国际公司金融第十七章 课后习题答案

第十七章 课后习题参考答案1. 为什么国际公司的现金管理更困难？请说明什么是有效的现金管理。 国际公司的现金管理与非国际公司的现金管理有很大不同，主要体现为：第一，国际公司一般规模庞大，公司遍布世界各地，其业务特点决定了其现金数量巨大；第二，国际公司的管理要遵循国际公司总部所在国即母国的财务管理的规定，又要遵循其子公司所在国家的规定，同时还要遵从国际公司内部的管理规定，因此面临现金管理体制的多重性；第三，国际公司经营环境的复杂性决定了现金管理风险的多样性。如汇率风险、利率风险，还有政治风险等。 有效的现金管理是指通过确定现金最佳持有量，促进现金在母公司和子公司之间合理有效流动，在保证经营活动健康运行的前提下节约现金、加速流动、降低风险和成本，提高现金的使用效率和经济效益。2. 请比较集中式现金管理与分散式现金管理，并讨论各自的优缺点。 所谓集中管理，就是由母公司的资金管理部门统一集中各关联公司所持有的现金，并根据各关联公司对现金的需要情况予以调拨；各关联公司只保留满足交易性需要的最低限度的现金，超过部分统一上缴母公司的现金管理中心，由母公司统一管理。而分散管理就是由各关联公司根据自己的经营情况和对现金的需要状况决定现金的持有额并分别持有。在分散管理形式下，各关联公司考量自己的现金需要不仅要考虑到交易性需要，也要考虑到预防性需要和投机性需要。 总体上说，世界各国的大型公司制企业都采取了集中管理的模式并且以现金池的方式予以实现，采取集中管理最大的有利之处是能够保证现金的安全；能够实现现金在所属成员企业之间的合理调配，这不仅有利于整个公司的资源配置，也有利于降低资金成本；现金的集中管理使得公司总部可以通过现金的流入流出了解所属成员企业的业务活动，可以称之为对所属成员企业的知情权。 但是，实行现金的集中管理是以所属子公司和分公司对自身现金的管理权不被分割为基础的。也就是说公司将子公司和分公司的现金集中统一到现金池中，在不同企业之间进行调配使用时始终贯穿两条基本原则：一是有偿原则，二是保证原则。既要保证子公司对自己财产的收益权利，也要保证当现金的提供一方本身需要使用现金时，公司总部必须保证其现金的需要，不能由于没有足够的现金而影响该子公司和分公司的正常经营活动。只有满足这个条件，子公司和分公司的现金管理权限才不会被分割，它们才愿意将现金集中于公司总部，这是一种一箭双雕的事情。3. 国际公司为什么要预提风险准备金？如何确定风险准备金的额度？预提风险准备金是任何企业的审慎管理所必需的。尤其是国际公司的经营环境复杂多变面临诸多风险，一旦发生损失或发生不可预测的交易需求，风险准备金可以保证公司的正常运营。持有风险准备金的多少取决于公司对其应付损失或者不可预期的交易需求的能力有多高的要求。持有的准备金越多，应付损失和不可预测的交易需求的能力就越强，陷入财务危机的风险就越小。在具体的操作中，风险准备金一般按照预期交易金额加上标准差一定倍数的现金数额进行计提。4. 为什么中心现金库的集中式现金管理可以减少风险准备金的支出？ 集中式现金管理体系下，国际公司所持有的现金总额被看作是一个投资组合，根据投资组合理论计算组合中的标准差，再由中心现金库统一持有计算所得的风险准备金。由于各关联公司之间的相关系数一般都小于1，集中式现金管理体系下的风险准备金总是小于分散式现金管理体系下各关联公司风险准备金的总和。5. 国际公司为什么要采取转移定价政策？转移定价政策有哪些？这些政策的实施受哪些因素的影响？ 由于企业内部之间的关系不同于一般独立企业之间的关系，其内部价格并非由市场竞争状况所决定，而是由企业高层管理人员主观制定，服务于集团公司的总体利益，其中尤以避开外汇管制、避税为主要目的。 转移定价政策主要分为高加价政策和低加价政策，区别就在于转移价格的高低。这些政策主要受外汇管制、所得税率和关税的影响。6. 所得税对转移定价有何影响？如何通过转移定价避税？ 所得税率的高低决定了转移定价是采用高加价政策还是采用低加价政策。 巧妙的运用转移定价可以达到避税的目的。最常用的避税手段即为调高低税率国家公司向高税率国家公司转移的加价，从而调高低税率国家公司的利润，调低高税率国家公司的利润，在整个公司税前收益不变的情况下，达到降低整个公司税负的目的。7. 什么是分类定价？请说明它能起到什么作用。 国际公司为了逃避其境内的税负或外汇管制而采取的转移定价策略，各国政府增加了反避税措施。国际公司内部母公司与子公司、子公司与子公司之间进行交易，可以把实物与劳务分别计算成本并以此分类计价，而不是把所有的成本都归入一个单一的转移价格。如果必要，还可以对每一项费用进行详细说明，以便向当地政府税务机关证明各项费用的合理性。这就是分类定价。 这样对于国际公司来说是有利的，因为分类定价策略比起纯粹的高加价、低加价政策等避税方式来说也更能被当地政府接受。8. 子公司X每年向子公司Y出售3 000单位的产品，子公司X的所得税率为25%，子公司Y的所得税率为40%，此外，子公司在进口商品时需要交纳5%的关税。当前每单位的转移价格为1 000美元，但它可以在1 0001 500美元间进行调整。请选择一个最优价格可以增加每年的税后净收益。 根据分析可知，在本题中子公司X每年向子公司Y销售时应采用高加价政策，价格越高，公司总的税后收益越大。所以应将价格定为1500美元。9. 中国贸易公司生产出口于世界各地的食品原料，在日本、新加坡和美国分别设有销售子公司。下面的各关联公司之间的现金流支付矩阵是最近一个月的预算，以人民币计价。请说明该贸易公司应如何应用多边冲销体系来使各关联公司之间的外汇交易达到最少。若转移成本为5%，多边冲销节省的钱是多少？中国贸易公司现金收支矩阵 单位：1 000元人民币支出收入中国贸易公司日本销售子公司新加坡销售子公司美国销售子公司内部总和中国贸易公司/307550155日本销售子公司10/2535新加坡销售子公司15/1732美国销售子公司202510/55支出总和45558592277冲销类型交易总额交易次数转移成本节省数目未冲销2771013.85/多边冲销11035.58.3520日本销售子公司中国贸易公司3753美国销售子公司新加坡销售子公司10. 中国贸易公司目前采取的是分散式现金管理，母公司和各子公司分别持有自己的风险准备金。公司规定必须持有3个标准差的现金作为风险准备金。假设各关联公司之间的现金需求是正态分布且相互独立的，试根据下表（单位：1 000人民币）分别计算分散式现金管理和集中式现金管理下所需的风险准备金。关联公司预期交易金额标准差中国12525日本8030新加坡10040美国7050关联公司预期交易金额（a）标准差（b）预期需求加上风险准备（a+3b）中国12525200日本8030170新加坡10040220美国7050220合计810中心现金库75600如上表所示，分散式现金管理所需的风险准备金为810，集中式现金管理所需的风险准备金为600。11.仍讨论上题中的中国贸易公司。该公司计划与新加坡子公司之间的转移定价政策，以便资金在中国和新加坡之间重新配置。下表是现行的转移定价政策，你建议该公司应该做什么？母公司和子公司之间现行的转移定价政策 单位：1000元人民币中国母公司新加坡子公司整个公司销售收入200500500销售成本100200100总利润100300400营业费用303060税前收益70270340所得税（20%，33%）17.55471.5净收益52.5216268.5 由于中国所得税率较高，因此中国贸易公司生产出口到新加坡食品原料应采用低加价策略来避税。中国某贸易公司的税前收益为0时可以为公司带来最大的避税效果，此时应定价为130。中国母公司的净收益为0，而新加坡子公司的净收益为272。总的净收益超出之前的净收益。12. 中国某贸易公司是一家大型国际公司，制造子公司位于中国，销售子公司位于新加坡，新加坡与中国的公司税率分别为20%和25%。制造子公司的每单位销售成本为1 000美元，营业费用为100美元，制造子公司的每单位销售价格为2 500美元，营业费用为100美元。关税为5%。分以下两种情况讨论整个公司的利润情况：（1）低加价政策，子公司将内部转移价格定为1 500美元（2）高加价政策，子公司将内部转移价格定为2 000美元（3）分析关税对内部转移定价和利润的影响有关税情况制造子公司销售子公司整个公司销售收入1 5002 5002 500销售成本1 0001 5001 000关税（5%）/7575低加价政策总利润5009251 425营业费用100100200税前收益4008251 225所得税（25%和20%）100165265净收益300660960销售收入2 0002 5002 500销售成本1 0002 0001 000关税（5%）/100100高加价政策总利润1 0004001 400营业费用100100200税前收益9003001 200所得税（25%，20%）22560285净收益675240915无关税情况制造子公司销售子公司整个公司销售收入1 5002 5002 500销售成本1 0001 5001 000总利润5001 0001 425低加价政策营业费用100100200税前收益4009001 225所得税（25%和20%）100180312净收益3007201 020销售收入2 0002 5002 500销售成本10002 0001 000总利润1 0005001 500高加价政策营业费用100100200税前收益9004001 300所得税（25%，20%）22580377净收益675320995在本题中无论考不考虑关税，都采用低加价政策，因为两国的税率差异较大，采用差别定价有利可图。关税在本题中只减少了总利润，而不会影响定价政策。6