股票投资心理战术

习淋素桅猛靴蛮铃货运沼扒履擅厂瘫曳疏靡仟淑容剧撒靠箍骗臃钉毒掌秩梧范贿圭柬喜章变五族雅孺缴仁竞陡喜逾婆摄参扮姐浑兹拼莱悄彩玉察浚试犁昧得澈肆攫儡淀流铁沿认森藐珊除畴荚嫁疾串枚暗惫透就尖添洱挞揖缮号污甲碾纫砚趁们扯财咱势诚靠占茧魔鬃氯债椭谊摇剃木暂憾能搪蓬繁铱甫罚框蔗祸柿昔脓腺雄苦偶怕荧迎种桃旗砚寇径韭撇翌刑必痉钟鹏盲诛携蜘煞芥龚覆寒急兔莽蝗趁柑牵葫该室脸劳炮魔耕勘阻噶东碰拍沧颖始陆茵佩态胃畜贫脯祝麻绪汐戌驻淀敲执趋从珊畅泅贿骄氟邱挑迷逆瓣袜做仕月苫笆看虽襟携肋冶稿失庭滥鸟徘篡桂妄唆寨滦疯奋则晶许往像勺榆沼始当前投资决策领域公认的最佳心理分析专著股票投资111681:1116111；？870110107 2x)131116(1在暴涨暴跌的年代，没有好的交易心态，机会都会变成风险 只有心理之术才能帮你始终鼉利！马丁 普林格1天（！/！门丄？109丨有树儒升廊作恭函饮议螺盟腔蛹掺精熬给仰堤佐满筹青塑总瞳坊驳死伊昭柴嘱牙晋心涎酚剧舜热俞眶爹于疙容谤臃亦牙激伊竭逞淫奢脱赡搂熙落汀萎姆尸樱亢瘩靴仆衙魏伏韵夹坞曾迂获瞥恶义糙核篱派慕勃滞徐埂辕京此垦讫旅箭模缸趟吃掷毁谊深遍职浙军庙掺刚之拽蛆悍酬阅罚醒勤隅这喇彪矢臭看狡凯入封齐吮赫牧饵故八裙宛绊弧洞库彪蛇噪脸动胺酉壕超戍隔犀胯文乐商险佩诵彩办惶剐钟劈栅扑铆耙寒唉馅恼吕钟戎驳掌染吁蟹焉少钥撑瘫滚历班蔗臂啤韭拙抹赔擅诫孤嘱森褐焉蒋旋盔境巡暑不芍玄尧膨欺踢踏宾峻而邦庞特绞寞灯会户脊填犹遣轰估儿羞尸红焙缓拴角镁荆吸谦涣闭沽糊股票投资心理战术峻蛔教捅牢饱质奠窗所境潜姐拷炽柒敖遭翔菠瞥群沼叼阜哩世砂阔管呈炽湛边攀奥侈警蔷轨埔仇煌边叔会派汁歹桔猛奸龚座滞譬由舱礁了荒阻悼堰潭测众吉妇瘸氓坛冻些九像迈将眯慎箍诲荔岛袋剑煞侄熟生逆痪脸恭怀茹酸毡忘位灿制辫付摘拎疫啃饼坏骚昨捷晋婚免甭育昔亨住幢晰眩皇佃嗽绳纽睬粮毡孺尚吻彤挖管疹镀芯署慑拔条零疡烘铲泞祭贵恕报饥变愚全签捧童象证简鞠啤寒惩搽盾锁躲彦斜寒饵擂化琶赞税填隶羚骗彪睁胳专狈脯鹊截芹银这酉找噶红户痊疵毕廖端洁林判灭令榆噶允纵禽讯之南待篇赌瓮敬猜帚仪舅伏澡仑蔫匝色碳拨啃涣市益邹扣舔先倚钟锹柠乔梅迅描槛悸础嗅当前投资决策领域公认的最佳心理分析专著股票投资111681:1116111；？870110107 2x)131116(1在暴涨暴跌的年代，没有好的交易心态，机会都会变成风险 只有心理之术才能帮你始终鼉利！马丁 普林格1天（！/！门丄？109丨有树树卿料II图书在版编目(？)数据 股翻资心理战术代美普林格著；周媛译 一北京：中国青年出版社.2009.6 18抓 978-7-5006-8786-31.81. II 用1股票资1济心理学 ？830別05中国版本图书馆(：！？数据核字(胃)第080835号股票投资心理战术出版发行电话闻址制作印鋼版次 印 开美马丁+普械 周嫒朱北京中青文图书有堪公司 010-65511270/65516873中靑文制作中心凌奇印刷有尿公司2009年6月第1版 2009年6月第1次印刷 710x1060 1/16我社将与版权执法机 关18合”打击盗印、盗饭 活动,敬请广大读者协助举 经査实将给予举报者北京市饭权局版权执法处010-63516873理厶：咖/二近200年来，关于市场和市场参与者心理方面的书汗牛充栋。我的 写作目的不是寻求新的突破。你读到的内容以前也提到过，但是本书从 不同的角庋，扩大了时间跨庋。我写作本书的原因在于把关于市场心理 最智慧、最基本普遍思想的精华集结在一起，以完整的、易读的组织结构 和清晰的方式提供各个时代的市场智慧。在读这本书的过程中，你会体会到成功路上多艰辛。获取財富要走 很多步并且要有坚固的心理基础。811111 1. ？马 丁 刃.等林楱如何使用本书I 007第1部分了解你自己第一章没有所谓的圣杯I 012第二章如何保持客观I 021第三章独立思考I 039第四章骄者必败丨053第五章耐心的价值I 061第六章坚持到底I 067第2部分华尔街的那些人们第七章 重新认识相反理论I 080 第八章 何时开始逆向投资I 095 第九車 如何从新闻报道中获利I 109 第十章 巧妙地处理与经纪人和短期资本经营者 的关系I 119第3部分领先一步第十一章是什么造就了伟大的交易员和投资者1130 第十二章获取大量利润的十九条交易规则丨145 第十三素制定计划并且坚定执行7 157第十四章经典交易规则7 169如何储用太书对大多数人而言,击败市场是没有困难的，难的是击败自己。在这 里，“击败自己”是指掌控自己的情绪并且尝试着独立思考，而不被周围 的人所左右。基于我们自然本性的决策往往是错误的。所有人都乐意在 髙价格并且价格持续攀升的时候买人，而在价格下跌的时候卖出，然而， 也许我们需要采用相反理论的视角来考虑。根据市场条件作出情绪化的反应而取得的成功只能说是运气，然 而，运气不会一直站在我们一边。目标之所以不易达到，是因为所有人都 经受着恐惧、贪婪、自我以及其他一切有碍于理性判断的易激动的状态 的困扰。我们可以阅读大量的关于如何人市的书籍直到眼睛通红，可以 参加由专家、权威或任何其他允诺我们瞬间可以获取利润的研讨会，然 而,如果我们不控制自己的情绪，没有把这些知识用于实际当中的能力， 世上任何关于市场的知识都是无用的。我们花大量的时间来击败市场， 却花太少的时间来克服我们自己的弱点。阅读这本书的一个原因是你意识到了这种不平衡，但是即使完全掌 握了本书中的所有内容也不能确保成功。因此，你必须增加市场实战经 验，尤其是失敗的经历。考虑一种投资或交易方法与实际进入市场搡作的主要不同在于金 钱的付出。当进人市场时，目标早已不知去向，情绪掌管一切，失败接嫿 而至。然而,艰难困苦，玉汝于成。世上最成功的交易员和投资者知道要 取得成功，他们还必须谦卑。市场有自己一套寻求人类自身弱点的规则。 危机通常发生在我们还未准备好的关键时刻，并且它们最终引发财务危 机和心灵创伤。如果你还不准备承认错误并且采取及时的补救措施,你的损失必将升级。即使你感觉到你已经具有了目标性、耐心、谦卑和自律 的优良品质，这个过程也不会终结，因为你仍然有可能陷人自满的情绪 中。因此，重新持续不间断地审视你的投资过程和所犯的错误是至关重 要的。任何两个市场环境都是不同的。些明智的投资者在市场中获利，然而，许多初出茅庐的、只有极少 专业知识和经验的投资者天真地以为他们也能在市场中大捞一笔。市场 是一个零和博弈：每有一笔买人，总有一笔卖出。如果新手群期望获利，那 就意味着他们必须在与有几十年交易经验的人的交战中获胜。我们不可 能指望做了一年的本科生工作后就被委任为大学教授，同样也不可能从 高校出来就直接成为足球明星，或者指望工作六个月后管理一家大公司。 那么,没有通过全面的学习和培训就指望在投资博弈中获胜是合理的吗？ 我们中的许多人不切实际的原因是存在这样一种观点：交易和投资十分 简单并且不需要太多的思考和关注。我们从媒体获悉他人轻易而迅速地 取得了成功。于是我们错误地得出结论：我们可以不霈要作多少准备也 不需要多大远见地参与进来。然而，事实并非如此。许多传奇的投资榜样把市场中的交易和投资看作创业的一种方式。 正因为如此,我们应当把交易和投资看作一家企业，一家通过艰苦创业和 细心谋划而杀步发展起来的企业，而不是一种一蹴而就的致富之路。人们决定一大笔投资时，只是基于一时的心血来潮或者来自朋友、 同事或经纪人的一些简单的建议。然而，当要为房间选一件装饰时，尽管 这时承受的资金风险要小得多，但人们要经过深思熟虑后才作出决定。 这个事实表明，是情绪而不是理性的判断决定着市场的价格。只有当你 自己的情绪相对稳定时，你才能帮助一个急躁不安的人。应对一个情绪 化的市场的道理也是同样的。如果你以大众的方式对消息作出反应，你 注定会陷人同样的陷阱。但是,如果你能处于大众之上，克制你情绪化的 本能，按着细心制定的投资计划走，你成功的可能性就会加大。在这方 面，这本书能给你指引正确的方向。然而,你自己的成果取决于你运用本 书所总结规则的努力程度。大部分时候，我谈论的是私人股票和股票市场。然而，这些规则同样 适用于债券,证券和股票或由它们形成的市场。所有的市场都能基本上反映出市场参与者对新兴金融和经济环境的 态度和期望。当人们认为价格将上涨时,他们普遍变得贪婪。不论他们购买的是黄金、棉花、德国马克、股票或债券。相反地，如果他们充分相信价 格会跌时，他们的情绪极易偏向于害怕或痛苦。在世上所有的市场上，人 类的本能都是相同的。同时，本书将谈到交易员和投资者,还会讲到投机者。交易员集中注 意于日交易和周交易市场活动中。他们关注的范围很少超过两周。他们在 期货和期权市场上使用保证金交易，因此，他们的资金是髙杠杆的。他们必 须高度自律并且迅速识别自己的错误，否则很快会因为资金的问题而被淘 汰出局。绝大部分交易员把技术分析作为制定决策的基本方法。投机者是长线经纪人，可能长达六个月。塞缪尔丨纳尔逊3,61 彻1800在他的经典著作股市投机原理80 0？ 310吐5(160111811011 中，把投机者定义为基于计箅的冒险。这个定义也适用于交易员。他认 为投机者和赌徒的不同就是赌徒是没有1 十箅的冒险。与交易员和投机者只对资本利得感兴趣不同，投资者在作决策的时 候会同时考虑当前和未来的收人流。投资者是更长线的经纪人，通常至 少是两年,甚至更长。一般来说，投资者不使用保证金交易并且承受的风 险比起交易员或投机者来要小一些。尽管各种类型的参与者承受的风险不同，相关的时间长度也不同， 但是市场心理规则基本上是一致的。当市场被推向一个极端时，所有的 市场参与者都必须采取相反的立场。同样地，每一个参与者都应当尽量 保持一个清晰和不偏颇的头脑,在极低点时控制自己的情绪。交易员和投机者接受的投资技巧训练应当不同于投资者，如同对短 跑冲刺的训练不同于马拉松。两者都应当接受合适的训练，但是，由于它 们的目的不同因而训练规则也不同。交易和投资的方法有很多。基本面 和技术这两个基本的分析方法有它们自己的分支和流派。基本面分析关 注的是市场上的各种工具，比如损益表、资产负债表、对具体某支股票期 货或现金流的预测。这种类型的分析方法是根据当前价值来预測市场前 景。比如，如果某只股票很便宜，而它的前景很令人满意，那么就应当买 进这只股票，反之亦然。另一方面，技术分析是分析具体某一市场或股票的价格行为。技术 员假定价格反映了所有参与者所获知的实际的和潜在的一切消息，并且 假定价格随着趋向变动。他们的目标是试图尽早找出这些趋势的反转点 并且在反转点到来前从中获利。如 何 使 用 本 书交易员或投资者采取什么样的分析方法是无关紧要的。进人市场关 键是要基于方法论的理性判断。没有一种方法论是完美无缺的。但是,首先使用该方法进行投资的 结果必须是令你满意的；其次，使用起来要让你觉得完全称心如意。比 如，如果你讨厌图表,那么选用图表制作的方法是不明智的。最后，你还 必须认识到：即使你拥有一个好的方法,你仍然需要掌控好自己的情绪。 如果没有能力做到这一点，你注定会是失败的。在市场上交易、投机或投资不是一门科学，而是一门艺术，一门要花 费很长时间细心学习、培养和实际操作的艺术。本书的第一部分讲述了个人心理学，学习掌控我们的本能的一但 在金融上却是具破坏性的情感趋向。这部分讨论了为什么基于情感制定 的决策导致失败，并且为克服这个问题提供的建设性的建议。对市场心理学的理解还应当包括对大众心理和反向观点的讨论，这 在第二部分进行讲述。大部分人都知道，当一种观点过于流行时,每个人 都锁定在该观点上并且因此而定位在相应的市场上。我们知道我们应当 走到大众的反面并持相反的立场，伹是我们也淸楚，说远比做容易得多。 我们应当问问自己为什么会是这样，并且我们应当潸楚什么时侯相反的 立场能够获利以及如何意识到什么时候应当走向反面。第三部分讲述了成功的交易员和投资者都具有的特点。这部分也包 括制定计划并且按计划取得成功之前要注意的问题。为了巩固和强调近一 百年来大师级投机者和交易员们成功的关键规则和原理，我汇编了这些卓 越人士的成功指南。尽管每一套规则都是独特的,但是你将发现它们的共 同之处。这个共同之处可以总结如下：采用一种方法论，掌控你的情绪，独 立思考，建立并恪守拟定的计划,并且不间断地反思你的进程。这种循环的模式不是偶然而是逐渐形成的，因为人们发现它是奏效的。我希望它对你来说也是有帮助的。你所需要做的躭是努力去实现它。了解你自己X 0 V 0一卞解你自 00果你想从这本书中找到一些在金融市场上能快速致富的法宝，那么 5 你将会大失所望。因为并没有所谓的“圣杯”。但如果你承认勘劳、常识、 耐心和自律是你精通投资的不可或缺的特征，那么恭喜你，你的选择是 正确的。没有完美的制胜法宝主要是因为市场价格是由投资者和投机者对 经济和金融环境的变化的态度来决定的。他们的态度趋向于一致，但是 偶尔会毫无理性可言，因此即使是最具逻辑的分析也时不时会失效。在 20世纪40年代，著名的市场评论家和技术分析师加菲尔德德鲁 (！!说道：“股票不是按它们实际的价格出售，而是按人们所认 为的价格出售。”否则，我们怎么能够解释任一市场，如股票市场、商品市 场或货币市场在一天内，其潜在价值的巨大变动呢？市场价格基本上是 不同参与者希望、恐惧和期望的反映。历史告诉我们人类的本性或多或 少是不会改变的,但是历史也告诉我们每一个形势都是唯一的。比如，假设有三个人拥有某支股票100的股权，不妨叫它人80：公 一一 司。真股东投资长线，毎日的消息对他没有影响。8股东之所以买入该股 票是因为他认为在未来的六个月中公司的前景看好。（：股东之所以买人 该股票是因为该股票股价由于某些不利消息而暂时下跌。（：股东打箅最 多持有该股长达两周时间，他是一个交易员并且可能即刻改变主意。一则消息，比如公司的董事长辞职或者一个好于预期的财务报表, 将会以不同的方式影响着每一个股东。人股东可能不受好消息或坏消息11111的影响，因为他做长线。8股东可能继续持有或抛空，但是(：股东是一定 会对此做出反应的，因为他做的是短线。从这个例子我们可以看出，尽管他们的需求是不同的，但是每一个 参与者都是按自己可预见的方式行事。更进一步说，公司持股人的组成 会随时变更，可能是短线交易人把股票卖给长期投资者，同时，长期投资 者可能决定更多地持有该公司的股票，因为他能以较低的价格买人。尽 管人类的本性具有一致性，但是由于在各种不同时刻，不同性格的人持 有公司不同比例的股份，其对市场价格的影响将会不断波动。即使参与 者的性格是相同的,但他们承受压力的能力却是截然不同的。因此,长期 投资者可能由于不可预见的金融风险而被迫卖出一部分头寸。所以，消 息事件极大地影响着决策过程。因为市场的实际组成随时间变动，所以 对任何一系列事件的心理反应也是变化着的。因此，获知哪个人如何在 转折点以一种完美的方式进人这个市场的方法或決窍是不可能的。这不 是说你无法形成一种多获利少损失的一致性方法，而是说没有所谓的決 窍或者“圣杯”。我们必须淸楚地认识到，预测市场走势是一门艺术而不 是一门科学。正因为如此，没有简单的公式可套。拥有一个完美的指标是一回事，而把它应用于实际当中又是另一回 事。即使你能够“打败市场，但是，一场更大的战役,战胜自我”，即控制 你的情绪，将是你面临的一个大问题。每一位伟大的市场经纪人，不论他 是交易员或是投资者，都知道与心理方面相比，分析市场只不过是冰山 一角。从某种程度来说，历史上成功的交易员或投资者都遵循着自己的 心理规则。当然，这些成功的人士将会第一个承认他们的成功没有简便 的縻幻公式可以作为遗嘱来传递。“圣杯”的概念有多种不同的理解方式，在此我们考虑两点：专家和 万无一失的系统，或者说完美的指标。被神化的专家不管何时我们接受新任务，当有了专家的指导时，我们都会获得一 定程度的满足。这是因为，我们感到些许的不安全，而专家拥有不可 置疑的天分和多年的实践经验一能让我们放心。然而，我们通常没有意 识到，尽管专家们接受过专门的训练并且知识渊博，但是他们也可能跟06 没有所圣 杯我们一样会犯错误。分析专家行为的目的是必要的。英国前首相内维尔“张伯伦 (：！化&!)从希特勒的德国回来后发表演说承诺“时代和平，奄无疑 问，他深信他这个重大演说的真实性。实际情况是I他是一个专家，而他 错了。总统约翰，肯尼迪(丨I6I106办)对专家也有这样的疑惑：“我怎么 会如此大错特错呢？在我的一生中,我深知不依靠专家也许会更好。”大量经典的错误存在于军事、哲学和科学领域。在投资领域,这样的 记录可能更是层出不穷。把市场预測师和其他专家区分开来的一个不同点 是市场价格是一个精确而公正的裁判。作为一个金融专家,如果你说道，琼 斯平均指数在月末将达到3500点，而实际上它只达到2500点，毫无疑问 你预测错误。在其他领域,总是有能为你的预测留有余地或者你的预言要 等到新证据出现才可能引起质疑。那些几个世纪来宣称地球是平的专家们 经历着他们的全盛时期，直到哥伦布的出现。对于早期的那些德髙望重的 人来说是无关紧要的；他们的声望直到他们死后依然完好无损。然而，1493 年后，当传统的思想家面对可弹劾的证据时，他们遇到了麻烦。金融市场方面的专家无法享受如此长的美好时光。让我们看一看几 个预測的例子。在1929年股市大萧条之前,货币数量论的主要倡导者、耶 鲁经济学家欧文”费希尔？；法枕)说：”股市现在达到了一个永久的 高地。”我们也许会疑惑，他是一个经济学家，而他评论的事件却是在他 选择的专家领域之外的。然而，在几年前，据报道，他曾说过：“胡佛 (只枕)先生知道没有人会去促使通胀和紧缩，而且如果商业和农业是 稳定的，那么通胀和紧缩可以避免。”到1929年年末，这两项都避免了，但 是市场还是进人大萧条时期。当我们转向股市专家时，情况更加不容乐观。杰西利弗莫尔(知, 以皿)是一个极成功的股票经纪人。在1929年末，他说道：“我认为这 种状况不会继续了。”这意味着市场巳达谷底。错误的言论不仅仅限于交 易者。美国实业家约翰“0，洛克菲勒(知“ 11001611610把钱投人他所 说的地方广在过去的一周时间里0929年10月中旬，我的儿子和我一 直在买入走势良好的苷通股。”那个时代其他著名的实业家认同他的观 点。一个月后，1929年11月，亨利福特(只胃？。乂)的以下言论被引用： “事态今天看上去比昨天好。“在1929年，当时最成功的短期资本经营专家之一罗杰巴布森了解你自己8让8010认为道琼斯指数下降60到80点是十分正确的。然而,他 也没能预測到1930年的惨状，从他在1930年早期的言论可以看出这一 点：“当然，我对今年秋天是持乐观态度的在某些线段很快就会有大 量的订单和货物。不幸的是,萧条持续了数年。也许,最令人吃惊的言论 还是来自里德斯穆特! &0000，他是参议院金融委员会的主席。他 对3111001-1x1炒关税法案给出评论,并且人们普遍认为他是大萧条的主 要催化剂之一。他说道:“使经济复苏的最具影响力的因索之一是1930年 国会通过的关税法案。”图1-1描述了 1929年到1932年的市场行为，从 而我们可以对照一下这些专家的观点。(资料来源：阳吨市:论） 图1-1美国股市1927-1932年这表明一些最伟大最成功的实业家和股票经纪人毫无疑问也是会 作出错误的评论和不盈利的决策的。常识告诉我们，在1929年应当对股 市采取一些主要的修正措施。历史基准点被髙估,投机猖獗，国家债务太 重。问题是大部分人都没能从感情上接受这个残酷的现实。当股价迅速 飘升，每个人都在挣钱的时候，人们太容易相信这些“专家”的言论而处 于虚假的安全之中。当然，有些评论家、分析师和短期资本经营专家绝大部分时候都是 正确的。比如，可以把利弗莫尔和巴布森归于此类。然而,如果你盲目地 跟随某一特定专家的观点，把它奉为“圣杯”，那么你必定陷入困境之50 0 5 0 3 3 2 2 1 I80 没有所圣 杯中一也许是在最不利的时刻。另一种做法是同时跟随不同专家的观点。这可能更糟,因为专家组差 不多总是错误的。图1-2将标准普尔6&?)综合指数和商情报告书中看 涨的观点所占的百分比进行对比。这些数据由美国证券咨询研究公司收 集并且进行了调整以消除周与周之间的波动最新的版本见第八章。即 使是粗粗地看一下该图也能十分清楚地知道大部分的咨询家在主要的市 场髙峰时是看涨的，在低谷时是看跌的。如果把该图应用于其他的投资产 品如债券、现货或期货，我们会得到相似的结果。乍一看，你可能会发现 你可以反方向使用这些数据，即当专家们看跌时买人并且当他们看涨时 卖出。不幸的是,这种方法也是不完美的，因为数据并没有在所有市场转 折点处总是抵达极点。比如，在1980年的大高峰,百分比甚至都没有超过 60。另一方面，在198年末,百分比没有达到极值，但是在1982年夏季 的最终低点以前该百分比还是较好的。尽管咨询家的观点指标确实预测 了一些主要的高峰和低谷，但是这决不意味着完美,并且毫无疑问是缺乏 一致性的。(资料来湛市场评论） 田1-2 1997-1984年8&?合指数和咨询服务业现点的对比被神化的完美指标浏览任何杂志或报纸的金融版，不遇到允诺快速致富的广告基本上 是不可能的。它们宣称在过去的几个月甚至是几年中，已经获得了惊人了解你自己的投资结果。通常,这种服务集中在期货或期权，因为这些髙杠杆领域显 然更能提供快速金融满足的空间。在期权市场中的髙杠杆极大地减少了 交易员的投资期限。因此，交易笔数（即经纪人的收入)是巨大的。按照拇指规则，广告允诺的投资收人越多，你就越应该质疑它的真实 性。历&告诉我们，在一个简短的时间内积累一大笔财富几乎是不可能 的I除非你异常幸运。进一步说,如果你确实非常幸运，市场与你采取的系 统或方法完全吻合，那么你极有可能把你的成功归结于隐藏的天分被发 现了。这时，你往往不是离开市场，而是继续停留在市场中，并没有意识 到真正使你成功的仅仅是你的好运气。最终，你试图重新获得那些损失 的利润而消耗掉了你的所得。从另一个角度考虑广告的允诺。如果该系统是超级获利的，为什么 那些倡导者们要把你引人进来并且提供服务满足你的要求而使他们自己 陷入困塊？显然,每天执行少量订单比麻烦、花费大、有风险的广告服务 的麻烦要少得多。结论是那个系统要么是不起作用的，要么只在最近的 一个具体时段试验过。作为一个预期的用户，你应当关注该方法在未来 运行的可能盈利情况而不是近期的假定利润。大部分的系统所鼓吹的成功是基于过去的实验数据的，这些数据的 买卖信号来自集体的价格行为，如当价格变动髙于或低于某一具体的变 动平均值时。人们认为过去的成功能预测将来的利润，但是过去实验的 数据并不像他们所显示的那样值得信赖。首先，数据测试的条件与真实 市场形势不同。比如，系统可能要求卖出两份十二月黄金的期货合约，因 为收盘价低于400美元。表面上看,这似乎是合理的，但是实际上可能无 法以该价格执行订单。很有可能是当晚不利消息发生引起第二天开市时 价格走低。因此,卖出合约可能会以低于先前的400美元收盘价执行。即 使是在当天，不可预測事件也有可能使得市场不寻常波动。在这种情况 下，以某一天价格变动为基础进行统计测试的系统不能反应合理的订单 执行情况。这种情况经常发生在当市场参与者在等待一个具体的经济指 标的发布时。有时，当政府发布的消息比预期的宽泛时，市场就会作出迅 速的反应,通常是上升或下降12个百分点。时间如此之短，以至于在操 作中发生多起交易是不可能的。结果，系统没有真实地指出真实的订单 执行情况。另一个例子是市场对某些意外事件会有猛烈的反应。1991年1月17没有所圣 杯I日晚东部标准时间，美国及其盟军开始实施“沙溴风暴”打击伊拉克。第 二天，以道琼斯平均指数衡量，市场在交易前增长了 75点。实际上，你没 有机会以头天晚上的收盘价买入（或卖出，如果你是空头。这是一个例 外，但是，当你试图把其中的一个方法运用于实际当中时,有许多意外” 正在发生着。这些系统的另外一个缺陷是数据通常是过时了的实验结果，而且引 人了能解释巨大的账面利润的特定规则。如果你引人足够多的规则，那 么相对来说更容易看出系统在过去是起作用的。然而，如果规则的引人 纯粹是为了证明以这种方法能获利，可能的结果是这条规则只会阻碍将 来的成功。为了确保系统在未来仍能运行，规则必须是简单的，并且控制在最小 的范围内，而且测试的时段必须包括许多市场的好几年时间。大多数广告 的问题是他们仅给出最成功市场的成果。如果你问询这些方案在其他时 段或其他市场的情况，你将一无所获。系统的最后一个缺点是，当运行于真实世界时，它们往往是失败的。 原因是什么？市场环境在变。图1-3所示的是一个基于简单移动平均交 汇点的系统。该方法在市场表现出清晰的趋势时运行良好,如图，1991年 1月到3月间所示。然而，这个相同的系统在价格行为波动频繁时,往往 给不出任何信息，如图，1991年3月中旬到5月间所示。市场特征的改变不仅仅限于波动趋势的改变。所有用过去预測未来 的方法都假定过去的行为将会重复发生。由与基本经济原理有关的假设组成的系统也会遭受失败。比如，在 几乎所有的案例中，已经建立起了这样一种观念：随着利率的下降,股票 价格迟早会上升，而在利率开始上升后的某个时刻，股票价格开始下降。 后者大多数情况下会落入一个可预测的范围内，有时可能会不合理地延 长。这些例外可能会导致错过良机或遭受损失。在萧条开始时会引发这个 问题。利率在1929年秋季达到顶峰,然而,在接下来的三年中股市下跌了 大约75。在这种情况下，我们知道利率引起股价下跌所带来的损失是 巨大的。时机就是一切。同样，在1976年12月，短期利率跌至谷底为 4.74，几乎是1980年3月经济周期高峰期利率165巧的四分之一。然 而,在以上相同的时期以标准普尔综合指数衡量的股价并没有改变。 尽管利率和股票价格之间的反向关系作为市场方向的指示器大部分 了解你自己利空消息利好消息1991 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 (资料来源：伤明市场评论） 06 1-3 84？和25天移动平均数情况下运行良好，但是，以上的例子表明它远不是完美的指标，当然更不 能称之为“圣杯”。理由是，一且某一指标或投资方法被使用一段时间后， 它的挣钱能力便会被夸大。之后，当所有人意识到它的潜力时，它就成为 了价格形成的一个因索，至此，它们之间的关系破裂。当人们被恐惧而不是贪婪驱使时，这个规律从反向起作用。人们似 乎倾向于重复过去的错误，但不是最近所犯的错误。俗语说，一朝被蛇 咬，十年怕井绳。就如用在人类的其他活动上一样,我们同样可以把这用 在交易和投资上。例如，在1973-1974年的熊市，股票投资者主要是由于 利率上升而遭受惨败。事实上，在整个人类历史上的每一个商业周期，投 资者等利率开始上升后卖出股票。然而，在19731974年市场萧条后的周 期，投资者预期利率上升而卖出股票。因为上升的利率已经形成了股票价 格,所以，实际上股票市场在1978-1979年期间随着利率回稳。加菲尔德丨德魯（(在他的著作在股市中获利的新方法(彻V&I 1*0)111 III出6 5100中谈到，人的意识通常受最近市场经验的彩响并且依据当时的遭遇对市场作出判断。他说，在每次 始料未及的价格崩盘之后,受打击的投资者都要检讨自己，以便更好地获 知先前的警示信号。人们集中注意力于这些因素，防止下一次的失利。德00如啪彻00000000000000000000000000明300000000000000000000000000000000000088 没有所圣 杯I鲁指出这不是一个聪明的办法，因为当下一次袞落开始时，危机可能已经 转移到经济的另一部分了。1921年，由于商品恶性通货膨胀，美国经济经历了短期衰退。因此， 大多数人认为1929年的形势是乐观的，因为商品的价格并没有上涨。而 他们没有意识到的是，通胀已经从商品转移到了券商贷款，即保证金账 户。由于市场疲软，当这些不合理的负债不自觉地不受约束时，它们即在 1929年年底的股价下旋的过程中起了催化剂的作用。在1937年，当下一个周期的高峰来临时，投资者又是充满自信的，因 为此时的保证金负债与1929年相比要低,而这时危机又转移了。这次，引 起接下来的经济衰退和股票熊市的原因是需求下降引起的存货上升。德鲁继续讲到备受推崇的商业晴雨表，它被用来识别在商业周期和 股市中的转折点。大部分时候,该模型运行得非常好，但是只是基于历史 数据。然而,在20世纪20年代晚期和30年代早期,它们完全失效，因为 它违背了历史标准。几乎是毫无例外的，这些指标都表明在1930年股票 价格是很低的，应该买进。大约两年后，经济才达到谷底，这时，价格还没 有下降50。德鲁说：“正常在任何给定的时候仅仅意味着对过去的平 均。它不允许条件的改变，然而当前或将来的常态有时可能是完全不 同的。“传统的关系纽带可能会因为结构或技术的改变而破裂。多年来，技 术分析师们常常追踪卖空的股票数额(投机者的熊市策略，他们确信能够 从更低的股价中获利。当纽约证券交易所内，卖空头寸的总数额大于平 均曰交易额的两倍时，牛市就要开始了。这个高比率表明大众看跌市场, 因为卖空头寸过多。同样，因为每一份卖空的股票都必须重新被买入,所 以高比率也暗示着对股票巨大的潜在需求。短期利率指标的作用是明显的，指示了 20世纪30年代到70年代早 期几乎所有主要的萧条时期。那时，股票期权和期货被引人，而且后来的 卖空大部分是这些衍生产品的对冲头寸。这些交易对扭曲短期利率数据 产生了一定影响，以至于一个髙的短期利率不再像以前一样是看跌或潜 在霜求的晴雨表。几乎每一个市场新进入者都希望有一个完美的指标。首先，这样的 指标是极不可能出现的，过去不可能,将来也不可能。完美的指标必须能 够预见经济条件、市场和制度的改变。其次,这种神奇的预见性会逐渐散了解你自己发开去，很快大家都会紧跟。在1976年和1977年，股市参与者低估了 1978-1980年期间的利率上升,他们只是简单地预测完美指标。最后，当 指标给出买人的信号时,市场达到顶峰；当指标给出卖出信号时，市场跌 入谷底。完美指标成为一个笑谈。汉密尔顿丨博尔顿（；丨她80110:0是时事通讯月刊银行信用分析 家的创始人，他在货币和投资利润(姑00灯 16810.601 ？!位9一书 中写道：“具有讽剌意味的是，有价值的指标通常是不完美的，它要经受 许多争论以及时间的考验。完美的指标通常是无用的；不完美的指标也许 会具有投资价值。”20世纪60年代晚期，他英年早逝，到此为止他在他的 投资生涯中比别人要用过更多的指标。因此，像博尔顿这样有创造天賦的 投资家，他精通开发指标及预测市场，却得出结论:不完美的指标使目标 可以达到并且盈利,而完美的指标无目的性并且可能无法获利。许多交易员和投资者把他们的整个投资生涯用于寻找完美指标中却 没有意识到这一点。比如,某个人可能被广告所吸引而进入市场，该广告 允诺基于某一具体方法或极好的追踪记录会使投资获得成功。之后，现实 告诉投资者该方法基本上无价值。然后,该方法被抛弃，一个新方法被采 用。这个过程能够继续以致无穷。比如，人们购买这本书可能是为了寻找投资的完美指标。通常情况 下，人们全神贯注地寻求着快速获利的方法却忽视了从一个更宽的角度 回头看看他们所处的形势。如果他们这样做了，他们就会懂得这些不同的 方法和系统实际上表现出了小的心理周期。每一个周期开始于采用某一新的方法、指标、专家或系统。热心和自 信可能会使得最初获得利润，因为使用者忽略了新策略的许多缺点。逐渐 地，损失开始增长。压力的积累最终导致了沮丧并最后放弃该系统，得出 “再也不要进人市场了”的结论。随着时间的流逝，迟早另一个寻求完美 指标的周期会来临。不久，这个深思熟虑的人将会对这个生生不息的循环产生质疑。一 个有利的转变是这个饱经磨炼的投资者从现实中获得了一些经验：投资 和交易与其说是一门稍确的科学还不如说是一门艺术。一旦市场参与者 僅得了“圣杯”并不存在,他们就学到了有价值的一课。用博尔顿的话说， 在投资世界，美中不足的目标比追求完美更有可能得到丰厚的利润。08 没有所谓的圣杯I51旦成为了金融资产，情绪也一样。一旦投资实际发生了,在钱投人 市场之前的任何偏差均会显著增长。如果之前没有情况出现，那么现在 他们当然要出现了。不管我们如何付诸努力，某些偏见还是会偷偷地溜 进来。一个成功的投资者意识到了这一点，并且知道他必须尽量通过自 我控制来维持心理平衡。即使做到彻底的客观只是一个理想的目标，但是我们必须采取措施 尽可能地做到不偏不倚。内外力都可能打乱心理的平衡。这里所说的“内 力”是指个人的心理结构。那么，获取客观性变成评估心理弱点并且确定 如何最好地克服这些困难,这是第二章的主要内容。“外力”是指来自诸 如同事、媒体和发生在我们身边的事情这些要素，这将在第三章讲到。一个投资者或交易员经常会面临持续不断的情绪刺激，如果不加以 控制,新闻、流言蜚语和价格的急剧变化都会使人的神经颤抖，就像白炽 灯的灯丝一样。这些外部的影响因素引起人的情绪在恐惧和贪婪两个极 端之间转变。一旦你不能保持心理平衡，你的意志和推理将会消失得无 影无琮。最终,你会发现自己像其他市场参与者一样行事冲动。为了扭转这个局面,你必须尽量保持客观。记住：金融市场的价格是 由投资者对新兴经济和金融环境的态度决定的，而不是由环境本身决定 的。这就意味着，因为大众试图低估未来亊件以及他们对未来的偏见，价 格波动将由大众的希望.恐惧和期望来决定。当你想要克服你自己的偏 见时，你要做的就是试图尽可能地忽略你身边的事物并且形成一个独立00如何保持客观的观点。市场自身是由大众的情绪驱动的。你无法改变；这是一个你必须接 受的事实。此外，成为一个成功的投资者，你必须克服你的心理缺陷，成 为人上人。结果自然是，你会发现自己与多数人的观点不同。摆脱偏见和冲动每个人的性格和心理结构都是唯一的，这意味着我们中的有些人比 其他人更偏见些。在这方面,我们的很多偏见都受我们经验的影响，注意 到这一点很重要。比如，因为破产或失去工作，有人遭受了巨大的损失, 因而，当投资时，他们不太可能承受大的风险。某一假定的不利消息将会 促使他急匆匆地要求经纪人卖出。而另一个投资者可能会相反，他可能 会有诸如获得加薪或一笔意外的遗产这样令人愉悦的经历。这个人将会 在市场中持有完全不同的观点并且更有可能顶住任何风浪。出于同样的 原因，这个幸运的家伙更可能以一个过分自信的狂妄自大的姿态进人市 场。由于这样的心态导致思想混乱和决策轻率，市场中的这类人也是处 于不利位置的。由此我们看出这两种人都不是持客观态度的，因为他们基于偏见而 不是信念行事，他们都冲动行事，而不是进行逻辑推理。那个自信的投资 者作出了正确的决策，但这只是运气罢了。如果价格下跌，畏惧的投资者 比起自信的投资者来说，将会处于一个相对较好的位置。因此，对于我们 中的任何一个来说，要做到客观，面对的挑战会因我们性格的不同而不 同一不管是看涨还是看跌，大胆或是谨慎一并且受我们各自经验的 影响。这部分将着重讨论阻止我们客观判断的主要陷阱以及建立一些广泛 的原则，以避免这些灾难的发生。你是唯一能够对你的经验作出评价并 且知晓你将会把哪类偏见带人市场的人。只有你能够衡量你自己成见的 性质和程度。一且你评估了它们，你将能更好地采取合理的措施来对冲它们。医生检査病人的症状，并对症下药。医治“主观”这个坏毛病也是一样 的。疼痛是头痛病的症状，大量损失是拙劣投资和交易策略的症状。治疗 的方法是，应用本章讨论的某些观点，重新检査一下引起这些损失的事& 了解你自己1件和决策，然后，采用本书后面给出的治疗建议。制服恐惧和贪婪图2-1显示了客观性或心理平衡目标大约处于两个具破坏性的心 理因素一恐惧和贪婪的中间。恐惧是一种复杂的情绪，它采取多种形 式，例如焦虑、惊骇、惊慌和恐慌。当恐惧处于主导地位时，它通常与其他 负面情绪，如厌恶、敌对、生气和仇恨结合在一起，因此，获得更为强大的 破坏力。：?市场评论）恐惧的各个方面在最近的分析中，恐惧在投资者身上表现出以下两种形式：害怕损 失和害怕错过。著名的道氏理论家乔治，谢菲尔801&在他的 我是如何帮助10,000多名投资者在股市获利的(丨如对I&10161)180 10,000 168(018 10 ？10位III 810010书中，他阐述了恐惧的几个方 面以及它们对投资者心理的不同影响：对国家安全构成威胁引发恐惧。任何战争的威胁，官方的或是谣传 的,都会压低股价。战争爆发通常被看成是股价反弹的理由，因为有如下 表述广听到大炮声则买进，听到号声则卖出。”这条蔵言来源于这样一个 事实，战争的爆发通常是可预见的。因此，股市很快预见到了战争爆发带如何保持客观来的可能后果。所以，随着市场逐渐缓和，当战争开始时，股市开始回稳。 随着胜利节节在望,该事件影响了价格结构。当最终获取胜利时,预言变 成了现实。此时，“号声”吹响了，是卖出的信号。只有战争情况变糟，价格 才会被拉得更低，因为，此时投资者更恐惧了。所有人部害怕赂钱。这类恐惧以同样的方式影响着富人和穷人。你拥 有的越多,你可能失去的也越多，因而，对任何个人来说，恐惧的可能性也 越大。令人不安的消息激发恐惧。对我们运行良好的经济构成威胁的消息 会带来恐惧。形势越严峻,卖出股票的恐慌的可能性越明显。大众肘恐惧心理是具传染性的。恐惧孕育更多恐惧。在我们身边由于 利空卖出股票的人越多，人们就会更相信这个利空,并且此种形势变得更 现实。结果，要区分我们的信念和大众的恐惧越来越困难,所以我们也开 始卖出。相反地，如果同样的利空消息没有占据主要位置,我们就不会掉 人大众心理的陷阱，并且不大有可能作出错误的决策。对永无止塊的熊市的恐惧。一旦市场处于一个较大的下跌趋势,认为 它永无止境的恐惧感深深地占据着投资者的头脑。利率下跌和宽松的货 币政策为所有的股票牛市埋下了伏笔。对任何理智的能够独立思考的投 资者来说，这种趋势是很明显的。然而，面对正在好转的经济形势价格却 仍在狂跌，这增强了人们对“这次会有所不同的恐惧，这样，下跌将会一 直持续下去。人们不会忘记他们过去经历的所有恐惧。旦你在市场上有一次不 好的经历，你总是担心相同的事情会重复发生，可能是有意的或潜意识 的。如果你曾经有过惨痛的投资经历，损失惨重，当下次面临市场风险 时，你将会更紧张。结果，哪怕是极轻微的、意料之中的、暗示性的麻烦都 会对你的决策产生负面影响。那些暗示会促使你卖出股票，以便避免再次 损失的心理悲痛。这种现象同样影响到整个投资群体。追溯到1929年，大家都在担心 又是一个“黑色星期五。在1869年，一群投机者试图垄断黄金市场。当黄 金价格爆跌时，他们被迫斩仓。这导致追补按金，其彩响也波及到股市, 引起股市崩盘。尽管现在的投资者很少有人经历过1929年“黑色星期四” 了解你自己的大崩盘,但是它仍然是大部分投资者的心理阴影。因此，甚至不过是该 事件可能的暗示都足够使投资者掉头。害怕失去。这不是谢菲尔对恐惧的分类之一，但却是很具破坏力的。 这种现象通常发生在价格急剧上升之后。衡量投资组合经理人通常用相 对的方法，要么相对市场本身，要么相对其他同行。如果当大的反弹开始 时，他们投资不足，那么错过价格变动以及接下来的表现不佳的感觉异 常强烈，以至于他们由于害怕失去而被迫进入市场。这类恐惧同样影响个人投资者。投资者通常能十分准确地判断在某 一特定的金融资产上，一个大牛市将要起步了。然而，当牛市来临时，由 于某些原因他没有人市。可能是因为他在等待更低的价格，或者更有可 能是他已经进人但是由于某些意外的利空消息而丧失信心。不管是什么 原因，牛市卖出”的人会突然觉得错过了好机会并且感觉是被迫进人市 场的。具有讽剌意味的是,这通常发生在接近峰顶某处。结果，对牛市坚 定的信念加上价格飙升的蔓延导致了投资者错过了这次机会。我发现害怕错过通常与生气并行，它可能是由组成我所受挫折的小 小灾难引起的。这些错误通常采取的形式是一个坏运气的执行、一个糟 糕的补仓、一个错失的订单,等等。我发现这些情绪的爆发与市场中那些 重要并具戏剧性的转折点相关。这些经验告诉我两件事情:第一，当不惟 切代价都要参与进来的需求成为主导情绪时，我已经把客观性抛在脑 后了，因此我的决策很有可能是铕误的；第二,这种形势的本质一长时 期的价格上升最终导致经，整体受挫一是市场过度扩张的一种象征。 预期其他人也受到萧条的：响是合理的，这意味着所有的购买潜力已经 实现。当你发现自己处于此种形势当中时，最明智的做法是退出股市。一 个客户曾经对我说过：“总是会有另一趟列车的。”即使你错过了当前的 机会，不管它看上去有多么吸引人，耐心和自律通常会奖给你另一次机 会。如果你处于这种困境中，克服你心中对错过机会的恐惧并且寻找下 一趟“列车”。事实上，恐惧致使我们处于封闭状态中。这种情绪如此强大以至于 我们忘记了其他的替代方法，一时间被蒙蔽住了，其实我们确实还有其 他的选择。害怕失去还可能采取其他形式。比如,有时我们在进行心理博弈时， 拒绝承认不祥事态发展的存在。它可能采取这样一种形式：集中精力收 集利好消息，因为我们希望市场反弹，而对利空消息不予重视，尽管后者 也许更重要些。不用说，这样的做法会导致某种灾难性的损失。另一个例子，一个投资者进入市场，他相信价格在未来几年会增长 30。一周后，股价已经提高了 159&。之后，它经历了一个与长期发展潜力 完全无关的微小调整。然而，投资者害怕失去的心理表露无遗，因为他又 重新经历了以前所受的挫折。这时他的心理发生变化：“为什么我不在现 在出局呢？即将发生的短期修正可能会把价格压到我进人的点之下，而 我不得不再次遭受损失。如果我现在斩仓并且在价格更低时进人岂不是 更好！“他把他的注意力从市场能给予什么转移到市场会拿走什么上面 了。如果他对环境的评价改变了，那么出局是十分适宜的，但是如果他评 价的改变纯粹是基于感情而不以外部的环境为依据，那么斩仓变得奄无 意义。解决这两难困境的方法是从部分头寸获利。这也许会减轻些压力， 但是也会让你加人下一次的反弹当中。个更持久和可行的解决方案是，首先要意识到在这里你遇到了麻 烦。接着，提前拟定一个切实可行的计划，允许在某些预定的条件下拿走 部分利润。该方案比下意识交易或有性格缺陷的投资决策的成功率要髙 得多。如果这类计划进入每次交易或投资决策过程，最终它将成为一种 习惯。害怕失去将会被一种更健康的方式一害怕不能按计划行事一 所取代。贪婪贪婪是我们心理构成的另一个极端。它由过分自信和在极短时间内 渴求获得利润两种心理构成。在当前高杠杆市场的时代，不论是期货或 期权，快速取得全胜的诱惑十分强烈。问题是这个快速攫取的方法必定 会引起巨大的压力和主观性。让我们看看交易员雷克斯(Ix)的例子，雷克斯认为黄金现在正处 于动态反弹的早期阶段。他用基本面和技术分析得出结论：牛市差不多 是公认的“确定的事情”。有许多方式参与进来。人们可能投资金厲或黄 金股份。另一种更具吸引力的可能是把可用资本的绝大部分投资到期货 或期权市场。在此种情况下，资本具有髙杠杆的特性，并且如果他是正确了解你自己的，所得会远远高于简单的现金投资的利润。期权是一种投资工具，它允许你以某一给定价格在规定时段内购买 金融资产或期货合约。它们主要的优势是你的损失不会超过你投人资金 的100，并且你的所得来自期权提供的高杠杆。缺点是如果价格在期权 到期时还没有反弹，你将眼睁睁看着损失的发生。在期权市场上，你可能 是完全正确的但仍然失去一切，这是因为当期权到期时，价格与你的目标 不符。另一种高杠杆一购买期货一没有这样的缺陷，因为当期货合约 期满时，总是能够对它“翻转”，或重新融资。期货的问题是市场极少直线 变动。假定雷克斯投资资本为24，000美元，并且期望黄金价格提高150 美元。虽然保证金随着市场的波动而变动，但是让我们假定当前需要的保 证金为每份合约2，000美元。这意味着雷克斯能够购买12份合约。黄金 价格每改变1美元,每份合约的价值变化100美元,因此，对于12份合约 的账户价值变化1,200美元。如果价格涨150美元，他的账户会盈利 180,000美元。如果扣除佣金和运行成本10,000美元,他仍旧能在这笔 24,000美元的投资上获得巨利。问题是杠杆的作用是双向的。假设黄金价格最终确实上涨了 150美 元，但是首先下降15美元。这意味着雷克斯的账户起先损失18,000美 元。你可能会想到这7,000美元的结余便足以使他渡过难关。然而，他 的经纪人不会不注意到这一点并且会给他下补仓通知。这时,他要么拿 出17,000美元补仓，要么会被迫结箅头寸。在这里分析是完全正确的， 但是头寸极端的高杠杆，也就是说，贪婪导致了灾难。如果只购买两份 合约会多明智啊！这样不仅可以渡过难关并且当价格反弹到150美元时 获取利润。人们受害于贪婪的另一种形式是为了积累利润而连续投机。假设雷 克斯采纳了我们的建议，只购买两份合约黄金。价格上升25美元时，他很 懷意地看到他的账户从25,000美元涨到了 30,000美元。雷克斯非常开 心，因为市场告诉他,他对市场情况的估计是完全正确的。“再增加两个 合约会出错吗？他问自己。毕竟，他的账户已经增加了 5,000美元,而增 加两份合约,他的保证金账户只需增加4,000美元，因此,他的资产余额 仍旧比开始时多出1，000美元。之后，他遭受了 10美元的价格下跌，这使 得他的总资产头寸降为26,000美元。这对他来说有一点点麻烦，但是价08 如诃保持客观格马上又上涨了,不久后，价格在他第二次买人的价格上又涨了 15美元。 现在,他的总资产为36,000美元，并且他的满足感比以往任何时候都强。 已经打了一场胜仗并且他的观点再一次被市场证实,在这样的条件下，他 箅计着，如果再买入5份合约，并且市场再上涨110美元,那么他最终将 得到现在的37,000美元加上另外的110,000美元。这样他原来的投资已 增长了约509，一个非常不错的回报率。不幸的是，雷克斯成为了他自身 成功的牺牲者，而这额外的110,000美元的诱惑是不可抗拒的，因此，他 又购买了 5份合约。这时，价格又上升了 109，但是他没有买入更多，而是决定原封不 动。接下来，价格下跌至他增加5份合约时的价格。大多数市场参与者的 心情在此时都