股票期权的应用

1股票期權的應用股票期權的應用香港交易所香港交易所2002年年3月月8日日香港資訊基建博覽香港資訊基建博覽20022內容內容期權概念期權概念股票股票期權期權的優點的優點股票股票期權期權的的應用應用股票期權市場股票期權市場怎樣開始參與買賣怎樣開始參與買賣答問時間答問時間附錄附錄- -香港交易所買賣的股票期權香港交易所買賣的股票期權3期權概念期權概念(1)(1)有權利有權利( (但無義務但無義務) )在指定日期或以前在指定日期或以前( (到期日到期日) )以指定價格以指定價格( (行使價行使價) )與賣方買入與賣方買入( (認購認購) )或賣出或賣出( (認沽認沽) )所代表之資產所代表之資產( (如股票如股票) )期權合約買方期權合約買方有義務有義務( (但無權利但無權利) )在指定日期或以前在指定日期或以前( (到期日到期日) )在買方要求下在買方要求下以指定價格以指定價格( (行使價行使價) )向買方出售向買方出售( (認購認購) ) 或買入或買入( (認沽認沽) ) 所代表之資產所代表之資產 ( (如股票如股票) )期權合約賣方期權合約賣方4期權行使價期權行使價下跌下跌上升上升認購獲利認購獲利認沽獲利認沽獲利股價上升對買入認購有利股價上升對買入認購有利股價下跌對買入認沽有利股價下跌對買入認沽有利正股價變動對期權的影響正股價變動對期權的影響正股價正股價期權概念期權概念(2)(2)盈利與風險分佈盈利與風險分佈盈盈/ /虧虧 盈盈/ /虧虧到期日到期日股股盈盈/ /虧虧到期日到期日股股盈盈/ /虧虧到期日到期日股股到期日到期日股股6期權概念期權概念(3)(3)因數影響期權金因數影響期權金改變改變 認購認購 認沽認沽7股票股票期權期權的優點的優點正股的另類投資選擇正股的另類投資選擇( (方向性買賣方向性買賣) )低低投資金額及交易費用投資金額及交易費用策略多元化策略多元化減低減低價格風險價格風險( (對沖對沖) )增加收入增加收入( (沽出期權沽出期權) )電子自動對盤系統電子自動對盤系統(HKATS)(HKATS)期權結算所期權結算所( (確保合約履行確保合約履行) )8股票股票期權期權應用應用方向性買賣方向性買賣對沖對沖增加收益增加收益( (短倉短倉) )例例: :资料来源:http:/ 9到期日股到期日股盈盈虧虧買入認購期權買入認購期權看好正股表現看好正股表現(1)(1)10例：匯豐例：匯豐11月月85認購期權認購期權日期日期正股正股認購認購2001年年11月月1日日$85$4.052001年年11月月27日日$93.5$8.50盈利盈利 / 虧蝕虧蝕+$8.50+$4.45回報率回報率 +10%+110%看好正股表現看好正股表現(2)(2)11盈盈虧虧到期日股到期日股看淡正股表現看淡正股表現(1)(1)12例：匯豐例：匯豐1月月85認沽期權認沽期權日期日期正股正股認沽認沽2002年年1月月4日日$95$1.532002年年1月月30日日$87$2.93盈利盈利 / 虧蝕虧蝕-$8+$1.40回報率回報率 -8% 92%看淡正股表現看淡正股表現(2)(2)13對沖持有正股風險對沖持有正股風險(1)(1) 到期日股到期日股盈盈虧虧價格下跌價格下跌, ,持有正股持有正股會有損失會有損失14例：買入匯豐股票例：買入匯豐股票$90買入買入2月月90認沽期權認沽期權日期日期正股正股認沽認沽組合組合2002年年1月月10日日$90$2.84$92.842002年年2月月25日日$85.25$4.95$90.2盈利盈利/ 虧蝕虧蝕-$5.25+$2.11-$2.64回報率回報率 -5.8% -2.8%(亦鎖定以亦鎖定以$90沽出正股的價格沽出正股的價格)對沖持有正股風險對沖持有正股風險(2)(2) 15增加正股回報增加正股回報方法方法 持有正股持有正股 + + 沽出認購期權沽出認購期權好處好處 牛皮市收期權金獲取額外盈利牛皮市收期權金獲取額外盈利亦可設定沽出股票的價格亦可設定沽出股票的價格選擇選擇 - 1)- 1)沽出沽出等價等價認購期權認購期權2) 2)沽出沽出價外價外認購期權認購期權增加回報增加回報(1)(1)16例：持有匯豐正股例：持有匯豐正股$90，沽出匯豐，沽出匯豐1月月90認購認購日期日期正股正股 沽出認購沽出認購 組合組合2002年年1月月14日日$90 $1.84 $88.162002年年1月月29日日$89 $0.01 $88.99盈利盈利 /虧蝕虧蝕-$1 +$1.83 $0.83回報率回報率(年率年率)-24% +45% +21% 選擇選擇1-沽出沽出等價等價認購期權認購期權增加回報增加回報(2)(2)资料来源:http:/ 17例例:目標沽出價為目標沽出價為$95(較現市場價高沽出較現市場價高沽出)。沽出匯豐沽出匯豐1月月95認購認購$1.359595價外價外價內價內9090盈盈虧虧到期日股到期日股持有正股持有正股 + + 沽出沽出價外價外認購期權認購期權96.3596.35選擇選擇2-沽出沽出價外價外認購期權認購期權增加回報增加回報(3)(3)18例：持有匯豐正股例：持有匯豐正股$90，沽出匯豐，沽出匯豐1月月95認購認購日期日期正股正股 沽出認購沽出認購 組合組合2002年年1月月14日日$90 $1.35 $88.652002年年1月月29日日$89 $0.01 $88.99盈利盈利 /虧蝕虧蝕-$1 +$1.34 $0.34回報率回報率(年率年率)-24% +33% +8.3% 選擇選擇2-沽出沽出價外價外認購期權認購期權增加回報增加回報(4)(4)19 如股價於到期前未有升越行使價如股價於到期前未有升越行使價(90/95) 期權買家放棄行使權，賺取期權金($1.84/$1.35) 亦可以當時市價沽出正股 選擇沽出等價期權,獲得較多期權金 如股價於到期之前升破行使價如股價於到期之前升破行使價(90/95) 沽出之認購期權被指定行使,以行使價沽出正股: 選擇 1: $90+$1.84=$91.84 選擇 2: $95+$1.35=$96.35 選擇沽出價外期權被行使後,以較高價沽出正股增加回報增加回報(5)(5)分析分析- -持有股票持有股票, ,沽出認購期權沽出認購期權: :20-100,000200,000300,000400,000500,000600,0009/951/965/969/961/975/979/971/985/989/981/995/999/991/005/009/001/015/019/01月份月份合約張數合約張數股票期權每月成交量及未平倉合約股票期權每月成交量及未平倉合約(9/1995-12/2001)21怎樣開始參與買賣怎樣開始參與買賣w 向交易所索取合資格市場參與者名單向交易所索取合資格市場參與者名單w 向合資格市場參與者查詢開戶手續及收費向合資格市場參與者查詢開戶手續及收費w 詳細閱讀及簽署詳細閱讀及簽署有關風險披露文件有關風險披露文件w 選定合資格市場參與者開戶口選定合資格市場參與者開戶口w 建立對大市走勢見解建立對大市走勢見解w 訂定控制買賣風險策略訂定控制買賣風險策略w 建立買賣盤參與買賣建立買賣盤參與買賣22答問時間答問時間23詳細資料可參考詳細資料可參考: :http:/.hkhttp:/.hk24正正股股之之代代號號股股票票每每手手股股票票數數目目10941中國移動50020001長江實業1,00030002中電控股50040267中信泰富1,00050291華潤創業2,00060012恆基地產1,00070011恆生銀行10080006香港電燈50090054合和實業1,000100005匯豐控股400附錄附錄- -香港交易所買賣的股票期權香港交易所買賣的股票期權(1)(1)本地股票期權本地股票期權25正正股股之之代代號號股股票票每每手手股股票票數數目目110013和記黃埔1,000120992聯想集團2,000130017新世界發展1,000140008電訊盈科1,000150016新鴻基地產1,000160363上海實業控股1,000170019太古洋行 A500180023東亞銀行20019857中國石油天然氣2,000200004九龍倉1,000本地股票期權本地股票期權附錄附錄- -香港交易所買賣的股票期權香港交易所買賣的股票期權(2)(2)26正正股股之之代代號號股股票票每每手手股股票票數數目目210293國泰航空1,000221083長江基建1,00023133招商局中國2,00024762中國聯通2,000251199中遠太平洋2,000263香港中華煤氣1,00027388香港交易所2,00028179德昌電機50029494利豐2,0003066地鐵500312800盈富基金500本地股票期權本地股票期權附錄附錄- -香港交易所買賣的股票期權香港交易所買賣的股票期權(3)(3)