项目投资的现金流量.ppt

第一节项目投资的现金流量 钭志斌丽水职业技术学院 一 项目投资的含义 项目投资是一种以特定建设项目为对象 直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为 新建项目属于扩大再生产更新改造项目属于简单再生产 二 投资项目类型 投资项目主要包括新建项目更新改造项目 新建项目 是指公司以增加生产能力为目的的投资项目 它包括单项固定资产投资项目和完整工业投资项目 单项固定资产投资项目简称为固定资产投资 只包括为取得固定资产而发生的资本投入 而不涉及周转资本投入 完整工业投资项目不仅包括固定资产投资 而且还涉及流动资产投资 甚至包括无形资产等其他长期资产项目的投资 因此 不能简单地将项目投资等同于固定资产投资 更新改造项目 一是更新项目即以全新的固定资产替换原有的固定资产 该类项目投资目的在于恢复固定资产的生产效率 二是改造项目即以一种新型号的固定资产替换旧型号的固定资产 目的在于改善生产条件 图8 1投资项目的类型 三 项目投资金额 项目投资金额包括原始投资和项目投资总额 原始投资 又称初始投资 是指企业为使该项目完全达到设计生产能力 开展正常经营而投入的全部现实资金 它包括建设投资和流动资金投资 投资总额是反映项目投资总体规模的价值指标 它等于原始总投资与建设期资本化利息之和 其中建设期资本化利息是指在建设期发生的与购建项目所需的固定资产 无形资产等长期资产有关的借款利息 图8 2项目投资总额的构成 例8 1 项目投资金额的计算 中南公司拟新建一条生产线 需要在建设起点一次投入固定资产投资300万元 在建设期末投入无形资产投资30万元 建设期为1年 建设期资本化利息为10万元 全部计入固定资产原值 流动资金投资合计为20万元 根据上述资料可计算该项目有关指标如下 1 固定资产原值 300 10 310 万元 2 建设投资 300 30 330 万元 3 原始投资 330 20 350 万元 4 项目总投资 350 10 360 万元 四 项目计算期 项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间 完整的项目计算期包括建设期和生产经营期 它们之间的关系为 项目计算期 建设期 运营期其中 运营期包括试产期和达产期 五 投资项目的现金流量 一 现金流量的概念所谓现金流量 CashFlow 在投资决策中是指一个投资项目引起的企业现金流出和现金流入的数量 现金流量是指投资项目的现金流量 是由特定项目引起的 现金 是广义的现金 它不仅包括各种货币资金 而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值 或重置成本 例如一个项目需要使用原有的厂房 设备和材料时 这些原有的资产相当于用当前的变现价值为该项目而购入 因此 其变现价值视同为现金流出 二 现金流量的内容 1 初始现金流量 建设投资 含更新改造投资 包括固定资产的购入或建造成本 运输成本 安装成本等 流动资产投资 包括对材料 在产品 产成品和现金等流动资产上的投资 其它投资费用 指与该项目投资有关的职工培训费 谈判费 注册费用等 原有固定资产变现净收入 2 营业现金流量 营业现金流量是指投资项目投入使用后 在其寿命周期内由于生产经营带来的现金流入和流出量 这种现金流量一般以年为单位进行计算 现金净流量的计算公式为 现金净流量NCFt 现金流入量 现金流出量 经营现金净流量计算的三种方法 根据现金流量的定义计算经营现金净流量 营业收入 付现成本 所得税 根据年末营业结果来计算 经营现金净流量 税后净利 折旧等非付现成本由于现金流量估算时是站在企业投资者的立场上 考虑全部投资的运动情况 而不必具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量 即使实际存在借入资金也将其作为自有资金来对待 但在计算固定资产原值和总投资时 还需要考虑借款利息因素 因此 经营现金净流量中的税后净利 实质上为息前净利 根据所得税对收入和折旧的影响计算 经营现金净流量 税后净利 折旧等非付现成本 收入 付现成本 折旧等非付现成本 1 所得税税率 折旧等非付现成本 税后收入 税后付现成本 折旧等非付现成本 所得税税率一般来说 第三个公式中实务中得到广泛地应用 3 终结现金流量 终结现金流量是指投资项目终结时所发生的现金流量 主要包括 固定资产的残值净收入 停止使用的土地等变价收入 回收的流动资金 例8 2 单纯固定资产投资项目的现金流计算 中南公司拟购建一项固定资产 需要在建设起点一次性投入全部资金100万元 按直线法折旧 使用寿命10年 期末有10万元净残值 建设期为1年 发生建设期资本化利息10万元 预计投产后每年可获息税前利润10万元 所得税税率25 请计算各年现金净流量 相关指标计算如下 1 项目计算期为 1年 10年 11年 2 固定资产原值 固定资产投资 建设期资本化利息 100 10 110 万元 3 固定资产年折旧额 110 10 10 10 万元 4 息前净利 息税前利润 1 所得税税率 10 1 25 7 5 万元 5 初始现金净流量为 NCF0 100NCF1 0 6 营业现金净流量为 NCF2 NCF11中每年现金净流量 7 50 10 17 50 万元 7 终结现金净流量为 NCF12 7 50 10 10 27 50 万元 例8 3 无借款下的完整工业投资项目现金流量计算 中南公司投资300万元建设一条生产线 建设期为2年 交付使用时又垫支100万元流动资金 项目经营期10年 在经营期内 每年营业收入为500万元 营业现金支出为400万元 固定资产折旧按直线法计提 项目结束时 有净残值收入20万元 并一次收回垫支的流动资金 所得税率为25 请计算初始 营业 终结时的现金净流量 相关指标计算如下 1 项目计算期为 2年 10年 12年 2 固定资产原值 固定资产投资 建设期资本化利息 300 0 300 万元 3 固定资产年折旧额 300 20 10 28 万元 4 初始现金净流量为 NCF0 300NCF1 0NCF2 100 5 营业现金净流量为 税后收入 税后付现成本 折旧等非付现成本 所得税税率 500 1 25 400 1 25 28 25 82 万元 所以 NCF3 NCF11中的每年现金净流量 82 万元 6 终结现金净流量为 NCF12 82 20 100 202 万元 例8 4 有借款下的完整工业投资项目现金流量计算 中南公司投资某工程所需资金1250万元 其中固定资产投资1000万元 开办费投资50万元 流动资金投资200万元 建设期为1年 项目寿命期10年 借入资金1000万元 利息率为10 每年年末支付利息 固定资产投资和开办费投资于建设起点投入 流动资金于完工时投入 固定资产按直线法折旧 期满后有100万元净收益 开办费自投产当年一次性摊销完毕 流动资金于终结时一次回收 预计投产后每年获息税前利润300万元 所得税税率25 相关指标计算如下 1 项目计算期为 1年 10年 11年 2 固定资产原值 固定资产投资 建设期资本化利息 1000 100 1100 万元 3 固定资产年折旧额 1100 100 10 100 万元 4 初始现金净流量为 NCF0 1000 50 1050 万元 NCF1 200 万元 5 营业现金净流量为 NCF2 300 1 25 100 50 375 万元 NCF3 NCF10 300 1 25 100 0 325 万元 6 终结现金净流量为 NCF11 300 1 25 100 200 525 万元 例8 5 更新改造投资项目的现金流量计算 中南公司拟变卖一套尚可使用5年的旧设备 另新购设备来替换它 新设备投资额为18万元 旧设备折余价值为9万元 共变现收入8万元 到第5年末新设备与继续使用的旧设备届时的预计净残值相等 新旧设备的替换将在期初完成 即更新设备的建设期为零 使用新设备后可使企业每年增加营业收入5万元 增加营业成本2 5万元 设备采用直线法计提折旧 适用的所得税税率为25 所得税在期末清缴 请计算更新改造项目的各年的差量现金净流量 相关指标计算如下 1 项目计算期 5年 2 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额 新设备的投资 旧设备的变价收入 18 8 10 万元 3 因更新改造每年增加的折旧 10 5 2 万元 4 因旧设备提前报废发生固定资产净收入 8 9 1 万元 5 因旧设备提前报废发生所得税缴纳支出 1 25 0 25 万元 6 初始现金净流量NCF0 新设备的投资 旧设备的变价收入 10 万元 7 营业现金净流量 NCF1 5 2 50 1 25 2 25 0 25 2 63 万元 NCF2 NCF5 5 2 50 1 25 2 25 2 38 万元 终结时由于两者无差异 故不必计算差量现金流量