证券投资技巧

知识要求知识要求 通过本章学习，进一步掌握选时的技巧，掌握常见的证券投资技巧方法，学会在证券投资实战中控制风险的方法。 技能要求技能要求 通过本章学习，能够根据市场时机调整好持股与持币的比例关系，灵活运用各种证券投资技巧，控制风险，保住胜利成果。一一、选时的意义选时的意义（一）时机的概念（一）时机的概念 时机不是“时点”概念，一般人要在最高点卖出，最低点买入是很难的。因此，只要抓住大的时机，在次低点买入，在次高点卖出就足可以赚到令人满意的钱了。时机不是偶然出现的，而是时时存在。升也可赚，降也可赚，不同的股个性不同，所以不必为丧失一个时机后悔，关键在于把握大势。时机不是一律雷同，而是因人而异的。 机构因数额巨大，一下子买卖很不容易，因此他们必须及早抓住机会，一路逐渐补进或卖出，而小户投资者则不必如此，只要抓住一次较有利的机会即可，其他机会对他没有意义。 （二）选时的重要性（二）选时的重要性这里以一实例说明。如美国的IBM公司在数十年间是极其稳健的杰出成长股。以其1962年底到1974年底的表现而言，12年中它经历了3次重要涨升（19621965年、19661968、19701972年），3次明显的跌落（1966年、19691970年、19721974年）。其12年间的总平均投资回报率为7.7%。也就是说如果投资人在这12年中一直持有这种成长股而不考虑市场时机，则可以获得平均7.7%的报酬。但是，如果投资人在三次上升接近顶部（不是最高价）时卖出，在三次跌落接近底部时买进，则年平均报酬可达14%以上，收益将达到不考虑股市时机的一倍。 二二、如何选时如何选时我们可以从以下几个方面进行综合研判： （一）（一） 从经济周期看股市时机从经济周期看股市时机当经济将进入谷底之前三个月至半年，可以买入。当经济接近高峰前三个月至半年应卖出。具体的研判可以运用第二章君安证券的研究成果，也可以运用国务院发展研究中心信息网卡斯特经济景气预测的结论。当经济处于红灯区，说明经济处于超热状态，国家很可能采取调高利率、银行准备金比率等紧缩政策；当经济处于紫灯区，说明经济处于超冷状态，国家将采取降低利率、降低银行准备金率等措施刺激经济增长；经济处于绿灯区，说明经济运行正常；黄灯区为过热区域，蓝灯区为过冷区域，可以根据经济走向判断经济正在向好还是向坏。 （二）（二） 扩容政策看股市时机扩容政策看股市时机当处于扩容真空期时可以买进，当处于扩容高峰期时应卖出。可以根据流通股市值曲线进行预测。 （三三）从财政政策、货币政策看股市时机）从财政政策、货币政策看股市时机 当财政政策从紧的财政政策变为扩张性财政政策之前，当货币政策从紧变为放松之前，当银行利率有下调迹象之前时应买入。而货币政策从放松变为从紧之前，当银行利率有上升迹象之前应卖出。（四）从社会心理看股市时机（四）从社会心理看股市时机当持股投资者感到很紧张时，当股价持续上涨使得投资者此时的外部情绪达到最乐观而内心却动荡不安矛盾重重时，往往预示着股价要下跌，应当卖出股票。反之，当持币投资者感到很紧张时，应当买进股票。可以通过成分股指数与综合指数之间价格的不协调的异常波动进行预测。 公式：Z=1-R R1; 0Z2;R：表示X与Y的相关系数；X：上证综合指数，Y：深圳成份股指数。当X与Y完全正相关时Z=0；完全不相关时Z=1；完全负相关时Z=2。数据采集区间：N=5-15；实证证明N太小会增大误报的概率，N太大，会增大漏报概率。N=10较好。可以以N=10的Z10为主，参考Z5与Z15。判断原则：Z100.5时，行情基本保持稳定或仅有缓慢的趋势变动；若Z10快速上升，并超过0.5时，变盘即将发生；Z10上升的速度越快，数值越大，表示变盘的信号越强烈，此后指数的变化幅度往往越大；当信号出现后，变盘方向需根据原有趋势方向，指数位的高低和沪深指数背离方向这三个因素综合判定。 22)()()(yyxxyyxxR（五）从公司利润看股市时机（五）从公司利润看股市时机当公司利润将持续增长前买入该公司股票，当公司利润增长率下降前卖出该公司股票。（六）从技术分析看股市时机（六）从技术分析看股市时机当股指不断下跌，跌幅已深，成交清淡，一片悲观之时，下跌趋势减缓有做底迹象时买入。当市场极度沸腾，股指连创新高，有做头迹象时卖出。在技术上为了更稳健，可以将K线、均线与成交量为参照，当有一、二种指标背驰，对行情迷惑不解时，停止操作，进行观望。三大系统中，成交量、量价关系最重要。（七）从价值中枢看股市行情（七）从价值中枢看股市行情当股指高于年线很多，处于年线为中轴的轨道的上轨时，或市场平均市盈率远远高于银行利率的倒数时，应当卖出股票。当股指低于年线很多，处于年线为中轴的轨道的下轨时，或市场平均市盈率远远低于银行利率的到数时，应当买进股票。（八）从收益变化看股市时机（八）从收益变化看股市时机多头市场主要赚钱的时机在主升段，约占整个收益的40%。空头市场亏损在主跌段，也为亏损的40%，但也有前1/4空头市场亏损一半以上的情况。据此可以决定买入时机与沽空时机，处理好收益与风险的关系。（九）从突发事件看股市时机（九）从突发事件看股市时机如1994年的“三大政策”，1995年的关闭国债期货，2001年对国内投资者开放B股市场。（十）从周边金融环境看股市时机（十）从周边金融环境看股市时机如1998年的东南亚金融风波对股市会产生不良影响。大盘的变盘就是量变到质变，次要矛盾上升为主要矛盾的过程。因此，在时机的判断上应当运用哲学思维，进行综合研判。 证券市场变盘综合预测实例证券市场变盘综合预测实例l建立判别模型公式：建立判别模型公式：S=XS=X1 1+X+X2 2+X+X3 3+X+X4 4+X+X5 5l Xi为事件i变盘概率,向上变盘赋予概率正号，向下变盘赋予概率负号。本模型由经济周期、价值中枢、供求关系、技术分析、政策与突发事件五个模块组成。设计出定量评价指标。认为大盘的变盘是一个量变到质变的过程，变盘实际上也是一个从平衡到不平衡，然后到达新的层次上的平衡的过程，是众多因素从次要矛盾转化为主要矛盾的矛盾转化问题。就像水在一定的气压条件下，当温度升高到某一临界点时就变为水蒸汽一样，有一个临界点。本模型就是要建立这样一个临界点作为研判参考依据。为了能够找出临界点把握住变盘并且及时预警，我们可以组建一个专家小组，将以上的定量指标送给专家小组，通过“特尔菲”法，由每个专家将变盘的概率通过电脑打出自己的意见，最后由电脑将专家的意见进行归纳做出结论。l我们假设临界点数值为0，以沪市2001年7月6日为例，指数为2170.37，根据五个模块的专家预测：经济周期为复苏期，这个模块的预测上升概率75%，所以X1=0.75; 这时银行利率为 2.25%，价值中枢为40倍，而平均市盈率60倍，市场整体价位偏高，有下跌的可能，专家预测下跌的概率80%，X2= -0.8; 资金因为国有股减持开始失衡，心理相关系数显示指数的不协调，X3= -0.8; 技术指标KDJ周线与年线在相对高位，布林线收口，k线技术形态正在构筑大的复合头肩顶并且雏形已经形成，技术分析提示下跌概率极大，X4= -0.9; 因为国有股市价减持政策已经开始明朗，所以X5=-0.95; 五个方面仅有一个方面有利于股价上升。S=0.750.80.80.90.95= -2.700,大盘将向下变盘，加速下跌（见图12-1）。 图图9-1 2001年的大复合头肩顶年的大复合头肩顶 一、两种主要的操作方法一、两种主要的操作方法在投资技巧方面很重要的一环是必须根据自己的风险承受能力及获利期望制定出投资计划。 在投资计划方面主要有两大流派一种是持币为主的趋势投资派。大多为中短线操作。其策略如下。选择股性、弹性强的热门股，当确定股价走上升趋势时跟进，获利后立即抛出，不管股票数量，只要手中的钱能不断增值就行。这种操作的要点是如判断失误则立即停损卖出，停损点设在亏损5之内，这样可以将风险控制在最低限度。这种方法的缺陷是，有可能在数次判断失误后将本钱输光。l 另一种是以持股为主的长线投资派这种方法就是老老实实根据企业业绩选股，长期持有股票，直到股价上升到持有者认为严重超值时才离场并耐心等待下次机会来临时才再入市。这种方法可能会暂时输钱，但不容易输光钱，由于是靠死多头赚钱，因此资金使用效率较低。但真正赚大钱常常是长期投资者。l因此在投资技巧上的核心内容是如何使用资金，提高资金的使用效率。关键是处理好持筹与持币的比例。l在制定投资计划时一定要弄清楚自己是想如何干的，不要又想这样干又想那样干，自己在逻辑上出现矛盾，这样必然出错。二二、常用投资计划常用投资计划l（一）利上加利法（一）利上加利法也就是在多头市场里买进股票，万一下跌则持有股票，股价上升时，愈涨愈加码买进，最后到心理价位时出货。这种方法如能抓住一次大行情则可得到很值得炫耀的战绩。投资人只有在确信股市必将沿着某一上升轨道向上攀升后，使用利上加利法才能万无一失，显然直觉判断强弱势及停损点的设定在使用该法时是很重要的。l（二）箱形操作法（二）箱形操作法当确定股市处于盘整行情，可选择股性温和、不易大起大落之股票，采取股价到箱形上限时卖出，箱形下限时买进，积小胜为大胜的手法操作。 l（三）（三） 金字塔与倒金字塔操作法金字塔与倒金字塔操作法操作者从技术分析判断买点出现时，即行买进二分之一，股价继续下跌，不再买进，等股价反转上升，涨至某价位时再买进三分之一，继续上涨再买进，只是买进数量愈来愈少，涨至某价位以上就不再买进，等待机会开始派发，这就是金字塔操作法。出货时的操作则相反，拟订某价位出现时就将持股票出五分之一，再涨至某价位时卖出五分之一，再涨至某价位卖出四分之一，涨得愈高，卖得愈多，直到手中持有股票全部卖出，这是倒金字塔操作法。这种操作法虽不能使操作者获取最大利润，却不失为最上乘操作法之一。l（四）（四） 摊平法摊平法操作者原先预测行情会上涨买入股票，不想此时恰有利空消息，行情变转向而下，如确信跌势不会长久，则应在行情下跌过程中摊平买人，降低持股成本，一旦行情反转，便可逐步解套，进而得利。本技巧是要建立在对行情研判的信心和雄厚的资金作后盾之基础上，那些缺少自信和研判技术的人以及无资金背景的中小投资者运用此法风险校大。 l（五）舍小就大法（五）舍小就大法投资者预料某股票价格会上涨；买入股票，不料利空消息传来，股价急下后进入盘整，此时投资者考虑股价再跌可能大，且资金另有更佳投向，则选择盘整区砍仓出场、用抽出资金投向其他看涨股票此法在实践中相当有用，但同样受一些条件制约，必须是在有更好的投资方向和确信此股复涨无望的条件下才能应用。l（六）固定比率投资法（六）固定比率投资法将资金分为两部分，按一固定比率安排，一部分买股票，一部分买国债。例如30买股票。70买国债，当股票价格上升，两者比例变为40：60时，卖出股票买进国债维持原比例、当两者比例变为20：80时，卖出国债买股票，本方法适合于大资金运做。l（七）投资资金成本平均法（七）投资资金成本平均法l其方法是在同种股票之中，不管股票价格的变动如何，总是定期投入固定数额资金，并维持一个较长的时期。经过对美国实证研究，证明投资者一般能战胜市场获利离场。理 由是当股价低时以固定数额资金所购进的股份数比在股价高时所购进的股价数要多些。当股价上涨时，以低价购进的较大数额的股票便因此而获利。本方法适合于中小投资者和工薪阶层。l表12-3是某投资者每三个月固定投入500元的情况，无论是从10元买入。跌至5元再升到15元再跌倒10元；还是10元买入，先升至15元，再跌至5元后再升至10元，该投资者均有10的利润。 每股价格投资者购入股份成本投资者持有股份成本积股份总价值（元）股份数（元）股份数累数（元） 105050050500500955495105995945863504168149913447714972391996167368450432325001938510050042330002115684504507350430427714975784001404686350464145055128955495696500062641050500746550074601145495791599587011242504833640999961338494871699311323143650490774971269815334959407992141001436504976849613664133849410148990131821242504105694941267211454951101998912111105050011511048911510表表12-1 每股价格投资者购入股份成本投资者持有股份成本累股份总价值（元）股份数（元）股份数积数（元）1050500505005001145495959951045124250413714991644133849417519932275143650421124994954153349524429923660143650428034963920133849431839904134124250436044494320114549540549894455105050045554894550955495510598445908635045736488458477149764469354508684504728748943685100500828798941406845049128493547277149798389906881863504104694948368955495110199899909105050011511043911510表表12-2 怎样在实际操作中进行风险控制，对于成功的操作很重要。下面系统的介绍如何控制风险。一一、买入时机与卖出时机、买入时机与卖出时机首先必须从战略角度，从大的背景考虑买进与离场时机。这方面的运用可以参考第一节。历史证明成功人士是那些在大行情到来之前建仓，并且能够在大级别调整前离场的人。起决定性胜负的应当是这样的买卖时机。二二、个股的买点个股的买点（一）（一） 投资价值的测算投资价值的测算在股票价格低于其内在价值时买进。股票价值可以根据第五章内容进行测算。（二）（二） 值搏率值搏率l对历史数据统计，比较上涨空间与下跌空间，选择上涨空间大于下跌空间的股票。例如600436片仔癀2003年6月16日-2005年4月7日共有437个交易日，其股价波动区间在9.84元-16.13元之间（收盘价）。我们将这437天的收盘价划分为11个区间进行统计，其统计结果见表12-3。股票价格区间天数百分比（%）15.5616.1340.9214.9915.55132.9714.4214.98163.6613.8514.41102.2913.2813.848318.9912.7113.278218.7612.1412.705612.8211.5712.135312.1411.0011.568218.7610.4310.99235.269.8410.42153.43合计437100表表12-3 从表12-3可以看出，在10.99元以下买进获胜的概率很高。 l（三）主力成本区间的估算（三）主力成本区间的估算如股价从低位向上突破最大的压力线，回档并且在这支撑压力线处获得支撑，该成交密集区的价位可以视为主力成本区。l（四）根据技术指标选择买点（四）根据技术指标选择买点如周线、月线的KDJ等技术指标在低位，股价远离套牢区，布林线收口横向移动，量极度萎缩，形态上出现圆形底、双重底、三重底等底部特征。l（五）根据预测消息与社会心理影响来确定买点（五）根据预测消息与社会心理影响来确定买点证券市场经常有许多消息，有些消息在事先是可以预见到的，比如在1996年国家宏观经济“软着路”后，银行利率下调的趋势是可以预见到的，我们就可以通过了解国家宏观经济的状况来预测可能出台的政策，并且根据出台的消息考虑社会心理的反应确定买点。将社会心理预期和前面四种方法结合起来，可以提高资金的使用效率，降低风险。 l三三、投资组合与投资计划投资组合与投资计划l（一）进行多品种投资组合（一）进行多品种投资组合通过投资分散化来规避风险。如1997年5月-1998年8月，股票二级市场处于调整阶段，平均指数下调50%。而这时如果将资金进入一级市场与国债现货市场，国债回购市场则可以获得很高的收入。这期间一级市场通过上网定价发行认购新股，年无风险收益率高达60%-70%。在股票市场下调期间，国债现货市场000696，000796等附息债券品种，在不断降息的外因作用下，一年内上升了50%。国债回购市场的收益率更高，如某机构先通过回购市场拆借一笔资金1000万元，用这笔资金购买国债现货，三个月后国债现货上升了10%，将现货卖掉，得到1100万元，将1000万元还给借钱方，支付利息20万元，交交易所佣金10万元左右，3个月盈利70万元，三个月该机构盈利7倍（出资仅10万元）。中国证券市场引入PT退出机制后，通过投资分散化规避非系统风险就更为重要。可以通过现代证券投资组合的证券市场线来测算未来的盈利期望值。l（二）（二） 投资计划与方案评估投资计划与方案评估在投资前，应当根据市场环境决定投资品种、长短线的比例、操作手法、利用题材等操作计划。我们可以想出好几种方案，那种方案较好，就需要我们对其评估。当我们无法对自然状况的概率预先估计或预测时，可采用未确定性决策的决策方法。 pfmfprErE)(l1、最大最小收益值分析法（即小中取大标准）未确定型决策，对未来各种自然状态可能发生的概率无法预计所以只能根据主观臆断来确定各方案在各种不同的自然状态下可能出现的收益值，并通过对各方案收益值的比较，选择最佳方案。但是，在比较评价各方案时，不应以最大的最大收益为标准；因为按最大的最大收益值标准选择的方案，虽然它的收益值可能最大，但却是不能完全实现的方案，即无论自然状态发生什么变化，最大收益值都会减少。而最大最小收益值标准的着重点，则放在收益不低于一定限度，或损失不超过一定限度之上，即实践中无论自然状况发生何种变化其收益值也不会低于此限度，或损失值不会高于此限度。这种方法，实际上是把最小收益的自然状态假定为必然出现的自然状态，也就是说；它是把未确定型问题简化为确定型问题来处理或者说它是按“最不利”的情况来处理。因此最大最小收益值标准虽然是一种比较保守的分析方法但却是稳妥可靠。留有余地的决策分析方法，它选择的方案又是“最不利”中的“最有利”方案。例如设有一位投资者计划投资半年，他现有10万元国债，面对着新股一级市场，股票二级市场、国债市场他有四种方案可供选择，每种方案他都估计出低、中、高三种收益，现取什么方案较好 l方案一方案一：坚持持有国债半年。考虑可能出现银行利率下调影响、其投资收益率：低：10440元；中：12600元；高：16494元。l方案二方案二：先去购买余款转存，比例配售新股，然后再买国债。因存在资金冻结三个月，中签率不确定，以及未来国债不知何时上涨等不确定因素，因此存在三种状况。投资收益率：低：9859元 中：12123元 高：26595元l方案三方案三：先持有国债，看余款转存冻结资金状况与中签率状况再申购新股，资金解冻后再买回国债。投资收益率：低：12500元 中：20000元 高：23000元l方案四方案四：持有国债，然后视情况抄二级市场底。投资收益率：低：10440元 中：14760元 高：18360元 l我们将其列一张表：l表表12-4 根据表12-4，最小收益值中的最大值是方案3，选方案3。l2、最小最大后悔值分析法（即大中取小法）最小最大后悔值分析法，就是计算出在某种自然状态下，由于采用相对最佳方案而造成的“后悔”损失值，再经过比较，从最大的后悔损失值中选出最小的“后悔值”作为最佳决策方案。 自然状况收益值方案 低 中 高 最小收益值 1 10440 12600 16494 10440 2 9859 13123 26595 9859 3 12500 20000 23000 12500 4 10440 14760 18360 10440l在实现决策过程中。当某一种自然状态出现时，才会明确哪个方案的收益值最大即最佳决策方案。这时，由于决策者在决策时没有采用这个方案，而采用了其地方案，便会后悔。如在本例中，当自然状态出现低，又正好选择方案3时，便不会后悔，因为这个方案是收益最高的方案。可获收益12500元，在这种情况下后悔值为“O”。如果选择方案2，只获收益9859元，就会由于没有选择方案3而后悔，因为方案2比方案3少收益2641元，这个2641元的差额，就叫作后悔值。所以后悔值是用最佳方案的收益值与所选择方案的收益值之差来表示的。最小最大后悔值分析法，就是先计算出在某种自然状态下由于未采用相对最佳方案而造成“后悔”损失值。然后经过比较，再从最大的后悔损失值中选出最小的“后悔值”，作为选择决策方案的标准。 将上例列出最大后悔值表，则如表12-7：表表12-7 最大后悔值中最小者为方案3，所以选择方案3。本例中用两种方法都选中方案3，说明方案3是一个比较好的方案，可采用方案3进行操作。 收益值 低 中 高 最大后悔值 1 2060 7400 10101 10101 2 2641 6877 0 6877 3 0 0 3595 3595 4 2060 5240 8235 8235自然状态方案l四四、资金曲线与资金曲线与系数系数l（一）资金曲线应用原则（一）资金曲线应用原则l1、 资金市值可以连续上升，也可以连续下跌，但不会永远只有一种趋势。l2、 新资金入市，一般要有个亏损5%以内的适应期。l3、 正常情况下，一个账户的上下波动区间为盈亏10%，资金市值增减10%是一道坎。l4、 资金增减20%或20%的倍数，会遇到阻力或支撑。l5、 资金增减到50%或50%的倍数属于资金市值的生死线，会有极强的支撑或阻力。l6、 资金从高点回落不超过10%，一般会再创新高。l7、 若从高点回落超过10%，则一般在20%处会得到支撑，但能再创新高。l8、 前期的高点或低点，会成为重要的阻力或支撑。l9、 资金在某一区域盘整的时间越长，这一带的支撑或阻力越大。l10、 凡轻松越过的阻力或支撑，未来一般不会轻易破此位。l11、 资金增减到整数关口会遇到支撑或者阻力。l12、 资金的暴利肯定产生于单一个股或板块，但亏损则不然。l13、 资金曲线图可以用轨道线、黄金分割、形态理论、周期理论、移动平均线等技术理 论去分析、预测。l14、 横盘可以代替下跌，以换取上升所需要的空间。l15、 若亏损超过10%，则资金的最大的亏损的倍数也有较大阻力。l16、 一段时间内，一个人管理的不同资金账户，一般只有一个账户最出色，其他账户不一定有同样绩效。一般，资金曲线不再增加，有赚钱难的感觉时应当引起注意。l（二）（二）系数的应用系数的应用 通过对系数的定期计算，我们可以发现比预期表现好的股票，进行追加投资。我们还可以通过每日持续计算值，发现不好的股票与证券投资组合。例如，在股市连续下跌时，系数连续三个星期在1.0以上时，说明投资组合有问题。设X为指数收益率，Y为个股收益率。可以通过线性回归的方法求出系数（事后系数的估计），其公式如下： 计算日系数时，收益率样本期为月或周，收益率=今日收盘价昨日收盘价/昨日收盘价，无风险利率为零。计算周系数时，样本期为年或季，收益率=本周收盘上周收盘/上周收盘，无风险利率为月息的四分之一。计算月系数时，收益率样本期为年，收益率=本月收盘上月收盘/上月收盘，无风险利率为月息。 xxxyxxy2l五五、停损停损 停损并不是控制风险的最优方法，要控制风险最好的方法是预防，是要确定好的买点。但是停损又是必须的，没有停损，就想一辆汽车没有刹车一样，是很危险的。常用停损方法有：（一）按照资金曲线提前设立向下的止损点（一）按照资金曲线提前设立向下的止损点 如你的资金达到30万元，止损点就要设在27万元。止损不仅要在亏损时会止损，而且还应当在盈利时会止损，当盈利时要将止损点往上移，不要将盈利变为亏损。因此，在盈利时也可以根据SAR设定止损点，当股价跌破SAR，SAR变色时，卖出股票，因为SAR随着股价上升也不断上升，不断将停损点上移，SAR的参数可以根据自己习惯设定。（二）按照神光资金曲线设立向上的止损点（二）按照神光资金曲线设立向上的止损点根据神光的经验，当资金翻倍后，要遇到重要的阻力位。因此，如果你的30万元资金涨到了60万元，则应当先退出来休息一下，最忌讳在这个时候头脑发热，因为你赚钱最顺利的时候也就是风险降临的时候。（三）（三）5%止损法止损法 这是我们在实践中发现的有效防止市值跳水的最好方法，尤其是在操作强势股的时候，你可能无法判断主力何时出货，但只要坚持一个原则：股价从最高点向下跌去5%并且有效，则坚决出货，当然，这个比例可以变化。 （四）目标位止损法（四）目标位止损法 对有头脑的投资者来说，买进股票就应当心中有一个基本目标，假如接近或者达到这个目标，就要先止损出来。因为你心中的目标经过了冷静的思考运算，相对准确一些，而在计划的目标位置出来，可以增强自信心，有利于今后的操作，也避免了最后因为狂热而错失机会。设立停损应当提前设立，应当在理念上知道停损是必须的，执行时要严格按计划执行，执行后如果发生错误也不应当后悔，因为许多重大的损失常发生于犹豫不决而错失停损良机。在停损后应当休息，要反省和总结经验，不要急于杀入。l六六、股票指数期货保值股票指数期货保值当预计市场要下跌，可以卖出股票指数期货，将收益锁定。假设：每份股票指数期货价格=50股票指数，现指数为10000点，你有市值1000万元，系数为1的股票投资组合，当预计大盘要下跌时，你可以卖出20份股票指数期货。当股票指数从10000点跌到8000点，你现货市值损失200万元，而你在股票指数期货上赚了2050（10000-8000）=200万元，你没有损失。如果你卖错了股票指数期货，股票市场上涨，你在股票指数期货上损失了，但是你在现货市场上却赚了，你还是把收益锁定了。l七七、年报风险的防范年报风险的防范从预防年报风险角度讲，应当尽量避开问题股。为了做好盈利预测，应当认真读上市公司年度报告与中期报告，通过公开资料的系统收集，对上市公司的经营状况进行跟踪。也可以通过对证券投资咨询机构、券商研究中心的研究报告进行综合，可以到市场上走走看上市公司的产品是否畅销，有能力的可以到公司现场考察。 l七七、年报风险的防范年报风险的防范从预防年报风险角度讲，应当尽量避开问题股。为了做好盈利预测，应当认真读上市公司年度报告与中期报告，通过公开资料的系统收集，对上市公司的经营状况进行跟踪。也可以通过对证券投资咨询机构、券商研究中心的研究报告进行综合，可以到市场上走走看上市公司的产品是否畅销，有能力的可以到公司现场考察。l八八、通过投资技巧规避风险通过投资技巧规避风险比如应用金字塔、倒金字塔操作法，板块联动法，固定比例投资法等投资技法进行操作，规避风险。证券投资是一种风险投资，因此在进行投资时应当将个人的资产进行合理的安排。要处理好积累与消费的比例。我个人认为，我们将个人资产按下图12-2安排较好，我们可以经常对照一下比例关系，调节到合理的比例。当比例合理时，你才能保持良好的投资心态，而良好的投资心态是决定你是否可以取得好的战绩的关键。l九、总结投资战绩，进行品种结构调整九、总结投资战绩，进行品种结构调整虽然我们可以运用历史资料以及未来预测构建我们的最优证券投资组合，但是仍然可能出现不理想的状况，我们就应当根据实际情况进行调整，保留强势品种，淘汰劣势品种。我们还应当不断总结投资失败的经验，寻找克服这种错误的策略，在实践过程中不断丰富我们的投资经验，并且上升到理论来指导我们的投资实践。 证券投资过程的风险控制是一个全过程的风险控制，我们应当建立起自己投资的风险防范体系，建立起自己的定量化风险控制的测度指标，从投资前投资过程中投资后的评估整个过程进行风险控制。投资前的风险控制有买卖时机的研判，投资价值的测算，投资计划与投资组合，年报风险预防等；投资过程中的风险控制有资金曲线，贝塔系数的跟踪，停损策略等；投资后的风险控制有投资评估以及品种调整，寻找对冲品种锁定盈利等。 本章主要观点如下：1、进一步介绍了如何选时的方法，提供了运用10种判断买卖时机的方法。在使用过程中要有综合分析的能力，因为10种方法可能有的显示要离场，有的又告诉你要买进，因此哲学思维就很重要，要认清楚众多影响因素中何者是主要因素，重大的转折关头往往来自于量变到质变的临界点。2、介绍了利上加利法、箱形操做法、金字塔法与倒金字塔法、摊平法、舍小就大法、固定比率投资法、投资资金成本平均法等常见投资技巧。在使用过程中要注意各种方法的适用条件，比如投资资金成本平均法比较适用于没有时间看盘的工薪阶层，而金字塔与倒金字塔法适用于资金量比较大的投资者。控制风险的手段还有注意持股与持币的比例关系。l3、本章第三部分介绍了如何在证券投资实战过程中控制风险。其中最为重要的是预防，也就是我们必须通过大势的研判来避免重大买卖时机的错误，通过投资价值、值博率等方法确定买点，很好的买点本身就意味着盈利，只不过盈利的多少是由卖点决定的。最后，从投资组合、投资计划、资金曲线、停损、年报风险防范等角度提出了控制风险的方法。总之，不要有过大的负债，不要带着过大的压力进行投资，按照图12-1给的组合投资，能够使你在投资过程中有较好的心态，能够使你投资成功的概率提高。投资过程中要树立全过程风险控制的思想理念，建立投资风险控制体系。 l 1、 证券投资过程中的风险在哪些地方？l2、 如何进行证券投资过程中的风险控制？l一、常用股谚一、常用股谚l1. 直觉，创新的源泉。l2. 知己知彼，百战不殆。l3. 他人之言，不可尽信。l4. 人弃我取，人取我予。l5. “实质”股价之核心。l6. 买卖原则，低卖高卖。l7. 专家意见，可以一听。l8. 风险与收益，风险为重。l9. 在你熟悉的行业里投资。l10. 成交量是股价先行指标。l11. 增值重要，保本更重要。l12. 随机应变乃股市求生之本。 l13. 随机应变乃股市求生之本。l14. 股价与利率往往背道而驰。l15. 把股票当熟人，不要当情人。l16. 恐惧与贪婪是股市的大敌。l17. 谦虚-股市不败之法宝。l18. 自己是最值得信赖的人。l19. 投资必须具备智慧与忍耐力。l20. 选股不如选时，善买不如善卖。l21. 不要盲目跟风，要有相反意见。l22. 股市循环约比经济循环快半拍。l23. 判断行情容易，下定决心困难。l24. 买卖股票要学会把输赢置之度外。l25. 炒股票似打战，信息资料就是情报。l26. 分次买，不赔钱；一次买，多赔钱。l27. 雪球滚动越大赔的也越多。l28. 避免在鸡犬升天的市场中久留。l29. 辩证地看事物，是去伪存真的关键。l30. 有心栽花花不开，无意插柳柳成行。l31. 放长线钓大鱼，酒放的愈久愈香。l32. 停损点和获利点可使投资人高枕无忧。l33. 人往往在最坏的时机失去希望和理智。l34. 卖出时动作要快，买进时不妨多斟酌。l35. 买进靠耐心，卖出靠决心，休息靠信心。l36. 发现好股时，应该加大赌注，反之亦然。l37. 股市是智力的较量，而不是运气的比较。l38. 遇险境，先让人，此乃股市生存第一法则。l39. 找到自己的优势，就可以在股市赚钱。l40. 千万要小心大跌后的反弹和急升后的调整。l41. 以投资的眼光买股票，以投机的眼光卖股票。l42. 行情横向“盘”多长，将来“竖”向就涨多少。l43. 不要把所有财产投入股市，切忌借贷买股票。l44. 胆量大，心思细，决心快，是成功的三项条件。l45. 没有只涨不跌的股票，也没有只跌不涨的股票。l46. 你能亏损的最大范围就是你能投机的最大极限。l47. 学会暂时离开市场休息，也是投资者的必修课。l48. 只要比别人多一分冷静，就能比别人多一分收获。l49. 经验可以培养灵感，但灵感却不能完全依赖经验。l50. 迎风的树结不牢果实，冲动的投资得不到利润。l51. 出其不意，攻其不备。这也是机构大户的拿手好戏。l52. 股票投资，功德不能太圆满，总该留点利润给他人。l53. 要敢于在股价创新高时买入，这是在股市制胜的奇招。l54. 犹豫不决时，就应该停止行动，这表示行情尚未明朗。l55. 不要与股市行情作对，不要为特定的需要去从事投机。l56. 看大方向赚大钱，看小方向赚小钱，看错方向会赔钱。l57. 好消息实现，即为坏消息；坏消息实现，即为好消息。l58. 不因小利益而耽误了大行情，不因小变动而迷惑了方向。l59. 愚蠢的人祈盼机遇，平凡的人抓住机遇，聪明的人创造机遇。l60. 不可用自己的财力去估计行情，不因以赔赚多少而影响决心。l61. 看好的人能赚钱，看淡的人也能赚钱，唯有贪婪永远不会赚钱。l62. 赚钱的行业也有赔钱的企业，赔钱的行业也有赚钱的公司。l63. 一旦发现自己有错误，决不固执己见，应当立即改变自己操作方向。 二、如何有效管理交易头寸二、如何有效管理交易头寸 对于短线投资者来说，如何管理头寸最为棘手。交易风险随时都会降临，一笔前程似锦的头寸，即刻就可付之东流。多少次，我们机关算尽，市场也作美，然而由于交易管理不善，最终眼睁睁地看着手中的头寸功亏一篑。对于刚入期货市场的新手来说，这种情况更是屡见不鲜。 成熟的投资者想尽一切办法来洞察市场的变化，这并不容易，需要超常的努力。但是，如果掌握了其中的规律则会大有斩获：既可防范交易风险，也保证了投资者的底线水准。为了逐步建立有效的交易管理，我们通过实践经验，总结出如下一些交易基本原则： 交易之前，首先要计划好如何灵活管理交易头寸。专业人士研究每根技术图形，根据短线波动入市交易；业余投资者阅读晨报，尽力了解他们想知道的一切。如果你在投资，那么跟踪周线图；如果你只是从事短线投资，多研究日线图；如果你是即日炒手，观察60分钟线图好了。l投资者应该明确制定应对隔夜头寸的策略。在重要报告和新闻出炉之前，学会何时持有，何时逃离。给时间和资金留一定的余地，以备意外良机。交易过程中，新的思想总是不断闪现，消磨你的注意力。设法形成一套思维方式，能够快速而有效地分析、过滤这些想法，能够快速抓住“闪光点”。l 在交易的实际操作过程中，投资者要树立实事求是，顺市而为的理念。情绪、突发事件和价格波动都会影响到交易的成功与失败，你要根据市场价格的涨跌波动的节奏进行买卖。对于短线投资者来说，市场三天为一个周期，对于中线投资者来说，21天为一个周期。把握价格波动周期，多多利用那些逆市操作者的错误，赚取利润。 值得注意的是，投资者需要要为交易开始和最后一小时制定周密的计划。对于新入市的投资者来说，在这两个时间，必须严阵以待，不可马虎大意。对于专业人士来说，多数情况下，可以据此制定交易策略。跟踪关键时刻的交易趋势。市场惯于在很短的时间内实现交易，其余时间则是鱼龙混杂，百丑莫辨，要么市场陷于沉闷的格局，机会不再。 l 此外，对技术指标的准确判断也是成功交易的重要保障之一。选择一系列你感觉到行之有效的移动平均线和指标，另眼看待。学会分析错综复杂的信息，理由自己的思路，而不要试图寻求最佳的指标。严密跟踪价格技术形态，观察其短期周期。技术形态自会说话，如果你愿意的话，它会救你出水火。一只眼关照你的头寸，另一只眼注意指标。如果价格强劲上扬，而指标相对滞后，价格仍将保持强势特征，特别是当指标开始转好的时候。 与此同时，投资者应特别留意观察头寸在10,20和30这些数字的变化。相对于前期的高点和低点来说，整数位的支持和阻力作用更明显。在两天的波动区间，寻求向上或者向下突破的时机。这将警示你，手中的头寸是否与市场同步，或者说称心如意。 不要对手中的头寸有任何不切实际的想法。让头寸自己说话吧，如果乏善可陈，离场出局，等待下一次机会。学会观察价格变化，当市场显露出对自己不利的苗头，或者确认自己准确无误的时候，能够心领神会，有底儿。l（摘自和讯网络） l三、詹姆斯。罗杰斯二世的基本交易原则三、詹姆斯。罗杰斯二世的基本交易原则l1、因其价值而买。如果你是因为商品具有实际价值而买进，即使买进的时机不对，你也不致遭到重大亏损。因价值而买，行情过热则卖。l2、等待催化因素的出现。市场走势时常会呈现长期的低迷不振。为了避免使资金陷入如一滩死水的市场中，你就应该等待能够改变市场走势的催化因素出现。l3、市场疯狂时卖出。这项原则说来容易，做起来却相当困难。罗杰斯的方法就是等待行情到达疯狂，分析市场行情是否涨得过高，在基本面确认后放空，确信自己的观点正确无误。然后坚持自己的空头部位，上述步骤中最困难的是最后两项。l 很少有交易员能像罗杰斯一般，具有高明的分析技巧与准确无误的预测能力。如果欠缺这些能力，即使坚持自己的部位。也注定要亏损。可是，如果你具有准确的分析与预测能力，却没有坚持部位的本钱(财力)，一切努力也都是枉然。 l 举例来说，我怀疑有多少交易员能像罗杰斯一样，在金价675美元时放空黄金，然后在金价于四天内涨到875美元的这段期间仍然坚持自己的空头部位，任其蒙受重大损失，直到金价开始大幅回跌。l 即席使你具有钢铁般的意志，能够坚持自己的部位，可是你如果缺乏支撑这种意志的财力，或是准确无误的预测能力，你们难以从中获利。因此，也许这项原则还应附带一个条件：凡是欠缺分析技巧或财力支撑其信心的投资人或 交 易 员 ， 应 用 此 项 原 则 可 能 会 遭 致 重 大 损 失 。4、要非常挑剔。要耐心等待完全对自己有利的交易机会出现。千万不要为交易而交易，要耐心等待，直到具有高获利的交易机会出现，再投下资金。l5、要有弹性。不要划地自限，把自己固定于某个市场或某种交易型态上。许多交易员常常说：“我从不放空。”可是这些交易员的获利空间绝不会比既愿意做多也愿意做空的交易员来得大。l（摘自海融证券网） （一）（一） 8.10”深圳股票发售事件深圳股票发售事件 l1992年8月9日11日，深圳以发售认股抽签表的方式发行5亿元新股。从8日起，有超过100万的当地及全国各地的准股民在全市302个发售网点前排起长龙，准备购买百元一张的抽签表。在9日早晨开始发售时尚能维持一定的秩序，但后因一些网点组织工作出现问题，造成秩序混乱，并发生冲突。到8月10日上午，抽签表全部售完。这天傍晚，数千名没有买到抽签表的股民在市内深南中路游行，打出反腐败和要求公正的标语，并形成对市政府和人民银行围攻的局面。 l深圳原野实业股份有限公司是深市最早的上市公司之一。由于存在股本投入不实、会计师事务所提供虚假验资证明、管理失控、账目混乱等严重问题。7月7日，深圳证券交易所宣布：原野股票停牌交易。这是中国证券市场首只停牌的股票。9月5日，原野公司召开临时股东大会，决定更名为深圳世纪星源股份有限公司。1994年1月3日复牌。 l 宝延风波是深圳宝安集团经过详细、周密策划，在中国证券市场上实施的第一例收购事件。从1993年9月初，宝安集团及其关联企业开始有步骤地在市场上吸收延中股票。操作中采取“分进合击”的战术，分别吸纳筹码，延中股票由9元左右缓缓上升到12元，经过几周的准备，1993年9月29日，宝安上海公司通过场上交易，已经秘密持有延中公司股票的4.56%；在此之前，其关联企业宝安华阳保健用品公司和深圳龙岗宝灵电子灯饰公司在9月28日所持有的延中股票已分别达到了4.52%和1.57%，合计持有6.09%。因此，9月29日宝安上海公司及其关联企业持有延中公司股票实际为10.65%。在已经远远超过法定报告比例的情况下，宝安上海公司于9月30日下单扫盘（无论价位多高一概买入）。 l 至此，宝安上海公司作出公告，其持股比例已超过5%。实际上，3个公司合计持有的延中股票已经达到17.07%。10月6日宝安公司再次买进2.73%，总持股达到19.8%。10月7日宝安再次发出公告后延中竟涨到42.2元天价。l 从全过程来看，宝安在控股行动前经过了对市场和法规条文的认真研究和周密准备。全过程线路清晰、市场节奏把握较好。不仅实现了控股，而且延中股价长时期保持在20元左右，经济收益巨大，更重要的是广告效果奇佳，被当时舆论认为意义重大。但在大获全胜的同时，擦边球毕竟不好打。由于宝安公司明显地违反了股票发行与交易管理暂行条例第47条的规定：“自法人直接或间接持有一个上市公司发行在外的普通股达到5%的那一刻起，其有作出报告和停止买卖该种股票的义务。”因此中国证监会、上海证券管理办公室、上海证券交易所对此事件进行了调查，并就此事件作出了结论。 l 中国证监会宣布决定，宝安上海公司所获延中股权有效，但该公司及其关联企业在买卖延中股票过程中存在着违规行为。经研究，对宝安上海公司及其关联企业作出如下处理。l 1、截至1993年9月30日，宝安上海公司及其关联企业合计持有延中公司发行在外的普通股已经达到延中公司总股本的17.07%，10月6日宝安上海公司又买入2.72%。到目前为止，宝安上海公司及其关联企业所持有的延中股票已占延中总股本的19.80%。按照股票发行与交易管理暂行条例第47条的规定，宝安上海公司及其关联企业最早应当于1993年11月4日方能持有上述比例的股份。据此，宝安上海公司及其关联企业在1993年11月4日已前，均不得再行买入延中股票。l 2、依照条例第38条的规定，股份有限公司的董事、监事、高级管理人员和持有公司5%以上有表决权股份的法人股东，将其所持有的公司股票在买入后6个月内卖出或者卖出后6个月内买入，由此获得的利润归公司所有。宝安上海公司的关联企业宝安华阳保健用品公司和深圳龙岗宝灵电子灯饰公司于1993年9月30日卖给社会公众的24.60万股延中股票所获得的利润归延中公司所有。 l 3、依据条例第74条第1款（8）项的规定，对未按照履行有关文件和信息的报告、公开、公布义务的宝安上海公司给以警告处分，罚款人民币100万，对其关联企业宝安华阳保健用品公司和深圳龙岗宝灵电子灯饰公司给以警告处分。 l1995年2月23日，受新债发行及保值贴息等因素的刺激，加之万国证券违规联手操作，超限额持仓后，大量抛单打压价格，造成市场极大混乱；在收市前10来分钟，以巨量沽单将价格直线打压，使“327”品种由暴涨3元转为下跌0.71元，但收市后，上交所宣布最后时间交易无效予以取消。中国证监会逐于1995年5月17日发出紧急通知，宣布暂停国债期货交易试点。 l 1994年7月下旬，上海综指为335点，深圳综指已跌破百点基数，为96点；两市成交金额仅6亿元。7月30日，中国证监会发布公告，明确年内除已发行未上市的股票外，暂停各种新股的发行和上市。而且，已在报纸上刊登招股说明书公告的企业的发行与上市工作也一律推迟。这一措施推出后，市场反响非常热烈，进入8月以后，沪深股市强劲反弹，八月救市由此而来。 l1994年长虹分配方案为先10配2.5再送7派1。实施配股分红后的“四川长虹”因法人股转配的送股部分为3112万股，流通股7496万股（5997万股加上新增配股1499万股），送股部分为5247万股。因此，“四川长虹 因配股分红，其流通股从5997万股增至15855万股，新增流通股为9858万股。8月21日，长虹股票开盘，最高价达11.48元，最低价达9.92元，成交量也急剧放大。22日股价收市急挫到9.81元。对长虹的起势，许多投资者提出了疑问，有投资者发现四川长虹法人股转配部分所送红股可以卖出，更多不知内情的股民因放弃转配资格而蒙受了巨大损失，反应非常强烈。中国证监会立即出面制止转配红股流通，长虹股票停牌。经查，这是一起蓄意损害投资者权益的事件：上交所违规擅自批准长虹转配红股上市；主承销商中经开公司、副主承销商上海财政证券公司大肆抛售包销转配所获红股牟利；长虹公司也有违规行为。经证监会长达两个多月的调查处理后，长虹股票复牌。 l1997年1月22日，琼民源1996年年报率先“闪亮登场”：由垃圾股变成了投资者追捧的“绩优股”，加上10送3的题材，取代深发展成为深市走强的领头羊。其股价如一只断线的风筝，从1996年4月1日的2.08元，涨至1997年1月的26.18元，在不到一年的时间里升幅高达16倍！琼民源业绩的突变，引起管理层和投资者的疑虑。1998年4月29日，由有关部门组成的调查组进行了长达一年多的调查之后，公布琼民源1996年年报内容严重失实。1998年11月，北京市第一中级人民法院就“琼民源案”做出一审判决：琼民源原任董事长马玉和因犯提供虚假财务会计报告罪，被判处有期徒刑三年；公司聘用会计班文昭也以同等罪名被判处有期徒刑二年，缓刑二年。据悉，这是1997年10月实施新刑法后，首次使用证券犯罪条款判处的个案。在查处案件的同时，监管部门着手琼民源重组工作。 l红光实业于1997年6月6日靠行骗上市，上市后继续行骗：一是编造虚假利润，骗取上市资格；二是少报亏损，欺骗投资者；三是隐瞒重大事项；四是擅自改变募集资金投向而不予披露。对此，中国证监会对原董事长、原总经理、原财务部副部长和红光公司等，以及与此有关的会计师事务所、律师事务所、资产评估师事务所以及上市推荐人等中介机构及责任人员均进行了处罚，红光事件的主要负责人被移交司法机关处理。 l2001年8月，中国证监会经过一个月的稽查，终于公布了稽查结果：事实表明银广夏存在严重造假行为，公司通过伪造购销合同、伪造出口报关单、虚开增值税专用发票、伪造免税文件和伪造金融票据等手段，虚构主营业务收入，虚构巨额利润7.45亿元，其中，1999年为1.78亿元，2000年为5.67亿元。据此，银广夏风光多时的业绩神话破灭了，被连续两年半亏损的事实所取代。银广夏股票在停牌一个月复牌后出现了连续跌停。中国证监会根据有关规定，决定对银广夏处以罚款60万元，并责令改正；对银广夏的部分责任人员移送司法机关追究刑事责任，对银广夏的有关责任人员予以行政处罚。 l2000年12月25日中科创业股票“大跳水”。有的股票跌幅高达连续10个跌停。2001年1月1日，中科创业6名董事、2名监事突然提出辞职，董事会分崩离析。经中国证监会调查，庄家将股票炒高后再质押给银行、证券公司获得贷款，融资金额近50亿元，通过滚动操作，将中科创业股票从1998年的10元推高到2001年末的最高价162元（复权价）。后因庄家内讧，造成资金链断裂，股价连续9个跌停，成为中国股票市场第一个股价泡沫破灭的典型案例。“中科系”事件震惊全国，这是中国证券市场设立以来从未有过的。 l2001年2月20日证监会决定，允许境内居民以合法持有的外汇开立B股账户，买卖B股股票。受政策影响，B股市场在过去一年上升300%的基础上开盘后连续5个涨停，然后继续惯性上升。6月1日B股市场对境内居民全面开放，B股指数创历史新高后大幅度下跌，6月1日后进入市场的投资者全部被深度套牢。 l蓝田股份1996年上市一直是中国的“绩优股”，刘姝威2001年10月应立即停止对蓝田股份发放贷款一文引发轰动全国的“蓝田事件”。刘殊威通过财务分析指出蓝田的业绩是造假的业绩， 2002年4月1日，历时半年的蓝田诉刘姝威侵害名誉权案以刘姝威的全面胜利告终。 蓝田股价从20元左右跌到5元后摘牌，从持股结构与前10大股东显示，蓝田股份基本由中小投资者持股，该股到三板市场后仅剩几毛钱，受骗的中小投资者血本无归。l蓝田股份董事长瞿兆玉判刑3年。l2004年10月1日，德隆系教父唐万新被秘密拘捕，原因是“涉嫌非法集资”。 德隆系股票出现和中科系股票类似的连续跌停。时至今日，唐万新金融帝国已彻底崩塌。 l思考题：l1、如何确定买卖时机与判断市场转折区域？l2、证券投资时如何进行风险控制？l参考文献参考文献1孙成钢：十年二十倍，北京：中国科学技术出版社，2000年版。l2李志林：忠言与股海潮股市中的哲学智慧，上海：文汇出版社。l3柯原：证券市场变盘预警模型构建的研究，发展研究，2003年第3期。l4柯原：证券投资实战过程中的风险控制，福建行政学院福建经济管理干部学院学报，2001年第2期。 MajpjMVcyzj21HLfrvy96dv02lPPfYgxUS7IYmZkyEmZ