股份经济学ppt课件

股份经济基础 1 联系方法 Tel 027 67861297 E mail HYXLaaa 2 股票操作学 张龄松编 中国大百科全书出版社 深沪股市操盘全书 王学武编 海天出版社 股市操练大全 黎航编 上海三联书店 证券投资学 吴晓求编 何佩莉编 立信会计出版社 证券投资学 胡昌生等编 武汉大学出版社 资本市场导论 李扬等编 经济管理出版社 参考资料 3 第一章股份经济的产生和发展 4 第一节股份经济 第二节股份经济的产生和发展 5 股份经济是按一定的法规程序 通过发行股票 或股权证 筹集资本 并以股票市场为纽带 把生产要素的不同所有者联合起来 组成股份制企业 公司 从事各类生产经营活动的经济形式 6 股份经济三个基本组成要素 1 股份公司2 股票3 股票市场 7 产权商品化市场化货币化 两权分离 股 份 经 济 有限责任 特点 8 我国的股份经济的产生和发展 9 我国证券市场的产生和发展 10 春秋 秦汉出现合伙商团1870出现买卖外商股票的经纪人1873上海轮船招商总局成立1891上海股份公所设立1914北洋政府颁布 证券交易所法 1918 1921北京 天津 上海证券物品交易所设立1943上海证券交易所 汪伪 设立1945上海证券交易所停业1946上海证券交易所恢复1949 5上海证券交易所撤消1949 6天津证券交易所设立1952 7天津证券交易所关闭 11 50年代至70年代我国证券市场被排斥80年代以来我国证券市场不断发展1980 8人民银行抚顺支行代理企业发行股票1984 12上海飞乐音响公司向社会公众发行股票1990 12 19 1991 4 11上海 深圳证券交易所先后成立 12 1980 8人民银行抚顺支行代理企业发行股票1984 12上海飞乐音响公司向社会公众发行股票1990 12 19上海证券交易所成立1991 4 11深圳证券交易所成立 国内股份经济产生和发展的几个重要时期 13 深沪两市历年上市公司 家 14 深沪股票历年市价总值 亿元 15 深沪股票历年总市值占当年GDP比重 16 上市交易证券 2008 8 27 A股 沪市864只 深市1001只 合计1865只其中B股 沪市54只 深市60只 合计114只深圳市场总市值35 528 64亿元 上海市场总市值 127935 85亿 合计达16 34645万亿元 占GDP的比重已达69 56 17 沪交易所历年股价指数 18 2001年6月到2005年6月的股市持续4年的下跌让7000万投资者付出超万亿代价 19 对影响中国股市发展关键问题的调查结果 20 最严重损害着个人投资者利益的违法行为 21 什么是股权分置 股权分置指中国股市因为特殊历史原因和特殊的发展演变中 中国A股市场的上市公司内部普遍形成了 两种不同性质的股票 非流通股和社会流通股 这两类股票形成了 不同股不同价不同权 的市场制度与结构 22 股权分置的问题 1 流通股本规模相对较小 股市投机性强 股价波动较大和定价机制扭曲 2 因非流通股股东的利益关注点在于资产净值的增减 流通股股东的利益关注点在于次级市场的股价波动 因而形成了非流通与流通股东的 利益分置 3 不能实现市场化的动态估值 无法形成对企业强化内部管理和增强资产增值能力的激励机制 4 价格发现不充分 影响国有资产的流通性和资产评价 不利于市场并购机制的发挥 间接限制了资本市场国际化过程和产品创新 23 股权分置产生的历史背景 我国上市公司的股权分置是我国特殊国情下的产物 我国大部分上市公司从股份制改造到募资上市的过程是 国家 或法人 投资兴建的企业经资产评估后按一定比例折股 在符合上市条件后向社会公众溢价发行 企业股票上市后则分为可流通部分 即公众股 和不可流通部分 国家股或法人股 同股不同权 这既不符合国际惯例 不利于入世后我国证券市场与国际市场顺利接轨 也不能很好地体现市场公平的原则 从而影响资本市场定价功能的正常发挥 不能有效发挥资本市场的优化资源配置功能 因此 这个问题必须妥善解决 24 2006年初 中国资本市场开始了一次制度变革 股权分置改革 之后中国股市就开始了一轮波澜壮阔的大幅上涨 一直持续到2007年10月达到6124 04点 二年时间涨幅达6倍以上 25 中国资本市场牛熊转换的原因 1 股权分置改革完成 2 资本市场定位转变 3 投资者利益的保护 4 人民币升值 5 中国经济持续快速增长 26 在2007年10月中国股市达到6124 04历史高点以来 在不到一年的时间中国股最大跌幅超60 成功 挤进全球股市十大股灾之列 A股市值缩水超过去年GDP总值 尽管市场各方维稳呼声震天 管理层救市政策频出 仍挡不住疯熊的下跌步伐 市场信心几至崩溃 原因很多 但股权分置改革后遗症 大小非流通问题可能是关键 27 大小非 非是指非流通股 由于股改使非流通股可以流通 即解禁 持股低于5 的非流通股叫小非 大于5 的叫大非 非流通股可以流通后 他们就会抛出来套现 就叫减持 因为大非一般都是公司的大股东 战略投资者 一般不会抛 小非就不一样了 许多年的不流通 一但流通 又有很大获利 很多都会套现的 28 如一个公司需要上市 确定发行10000股 主要的大股东拿70 也就是大小非 票面面额1元 另外3000股是流通股 上网发行流通 确定一个市盈率 按07年的标准20倍不高 按每股收益0 5元 于是这股票定价10元 得出的结果是大股东拿7000元买下公司7000股 而流通股东也就是普通投资者 大部分是散户 拿出30000元买下公司30 的股权 29 中国股市难以承受之重 从2008年起到2010年 A股市场合计 解禁 规模将有望达到9031 9亿股 占总股本的65 54 其中2008年为1181 27亿股 2009年为6637 42亿股 2010年为1213 21亿股 相当于明后2年每年再造1个A股市场 最恐惧是的按目前新股发行办法和大小非解禁规则 会源源不断地产生大量新增大小非股票 30 截止到2008年8月22日 31 中登公司2008年8月11日公布的大小非解禁数据显示 小非抛售意愿极为强烈 截至7月末 沪深两市累计解禁数量有868 3亿股 其中 大非为453 84亿股 小非为414 46亿股 大非实际减持数量为78 23亿股 占比17 24 小非实际减持数量为180亿股 占比43 43 32 统计显示 自4月21日监管部门发布 上市公司解除限售存量股份指导意见 即大小非减持的大宗交易制度 以来 大小非减持压力并未因大小非减持 限售令 的出台以及股价的重挫而减缓 相反大小非减持压力有递增之势 虽然二级市场的大小非减持量锐减 但大小非通过大宗交易系统减持的数量却逐月大幅递增 其中5月 6月及7月的减持量分别为1 21亿股 2 52亿股 5 18亿股 33 统计显示 在解禁新规出台的第一个月 即4月22日 5月21日 大宗交易成交了1 1亿股 5月22日 6月21日 大宗交易达2 2亿股 6月22日 7月21日 成交量增至2 8亿股 7月22日 8月21日达到3 6亿股 上周两市大宗交易共成交1 48亿股 高出上周5000万股 而8月20日的放量大涨使大宗交易升至11笔 涉及8只股票 创下4月22日解禁新规出台以来的单日最多成交笔数 其中 中国人寿和方圆支承均以当日最高价25 48元和15 2元成交 可见大小非减持步伐并未减缓 34 在中国证监会出台 上市公司解除限售存量股份转让指导意见 的4月 深交所当月的大宗交易系统只成交了1419 97万股 到了5月 这一数据上升到3970 25万股 6月则增加到4801 96万股 进入7月 大宗交易量却陡增至11783 49万股 而最新的数据显示 8月截至到昨天 8月25日 借道大宗交易转让的股数已达16828 59万股 远超7月全月 35 如何化解 观点一 调整目前大小非政策 通过设立减持特别税 将大小非解禁期推迟5 10年等措施约束和限制减持行为 观点二 让市场自己消化和解决大小非问题 观点三 按比例逐年分批解禁 即每年按一定比例 如3 对各类限售股权进行解禁 观点四 大小非减持须与分红挂钩 观点五 确定减持价格 36 监管层倾向加强信披 迄今为止 监管层并未对大小非减持做出限制 而是更侧重于加强信息披露 提高减持行为透明度 其背后的考虑可能在于 不便违背股改时做出的承诺 因为违背就意味着整个游戏规则的变更 对游戏规则的朝令夕改恐怕只能令市场预期更加混乱 37 本人认为 存量大小非外的巨大增量来源于股改以后 随时间推移会慢慢得到解决 但在当前的新股发行制度下 新老划断后新股IPO形成的新大小非问题 这部分限售股目前已占国内股市总股本的40 并且会越来越多 因此 解决新产生的大小非问题显得尤为重要 38 国际市场的解决模式 两大主流模式 目前在国际市场中 针对上市公司大股东售股所制定的监管框架 主要可以分为两种模式 一种是美国市场所采取的 二次发售 机制 也被称为二次发行 另一种是香港市场针对新上市控股股东出售股份所采取的 配售机制 也被称为 持股股东配售 39 香港模式 在各项规定方面显得较为宽松 无需提前审批和申报 也不需要预先进行信息披露 可转让证券数量方面 只规定了不得超过已发行股本的20 转让方式上 既可以在市场直接减持 也可以通过中介机构进行配售减持 事后锁定期则只针对股东在配售后仍持有股票的情况规定了3至6个月的禁售期限制 40 美国模式 对减持行为过程做出了一系列严格的规定 该模式采取事先申报规则 减持大于500股或总交易额大于1万美元须提前向美国证券交易委员会 SEC 申报 并要求公开发售需披露招股书和财务报表 转让须通过中介进行 在表格上交后的三个月内 须完成售出交易以及3个月的事后锁定期 41 香港模式 价格优势明显 在限售股东减持价格方面 香港模式 存在明显优势 尽管存在10 以内的价格折让 但由于配售模式的灵活 大股东将意图保密至股票价格的阶段新高 在当日收盘后迅速进行配售 因此仍然能取得一个相对较高的减持价格 香港模式 在执行日后复牌后二级市场股价会向配售价格靠拢 而 美国模式 其向下溢价过程会随着事先向SEC的申报而开始提前反应 42 美国模式 对市场冲击较小 受制于严格的披露程序和慢走规则 及其在申报 披露期间的股价波动带给大股东所能获得的最终收益金额的不确定性 因此 美国模式 能够从制度上延缓大股东集中抛售的冲动 另外由于需要向SEC申报 也使得抛售行为在时间和数量上被有所分散 43 对股市未来乐观理由的调查 44 什么是股份经济 它有哪些特征 思考题 45