风⽣⽔起新零售赋能店商正当时(30页)

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 风 起新零售 赋能店商正当时 零售业百年发展之路 技术推动变 70年代 商品统 代码 UPC Code 和条形码扫描器 Scaning Register 的发明和引进 降低了 成本 提 了商店运营的效率 效率的 命最终驱动产业集中度的提升 80年代 Wal Mart利用新型库存管理系统 Retail Link优化供应链 后来居上成就线 下零售帝国 21世纪 互联 时代 电商迅速崛起 回顾过去 每 轮科技 和零售的融合都驱动产业的效率 体验升级 畅想未来 消费者购物的便捷 性和舒适性升级将成为线下零售业态的演进 向 也是零售产业技术创新的 指引 零售科技的四 驱动 1 电商巨头开始重视线下 传统零售作为重要的 线下 和体验场景 地位愈发重要 电商巨头开始加速向线下延伸 用电 商的技术和思维武装改造线下 2 传统零售业自身面临 关店 或者 升级 的选择 3 消 费 升 级 的 趋 势 下 消 费 体 验 倒 逼 产 业 技 术 升 级 4 包 括 盒 马鲜 在内的零售新物种 技术重塑了其核 竞争 其成功 有着天然的示 范效应 也将促使产业参与者加快技术升级的 脚步 零售科技 命的产业图谱 科技将重塑零售产业各个环节的核 竞争 线 下流量运营是实体零售升级的基点 数据化则是基础 实体零售将逐渐从 管店过渡到数据管店 机器管店 支付 供应链 物流等基础设施将成为 新零售的支撑层 驱动零售业不断进化 反之新零售 命也将为这些 业带 来新的商机 投资建议 后电商时代 数据 智能等科技全面渗透零售领域 场 席卷整个零售产业的科技 命已然来临 对零售 业 新技术的应用将 从效率 成本 消费者体验等各个环节重塑 企业核 竞争 新零售业态的 崛起 面将催 出第三 商家技术服务商的需求 另 面也将重塑整 个实体商业的服务体系 A股计算机公司将和创业公司 电商巨头 传统零 售商 起携 掘 新 轮零售科技浪潮 建议重点关注信息发展 汇纳科技 思创医惠 基信息 优博讯 等 风险提示 零售 业技术升级进度不及预期 Table Title 2017年 08月 29日 计算机 Table BaseInfo 业深度分析 证券研究报告 投资 评级 领先 市 A 维持 评级 Table FirstStock 首选股票 目标价 评级 300469 信息发展 54 00 买 A 300609 汇纳科技 46 00 增持 A 300078 思创医惠 20 00 买 A 002153 基信息 28 00 买 A 300531 优博讯 23 00 增持 A Table Chart 业表现 资料来源 Wind资讯 1M 3M 12M 相对收益 2 27 5 69 4 85 绝对收益 0 97 4 72 11 32 胡又 分析师 SAC执业证书编号 S14505105001 huyw 021 35082010 相关报告 Salesforce预测全年收 突破 100亿美 元 云服务市场空间 阔 计算机 业周报 8月 27日 2017 08 27 智能 业应用系列报告之三 2017 08 23 寒武纪 A轮融资 1亿美元 年后再看 智能芯片 2017 08 20 现 争议背后的新机遇 计算 机 业周报 8月 13日 2017 08 13 互联 融 央 监管再发声 去伪存 真会有时 计算机 业周报 8月 6日 2017 08 06 30 23 16 9 2 5 12 2016 08 2016 12 2017 04 计算机沪深300 业深度分析 计算机 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 内容目录 序 智能技术驱动新 轮零售 命 4 1 零售业百年发展之路 依科技相伴 4 1 1 现代零 售之萌芽 4 1 2 70年代 信息化运营时代到来 5 1 3 80年代 Wal Mart利用科技打造帝国 6 1 4 21世纪 络零售商的兴起 6 1 5 未来 购物的便捷性和舒适性向何处拓展 7 2 零 售科技的四 驱动 8 2 1 电商巨头反攻线下 8 2 1 1 环境促使新零售往线下 8 2 1 2 线上巨头武装线下 9 2 2 传统零售业转型压 明显 9 2 3 消费升级 背景下 消费者体验倒逼技术升级 10 2 4 零售新物种野蛮 长 激发科技创新需求 12 2 4 1 Farfetch未来商店 与伦比的奢华购物体验 12 2 4 2 盒马鲜 线上线下同步的 OAO全渠道运营 14 3 零售科技 命产业图谱 15 3 1 数据化 化是实体零售升级的 业趋势 16 3 1 1 线下流量运营是新零售业态的关键 16 3 1 2 从 管店 的过渡到 数据管店 机器管店 18 3 2 支付 现 支付是趋势 从基础 具到增长引擎 19 3 2 1 现 支付是新零售的标志和核 19 3 2 1 现 支付将加速线下零售数字化转型 20 3 2 2 新零售趋势下 支付产业的机遇和变 趋势 20 3 3 物流 从 时代 进化到 智能时代 21 3 4 供应链 B2B平台 命传统分销模式 数据指导替代经验供货 23 3 5 融 新零售助 社会信用体系建立 融服务刺激消费需求 25 3 5 1 2B 新零售助 企业信用体系建立 25 3 5 2 2C 消费 融是新零售商家重要的战略 26 4 投资建议与重点推荐公司 27 4 1 信息发展 追溯云平台深度合作新零售玩家 27 4 2 汇纳科技 专注客流分析 推动线下零售业数据化运营 27 4 3 思创医惠 商业智能和智慧医疗双轮驱动 28 4 4 基信息 国内零售 IT的引领者 期待商业模式突破 28 4 5 优博讯 携 万达推 智能 POS 构建新零售核 数据基础 29 5 风险提示 29 图表目录 图 1 传统杂货商店多为私 经营 4 图 2 UPC码 5 图 3 条形码扫描器 5 图 4 Amazon 7 图 5 Amazon Go 8 业深度分析 计算机 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 图 6 Taocafe 8 图 7 2017Q1中国 B2C购物 站 交易规模市场份额 9 图 8 络购物交易额增长放缓 9 图 9 巨头频频向线下布局 9 图 10 阿里巴巴零售平台与沃尔玛销售额比较 10 图 11 消费 升级到来 11 图 12 消费升级倒逼技术进步 11 图 13 Farfetch未来商店 12 图 14 Farfetch未来商店 12 图 15 Farfetch发展历程 13 图 16 盒马鲜 APP 14 图 17 盒马鲜 店内场景 14 图 18 店内的传输履带 15 图 19 零售科技分析框架 16 图 20 新零售的核 就是线下流量运营 16 图 21 全家会员的价值 17 图 22 消费者全息画像是线下店数字化改造的进化目标 18 图 23 淘宝购物街 咖啡店用自助支付模拟收银员 19 图 24 我国 现 社会进程已经达到 42 2 20 图 25 现 支付将加速线下零售数字化转型 20 图 26 聚合支付产业链 21 图 27 新零售 命 物流的发展趋势 22 图 28 物流应用在仓储分拣 配送等场景 23 图 29 国内供应链分类 23 图 30 快速消费品传统通路极为分散 24 图 31 传统分销模式 VS快消 B2B平台分销模式 24 图 32 快消互联 B2B渗透率有望快速上升 25 图 33 数据驱动下的供应链 25 图 34 小微商家最需要的是信用 贷款服务 26 图 35 新零售带来的多维度数据全 位还原企业信用画像 26 表 1 现 支付成为新零售的标志和核 19 表 2 科技赋能物流的两个维度 22 表 3 新零售投资 向 27 业深度分析 计算机 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 序 智能技术驱动新 轮零售 命 近期 零售 业成为产业和资本市场的焦点 马云提出了新零售的概念 掀开了产业 命的 先序 刘强东发表署名 章 第四次零售 命 系统性的阐述了对零售未来的看法 对于 零售业的未来 新零售 零售 第四次零售 命等概念均在不同层面揭示了未来零售的 变 向 我们引用刘强东 第四次零售 命 中所做的阐述 零售的本质永远是成本 效 率和体验 新 轮的零售 命将是智能技术驱动整个零售系统的资 商品和信息流动不断 优化 在供应端提 效率 降低成本 在需求端实现 比你懂你 随处随想 所见即得 的体验 升级 事实上 对于未来零售的定义早已不只停留在概念上的解 读 盒马鲜 百联 riso乃 最近 的 超市这些代表着未来零售 的新物种层出不穷 新零售的践 者们不断探索 业态创新 试图重塑零售产业格局 不同产业的 会有不同的视角 零售老炮们 会从传统零 售的角度去分析 通过 客单价 坪效等角度衡量这些新 物种自身是否具备造 能 究竟是 为的风 还是已经到来的未来 作为计算机 业分析师 我们更看重的是零售和科技加速 融合的 业趋势以及 科技重塑零售产业的机遇 1 零售业百年发展之路 依科技相伴 1 1 现代零售之萌芽 20世纪初期 The Great Atlantic l 在门店加 了传输履单 加 了 RF枪 收银机分布在卖场多个位置 l 后仓面积增 后仓有线上订单汇流功能 部分 频商品在后仓拣货 l 商品结构改变 各种 鲜 半成品 熟食 SKU数量 于传统卖场 鲜商品包装化销 售 l 熟联动 店仓 体化 拒绝现 业深度分析 计算机 15 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 图 18 店内的传输履带 数据来源 互联 安信证券研究中 自动化运货设备解放双 该店拥有 套自动化运货设备 在店内设置了 300多平 米的合 流区 从前端体验店到后库的装箱 都是由物流带来传送 到店的消费者 选完货就可以直 接通过物流输送带送到收银台 如果是通过 APP下单 门店在收到订单后 店内各个商品 品类部门 就会直接把货架上标准化 独立 包装的商品 装进保温袋 再挂 运输系统 自 动运 配送 员 花费时间 不到 分钟 与此同时店员会从库房提取商品补充 货架之上 消费者再也不用购物完提着 包小包回家 真正解放双 线上线下数据打通 实现智能 拼单 盒马鲜 能将线上线下数据充分打通 消费者既可以 单 独线上 线下消费 也可以实现线上线下智能拼单 例如 你在店铺购买完成后 在回家的 路上突然觉得不够 这时可以立刻打开 机中的盒马鲜 APP实现加单 系统会自动把两 个单拼接在 起配送 3 零售科技 命产业图谱 科技与零售的结合使得零售产业的业务逻辑重新升级 后电商时代的新零售 命 本 质上通 过融合新 代技术 包括 智能 数据 saas等技术 全 位的改造和赋能传统线下 零售业态 回归到商业本质 零售企业的经营按照财务模型分析 非包括收 费 用 成 本三项 零售新物种的创新演进路线 同样是围绕着收 成本这 个 向 在 客流经营 品类运营 费用管理等环节切 通过线上 线下融合 叠加技术和模式的创新 获得了坪 效 效的双升 实现对传统零售业态的改良和突破 我们认为 新零售经营的核 仍然是 如何链接好 和商品 包括服务 支付 供应链 物流等基础设施将成为新零售的支撑 层 驱动产业不断进化 当然反过来新零售 命也将为这些产业带来新的商机 科技赋能引 领的新零售 命已经开始 只不过有的领域改变得快 有的领域被改变得慢 未来传统的零 售 定会和 新零售逐渐融合 业深度分析 计算机 16 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 图 19 新 零售分析框架 数据来源 安信证券研究中 整理 3 1 数据化 化 是 实体零售 升级 的 业趋势 3 1 1 线下流量运营是新零售业态的关键 从电商到 新店商 线下流量运营是新零售业态的关键 我们非常赞同小米 CEO雷军对新零 售的认识 新零售是指通过线上线下互动融合的运营 式 将电商的经验和优势发挥到实体 零售中 改善购物体验 提升流通效率 将质 价优 货真价实的产品卖到消费者 里 以 此实现消费升级的创新零售模式 如果要划重点的话 其关键词在于 电商的经验和优势 我 们 认为 电 商最值得线下商家学习的地 就是流量运营 过 去传统零售商的经营重 是销售 商品 非服务消费者 这造成了长久的流量粗放式经营 所谓传统零售商到 新店商 的 进化 正是要去 挖掘 这些被忽视的流量红利 需要指出的是 我们更强调运营 非流量本 身 因为如果 只是单纯的线上引流 新零售与 O2O并 差异 正如 阿里 碑 总监范驰所 线下商家不要在迷信线上流量 线下流量是线上流量的 20倍 实体商业并不缺流量 缺的是运营和管理流量的能 新店商 的改造升级主旨就是将线下流量从不可洞察 不可服 务 不可运营的状态转换为可洞察 可服务 可运营的流量 图 20 新零售的核 就是线下流量运营 数据来源 安信证券研究中 整理 流量运营的模范 全家便利店 实际上 线下实体零售早就开始了流量运营的尝试 根 据中国连锁经营协会 2016年的 统计 55 的便利店 建立了会员体系 有会员体系的企业 销售是稳步上升的 我们以这其中流量运营的模范 全家便利店为例 介绍流量运营的 核 要点和应用场景 起点 认清自 的顾客 消 费 者 数 据 化 2014年 5月起 全家陆续上线顾客忠诚管理 CRM 铁杆粉丝经营 Fans 和 顾 客 终 身 价 值 CLV 管 理 体 系 试 图 打 造 自 的 会 员 体 系 其 中 业深度分析 计算机 17 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 CRM系统通过 数据集中分析 上帝 的 RFM值 即 多久没来 recency 来 次 frequency 和花多少钱 monetary 三 个 问 题 应用场景之优化供应链 通过商品品类管理和开发 实现 货的精准匹配 在清楚认识到 自 的会员是何种 群 具备什么样的购物习惯和特征后 需要便利店在商品开发及服务上 进 精准营销和匹配 应用场景之优化供应链 精准促销 通过促销 提升会员活跃度和黏性 当企业将会员数 据化后 需要最 限度地利用会员的价值为销售提升做出贡献 为了让会员活跃起来 全家 并没有 味采取用折扣吸引顾客消费的 法 是利用积分的各种规则来让消费者感受到 积 分比钱更好用 更值钱 更珍贵 比如 10元的商品 积分 5元就可以买到 或者某些商品 只能用积分购买 换 之 全家打造了 套只在全家内部流通的 积分 民币 并且让消费者 知道自 还有钱在便利店 从 提 用户来店频次 图 21 全家会员的价值 数据来源 互联 安信证券研究中 脸识别等技术 作为线下门店采集消费数据的基础 具 将充分受益于新零售 的 发展 全家 给了线下零售业 个很好的示范 只是消费者的消费数据 个 属性数据就对业务有了很强 的拉动 未来线下店未来进化 向 定是借助多维的 具 学习电商的经验 将顾客消费的 路径和过程都有成链条的记录 如浏览时间 客流量 成交率 客单价等等数据 进 实 现精准的 与商品 服务的匹配 从技术 段来看 过去零售 业的数据多通过 POS等硬 件采集消费者的静态消费数据 对于消费者的 为数据难以洞察 未来 通过引 i Beacon 设备 WI FI设备甚 脸识别 视频分析等技术 将补齐线下门店的数据短板 我们认为 线下门店数字化形态的演化还在早期 但可以肯定的是 这些基础 具的市场将会越来越 业深度分析 计算机 18 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 图 22 消费者全息画像是线下店数字化改造的进化目标 数据来源 安信证券研究中 整理 3 1 2 从 管店 的过渡到 数据管店 机器管店 数据管店 让商业运营更加科学 效 相较于以往靠经验和泛化统计决策的阶段 互联 把线下商业的所有 为数据化 让商家可以根据数据 科学地决策 经营 当然 论是管理 数据 日常运营数据 客流数据 会员数据的采集将是 数据管店 的基础 应用场景之 的管理 勾勒用户画像与科学评估业务 员 1 客 户 管 理 数 据 分 析 能 够 了 解到客户使用产品的频率 活跃天数 使用深度 采购趋势等数据指标 快速甄选出 活跃 度客户 般活跃客户 流失风险客户 做到预警客户流失 挽救流失有的放 2 业务 员管理 管理者可以按时间周期汇总业务代表拜访客户情况 分布 订货情况等 并能针 对性分析单个业务代表的 为线路 时 间 路线内外的操作情况 拜访 上传等操作 等 应用场景之 货 的管理 科学布局智能供应链 货 的管理离不开对供应链监控 提 供应链 效率是零售企业致胜的基础 这是重新审视市场需求与供给的全过程 掌握了经营品类 采 购频率 销售总量 偏好分析等数据后 可以做到精准勾勒用户画像 找到重点客户的 频 货 并结合实际合作品牌对商超客户进 选购引导 进 可以评估商品品牌铺货的合理性 应用场景之 场 的管理 精细化运营 实现多渠道互动体验 科学的数据分析帮助商户 限 逼近客户真实意愿 零售企业通过改进动线设计等 法 最终提升用户的转化率 简 之 不同的 在不同的场 配以不同的货 机器管店 实现真正的 零售 智能技术在结合任 业后都会带来颠覆性的变化 当 AI 逐渐在零售 业渗透衍 出的新型零售模式 第 个改变便是掀起 场 设备 命 智能让机器以 类 的智慧做出相应的反应 当 智能赋能零售 业各个终端 具备 类 操作智能的设备将可以替代掉零售 业长久依赖的 颠覆零售 业的管理 销售 模式 1 用自助支付模拟收银员 计算机视觉技术已经可以支持顾客通过刷脸的 式完成支付 在 淘宝 造物节上 顾客离店前 只 需经过 道 支付门 商品经过识别后就可以在 秒内即 被自动扣款完成支付 论是配合式还是 感式的自助支付都极 限度地提升了顾客 的消费体验 2 用智能柜台模拟服务员 机器也能够很好地充当服务员和导购 例如在造物节的体验空 间 机器很好的识别出每 位顾客并实时同步排号信息 当然 通过机器也能够记录顾 客的消费 为 并结合消费数据为顾客进 商品推荐 3 用闸机通道模拟迎宾 安保员 个普通 能够记住多少张脸 也许 500也许 5000 因 异 然 机器可以轻松储备上万甚 万张 像数据 并能轻松认出你 具备 脸 识别的闸机通道和会员识别门禁可以让顾客丢掉会员卡也能彰显尊贵身份 业深度分析 计算机 19 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 图 23 淘宝购物街 咖啡店 用自助支付模拟收银员 数据来源 阿里巴巴 安信证券研究中 整理 3 2 支付 现 支付是趋势 从基础 具到增长引擎 3 2 1 现 支付是新零售的标志和核 以盒马鲜 为代表 现 支付成为新零售的标志和核 作为阿里巴巴孵化了两年的新零 售平台 盒马鲜 颇具特 的 点就是不收现 只把支付宝作为唯 的支付 具 消费 者支付的流程是下载 盒马鲜 APP 然后通过支付宝账号支付 对于强制性 现 支付的 要求 公司创始 侯毅是如此评价 新零售企业的三 核 指标是会员数字化 交易数字化 商品数字化 这些数字化的关键 就是 现 支付 事实上 以 零售 盒马鲜 为代表 支付 式正在 从线下 收银台 往线上 APP 迁移 表 1 现 支付成为新零售的标 志和核 新零售典型业态 支付 式 盒马鲜 不接受现 线上支付 阿里淘咖啡 线上支付 物识别 Amazon go 线上支付 F5未来商店 线上支付 移动端支付 扫码支付和终端 选购后的扫码支付 资料来源 互联 安信证券研究中 零售业态是 线下 频 小额场景 数据和 价值对巨头有着战略意义 阿里和腾讯是推动 现 支付的重要推 通过各种补贴和用户习惯教育 国内的移动支付交易额从 2012年 的接近 0元增长到 2016年的 5万亿美 整个线下的消费总额中已经有接近 42 2 的比例 是通过非现 支付 式结算 对于巨头来说 其 推 现 支付的初衷是想通过将支付嵌 到各类消费场景中 让支付成为触达用户的 并通过数据的积累 开展更多的衍 服务 比如个 征信等 从某种意义上来说 零售业态作为线下 频 小额场景对于巨头有着 极为重要的战略意义 在占据了 量的线上 如话费充值 信用卡还款 和线下 如打车 外卖等 之后 巨头在零售场景的争夺正在加剧 以阿里为例 其在 2017年 3月推出 现 社会计划 计划用 5年推动中国基本进 现 社会 将在未来 2年内投 60亿 帮助 联盟成员加速进程 业深度分析 计算机 20 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 图 24 我国 现 社会进程已经达到 42 2 数据来源 艾瑞咨询 安信证券研究中 整理 3 2 1 现 支付将加速线下零售数字化转型 现 支付将加速线下零售数字化转型 巨头们推 现 支付的同时 实 际上也在推动线 下零售数字化转型 通过扫码付等 式降低现 支付比例 为商家 机构和消费者带来便利 只是第 步 对于实体商户 现 支付的渗透 的过程实际上也是 其用户线下到线上迁 徙 线下用户 消费 为 数据采集 线下用户触达的过程 线下流量也因此有了运营的基础 具体 首先 支付是触达用户的起点 可以帮助线下商家把线下顾客沉淀为自 的会员 其次 与现 支付相反 采用移动支付 式更容易沉淀客户 为数据 通过账户建立打通线 上线下的客户管理 可以解决零售 业客户数据难留存 线上线下数据割裂的传统痛点 全 面助 线下商业营销数字化 运营数字化 用户管理数字化 现 支付的推 将加速线下 零售数字化转型 全面拥抱新零售 命 图 25 现 支付将加速线下零售数字化转型 数据来源 艾瑞咨询 安信证券研究中 整理 3 2 2 新零售趋势下 支付产业的机遇和变 趋势 新商机之 聚合支付 所谓聚合支付 是指在没有支付许可牌照的情况下 通过聚合各种 第三 支付平台 合作银 合作电信运营商及其他服务商接 等多种支付 具的综合支付 服务 聚合支付的产 的背景是建立在第三 支付等支付 具繁荣多样的基础之上 在两年 多以前 由支付宝和微信支付燃起的 烧钱 战 拉开的第三 支付抢夺用户的全面战役 随 之 来的是 商户收银系统由原本的刷卡 POS机演变为多种扫码设备和扫码台卡 然 商家和消费者同时疲 于应对各种账号申请 对账等 续 由此形成市场痛点 聚合支付作为 支付通道的整合 有效的解决了支付 式碎片化的问题 近年来成为了支付产业的亮点和焦 业深度分析 计算机 21 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 点 图 26 聚合支付产业链 数据来源 搜狐 安信证券研究中 整理 从交易管道升级为增长引擎 融合企业服务将是支付产业参与者的未来 向 我们认为 移 动支付不仅是新零售的基础设施 更是线下实体商业业务的增长引擎 面对线下零售的数字 化升级需求 我们判断对于支付产业的参与 所提供的服务也未来将不限于支付 清 算的交易管道功能 支付将成为其切 线下零售店铺数字化升级的 包括会员管理 客 户营销 数据分析等在内的管理功能 甚 提供 融服务等企业服务 将是支付企业升级的 向以及新的盈利点 事实上 我们已经观察到看到 批支付 业参与者已经开始了相关的转 型 3 3 物流 从 时代 进化到 智能时代 新零售 命物流服务模式 电商时代 懒 经济当道 习 惯了在线购物的消费者们不再愿意 专门花时间和精 到店里去集中采购 由此便出现了零售业和消费者之间从家到店的空白区 也就是 们说的 最后三公里 新零售时代 线下传统零售业发展线上业务 需要配套的物流 体系去补齐这最后三公里 线下零售过去依靠线下门店进 商业辐射 现在通过发展线上电 商 其 销售半径 和销售品类显著扩 为了满 将更多 SKU在极短时间内送到消费者 中 仓储和配送两个物流环节需要做对应的升级 1 线下销售门店将额外增加仓储功能 货仓 前置 其优势在于可以实现供给本地化的作用 提 物流配送效率以及扩 线上销 售品类 提升坪效 2 即时物流崛起 新零售的语境下 效率是物流的第 要义 消费者的购物体 验 催 对物流 极速 和 准时 的两 述求 进 决定了物流服务模式的进化 即不经过仓储 和中转 直接从门到门的送达服务 也就是 即时物流 业深度分析 计算机 22 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 图 27 新零售 命 物流的发展趋势 数据来源 安信证券研究中 整理 新零售倒逼物流升级 门店仓储化 即时物流所提供的 极速 和 准时 的极致线上下单购物 体验 是零售新物种存在的发展线上业务的基础 回归商业 物流成本最终决定了其商业 模式的利润率 归根结底 新零售对于物流的需求既有效率的要求 也有成本的考虑 我们 判断 随着新零售的不断演化 其对物流的要求将进 步升级 倒逼物流沿着低成本 效 率 向升级 物流能 的提升 也将反哺新零售 业的发展 化和智慧化是科技赋能物流的两个维度 我们判断 物流未来将 从目前 劳务 资产密集 型 产业升级为 技术密集型 产业 沿着低成本 效率的演进 向 科 技赋能新物流的升级 向包括 化 智慧化 1 化 随着我国 红利的逐渐消失 成本不断增 利用技术 段来降低物流 成本早已成未来的必然趋势 国内巨头们正在积极布局包括 机 仓 车 智能 快递柜等在内 物流 试图改变产业成本结构 提升效率 目前 物流 化的趋势已经 在仓储 配送等各个场景中实现落地 2 智慧化 AI的引 将提升物流产业整体的智慧程度 配送端 可以利用路径优化引擎 优化车辆的任务指派和 驶路径 减少车辆 驶里程 更加经济环保 仓储端 可以利用 AI 算法指导商家备货 补货 运输进仓以及分布库存 降低商家的供应链成本 表 2 科技赋能物流的两个维度 演进 向 升级模式 内容 低成本 化 包括 机 仓 车 智能快递柜等在内 物流 通过技术 命改变产业成本结 构 效率 智慧化 智能调度 智能备货 资料来源 互联 安信证券研究中 业深度分析 计算机 23 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 图 28 物流应用在仓储分拣 配送等场景 数据来源 菜鸟 络 安信证券研究中 整理 3 4 供应链 B2B平台 命传统分销模式 数据指导替代经验供货 说明 相对于现代通路 卖场 连锁商超等 以小超市 杂货店 夫妻店为代表的 传统零售终端的供应链问题更为严重 更具普适意义 改造需求也更为迫切 我们将重点分 析科技如何赋能这些传统零售终端的供应链 以相对标准化的快消品为例 供应链赋能的终极目标以及两 难题 供应链 模式变 的终极目标是 让 商品精准 效 及 时触达消费者 对于线下零售终端 目前供应链主要存在的两 问题是 1 分销体系 环节多 进货效率 低下和成本 昂 中国传统的分销系统落后 分散 链接零售终端和厂商 之间的环节众多 造成零售终端的进货效率地下 成本 昂 2 缺乏数据指导 由于缺乏 消费者的消费 为的精准数据 造成难以 准确把握和洞察 消费者需求 进货品类 补货以及 促销只能依赖经验数据 这两 问题 正是 供应链赋能 的重要 目标 新 零售改造供应链将是从 落后分散到 效链接 从经验估算到数据驱动 的 过程 图 29 国内供应链分类 数据来源 凯度零售 安信证券研究中 整理 国内快速消费品传统通路现状 落后 分散 中国传统的分销系统落后 分散 2016年中 国快速消费品互联 B2B市场报告 估计 整个快消品供应链中 传统通路仍旧占到了国内 总体商品出货额的接近 半 全国 概有 680万家传统零售商店 链接这些小商店和商品 产企业中间 却隔着千千万万 层又 层的经销代理商 这种传统通路供应链层级过多造 成效率低下 渠道利润被层层消耗 弊端已经越来越凸显 业深度分析 计算机 24 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 图 30 快速消费品传统通路极为分散 数据来源 凯度零售 安信证券研究中 整理 快消 B2B平台直连 产企业与零售终端 实现 效链接 助 数百万夫妻老婆店升级进化 快消品 B2B主要是聚焦在厂家到零售店这 链条上 其本质上是通过自身平台直连 产企业 与零售终端 去掉传统分销链条中的批发商 代理商 用更 效的办法实现厂商到零售店 助 数百万夫妻老婆店升级进化 提 产业链效率 图 31 传统分销模式 VS快消 B2B平台分销模式 数据来源 凯度零售 安信证券研究中 整理 快消 B2B平台目前渗透率不到 20 是 千 亿 级 别 的 市 场 快消品互联 B2B对小店的渗透 程度较低 仅有 16 的小店有尝试通过 B2B平台订货 凯度咨询预测 到 2018年 将会有 44 的小店成为互联 B2B的受益者 订货频次也将由平均 4 7天 次增 每周两次 单次 订货额由 950元增 1500元 整个由互联 B2B平台产 的 意将占到快消传统通路出 货额的近 20 这将是 个千亿级的市场 业深度分析 计算机 25 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 图 32 快消互联 B2B渗透率有望快速上升 数据来源 凯度零售 安信证券研究中 整理 快消 B2B平台是基础 数据化将是改造供应链的终极 式 快消品的真正市场 最终市场 是 C端消费者 目前快消品营销模式的主要问题是 市场结构已经从卖 主导市场转向消费 者主导市场 厂家的商品 和品牌 都在下降 由于传统的分销渠道 定程度上分割了厂家 和消费者 厂商很难准确了解消费者的需求 最终导致厂家的盲目 产 渠道商 终端零售 的盲目经营 这是产业效率低下的根本 我们认为 数据化将是提升供应链效率的终极 式 通过线下门店获取的消费者数据信息 基于消费者消费需求的预测将将逆向重构供应链 整 个线下零售业的周转率 经营效率将进 步提升 图 33 数据驱动下的供应链 数据来源 安信证券研究中 整理 3 5 融 新零售助 社会信用体系建立 融服务刺激消费需求 3 5 1 2B 新零售助 企业信用体系建立 小微企业 融服务需求 巨 数据统计 全国有 7000余万小微商户 是我国社会消费品零售总 额贡献的主 军 因为缺少抵押和经营数据 小微商家 直存在融资难 贷款难的问题 根 据支付宝 现 联盟 2017年发布的 我是小微商家 首期调研报告数据显示 80 6 的小微商 家最需要门槛较低的 续简洁的 抵押贷款 64 的小微商家需要信用服务 认为 信用越 能享受到的服务更好 更多 业深度分析 计算机 26 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 图 34 小微商家最需要的是信用 贷款服务 数据来源 支付宝 安信证券研究中 整理 新零售助 企业信用体系建立 激活小微企业 融服务需求 小微企业的信用体系的缺位是 导致其信贷需求得不到满 的主要原因 新零售 命通过对线下零售商家支付 运营 供应 链的全 位改造 实现了经营数据在线化 对于企业信用画像的建立将起到 关重要的作用 信用体系的完整将助 融机构的风控体系的建设 最终激活 微企业 融服务需求 我 们可 以看到 包括阿里 美团等互联 巨头在内 都在积极布局线下 通过 商户的数据授信 实 现 纯线上放款 解决企业经营资 周转的问题 图 35 新零售带来的多维度数据全 位还原企业信用画 像 数据来源 安信证券研究中 整理 3 5 2 2C 消费 融是新零售商家重要的战略 线上场景基本瓜分完毕 线下消费场景成为产业焦点 国内消费 融的 部分线上消费场景 已经被巨头瓜分完毕 线下场景成为产业的新焦点 以蚂蚁花呗为例 在覆盖了 80 的线上 业深度分析 计算机 27 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 购物平台后 蚂蚁花呗 从 2016年 6月 开始向线下拓展 发布面向线下零售 业的花呗 PLUS 计划 针对品牌商户 购物中 精品酒店等线下零售 业量身定制消费升级 案 实现更 为 阔的商家覆盖 显然 任何消费分期都有线下商铺的牵线搭桥过程 线下店铺将是 消费 分期的重要 环 我们认为 新零售商家掌握了线下消费场景 是目前消费 融产业的洼地 其价值尚未充分挖掘 在线下流量重新受到重视的背景下 有望迎来价值重估 消费 融成为新零售商家突围的独门利器 除了消费 融企业自身向线下发展的需要之外 消费 融 本身也将成为 新零售商家突围的独门利器 根据阿里的数据显示 和 西单 悦城 商 户合作全面 接 蚂蚁花呗 支 持 线 下 分 期 消 费 之 后 成 交 转 化 提 升 40 销 售 额 提 升 了 23 显然 消费 融服务将成为拉动 新零售商家 销售的重要武器 同时 我们也看到传统零售商 家在发展新零售时 自身直接发展消费 融业务 代 表者苏宁 国美 消费 融服务不仅 是他们刺激消费的利器 更成为了全新的利润增长点 4 投资建议与 重点推荐公司 投资建议 后电商时代 数据 智能等科技全面渗透零售领域 场席卷整个零售产 业的科技 命已然来临 对零售企业 新技术的应用将从效率 成本 消费者体验等各 个环节重塑 零售 业的核 竞争 新零售业态的崛起 面将催 出 批第三 商家技 术服务商的需求 另 面 新零售巨 的势能也将引发实体商业的基础设施的 业 变 A股计算机 公司将和创业公司 电商巨头 传统零售商 起携 掘 新 轮零售科技浪潮 建议投资者重点关注信息发展 汇纳科技 思创医惠 基信息 ST三泰 优博讯 表 3 新零售投资 向 环节 重点 公司 新零售核 经营层 流量经营 汇纳科技 思创医惠 IT支撑 基信息 信息发展 用友 络 新实体商业服务体系 供应链 聚龙股份 支付 优博讯 奥马电器 新 陆 海联 汇 物流 ST三泰 融 奥马电器 海联 汇 数据来源 互联 安信证券研究中 4 1 信息发展 追溯云平台 深度合作新零售玩家 深度合作新零售 重要 玩家 公司凭借在商务部食品追溯平台的卡位优势 打造针对企业市场 的第三 追溯云平台 通过追溯 支付 营销多码合 的形式构建全新的消费者体验 助 新零售品牌建设 平台已经与盒马 鲜 厨易时代 食 鲜 正 会员店 润发 上蔬 集团 美天菜场 家乐福等众多新零售核 玩家展开深度合作 To G向 To C延展 食品追溯商业模式全面升级 公司在城市级追溯平台的基础上 积极探 索商业模式升级 成立 公司淘菜猫 搭建服务于菜市场 菜商以及消费者的 鲜零售 O2O 服务平台 通过线下智能终端与移动平台相结合的 式推动传统菜场零售模式转型升级 同 时打通最后 公里配送与追溯 投资建议 公司第三 追溯云平台深度合作 众多新零售 重要 玩家 具备稀缺性 预计公司 2017 2018年的 EPS分别为 0 79 1 1元 维持 买 A 投资评级 6个月目标价 54元 风险提示 业务进展风险 食品追溯国家政策落地不达预期 4 2 汇纳科技 专注客流分析 推动线下零售业数据化运营 公司是国内领先的客流分析系统提供商 公司是国内领先的 客流分析系统提供商 通过集合 数据采集传感器 WIFI定位 Beacon等技术的客流分析系统 实 现 顾 客 数 量 顾 客 为 顾客属性等数据的采集与分析 推动商业地产数据化发展 目前 在国内客流分析领域 公司 业深度分析 计算机 28 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 市占率超过 50 实 施 案 例 已 经 达 到 18900余家 包括 900余家百货商场 购物中 和 18 000 余家零售连锁店 遍布全国 340多座城市 新零售加速 业变 公司全 位受益 数据 是未来实体商业的核 资产 实体商业的运营 将转变为数据运营 公司通过 客流分析系统 所采集分析的 客流数据 反映 了实体商业 总体 和客流趋势 是变现和经营的基础 价值巨 有望全 位受益于零售 业数据化浪潮 推出汇客云 打造 数据变现模式 突破商业模式瓶颈 为迅速扩 公司客流分析系统在线下 实体商业的覆盖面和占有率 也为构建线下实体商业 数据平台夯实基础 公司客流分析系 统在商业零售领域内的业务模式在系统销售 式的基础上新增数据服务 式 汇客云 汇 客云 通过 整合来自线下 线上等多种数据资源 建立数据挖掘和应用 态圈 提供涵盖流量 分析 客群分析 顾客画像 商场 商圈 业 势的专业化数据服务 我 们 认 为 汇客云数据变 现 的 模式 将加速公司产品的渗透率 突破 商业模式瓶颈 投资建议 公司是 国内首家 A股上市的线下实体商业数据服务商 全 面 受 益 于 零售 业数据 化浪潮 我们看好公司通过汇客云打造的数据服务平台 数据变现以及前期低成本的部署模 式有望加速产品渗透率 预计公司 2017 2018年 EPS为 0 66元 0 88元 维持 增持 A 评级 6个月目标价 46元 风险提示 业竞争逐渐加剧 客户集中风险 4 3 思创医惠 商业智能和智慧医疗双轮驱动 国内 EAS和 RFID龙头 公司是国内 电 商品防盗 EAS 的龙头 同时专注于 线射频识别 系统 RFID 定 制 化 硬 件 产 品 和 业 应 用 解 决 案 的 开 发 与 服 务 积 极 探 索 新 零 售 领 域 的 应 用 目前 公司的 RFID项目 在零售 面形成了 系列标杆客户和标杆项目 已实施 24个 品牌及 10家卖场 其中包括了迪卡奴 沃尔玛 海澜之家 zara UR 拉夏贝尔等知名服 装与零售企业 针对新零售下游需求 前 瞻 推出 智慧门店系统 公司 2016年推出了 智慧门店系统 提 供 EAS 防损 RFID全渠道应用 ESL电 货架标签系统 门店客流分析 商用 WIFI系统五 技术 模块 同时对接传统 ERP POS CRM等为客户系统 为零售门店提供全景式巡店 客流 信息 消费者 为数据 门店销售数据分析的综合数据管理系统 帮助传统零售门店向智慧 零售门店转型 基于 智慧门店系统 公 司打造了天猫 鲜 果全渠道第 店 叶 兄弟天 猫旗舰店 取得了较好的效果 有望全面受益新零售浪潮 医疗 智能业务取得实质性进展 1 与 IBM沃森合作成功落地 2016年底 作为签约 医院之 的浙江省中医院正式宣布成立沃森联合会诊中 开始对外提供沃森肿瘤咨询服务 2 智 能 技 术 体 系 全 面 升 级 2016年 公司相继牵头成立 浙江省沃森智慧医疗研究院 战略投资 杭州认知 络科技有限公司 之后 投资设立了 州认知医疗技术有限公司 并筹 备设立 州市智能精准医学研究院 通过吸收国内外优秀技术以及自身积极投 研发的基础 上 公司在医疗的 智能认知服务平台 自主医疗认知引擎 深度学习训练系统等研发上 都取得了卓有成效的进展 投资建议 商业智能以及智慧医疗业务双轮驱动公司成长 预计 2017 2018年 EPS分别为 0 31 0 39元 维持买 A评级 6个月目标价 20元 风险提示 商业智能业务进展低于预期 医疗 智能业务进展低于预期 4 4 基信息 国内零售 IT的引领者 期待商业模式突破 消费信息化 业霸主 通过技术许可 源码引进 自主开发 收购兼并等多种 段 目前 公司拥有覆盖整个消费 业的从 端到低端 从国际到本地 从连锁到单体的全套信息系统 解决 案 公司 2016年 年报提及 酒店 餐饮客户的年度营业额目前已超过 1 万亿元 全 部客户的年度营业额约为 5 万亿元 公司将通过建立 型数据平台与云服务平台 将酒店 餐饮 零售三 业以数据为基础进 连接 构建 消费信息服务平台 为经营者和消费者 提供数据 软件和信息服务 业深度分析 计算机 29 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 零售 IT领域布局深厚 抢在新零售热潮来临之前 公司通过收 购整合 迅速完成了在零售业 的布局 公司目前控股或参股的科传 长益 富基三家 公司在中国规模化零售 业软件市 场的占有率达到六 七成 零售 业最主要的业态是 shopingmal 百货 超市 专营专卖 等等 科传 富基 长益分别在 shopingmal 超市 百货三个领域 处于绝对领先地位 最 近的中国零售百强榜 约 60 都是采用的这三 家 公司的软件 基于软件卡位优势 积极转型以 数据驱动的应用服务平台运营商 基于在 消费领域软件 的卡位优势 公司从 2016年开始加速从软件供应商向面向整个 消费领域 以 数据驱动 的应 用服务平台运营商转型 其中畅联业务是公司 的 转型先锋 取得了 突出 的成绩 2016 年畅联有效直连产量约 390万间夜 同比增长约 56 共 新增 70多个直连项目 其中包括 美团对接万达集团酒店 B 对接岭南 驴妈妈对接港中旅等项目 并且继续深化 与阿里旅 的合作 开发 未来酒店 2 0 的功能 投资建议 公司是 消费信息化 业的霸主 在 零售 IT领域前瞻布局 将受益于新零售技术 升级浪潮 同时 我们也 期待 公司从软件服务到数据服务的商业模式突破 预 计 2017 2018 年 EPS分别为 0 44元和 0 50元 维持 买 A 投资评级 6个月目标价 28元 风险提示 新模式低于预期风险 业竞争加剧 4 5 优博讯 携 万达推 智能 POS 构建新零售核 数据基础 立 物流 业 主阵地 积极开辟 新零售 新战场 公司是国内最早提供物流快递 业移动信 息化应用解决 案的企业之 在 巩 固 传 统 优 势 领 域 物 流 业 的 基 础 上 公 司 积 极 开 辟 新 零 售 新战场 全面打造以 新零售 理念为核 的新型零售 业移动应用解决 案和云服务平台 包括智能 POS等产品 战略合作万达科技 推 智能 POS 构建新零售核 数据基础 2016年 4月 公司与万达 络科技集团旗下的飞凡公司达成战略合作 将基于飞凡开放平台 为实体零售 业提供线下 智能场景应用 构建囊括支付 营销 会员 数据等元素的智能 POS 态圈 飞凡将在 线下实体商户中使用优博讯智能 POS 将万达云 POS升级为集 支付 数据中 营销 管理平台 融服务平台 为 体的综合性商铺管理平台 其 2017年的目标是推 智能云 POS20万台 同时 在连接飞凡开 放平台后 公司 智能 POS也将全 位升级 功能 集聚合 支付 条码扫描 在线营销 门店管理以及小票打印等功能于 体 等同于 台 移动的电脑 扫 描器 POS机 打印机 可以独立完成 体化移动收银 随时随地连接服务器 进 营销 管理和数据采集 作 通过对收集的数据进 有效分析 形成用户画像 进 提供个性化 精准化营销和服务 企业的新应用也可以通过后台管理快速覆盖每个 POS终端 实现标准 化 效管理 我们认为 智能云 POS是实体商业构建新零售的核 数据基础 是成为零 售业升级转型中不可或缺的 环 投资建议 智能 POS是零售业改造升级中不可或缺的 环 公司深度绑定新零售核 玩家 万达 将借 快速实现智能 POS的全面推 预计公司 2017 2018年的 EPS分别为 0 31 0 41元 维持 增持 A 投资评级 6个月目标价 23元 风险提示 智能 POS推 进度低于预期 5 风险提示 新零售业态发展不及预期 业深度分析 计算机 30 本报告版权属于安信证券股份有限公司 各项声明请参见报告尾页 n 业 评级体系 收益评级 领先 市 未来 6个月的投资收益率领先沪深 300指数 10 以上 同步 市 未来 6个月的投资收益率与沪深 300指数的变动幅度相差 10 10 落后 市 未来 6个月的投资收益率落后沪深 300指数 10 以上 风险评级 A 正常风险 未来 6个月投资收益率的波动小于等于沪深 300指数波动 B 较 风险 未来 6个月投资收益率的波动 于沪深 300指数波动 Table AuthorStatement n分析师声明 胡又 声明 本 具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格 勤勉尽责 诚实守信 本 对本报告的内容和观点负责 保证信息来源合法合规 研究 法专业审 慎 研究观点独立公正 分析结论具有合理依据 特此声明 n 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司 以下简称 本公司 经中国证券监督管理委员会核准 取得证券 投资咨询业务许可 本公司及其投资咨询 员可以为证券投资 或客户提供证券投资分 析 预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务 发布证券研究报告 是证券投资咨询 业务的 种基本形式 本公司可以对证券及证券相关产品的价值 市场 势或者相关影 响因素进 分析 形成证券估值 投资评级等投资分析意见 制作证券研究报告 并向 本公司的客户发布 n 免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司 以下简称 本公司 的客户使用 本公司不会因为 任何机构或个 接收到本报告 视其为本公司的当然客户 本报告基于已公开的资料或信息撰写 但本公司不保证该等信息及资料的完整性 准确 性 本报告所载的信息 资料 建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断 本 报告中的证券或投资标的价格 价值及投资带来的收 可能会波动 在不同时期 本公 司可能撰写并发布与本报告所载资料 建议及推测不 致的报告 本公司不保证本报告 所含信息及资料保持在最新状态 本公司将随时补充 更新和修订有关信息及资料 但 不保证及时公开发布 同时 本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出 修改 投资者应当自 关注相应的更新或修改 任何有关本报告的摘要或节选都不代表 本报告正式完整的观点 切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准 如有需要 客户可以向本公司投资顾问进 步咨询 在法律许可的情况下 本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发 的证 券或期权并进 证券或期权交易 也可能为这些公司提供或者争取提供投资银 财务 顾问或者 融产品等相关服务 提请客户充分注意 客户不应将本报告为作出其投资决 策的惟 参考因素 亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策 在任何情 况下 本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何 的投资建议 论是否已经明 示或暗示 本报告不能作为道义的 责任的和法律的依据或者凭证 在任何情况下 本 公司亦不对任何 因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任 本报告版权仅为本公司所有 未经事先书面许可 任何机构和个 不得以任何形式翻版 复制 发表 转发或引用本报告的任何部分 如征得本公司同意进 引用 刊发的 需 在允许的范围内使用 并注明出处为 安信证券股份有限公司研究中 且不得对本 报 告进 任何有悖原意的引用 删节和修改 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟 修改权和最终解释权 Table Adres 安信证券研究中 深圳市 地址 深圳市福田区深南 道 2008号中国凤凰 厦 1栋 7层 邮编 518026 上海市 地址 上海市虹 区东 名路 638号国投 厦 3层 邮编 200080 北京市 地址 北京市西城区 成门北 街 2号楼国投 融 厦 15层 邮编 100034 Table Sales 销售联系 上海联系 葛娇妤 021 35082701 gejy 朱贤 021 35082852 zhuxian 许敏 021 35082953 xumin 章政 021 35082861 zhangzheng 孟硕丰 021 35082788 mengsf 李栋 021 35082821 lidong1 侯海霞 021 35082870 houhx 潘艳 021 35082957 panyan 刘恭懿 021 35082961 liugy 孟昊琳 0755 82558045 menghl 北京联系 王秋实 010 83321351 wangqs 田星汉 010 83321362 tianxh 李倩 010 83321355 liqian1 周蓉 010 83321367 zhourong 温鹏 010 83321350 wenpeng 张莹 010 83321366 zhangying1 深圳联系 胡珍 0755 82558073 huzhen 范洪群 0755 82558044 fanhq 巢莫雯