对话IPO容易挣钱难中企赴美上市能走多远

IPO容易挣钱难中企赴美上市能走多远？张华君伴随着纳斯达克上市钟声的再度敲响，京东终于抢先阿里一步，成为今年以来第八家在美成功上市的中国企业。相对于2010年有40家中国企业登陆美国，今年将成为中国企业赴美上市的又一个“丰收年”。而在美上市并不单单意味着融得大笔资金，还意味着来自外部更严格的约束和监督。“美国投资者现在越来越看重长期的回报，这就要求企业需要讲述一个很有说服力的有关增长的故事。”安永美洲IPO负责人Jackie Kelley日前在上海接受第一财经日报记者专访时表示。在Kelley看来，今年中企赴美上市并不存在泡沫。“投资者判断不同行业的标准可能会不同，但就互联网和电商行业来说，如果企业不能真正实现盈利，个别企业的表现不佳可能会拖垮整个行业，投资者也会惩罚整个行业，结果就是对该行业失去信心，造成该行业新的企业进入资本市场可能要等待几年的时间。”京东还能走多远？京东IPO定价19美元，总融资额达17.8亿美元，当前市值超过270亿美元，已稳居中国B2C电商市场第二把交椅，也由此成为腾讯、百度之后的中国第三大互联网上市公司。同此前一周聚美优品差不多的局面，京东上市当日总体高开低走，但震荡幅度不大，收盘守住发行价最终收涨10%。上周五，京东股价转跌，最终收于20.1美元。除了腾讯给京东投资了巨额的资金之外，其“豪华”的投资阵容里，还有加拿大安大略教师退休基金、沙特王子以及老虎基金等大佬级投资者，这些机构对京东的信任也会无形中对京东未来的股价提升形成“正能量”。“美国投资者对于互联网企业及电商应该都很感兴趣，但他们看重的是企业能否证明它在业务规模增长的同时能够获得盈利的增长，而这对于多数中型的电商或者互联网企业来说是一个瓶颈。”Kelley对第一财经日报记者表示。京东最新公布的财报显示，该公司目前尚未盈利。如何继续保持高速增长，将亏损收窄并实现盈利，无疑成为上市后投资者最为关注的问题。京东被外界称为中国的亚马逊，撇开业务上的差异细节不谈，对比一下两者的估值： 亚马逊2013年全年净销售额745亿美元，过去5年平均增速31%，市值1400亿美元；京东去年净营收约114亿美元，定价19美元对应市值260亿美元，2013年销售额增长67%，今年一季度增长65%。“如果JD未来几年还能保持35%以上增长，这个价格也还合理。”一名职业美股投资人士对第一财经日报记者表示。“国外电商的成功有它不同的路，亚马逊的成功有迹可循，中国电商是市场长期扭曲后的突然释放。”一名风投机构负责人对本报记者表示。“而在真正的市场份额里面，电商和传统厂商都应该有它的价值。”从当前财报账面上看，京东目前的资金“充足”。不过一个不可忽视的事实是，京东依旧在疯狂烧钱并大规模建设物流体系。“京东的释放有些过了，像京东、1号店现在的模式，唯一依靠的是铺面，就像百货公司在各个城市铺面一样，并没有细化到经济市场真正的平衡点在哪里，因此这些店一开始都不赚钱。而这种局面在短时间内难以改变。”上述风投人士对本报称。“京东还将面临赎回的问题，这是一个定时炸弹，尤其是对于最后一轮的投资资金来说。”传漾科技CEO王建岗近日对本报表示，“京东上市后，很可能快速展开大规模的资本并购，并购一些跟现在业务无关的（如O2O公司），因为只有电商，缺失一个闭环。而这对整个互联网行业是好事。”组合模式受追捧“任何一个企业上市时面临的竞争都是全球性的，其在全球不同的上市地争夺可筹措的资金都是有限的。美国投资者现在越来越看重长期的回报，这就要求企业需要讲述一个很有说服力，将来增长的故事。”Kelley对本报称。5月24日，迅雷正式向美国证券交易委员会递交IPO招股书，中企密集赶场美国的连续剧还在上演。“由于过去几年各国经济形势都不好，因此中国企业到任何一个资本市场融资都比较困难。而今年，美国率先走出经济萧条。”Kelley表示，去年在美国上市的企业达226家，15%来自海外，而去年医疗保健行业也成为首次上市企业最多的一个行业。“我们相信2014年依旧是一个上市大年，对中国企业也是。”IPO窗口时开时关，目前IPO市场开放已经有了一段时间，开放的时间也变得捉摸不定。“但从整体上市的企业来看，不管处于哪个时间段，技术型企业一直是受欢迎的，针对技术型企业的窗口从来没有关闭过，毕竟投资者对于创新企业比较青睐。”Kelley表示。尽管近日美股科技板块整体萎靡不振，但在Kelley看来，对于准备上市的互联网巨头企业来说，不管资本市场是处于低迷还是繁荣的阶段，它在任何一个时间段和市场上去融资都不会成为问题，因为投资者希望投资这些拥有强大品牌的企业。Kelley还告诉本报记者，现在的趋势是，美国投资者更青睐技术加上一个特别行业的“组合模式”，如技术+房地产、技术+电商、技术+媒体，这些新兴企业的共性是都有技术支撑。与此同时，这类对投资人有吸引力的企业，也会做两手准备：一方面申报IPO，一方面也在寻找并购机会。附表143家中概股行业统计行业板块 公司量（家） 板块比重 平均P/E 过去12个月盈利公司占比通讯、互联网 41 29% 49.6 51%非周期性消费类 22 15% 20.36 77%周期性消费类 21 15% 27.31 86%科技 18 13% 21.94 61%工业 14 10% 14.62 57%能源 11 8% 25.48 55%基本材料 7 5% 3.62 71%金融 7 5% 13.92 86%共同事业 2 1% 114 50%共计 143 100% 27.97 65% 本文来源：第一财经日报張華君伴隨著納斯達克上市鐘聲的再度敲響，京東終於搶先阿裡一步，成為今年以來第八傢在美成功上市的中國企業。相對於2010年有40傢中國企業登陸美國，今年將成為中國企業赴美上市的又一個“豐收年”。而在美上市並不單單意味著融得大筆資金，還意味著來自外部更嚴格的約束和監督。“美國投資者現在越來越看重長期的回報，這就要求企業需要講述一個很有說服力的有關增長的故事。”安永美洲IPO負責人Jackie Kelley日前在上海接受第一財經日報記者專訪時表示。在Kelley看來，今年中企赴美上市並不存在泡沫。“投資者判斷不同行業的標準可能會不同，但就互聯網和電商行業來說，如果企業不能真正實現盈利，個別企業的表現不佳可能會拖垮整個行業，投資者也會懲罰整個行業，結果就是對該行業失去信心，造成該行業新的企業進入資本市場可能要等待幾年的時間。”京東還能走多遠？京東IPO定價19美元，總融資額達17.8億美元，當前市值超過270億美元，已穩居中國B2C電商市場第二把交椅，也由此成為騰訊、百度之後的中國第三大互聯網上市公司。同此前一周聚美優品差不多的局面，京東上市當日總體高開低走，但震蕩幅度不大，收盤守住發行價最終收漲10%。上周五，京東股價轉跌，最終收於20.1美元。除瞭騰訊給京東投資瞭巨額的資金之外，其“豪華”的投資陣容裡，還有加拿大安大略教師退休基金、沙特王子以及老虎基金等大佬級投資者，這些機構對京東的信任也會無形中對京東未來的股價提升形成“正能量”。“美國投資者對於互聯網企業及電商應該都很感興趣，但他們看重的是企業能否證明它在業務規模增長的同時能夠獲得盈利的增長，而這對於多數中型的電商或者互聯網企業來說是一個瓶頸。”Kelley對第一財經日報記者表示。京東最新公佈的財報顯示，該公司目前尚未盈利。如何繼續保持高速增長，將虧損收窄並實現盈利，無疑成為上市後投資者最為關註的問題。京東被外界稱為中國的亞馬遜，撇開業務上的差異細節不談，對比一下兩者的估值： 亞馬遜2013年全年凈銷售額745億美元，過去5年平均增速31%，市值1400億美元；京東去年凈營收約114億美元，定價19美元對應市值260億美元，2013年銷售額增長67%，今年一季度增長65%。“如果JD未來幾年還能保持35%以上增長，這個價格也還合理。”一名職業美股投資人士對第一財經日報記者表示。“國外電商的成功有它不同的路，亞馬遜的成功有跡可循，中國電商是市場長期扭曲後的突然釋放。”一名風投機構負責人對本報記者表示。“而在真正的市場份額裡面，電商和傳統廠商都應該有它的價值。”從當前財報賬面上看，京東目前的資金“充足”。不過一個不可忽視的事實是，京東依舊在瘋狂燒錢並大規模建設物流體系。“京東的釋放有些過瞭，像京東、1號店現在的模式，唯一依靠的是鋪面，就像百貨公司在各個城市鋪面一樣，並沒有細化到經濟市場真正的平衡點在哪裡，因此這些店一開始都不賺錢。而這種局面在短時間內難以改變。”上述風投人士對本報稱。“京東還將面臨贖回的問題，這是一個定時炸彈，尤其是對於最後一輪的投資資金來說。”傳漾科技CEO王建崗近日對本報表示，“京東上市後，很可能快速展開大規模的資本並購，並購一些跟現在業務無關的（如O2O公司），因為隻有電商，缺失一個閉環。而這對整個互聯網行業是好事。”組合模式受追捧“任何一個企業上市時面臨的競爭都是全球性的，其在全球不同的上市地爭奪可籌措的資金都是有限的。美國投資者現在越來越看重長期的回報，這就要求企業需要講述一個很有說服力，將來增長的故事。”Kelley對本報稱。5月24日，迅雷正式向美國證券交易委員會遞交IPO招股書，中企密集趕場美國的連續劇還在上演。“由於過去幾年各國經濟形勢都不好，因此中國企業到任何一個資本市場融資都比較困難。而今年，美國率先走出經濟蕭條。”Kelley表示，去年在美國上市的企業達226傢，15%來自海外，而去年醫療保健行業也成為首次上市企業最多的一個行業。“我們相信2014年依舊是一個上市大年，對中國企業也是。”IPO窗口時開時關，目前IPO市場開放已經有瞭一段時間，開放的時間也變得捉摸不定。“但從整體上市的企業來看，不管處於哪個時間段，技術型企業一直是受歡迎的，針對技術型企業的窗口從來沒有關閉過，畢竟投資者對於創新企業比較青睞。”Kelley表示。盡管近日美股科技板塊整體萎靡不振，但在Kelley看來，對於準備上市的互聯網巨頭企業來說，不管資本市場是處於低迷還是繁榮的階段，它在任何一個時間段和市場上去融資都不會成為問題，因為投資者希望投資這些擁有強大品牌的企業。Kelley還告訴本報記者，現在的趨勢是，美國投資者更青睞技術加上一個特別行業的“組合模式”，如技術+房地產、技術+電商、技術+媒體，這些新興企業的共性是都有技術支撐。與此同時，這類對投資人有吸引力的企業，也會做兩手準備：一方面申報IPO，一方面也在尋找並購機會。附表143傢中概股行業統計行業板塊 公司量（傢） 板塊比重 平均P/E 過去12個月盈利公司占比通訊、互聯網 41 29% 49.6 51%非周期性消費類 22 15% 20.36 77%周期性消費類 21 15% 27.31 86%科技 18 13% 21.94 61%工業 14 10% 14.62 57%能源 11 8% 25.48 55%基本材料 7 5% 3.62 71%金融 7 5% 13.92 86%共同事業 2 1% 114 50%共計 143 100% 27.97 65% 本文來源：第一財經日報普旭真空泵 H7Gs