投资银行学课件：第一章 投资银行概述

投 资 银 行 学目目 录录 第一章第一章 投资银行概述投资银行概述 第二章第二章 证券发行与承销证券发行与承销 第三章第三章 企业并购企业并购 第四章第四章 风险投资风险投资 第五章第五章 证券投资基金证券投资基金 第六章第六章 资产证券化资产证券化 第七章第七章 投资银行业监管投资银行业监管 投资银行在历史上萌芽于欧洲，其雏投资银行在历史上萌芽于欧洲，其雏形可追溯到形可追溯到18世纪欧洲的商人银行，世纪欧洲的商人银行，19世世纪传入美国并得到逐步发展，于纪传入美国并得到逐步发展，于20世纪发世纪发展到全球。展到全球。第一章第一章 投资银行概述投资银行概述投资银行在历史上萌芽于欧洲，其雏投资银行在历史上萌芽于欧洲，其雏形可追溯到形可追溯到18世纪欧洲的商人银行，世纪欧洲的商人银行，19世世纪传入美国并得到逐步发展，于纪传入美国并得到逐步发展，于20世纪发世纪发展到全球。展到全球。早在商业银行发展以前，一些欧洲商人就开始早在商业银行发展以前，一些欧洲商人就开始为他们自身和其他商人的短期债务进行融资，这一为他们自身和其他商人的短期债务进行融资，这一般是通过承兑贸易商人们的汇票对贸易商进行资金般是通过承兑贸易商人们的汇票对贸易商进行资金融通。由于这些金融业务是由商人提供的，因而这融通。由于这些金融业务是由商人提供的，因而这类银行就被称为商人银行。类银行就被称为商人银行。第一章第一章 投资银行概述投资银行概述欧洲的工业革命，扩大欧洲的工业革命，扩大了商人银行的业务范围，包了商人银行的业务范围，包括帮助公司筹集股本金，进括帮助公司筹集股本金，进行资产管理，协助公司融资，行资产管理，协助公司融资，以及投资顾问等。以及投资顾问等。20世纪以后，商人银行业务中的证券承销、证券自营、世纪以后，商人银行业务中的证券承销、证券自营、债券交易等业务的比重有所增大，而商人银行积极参与证券市债券交易等业务的比重有所增大，而商人银行积极参与证券市场业务还是近几十年的事情。在欧洲的商人银行业务中，英国场业务还是近几十年的事情。在欧洲的商人银行业务中，英国是最发达的。是最发达的。 第一章第一章 投资银行概述投资银行概述目前，美国投资银行业的发达目前，美国投资银行业的发达程度为全球之最，投资银行的程度为全球之最，投资银行的“心心脏脏”是美国纽约的华尔街，其次发是美国纽约的华尔街，其次发达的国家为英国、德国、瑞士、日达的国家为英国、德国、瑞士、日本、中国香港和新加坡等。本、中国香港和新加坡等。我国在我国在20世纪世纪80年月初才呈现投资银行性质的机构年月初才呈现投资银行性质的机构-证券公司。证券公司。我国的投资银行经历了数量增长期（我国的投资银行经历了数量增长期（19851996）、）、蓄势整理时期（蓄势整理时期（19971998）、大范围重组期（）、大范围重组期（1999至至今），但我国的投资银行较发达国家投资银行处于起步阶段。今），但我国的投资银行较发达国家投资银行处于起步阶段。 第一章第一章 投资银行概述投资银行概述案例：案例：“中国投资银行中国投资银行”成立于成立于1981年，年，从从1998年年12月月11日起，中国投资银行并入国日起，中国投资银行并入国家开发银行，家开发银行， 第一章第一章 投资银行概述投资银行概述在西方，经过数百年的发展，今天在西方，经过数百年的发展，今天投资银行在经济运投资银行在经济运转中已起着举足轻重的作用转中已起着举足轻重的作用，成为金融体系的一个重要组，成为金融体系的一个重要组成部分，是资本市场的核心，是连接宏观经济决策与微观成部分，是资本市场的核心，是连接宏观经济决策与微观企业行为的重要枢纽。企业行为的重要枢纽。中国大陆的投资银行业务是在改革开放和经济市场化中国大陆的投资银行业务是在改革开放和经济市场化进程中产生和发展起来的，众多的证券公司担当着投资银进程中产生和发展起来的，众多的证券公司担当着投资银行的角色。行的角色。学生任务：学生任务： 查出最新投资银行排序，并介绍一个投资查出最新投资银行排序，并介绍一个投资银行。银行。投资银行称谓投资银行称谓是否是投资是否是投资+银行？银行？ 公司（美国）公司（美国） 私人银行（英国）私人银行（英国） 证券公司、投资公司、基金公司、资产管证券公司、投资公司、基金公司、资产管理公司（中国、日本）理公司（中国、日本）投资银行称谓投资银行称谓第一章第一章 投资银行概述投资银行概述 第一节第一节 投资银行学概论投资银行学概论 第二节第二节 投资银行的业务与功能投资银行的业务与功能 第三节第三节 投资银行的行业特征投资银行的行业特征 本章小结本章小结 思考题思考题机构层次机构层次是指作为金融市场中介机构的金融企业是指作为金融市场中介机构的金融企业第一节第一节 投资银行学概论投资银行学概论投资银行一词译自英文词组投资银行一词译自英文词组Investment banking，至少有四层含：，至少有四层含：行业层次行业层次指投资银行的整个行业指投资银行的整个行业业务层次业务层次指投资银行所经营的业务指投资银行所经营的业务学科层次学科层次是关于投资银行的理论和实务的学科是关于投资银行的理论和实务的学科本书的讲述的内容在不同的章会涉及到四种不同的含义；如在监管中涉及的是本书的讲述的内容在不同的章会涉及到四种不同的含义；如在监管中涉及的是投资银行和投资银行业，在具体业务中涉及的是投资银行业务，在理论分析中涉及投资银行和投资银行业，在具体业务中涉及的是投资银行业务，在理论分析中涉及的是投资银行学。总之，本书目的是从不同角度对投资银行进行深入分析研究。的是投资银行学。总之，本书目的是从不同角度对投资银行进行深入分析研究。第一节第一节 投资银行学概论投资银行学概论一、现代金融系统中的投资银行学一、现代金融系统中的投资银行学 1、金融的定义及其分歧金融的定义及其分歧2、金融学及其学科体系金融学及其学科体系3、金融学基础理金融学基础理论课程设置论课程设置4、资本市场、资本市场金融的定义金融的定义金融是一个经济学的概念和范畴。中文金融是一个经济学的概念和范畴。中文“金融金融”所涵盖的范围有广义和狭义之分。所涵盖的范围有广义和狭义之分。广义广义“金融金融”狭义狭义“金融金融”指与物价有紧密联系的货币供给，银行与非指与物价有紧密联系的货币供给，银行与非银行金融机构体系，短期资金拆借市场，证银行金融机构体系，短期资金拆借市场，证券市场，保险系统，以及通常以国际金融概券市场，保险系统，以及通常以国际金融概括的诸多方面。括的诸多方面。指有价证券及其衍生物的市场，指资本市指有价证券及其衍生物的市场，指资本市场。场。金融的分歧金融的分歧国际上对国际上对Finance一词的用法也并非一种，有最宽的、一词的用法也并非一种，有最宽的、最窄的和介于两者中间的三种。最窄的和介于两者中间的三种。 中文中文“金融金融”与英文与英文“Finance”虽然都有广义与狭义之分，但并非一一对应。虽然都有广义与狭义之分，但并非一一对应。 Monetary affairs， management of money， pecuniary resources. 前面加public，指财政； 加company、加corporation ，加business，指公司财务，等等。The primary focus of finance is the working of the capital market and the supply and the pricing of capital assets. 中文翻译为“金融学最主要的研究对象是金融市场的运行机制，以及资本资产的供给和价格确定”。 金融中介服务， 包括中央银行的服务， 存贷业务和银行中介业务的服务；投资银行服务； 非强制性的保险和养老基金服务、再保险服务； 房地产、租借、租赁等服务；为以上各项服务的种种金融中介的服务。 银行、证券公司、保险公司、储蓄协会、住宅贷款协会，以及经纪人等中介服务。金融学的学科体系金融学的学科体系宏观金融分析宏观金融分析微观金融分析微观金融分析重点讨论：货币供求均衡、金融经济关系、通货膨胀与通货紧缩、金融危机，金融体系与金融制度、货币政策与金融宏观调控、国际金融体系等问题金融决策分析：主要研究金融主体投融资决策行为及其规律金融中介分析: 主要研究金融中介机构的组织、管理和经营。主要的分支学科包括：中央银行学、货币政策分析、金融监管学、国际金融学等。主要的分支学科包括：金融市场学、证券投资学、公司财务学、金融工程学、金融风险管理、金融资产定价等。主要的分支学科包括：投资银行学、商业银行学、保险学、微观银行学等。金融学基础理论课程设置金融学基础理论课程设置我国金融学界长期以来将我国金融学界长期以来将“货币银行学货币银行学”定位为金融学科的基定位为金融学科的基础理论课程，作为金融学科的入门课程。础理论课程，作为金融学科的入门课程。这是与在以金融市场为依托的直接融资不发达，以银行为依托这是与在以金融市场为依托的直接融资不发达，以银行为依托的间接融资为主的金融发展的初级阶段，把货币银行问题作为金融学的间接融资为主的金融发展的初级阶段，把货币银行问题作为金融学研究的重点相适应的。研究的重点相适应的。2009年底中国的间接融资市场规模（银行业年底中国的间接融资市场规模（银行业金融机构总资产）为实体经济（金融机构总资产）为实体经济（GDP）的）的235%随着现代金融市场的迅速发展，直接融资比重的逐步提高，显随着现代金融市场的迅速发展，直接融资比重的逐步提高，显然，仅以货币银行问题作为研究重点的我国传统金融学已不适应我国然，仅以货币银行问题作为研究重点的我国传统金融学已不适应我国金融实践的需要和与国际金融理论发展相衔接的需要。金融实践的需要和与国际金融理论发展相衔接的需要。资本市场资本市场 资本市场是金融市场的重要组成部分，作为与货币市场资本市场是金融市场的重要组成部分，作为与货币市场相对应的概念。相对应的概念。 资本市场着眼于从长期限上对融资活动进行划分，它通常资本市场着眼于从长期限上对融资活动进行划分，它通常指的是由期限在指的是由期限在1年以上年以上的各种融资活动组成的市场。提的各种融资活动组成的市场。提供一种有效地将资金从储蓄者（同时又是证券持有者）手供一种有效地将资金从储蓄者（同时又是证券持有者）手中转移到投资者（即企业或政府部门，它们同时又是证券中转移到投资者（即企业或政府部门，它们同时又是证券发行者）手中的市场机制。在西方发达资本主义国家，资发行者）手中的市场机制。在西方发达资本主义国家，资本市场的交易几乎已经覆盖了全部金融市场。本市场的交易几乎已经覆盖了全部金融市场。 从宏观上来分，资本市场可以分为储蓄市场、证券市场从宏观上来分，资本市场可以分为储蓄市场、证券市场（又可分为发行市场与交易市场）、长期信贷市场、保险（又可分为发行市场与交易市场）、长期信贷市场、保险市场、融资租赁市场、债券市场、其他金融衍生品种市场市场、融资租赁市场、债券市场、其他金融衍生品种市场等。其中证券市场与债券市场又形成了资本市场的核心。等。其中证券市场与债券市场又形成了资本市场的核心。 资本市场在市场经济中的重要作用资本市场在市场经济中的重要作用 资本市场的资本市场的首要功能首要功能-资源配置资源配置 一个国家的经济结构一般由四个部门组成，即企业、政府、一个国家的经济结构一般由四个部门组成，即企业、政府、家庭和国外部门。家庭和国外部门。 家庭部门家庭部门一般来说是收支盈余部门，一般来说是收支盈余部门，企业和政府企业和政府一般是收一般是收支差额部门。盈余部门一般要将其剩余资金进行储蓄，而支差额部门。盈余部门一般要将其剩余资金进行储蓄，而收支差额部门要对盈余部门举债，收支盈余部门将其剩余收支差额部门要对盈余部门举债，收支盈余部门将其剩余资金转移到收支差额部门之中去（雷蒙得资金转移到收支差额部门之中去（雷蒙得W戈德史密斯，戈德史密斯，1994）。）。 在现代社会中，要完成这种转化，曾经有过两种基本的资在现代社会中，要完成这种转化，曾经有过两种基本的资源配置方式：即由源配置方式：即由计划经济计划经济性质决定的中央计划配置方式性质决定的中央计划配置方式和由市场经济决定的资本市场配置方式。在和由市场经济决定的资本市场配置方式。在发达市场经济发达市场经济中，资本市场是长期资金的主要配置形式，并且实践证明中，资本市场是长期资金的主要配置形式，并且实践证明效率是比较高的。效率是比较高的。 资本资产风险定价资本资产风险定价功能是资本市场功能是资本市场最重要的功能最重要的功能 资本市场指导增量资本资源的积累与存量资本资资本市场指导增量资本资源的积累与存量资本资源的调整。源的调整。 风险定价风险定价具体是指对风险资产的价格确定，它所具体是指对风险资产的价格确定，它所反映的是资本资产所带来的预期收益与风险之间反映的是资本资产所带来的预期收益与风险之间的一种函数关系，这正是现代资本市场理论的核的一种函数关系，这正是现代资本市场理论的核心问题。心问题。 资本市场的风险定价功能在资本资源的积累和配资本市场的风险定价功能在资本资源的积累和配置过程中都发挥着重要作用。置过程中都发挥着重要作用。 提供资本资产的流动性功能提供资本资产的流动性功能 投资者在资本市场购买了金融工具以后，投资者在资本市场购买了金融工具以后，在一定条件下也可以出售所持有的金融工在一定条件下也可以出售所持有的金融工具，这种出售的可能性或便利性，称为资具，这种出售的可能性或便利性，称为资本市场的流动性功能。本市场的流动性功能。 流动性越高的资本市场，投资者的积极性流动性越高的资本市场，投资者的积极性就越高。流动性的高低，往往成为检验资就越高。流动性的高低，往往成为检验资本市场效率高低的一项重要指标。本市场效率高低的一项重要指标。 中国资本市场的发展状况中国资本市场的发展状况 作为其标志的中国证券市场是从作为其标志的中国证券市场是从1981年年发行国发行国库券开始的。库券开始的。 1990年，年，上海和深圳证券交易所的建立上海和深圳证券交易所的建立,标志着标志着证券交易体系开始走向规范。证券交易体系开始走向规范。 1992年，年，成立了中国证监会和中国证券委员会，成立了中国证监会和中国证券委员会，相继颁布了一批证券业方面的法律法规相继颁布了一批证券业方面的法律法规.至此至此,中中国资本市场才初具框架。国资本市场才初具框架。 投资银行投资银行在在资本市场资本市场中的地位中的地位 在发达的市场经济国家，投资银行是资本市场的核心在发达的市场经济国家，投资银行是资本市场的核心 首先，投资银行是资本市场的首先，投资银行是资本市场的投融资中间人投融资中间人 投资银行凭借自身的资金实力、广泛的业务网络、规模投资银行凭借自身的资金实力、广泛的业务网络、规模化的经营、专业化的员工队伍，帮助投资者投资于某个化的经营、专业化的员工队伍，帮助投资者投资于某个企业或行业，保证其资产保值增值，同时又为急需资金企业或行业，保证其资产保值增值，同时又为急需资金的筹资者尤其是新兴企业筹得大量资金。的筹资者尤其是新兴企业筹得大量资金。 投资银行成为投资者和筹资者直接融资的媒介和桥梁，它以最短投资银行成为投资者和筹资者直接融资的媒介和桥梁，它以最短的时间、最低的成本把投资者手中的闲置资金转移到筹资者手中，的时间、最低的成本把投资者手中的闲置资金转移到筹资者手中，实现资金和资源的最优配置。实现资金和资源的最优配置。 其次，投资银行是中长期其次，投资银行是中长期资本运营资本运营的的枢纽。投资银行为企业发行股票和中枢纽。投资银行为企业发行股票和中长期债券，并充当企业的财务顾问，长期债券，并充当企业的财务顾问，为企业的收购兼并活动提供中介服务。为企业的收购兼并活动提供中介服务。在美国，随着企业发展和资本结构的变动，美国企业在更大程度上依在美国，随着企业发展和资本结构的变动，美国企业在更大程度上依赖投资银行解决长期资金问题，纽约的投资银行在金融市场上扮演重赖投资银行解决长期资金问题，纽约的投资银行在金融市场上扮演重要角色，被喻为要角色，被喻为华尔街的发条华尔街的发条。而在发展中国家，国企逐步市场化。而在发展中国家，国企逐步市场化的过程尤其需要投资银行帮助其进行中长期融资，以支持重点企业的的过程尤其需要投资银行帮助其进行中长期融资，以支持重点企业的设备更新和技术改造。设备更新和技术改造。 再次，投资银行的发展有力地促进了再次，投资银行的发展有力地促进了金融工具的金融工具的创新创新。现代市场经济条件下，投资者的风险观念。现代市场经济条件下，投资者的风险观念增强，投资决策日趋理性化，他们要求市场提供增强，投资决策日趋理性化，他们要求市场提供新的金融工具以最大限度地规避风险、获取收益。新的金融工具以最大限度地规避风险、获取收益。 因此，投资银行在开展其业务时必然会考虑到投因此，投资银行在开展其业务时必然会考虑到投资者和筹资者的要求，资者和筹资者的要求，体现资金盈利性、流动性、体现资金盈利性、流动性、风险性的最佳组合风险性的最佳组合。而随着投资银行业务的拓展。而随着投资银行业务的拓展和深入，必然会产生期限不一、功能多样的新型和深入，必然会产生期限不一、功能多样的新型金融工具。金融工具。 二、投资银行的界定二、投资银行的界定界定界定投资银行内涵投资银行内涵投资银行的特点投资银行的特点投资银行的类型投资银行的类型投资银行的组织形投资银行的组织形式式投资银行内涵投资银行内涵第一：任何经营华尔街金融业务的金第一：任何经营华尔街金融业务的金融机构都可以称作投资银行；融机构都可以称作投资银行；第二：只有经营一部分或全部资本市第二：只有经营一部分或全部资本市场业务的金融机构才是投资银场业务的金融机构才是投资银行；行；第三：指从事证券承销和企业并购的第三：指从事证券承销和企业并购的金融机构是投资银行；金融机构是投资银行；第四：一级市场上承销证券、筹集资第四：一级市场上承销证券、筹集资本和二级市场上交易证券的金本和二级市场上交易证券的金融机构是投资银行。融机构是投资银行。投资银行的特点投资银行的特点投资银行是与商业银行相对应的一个概念，是现代金融业适应现代投资银行是与商业银行相对应的一个概念，是现代金融业适应现代经济发展形成的一个新兴行业。它区别于其他相关行业的显著特点是：经济发展形成的一个新兴行业。它区别于其他相关行业的显著特点是：属于金融属于金融服务业服务业 主要服务于主要服务于资本市场资本市场 是智力密是智力密集型行业集型行业 123 代理，非自营代理，非自营 是企业即产权、是企业即产权、债券，非商品债券，非商品 是智力，非财力是智力，非财力世界的投资银行类型世界的投资银行类型 独立的专独立的专业性投资业性投资银行银行全能性银行全能性银行财务公司财务公司第一种第一种第二种第二种第三种第三种 学生任务：去了解、参看发达国家的材料学生任务：去了解、参看发达国家的材料独立的专业性投资银行独立的专业性投资银行（都有各自擅长的专业方向）（都有各自擅长的专业方向） 美国的美国的高盛高盛公司、公司、美林美林公司、雷曼公司、雷曼兄弟兄弟公公司、摩根司、摩根斯坦利公司、第一波士顿公司、斯坦利公司、第一波士顿公司、 日本的日本的野村证券野村证券、大和证券、日兴证券、大和证券、日兴证券、山一证券山一证券 英国的华宝公司、宝源公司等英国的华宝公司、宝源公司等 学生任务：去了解、参看每个公司的材料学生任务：去了解、参看每个公司的材料全能性银行全能性银行（投资银行业务（投资银行业务+商业银行业务）商业银行业务） 商业银行对投资银行通过兼并、收购、参股或建立自己的商业银行对投资银行通过兼并、收购、参股或建立自己的附属公司形式从事商人银行及投资银行业务。在英、德等附属公司形式从事商人银行及投资银行业务。在英、德等国等欧洲大陆非常典型，本次金融危机产生了一批。国等欧洲大陆非常典型，本次金融危机产生了一批。 如如Morgan Stanley, Dean Witter & Co. （摩根斯坦利） 08年年9月月22日从投行转型为传统的银行控股公司。日从投行转型为传统的银行控股公司。 Merrill Lynch & Co., Inc. （美林）08年年9月月15日被美国日被美国银行收购银行收购 Salomon Brothers Inc. （所罗门兄弟）1990年代末被旅年代末被旅行者集团并购行者集团并购(现属花旗集团现属花旗集团)。 Goldman Sachs Group, L. P. （高盛） 08年年9月月22日从投日从投行转型为传统的银行控股公司。行转型为传统的银行控股公司。财务公司财务公司 一些大型跨国公司兴办的财务公司一些大型跨国公司兴办的财务公司如如GE通用电气金融服务公司官方网站网通用电气金融服务公司官方网站网址址:http:/ 通用电气金融服务公司创立于通用电气金融服务公司创立于1943年，原为年，原为美国通美国通用电气公司用电气公司的一个分部，主要为通用电气公司消费品和工的一个分部，主要为通用电气公司消费品和工业产品的销售与批发提供融资服务。现在公司提供范围广业产品的销售与批发提供融资服务。现在公司提供范围广泛的泛的融资融资和外购服务，业务范围包括机动有轨车租赁、和外购服务，业务范围包括机动有轨车租赁、信信用卡用卡、再保险以及设备融资。、再保险以及设备融资。 学生任务：去了解、参看相关公司的材料学生任务：去了解、参看相关公司的材料中国投资银行分类中国投资银行分类 1.具有银行背景的证券公司或银行作为主要具有银行背景的证券公司或银行作为主要股东股东的股份制证券公司的股份制证券公司,如华夏证券、南方证券和海通证如华夏证券、南方证券和海通证券的主要股东分别为中国工商银行、中国农业银行券的主要股东分别为中国工商银行、中国农业银行和交通银行。和交通银行。 2.信托公司下属的证券公司或证券部，如中信信托公司下属的证券公司或证券部，如中信集团下属的中信证券，中国信达信托公司下属的证集团下属的中信证券，中国信达信托公司下属的证券部、券部、中国民族中国民族信托、信息信托、煤炭信托等下属信托、信息信托、煤炭信托等下属的证券部等。的证券部等。 3. 地方出资组建的股份制证券公司，如地方出资组建的股份制证券公司，如江苏江苏证证券、湖北证券等券、湖北证券等。 4.商业银行附属的投资银行机构，由于受到分业经营的商业银行附属的投资银行机构，由于受到分业经营的限制，商业银行不能直接从事限制，商业银行不能直接从事证券业务证券业务，但是各家商业银行，但是各家商业银行都在通过成立全资附属的子公司或者收购境外的机构来涉足都在通过成立全资附属的子公司或者收购境外的机构来涉足投资银行业务，如招银证券、光大证券、投资银行业务，如招银证券、光大证券、中国银行中国银行下属的中下属的中行国际（行国际（香港香港）、中国工商银行收购的息敏斯证券等。）、中国工商银行收购的息敏斯证券等。 5.中外合资投资银行机构，目前只有中外合资投资银行机构，目前只有中国国际金融公司中国国际金融公司一家，这家公司的主要股东是中国建设银行、一家，这家公司的主要股东是中国建设银行、美国美国摩根摩根.斯斯坦利公司、中国经济技术担保公司、坦利公司、中国经济技术担保公司、新加坡政府投资公司新加坡政府投资公司和和香港名力集团，该公司是目前国内最标准的投资银行机构。香港名力集团，该公司是目前国内最标准的投资银行机构。 6.其他提供部分投资银行专业中介服务的机构，包括具其他提供部分投资银行专业中介服务的机构，包括具有证券资格的有证券资格的会计师事务所会计师事务所、律师事务所，、律师事务所，资产评估机构资产评估机构和和专业咨询公司等专业咨询公司等 投资银行的组织形式投资银行的组织形式 现代公司制现代公司制合伙人制合伙人制混合公司制混合公司制合伙人制合伙人制 合伙人公司合伙人公司是指由两个或两个以上合伙人是指由两个或两个以上合伙人拥有公司并分享公司利润。拥有公司并分享公司利润。 其主要特点是：合伙人共享企业经营所得，其主要特点是：合伙人共享企业经营所得，并对经营亏损共同承担无限责任；它可以并对经营亏损共同承担无限责任；它可以由所有合伙人共同参与经营，也可以由部由所有合伙人共同参与经营，也可以由部分合伙人经营，其他合伙人仅出资并自负分合伙人经营，其他合伙人仅出资并自负盈亏；合伙人的组成规模可大可小。盈亏；合伙人的组成规模可大可小。 混合公司制混合公司制 通常是由在职能上没有紧密联系的资本或公通常是由在职能上没有紧密联系的资本或公司相互合并而形成规模更大的资本或公司。司相互合并而形成规模更大的资本或公司。 本世纪六十年代以后，在大公司生产和经营本世纪六十年代以后，在大公司生产和经营多元化的发展过程中，投资银行是被收购或联合多元化的发展过程中，投资银行是被收购或联合兼并成为混合公司的重要对象。兼并成为混合公司的重要对象。 这些并购活动的主要动机都是为了扩大母公这些并购活动的主要动机都是为了扩大母公司的业务规模，在这一过程中，投资银行逐渐开司的业务规模，在这一过程中，投资银行逐渐开始了由合伙人制向现代公司制度的转变。始了由合伙人制向现代公司制度的转变。现代公司制现代公司制 赋予公司以独立的人格，其确立是以企业赋予公司以独立的人格，其确立是以企业法人财产权为核心和重要标志的。法人财产权为核心和重要标志的。 法人财产权是企业法人对包括投资和投资增值在内的全法人财产权是企业法人对包括投资和投资增值在内的全部企业财产所享有的权利。部企业财产所享有的权利。 法人财产权的存在显示了法人团体的权利不再表现为个法人财产权的存在显示了法人团体的权利不再表现为个人的权利。人的权利。 现代公司制度使投资银行在资金筹集、财现代公司制度使投资银行在资金筹集、财务风险控制、经营管理的现代化等方面都获务风险控制、经营管理的现代化等方面都获得较传统合伙人制所不具备的优势。得较传统合伙人制所不具备的优势。 国际投资银行的起源与发展国际投资银行的起源与发展现代意义上的投资银行产生于欧美，主要是由现代意义上的投资银行产生于欧美，主要是由十八、十九世纪众多销售政府债券和贴现企业票据十八、十九世纪众多销售政府债券和贴现企业票据的金融机构演变而来的。近二十年来，在国际经济的金融机构演变而来的。近二十年来，在国际经济全球化和市场竞争日益激烈的趋势下，投资银行业全球化和市场竞争日益激烈的趋势下，投资银行业完全跳开了传统证券承销和证券经纪狭窄的业务框完全跳开了传统证券承销和证券经纪狭窄的业务框架，跻身于金融业务的国际化、多样化、专业化和架，跻身于金融业务的国际化、多样化、专业化和集中化之中，努力开拓各种市场空间。集中化之中，努力开拓各种市场空间。国际投资银行的起源与发展国际投资银行的起源与发展一、国际、国内投资银行的起源与发展一、国际、国内投资银行的起源与发展国际投资银行的起源国际投资银行的起源国际投资银行发展趋势国际投资银行发展趋势中国投资银行的起源中国投资银行的起源中国投资银行与国际投资银行发展的差距中国投资银行与国际投资银行发展的差距国际投资银行的起源国际投资银行的起源 概括而言，投资银行的早期发展主要得益于以下四方概括而言，投资银行的早期发展主要得益于以下四方面因素。面因素。 概括而言，投资银行的早期发展主要得益于以下四方概括而言，投资银行的早期发展主要得益于以下四方面因素。面因素。 在美国，投资银行往往有两个来源：在美国，投资银行往往有两个来源： 一是由综合性银行分拆而来，典型的例子一是由综合性银行分拆而来，典型的例子如如摩根斯坦利摩根斯坦利； 二是由证券经纪人发展而来，典型的例子二是由证券经纪人发展而来，典型的例子如如美林证券美林证券。中国投资银行中国投资银行 八十年代中后期，随着我国开放证券流通市八十年代中后期，随着我国开放证券流通市场，原有商业银行的证券业务逐渐被分离出来，场，原有商业银行的证券业务逐渐被分离出来，各地区先后成立了一大批证券公司，形成了以证各地区先后成立了一大批证券公司，形成了以证券公司为主的证券市场中介机构体系。在随后的券公司为主的证券市场中介机构体系。在随后的十余年里，券商逐渐成为我国投资银行业务的主十余年里，券商逐渐成为我国投资银行业务的主体。体。 但是，除了专业的证券公司以外，还有一大但是，除了专业的证券公司以外，还有一大批业务范围较为宽泛的信托投资公司、金融投资批业务范围较为宽泛的信托投资公司、金融投资公司、产权交易与经纪机构、公司、产权交易与经纪机构、资产管理公司资产管理公司、财财务咨询务咨询公司等在从事投资银行的其他业务。公司等在从事投资银行的其他业务。 我国投资银行的类型我国投资银行的类型 证券公司全国性的地区性的民营性的信托投资公司专业证券公司 信托公司投资管理公司财务顾问公司资产管理公司省市两级的工商银行成立的华夏证券农业银行成立的南方证券建设银行成立的国泰证券 湘财证券齐鲁证券西南证券中国投资银行与国际投资银行发展的差距中国投资银行与国际投资银行发展的差距差距差距1234业务内容上的差距业务内容上的差距 经营管理模式的差距经营管理模式的差距 资产规模的差距资产规模的差距 现有法律环境存在较大缺陷现有法律环境存在较大缺陷 业务单一业务单一 全国全国106家证券公司家证券公司2010年证券经纪业务年证券经纪业务及服务净收入仅为及服务净收入仅为1084.90亿元，较亿元，较2009年年下降下降23.57。 国际投资银行发展趋势国际投资银行发展趋势 234投资银行业务的多样化趋势投资银行业务的多样化趋势 投资银行的国际化趋势投资银行的国际化趋势 投资银行业务专业化的趋势投资银行业务专业化的趋势投资银行集中化的趋势投资银行集中化的趋势 1多样化多样化 经过经济危机后近三十年的调整，投资银经过经济危机后近三十年的调整，投资银行业再次迎来了飞速的发展。行业再次迎来了飞速的发展。 七十年代以来，七十年代以来，抵押债券抵押债券、一揽子金、一揽子金融管理服务、融管理服务、杠杆收购杠杆收购（LBO）、）、期货期货、期权期权、互换、资产证券化等金融衍生工具、互换、资产证券化等金融衍生工具的不断创新，使得金融行业，尤其是证券的不断创新，使得金融行业，尤其是证券行业成为变化最快、最富革命性和挑战性行业成为变化最快、最富革命性和挑战性的行业之一。的行业之一。 专业化专业化 例如例如 美林在基础设施融资和证券管理方面享有美林在基础设施融资和证券管理方面享有盛誉盛誉 高盛以研究能力及承销而闻名高盛以研究能力及承销而闻名 所罗门兄弟以商业票据发行和公司购并见所罗门兄弟以商业票据发行和公司购并见长长 第一波士顿则在组织第一波士顿则在组织辛迪加辛迪加和安排私募方和安排私募方面居于领先。面居于领先。 集中化集中化 各大投资银行业纷纷通过购并、重组、上各大投资银行业纷纷通过购并、重组、上市等手段扩大规模。例如美林与怀特威尔市等手段扩大规模。例如美林与怀特威尔德公司的合并、瑞士银行公司收购英国的德公司的合并、瑞士银行公司收购英国的华宝等。华宝等。 大规模的并购使得投资银行的业务高度集大规模的并购使得投资银行的业务高度集中，中，1987年美国年美国25家较大的投资银行中，家较大的投资银行中，其中最大的其中最大的3家、家、5家、家、10家公司分别占市家公司分别占市场证券发行的百分比为场证券发行的百分比为41.82%、64.98%、87.96%。 三、投资银行与商业银行的区别与联系三、投资银行与商业银行的区别与联系1、商业银行与投资银行业务不同2、商业银行与投资银行融资手段不同3、商业银行与投资银行融资服务对象不同4、商业银行与投资银行融资利润构成不同5、商业银行与投资银行管理原则不同6、商业银行与投资银行宏观管理和保险制度不同商业银行与投资银行的区别商业银行与投资银行的区别 商业银行商业银行投资银行投资银行业务业务资产业务、负债业务、中间业务证券承销发行、兼并收购、风险资产管理、基金管理、资产证券化等融资手段融资手段间接融资直接融资融资服务对象融资服务对象短期资金市场长期资本市场利润构成利润构成存贷款利差、资金运营收入表外收入佣金、资金运营收入、利息收入管理原则性管理原则性安全性、流动性、收益性资金密集型风险性、开拓性、稳健性智慧密集型宏观管理宏观管理银监会证监会所遵守的保险制度所遵守的保险制度存款保险制度证监会颁布的投资银行的保险制度二、国际投资银行与商业银行的分合历程二、国际投资银行与商业银行的分合历程国际商业银行与投资银行业务的分合历程国际商业银行与投资银行业务的分合历程中国商业银行与投资银行业务的关联中国商业银行与投资银行业务的关联20世纪前期世纪前期 西方经济的持续繁荣促使了资本市场繁荣西方经济的持续繁荣促使了资本市场繁荣,商业银行频频涉足投资银行业务。商业银行频频涉足投资银行业务。 同时各国政府对同时各国政府对证券证券业缺少有效的业缺少有效的法法律律和监管和监管,这些都为这些都为1929年至年至1933年间的经年间的经济危机埋下了祸根。济危机埋下了祸根。 1933年年 美国国会通过了美国国会通过了格拉斯格拉斯斯蒂格尔法斯蒂格尔法案案(Glass-Steagall Act) 严格禁止商业银行从事投资银行业务严格禁止商业银行从事投资银行业务,实行银行、证券分业管理实行银行、证券分业管理,把货币市场和资把货币市场和资本市场人为地分割开来。以美国为代表的本市场人为地分割开来。以美国为代表的西方国家西方国家,坚持这种银行分业经营管理模式坚持这种银行分业经营管理模式近半个世纪。近半个世纪。 20世纪世纪70年代以来年代以来 随着随着金融自由化金融自由化浪潮的兴起浪潮的兴起,技术工具技术工具的革新的革新,金金融衍生工具融衍生工具的不断创新与发展的不断创新与发展,以及政府在以及政府在金融管金融管制制方面的创新方面的创新,西方商业银行逐渐绕过分业管制的西方商业银行逐渐绕过分业管制的束缚束缚,走上了全能商业银行的道路。走上了全能商业银行的道路。 英国与日本分别在英国与日本分别在1986年与年与1998年进行了年进行了“大爆炸大爆炸”(Big Bang)式的金融改革式的金融改革,突破了传统突破了传统分业管理的框框分业管理的框框,实行了全能银行体制。实行了全能银行体制。 1999年年11月月,美国颁布了美国颁布了金融现代化法案金融现代化法案(Gramm-Leach-Biley Act),废除了主宰美国银行废除了主宰美国银行体制多年的体制多年的格拉斯格拉斯斯蒂格尔法案斯蒂格尔法案 实证：摩根实证：摩根斯坦利的传奇斯坦利的传奇分家分家新的旧时代新的旧时代离经叛道离经叛道的的70年代年代疯狂年代疯狂年代 第三节第三节 投资银行的业务与功能投资银行的业务与功能企业并购企业并购项目融资项目融资金融创新金融创新资产证券化资产证券化风险投资风险投资公司理财公司理财投资咨询投资咨询资产及基金管理资产及基金管理证券交易经纪证券交易经纪证券私募发行证券私募发行证券发行与承销证券发行与承销经过最近一百年的发展，经过最近一百年的发展，现代投资银行已经突破了传现代投资银行已经突破了传统业务框架，形成了新的业统业务框架，形成了新的业务组成，本书将重点介绍其务组成，本书将重点介绍其中一些业务。中一些业务。第三节第三节 投资银行的业务与功能投资银行的业务与功能一、现代投资银行的业务范围一、现代投资银行的业务范围业务范围业务范围 证券承销发行证券承销发行 证券私募发行证券私募发行 证券经纪交易证券经纪交易 兼并与收购兼并与收购 基金管理基金管理 风险投资风险投资 资产证券化资产证券化 金融工程金融工程 项目融资项目融资 公司理财、财务顾问与投资咨询公司理财、财务顾问与投资咨询二、投资银行的组织架构二、投资银行的组织架构股东大会股东大会董事会董事会执行委员会执行委员会内部管理内部管理业务管理业务管理人力资源管理部人力资源管理部财务部财务部法律部法律部稽核部稽核部风险管理部风险管理部信息技术部信息技术部国内外分支机构国内外分支机构企业融资部企业融资部公共融资部公共融资部私募证券部私募证券部证券交易部证券交易部企业收购兼并部企业收购兼并部风险资本部风险资本部资产证券化部资产证券化部资产与基金管理资产与基金管理公司公司研发部研发部董事会办公室董事会办公室审计委员会审计委员会风险管理委员会风险管理委员会薪酬委员会薪酬委员会咨询部咨询部区域管理区域管理图图1-1 1-1 “客户驱动型客户驱动型”投资银行内部的组织架构图投资银行内部的组织架构图投资银行主要的业务部门投资银行主要的业务部门 业务部门业务部门业务范围业务范围企业融资部企业融资部企业融资部：主要承销企业新上市的证券和再发行的证券企业融资部：主要承销企业新上市的证券和再发行的证券公共融资部公共融资部公共融资部：专门为公共机构融资，以公募发行债券形式为联邦政府、公共融资部：专门为公共机构融资，以公募发行债券形式为联邦政府、州政府和市政府、保健卫生机构、公用事业公司、公交系统、大学等单州政府和市政府、保健卫生机构、公用事业公司、公交系统、大学等单位筹集资金。位筹集资金。私募证券部私募证券部向数量有限的机构投资者，如保险公司、专业投资公司、养老基金私下向数量有限的机构投资者，如保险公司、专业投资公司、养老基金私下推销不公开上市的证券。推销不公开上市的证券。证券交易部证券交易部从事二级市场的证券买卖业务，它要推销投资银行认购下来的各种证券，从事二级市场的证券买卖业务，它要推销投资银行认购下来的各种证券，向客户介绍各种投资机会。向客户介绍各种投资机会。企业收购兼并部企业收购兼并部帮助企业进行调研，选取策略，实现企业之间的兼并，是投资银行里地帮助企业进行调研，选取策略，实现企业之间的兼并，是投资银行里地位很重要的一个部门。位很重要的一个部门。风险资本部风险资本部对新兴的高科技公司投资获得高风险下的高收益对新兴的高科技公司投资获得高风险下的高收益资产证券化部资产证券化部以一定资产作为抵押品而发行证券的过程以一定资产作为抵押品而发行证券的过程资产与基金管理公资产与基金管理公司司是投资银行的重要业务之一，通常投资银行设立独立的机构为个人或机是投资银行的重要业务之一，通常投资银行设立独立的机构为个人或机构管理资产与基金。构管理资产与基金。项目融资部项目融资部主要为大规模的自然资源开发，如天然气、火力发电、开矿等之类的项主要为大规模的自然资源开发，如天然气、火力发电、开矿等之类的项目建设筹措必要的资金。目建设筹措必要的资金。研发部研发部是可持续发展的保障，进行衍生工具创新、投资咨询、信息服务是可持续发展的保障，进行衍生工具创新、投资咨询、信息服务咨询部咨询部财务顾问与公正意见。财务顾问与公正意见。投资银行职能（几种不同提法）投资银行职能（几种不同提法）承担风险承担风险寻找商业机会寻找商业机会收集、分析、收集、分析、综合信息综合信息参与投资决策参与投资决策调配资本调配资本投资银行的基本功能（几种不同提法）投资银行的基本功能（几种不同提法）提供金融中介服务提供金融中介服务 推动证券市场的发展推动证券市场的发展 提高资源配置效率提高资源配置效率 推动产业集中推动产业集中 投资银行作用（几种不同提法）投资银行作用（几种不同提法）作作 用用 沟通资金供求沟通资金供求 构造证券市场构造证券市场 推动企业并购推动企业并购 促进产业集中和规模经济形成促进产业集中和规模经济形成 优化资源配置优化资源配置投资银行的竞争力投资银行的竞争力创造收益最大化创造收益最大化 独立判断与尽职调查独立判断与尽职调查 资金筹集与有效利用资金筹集与有效利用 创造财务最优化创造财务最优化 金融创新与新产品开发金融创新与新产品开发 提供客户服务与开发提供客户服务与开发 第四节第四节 投资银行的行业特征投资银行的行业特征尽管投资银行业总是处在不尽管投资银行业总是处在不断的发展变化中，但是作为一个断的发展变化中，但是作为一个行业来说还是有其自己的行业特行业来说还是有其自己的行业特征。这些特征既是该行业区别于征。这些特征既是该行业区别于其他行业的标志，也是其保持稳其他行业的标志，也是其保持稳定和发展的基础。定和发展的基础。第四节第四节 投资银行的行业特征投资银行的行业特征一、投资银行的行业特征一、投资银行的行业特征 投资银行业的创新性投资银行业的创新性投资银行业的专业性投资银行业的专业性投资银行业的道德性投资银行业的道德性创新性的概念创新性的概念投资银行创新性的内容投资银行创新性的内容投资银行创新性的培养投资银行创新性的培养投资银行业的道德环境投资银行业的道德环境投资银行中的道德问题投资银行中的道德问题道德问题的解决方法道德问题的解决方法创新性的概念创新性的概念投资银行的创新性应包括创造和革新这投资银行的创新性应包括创造和革新这两个方面，两个方面，“创造创造”是指有价值的新事物的是指有价值的新事物的产生过程，实质是从产生过程，实质是从“无无”到到“有有”；而；而“革新革新”则是将有价值的新事物转变为商业则是将有价值的新事物转变为商业上可行的产品或服务的过程，实质是把这所上可行的产品或服务的过程，实质是把这所谓的谓的“有有”成型为经济上的实用物。成型为经济上的实用物。 投资银行创新性的内容投资银行创新性的内容创新性创新性基金新产品种类进一步丰富基金新产品种类进一步丰富 并购产品创新层出不穷并购产品创新层出不穷 金融衍生产品频繁出现金融衍生产品频繁出现 融资形式不断创新融资形式不断创新 投资银行创新性的培养投资银行创新性的培养培养斗士和组织者培养斗士和组织者 奖励与惩罚奖励与惩罚 帮助创新型人才帮助创新型人才 激发每个人的创新性激发每个人的创新性 创新性创新性的培养的培养营造创新性得以发挥的环境营造创新性得以发挥的环境 投资银行业的专业性投资银行业的专业性 金融实践经验金融实践经验 经营才能和行业专长经营才能和行业专长 市场悟性和远见市场悟性和远见 人际关系技巧人际关系技巧 金融学和金融理论金融学和金融理论投资银行业的道德环境投资银行业的道德环境监管监管 公司条例与传统公司条例与传统 价值最大化价值最大化 道德风气道德风气 例：次贷危机的本质所在及其破坏性，主例：次贷危机的本质所在及其破坏性，主要是伤害了金融市场的要是伤害了金融市场的三信三信，即信用上，即信用上发生了道德风险，信贷上使正运行的信贷发生了道德风险，信贷上使正运行的信贷链条突然紧缩，信心上引发了人们的恐慌链条突然紧缩，信心上引发了人们的恐慌心理。而这心理。而这三信三信正是金融市场的灵常魂。正是金融市场的灵常魂。 投资银行中的道德问题投资银行中的道德问题泄漏机密泄漏机密利益冲突利益冲突信息披露信息披露 其他其他内幕交易内幕交易道德问题的解决方法道德问题的解决方法 实事求是实事求是尊重法律尊重法律 保守机密保守机密其他方法其他方法诚实和坦率诚实和坦率二、投资银行业人员的能力和要求二、投资银行业人员的能力和要求投资银行希望员工有很强的分析和社交能力。一投资银行希望员工有很强的分析和社交能力。一些工作更偏重于某一项技能。要求的能力包括：些工作更偏重于某一项技能。要求的能力包括：沟通能力：沟通能力：强强销售能力：销售能力：强强分析能力：分析能力：强强综合能力：综合能力：强强创造性：创造性：强强风险性：风险性：强强合作能力：合作能力：强强技能技能知识知识素质素质美国五大投行美国五大投行美国五大投行美国五大投行美国五大投行美国五大投行美国五大投行美国五大投行美国五大投行美国五大投行美国五大投行美国五大投行美国五大投行美国五大投行美国五大投行美国五大投行国际主要投资银行及业务性质国际主要投资银行及业务性质 正式名称正式名称在在SEC和和CFTC注册的性质注册的性质Morgan Stanley, Dean Witter & Co. （摩根斯坦利） 08年年9月月22日从投行转型为传统的银行控日从投行转型为传统的银行控股公司。股公司。 Broker/Dealer, Investment Adviser, Futures Commission MerchantMerrill Lynch & Co., Inc. （美林）08年年9月月15日被美国银行收购日被美国银行收购Broker/Dealer, Investment Adviser, Futures Commission MerchantSalomon Brothers Inc. （所罗门兄弟）1990年代年代末被旅行者集团并购末被旅行者集团并购(现属花旗集团现属花旗集团)。Broker/Dealer, Investment Adviser, Futures Commission MerchantGoldman Sachs Group, L. P. （高盛） 08年年9月月22日从投行转型为传统的银行控股公司。日从投行转型为传统的银行控股公司。 Broker/Dealer, Investment Adviser, Futures Commission MerchantCredit Suisse First Boston Corp. (瑞士第一波士顿)Broker/Dealer, Investment Adviser, Futures Commission MerchantLehman Brother Inc. （雷曼兄弟）08年年9月月15日破产日破产Broker/Dealer, Investment Adviser, Futures Commission MerchantBear Stearns & Co., Inc. 贝尔斯登08年年4月月4日破产日破产Broker/Dealer, Investment Adviser, Futures Commission MerchantPrudential Securities Inc. （谨慎证券）Broker/Dealer, Investment Adviser, Futures Commission MerchantPaine Webber Inc. （潘维伯）Broker/Dealer, Investment Adviser, Futures Commission MerchantJ.P. Morgan & Co. （JP摩根）Broker/Dealer, Investment Adviser, Futures Commission MerchantBanker Trust New York Corp. （信孚）Broker/Dealer, Investment Adviser, Futures Commission MerchantDonaldson, Lufkin & Jenrette （帝杰）Broker/Dealer, Investment Adviser, Futures Commission Merchant一场金融海啸，几乎把华尔街五大投行全冲垮，一场金融海啸，几乎把华尔街五大投行全冲垮，死里逃生死里逃生高盛和摩根斯坦利高盛和摩根斯坦利 高盛高盛靠着华盛顿盘根靠着华盛顿盘根 错节的裙带网络，喘过错节的裙带网络，喘过了一口气，所以被戏谑为了一口气，所以被戏谑为Government Sachs（意为官商勾结）；（意为官商勾结）； 老牌的老牌的摩根斯坦利摩根斯坦利则因为与美联储有着千丝则因为与美联储有着千丝万缕的关系，也被万缕的关系，也被“担保担保”了下来。了下来。 2008年秋天，把自己从投资银行转变成银行年秋天，把自己从投资银行转变成银行控股公司，以便接受存款。也就是说从前的控股公司，以便接受存款。也就是说从前的华尔街是受美国证券交易委员会监管，现在华尔街是受美国证券交易委员会监管，现在的华尔街全收归到美联储的管辖范围，的华尔街全收归到美联储的管辖范围， 2美元美元/股股 美第五大投行贝尔斯登公司，遭美第五大投行贝尔斯登公司，遭“贱卖贱卖” 始建于始建于1923年的华尔街巨头贝尔斯登公司曾经经历了年的华尔街巨头贝尔斯登公司曾经经历了1929年的美国历史上最严重的大萧条，但是近年的美国历史上最严重的大萧条，但是近80年之后，年之后，这家美国第这家美国第5大投资银行却走入歧途。大投资银行却走入歧途。 2008年年3月月16日，摩根