芝加哥气候交易所交易机制研究

芝加哥气候交易所交易机制研究 Study on the Trading System of Chicago Climate Exchange 唐颖侠1 Tang yingxia 摘 要 成立于2003年的芝加哥气候交易所是全球第一个也是北美地区唯一的一个自愿性参与温室气体减排量交易并对减排量承担法律约束力的先驱组织和市场交易平台。芝加哥气候交易所首创以市场经济模式推动全球环境保护，被誉为建立二氧化碳排放市场的成功范例。芝加哥气候交易所对于美国东西部区域减排计划的建立起到了促进作用，也培育了公众的减排意识，对于美国遵守国际气候变化公约具有重要意义。本文对芝加哥气候交易所交易产品及其特征、交易主体、交易机制进行了比较全面和深入的分析。 Abstract Chicago Climate Exchange (CCX), launched in 2003, is the worlds first and North Americas only active voluntary, legally binding integrated trading system and exchange platform to reduce emissions of all six major greenhouse gases (GHGs), with offset projects worldwide. CCX promotes global environmental protection by means of market economy mode, and is the successful paradigm of building a emission market of carbon dioxide. CCX promotes the Plan of American East and West Regional Reduce Emissions, and fosters the reduce emissions consciousness of the public. This article analyzes the exchange products and their character, membership and trading system. 1 唐颖侠，女（1976），法学博士，南开大学资本市场研究中心。联系方式：天津经济技术开发区泰达中心酒店23层（300457）电话：022-25206783；手机：13702019594. E-mail: tangyingxia PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 芝加哥气候交易所Chicago Climate Exchange(CCX?)成立于2003年，是全球第一个也是北美地区唯一的一个自愿性参与温室气体减排量交易并对减排量承担法律约束力的先驱组织和市场交易平台。2004年，芝加哥气候交易所在欧洲建立了分支机构欧洲气候交易所、2005年与印度商品交易所建立了伙伴关系，此后又在加拿大建立了蒙特利尔气候交易所。 芝加哥气候交易所的目标为：促进温室气体交易，价格透明，设计合理，环境友好的交易。建立管理温室气体排放的成本效益分析的技巧和制度。促进公共和私营部门温室气体减排能力建设。加强成本效益和有效的温室气体减少知识框架。帮助在管理全球气候变化带来的风险等方面的公共讨论。 芝加哥气候交易所是由会员设计和治理，自愿形成一套交易的规则。交易所的会员自愿进行减排，但从法律上约束会员所承诺的减排量，要求其实现减排目标，做到在20032006年间，每年减少1%的排放，如果不能达成目标，将处以相应的罚金。并保证截至2010年，所有会员将实现6%的减排量。芝加哥气候交易所亦属于配额交易市场模式，交易成员如果提前实现减量排放，则可以将多余的指标出售给那些不能达标的企业，指标的价格将透过竞标方式确定，具体交易于2004年正式启动。2 2006年，芝加哥气候交易所制定了芝加哥协定3，在协定中，详细规定了建立芝加哥气候交易所的目标，覆盖范围，时间安排，包含气体，投资回收期和银行等，减排，注册、监测程序，交易方案等等，可操作性非常强。该协定可以到CCX的网上下载，从中可以了解气候交易所的交易细则。 一、芝加哥气候交易所的交易产品与特征 芝加哥气候交易所（以下简称CCX）交易的产品名称为碳交易金融合约(CFI)。碳交易金融合约由交易指标和交易补偿量所组成。指标是根据会员各自的基准线和交易所制定的减排时间表分配给会员的。补偿量是因补偿项目而产生的。每一份碳金融合约代表着100公吨的二氧化碳当量4。CCX交易产品具有以下几个特征： 2 3 Accord_050623.pdf 4 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 第一，自愿型和自律性。CCX实行会员制。以自愿加入原则广泛吸纳全球范围的会员，具体程序为由拟加入的自然人、法人或其他组织向交易所会员事务委员会申请，填写交易所制定的申请书，经会员事务委员会审查，认为符合交易所会员规则后，批准其会员资格。此时该申请者尚不具备交易的资格，要想成为法律意义上的会员，申请者应与交易所签订入会协议，接受交易所各项规章制度并承诺遵守。自协议生效之日起，成为正式会员。此时会员在交易所内开立账户并获得交易平台的登陆帐号及密码。因此，会员与交易所之间的关系受其所签署的合同制约。CCX是具有法律拘束力的自愿型交易所。 第二，以排放总量控制基准线为基础的减排权贸易。CCX产品的交易仍建立在限制交易（cap-trade）原则的基础上进行，根据会员以前的温室气体排放情况，按照交易所公布的基准线标准确定其本年度的排放基准线，所有的减排量计算都建立在此基准线的基础上。 基准线的确立标准分为两种：一期合约的会员（2003-2006年减排目标为每年1%，4年4%）：1998、1999、2000和2001年每年排放量的平均值作为基准线；二期合约（2007-2010年）：对于一期的老会员年平均减排0.5%，四年共2%的减排义务，基准线仍旧。对于二期会员要求承担年减排1.5%，四年减排6%的义务）：基准线为1998-2001年平?祷?000年的排放量。5 基准线可以调整以反映会员排放温室气体的变化情况。在1998年1月1日至后2000年1月1日前付诸使用的基准线为其前两年排放量的年平均值。在2000年1月1日后至2002年1月1日前付诸使用的基准线为其第一个完整的操作年度的排放量。6 第三，交易产品具有多样性的特点。根据自愿性交易的特点，CCX开发出的碳交易金融产品包括温室气体排放配额（Greenhouse Gas Emission Allowances）、经过验证的排放补偿量 （Certified Emission Offsets）和经过验证的先期行动补偿量（Certified Early Action Credits）三种基本产品。 1温室气体排放配额产品涉及到包括二氧化碳、甲烷、氧化亚氮、氢氟碳化物、全氟化物、六氟化硫等六种温室气体。产品的计量单位为100公吨CO2，其他非CO2的温室气体均折算成CO2的当量进行交易。 5 6 The Chicago Accord, p.3. PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 2经过验证的排放项目补偿量产品：已经在CCX建立方法学并有具体交易规则和标准合约的减排项目种类包括以下八种项目：农业甲烷气排放补偿项目（agricultural methane）、垃圾填埋甲烷处理减排项目（landfill methane）、农田土壤碳排放（agricultural soil carbon）、 林业碳减排项目（Forestry Carbon Emission Offsets）、可再生能源项目（Offsets from Renewable Energy）、煤层气收集项目（Coal Mine Methane Emission Offsets）、牧场土壤碳减排管理（Rangeland Soil Carbon Management ）、销毁臭氧消耗物质排放项目（Ozone Depleting Substance Destruction Emission Offsets）。还包括需要个案审批的项目：能效提高和燃料置换减排项目（Energy Efficiency and Fuel Switching Emission Offsets）；适当的CDM项目。7 （1）农业甲烷排放补偿项目。CCX主要考核以下内容：第一，在1998年12月31日后运行（时效性）；第二，在2003-2010年期间能产生减排效果（持续性）；第三，项目报送方必须出具能够明确证明其拥有该甲烷处理项目产生的减排量（合法性）；第四，每燃烧一吨甲烷相当于18.25吨CO2（折算率）；第五，适用范围为甲烷收集和燃烧、持续休耕、轮耕、种草造林等农业项目。 （2）垃圾填埋场甲烷气处理减排项目。该项目应满足以下六个要求：第一，时效性。即项目必须是1991年1月1日以后实行的项目；第二，额外性。美国法律要求必须收集甲烷气体以为的项目，即不是法律要求必须收集的；第三，持续性。在2003-2010年期间能持续产生效益；第四，合法性。项目所有人拥有减排效益，权属清晰；第五，核证性。该项目必须经CCX认可的核证机构核证；第六，适用性。应包括甲烷发电在内的各种垃圾填埋甲烷收集项目。 （3）农田土壤改造减排项目。第一，已经登记注册的农田必须休耕至少五年（2006-2010年）的合同义务；第二，每亩地每休耕一年折合0.5吨CO2；第三，自1999年1月1日起在与CCX签约的县种植新草，每亩草地每年折合0.75吨CO2；第四，碳隔离项目必须通过在CCX注册的集成商注册；第五，所有项目都须经过独立核证。 （4）牧场土壤减排管理项目。第一，不少于5年的合同义务；第二，在未被破坏的牧场实行畜牧存栏量控制，减少过度放牧，实行牧场轮放制等保护植被措施；第三，对已经遭到破坏的牧场在1999年1月1日后采取限量放牧，牧场 7 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 轮放等恢复牧场原生态的措施；第四，项目所在地常年降雨量在14-40毫升之间；第五，根据项目所在地和项目种类，补偿量折算为每亩草地每年减排0.12-0.52公吨CO2；第六，所有项目都须经过独立核证。 （5）林业碳减排项目。第一，时效性。自1990年1月1日启动的植树造林和老林更新项目；第二，相关性。在指定的区域内，与新造林区比邻的森林保护项目可能获得CCX的减排量认证；第三，实质性。证明整个项目地区都得到切实的管理；第四，延续性。证明项目采取了长期保持CO2的措施；第五，量化性。采用经批准的计量CO2储存的方法；第六，客观性。采用独立的第三方核证。 （6）可再生能源项目。第一，时效性。2005年1月1日后开始运行；第二，持续性。2003-2010年期间持续运行；第三，合法性。项目的环境效益的所有权；第四，额外性。非政府依法强制要求建立的项目，项目产生的电力没有当作绿色电力销售。第五，唯一性。项目产生的环境效益只能在CCX一处登记。第六，补偿量。项目产生的每1000Kw/h电折合0.4TCO2。第七，适用性。风能、太阳能、水力、生物质能发电项目。 （7）煤层气收集项目。该项目收集和/或消灭本应排放到大气中的煤层气。第一，项目从1999年1月1日起运行，并可以持续的在2003-2010年运行。第二，每吨收集或消灭的煤层气折合18.25吨CO2。第三，项目所有人权属清晰。第四，包括发电在内的煤层气收集项目也可能通过基于替代排放的可再生能源获得排放补偿量。第五，必须由CCX认可的机构核证。 （8）销毁臭氧消耗物质排放项目。第一，臭氧消耗物质项目开始于2007年1月1日或以后。第二，非法律所要求。第三，持续性。2007-2010年。第四，项目所有者权属清晰。第五，所有销毁必须与相关的操作和执行要求相符。第六，必须由CCX认可的机构核证。 能效促进和燃料置换减排项目：接受旨在减少化石燃料的使用和/或减少CO2排放的项目，目前以一案一议的方式分别对待。第一，项目报送方必须拥有和运行管理能够产生减排效果的设备。第二，项目报送方必须出具能够明确证明其拥有由该项目所产生的环境效益的法律文件。第三，所有项目必须具备可核证性。第四，对不同项目的减排效益进行计量核证的方式均有不同。总体来说，采PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 用对项目实施前后确定的排放指标进行比较的方式。8 3经过验证的先期行动补偿量产品。这是发放给从1995年至1998年期间完成的项目。它必须是第一，由CCX会员最初承担或资助；第二，直接减排或隔离；第三，必须毫无争议的由CCX会员所有；第四，可以计量和认证，第五，在1605b、USIJI（美国联合履行创议US Initiative on Joint Implementation）或其他相当的登记系统上登记。只有享有最初的所有权的会员才能将它用于履行义务。项目类型为：第一，重新造林、造林、避免森林滥伐项目；第二，美国的垃圾填埋场甲烷处理项目；第三，燃料置换或其他USIJI能源项目。先期行动补偿量以1995-2006年期间的合格项目减排的总吨数为基础发放。会员可以用先期行动补偿量Early Action Credits（XEs）来履行义务。但是除非得到CCX的授权，XEs作为碳金融工具不能在登记帐户持有者之间交易。 随着技术进步和市场培育的成熟，还将开发适应市场交易需要的其他新型产品。 第四，核证核查的独立性和公正性。交易所采用国际标准化的第三方核证核查体系，具有公正性的特点。由交易所认定具有资质的核证核查机构，制作名录予以公布，会员可以从名录中自行选择核证核查机构。如果会员委托的核证核查机构不在名录之内，则需要该机构向交易所申请，经审查批准后方可确认并将其加入交易所的名录内。 第五，市场价格的公开透明性。所有产品的价格向公众公开，交易过程透明，防止暗箱操作。 第六，交易形式的便捷性。所有的交易都通过交易所的电子交易平台完成，并直接与交易所的登记结算系统连接，为会员节约交易费用。 二、CCX的交易主体 CCX实行会员制，会员总数已超过200个，行业分布广泛。交易会员的类型如下： 1基本会员（Members）：直接排放温室气体的排放源，如钢铁、化工、交通、加工业等。基本会员与交易所订立具有法律拘束力的协议，承诺承担减排时 8 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 间表上的义务，并需接受核证核查机构的年度确认。基本会员根据其基准线分配到排放指标，并与交易所订立减排时间表。直接排放源基本会员做出以下具有法律拘束力的承诺：一期合约（2003-2006）的会员，承诺通过减排或购买补偿项目的减排量做到在2003-2006年间每年从1998-2001年的平均基准线上减少1%的排放，4年减排4%。二期合约（2007-2010年），对于一期的老会员年平均减排0.5%，四年共2%的减排义务，基准线仍旧。对于二期会员要求承担年减排1.5%，四年减排6%的义务，基准线为1998-2001年平均值或2000年的排放量。最终结果，截至2010年，所有基本会员将实现6%的减排量。减排量超过时间表规定的额度的会员可以出售或储存剩余的指标，没有达标的会员为了履行减排义务则需购买碳交易金融合约。 2协作会员（Associate Members）：间接排放源，行业分布在零售商业、旅游服务、技术科研、金融服务、文化娱乐、非政府机构等。虽然没有直接的排放，但是由于用电、商务旅行或其他活动也会产生间接的排放，主要包括建筑照明、暖通等实际能源消耗和由业务运营产生的实际交通燃料消耗。减排期限为自加入CCX至2010年底。减排义务为实现减排期内100%碳排放平衡。减排方式是通过在CCX交易平台购买当年全部排放量的补偿额。审计核证主要针对其年度间接CO2排放总量，完成合约的情况。排放数据要经过FINRA9（美国金融行业管理局）的认证。 协作会员每年需完成的步骤为，第一，列出清单并详细向交易所汇报一年的间接排放量，并得到核查和确认。报告主要包括建筑物的能源消耗和商务旅行（汽车、飞机）所产生的排放。第二，通过交易所购买碳金融合约来补偿每年全部的间接排放量。 作为CCX协作会员可以享有以下好处：第一，CCX提供的一切齐全即可使用的交易系统可以简化程序、降低成本。第二，价格透明。第三，控制能源消耗和其他排放活动，可以帮助协作会员通过节省费用并以更划算的方式关注绿色投资来提高效率。第四，在世界级系统中学习排放管理。第五，巩固领导地位，提高声誉。第六，加入解决全球问题的全球大家庭。有机会加入CCX委员会，并出席年会，学习和交流。 9美国金融行业管理局FIRA（the Financial Industry Regulatory Authority）是美国最大的非政府金融监管机构，2007年初由全美券商协会(NASD)和纽约证券交易所监管业务合并后产生。 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 3参与会员（Participant Members）：（1）供应商(offset provider)：第一，用于分离、销毁或减少温室气体的合格的补偿项目权利所有者，能够直接在交易所销售该项目的有效碳排放补偿额。第二，可以作为技术持有方和业主按照约定共同享有项目产生的碳排放补偿额。第三，可以受项目业主委托代为销售补偿额，不得将同一补偿额在其他市场重复销售；（2）减排项目集成商（offset aggregator）：第一，不直接拥有隔离、销毁或减少温室气体排放的项目，但是受减排项目业主委托，可以将若干减排量较小的项目打捆直接在CCX销售。第二，不得将同一补偿额在其他市场重复销售。第三，承担履行与项目业主及有关各方所签订的委托销售代理合同规定的全部责任，他们之间的任何纠纷与CCX无关；（3）投资交易商(liquidity provider)：第一，在CCX平台上从事以盈利为目的的投资或投机性交易的商业实体或个人。第二，具有1000万美元以上的资产作为条件之一。第三，可以在CCX进行排放权和补偿额的现货期货和选择权合同买卖交易。 4专项交易参与商（exchange participant）：进行专项交易的参与者。第一，交易参与商是为了特殊碳平衡目的而按照自行制定的日程在CCX采购碳交易金融合约的实体或个人。第二，碳平衡对象为会议、集会或其他活动产生的能源消耗和相应的温室气体排放。第三，无需第三方核证，自行确定温室气体排放量和相应的碳交易金融合约补偿额。第四，缴纳申请费和每年的年费，拥有注册帐号。第五，购买碳平衡补偿量合约，自行按市价购买碳金融交易合约，以履行义务。 5CCX会员费收取的标准由CCX执行委员会根据CCX规则制定，在网站上公开发布。申请费为一次性5,000美元。年费为每年5,000美元，每年一月一日缴纳。如果在30日内未缴，延误费为25美元。供应商和集成商在CCX登记注册后，其加入CCX以前的减排项目和补偿量需补缴该项目当年的年费。 三、CCX的交易系统 CCX的交易体系由以下三部分组成，各部分不可分割、有机联系、共同完成向登记账户持有者提供实时数据以支持其进行交易、协助管理会员的排放基准线、减排目标以及遵守减排义务的工作。 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 1交易登记注册系统。 登记注册系统是服务于碳交易金融合约交易机制和官方统计的电子数据库。每一个CCX交易的会员都有独立的登记账户。登记帐号持有者可以利用它：第一，管理温室气体排放清单，第二，管理碳金融工具。第三，寻找交易和指标买卖。第四，审查会员状态。第五，获得会员专享信息。 2交易平台。 CCX交易平台是一个通过互联网连接的为执行登记账户持有者双方之间的交易命令、成交确认并公示交易结果而建立的交易场所。交易平台是匿名的、完全电子化的系统，记录和接受买卖碳交易金融合约的报价和要约。交易所的标准化碳产品的电子交易保证了产品价格具有透明度和匿名的特点。所有的交易都必须通过交易所的结算系统提供担保金，数额为交易标的的10%。交易发生的同一天合约在登记账户持有者之间交付。成交后次日交割（T+1模式）。 3结算平台。 结算平台处理每天在交易平台上发生的所有交易活动的日常信息。它与登记系统直接相连，便于向登记账户持有者交付当发生的碳交易金融合约的交易活动。所有的在交易平台上的买卖活动都必须通过交易所的结算系统结算，碳交易金融合约根据登记账户发生转让。会员可以通过登陆交易所的登记结算系统获得每日和每年的结算账目报告。当天交易活动的信息在下午3点半以后可以查询。结算报告主要包括下列内容：第一，交易账户的碳交易金融合约的活动。第二，前期交付的通知。第三，碳交易金融合约的交易活动。第四，费用和折扣信息。第五，结算说明。第六，当日碳交易金融合约持有结果。 四、CCX的交易机制 芝加哥气候交易所交易系统由三个主要的部分组成，一是芝加哥气候交易所交易平台，这是一个基于网络的市场，用于CCX注册用户通过网上执行交易。这个交易平台最大的特征是价格公开透明，因而显示了市场的秩序、深度和连续性。该系统还能阻止匿名交易和通过私人谈判达成的双方交易。因而也保证了前述的公开透明性。二是清算和结算平台。该平台每天从交易平台得到所有交易活动的信息，从而处理所以交易活动，并把每天和每月的交易陈述传递给会员。三是注PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 册系统。用于记录和确定会员减排量和交易的碳金融工具。 只有交易所的会员才是合格的交易参加者：第一，交易所提供互联网为基础的电子交易系统，用于提交匿名的报价和要约，以价格优先和时间优先为原则订立协议。第二，在会员之间形成电子的双边协议。第三，前期谈判交易和现金交易随时可以进行，但是必须根据交易所规则报告给交易所。 可交付的工具为交易所碳交易金融合约，所有的交易都必须通过交易所的结算系统交付，并在交易当日完成登记。交易当日完成结算。全部合约价值交割次日发生。交易所对所有的交易作为柜台一方，并保证履行直到交割完成。双边协议可以由参与方结算。为当日最后一笔交易前一分钟所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易）。当日无成交的，以前收盘价为当日收盘价，前一交易日上下浮动20%。 目前，CCX是全球第二大的碳汇贸易市场，也是全球唯一同时开展二氧化碳(CO2) 、甲烷(CH4)、氧化亚氮(N2O)、氢氟碳化(HFCS)物、全氟化物(PFCS)、六氟化硫(SF6)六种温室气体减排交易的市场和现行减排补偿项目明细表的碳汇市场。CCX建立了子公司欧洲气候交易所(ECX)，截止到2006年6月16日，它的碳汇交易量达到2.83亿公吨，占欧盟京都议定书气候贸易体系交易总量的80-90%，成为欧盟系统中最大的交易所。由于CCX首创以市场经济模式推动全球环境保护，曾被联合国秘书长安南先生称赞为“建立二氧化碳排放市场的成功范例”。 10CCX对于美国东西部区域减排计划的建立起到了促进作用，也培育了公众的减排意识，对于美国遵守气候变化公约具有重要意义。 参考文献 1A. Bernard, J. Reilly, M. Viguier: Russias Role in the Kyoto Protocol. http:/ecolu-info.unige.ch/nccrwp4/EMF9.pdf. 2Aiba Takao and Saijo Tatsuyoshi: The Kyoto Protocol and Global Envionmental Strategies of the EU, the US and Japan: A Perspective from Japan, January 2002. 3Amy Below: U.S. Presidential Decisions on Ozone Depletion and Climate Change: A Foreign Policy Analysis, Foreign Policy Analysis (2008) 4 10 何钢：芝加哥气候交易所，载于世界环境，2007年第2期。 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 4Barbara Buchner et al: Back to Kyoto? US Participation and the Linkage between R&D and Climate Cooperation, paper for the workshop on “How to Make Progress Post-Kyoto” being held at the French Institute of International Relations(IFRI) in Paris, March19,2003 5Chicago Climate Exchange. Inc. 2004.The Chicago Accord 6CCX Exchange Offsets and Exchange Early Action Credits .CCX Rulebook Chapter9.January2004.CCX 作者简介：唐颖侠，女（1976），法学博士，南开大学资本市场研究中心，南开大学法学院讲师。联系方式：天津经济技术开发区泰达中心酒店23层（300457）电话：022-25206783；手机：13702019594. E-mail: tangyingxia PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建