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金融市场与投资金融市场与投资梅建平教授梅建平教授回报回报. .风险和资本成本风险和资本成本提纲及重要概念提纲及重要概念一些独有特征一些独有特征截至截至1998年年12月，月，12年来的平均年回报率年来的平均年回报率数据来源: IFC. 回报包括资本利得和红利 -1.3% 2.1% 5.1% 8.9% 10.4% 15.8% 16.6% 17.1% 19.1% 23.5% 25.4% 27.0% -5.0% 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 韩国 马来西亚 泰国 新加坡 巴西 中国台湾 美国 中国香港 墨西哥 希腊 智利 阿根廷 平均每年的美元回报 1999-2002数据来源: IFC. 回报包括资本利得和红利-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%韩国韩国墨西哥墨西哥马来西亚马来西亚智利智利巴西巴西中国香港中国香港美国美国中国台湾中国台湾希腊希腊新加坡新加坡阿根廷阿根廷投资者的恶梦投资者的恶梦?计算新兴市场的回报计算新兴市场的回报新兴市场回报的分布新兴市场回报的分布Bekaert, Erb, Harvey, and Viskanta 波动的传染性波动的传染性 (月度美元回报的标准差)94959697印度尼西亚韩国巴西0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%印度尼西亚韩国巴西市场估值的波动性市场估值的波动性 从88年1月4日至99年3月31日，月度数据1988198919901991199219931994199519961997199819990510152025MEXICO-DS MARKET - DIVIDEND YIELDMEXICO-DS MARKET - PERSource: DATASTREAM利率的波动性利率的波动性 从94年1月4日至99年3月31日，月度数据199419951996199719981999102030405060708090100MEXICO CETES 28 DAY CLOSING - MIDDLE RATEMEXICO CETES 2ND MKT. 360 DAY - MIDDLE RATESource: DATASTREAM投机对市场波动性的影响投机对市场波动性的影响台湾证交所加权价格数据台湾证交所加权价格数据从87年1月1日至01年1月22日，月度数据878889909192939495969798990001000S 02468101214Source: DATASTREAM台北突破台北突破10000上市企业数与市值上市企业数与市值市值与市值与GDP的比例的比例熊市或牛市熊市或牛市?表5 美国和中国的牛市和熊市 表表30几个股票交易所的换手率几个股票交易所的换手率（Turnover）比较比较市值市值/增长率（增长率（PE/G）比较）比较00.20.40.60.811.21.41.61.82PEG A SharesPEG H SharesPEG N Shares2/2007数据U.S. 股票回报股票回报股利 =2.0 % 成长率 =5.5 % _总回报 =7.5 % China 股票回报股票回报股利 =1.5 % 成长率=7.5 % 人民币升值= 2-4 % _总回报=11-13 %2007 数据“再新兴市场再新兴市场 William Goetzmann and P. Jorion “再新兴市场再新兴市场”辛存偏差辛存偏差 站在华尔街看中国站在华尔街看中国中外企业不同观中外企业不同观u10亿 投资， 8 长期回报，利息4.5每年3500万 利u高盛模型算法mfSYSrR资本成本利息国家风险市场风险 4.516 11.5不同算法不同结果不同算法不同结果中国劳动力便宜， 中国资本更便宜。小平南巡和世界资本市场小平南巡和世界资本市场南巡讲话南巡讲话小平南巡和外国直接投资小平南巡和外国直接投资(1983-2003)总结：优化资本结构总结：优化资本结构
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