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第十七章 开放经济的宏观经济理论,1,名义汇率与实际汇率,名义汇率 e：两国通货的相对价格 直接标价法：1单位外币=n单位本币 间接标价法：1单位本币=n单位外币 本课程使用间接标价法，即e为本币价格。 升值e上升，贬值e下降。 实际汇率 ：两国产品的相对价格 一个巨无霸中国卖15元人民币，日本卖300日元，=15日元/元，则巨无霸在中国的价格是日本的3/4，实际汇率为0.75。 越高，本国产品相对价格越高，这将导致净出口nx减少，因此nx与实际汇率 成反比。,2,国外净投资 NFI,国外净投资NFI，也叫资本净流出NCO，指本国居民购买的外国资产减去外国人购买的国内资产。资产指任何公司、机构和个人拥有的任何具有商业或交换价值的东西。 恒等式：NFI=NX 这个等式之所以成立，是因为影响净出口的每次交易同样会完全等量地影响资本净流出。 举例：假设你编了个游戏软件，并以1000美元的价格把它卖给了一个法国消费者，结果中国的净出口增加了1000美元，下面的问题是：你拿到这1000美元做什么？,3,国外净投资 NFI,如果你把美元放在枕头底下，你得到了外国资产美国通货，中国的国外净投资因此增加1000美元。 如果你购买了美国股票或债券，你得到了外国资产美国股票或债券，中国的国外净投资因此增加1000美元。 如果你购买了美国物品或劳务，你没有得到外国资产，中国的国外净投资没有增加，但中国的进口因此增加了1000美元，中国的净出口也没有增加，净出口依然等于国外净投资。 如果你去当地银行把美元兑换成人民币，银行拿到这1000美元会做同样的事购买美国资产或美国物品，结果情况并没有发生改变，中国的净出口NX必定等于中国的国外净投资NFI。,4,外汇市场,恒等式：,NFI = NX,在外汇市场上， NX 代表对本币的需求： 外国人需要本币来购买本国物品与劳务的净出口 NFI 代表对本币的供给： 本国居民为了购买外国资产需要把本币兑换成外国通货,0,5,实际汇率的决定,实际汇率 ,均衡的 实际汇率,均衡数量,用于兑换外国通货的本币数量,用于兑换外国通货的本币供给（来自国外净投资 NFI 或称国外净投资 NFI）,本币需求（来自外国购买本国产品的净出口）NX（）,6,参考资料：本币的需求与供求,如果本国居民购买进口物品，这个交易会影响外汇市场的供给与需求的哪一个？两种观点： 1. 本币的供给增加 这个人需要用本币兑换外国通货来购买进口物品 2. 本币的需求减少 进口增加减少了NX，使对本币的需求减少 （因此，实际上NX 是对本币的净需求） 两种观点都是相同的，我们更习惯用第二种观点来考虑问题,0,7,参考资料：本币的需求与供求,如果一个外国人购买本国资产，这个交易会影响外汇市场上的供给与需求吗？两种观点： 1. 本币需求增加 外国人需要本币来购买本国资产 2. 本币供给减少 这个交易减少了国外净投资NFI，也减少了本币的供给 （因此，实际上NFI 是本币的净供给） 同样，两种观点都是相同的，我们将用第二种观点来考虑问题,0,8,Sp +（T0 Tr G ）= I +NX,国民储蓄=国内投资+国外净投资,S = I + NFI,NFI = S I,国外净投资 NFI 衡量一个国家资产贸易的不平衡 当S I 时，多余的可贷资金流出国外，资本净流出 当S I 时，外国人为一部分国内投资筹资，资本净流入,国外净投资 NFI,Sp = I +（G + Tr T0）+（X M）,9,贸易赤字是说NX S.,下列关于一个国家贸易赤字的表述中，哪个是不正确的？ A. 出口 进口 B. 国外净投资 0 C. 投资 储蓄 D. Y C + I + G,不正确！,练习题,10,储蓄-投资恒等式,四部门经济储蓄-投资恒等式：,S = I + NFI,每一美元储蓄可以为下列需求筹资： 购买国内资本资产 购买国外资本资产 I 与真实利率 r 负相关（I = e dr ） NFI 与真实利率 r 又是什么关系？,0,11,国外净投资取决于实际利率,实际利率 r 是国内资产的实际收益 r 的降低使国内资产相对于国外资产缺乏吸引力 本国人会购买更多的国外资产 外国人会减少本国资产的购买 NFI 增加,国外净投资NFI,0,12,r1,LM1,大型开放经济中的财政政策,IS-LM模型,外汇市场,国外净投资,13,NFI1,2,r2,r1,LM1,大型开放经济中的货币政策,NFI2,IS-LM模型,外汇市场,国外净投资,14,预算赤字减少NFI 和本币的供给 实际汇率升值 净出口减少 因为最初NX = 0， 预算赤字导致贸易赤字 (NX 0),NX,外汇市场,0,预算赤字、汇率和净出口,假设最初，政府预算平衡，贸易平衡（NX = 0），如果政府采取扩张性财政政策，就会出现预算赤字，r 上升而NFI 减少,15,美国的“双赤字”,GDP的百分比,净出口和预算赤字通常往相反的方向移动,-5%,-4%,-3%,-2%,-1%,0%,1%,2%,3%,4%,5%,1995-2000,2001-05,0,16,总结：预算赤字的影响,预算赤字增加 实际利率上升 国内投资和国外净投资都减少 实际汇率升值 净出口减少(或者贸易赤字增加) 随着外国人得到更多的国内资产，本国对世界上其他国家的债务不断增加 由于多年的预算赤字与贸易赤字，美国现在已是 “世界上最大的债务国”,0,17,任何使 r上升的事件都会减少NFI和外汇市场上本币的供给 结果： 实际汇率升值,实际利率r 的大小决定NFI (上图) NFI 的大小决定外汇市场上本币的供给，从而影响实际汇率的大小(下图),0,利率与汇率的联系,NFI2,18,贸易政策,贸易政策：直接影响一国进口或出口的物品与劳务数量的政府政策 例如： 关税 对进口物品征收的税 进口配额 对进口物品数量的限制 “自愿出口配额” 由于外国政府压力而使一个国家限制它的出口，本质和进口配额相同 限制进口政策的一般原因： 挽救国内缺乏竞争力行业的工作机会 减少贸易赤字 这些贸易政策能达到它们的目的吗？,0,19,由于进口配额不影响国内的货币需求与货币供给，因此它不会影响国外净投资(NFI = S I ),美国对日本汽车实行进口配额的分析,国外净投资,IS-LM模型,0,LM,20,由于NFI没有改变，外汇市场的供给曲线也不变 需求曲线移动： 在每个，进口汽车的数量下降，净出口增加，需求曲线向右移动 在1，外汇市场对美元有超额需求 上升，外汇市场重新回到平衡 NX 发生了什么变化？ 什么也没发生！,0,如果 仍然维持在 1，NX 会增加，对美元的需求量也会增加 但进口配额不影响NFI，因此美元数量的供给不变 由于 NX 必须等于 NFI, 因此 必须上升，而NX 不变 因此，限制进口的政策并没有减少贸易赤字,外汇市场,21,美国对日本汽车实行进口配额的分析,这种政策能挽救美国汽车行业的工作机会吗？ 配额减少了日本汽车的进口： 美国消费者购买更多的美国汽车 美国汽车生产商雇佣更多的工人来生产这些额外的汽车 因此这种政策挽救了美国汽车工业的工作机会 但 上升，减少了外国对美国出口的物品与劳务的需求 出口行业受损，出口企业解雇工人 进口配额挽救了汽车行业的工作机会，但却减少了美国出口行业的工作机会！,0,22,案例研究：中国的资本流动,近年来，中国通过压低人民币的汇率来鼓励出口，从而积累了大量美国资产 导致美国： 美元相对于人民币升值 从中国进口更多物品 贸易赤字增加 一些美国政治家要求中国停止“通货操纵”，否则会限制与中国的贸易，以此来保护受影响的美国行业 然而，美国的消费者却从低价格中获益，中国通货操纵对美国经济的净影响也许并不大,23,政治不稳定与资本外逃,1994年：墨西哥的政治不稳定导致世界金融市场动荡 人们担心他们所持有的墨西哥资产的安全性 人们大量出售墨西哥资产，并把资本转移出墨西哥 资本外逃：一国资产需求大量且突然地减少 下面用模型来分析这种现象，注意是从墨西哥的视角,0,24,真实利率与国外净投资的均衡水平都上升,随着外国投资者出售他们的资产并把资本转移出墨西哥，在每个利率水平的国外净投资都增加,墨西哥的资本外逃,r,NFI,r1,r2,0,国外净投资的增加使外汇市场上墨西哥比索供给增加 比索的实际汇率下降,NX,NFI1,0,25,资本外逃的例子：墨西哥比索，1994,26,资本外逃的例子：东南亚货币，1997,27,资本外逃的例子：俄罗斯卢布，1998,28,资本外逃的例子：阿根廷比索，2002,29,
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