上市公司的财务分析与预测的研究毕业论文

目 录摘 要11 引言21.1 研究背景和意义21.2 研究方法21.3 研究内容22 公司财务分析与预测的理论框架32.1 财务分析与预测的内涵32.2 财务分析与预测的内容32.3 财务分析与预测的目的32.4 财务分析与预测的方法42.4.1 财务分析的基本方法42.4.2 财务综合分析的方法42.4.3 财务预测的方法53 xxx公司的基本财务分析53.1 xxx公司的简单概况53.2 公司财务报表分析53.2.1 资产负债表分析53.2.2 利润表分析113.2.3 现金流量表分析153.3 公司财务指标分析183.3.1 偿债能力的分析183.3.2 盈利能力的分析203.3.3 经营运作管理能力的分析214 xxx公司的综合财务分析224.1 杜邦分析法224.1.1 杜邦分析法核心思想224.1.2 财务报表的调整234.1.3 杜邦分析法的运用254.2 Z评分模型284.2.1 Z评分法模型核心思想284.2.1 Z评分法模型的运用295 xxx公司的财务预测与财务管理建议305.1 线性回归模型预测305.2 财务风险预测与管理建议326 xxx公司的发展战略32参考文献34Abstract35致 谢36 xx学院 信息管理学院 2015届 信息管理与信息系统(财务会计) 毕业论文xx上市公司的财务分析与预测的研究 以xxx公司为例（xx学院信息管理学院，山东xx 253023）摘 要摘 要： 近年来，我国的市场经济发展迅速，经济全球化趋势日益明显，越来越多的公司成长成为上市公司，并作为我国经济发展的先锋力量已经率先加入到世界市场的竞争之中。上市公司的财务数据相对公开，为系统的分析公司的运营情况和财务状况质量提供了条件。山东xxx公司是2014年唯一进入中国500强的xx上市公司，通过对xxx公司的财务分析与预测的研究，从而更好的满足上市公司外部利益集团和内部管理的需要，为公司未来的战略发展决策提供依据，也可以为xx其他公司给与理论参考。关键词：上市公司；财务报告；综合性分析；财务预测；发展战略1 引言1.1 研究背景和意义随着经济全球化和市场经济的快速发展，财务分析和预测在社会经济活动中的重要性日益凸显。通过对上市公司财务数据的综合性分析与预测，一方面可以为投资者、债权人等利益相关者提供正确的投资参考和决策支持，另一方面可以科学比较和准确定位公司的竞争力和发展潜力，因此，如何进行科学合理的分析和预测上市公司的综合财务绩效就显得特别重要。本文以山东xxx公司为例进行财务分析和预测，根据公司所披露的报表数据，以数据、文字和表格相结合的方式，通过财务分析预测的专业方法，对该公司进行整体分析，深度了解公司经营的公司运营和财务状况，以及可能存在的问题和相应的解决方案，希望能对企业的需求和决策都有所帮助。该公司成立于2000年4月，是在原xx化肥厂基础上发展起来的以煤为原料的综合性化工企业集团，并于2002年6月5日在上海证券交易所挂牌上市，是xx首家上市公司，也是2014年唯一进入中国500强的xx公司。1.2 研究方法本文主要的财务数据都来自于xxx公司官方网站（www.hl-）、巨潮资讯网（）、上海证券交易所网站（）、证券之星网(）等网站，主要针对xxx公司的2011-2013年财务报表数据进行分析研究。本文详细分析了该公司的营运能力、偿债能力、盈利能力三大财务效率指标，以及计算得出的总资产周转率、固定资产周转率、流动比率、速动比率、存货周转率、资产负债率、应收账款周转率、净资产收益率等指标数据。采用理论与实际相结合的基本研究方法，并应用水平分析法、比率分析法、比较分析法、图表分析法等具体分析方法，充分反映了该公司的基本财务状况。利用Z评分模型分析方法和杜邦分析法，综合分析公司的财务状况和发展状况，使财务分析的层次更加清晰，条理也更加突出，为报表分析人员充分了解公司的财务状况和运营状况提供方便。对于财务预测是通过线性回归模型来进行的，反映公司发展前景和决策方向。1.3 研究内容研究内容共包括以下七个部分：第一部分是引言，主要介绍本文的研究背景和意义，以及在文章中用到的研究方法；第二部分是公司的财务分析与预测的理论框架，主要介绍财务分析与预测的内涵、内容、目的以及方法，其中财务分析和财务预测的方法虽不相同，但相互联系；第三部分是公司的财务基本分析，主要介绍公司的概况、财务报表的分析、财务指标的分析；第四部分是公司的财务综合分析，主要介绍运用杜邦分析法和Z评分模型进行综合性分析；第五部分是公司的财务预测和管理建议，主要介绍利用EXCEL中的线性回归模型进行财务预测以及管理建议；第六部分是公司未来发展战略，主要介绍行业格局以及发展战略。2 公司财务分析与预测的理论框架2.1 财务分析与预测的内涵财务分析与预测是财务相关人员以公司财务报表和相关的财务数据等财务资料为依据，考虑现实的条件和要求，采用一定的方法，对公司的运营情况、财务状况、经营成果和现金流量情况进行分析，以及为公司未来发展趋势做出科学的计算和评估，为企业决策提供科学的指导依据。2.2 财务分析与预测的内容财务分析与预测的内容主要是从财务报表分析、财务指标分析、财务综合分析、财务预测、未来发展战略五个方面进行论述。2.3 财务分析与预测的目的当今经济的快速发展，公司竞争者也越来越多，而财务分析与预测可以为公司提供更好的决策支持。首先，财务分析与预测是一把科学的度量尺，通过使用水平分析、比率分析、图表分析相结合的方法，对公司财务状况和运营情况进行具体和综合的了解，对公司有一个比较全面和客观的认识。其次，财务分析与预测可以考核在这一定时间内，企业整体运转情况，以及公司各级管理人员和基层工作人员的业绩表现。最后，财务分析与预测能够体现公司真实的财务状况，通过计算和评估财务指标，从各个层次对公司的财务状况进行分析，然后以分析数据为依据进行预测。所以，通过财务分析与预测，不仅能够充分了解公司未来的发展趋势，明确未来发展和决策目标，还可以调动公司各级管理人员以及基层工作人员共同创造良好财务状况的积极性。2.4 财务分析与预测的方法 2.4.1 财务分析的基本方法财务分析的方法比较普遍，本文主要采用的是以下这几种方法，包括比较分析法、比率分析法、水平分析法、图表分析法。（1）比较分析法比较分析法是把两个或两个以上相关的财务数据进行比较，反映出运营活动中数量的差异及出现原因，从而了解运营活动的成绩和问题的一种分析方法。（2）比率分析法比率分析法是以同一期财务报表上彼此关联的数据加以对比，求出比率，包括百分率、百分比、分数。（3）水平分析法水平分析法是反映当前的财务信息资料同反映公司前期的财务信息资料加以对比，用以了解公司运营状况和财务状况的发展变动程度的一种财务分析方法。（4）图表分析法图表分析法是针对财务数据本身的变化来研究其规律，以判断财务指标变化的趋势、幅度。 2.4.2 财务综合分析的方法（1）杜邦分析法杜邦财务分析法最早是由美国杜邦公司使用，它是根据主要财务指标彼此之间的内在联系，综合的分析企业的财务状况，形成一个完整的指标体系，最终通过权益收益率来综合反映的方法。传统的杜邦分析法在评估公司融资活动和盈利能力方面存在一些不足和缺陷，而后又提出改进后的杜邦分析方法，增加了营业利润和营业资产比率的分解，能够更加清晰的揭示了权益资本报酬率的影响因素。本文采用的综合分析方法是改进后的杜邦分析方法。(2) Z评分模型Z评分模型是一种破产模型，它包含五个指标数值，可以对公司的财务状况、经营能力、破产风险给与分析，能最大程度的区分货款风险度的数学模型。 2.4.3 财务预测的方法本文中采用的是通过EXCEL中的线性回归模型进行财务预测和决策分析。线性回归模型可以计算出未来一年后公司的营业收入、流动资产、流动负债等数值，了解在当前的运营情况下未来的经营成果，以及当前的运营管理是否合格。财务风险预测是根据前文所述的财务指标发现存在的风险，以及如何解决这种问题。3 xxx公司的基本财务分析3.1xxx公司的简单概况山东xxx集团有限公司是新型的煤化工企业，共涉及四大产业板块，将近20多个品种，包括尿素、 DMF、三甲胺、醋酸、己二酸等产品。公司2002年6月在上海证券交易所挂牌上市，股票简称“xxx”，股票代码600426。现有5家控股子公司，核心企业是山东xxx化工股份有限公司。公司的自动化水平名列同类企业前茅，系xx市支柱企业和山东省利税大户。3.2 公司财务报表分析 3.2.1 资产负债表分析资产负债表是指体现公司在特定时点财务状况的会计报表，它反映了公司在绘制当期财务报表之前掌握或控制的经济资源，其中包括资产、负债、所有者权益三大类。分析公司某一特定期间的资产、负债、所有者权益情况，从而反映公司的资产规模、资产来源、资产配置、债务风险等。 （1）资产结构分析资产包括流动资产和非流动资产。将资产负债表中的关于资产的重要数据进行整理，具体数据如表1所示。表1 公司资产负债表资产分析表项目2011年2012年2013年金额比重金额比重金额比重流动资产合计2,860,030,97926.90%2,772,868,36223.05%2,525,092,37020.40%非流动资产合计7,772,887,54873.10%9,256,305,64976.95%9,852,923,84079.60%资产合计10,632,918,528100.00%12,029,174,011100.00%12,378,016,210100.00%根据上述数据，绘制资产在2011年至2013年的趋势图，其中主要使用了流动资产、非流动资产、资产合计三个数据，具体如图1所示。图1 公司2011年-2012年资产趋势图资产合计分析根据以上图表信息，可以清晰地看出xxx公司的总资产逐年上升，2013年比上年同期增加了2.90%，2012年比上年同期增加了13.13%，增长率下降是因为流动资产的有所减少所致，而非流动资产的增加使得总资产相对于2012年还是有所增加的。总体而言，公司处于平稳发展时期。流动资产分析流动资产主要包括货币资金、应收票据、预收账款、存货等方面，具体数据如表2所示。表2 公司资产负债表流动资产分析表项目2011年2012年2013年金额比重金额比重金额比重货币资金1,176,006,94811.06%1,102,007,128 9.16%687,388,1105.55%应收票据216,709,1172.04%746,726,205 6.21%869,602,2807.03%应收账款16,181,5650.15%31,164,955 0.26%24,736,0270.20%预收账款859,943,7868.09%343,213,405 2.85%488,524,4573.95%其他应收款 240,688 0.00%1,617,514 0.01%1,050,2300.01%存货590,948,875 5.56%548,139,155 4.56%453,791,2663.67%流动资产合计2,860,030,97926.90%2,772,868,36223.05%2,525,092,37020.40%注：比重是单个项目占资产合计的百分比。流动资产在货币资金、预收账款、存货三个方面占得比重最大，但是整体而言是逐年上降的，2013年比上年同期降低了8.94%，2012年比上年同期降低了3.04%。货币资金从2012年的1,102,007,128元降低到67,388,110元，同比下降了37.62%，出现这种现象是因为筹资活动净流量减少所致。应收账款在2011年到2012年前期间，增加了92.6%，是化工类产品境外收入所致。存货的减少也很明显，可见公司正在改变销售政策和调整产品结构。整体上说，流动资产比重不高，且有所下降，会影响资金的流动率，应该予以重视。非流动资产分析非流动资产主要包括固定资产、在建工程、无形资产等方面，具体数据如表3所示。表3 公司资产负债表非流动资产分析表项目2011年2012年2013年金额比重金额比重金额比重固定资产4,204,221,38639.54%7,217,578,61660.00%8,316,222,58067.19%在建工程3,163,404,65929.75%1,633,405,73913.58%1,117,490,4099.03%工程物资95,446,5940.90%76,878,5110.64%37,742,2780.30%无形资产263,754,7462.48%286,119,7952.38%348,470,5162.82%长期待摊费用45,175,1060.42%41,011,8140.34%31,148,5230.25%递延所得税资产885,0580.01%1,311,1730.01%1,849,5340.01%非流动资产合计7,772,887,54873.10%9,256,305,64976.95%9,852,923,84079.60%注：比重是单个项目占资产合计的百分比。非流动资产是逐年上升，2013年比上年同期增加了6.05%，2012年比上年同期增加了19.08%，主要是固定资产的增加带动非流动资产的提高。固定资产在2012年同比增加71.67%，在2013年同比增加15.22%，是部分工程项目完工所致，具体有房屋及建筑物、机器设备、运输设备、电子设备。在建工程2013年较2012减少31.59 %，主要原因系2013年度部分工程项目完工转资所致。工程物资2013较2012减50.91%，主要原因系2013年度工程项目领用所致。工程项目有5 万吨/年合成尾气制乙二醇节能项目、醋酸装置节能新工艺改造项目、10万吨/年三聚氰胺项目、20万吨/年多元醇项目、年产60万吨硝酸项目、210万吨/年醇酮装置节能改造项目、零星工程及小型技改。（2）负债结构分析负债包括流动负债和非流动负债。将资产负债表中的关于负债的重要数据进行整理，如表4所示。表4 公司资产负债表负债分析表项目2011年2012年2013年金额比重金额比重金额比重流动负债合计2,922,490,61152.54%2,017,122,56231.00%2,660,794,51640.88%非流动负债合计2,639,813,36447.46%4,489,871,54669.00%3,848,562,7649.12%负债合计5,562,303,975100.00%6,506,994,108100.00%6,509,357,280100.00%根据上述表格中的数据，绘制公司2011年至2013年的负债趋势图，主要使用了流动负债、非流动负债、负债合计三个数据，如图2所示。图2 公司2011年-2013年负债趋势图负债合计分析从上述所示的图表可以看出，负债合计在2011年到2012年增加了16.98%，2012年到2013年同期增加了0.03%，说明2012年到2013年负债基本保持平稳，而2011年到2012年的增多是非流动负债大面积增加所致。公司的负债结构有明显的变化趋势，负债的比重也从2011年的流动负债占一半以上转变成2013年的非流动负债占一半以上，但总体来说两者相差并不多。流动负债分析流动负债包括短期借款、应付票据、应付账款、预收款项、应付职工薪酬、其他应付款、一年内到期的非流动负债等方面，具体数据如表5所示。表5 公司资产负债表流动负债分析表项目2011年2012年2013年金额比重金额比重金额比重短期借款290,000,0005.21%310,000,000 4.76%170,000,0002.61%应付票据271,300,0004.88%408,650,0006.28%332,456,0005.11%应付账款660,975,23111.88%527,814,8628.11%839,560,84612.90%预收款项191,729,5483.45%228,922,5263.52%234,591,8463.60%应付职工薪酬191,729,5483.45%16,059,9460.25%21,058,4460.32%应交税费10,355,4340.19%638,5920.01%-187,174,384-2.88%应付利息2,759,6070.05%8,590,5960.13%8,378,0070.13%其他应付款5,181,9070.09%4,146,0420.06%7,923,7550.12%一年内到期的非流动负债1,478,000,00026.57%512,300,0007.87%1,234,000,00018.96%流动负债合计2,922,490,61152.54%2,017,122,562 31.00%2,660,794,51640.88%注：比重是单个项目占负债合计的百分比。流动负债中一年内到期的非流动负债所占比重最大，一年内到期的非流动负债2011年到2012年同期减少了65.34%，而在2012年到2013年又同期增加了140.87%，在公司年报中可知2012年减少的原因是一年内到期非流动负债到期还款，2013年增加的原因是一年内到期的长期借款增加。应付账款也占有一定比重，可以看出企业比较重视应付款项这种无成本且低压力的资金来源，应付账款在2012年到2013年增加比较明显，同比增加 59.06%，主要是因为公司应付原料款及工程项目款增加。应付职工薪酬2013年增加31.12%，主要是因为本期员工的工资水平有所提高，计提的工会经费和教育经费增加。应交税费2013年减少187, 812, 975. 62元，主要是因为公司2013年购建固定资产的进项税增加所致。非流动负债分析非流动负债主要包括长期借款，具体数据如表6所示。表6 公司资产负债表非流动负债分析表项目2011年2012年2013年金额比重金额比重金额比重长期借款2,639,813,364 47.46%4,489,871,54669.00%3,830,379,72858.84% 续表6项目2011年2012年2013年金额比重金额比重金额比重专项应付款16,000,0000.25%其他非流动负债2,183,0360.03%非流动负债合计2,639,813,364 47.46%4,489,871,54669.00%3,848,562,764 59.12%注：比重是单个项目占负债合计的百分比。2011年和2012年公司的非流动负债全部是由长期借款构成的，2012年所占比重也较2011年有所增加，可能是因为公司修建项目进行借款所致，而2013年项目还没有完成，所以还有长期借款存在。2013年增加了专项应付款、其他非流动负债，是用于接受了国家破款修建项目。 （3）所有者权益分析所有者权益包括实收资本、资本公积、未分配利润等方面。将资产负债表中的关于所有者权益的重要数据进行整理，如表7所示。表7 公司资产负债表所有者权益分析表项目2011年2012年2013年金额比重金额比重金额比重实收资本953,625,00018.81%953,625,00017.27%953,625,00016.25%资本公积2,312,061,11445.60%2,312,061,11441.87%2,312,061,11439.40%盈余公积269,368,1605.31%314,524,6955.70%363,476,9736.19%未分配利润1,535,560,27930.28%1,941,969,09335.17%2,239,495,84338.16%所有者权益合计5,070,614,553100.00%5,522,179,903100.00%5,868,658,930100.00%根据表7中的数据，绘制2011年至2013年的所有者权益趋势图，如图3所示。图3 公司2011年-2013年所有者权益趋势图所有者权益整体变化不大，实收资本（股本）保持不变，公司股份持有者主要是xxx公司和xx热电公司。所有者权益的增加是由于盈余公积和未分配利润逐年增加，其中盈余公积在2012年增加了16.76%，2013年增加了15.56%；未分配利润2012年增加了26.47%，2013年增加了15.32%，可以看出公司留存利润可观，运营稳定、健康。（4） 整体分析在资产负债表中整体来看，对公司2011年至2013的财务状况及变化程度进行了整体性的了解，公司资产不断增多，公司运营平稳且不断发展。 3.2.2 利润表分析利润表是公司的收益表，是反映公司在一定时间内的经营成果和财务成果。它与资产负债表不同，是属于动态的报表。利润受到投资者、债权人、公司主体等多方面的关注，直接影响着投资者投资所能得到的回报、债权人清偿债务、公司的财务状况。本文分析利润表的主要数据，包括利润结构、收入、毛利、费用四个大方向，并对利润的质量给与阐述，反映公司的资金基础。 （1）利润结构分析利润的整体结构是从营业利润、利润总额、净利润三个方面进行分析。表8 公司利润表利润结构分析表项目2011年2012年2013年营业利润411,031,585528,844,442575,249,001利润总额418,482,681532,429,832577,732,351净利润354,696,581451,565,350489,522,777将上述表格中的数据绘制成趋势图，如图4所示。图4 公司2011-2013年利润趋势图从图4可以看出，公司的利润整体都在增加。其中营业利润在2012年同比增加28.66%，2013年同比增加8.77%；利润总额2012年同比增加27.33%，2013年同比增加8.51%；净利润在2012年同比增加27.31%，2012年同比增加8.41%。说明产品产量和销量有所增加及销售的价格也有所上涨。营业利润在利润总额中占绝大多数，说明公司的利润来源基本来自于营业所得，公司经营活动盈利的能力急速上升，利润的实现并不是依靠资本运转或者其他的项目,公司的利润结构是比较合理的。 （2）营业收入构成及变化趋势分析公司的主营业务收入主要是来源于化肥、化工和热电。具体数据如表9所示。表9 公司主营业务收入构成表项目2011年2012年2013年金额比重金额比重金额比重化肥2,120,916,64141.02%2,944,727,04342.25%2,905,092,93034.48%化工2,863,208,99355.38%3,861,689,93955.41%5,322,967,31663.18%热电186,049,0343.60%163,260,2492.34%196,812,7742.34%合计5,170,174,668100.00%6,969,677,231100.00%8,424,873,021100.00%为了进一步了解主营业务变化的情况，根据表9的数据绘制图5。图5 公司2011-2013年主营业务收入趋势图主营业务收入整体上呈现增加趋势，2012年同比增加34.81%，尤其是2013年同比增长20.88%，到了2013年达到8424873021元，金额可观。说明公司发展势头旺。公司的主营业务收入主要来自于化肥、化工和热能，化工产业一直处于比重比较大的地位，在2013年达到63%，说明化工是公司的主要产业。根据年报可以知道公司调整了产品生产结构，充分发挥了尿素的产能，所以主营业务收入增加。对于公司的业务收入，根据公司年报可以知道，2012 年，公司16万吨/年己二酸、15 万吨/年硝酸项目、醋酸节能新工艺改造部分项目顺利完工投产，公司根据市场变化不断转型和升级，及时调整产品结构，不断提高运营质量和市场竞争能力。2013 年，20万吨/年多元醇、醋酸装置节能新工艺改造项目顺利建成投产，公司依托“一头多线”柔性多联产生产模式，实现了高效稳定生产。两年中产品顺利进入市场，实现了达标达产。公司的主要分产品包括肥料、DMF、三甲胺醋、己二醇、多元醇等，己二醇、多元醇分别是2012年和2013年建成投产的项目。（3）毛利的构成及变化趋势分析毛利就是营业收入减去营业成本，而毛利率是指毛利与营业收入的百分比，整理出毛利的数据，如表10所示。表10 公司毛利构成表项目2011年2012年2013年金额比重毛利率金额比重毛利率金额比重毛利率化肥367530466.749.36%17.33%79430552878.61%26.97%622,780,46655.04%21.44%化工40439981754.31%14.12%21995398021.77%5.70%499,275,24444.12%9.38%热电-27278596.43-3.66%-14.66%-3767051-0.37%-2.31%9,451,9750.84%4.80%合计744651687.3100.00%1010492456100.00%1,131,507,685100.00%在2011年到2013年，毛利持续升高，公司业绩整体发展良好。公司毛利来自于化肥和化工，到2013年化肥所占的比例越发增多，而热能在2011年和2012年处于负毛利阶段，直到2013年才有所回升。为了使得表10中的毛利率更加直观的展现出来，根据表10数据绘制图6。图6 公司2011-2013年毛利率趋势图虽然公司的单个毛利率不稳定，整体来说表现平稳。化肥产业贡献了最多的毛利，而热能却是负毛利率，所以整体的发展还是需要化肥产业带动。毛利率的上升和降低，都与销售价格和成本有一定关系。成本的升高容易导致毛利率降低，反之升高；价格的上涨容易导致毛利率增加，反之下跌。这些因素是让公司的毛利率不稳定的原因所在。如果公司能够加强品质管理，充分协调产业结构，毛利率水平还会有所提升。（4） 营业费用分析在公司中，费用也是不可缺少的一个项目，主要是列举了先收费用、管理费用和财务费用三个费用的数据，具体数据如表11所示。表11 公司费用构成表项目2011年2012年2013年销售费用95,346,579141,429,283166,801,054管理费用85,164,56582,202,89899,678,119财务费用151,274,618260,297,806302,620,428为了使费用的构成情况更加清晰的展现出来，绘制费用趋势图，具体情况如图7所示。图7 公司2011-2013年费用趋势图从表11和图7看出，财务费用所占比重最大，管理费用所占比重最小，除了管理费用有轻微的下降以外，基本上都是呈现上升趋势，相较于公司的规模，这些增长是可控的。财务费用2012年同期增加72.7%,增加的幅度还是比较大的，主要是因为新建项目完工转资后专项借款的利息不再资本化所致；2013年同期增加16.26%，也是这个原因所致。销售费用，也就是营业费用，2012年同期增加48.88%，是运输费用的增加所致，而运输费用增加是营业成本和运输成本所致；2013年同期增加17.94%，是因为产品的销量增加，运输费装卸费也有所增加。管理费用2013年较2013年增加了21.26%，根据年报所说，是折旧费和中介费增加所致。（5） 整体分析整体而言，公司的利润非常可观，可见公司的规模不断扩大，盈利能力很强，大的项目的开发和投产给全公司带来不少的利润回报。公司的产业结构也在不断调整，淘汰掉落后产能，尤其是化肥和化工产业的优势越来越明显，逐渐成为产业领跑者。 3.2.3 现金流量表分析现金流量表是是以收付实现制为基础编制的，反映公司现金的流动状况和现金资源的情况。现金流量表包含经营活动、投资活动和融资活动三个主要部分，它相较于利润表的核算基础有所不同。本章节对现金流量表的整体结构、各个部分的现金流量流入和流出几个方面进行分析。（1）现金流量整体结构分析现金流量表的整体结构包括经营活动产生的现金流量、投资活动的现金流量和筹资活动的现金流量。现金流量表的整体结构数据如表12所示。表12 公司现金流量整体构成图项目2011年2012年2013年经营活动产生的现金流量净额3475340325051444881386820985投资活动产生的现金流量净额-2,132,948,081 -1130612426 -1234783931 筹资活动产生的现金流量净额599624571 539642799 -540204632 净现金流量-1185789478 -85825139 -388167577 为了进一步清晰的展现处现金流量的整体结构构成整体趋势，绘制图8。图8 公司2011-2013年现金流量整体趋势图从表11和图8所示，现金流量的来源，主要是来自于经营活动产生的。流量经营活动产生的现金流量净额在2012年比上年同比增加了45.35%，到2013年比上年同比增加了174.54%，说明产品销量大面积增多带来了较多的现金流入，公司运营情况很好。投资活动产生的现金净额在2012年较上年同比增加降低了46.99%，说明公司项目投资的资金减少所致。2013年的筹资活动产生的现金净额比2012年同比减少了200.10%，减少幅度很大，在资产负债表中可以看到是公司偿还银行借款所致。总的来说，净现金流量三年中都处于负值，但由于经营活动产生的现金流量足够多，使得现金流量整体有所升高，主要是因为企业大面积的建构新的项目，使得企业的资金流出增多。随着项目的逐渐建成，以后的几年中，净现金流量应该会有所回升。公司具体的现金流入和流出方向在下面论述。（2）经营活动的现金流量的流入和流出分析本节将来自于经营活动所产生的所有的现金流入和流出进行整理，具体数据如表13所示。表13 公司经营活动的现金流量分布表项目 2011年 2012年 2013年 现金流入：销售商品、提供劳务收到的现金3,634,751,9934,946,136,5886,691,240,745收到的税费返还239,49413,304,91036,016,977收到其他与经营活动有关的现金41,118,64435,143,69620,507,145经营活动现金流入小计3,676,110,1304,994,585,1956,747,764,867现金流出：购买商品、接受劳务支付的现金2,905,811,6744,075,189,4784,873,687,105支付给职工以及为职工支付的现金197,789,133227,029,115270,557,589支付的各项税费140,972,264109,934,55596,442,976支付其他与经营活动有关的现金84,003,02877,287,559120,256,211经营活动现金流出小计3,328,576,0984,489,440,7065,360,943,881经营活动产生的现金流量净额347,534,032505,144,4881,386,820,985在上面章节已经说明经营活动的现金流量持续增多，且在2012年到2013年大规模增长。究其原因，可以在表13中找到答案。2012年到2013年，经营活动现金流入高达6,747,764,867元，比2012年高出了1,753,179,672元，这些现金主要来源于销售商品和提供劳务，说明公司在2013年的销量很大，产业结构的变化和产品质量的提升都在一定程度上扩大了公司的销量。经营活动现金的流出在2011年到2013年处于缓慢增加阶段，而员工工资上涨、支付税费增多都是会导致其缓慢增加的主要原因。（3）投资活动的现金流量的流入和流出分析在这里将来自于投资活动产生的所有的现金流入和流出进行整理，具体数据如表14所示。表14 公司投资活动的现金流量分布表项目 2011年 2012年 2013年 现金流入：处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额370,911310,000收到其他与投资活动有关的现金18,250,000投资活动现金流入小计370,911310,00018,250,000现金流出：购建固定资产、 无形资产和其他长期资产支付的现金2,133,318,9921,253,033,931投资活动现金流出小计2,133,318,9931,130,922,4261,253,033,931投资活动产生的现金流量净额-2,132,948,080-1,130,612,426-1,234,783,931正如表14所反映的，投资活动的现金流量的流出明显多于流入，所以整体呈现负值。现金的流出主要流向了构建固定资产或者投资活动，这种产出必然会使当前的投资现金流量处于负值，但从经营活动的现金流入逐渐增加就可以看出，这种投入是值得的。（4）筹资活动的现金流量的流入和流出分析这里将来自于筹资活动产生的所有的现金流入和流出进行整理，具体数据如表15所示。表15 公司筹资活动的现金流量分布表项目 2011年 2012年 2013年 现金流入：取得借款收到的现金1,437,870,0002,727,770,0001,405,720,000 续表15项目 2011年 2012年 2013年 筹资活动现金流入小计1,437,870,0002,727,770,0001,405,720,000现金流出：偿还债务支付的现金613,211,8181,823,411,8181,483,511,818分配股利、利润或偿付利息支付的现金225,033,611355,115,383458,512,814支付其他与筹资活动有关的现金9,600,0003,900,000筹资活动现金流出小计838,245,4292,188,127,2011,945,924,632筹资活动产生的现金流量净额599,624,571539,642,799-540,204,632筹资活动，顾名思义就是筹措资金和集中资本。筹措活动产生的现金流入基本上都是取得借款收到的现金，这与当年借款的多少有关，而现金的流出基本上是偿还借款。对于筹资活动，公司应该恰当地决定资金的来源、资金的使用方向、资金的结构安排，提高资本投资的效果，保持适当的偿债能力。3.3 公司财务指标分析会计报表所能带给我们的财务信息不够全面，所以本文又对公司的财务指标进行了分析。虽然决策层对于公司的关注点不一样，但是无非都要从这几个方面来就行评估，包括偿债能力、盈利能力、营运能力三个方面。在每个方面选择重点的几个指标进行分析。 3.3.1 偿债能力的分析（1） 短期偿债能力短期偿债能力是指与流动负债相关的偿还债务的能力，本节选取了流动比率、速动比率两个指标，指标数据如表16所示。表16 公司短期偿债能力比率表项目2011年2012年2013年流动比率0.981.380.95速动比率0.781.10.78为了进一步了解公司流动比率、速动比率、营运资本的变化趋势，根据表16绘制图9。 图9 xxx公司流动比率和速动比率趋势图流动比率是指流动资产与流动负债的比值,它的比值可以看出在短期流动负债到期之前，资产能否转变为现金进行债务的偿还。比率越高，说明公司的偿债能力越好；反之，则越差。当然，流动比率也不可以太大，太大的时候容易影响公司的资金周转。一般来说流动比率为2时为宜，可以保证资产一半不用变现，且有足够的能力偿债，但是从整个煤业化工产业来说，基本保持在1左右。根据图9所示，可以看出，公司的偿债能力在2012年最突出，整体均徘徊在1左右，基本保持在同行业中的平均值，资金的流动性良好，偿债能力处于平稳阶段。因为公司的存货有所滞销，新建项目加大了贷款力度，使得流动资产的增加速度慢于流动负债的增长速度。速动比率是指流动资产减去存货之后再比上流动负债的比值，有的时候还需要减去预付账款和待摊费用。与流动比率不同的是，因为存货在流动资产中变现较慢，容易引起滞销，所以速动比率减去了存货的干扰，因此它可以衡量立即变现偿还债务的能力。一般来说，速动比率为1比较正常。在图9中可以看出，公司的速动比率徘徊在1左右，趋于正常，一方面说明具有良好的偿债能力，另一方面说明存货可能确实存在滞销。（2) 长期偿债能力 长期偿债能力是指公司偿还长期借款等相关资金的能力，本节选取了资产负债率、产权比率两个指标，指标数据如表17所示。表17 公司长期偿债能力比率表项目2011年2012年2013年资产负债率52.31%54.09%52.59%产权比率109 %117%110%资产负债率是指负债总额与资产总额的比值，也成为负债比率，其一方面可以了解公司多少的资金是通过债务来筹集的，另一方面了解公司负债水平和风险程度，用来衡量债务偿还安全性的物质保障程度。一般来说，其标准水平在40%-60%之间。据表17所示，公司资产负债率保持在50%左右，负债与资产的比值处于比较理想的状态，长期偿债能力和产品市场表现良好，近期没有财务风险。产权比率是指负债总额与所有者权力总额的比值，它既可以衡量股东持有的股权是否过多或过少，也可以衡量公司的财务结构是否稳定、股东权益对偿债风险的承受能力。一般来说，公司设置的标准值为1。根据表17可以看出，公司的产权利率基本正常，举债经营程度良好，财务结构比较稳定性。 3.3.2 盈利能力的分析盈利能力是指公司获得利润的能力，也称为资本增值的能力。利润是公司利益相关这最关注的问题，利润的高低直接影响着公司的运营。通过盈利能力的分析，能够看到公司生产经营活动中出现问题，为公司解决问题提供参考。本文选择了销售利润率、总资产报酬率、净资产收益率三个指标进行分析，具体数据如表18所示。表18 公司盈利能力比率表项目2011年2012年2013年销售利润率8.05%7.60%6.82%总资产报酬率4.25%3.99%4.01%净资产收益率7.20%8.53%8.58%为了能够直观的看到盈利能力各个比率的变动趋势，根据表18绘制图10。图10 公司盈利能力相关指标比率趋势图销售利润率是指利润总额与营业收入的比值，用来衡量公司的销售收入的水平。影响销售利润率的因素有销售额和销售成本。图9所示，公司的销售利润率三年内有所下降，在利润表中可以看到公司的销售额是不断增加的，所以销售利润率的下降是营业成本有所增加所致，因此公司应该注意控制成本，借以改善盈利能力。总资产报酬率是指利润总额和利息支出之和比上平均资产总额的比值，而平均资产总额是期初资产总额和期末资产总额的均值，它是用来反映公司总资产的盈利情况。比率越高，说明企业增加收入、节约资金的能力越好，企业的资产运营越有效；反之，说明资产的利用效果不好。根据图10所示，近几年公司的总资产报酬率有所下降，2012年到达最低点，因此企业应该加速资金周转，加强对资产使用和资产节约的管理，提高企业经营管理水平。净资产收益率是指净利润与平均股东权益的比值，也称为股东权益报酬率，是通过加权平均法计算出的，它用来反映公司使用自有资产的效率，比率越高，投资所获得的利润越多。根据图10所示，公司的净资产收益率持续走高，说明投资带来的收益也逐渐增多，自有资产获得净收益的能力不错。 3.3.3 经营运作管理能力的分析所谓经营运作管理能力也就是对资金的管理和周转的能力，简称营运能力。营运能力决定着公司了的偿债能力和盈利能力，所以它是公司能够有效进行财务分析的核心。不能进行合理的经营管理，也就不能保证公司良好、健康的运转。本文主要选取了应收账款周转率、存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率四个指标进行分析。具体的财务数据如表19所示。表19 xxx公司经营运作管理能力比率表项目2011年2012年2013年应收账款周转天数（天）1.091.231.20存货周转率10.5910.5114.62固定资产周转率1.191.231.09总资产周转率0.520.620.69应收账款周转率是指当期销售净收入与平均应收账款余额的比值，平均应收账款是指期初应收账款余额与期末应收账款余额的平均值。应收账款在流动资产中具有重要的地位，应收账款的收回可以提高公司的资金使用效率，效率越高，账款的回收效率越高，周转天数越低，账款的回收效率也越高。近三年中，应收账款周转率在2012年有所下降，之后再2013年又有所回升，周转天数在1-1.2之间，公司的应收帐款的周转率虽有波动，但整体良好。存货周转率是指营业收入与平均存货余额的比值。一般来说，存货的周转率越大，存货被占用的越少，流动性也越好。根据表19所示，存货的周转率基本呈现上升趋势。说明公司的存货挤压减少，销售效率也不断增强。固定资产周转率是指营业收入与平均固定资产净值的比值，反映固定资产的周转能力，主要分析对于厂房、建筑物等固定资产的利用效率。2011年-2013年中，2011年到2012年有小幅度的上升，2012年到2013年又呈下降趋势。同行业中，xxx的固定资产周转率偏低，公司应该注意调整固定资产的使用方案，是固定资产得到合理的利用。总资产周转率是指营业收入与平均资产净值的比值，反映公司针对于总资产的利用效率。根据表19所说，三年来公司的总资产周转率不断增加，所以公司的总资产的周转效果很好，流动性很强。相较于同行业其他公司来说，xxx公司的要高于其他公司的总资产周转率，说明xxx公司的总资产利用效果很好。4 xxx公司的综合财务分析4.1 杜邦分析法通过前面对资产负债表、利润表、现金流量表以及各种财务指标的分析，我们对xxx公司的财务状况和经营成果有了一定的了解，而财务分析者有必要对财务内部各项因素及它们之间的关系进行深度的了解。杜邦分析法正是利用几个主要的财务指标对公司的财务状况进行综合分析。传统的杜邦分析法有一些局限性，本节就是通过改进后的杜邦分析法对公司的财务进行综合分析。 4.1.1 杜邦分析法核心思想杜邦分析法的核心思想是将企业权益利润率逐级分解为多个财务指标比率的乘积，这样能够更加深入分析和比较企业经营状况和业绩。杜邦分析法主要是由权益净利率经过一些的换算进而得到税后经营利润率、经营净资产周转率、税后利息率、净财务杠杆四个财务指标构成的公式结构，具体的换算过程在下面的公式中已经清晰地写出。 其核心公式如下：（1） （2）根据简单明了的换算过程，得出最后的公式，在该公式中可以清晰地看出决定权益净利率的核心因素是税后经营利润率、经营净资产周转率、税后利息率、净财务杠杆四个指标。 4.1.2 财务报表的调整在公司披露的财务报表里面，不能充分的反映税后经营利润、税后利息费用等指标，所以要对报表进行调整。在这里首先选取了2012年和2013