蒙牛财务分析报告

蒙牛集团：for a better life蒙牛2009-2011财务分析 院系： 经贸学院专业： 国际贸易专业指导： 孝丽萍姓名： yyyyy 3090112 qqqqqqq 3090310 Xxxxxx 3090315 qqqqqqq 3090325中国蒙牛乳业有限公司财务分析报告一 公司概况1999年8月，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司成立，总部设在中国乳都核心区内蒙古和林格尔盛乐经济园区。至今拥有总资产173亿多元，职工近3万人，乳制品年生产能力达650万吨，销售额超过300亿元。 到目前为止，包括和林基地在内，蒙牛乳业集团已经在全国19个省市区建立29个生产基地，拥有液态奶、酸奶、冰淇淋、奶品、奶酪五大系列400多个品项，产品以其优良的品质覆盖国内市场，并出口到美国、加拿大、蒙古、东南亚及港澳等多个国家和地区。据2011年国家权威部门统计资料显示，蒙牛乳制品连续五年位列国内乳制品市场销量、销售额第一位，液体奶及酸奶产品稳居国内市场占有率第一名。“建设世界乳都，打造国际品牌”是蒙牛集团的愿景，目前，蒙牛集团已经制定出台了企业发展的第二个五年规划，提出了到2015年实现销售收入500亿元，跨入世界乳业十强的目标，如今集团上下正团结一致，奋力拼搏，朝着这一目标挺进。二 运营及财务状况2011年蒙牛集团全年主营收入稳定增长23.5%至373.878亿元，实现毛利较去年增长23.2%至95.922亿元，毛利率维持25.7%。录得纯利15.89亿元，增长28.4%，每股盈利90.8分，末期息19.8分，上年同期派16分。归属于上市公司股东的净利润增长至人民币15.893亿元，每股基本盈利为人民币0.908元。2011年，面对通胀环境带来的成本压力，蒙牛进一步加大对基础建设的投入，持续推进牧场化战略，加快对全国优势奶源的控制步伐，加强全程质量管理，促进业绩实现稳定增长。借助中国乳制品市场需求的持续增长，蒙牛近年来推出多款高附加值的中高端产品满足消费需求，进行市场拓展。2011年，集团的液体奶业务持续占领优势，收入增长25.4%至人民币337.012亿元，占集团收入的90.1%，市场份额继续名列第一。蒙牛旗下冰淇淋也于年内向高端全面升级，冰淇淋收入上升4.7%至人民币32.586亿元，占集团收入的8.7%；酸奶收入大幅增长65.9%至45.54亿元。另外，蒙牛以欧世蒙牛的全新品牌形象重新推出的奶粉产品，初步获得良好成效。截至2011年底止，收入373.88亿元人民币，按年增23.5%，年产能增8.5%至705万吨。三 财务能力分析3.1 偿债能力分析3.1.1短期偿债能力分析:l 流动比率2011-12-312010-12-312009-12-31蒙牛1.43741.54921.7599伊利0.67830.74110.7559三元1.01371.07931.2772光明0.98251.21291.2283公式：流动比率=流动资产/流动负债纵向：流动比率在2:1左右比较合适，但蒙牛近三年均未达到，且稳步下降。相比08、07、06的只在1附近上下浮动，只能说企业短期偿债能力稍差，在09年有所提升，之后又逐渐降下来。横向：伊利近三年流动比率在0.650.75之间浮动，短期偿债能力有明显劣势。三元和光明流动比率则保持在1.01.3之内变动，（光明2011年降到0.98）四家企业无一例外流动比率逐年下降。但无疑，蒙牛在乳业短期偿债能力逐年减弱的趋势下，占有绝对优势。问题：流动比率逐年下降原因：2009年年底，全国奶行业形式好转，蒙牛扩大生产规模。近两年流动负债激增，库存激增。近三年比08、07、06应收账款增加一倍。建议：扩大规模之后实行稳健政策，加快存货的周转速度。l 速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产存货）2011-12-312010-12-312009-12-31蒙牛1.20421.36061.6029伊利0.42110.48770.5528三元0.81040.82780.9476光明0.69450.89840.9329公式：速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产存货）纵向：速动比率在1:1左右比较合适。蒙牛近三年速动比率均超过此值，说明企业具有较强的短期偿债能力。流动资产结构安排相对较好。虽有较强的速动比率，但企业现金及应收账款占用较多，实质降低了短期偿债能力。仍然不能改变逐年下降的趋势，说明企业应该给予短期偿债能力足够多的关注。横向：伊利近三年速动比率在0.40.55之间浮动，短期偿债能力有明显缺失。三元和光明速动比率则保持在0.80.95之间相对稳定（光明2011年降到0.69），四家企业仍然无一例外速动比率逐年下降且光明的短期偿债能力下降迅速。在此趋势下，蒙牛仍然在行业中占绝对优势。问题：速动比率逐年下降。建议：提高商家交涉能力，提高应收账款变现能力，减少预付账款，提高流动比率。l 现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债%2011-12-312010-12-312009-12-31蒙牛47.154260.517487.5423伊利30.477232.764045.5159三元42.957955.197568.1509光明29.188344.443752.9093公式：现金比率=（现金+现金等价物）/流动负债纵向：三年来，蒙牛现金比率稳步下降。横向：四家企业现金比率三年都有所下降。规模越大，体现的越明显。在绝对值上，蒙牛现金比率仍处于年最高值，三元与蒙牛保持较小差距。问题：现金比率下降迅速，企业的支付能力弱化。建议：企业的直接偿债能力需增强，可以试图增加企业的资金类资产。3.1.2长期偿债能力分析l 资产负债率%2011-12-312010-12-312009-12-31蒙牛43.217343.614039.1629伊利68.361170.629471.7921三元48.281636.259931.9942光明61.556655.029346.6866公式：资产负债率=负债总额/资产总额纵向：蒙牛资产负债率三年来相对稳定，且处于相对低的水平。横向：蒙牛资产负债率在整个奶制品行业中一直处于较低水平。2011年达到行业最低值。三元资产负债率虽处于较低水平，但逐年上升趋势明显。光明也处于上升状态。伊利资产负债率比较稳定，并小幅下降。行业参差不齐。建议：理想的资产负债率在40%左右。上市公司也不宜超过50%。蒙牛资产负债比率相对合理。继续保持，允许在现有水平小幅波动。l 股东权益比率%2011-12-312010-12-312009-12-31蒙牛56.782756.386060.8371伊利31.638929.370828.2079三元51.718463.740168.0058光明38.443444.970753.3134公式：股东权益比率=股东权益总额/资产总额纵向：股东权益比率有小幅下降。近两年相对稳定且绝对值处于60%左右的最佳值。横向：在整个行业中蒙牛处于最高水平。整个行业均处于下降趋势中，伊利股东权益则成上升趋势，三元股东权益比率和蒙牛比较接近，但降幅较大。问题：股东权益比率反映资产总额中所有者投入比例。股东权益比率越小，负债比率就越大，企业的财务风险就越大，偿还长期债务的能力就越弱。建议：继续保持60%左右的股东权益总额。l 产权比率%2011-12-312010-12-312009-12-31蒙牛76.117377.314064.3629伊利204.1555227.3526246.5581三元90.522552.681042.8221光明152.4464116.467882.9662公式：产权比率=负债总额/股东权益总额纵向：2009到2010蒙牛产权比率有所增加，2011年有小幅波动，但相对稳定。且绝对值小于100%。横向：伊利产权比率超过200%，虽逐年减少，但基数太大。三元和光明近三年产权比率均有较大幅度的增加。相对行业而言蒙牛产权比率不仅变化不大，而且保持在较低水平，说明蒙牛的财务风险较小。建议：保持在100%以下，可以随实际情况调整产权比率。3.2 营运能力分析3.2.1存货周转率存货周转率2011-12-312010-12-312009-12-31蒙牛19.426023.780024.5020伊利8.98859.36188.1836三元9.85909.03628.2602光明8.23589.46688.8092存货周转率体现的使企业存货的变现速度纵向：蒙牛企业的存货周转率09-11年逐年下降，存货的占有率升高，流动性变慢，企业的应变能力下降横向：蒙牛企业的存货周转率远远大于另外三家，说明其应变能力更强3.2.2应收账款周转率应收账款周转率2011-12-312010-12-312009-12-31蒙牛57.015646.807645.769伊利139.0969124.8523117.2341三元17.550317.437916.2731光明11.226512.902814.5815根据上表对应收账款周转率进行分析纵向：蒙牛企业的应收账款周转率09-11年逐年递增横向：蒙牛企业的应收账款周转率排在第二位，仅次于伊利企业3.2.3流动资产周转率流动资产周转率2011-12-312010-12-312009-12-31蒙牛3.72933.42393.9205伊利4.59954.12333.9715三元2.68942.63623.1708光明3.43803.63643.8355流动资产周转率反映了企业流动资产的周转快慢纵向：蒙牛企业的流动资产周转率10年与09年相比处于下降阶段，11年有所回升，企业盈利能力有所恢复，流动资产的周转速度加快横向：与其他三家企业相比，蒙牛位于第二，仅次于伊利，其盈利能力略差于伊利企业，高于其他两家3.2.4总资产周转率总资产周转率2011-12-312010-12-312009-12-31蒙牛1.99361.92762.0235伊利2.12242.08071.9511三元0.98220.96661.2060光明1.76631.89591.9467总资产周转率用来表示企业对总资产的运用是否有效纵向：09-11年间，总资产周转率在10年略有下降，11年回升并超过09年，说明蒙牛企业能有效地运用资产创造收入横向：09年蒙牛的总资产周转率比其他三家企业都高，但自10年起落后于伊利企业，位于第二位3.3 盈利能力分析纵向：20092011年度蒙牛集团盈利能力指标序号财务指标2011201020091销售净利率（%）4.7731 4.4801 4.7456 2销售毛利率（%）25.6558 25.7272 26.6515 3资产净利率（%）9.5157 8.6359 9.6028 4净资产收益率（%）16.8123 14.7915 18.7129 20092011年度蒙牛集团盈利能力指标分析结果分析：2011年12月末，蒙牛的销售净利率和销售毛利率均较2010年有所下降，较2009年有所升高。而资产净利率于2011年比2010年的增长了0.86个百分点，但是较2009年减少了0.087个百分点。同时，净资产收益率和资产净利率变化趋势相同，2011年的净资产收益率比2010年有所提高，但是从2009至2011年，收益率呈下降趋势。上述变化的原因主要是2009年2011年，蒙牛集团生产的牛奶六次被曝出问题，比较严重的有2009年9月蒙牛品牌液态奶检测出三聚氰胺和2010年4月陕西18名学生喝蒙牛牛奶后食物中毒。这些质量问题致使蒙牛牛奶一度被消费者冷落和质疑，蒙牛集团的高官也因此纷纷离职。质量不合格和管理层变动，致使蒙牛牛奶的销量逐年减少。横向：2011年蒙牛、伊利、光明、三元集团盈利能力指标序号财务指标蒙牛伊利光明三元1销售净利率（%）4.7731 4.89282.29620.78602销售毛利率（%）25.6558 29.279933.450921.23673资产净利率（%）9.516 10.3853.6710.7724净资产收益率（%）16.81 30.039.702.722011年蒙牛、伊利、光明、三元集团盈利能力对比结果分析：从数据来看，2011年，蒙牛的销售利率均小于伊利的销售利率，净资产收益率远远小于伊利的。这一结果与中粮收购蒙牛、蒙牛集团近几年频频曝出严重质量问题有直接关系。2009年中粮入股蒙牛后，一直希望参与蒙牛的战略、产业布局，致使蒙牛根生时代的高层管理集团频繁变动，截止2012年初，十大创始人全部辞去职位。在蒙牛不断曝出质量问题、产品和品牌形象受到很大的负面影响时，蒙牛的高层管理又逐渐瓦解，蒙牛的销售因此受到很大影响。蒙牛和伊利一直是处于同等地位的竞争者，2010年蒙牛销售业绩超过伊利，成为中国乳业第一。但是上述原因却导致蒙牛在2011年的净利润跑输了伊利，盈利能力不及伊利集团。同时，蒙牛的销售净利率、资产净利率以及净资产收益率都比光明、三元集团高出很多，这是因为蒙牛产品的市场占有率很高，产品种类远比后两者的多，蒙牛的酸奶、冰淇淋产品更是占有市场主导地位。所以总体来说，蒙牛的盈利能力远远高于光明、三元集团。3.4发展能力分析获利、生存、发展是企业持续经营的前提, 发展是企业生存的有效途径.企业的发展必须要与企业的经济资源相协调,才能保证企业稳定成长. 纵向：财务指标201120102009销售增长率%23.5317.717.73净资产增长率%16.7322.772.45净利润增长率%31.6111.13231.97其中：销售增长率=（上年销售额-本年销售额）/上年销售额 净资产增长率=（上年资产总额-本年资产总额）/上年总资产额 净利润增长率=（上年净利润-本年净利润）/上年净利润结果分析：（1）营业收入增长率是企业本年营业收入增长额与上年营业收入总额的比率，营业收益的大小可以表明企业的经营状况,同时也从这一指标衡量出企业的市场占有能力.蒙牛的主营收入增长率由2009年的7.733%增长到2011年的31.61%,可以看出销售量呈上升趋势,市场份额扩大.（2）净利润增长率由231.97% 、11.13% ，最后到31.61%，可以看出净利润从原来的高速增长到后来的下降，再到最后发展良好的势头,企业发展逐渐趋向于稳定.（3）总资产增长率表明企业资产总量的增长,即资产量的扩张,说明企业具有一定的继续发展的能力.可以看出2009年6月份受“三聚氰胺事件”,迅速下降到2.457% 但2011年市场回暖，该指标上升到16.73%与2010年22.77%相比略有下降。这表明蒙牛资产规模的基本稳定，企业的发展后劲大。但是该指标不是越大越好，因为资产的规模盲目增大，会影响企业的正常发展。横向：财务指标蒙牛乳业伊利三元光明销售增长率%23.5326.2519.3623.16净资产增长率%16.7329.7224.923.42净利润增长率%31.61130.27-43.9318.89结果分析：通过以上对比，不管是从企业最终市场占有率增长情况，还是从企业的净资产收益率和销售增长率来看，蒙牛和伊利都是乳制品行业中的佼佼者，必将成为未来在中国乳业市场上的主角，因此，从整个行业来讲伊利无疑是蒙牛具有竞争力的对手。虽然蒙牛销售增长率依然为正，但是却在逐年下降，中国蒙牛乳业有限公司写道，“亏损主要是由于发生三聚氰胺事件，对本集团的业绩表现造成了不利影响。”这还仅仅是个开始。随着特仑苏OMP事件的恶性影响进一步扩大，2009年度的蒙牛业绩的滑落会更甚。由于产品质量问题，消费者对于品牌的信任危机导致的一连串连锁反应，的确值得蒙牛集团的关注。目前蒙牛已牵手中粮集团，牛根生称，与中粮的合作，旨在保障奶源的安全，产品的质量，并非遇到财务危机。我们有理由相信，借助中粮这棵大树，蒙牛会逐渐走出困境，摆脱品牌的阴影。四 财务趋势分析比较资产负债表（简） 单位：百万元报表日期2011/12/302010/12/312009/12/31流动资产10386.5039664.3078014.467非流动资产9815.1827641.5346081.659资产总计20201.68517305.84114096.126流动负债7225.8256238.2894553.940非流动负债927.04850.043630.492负债合计8730.6277547.7775520.448所有者权益合计11471.0589758.0648575.678结果分析：由蒙牛乳业2009-2011年的比较资产负债表可知，2011年蒙牛对资产的投入明显加大，由2009年的14096.126百万元增加到2011年的20201.685百万元。负债比例也明显增加，很大程度上是由于蒙牛扩大了投资比例，增加了市场份额。所有者权益总值相比2009年也明显增加，说明了蒙牛的股市扩增正在逐年增加，处于稳步的局面。比较利润表（简） 单位：百万元报告期2011/12/312010/12/312009/12/31营业收入37387.84430265.41525710.46总成本36500.6929687.3625100.46营业利润1896.4611454.9831302.935净利润1784.5491355.9171220.106基本每股盈利90.871.268.1结果分析：报告显示，2011年蒙牛集团全年主营收入稳定增长23.5%至373.878亿元，实现毛利较去年增长23.2%至95.922亿元。归属于上市公司股东的净利润增长至人民币15.893亿元，每股基本盈利为人民币0.908元。2011年，面对通胀环境带来的成本压力，蒙牛进一步加大对基础建设的投入，持续推进牧场化战略，加快对全国优势奶源的控制步伐，加强全程质量管理，促进业绩实现稳定增长。 现金流量表（简）单位：百万元报告期2010/12/312009/12/312008/12/31经营现金流量2485.1172131.571586.880投资现金流量-2204.468-1835.638-1249.809融资现金流量-395.5811475.7341155.046结果分析：1、来自经营活动的现金流量：反映公司为开展正常业务而引起的现金流入量、流出量和净流量，如商品销售收入、出口退税等增加现金流入量，购买原材料、支付税款和人员工资增加现金流出量，等等；2、来自投资活动的现金流量：反映公司取得和处置证券投资、固定资产和无形资产等活动所引起的现金收支活动及结果，如变卖厂房取得现金收入，购入股票和债券等对外投资引起现金流出等；蒙牛近两年对外投资的现金流入量大幅增加，意味着公司现有的资金不能满足经营需要，从外部引入了资金；3、来自筹资活动的现金流量：是指公司在筹集资金过程中所引起的现金收支活动及结果，如吸收股本、分配股利、发行债券、取得借款和归还借款等；蒙牛2010年的融资现金流出量为负，意味着固定资产、无形资产等的增加，说明公司正在扩张，公司成长性较好。五 财务综合分析杜邦分析 单位：（百万元）项目年度净利润销售收入资产总额负债总额全部成本20091302.93525710.46014096.1265520.44825100.46020101454.98330265.41517305.8417547.77729687.36020111896.46137387.84420201.6858730.62736500.690蒙牛公司2009至2011年度财务比率表项目年限200920102011权益净利率%16.855713.759518.0596权益乘数1.64371.77351.7611资产负债率(%)39.162943.614043.2173资产净利率(%)10.25477.758410.1124销售净利率（%）5.06774.80745.0674总资产周转率（次）1.99361.61382.0236权益净利率表项目年限权益净利率=权益乘数资产净利率200916.8557=1.643710.2547201013.7595=1.77357.7584201118.0596=1.761110.1124通过分解分析，蒙牛公司权益净利率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用的结果。由于权益净利率资产净利率权益乘数，可以得知资本结构的改变（权益乘数上升），同时资产利用和成本控制出现变动（资产净利率变动）。由于资产净利率销售净利率总资产周转率，我们进一步分析：蒙牛2011年的总资产周转率相对2010年有所提高，逐渐回升2009年水平，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的增加导致了资产净利率的增加。由于销售净利率净利润销售收入，蒙牛公司2010年和2011大幅度提高了销售收入，但是净利润的提高幅度却很小，分析其原因是成本费用增多，全部成本从2009年251.00亿元增加到2010年296.87亿元；增加到2011年365.00亿元与销售收入的增加幅度大致相当。蒙牛公司上升的权益乘数，说明他们的资本结构在2009至2011年发生了变动2011年的权益乘数较2009年有所增加。权益乘数越大，企业负债程度越高，偿还债务能力越弱，财务风险程度越高。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠杆具有正反两方面的作用。在收益较好 的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。蒙牛公司的权益乘数一直处 于1.61.8之间，也即负债率在35%45%之间。相对于40%的最佳值，管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，保持合理负债比率，控制防止负债带来的风险。因此，对于蒙牛公司，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，在控制成本上下力气。同时要提高自己的总资产周转率，加快存货周转速度，使存货管理在保证生产经营连续性的同时，尽可能少占用经营资金，增强自身在行业上下游交涉过程中的能力，提高资金的使用效率，增加企业资金类资产，增强企业短期偿债能力，促进企业管理水平的提高。这样，可以使销售利润率得到提高，进而使资产净利率有大的提高。 总体来讲，蒙牛各方面财务能力处于整个奶制品行业的上游稳固地位。但行业所经受的影响对蒙牛也是最明显，因此蒙牛仍需要保持良好的财务状况并进一步提升和优化财务能力，从而争取更大的利益和优势。六 总结及评价中国乳业在国家不断加强安全管控制度及要求的推动下，继续保持健康发展的态势，乳制品消费量持续上升。资产财务部分，蒙牛资产负债率比较高，每年波动相对稳定，而与整个行业比较，处于领导地位，主营收入稳定，存货、资金营运周转较好，而且使资金使用效率得到提高。通过权益乘数的反映，企业负债程度增加，偿还债务能力减弱，财务风险程度提高。蒙牛公司的权益乘数一直处于1.61.8之间，也即负债率在35%45%之间。相对于40%的最佳值，管理者应该准确把握公司所处的环境，准确预测利润，保持合理负债比率，控制防止负债带来的风险。因此，对于蒙牛公司，当前最为重要的就是要努力减少各项成本，在控制成本上下力气。同时要提高自己的总资产周转率，加快存货周转速度，使存货管理在保证生产经营连续性的同时，尽可能少占用经营资金，增强自身在行业上下游交涉过程中的能力，提高资金的使用效率，增加企业资金类资产，增强企业短期偿债能力，促进企业管理水平的提高。这样，可以使销售利润率得到提高，进而使资产净利率有大的提高。 总体来讲，蒙牛各方面财务能力处于整个奶制品行业的上游稳固地位。但行业所经受的影响对蒙牛也是最明显，因此蒙牛仍需要保持良好的财务状况并进一步提升和优化财务能力，从而争取更大的利益和优势。对于未来，蒙牛将继续坚持优化产品组合，创新产品不断问世，高附加值产品比重持续提升；为业绩增长打下坚实的基础；对于奶源发展和质量监控方面的精益求精；继续为产品的质量安全和品质提升提供充分保证。组织架构变革、任职资格体系建立等管理工作的持续推进，也有效提升企业内部管理能力，为企业长远发展增添动力。15