资源描述
第一章国际收支国际收支(Bala nee of Payme nts , BOP)是指一国居民在一定时期与非居民之间因政 治、经济、文化往来所产生的全部经济交易的系统货币记录。国际收支平衡表是指将国际收支按特定账户分类和复式记账原则表示出来的报表。国际收支平衡:在国际收支平衡表中自主性交易项目差额为零国际收支均衡(BOP Equilibrium):指国经济处于均衡状态下的自主性国际收支平衡, 即国经济处于充分就业和物价稳定下的自主性国际收支平衡。经常账户记录一国对外最经常发生的经济交易。是国际收支平衡表中最基本、最重要的账户。它反映了一国和他国之间实际资源的转移,表现了一国的创汇能力,影 响和制约着其他账户的变化。货币和服务账户;初次收入账户(收入) ;二次收入账户(经常转移)资本和金融账户是对引起资产所有权在国际间转移的交易以及引起对外资产和负债 发生变化的交易进行记载的账户,主要反映资本的国际流动。资本账户(Capital Aeeount):主要反映资产所有权在居民与非居民之间的转移。包括 两个子项:资本转移:包括债务减免和投资捐赠;非生产资产、非金融资产的收买/放弃。金融账户(Finaneial Aeeount ):主要记录引起一经济体对外资产和负债增减变化的交 易。(1 )非储备性质的金融账户。具体包括:直接投资 证券投资 金融衍生工具和雇员认股权。其他投资:包括贸易信贷、贷款、货币和存款等。(2) 储备资产:一国货币当局所持有的用来调节国际收支的资产。错误与遗漏( Errors and Omission )在国际收支平衡表中人为设置的、以轧平借贷差额的一个项目。(原因:资料来源渠道复杂,资料不够全面,资料本身不够准确和真实)自主性交易(Autonomous Transaetions):指一国居民根据自主的或自发的获取商业利 润的动机而进行的交易。调节性交易(Aeeommodating Transaetions ):指为调节或弥补自主性交易不平衡而进行 的交易,又称补偿性交易。贸易差额:商品进出口流量的净差额,反映一国的产业结构和产品的国际竞争力 经常项目差额:商品、劳务和无偿转移流量的借贷方净差额,反映了实际资源在一 国和他国之间的转移净额的变化基本差额:将商品贸易、服务贸易、无偿转移及长期资本流动至于水平线之上而得 出的借贷方净差额(1) 贸易差额=货物收支差额(2) 经常账户差额=货物和服务收支差额+收入项目差额+经常转移收支差额(3) 基本差额=经常账户差额+长期资本账户差额(4) 官方结算差额=基本差额+私人短期资本账户差额(5) 综合差额=经常账户差额+资本和金融账户差额(不包含储备资产变动额)国际收支不平衡的原因临时性不平衡、周期性不平衡、货币性不平衡、收入性不平衡、结构性 不平衡、投机、保值性不平衡国际收支自动调节机制:是指由国际收支失衡所引起的国经济变量变动对国际收支的反作用机制。国际收支调节政策的分类外汇缓冲政策:指货币当局运用官方储备的变动,或临时向外筹措资金来抵消超额外汇需求或供给,以对付国际收支的失衡。支出增减型政策:改变社会总需求或总支出水平的政策。支出转换型政策:改变社会总需求或总支出水平的政策。供给面调节政策:指不改变社会总支出的数量,而改变支出方向的政策。米德冲突(Meade Conflict ):米德认为,在固定汇率制下,在失业增加与经常账户逆差或通货膨胀与经常账户顺 差这两种特定的外经济状况组合下,政府只用需求管理政策来调节外均衡,便会出 现外均衡难以兼顾的情形。“丁伯根原则”(政策工具一目标规则):由荷兰经济学家丁伯根 J.Ti nberge n)提出。“有效市场分类原则”:由美国经济学家蒙代尔提出。弹性论(Elasticity Approach)由剑桥大学经济学家琼罗宾逊在马歇尔的微观经济学和局部均衡分析方法的基础上发展起来。又称弹性分析 法。如果满足一定的条件,则汇率变动将通过国外产品之间、本国生产的 贸易品和非贸易品之间的相对价格变动来影响本国的进出口供给和需求, 从而达到调整国际收支的目的。马歇尔 -勒纳条件:在进出口供给弹性无穷大的条件下,本币贬值能使贸易收支改善 的必要条件是进、出口需求弹性的绝对值之和大于1。用公式表示为: Ex + Em 1J 曲线效应:在马歇尔勒纳条件成立的情况下,本币贬值对贸易收支改善的时滞 乘数论( Multiplier Approach )运用凯恩斯的乘数理论对开放经济下的国民收入 变动及其影响进行分析而创立的国际收支理论。又称收入分析法。 进口支出是国民收入的函数,任何自主性支出的变动通过乘数效应引起国民收入变 动,从而影响国际收支状况。吸收论 (Absorption Approach )支出分析法,以凯恩斯宏观经济理论为基础,从收 入和支出角度分析对国际收支调整的作用。 国际收支差额由国民收入和国吸收 (国支 出 )间的差额决定。当国民收入大于总吸收时,国际收支为顺差;反之,国际收支为逆差。因此 ,要调节国际收支,最终就是要调整收入和支出。斯旺的支出转换政策与支出增减政策的搭配(假定没有国际资本流动) 区间 开放宏观经济情况 实现部均衡 实现外部平衡I通货膨胀 / 逆差减少国支出本币贬值n经济衰退 / 逆差扩大国支出本币贬值出经济衰退 / 顺差扩大国支出本币升值IV通货膨胀 / 顺差减少国支出本币升值蒙代尔的财政政策与货币政策的搭配区间部经济状况国际收支状况政策组合I通货膨胀逆差紧财政紧货币n通货膨胀顺差紧财政松货币出失业顺差松财政松货币V失业逆差松财政紧货币弹性论(Elasticity Approach) 由剑桥大学经济学家琼罗宾逊在马歇尔的微观经济学和局 部均衡分析方法的基础上发展起来。又称弹性分析法。如果满足一定的条件,则汇率变动将通过国外产品之间、本国生产的贸易品和非贸易品之间的相对价格变动来影响本国的进出 口供给和需求,从而达到调整国际收支的目的。乘数论( Multiplier Approach )运用凯恩斯的乘数理论对开放经济下的国民收入变动 及其影响进行分析而创立的国际收支理论。又称收入分析法。进口支出是国民收入的函数,任何自主性支出的变动通过乘数效应引起国民收入变动,从 而影响国际收支状况。外汇的概念(Foreign Exchange)动态的外汇含义:? 国际汇兑(Foreign Exchange)的简称,指不同国家间货币相互兑换并在国际间 转移的金融活动。I静态的外汇含义:? 广义:指所有用外币表示的债权(或资产)。(1) 外国货币(纸币、铸币);(2) 外币支付凭证(银行存款凭证、汇票、支票等);(3) 外币有价证券(股票、债券等);(4) 特别提款权、欧兀等。? 狭义:指以外币表示的用于国际结算的支付手段。自由外汇:指不经货币发行国当局批准,可自由兑换成其他货币或支付给第三者以清偿债 务的外国货币及其支付手段。记账外汇:指根据双边协定,专门用于清算两国间债权债务的外汇,即未经货币发行国管 理当局批准,不能自由兑换成其他货币或对第三国进行支付的外汇。贸易外汇:指通过出口贸易取得的外汇。非贸易外汇:指通过贸易以外的其他途径取得的外汇。汇率的概念? 指一国货币兑换成另一国货币的比率,即一国货币用另一国货币表示的价 格。又称“汇价”。直接标价法(Direct Quotation )指以一定单位的外国货币为标准,计算应付若干单位的本国货币。即以本币来表示 外币价格的方法。亦称“应付标价法”。间接标价法(In direct Quotati on )指以一定单位的本国货币为标准,计算应收若干数量的外国货币,即以外币来表示 本币价格的方法。亦称“应收标价法”。 基本汇率(Basic Rate):指一国货币与关键货币的比例。套算汇率(Cross Rate):又称“交叉汇率”,指两国货币通过各自对第三国货币的汇率 而推算出的汇率。电汇汇率:指银行卖出外汇后,以电传方式通知其国外支行或代理行付款时使用的 汇率。信汇汇率:指银行卖出外汇后,用信函方式通知国外支行或代理行付款时使用的汇 率。 票汇汇率:指银行以票汇方式买卖外汇时使用的汇率。 即期汇率(Spot Rate):指买卖双方成交后两个营业日进行外汇交割所采用 的汇率。 远期汇率(Forward Rate ):指外汇买卖双方约定在未来某一时间进行交割, 而事先签订合同,达成协议的汇率。I I升水:远期外汇汇率比即期外汇汇率高II贴水:远期外汇汇率低于即期外汇汇率I I平价:等于I I在直接标价法(本国货币表示外国货币价格)下,远期汇率等于即期汇率加升水,减贴水;11在间接标价法下,远期汇率等于即期汇率减升水,加贴水。买入汇率:指银行向客户买外汇时使用的汇率。卖出汇率:指银行向客户卖外汇时使用的汇率。中间汇率:买入汇率与卖出汇率的算术平均数。官方汇率(Official Rate):亦称外汇牌价或法定汇率,指由一国货币当局所规定的 汇率。市场汇率(Market Rate):指外汇市场上自由买卖外汇的汇率。单一汇率是指一种货币(或一个国家)只有一种汇率,这种汇率通用于该国所 有的国际经济交往中。I复汇率(Multiple Exchange Rates )是指一种货币(或一个国家)有两种或两 种以上汇率,不同的汇率用于不同的国际经济活动。金融汇率又称非贸易汇率,是指用于国际资金流动、国际旅旅业及其他国际间非贸 易性收支的计算和结汇时所使用的汇率。I贸易汇率(commercial rate) 是专门用于进出口贸易货价及从属费用的计价、交易、 结算和结汇的汇率。名义汇率(Nominal Rate):即现实外汇市场交易中的两种货币之间的兑换比率。 实际汇率(Real Rate):又称真实汇率,指名义汇率经由两国价格调整后的汇率。 设名义汇率为e,实际汇率为 E,则:E e 有效汇率是指一种货币相对于其他多种货币双边汇率的加权平均数。套利指的是在买入或卖出某种期货合约的同时,卖出或买入相关的另一种合约,并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。z套汇是指利用不同外汇市场的外汇差价,在某一外汇市场上买进某种货币,同_ 时在另一外汇市场上卖出该种货币,以赚取利润。黄金输出点是外汇汇率波动的上限,黄金输入点是外汇汇率波动的下限。自由浮动(Free Float ing):又称“清洁浮动”(Clean Float in g),指货币当局对外汇市场不加任何干预,完全听任汇率随外汇市场供求的变动而自由涨落。管理浮动(Managed Floating ):又称“肮脏浮动”(Dirty Floating ),指货币当局对外汇市场进行干预,以使汇率朝着有利于本国经济发展的方向浮动。单独浮动:指一国货币不与其他国家的货币发生固定联系,其汇率根据外汇市场的 供求情况独立浮动。联合浮动:又称“共同浮动”或“集体浮动”,是指一些参加经济联合体的国家,在联合体的成员国之间实行固定汇率,但对联合体之外的货币则采取共同浮动的形 式。赞成浮动汇率制的观点(强调其优越性)(1) 国际收支均衡得以自动实现,无需以牺牲国经济为代价,而固定汇率制下易陷入 “米德冲突”。(2) 增强本国货币政策的自主性,而固定汇率制下本国货币政策需与主要贸易伙伴国 货币政策同向变动。(3) 可避免经济周期的国际传播 ,而固定汇率制则难以避免,主要通过两条途径:-造成国外汇储备的增减;二是通过一价定律造成本国商品和劳务价格的变动。4)无需太多的外汇储备,可节约外汇资金用于经济发展,而固定汇率制需要保持较 多的外汇储备。(5) 可促进自由贸易,提高资源配置的效率,而固定汇率制下为维持国际收支平衡而 采取的管制措施,易造成本国资源配置的扭曲。(6) 可以提高国际货币制度的稳定性,避免金融危机,而固定汇率制下易出现累积性的长期国际收支赤字,易引发投机资本冲击。赞成固定汇率制的观点(强调浮动汇率制的弊端)(1) 浮动汇率制给国际贸易和国际投资带来很大的不确定性,而固定汇率制则可避 免。(2) 浮动汇率制下国际收支失衡的调节成本可能更高,而固定汇率制下的长期调节成本较低。(3) 使一国更具有通货膨胀倾向。当本币汇率下浮时,导致进口价格进而一般物价的上升;而当本币上浮时,由于棘轮效应,国物价却不下降。(4) 会使国资源在贸易部门和非贸易部门之间频繁出现低效率的流动,造成国民福利的损失。(5) 汇率自由波动未必能隔绝国外经济对本国经济的干扰。因为在国际资本流动日益发展的情况下,使国际收支自动达成均衡的汇率未必就是使经常账户收支达成均衡的汇率。(6) 浮动汇率制会造成国际经济秩序混乱,因为各国缺乏关于汇率约束的协议。“最适度通货区”概念。设想将世界划分为若干通货区,各区域采用共同货币或实行固定汇率制度,而不同通货区之间则实行浮动汇率制。不可能三角:美经济学家保罗?克鲁格曼指出:在各国的货币体系安排中,存在着不可实现的“三位一体”,即在资本自由流动、汇率稳定和保持货币政策独立性三 个目标中,一国只能同时实现两个,而不可能同时实现三个。如果以三角形的三个 顶点分别表示三个目标,那么每一条边均代表一类可能的货币体系安排。克鲁格曼 将此三角形称作“永恒的三角形”(Eternal Triangle )。外汇管制是指一国为平衡国际收支,维持汇率稳定,对外汇交易、国际结算等采取 具有行政控制特征的限制性措施。第三章现代国际收支理论货币论的基本容又称货币分析法。20世纪60年代后期蒙代尔、约翰逊和弗兰克尔等人将封闭经济条件下的货币主义原理引申到开放经济中,从而形成了国际收支货币论。蒙代尔-弗莱明模型美国经济学家弗莱明(J.FIeming)和蒙代尔(R.Mundell)运用凯恩斯主义的IS-LM-BP模 型框架,深入研究了由斯旺模型提出的政策性难题,得出了一些有价值的结论,他们的研究 成果被称为蒙代尔-弗莱明模型。该模型的主要贡献是研究了开放经济下的财政、货币政策问题,或者说 分析了不同条件下财政政策和货币政策对一国、外均衡的不同作用效力问题。该模型被称为“开放经济下宏观分析的工作母机”。浮动汇率制下的蒙代尔-弗莱明模型(一) 资本不完全流动时的财政、货币政策分析I 11.货币政策分析2财政政策分析(1)BP曲线斜率小于LM曲线斜率(2)BP曲线斜率等于LM曲线斜率(3)BP曲线斜率大于LM曲线斜率(二)资本完全不流动时的财政、货币政策分析? 结论:货币政策、财政政策都较为有效。(三)资本完全流动时的财政、货币政策分析 结论:货币政策非常有效,而财政政策完全无效。二、固定汇率制下的蒙代尔-弗莱明模型(一)资本不完全流动时的财政、货币政策分析 1货币政策分析2.财政政策分析(1)BP曲线斜率小于 LM曲线斜率(2)BP曲线斜率等于 LM曲线斜率/*Y(3)BP曲线斜率大于LM曲线斜率r0 rt r(二)资本完全不流动时的财政、货币政策分析? 结论:货币政策和财政政策在长期都无效。(三)资本完全流动时的财政、货币政策分析? 结论:财政政策非常有效,而货币政策无效。浮动汇率制度固定汇率制度资本流动类型货币政策财政政策货币政策财政政策不完全流动有效有效无效有效完全不流动有效有效无效无效完全流动非常有效完全无效无效非常有效第四章汇率理论? 金平价:在金本位制下,两种货币间的汇率可称为金平价,即两种货币所含有或所代 表的金量之比。? 铸币平价:金币本位制下的金平价又称为铸币平价”? 法定评价:金块本位制和金汇兑本位制下的金平价又称为“法定平价”。? 绝对购买力平价:在两国物价指数的编制中,各种可贸易商品所占的权重相等。_ *?P= e x P相对购买力平价:在一定时期,汇率的变化与该时期两国物价水平的相 对变化成比例。其公式是:eteR/F0R /Po黄金输送点? 指汇价波动而引起黄金从一国输出或输入的界限。汇率的界限为铸币平价土运 金费用。上下界分别为黄金输出点和黄金输入点。抵补利率平价?远期外汇升(贴)水率等于两国货币利率之差(即远期差价由两国利率差异决定), 并且高利率货币在外汇市场上表现为远期贴水,低利率货币在外汇市场上表现为 远期升水。?非抵补套利:套禾広者对未来1的投资收益不进行保值 预期的即期汇率变化率等 于两国货币利率之差。在非抵补利率平价成立时,如果本国利率高于外国利率, 贝U意味着市场预期外币即期汇率将上升,而本币即期汇率将下跌。eS St it it . it it汇率超调:当汇率对于货币波动的即刻反应超过了长期反应时称之为汇率超调。法定贬值:法定贬值指政府主动降低本国货币的含金量,以提高外汇汇率。第五章外汇交易即期外汇交易又称现汇交易,指外汇买卖双方成交后,在两个营业日进行交割的交 易方式。三种交割日:T+0; T+1; T+2远期外汇交易又称 期汇交易”,指外汇买卖双方成交后,按合同规定的汇率于未来 特定日期进行实际交割的一种外汇交易。掉期交易:指在买进(或卖出)某种货币的同时,卖出(或买进)相等金额的同种货币, 但买进和卖出的交割期限不同的外汇交易方式。套汇交易:指利用同一种货币在不同外汇市场上的汇率差异而进行的外汇买卖。抵补套利:指投资者在将低利率货币换成高利率货币时,利用一些外汇交易手段, 对投资资金进行保值,以降低套利中的外汇风险。非抵补套利_ :指把资金从利率低的货币转向利率高的货币,从而谋取利率的差额收入,而对所面临的汇率风险不加以抵补。外汇期货交易:又称 货币期货交易”,是指交易双方通过经纪人在期货交易所采用 公开竞价的方式,买卖未来某一日期交割的、标准化的外汇期货合约的交易方式。按金交易:所谓 按金”是指保证金(Margin),故又称 外汇保证金交易”(或虚盘交 易”),它是一种以保证金作抵押的外汇交易方式欧式期权(European option ):期权买方只能在合约到期日才能执行的期权。 美式期权(American option ):期权买方在合约到期日之前的任意一个营业日都可以执 行的期权。看涨期权(Call Option )又称买权,是期权买方可在约定的期限选择是否按协定价 格买进某种外汇的期权。看跌期权(Put Option)又称卖权,是期权买方可在约定的期限选择是否按协定价格 卖出某种外汇的期权。金融互换是一种交易双方同意在约定的期限彼此交换一系列现金流的金融合约。货币互换指交易双方在一定期限将一定数量的某种货币与另一种相当数量的货币 进行交换。利率互换指交易双方在一定时期针对某一名义本金交换以不同计息方法计算的利 息支付义务。第六章外汇风险管理外汇风险(Foreige Exchange exposure),是指国际外汇市场汇率的变化对企业、银行等经济 组织或国家、个人以外币计价的资产和负债带来的损失。外汇风险的类型交易风险(Transaction Exposure)经济风险(Economic Exposure)折算风险(Translation Exposure)金融交易防风险? 即期合同法? 远期合同法? 期货合同法? 外汇期权合同法? 掉期合同法? 借款法与投资法第七章 国际结算汇票是由出票人签发的,要求付款人即期或定期或在可以确定的将来时间,向收款 人或其指定人或持票人支付一定金额的无条件的书面支付命令。本票是由出票人签发的,保证即期或定期或在确定的将来时间,向某人或其指定人 或持票人支付一定金额的无条件书面支付承诺。支票是银行存款户向银行签发的,授权其即期支付一定金额给某人或其指定人或持 票人的无条件书面支付命令。信用证是银行应进口商的要求,向出口商开出的承诺在一定期限凭规定的单据付款 的书面文件。 电汇(T/T)汇出行应汇款人的申请,以加押电报或电传的方式通知汇入行将款项解付给收款人 的汇款方式信汇(M/T)汇出行应汇款人的申请,以信函的方式通知汇入行将款项解付给收款人的汇款方式 票汇(D/D)汇出行应汇款人的申请,开立以汇入行为付款人的银行即期汇票,然后交给汇款人 自带出境或自行寄给收款人,由收款人凭票向汇入行取款。顺汇:由债务人或付款人主动将款项交给银行,委托银行使用某种结算工具,支付一定金额给债权人或收款人的结算方法。其结算工具的传送方向与资金的流向相同。顺汇又称汇 付法,即银行的汇款(Remittanee )业务。逆汇:由债权人以出具票据的方式,委托银行向国外的债务人收取款项的结算方法。其结算工具的传递方向与资金流向相反,故称为逆汇,也叫出票法,包括银行的托收与信用证 业务。第八章国际储备国际储备:指一国政府所持有的一切可用于平衡国际收支和维持本币汇率稳定的资产。 国际清偿力:一国为国际收支赤字融通资金的能力,或一国无需采取任何影响本国经济正 常运行的调节性措施而能调节国际收支的能力。自有储备(无条件):即国际储备,包括货币性黄金储备、外汇储备、特别提款权和在IMF的储备头寸。借入储备(有条件):主要包括备用信贷、互惠信贷和本国商业银行的外汇资产等黄金储备是一国货币当局以金融资产形式持有的货币性黄金。外汇储备是一国货币当局持有的国际储备货币。一国在IMF的储备头寸是该国在 IMF的储备档头寸加上债权头寸。 储备档头寸即储备部分提款权。债权头寸指IMF因将一成员国的货币贷给其他成员国而导致其对该国货币的持有量下降到 不足该国75%本币份额的差额部分。特别提款权是IMF对会员国根据其份额分配的、可用来归还IMF的贷款和会员国政府之间偿付国际收支赤字的一种账面资产。它是会员国在普通提款权之外的一种特别使用资金的 权利,又名“纸黄金”。国际储备规模管理:合理确定和保持国际储备的适度规模。国际储备结构管理:合理安排各种储备资产的构成比例。第九章国际货币体系国际货币体系(International Monetary System)又称国际货币制度,是指为了适应国 际贸易和国际支付的需要,各国政府对货币在国际围发挥职能作用所作的有关政策 规定和制度安排。黄金执行国际支付手段和国际储备货币的职能。布雷顿森林体系的特点美元发挥世界货币的职能,处于国际货币体系的中心地位。实行钉住美元的可调整固定汇率制度。“怀特计划”一一强调“存款”原则“凯恩斯计划”一一强调“透支”原则特里芬难题:任何一个国家的货币如果充当国际货币,则必然在货币的币制稳定方 面处于两难境地。一方面,随着世界经济的发展,各国持有的国际货币增加,这就 要求该国通过国际收支逆差来实现,这就必然会带来该货币的贬值;另一方面,作 为国际货币又必须要求货币币制比较稳定,而不能持续逆差。这就使充当国际货币 的国家处于左右为难的困境,这就是特里芬难题。牙买加协议:1976年1月IMF国际货币制度问题临时委员会在牙买加首都金斯敦 召开会议,就有关国际货币制度问题达成协议,史称“牙买加协议”第十章国际金融市场国际金融市场的概念及发展狭义概念:国际金融市场指从事国际资金借贷或融通的市场(国际资金市场)。 广义概念:国际金融市场指进行各种国际金融业务活动的市场。可划分为四类:? 国际货币市场? 国际资本市场? 国际外汇市场 ? 国际黄金市场国际货币市场:指资金的借贷期限在1年以(包含1年)的国际短期资金的交易市场。国际资本市场:指融资期限在1年以上的国际中长期资金的交易市场。欧洲货币市场(Eurocurrency Market ):即离岸金融市场,指在货币发行国境外进行该 国货币交易的资金借贷市场。欧洲货币(Eurocurrency ):在货币发行国境外的银行体系所创造和借贷的该种货币。国际债券:指一国居民在国外发行的以外币为面值的债券。包括外国债券和欧洲债 券。外国债券:指发行人在国外债券市场上发行的以东道国货币为面值货币的债券。如 扬基债券、武士债券、猛犬债券等。欧洲债券:指发行人在国外债券市场上发行的、以东道国货币以外的第三国货币为 面值货币的债券,即以欧洲货币为面值货币的债券。I国际资本流动(International Capital flows ):指资本从一个国家或地区转移到另一个国家或地区,即资本在国际间的转移或运动。 外国直接投资(Foreign Direct Investment):指投资者直接在别用各种形式对工矿、商业、金融服务等企业进行投资及利润再投资,并取得投资企业的部分或全部管理控制权的投资形式。证券投资是投资者在国际金融市场上购买外币有价证券(股票、债券等)而进行投资的方式。国际借贷是指各国政府、金融机构和个人在国际金融市场上的借贷活动。短期资本流动:指期限在1年以的资本流动。短期资本流动的形式:贸易资本流动一一贸易融资需要;保值性资本流动一一防风险;银行资本流动一一银行业务需要;投机性资本流动一一投机驱动第一章国际金融危机金融危机(financial crisis)是指一个国家的全部或大部分金融指标 (包括短期利率、货 币资产价格、证券价格、房地产价格、商业破产数、金融机构倒闭数)的急剧、短暂和超周期的恶化。? 按金融危机的直接起源和重点表现的领域,可以划分为货币危机、债务危机、银行危机等类型。国际金融危机是指国际围的金融危机。? 在国际金融领域,最有代表性的危机形式是货币危机。货币危机(currency crisis):按照IMF的界定,货币危机是指由于投机冲击,导致一 国汇率贬值,或者迫使该国政府为保卫其货币抛出大量外汇储备或者大幅提高国利 率水平而形成的危机。直言之,货币危机主要指的是实行固定汇率制的国家的货币对外价值(即汇率)危机,也就是政府承诺的本币汇率水平在市场压力下难以维持的 状况。第一代货币危机理论一一克鲁格曼模型1第一代货币危机理论的基本容克鲁格曼于1979年建立了关于货币危机的第一个比较成熟的理论流派。但是,克 鲁格曼在分析模型中采取了非线性形式,难以确定固定汇率制的崩溃时间。对此, 弗拉德(R.Fload)和戈博(R.Garber)在1986年建立了线性模型加以完成。因此,该 模型后来被合称为“克鲁格曼-弗拉德-戈博模型”,简称克鲁格曼模型。第一代货币危机理论较好地解释了20世纪70年代末到80年代初的拉丁美洲的货币危机。该理论认为,政府过度扩的财政货币政策会导致经济基础恶化,它是引发 对固定汇率的投机攻击并最终引爆危机的基本原因。第三代货币危机理论1.道德风险论代表人物:麦金龙和克鲁格曼道德风险是指当事人的权利和义务不相匹配而可能导致他人的资产或权益受到损 失。在金融危机中,“道德风险”表现为政府对存款者所作的担保(无论是明显的 还是隐含的)使金融机构进行风险很高的投资行为,造成了巨额的呆坏账,引起公 众的信心危机和金融机构的偿付力危机,最终导致金融危机。道德风险论的结论是:政府的隐含担保导致的道德风险是引发危机的真正原因,货 币价值的波动只不过是危机的一个表现而已。但是,如果政治或经济制度向有利的 方向发展时(或人们这样预期时),道德风险的危害性就会被削弱。I I金融恐慌论:该理论认为,亚洲各国在危机前夕大多经历了一个资金迅速流 入的过程,由于外资流入的脆弱性,极易受到“金融恐慌”的影响而发生逆 转,一旦发生大规模逆转,危机就会爆发。I I企业净值变动与多重均衡论II ( 1)基本观点和容11随着东南亚货币危机的发展,克鲁格曼认为,应该在第三代模型中考虑传染、 传递问题,即资本流动对实际汇率乃至经常账户的影响以及资产负债表问 题,由此他提出了企业净值变动与多重均衡理论模型。11在该模型中,他强调,是投资者信心的丧失导致市场预期的传递,造成恶性循环而最终滑入危机的旋涡。这一模型将Bernanke和Gertler( 1989)等人对企业净值与企业融资能力关系的研究应用到了开放经济环境中。
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