权完全分离，虽然在现阶段并不适合中国电影市场，但是从长远来说，更利于电影产业的发展壮大，更能促进电影产业链的形成和专业化电影人才和机构的成长。首先，契约型产业投资基金的股东只是基金的出资者和受益者，基金的运作需要完全交托给管理机构，这就需要既懂电影又懂金融的专业人才来进行对市场的判断和选择，这不仅促进了电影行业的分工，使得电影公司能够专心做电影，托管公司则专心做生意，提高整个行业的效率，更能够促进整个行业规范化、专业化，促进电影产业链的形成在资金的串联下，从市场到选材、到创作、到制作、到包装宣传、到发行放映、到衍生品开发、到品牌价值的扩张，甚至延伸至其他各行各业，从各个维度立体式扩展到市场，最终形成源源不断的价值增值，在潜力巨大的国内市场的依托下，形成新的国民经济增长点，同时串联起图书出版、音像制造、旅游观光等关联行业，文化产业的支柱地位将不再是口号；其次，在利益的刺激下，必然催生更多专业性的电影投资人才和机构，这将为未来的电影人才提供一种新的发展方向，亦能促进现在的电影从业者多一种视角，在创作时更具有前瞻性，使产品和市场之间衔接得更紧密，优化利用现有资源；最后，在积累了一定的发展基础和经验后，更为便捷的契约型产业投资基金模式亦能加快电影产业投资基金发展的脚步，为电影产业的融资提供更大的空间。综上所述，现阶段我国电影产业较适宜设立公司型产业投资基金，在经过一定时间的发展，等产业更为成熟、具备更专业的管理机构和人才之后，则契约型产业投资基金的加入能更快地促进电影产业的进一步发展。五、 电影产业投资基金的运作流程(一) 设立途径作为文化产业的排头兵，电影产业的发展无疑对振兴我国的文化产业，传播中华文化有着极其重大的意义。首先，与好莱坞等发展相当成熟的外国电影产业相比，我国的电影产业（在市场经济的环境中）起步晚，在很多方面，如成本收益的控制、类型片的竞争力、对于异文化的包容性和影响力、电影技术的发展水平、产业化程度、从业人员专业化水平等等都与国外电影产业有着巨大的差距，而若仅仅依靠电影产业自身的发展则动力十分有限，故此，必须依靠政府的支持和引导，才能更快地加速我国电影产业的发展，打开世界市场；其次，电影产业作为内容经济，除了形式以外，内容乃是产业发展的核心，同时又承载了促进社会主义先进文化建设、传承中华五千年优秀文化的重大使命，不仅是国人休闲和学习的重要渠道，亦是外国友人了解和喜爱中华文化的重要途径，因此，对于整个电影产业的内容的监管和引导，必须由政府介入，而不能完全依靠市场本身。而产业投资基金在某种程度上将在投资时对整个产业的资源进行优胜劣汰，影响整个产业的发展方向；同时，由于我国电影产业投资基金尚处在摸索阶段，一定会遇到很多困难和挫折，如之前失败的“铁池”基金，在这样的情况下，亦需要政府来保驾护航，以保证电影产业安全、平稳地发展，尽可能地减少探索失败时对市场的伤害。因此，在基金的设立上，尤其是在发展初期，应当由政府引导并提供必要的扶持和监督，比如由政府或下属文化机构或大型国有文化企业直接出资设立或者聘请专家参与基金管理等等。目前，以华谊兄弟打头炮，中国的影视企业正在走上上市之路，资产的大幅增值可以预期。既然是电影产业投资基金，不论是为了资金来源的稳定性还是电影企业的盈利和发展，都应该以电影界的龙头企业为基金的主体，不一定出资最多，但应该对基金的发展有一定程度的决定作用。首先，如之前所提到的，鉴于目前我国电影投融资领域的不成熟，宜先采取公司型产业投资基金，以在实践中培养专业性的基金管理机构和人才，这就需要在基金运作的过程中由股东对其进行有效的监督和引导，因此专业性的、权威性的股东成员对于基金的成长和全体股东利益的保证就显得尤为重要；其次，电影产业投资基金的投资对象必然是电影项目或者成熟的电影企业，由业内龙头企业作为其主体，会产生两种情况，一是投资本公司的项目，这在某种程度上亦能够籍由双重赢利点提高其积极性，增加整个项目的竞争力，二是投资其他公司的项目，在资金层面形成产业内的资源再整合，这不仅有利于分散电影公司的经营风险，亦能抑制行业内的恶性竞争，促进整个行业良性发展；最后，在刚刚起步的阶段，以具有影响力的业内龙头企业作为大股东和监督者，亦能增加投资者的信心，吸引到更多的资金，加速投资基金和整个产业的发展。而由于电影产业的特殊性，投资和收益很难用其他行业的标准来衡量，在投资管理上面难度更大；而由于我国在这一方面刚刚起步，不仅缺少经验，而且还缺少既懂电影又懂金融的人才，所以仅仅依靠电影人或者金融专家来选择资金的投向显然是太过冒险。我们必须像好莱坞那样，在投资者和投资项目之间成立专业的投资管理机构，而这也正是建立电影产业投资基金的最大挑战。首先我们要从现在开始，加强人才的培养，当然现阶段只能是依靠现有从业人员自身的提高，接下来应该进行专业人才的定向培养，如北京电影学院就已经开始“电影+金融”培训班的尝试 参见北京电影学院影视产业金融投资EDP国际培训项目官方网站，网址http:/www.bfa-edp.com/，这一切，都应当在实践中不断优化和提升；其次，新的体制机制的建立，需要政府的支持和引导，尤其是对于此类管理机构的监督和管理，必须及时制定相关的规章制度，以规范行业的运行，促进电影产业的良性发展；再次，由于好莱坞已经形成较为成熟和完善的电影产业投资基金运行模式，我们需要加强理论上的研究和学习，以理论引导实践，吸取前人的经验和教训，争取少走弯路和错路，以走得更快、更稳；最后，我们亦需要不断跟进和分析我国电影产业发展态势，将先进的经验与本土实际相结合，合理创新，以在投资管理上探索出一条适合我国电影产业发展的道路。 另外，还需要按照产业投资基金设立的要求选择基金托管人，以保证基金财产的独立性和安全性。这一角色通常由具有实力的商业银行担任，由其保管基金资产，执行投资命令，监督管理公司等等。将决策权和执行权、监督权相分离，进一步保障基金的安全，促进投资过程的专业和公正。为了保证产业投资基金高效的运作，同时降低风险，还需要同一些专业性的担保机构进行合作，如受理电影制作保险业务的保险公司，完片保证机构等，其通常通过对电影项目的担保以降低投资风险，在好莱坞，一部没有得到保险的电影，往往无法拿到投资。保险公司或者其他类似的担保机构不仅负责为投资项目进行再一次的把关，亦能够从一定程度上监督和管控项目的运作，最大限度地保障投资人的利益不受损失。此种保险项目或担保机构亦需要电影行业和保险行业的专业性复合人才，在国内尚有待发展。除此之外，还有各类业务咨询公司、法律咨询机构、甚至专职政府机构等，与这些组织机构建立长期的合作关系，对于目前我国的电影产业投资基金的发展十分有益亦十分必要。(二) 运作流程在（公司型）电影产业投资基金成立以后，将如同大多数公司一样，由所有投资者成立股东大会（基金持有人大会），从中选出董事会，再由董事会聘请和监督基金投资管理机构，而基金投资管理机构则负责决策基金的投资去向和发展方向，同时由基金托管人（银行）负责保管资金和执行投资，并同董事会一起监督投资管理机构，定期向董事会回报资金投资情况。投资管理机构在投资的同时与担保机构寻求合作，以降低投资风险，而担保机构则负责进一步审核投资项目的可行性，然后对其担保的项目进行监督和保证。此外，还有与专业咨询机构的合作等等。整个流程如图一所示。图1：电影产业投资基金运作流程图示(三) 融资渠道首先是充裕的保险资金。保监会最新公布的统计数据显示，截至今年1月份，伴随证券市场及其他各类投资市场的回暖，用于各类投资的保险资金总额达到3.82万亿元，同比增长14.4%，环比增加了490亿元；保险行业银行存款达到1.71万亿元，同比增长25.9%。 参见保险资金投资总额 1月份增加490亿元，载自北青网2012/02/29 00:00:00，网址http:/bjyouth.ynet.com/3.1/1202/29/6837578.html。光光一月份一个月就增加了490亿元，可见保险资金规模甚为巨大，拓宽投资渠道也是必然之举，而相对来说较为稳定和高收益的电影产业投资基金则很有潜力成为其青睐的投资对象。其次是稳定的社会保障基金。2008年，经国务院批准，社保基金可将其总额的10%用于投资各种基金以取得收益。并在近几年来不断加快投资速度和力度，社保基金年报显示，截至2010年12月31日，社保基金会管理的基金总规模达8568亿元，年均投资收益率为9.17%。而据媒体披露的最新数据显示，社保基金已达到9000亿元，由此测算，可投资PE的资金规模约为900亿元。 参见社保基金七成收益来自未上市公司投资 分析，载自新京报2012年02月27日 09:43:11，网址http:/news.xinhuanet.com/yuqing/2012-02/27/c_122758337.htm?prolongation=1。其理事长更表示，今后两三年，社保基金投资PE基金会有更大的发展。由此可见，社保基金完全可以成为电影产业投资基金稳定的资金来源。还有正在寻求投资转型的养老金。2011年底，基本养老金累计结存1.9万亿元，主要投资于国债和银行定期存款，其中，90%以上基金资产是银行存款，投资于国债的比例不到10%。十多年来，基本养老金的年均收益率不到2%，如果扣除通货膨胀率，其实际投资收益为负数。以2007年与2008年为例，基本养老金的平均存款利率分别为1.8%和2.2%，远低于一年期定期存款利率水平和同期的通货膨胀率。 参见业内建议养老金投资多元化 运营专业化，载自中国证券报2012年02月29日07:46，网址http:/biz.cn.yahoo.com/ypen/20120229/892064.html。而近日刚刚刊发的文章积极稳妥入市是基本养老金保值增值重要途径 参见新浪财经2012年02月29日 01:48 网址http:/finance.sina.com.cn/stock/stocktalk/20120229/014811475050.shtml。中也提出，投资资本市场是养老金保值增值的最好选择，这也是“十二五”规划的题中之义。可以想见，在不久的将来，养老金将成为各类股票债券基金的热门顾主。而养老金长期不用支付的特点也方便其选择一些投资周期长、收益大的投资方式，恰恰亦契合电影产业投资基金的特点。此外还有雄厚的民间资本。随着我国市场经济的发展，许多经济发达的地区积累了相当雄厚的民间资本，如山西的煤老板、浙江的私营企业家等，银行利息不高物价又涨得快，然而找到合适的资本增值渠道并不是一件容易的事情，之前在江浙地区闹得人心惶惶的一些非法集资诈骗案参见从吴英案看非法集资：每年上千起 重典未治乱2012年02月27日10:57，网址http:/biz.cn.yahoo.com/ypen/20120227/887811.html。就是这一现象的负面反映。对他们来说，有的是大把没处投的钱，一有什么赚钱的好路子就大家争着抢着上，还怕被别人知道抢了先，骗子们正是利用了这样的侥幸心理，屡屡得手。如今经受了教训的富豪们也更理性了，不再妄贪飞来之财，如何选择一种既安全，又使收益有保证的投资方式，才是他们现在所关心的。而电影产业作为一种特殊的业态，对于大众来说总是显得神秘而不可捉摸，俗话说隔行如隔山，即便是有来分一杯羹的心，也没有那个把握轻易下手。如毗邻横店影视城的浙江义乌，民间资本雄厚，但投资范围却往往只限于房地产、股市等老路子，而在房市、股市低迷的现阶段，很多投资者都显得比较保守。虽然也有人对影视产业的投资比较感兴趣，但是往往由于缺少人脉、信息等原因而放弃，可谓是想融资的找不到想投资的，想投资的又找不到想融资的。而电影产业投资基金正正可以为投资者们打造一个安全可靠的平台，既降低了投资的门槛，又控制了投资的风险，让资本可以在电影市场中充分流通，优化配置，可谓是双赢。更值得一提的是，由于影视行业相对于个人投资者的高风险性，很多富有的影视界业内人士都将资金从业内撤出，开始搞副业投资，而如果有这样一个平台，就可以吸收到他们的闲置资金，而他们的专业经验和人脉资源，亦可以为电影产业投资基金的发展添砖加瓦。最后还有目前正在积极寻求中国电影市场投资渠道的外国资本。之前提到的“铁池”电影私募基金即是一个典型的例子。除此之外，还有韦恩斯坦亚洲电影基金，IDG中国媒体基金，A3国际电影基金等。意欲投资中国电影产业的外资可用“蠢蠢欲动”四个字来形容，只待中国电影产业投资环境的进一步完善和投资政策的进一步放开，无数寻求增值机会的外国资本就会蜂拥而入。(四) 投资领域1. 素材收集，内容生产，原始版权收购等作为内容产业，内容或版权是电影产业最上游的商品，也是决定品牌发展最核心的竞争力。内容的稀缺和质量良莠不齐是目前中国电影产业乃至整个文化产业最突出的问题之一。而对于内容的投资可谓是电影产业链中最有潜力且有可能产生最大回报的一环。关键在于慧眼识珠，具有发现潜力股的独到眼光。比如前阵大卖的爱情片失恋33天，其最初是由作者鲍晶晶发表在豆瓣网上的一篇日志。像这样的原始内容在未被开发的时候往往并不昂贵，而一旦被市场所接受则会迸发出巨大的吸金能力，如当下风靡全球的哈利波特系列，在最早的时候是由一位单身母亲在小咖啡馆里创作出来，如果当时就有一种渠道可以发现这颗明日之星并且买下版权，那么做出这个决定的那家公司就能拥有现在庞大的“哈利波特”帝国。在目前的中国电影、电视界，老题材不断翻拍，跟风抄袭充斥大银幕和荧屏，具有深远价值和品牌潜力的内容极度稀缺。而最近的网络小说改编热，更是从某种程度上反映了这种稀缺编剧们都已经“沦落”到要靠网络小说来救场了。内容的稀缺，有两个原因。一是缺少发现的眼光。投资者的急功近利和影视产业的高风险性使得大多数制片方都是打一枪换一个地方，根本没有建立品牌的意识，只要能卖钱，只要能最快收到回报，就不会多费力气在内容的追寻上，也就谈不上发现优秀的作品。第二个原因是在第一个原因的作用下，由于缺少激励，也就很少有人会去用心创作作品，尤其是创作剧本。众所周知，中国的编剧待遇相对来说并不很好，甚至在很多重量级大片当中，都是由导演来兼任编剧，而刚才提到的争相向网络小说借剧本的情形也从某种程度上说明了原创实力剧本的缺乏。我们不缺少人才，我们只是缺少让人才发挥的环境。对于原始素材和内容的投资，有几大好处：首先，未被市场开发的作品相对于其可能创造的价值来说往往价格比较低廉，故此可以扩大投资范围，以类型片的标准，为各种类型都进行内容储备投资，而只要其中少部分得到市场回报，就能够收回成本，而暂时没有投入市场的，亦不会造成损失，只要版权没过期，就还有希望；其次，一旦内容被开发，依据其受欢迎程度的不同，潜力将是无穷的，有机会建立一个品牌的产业链；最后，投资公司对于内容产品的版权的投资和储备，亦能建立一个行业间交流和交易的平台，作为电影产业链的上游，巩固整个产业链的基础，而最最重要的，是以此来促进编剧行业的发展，从根本上加强中国电影的竞争力。在目前的好莱坞，编剧是相当重要、专业且规范的一个行业，其对于优秀文化的借鉴和基于市场的创作奠定了好莱坞电影成功的基础。如以中国文化为题材的末代皇帝花木兰功夫熊猫等电影，其水平甚至超过了中国本土的类似题材电影，而光光在编剧这一点上，我们的剧本就无法与人家抗衡。2. 电影制作和宣发一部电影要卖钱，需要经过很多个阶段的投资和准备。投资者可以投资版权，投资整个过程，亦可以只投资其中的一个环节。从电影本身或整个过程来说，制作、宣传和发行都很重要，都会对票房产生决定性的影响，而就其中的某个环节来说，对于后期宣发的投资，则比前期制作的投资更安全，风险更小，但是相对来说，获得像初恋33天那样超高比例回报的可能性也就更小了。因为到了完片以后，可以看到成品，对于整部影片的价值估计更准确，而且这时候决定投资结果的就只剩下宣传和发行，变数也就更低了。目前中国电影市场对于电影的投资主要集中在电影的制作上，只有少数大片会花上大手笔去做宣传，当然这也和资金的短缺有关。反观好莱坞大片，则完全是另一番景象。美国动作影片协会主席杰克.瓦伦蒂说，如果花6000万美元拍一部影片，宣传费将会达到2700万美元。如果是一部耗资甚巨的大片，宣传费至少要是前者的两倍。在某些情况下，电影的宣传费甚至已经赶上了拍摄电影的成本。 参见评论：靠宣传成功的好莱坞电影，网址：http:/ent.sina.com.cn/r/m/2001-07-27/51655.html。好莱坞大片的高票房，和巨额的宣传费用是分不开的。因而增加宣传环节的投资，亦是在接下来的发展中需要采取的改进措施之一。最后，对于影片制作的投资当然必不可少，但是对于一些经验不足或者实力不够的投资方来说，将投资分一些或者全部投向后期宣发，也未尝不可。既可以在促进票房的同时得到分红，又能分担制作公司的风险和负担，增加国内电影的宣传效果，促进电影产业的升级，顺便还可以增加影片知名度甚至国际知名度（尤其是某些大片），积累行业口碑，可谓是一箭三雕。3. 国外电影发行据业内人士透露，2011年全年，中影、华夏仅仅从引进进口电影这一项业务上，就获得了超过10亿元。而华谊兄弟2010年全年的净利润，也才为1.53亿元。 参见中国电影市场欲借力“美国熊猫”，来源南方都市报，2012年02月24日 07:38载自金融界，网址http:/finance.jrj.com.cn/industry/2012/02/24073812330297.shtml。既然现在自己还没有做大蛋糕的能力，到别人那里去进一些来卖卖也是可以的，惠人惠己。而本土电影公司在分得利益的同时，亦能学到国外电影产业的先进经验。虽然在某种程度上会加大对本土电影的竞争，但是从长远来看还是好的。而前几日的WTO电影协议，就出现了此类动向。中国将不仅提高引进每片的数量，连在品类上也增加了更具有竞争力的3D和IMAX，同时，连美方分账比例也上升。虽说美国电影来势汹汹，但是却依然是中国电影企业争相竞取的香饽饽，据称华谊等三大电影公司正在全力角逐美国电影在中国的发行权。可见投资外国影片的发行，也是一条佳径。4. 图书、音像、纪念品等电影周边衍生产品的开发和制作目前中国电影的主要传播渠道除了大银幕，电影频道，网络视频（绝大部分未经授权），大概就只剩下盗版碟了。按国际规律，一部电影的收益中，票房只占30%；最大的收益是家庭音像，大概在50%；此外还有电视播放、视频点播、有线和在线视频观看等等带来的收入，约占到其中的20%。 引自中国制片人协会秘书长王凤麟观点，美国机构多涉足电影投资 国内投资少于PE基金总额1%，载自21世纪经济报道，网址http:/www.investide.cn/news/newsDetail.do?investNewsId=27636。但在中国目前的电影市场，票房往往占到70%甚至更多，票房的好坏往往决定了一部电影的成败。这也是在发展中国电影产业时需要解决的一个问题。与其他产品随着数量的增加消费者的单位满意度会下降的情形不同，文化产品具有很大的延展性，其重复的次数越多，表现的形式越多，影响力就越大，比如往往观众越熟悉的演员身价越高，往往既出了电影出了电视出了书又出了周边产品的文化品牌比单单一种形式的文化品牌价值更大，更容易被观众接受。这里面有品牌本身的影响力，也有观众的从众心理，还有宣传的巨大促进作用，很多条件互为因果，互相促进。但是不可否认的是，只要具备一定的市场潜力，进一步开发一个已经存在的文化品牌，很多时候总是比建立一个新的品牌更为划算，一加一往往大于二。而在国人消费水平不断提高，精神消费需求不断增加的今天，购买自己喜欢的文化品牌的产品，并不是什么奢侈的消费。只是往往很多时候这种消费产生的收益都入了外国牌子的腰包，当然无处不在的山寨货除外。说到山寨，这些市场难以发展壮大的很大一个原因就是盗版猖獗。只有在保证版权不受侵犯的前提下，才能保证相关投资的安全性。5. 相关网络资源的投资有数据显示，2010年我国电视观众每天人均收看电视剧32分钟，而网络观众单次人均收看电视剧却达到了3.5集。 参见影视剧身价暴涨 视频网站砸钱买版权，网址http:/tech.ifeng.com/internet/detail_2011_07/21/7844108_0.shtml。网上观影亦已经成为当下众多网民的新习惯，新一轮的市场保卫战已经打响。各种以网络观影为谋生手段的网址、软件层出不穷，除了搜罗尽可能多的影视剧以外，买断影视作品的网络首播权亦成了争抢的新目标。在这样的大背景下，优酷依靠二次增发融资4亿美元，迅雷与土豆网则谋求上市融资， 同上。这无疑将成为电影产业一个新的投资点。除此之外，网络电影亦开始成为一种新的电影表现形式。如之前爆红网络的优酷网自制剧老男孩，还有现下正流行的各种伴随着微博流行起来的微电影，这些新的电影形态紧跟时代潮流的发展而出现，在新媒体的平台上飞速地传播着，形成一股新力量。对这类项目的投资，不仅前途不可限量，亦能紧扣行业脉搏，时刻占据有利地势，掌握主动权，除了能获得丰厚的物质上的回报以外，也是不可或缺的战略投资。6. 电影院线等基础设施建设和维护在报道中国影院数量与银幕数严重不足 人均难与西方匹敌中提到，“目前，硬件设施好的剧场太少，演出单位和观众对此的需求非常迫切。” 网址http:/www.china.com.cn/news/txt/2010-08/20/content_20751019.htm。美国的人口数只有中国的一个零头，但中国拥有的银幕总数却不及美国的八分之一，且分布并不均匀。通过院线的建设、银幕的增加来增加电影业的收入，是目前最直接有效的方法，也是观众们迫切的需求由于银幕的稀缺，中国观众承担了过高的票价。近年来的票房飘红，有很大一部分亦来自高昂的票价，而并非完全是人们想象中的繁荣景象。除此之外，影院的建设亦能为投资者带来持续稳定的回报，在降低风险、保证收益的稳定性等方面，亦是一个有益的补充选择项。7. 主题公园、影视拍摄基地等休闲旅游业的开发相信在不久的将来，我国亦可以拥有属于自己的民族品牌主题公园，而不是拱手将利润都交给迪士尼们。但在现阶段，这个梦想还有点儿距离。但是影视拍摄基地的建设和发展却已经呈现出了良好的势头，除了老牌的无锡影视基地、横店影视基地等之外，像这几年刚建成的集创作生产、后电影开发、科学技术研究、人才培训及旅游观光、餐饮娱乐于一体的国家中影数字制作基地等后起之秀们也纷纷落地开花，为电影业、旅游业的发展提供了巨大的助力，更是带动和促进当地经济发展的功臣。对于此类衍生基础设施的建设，与影院的受座位数、时段所限的票房相比，此二者的客源承载能力更强，收益潜力也相应地更大，同时还能拥有如餐饮、住宿、商铺等相关行业的收入，拍摄基地还有剧组的拍摄费用等等。不过与此同时，风险也会相应地增大，并不是每个公园或景区都可以吸引到足够的游客的，并且还会受到旺季淡季的影响，如此种种，各种因素都应该综合考虑，具体问题具体分析，最终选择最合适的投资项目。8. 相关技术研发本土影业能否与好莱坞共谋“大片时代”，高新技术的引进将是关键的一环。3D、IMAX等新技术的投入和运用除了能吸引观众，大大提高票房收益之外，亦能作为一剂强心针，吸引投资者的眼球和钱袋。除了引人入胜的剧情和吸引目光的题材之外，先进的电影制作技术和炫目的电影特技效果亦是好莱坞电影风靡全球的制胜法宝，不论剧情如何，令人目不暇接如临其境的逼真画面以及3D、IMAX等最新感官体验都能为影片大大增色，刺激票房。但是反观国产影片，不仅大部分在剧情和主题上乏味陈旧，技术上的落后更是硬伤，即便政府采取了外片限购等保护措施，依然无法阻止好莱坞大片（其中包括不少烂片）挤占本土电影的票房，由此亦可反映出观众对视觉效果和感官体验的要求。除了向国外引进、学习和借鉴之外，积极进行新技术的研发和创新更是一条任重而道远之路，只有这样，我们才能从跟从走向引领，彻底扳回棋局，形成本土电影良性发展、乃至打开全球市场的局面。而技术的研发需要投入资金，并且相对来说回报周期较长，但是一旦取得有效的成果投入市场，就有可能获得源源不断的回报。如立足于香港，立志要包揽香港电影后期制作的PO朝霆，就在近两年实现了不错的业绩增长，并已准备推动上市。 Post Production Office Limited 在2003年由谢霆锋在香港铜锣湾开设制作室而成立，PO是香港最出名的特效公司，提供全面的高素质数码后期制作服务，如合成特效制作、数码剪接、录音及混音、胶卷转换及电脑动画、电影特效、广告、游戏特效等。参见互动百科，网址：http:/www.hudong.com/wiki/PO%E6%9C%9D%E9%9C%86%E5%90%8E%E6%9C%9F%E5%88%B6%E4%BD%9C%E5%85%AC%E5%8F%B8。9. 高素质复合型电影人才培养要发展壮大任何产业，人才是关键。尤其是正处在快速成长、转型期的中国电影产业，亟需各种高素质、复合型人才，如电影金融对接人才、电影保险对接人才、电影旅游对接人才、电影全产业链策划管理人才、电影新技术研发人才、能够立足中国文化、包容世界文化的创新型电影人等等。对于人才的投资不同于技术和物资，其回报的周期比较长，甚至往往是无形的。在这方面，政府将必须承担起主要的基础性的责任，除此之外，那些在电影产业前沿阵地奋斗的企业们，亦能提供与学校教育或者培训教育不一样的培养资源。对于人才的投资，不仅是电影产业投资基金自身对于新型人才的稀缺性所必然要求的，亦是对于培养未来高素质电影人才、为企业长远发展提供强劲动力的充分选择，也是一种战略性的投资。六、 我国电影产业投资基金发展策略(一) 基金经营策略首先应当注重培养基金的专业性。与好莱坞的电影投资市场相比，我国电影投融资领域最大的不足就是随意性较大，除了存在许多类似“人情投资”等不规范的因素之外，还有由信息不对称等原因导致的盲目投资。因此培养基金的专业性，进而带动整个电影产业投融资领域的专业、高效运作具有非常重要的意义。可以采取的措施有诸如聘请和培养专业的投资管理人才，将基金交由专业的投资管理公司打理，而投资方则充分行使监督权，相互配合，各尽其力，以及与专业的担保机构如保险公司或完片保证公司寻求合作等等。后者虽然在一开始会增加影视公司的制作成本，但在长远看来对于整个产业的发展则是十分必要和有利的。其次，在具体的投资策略上，可以针对电影产业的特点，具体问题具体分析，充分使用对冲投资等金融杠杆降低风险，同时合理分配中短期投资和长期投资的资金比例，中短期投资保证资金流转速度，长期投资则保证回报的稳定性。除此之外，还可以根据自身实际，借鉴好莱坞在这方面发展的经验，化为己用，如充分运用组合投资，像“电影产业链投资”， “影视企业的股权投资+影视作品项目投资”，“大制作影视作品投资+小成本影视作品投资”，“电影作品投资+电视剧作品投资”等等。(二) 政府辅助策略首先需要政府在公共服务方面为电影产业投资基金的发展提供更多切实有力的支持。如推动学校等教育机构在电影人才培养上的革新，促进专业复合型人才的培养；进一步发展影院等电影产业基础设施的建设，扩大电影产业的市场容量；成立专职的政府机构，为电影产业的发展提供更多更专业的服务和支持等。其次，还需要政府通过相关的政策措施来积极引导电影投资市场的良性发展。如通过优惠政策引导社会资金理性加入电影产业的投资；引导和扶持目前电影投资领域尚不成熟的部分（像电影担保机构等）的发展；由政府相关部门或大型国有企业等引导设立具有示范作用的电影产业投资基金；积极促进电影产业与其他文化产业形态的合作与共赢等等。再次，应当进一步加强在相关领域的立法和监管。如发展和完善在知识产权、电影投资、网络新媒体等领域的法律规章制度；加大打击盗版力度，加强版权保护和监督；加强对票房的监管，促进票房统计数据的准确和透明等等。最后，也是最重要的，就是在政府的引导和监管下，建立和完善电影投资领域包括整个电影产业的专业高效的运行体制机制。以科学规范的体制来带动产业的良性发展。(三) 发展目标和预期效果发展电影产业投资基金最直接的目的和作用就是为闲置资金寻找增值机会，同时解决电影产业发展融资难题，促进整个产业更优更快地前进。亦可以通过产业投资基金发展所积累的信息和资源，打造专业化的电影产业信息交流平台，优化电影产业资源配置，使创意资源、制作资源、终端资源、金融资源等能够自由流动，以改变过去少数名导、名企一统天下，多数中小电影企业苦苦挣扎的局面。亦