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本章概要（考纲）1.银行个人理财业务的概念和分类1.1个人理财概述：个人理财是指客户根据自身生涯规划、财务状况和风险属性，制定理财目标和理财规划，执行理财规划，实现理财目标的过程。1.2银行个人理财业务概念：根据商业银行个人理财业务管理暂行办法，个人理财业务是指商业银行为个人客户提供的财务分析、财务规划、投资顾问、资产管理等专业化服务活动。1.3银行个人理财业务分类：根据管理运作方式，商业银行个人理财业务可分为理财顾问服务与综合理财服务两大类；根据客户类型，分为理财业务、财富管理业务、私人银行业务。2.银行个人理财业务发展和现状2.1国外发展和现状2.2 国内银行个人理财业务发展和现状3.银行个人理财业务的影响因素3.1宏观影响因素：政治、法律与政策环境、经济环境、社会环境、技术环境。3.2微观影响因素金融市场的竞争程度、金融市场的开放程度、金融市场的价格机制。3.3其他影响因素4.银行个人理财业务的定位：客户、商业银行、市场三方面。内容详解一、银行个人理财业务的概念和分类个人理财是以个人为主体的复杂的经济活动，需要有专业知识和手段来支撑。1.个人理财概述个人理财是指客户根据自身生涯规划、财务状况和风险属性，制定理财目标和理财规划，执行理财规划，实现理财目标的过程。个人理财过程大致可分为五个步骤。步骤一：评估理财环境和个人条件理财环境的信息范围较广，包括经济和社会发展情况、个人所处的社会地位等。个人条件的评估包括对个人资产（如住房、车、收藏、股票、存款等）、负债（如信用卡还款、银行贷款、抵押物等）以及收入（包括预期收入）的评估（实际上主要评估财产）。步骤二：制定个人理财目标个人理财目标具有多重性，对一个个体来说可以同时有好几个理财目标，包括一些短期目标和一些长期目标，一些重点目标和次要目标等。步骤三：制订个人理财规划理财规划是指采取何种方式来实现个人理财目标，包括理财手段的选择。步骤四：执行个人理财规划步骤五：监控执行进度和再评估个人理财规划在执行中会遇到一些影响，包括外部环境的变化和个人条件的改变，因此个人理财规划在执行中有必要进行监控，以便于进行调整和再评估。现代商业银行具有丰富的金融业务知识和金融资源、完善的业务管理和风险控制手段、便捷的渠道和专业的人员，在提供个人理财服务方面具有较强的优势。目前，个人理财业务已经成为商业银行重要业务之一。2.银行个人理财业务概念（1）个人理财业务概念根据商业银行个人理财业务管理暂行办法，个人理财业务是指商业银行为个人客户（非企业法人）提供的财务分析、财务规划、投资顾问、资产管理等专业化服务活动。商业银行个人理财业务人员是指那些能够为客户提供上述专业化服务的业务人员，以及其他与个人理财业务销售和管理活动紧密相关的专业人员，而非一般性业务咨询人员。个人理财业务人员的专业化服务活动表现为两种性质：一种是商业银行充当理财顾问，向客户提供咨询，属于顾问性质；另一种是商业银行将按照与客户事先约定的投资计划和方式进行投资和资产管理的业务活动，属于受托性质。可见，个人理财业务是建立在委托代理关系基础之上的银行业务，是一种个性化、综合化的服务活动。【例题1多选题】下列关于个人理财的说法正确的有（）。A.个人理财业务服务对象是个人和家庭B.个人理财业务是一般性业务咨询服务C.个人理财业务主要侧重于咨询顾问和代客理财服务D.个人理财业务是建立在委托代理关系基础之上的银行业务E.个人理财业务是一种个性化、综合化服务正确答案ACDE作为了解的内容：我国对个人理财业务的性质界定与境外有所不同。一些境外法律并不禁止商业银行从事有关证券业务，一般也不禁止商业银行在向客户提供理财业务的过程中进行信托活动，因此，境外商业银行可向客户提供的产品种类较多、交叉性较强，理财业务主要侧重于理财顾问和代客理财服务，分类和性质界定较为简单。目前，我国利率尚未完全市场化，同时我国有关法律明确规定商业银行不得从事证券和信托业务，因此业务范围和业务特征与境外差别较大。（2）相关主体个人理财业务相关的主体包括个人客户、商业银行、非银行金融机构以及监管机构等，这些主体在个人理财业务活动中具有不同地位。个人客户个人客户是个人理财业务的需求方，也是商业银行个人理财业务的服务对象。在具体的服务过程中，商业银行一般会按照一定的标准，如客户资产规模、风险承受能力等，将客户进行分类，通过调查不同类型客户的需求，提供个人理财服务。商业银行商业银行是个人理财业务的供给方，是个人理财服务的提供商之一。非银行金融机构除银行外，证券公司、基金、信托公司以及投资公司等其他金融机构也为个人客户提供理财服务。非银行金融机构除了通过自身渠道外，还可利用商业银行渠道，向客户提供个人理财服务。监管机构银监会、证监会、保监会、外汇局等。（3）相关市场个人理财业务涉及的市场较为广泛，包括货币市场、资本市场、外汇市场、房地产市场、保险市场、黄金市场、房地产市场、理财产品市场等。这些市场具有不同的运行特征，可以满足不同客户的理财需求。3.银行个人理财业务分类从不同的角度，对理财业务有不同的分类:（1）理财顾问服务和综合理财服务按是否接受客户委托和授权对客户资金进行投资和管理理财业务可分为理财顾问服务和综合理财服务。理财顾问服务是指商业银行向客户提供财务分析与规划、投资建议、个人投资产品推介等专业化服务。客户接受商业银行和理财人员提供的理财顾问服务后，自行管理和运用资金，并获取和承担由此产生的收益和风险。综合理财服务是指商业银行在向客户提供理财顾问服务的基础上，接受客户的委托和授权，按照与客户事先约定的投资计划和方式进行投资和资产管理的业务活动。综合理财服务可进一出划分为理财计划和私人银行业务两类，其中理财计划是商业银行针对特定目标客户群体进行的个人理财服务（比如为有孩子的家庭量身定制子女教育方案投资产品,为老年人制定个退休规划等，适宜客户都可以参与）。而私人银行业务的服务对象主要是高净值客户，涉及的业务范围更加广泛，与理财计划相比，个性化服务的特色相对强一些。（2）理财业务、财富管理业务与私人银行业务银行往往根据客户类型进行业务分类。按照这种分类方式，理财业务可分为理财业务（服务）、财富管理业务（服务）和私人银行业务（服务）三个层次，银行为不同客户提供不同层次的理财服务。其中私人银行业务服务内容最为全面，除了提供金融产品外，更重要的是提供全面的服务（见图l1）。理财业务、财富管理业务和私人银行业务之间并没有明确的行业统一分界。二、银行个人理财业务发展和现状1.国外发展和现状个人理财业务最早在美国兴起，并且首先在美国发展成熟，其发展大致经历了以下三个阶段：（1）个人理财业务萌芽时期：20世纪30年代到60年代从严格意义上讲，这个阶段对个人理财业务的概念尚未明确界定，个人理财业务主要是为保险产品和基金产品的销售服务。因此，这一时期没有出现完全独立意义上的个人理财业务，它的主要特征是：个人金融服务的重心都放在了共同基金和保险产品的销售上，专门雇用理财人员或金融企业为客户做一个全面的理财规划服务的观念还未形成。（2）个人理财业务形成与发展时期：20世纪60年代到80年代1969年12月，在芝加哥，13位来自金融服务部门的实务工作者和一位作家聚在一起商讨创立一种产业，其后被命名为理财业。事实上，在20世纪70年代到80年代初期，个人理财业务的主要内容就是合理避税、提供年金系列产品、参与有限合伙（即投资者投资合伙企业但只承担有限责任）以及投资于硬资产（如黄金、白银等贵金属等）。（3）个人理财业务成熟时期：20世纪90年代个人理财业务在这一时期的繁荣可以归因于良好的经济态势以及不断高涨的证券价格。伴随着金融市场的国际化、金融产品的不断丰富和发展，这一时期的个人理财业务不仅开始广泛使用衍生金融产品，而且将信托业务、保险业务以及基金业务等相互结合，从而满足不同客户的个性化需求。理财专业机构的出现和定位以及高校对理财专业的重视标志着个人理财业务开始向专业化方向发展。【例题2多选题】20世纪90年代是国外个人理财业务日趋成熟的时期，这一时期的繁荣可以归因于（）。A.投资者的投资偏好B.良好的经济态势C.理财专业数量的增长D.理财人员素质的提高E.不断高涨的证券价格正确答案BE2.国内银行个人理财业务发展和现状（1）萌芽阶段：20世纪80年代末到90年代是我国商业银行个人理财业务的萌芽阶段，当时商业银行开始向客户提供专业化投资顾问和个人外汇理财服务，但大多数的居民还没有理财意识和概念。（2）形成时期：从21世纪初到2005年是我国商业银行个人理财业务的，在这一时期，理财产品、理财环境、理财观念和意识以及理财师专业队伍的建设均取得了显著的进步。中国理财产品规模以每年l0%20%的速度在增长，2005年达到了2000亿元，于是银监会于2005年9月发布了商业银行个人理财业务管理暂行办法，界定了商业银行个人理财业务范畴，规范了商业银行个人理财业务管理，并同时下发了商业银行个人理财业务风险管理指引，对商业银行个人理财业务风险管理提出了指导意见。（3）迅速扩展时期：在办法和指引下发后，伴随着金融市场和经济环境的进一步变化，个人理财业务进入了迅速扩展时期， 20052008年四年间增加了17.5倍。为进一步规范商业银行个人理财市场秩序，银监会办公厅于2008年4月下发了关于进一步规范商业银行个人理财业务有关问题的通知。随着2008年下半年国际金融危机的爆发，一些商业银行理财产品出现零收益甚至负收益现象，引起了社会广泛关注。针对商业银行个人理财业务发展的实际情况，银监会于2009年7月下发了关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知，对商业银行个人理财业务的投资管理活动进行规范。现状：为应对国际金融危机，国家出台了一系列宏观经济政策，信贷规模迅速扩张。在这一过程中，部分商业银行将信贷资产用于理财产品开发，银行和信托关系日益紧密。为规范商业银行与信托公司的合作行为，银监会于2009年12月下发了关于进一步规范银信合作有关事项的通知，从市场健康发展和维护当事人合法权益角度对银行和信托合作行为进行规范。总体上，目前个人理财业务已成为商业银行个人金融业务的重要组成部分，是银行中间业务收入的重要来源。三、银行个人理财业务的影响因素按照影响因素的特征，大致可分为宏观影响因素、微观影响因素和其他影响因素三个层面。（一）宏观影响因素（政治、法律与政策环境；经济环境；社会环境；技术环境）1.政治、法律与政策环境（1）稳定的政治环境是商业银行良好运行的基础和保障。（2）在我国，与开展个人理财业务相关的法律包括中华人民共和国商业银行法、中华人民共和国银行业监督管理法、中华人民共和国证券法、中华人民共和国保险法、中华人民共和国证券投资基金法、中华人民共和国信托法、中华人民共和国公司法、中华人民共和国个人所得税法等。（3）宏观经济政策对投资理财具有实质性影响。财政政策。采取税收、预算、国债、财政补贴、转移支付等手段。积极的财政政策可以有效地刺激投资需求的增长，从而提高资产价格。货币政策。中央银行运用法定存款准备金率、再贴现率、公开市场业务操作等货币政策工具调控货币供应量和信用规模，使其达到预定的货币政策目标，进而影响整体经济运行。宽松的货币政策，有助于刺激投资需求增长、支持资产价格上升；相反，紧缩的货币政策则会抑制投资需求，导致利率上升和金融资产价格下跌。收入分配政策。收入分配政策是指国家为实现宏观调控总目标和总任务，针对居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的政策和方针。偏紧的收入分配政策会抑制当地的投资需求等，造成相应的资产价格下跌；而偏松的收入政策则会刺激当地的投资需求等，支持相应的资产价格上涨。收入分配政策除了影响总体收入水平之外，还会直接影响经济体的收入分配结构。税收政策。例如，在股市低迷时期，通过降低印花税减少交易成本，从而刺激股市反弹。在房地产价格飞速上涨的过程中，提高交易税税率，具有抑制房地产价格上涨的作用。2.经济环境（1）经济发展阶段按照美国学者罗斯托（Rostow）的观点，世界各国的经济发展可分为以下五个阶段：传统经济社会；经济起飞前的准备阶段；经济起飞阶段；迈向经济成熟阶段；大量消费阶段。属于前三个阶段的国家称为发展中国家，而处于后两个发展阶段的国家则称为发达国家。（2）消费者的收入水平衡量消费者收入水平的指标主要包括：国民收入。国民收入是指一个国家物质生产部门的劳动者在一定时期内（通常为一年）新创造的价值总和。人均国民收入。个人收入。个人收入是指消费者个人从各种来源获得的收入总和。个人可支配收入。个人可支配收入是指个人收入扣除税款后的余额。（3）宏观经济状况经济增长速度和经济周期。一个经济周期通常要经过恢复、繁荣、衰退和萧条等不同阶段。通货膨胀率。通货膨胀指的是物价水平持续大幅上涨。在通货膨胀条件下，名义利率不能够真实地反映资产的投资收益率，名义利率减去通货膨胀率之后得到的实际利率将远远低于名义利率，甚至是负值。就业率。如果就业率比较高，社会人才供不应求，预期未来家庭收入可通过努力劳动获得明显增加，那么个人理财策略可以偏于积极，更多地配置收益比较好的股票、房产等风险资产。国际收支与汇率。当一个经济体出现持续的国际收支顺差（或逆差）时，将会导致本币汇率升值（或贬值），那么个人理财组合应同时考虑本币理财产品与外币理财产品的搭配，对于外币理财产品的选择还需要考虑不同币种结构的配置问题。3.社会环境（1）社会文化环境。在一个开放、进步、文明的社会文化环境下，个人理财业务的发展空间非常广阔。（2）制度环境。新中国成立至今，伴随着计划经济向市场经济的转变，发生了一系列制度变迁。其中，社会保障体系、教育体系以及住房制度的改革尤为典型。养老保险制度。医疗保险制度。其他社会保障制度。（就业、教育、住房）（3）人口环境。人口环境对个人理财业务的影响表现在规模与结构两个方面。人口总量的增长会导致对金融业务和金融产品的需求量增大。人口结构包括自然结构和社会结构两个层面：性别结构和年龄结构是典型的自然结构；民族结构、职业结构和教育结构则属于人口社会结构的范畴。4.技术环境【例题3多选题】对个人理财业务造成影响的经济环境因素包括（）。A.汇率B.消费者收入水平C.通货膨胀D.国际收支E.失业保险制度正确答案ABCD（二）微观影响因素对个人理财业务产生直接影响的微观因素主要是金融市场。（1）金融市场竞争程度（2）金融市场开放程度（3）金融市场价格机制利率对于个人理财策略来说是最基础、最核心的影响因素之一，几乎所有的理财产品都与利率有着或多或少的联系，利率水平的变动对各种理财产品的风险和收益状况产生着重要影响。利率包括法定利率和市场利率。市场利率是市场资金借贷成本的真实反映，而能够及时反映短期市场利率变动的指标有银行间同业拆借利率、国债回购利率等。新发行的债券利率一般也是按照当时的市场基准利率来设计的。通过观察并参照这些指标的变化，投资者往往能够迅速掌握市场资金供求关系的真实变化情况，从而作出及时的反应和正确的理财决策。此外，还需要注意区分名义利率和实际利率，如果物价水平是处在变动之中的状态，那么名义利率就不能够真实地反映投资收益率，应该将名义利率减去通货膨胀率之后才得到实际利率，从而反映理财产品的真实收益水平。投资者如何判断自己持有的理财产品会受到怎样的影响。银行储蓄存款的收益率是利率变动的最直接反映，利率上升则引起银行储蓄存款产品的收益率同步上升。其他类产品所受的影响相对就复杂一些，一般来说，市场利率上升会引起债券类固定收益产品价格下降，股票价格下跌，房地产市场走低；反之，市场利率下降会引起债券类固定收益产品价格上升，股票价格上涨，房地产市场走高。【例题4多选题】一般情况下，市场利率上升会引起（）。A.储蓄收益率增加，增加储蓄配置B.股票面临下跌风险C.固定收益产品价格上升、增加债券配置D.房地产贷款成本增加，房地产市场走低E.人民币回报高，减持外汇正确答案ABDE（三）其他影响因素1.客户对理财业务的认知度2.商业银行个人理财业务定位3.其他理财机构理财业务的发展4.中介机构发展水平5.金融机构监管体制四、银行个人理财业务的定位个人理财业务的发展对不同的主体具有不同的意义。下面分别从客户、商业银行和市场三个层面对发展个人理财业务的意义进行概述，从而明确商业银行个人理财业务的整体定位。商业银行个人理财业务可直接满足客户的理财需求，对客户理财目标的实现有促进和推动作用。商业银行个人理财业务的发展可以优化商业银行业务结构、增加商业银行业务收入、吸引个人优质客户资源，从而提升商业银行竞争力。商业银行个人理财业务的发展能有效发挥金融市场功能，促进社会资源的优化配置。【考纲要求】：1.银行个人理财业务理论基础1.1 生命周期理论1.2 货币的时间价值1.3 投资理论1.4 资产配置原理1.5 投资策略与投资组合的选择2.银行理财业务实务基础2.1 理财业务的客户准入2.2 客户理财价值观2.3 客户风险属性2.4 客户风险评估【内容详解】：第一部分：银行个人理财业务理论基础一、生命周期理论（一）生命周期理论1.概念（1）创建人：生命周期理论是由F莫迪利亚尼等人创建的。（2）基本思想：该理论指出个人是在相当长的时间内计划他的消费和储蓄行为的，在整个生命周期内实现消费的最佳配置。也就是说一个人将综合考虑其即期收入、未来收入以及可预期的支出、工作时间、退休时间等因素，来决定当前的消费和储蓄。使其消费水平在一生内保持相对平稳的水平，而不至于出现消费水平的大幅波动。（3）主要观点：该理论将家庭的生命周期分为四个阶段：家庭形成期家庭成长期家庭成熟期家庭衰老期特征从结婚到子女出生从子女上学到完成学业从子女完成学业独立到夫妻退休从夫妻退休到过世家庭成员数量增加家庭成员固定家庭成员因子女独立减少夫妻两人收入和支出收入以薪酬为主收入以薪酬为主收入以薪酬为主，事业发展和收入达到巅峰以理财收入和转移收入为主，或变现资产维持生计支出随成员增加逐渐增加支出随子女上学增加支出随成员减少逐渐降低医疗费提高，其他费用减少储蓄随家庭成员增加而减少收入增加而支出稳定，在子女上大学前储蓄增加收入达到巅峰，支出稳中有降，是募集退休金的黄金时期大部分情况下支出大于收入，耗用退休准备金阶段居住和父母同住或自行购房租房和父母同住或自行购房租房与老年父母同住或夫妻两人居住夫妻居住或和子女同住资产可积累的资产有限，但可承受较高风险可积累资产逐年增加，需开始控制风险投资可积累的资产达到巅峰，要逐步降低投资风险，保障退休金的安全开始变现资产来应付退休后的生活，投资以固定收益为主负债信用卡透支或消费贷款若已购房，为交付房贷本息、降低负债余额退休前还清所有债务无新增负债2.生命周期在个人理财方面的运用（1）专业理财人员如金融理财师应根据客户家庭生命周期设计适合客户的银行理财产品、保险、信托、信贷理财套餐。家庭形成期家庭成长期家庭成熟期家庭衰老期夫妻年龄25-35岁30-55岁50-60岁60岁以后保险安排提高寿险保额以子女教育年金储备高等教育学费以养老保险和递延年金储备退休金投保长期看护险核心资产配置股票70%，债券10%货币20%股票60%，债券30%货币10%股票50%，债券40%货币10%股票20%，债券60%，货币20%预期收益高、风险适度的银行理财产品预期收益高、风险适度的银行理财产品风险低、收益稳定的银行理财产品风险低、收益稳定的银行理财产品信贷运用信用卡、小额信贷房屋贷款、汽车贷款还清贷款无贷款或反按揭（2）专业理财人员应根据客户家庭生命周期的流动性、收益性和获利性需求给予资产配置建议，总体原则：子女小时和客户年老时，注重流动性好的存款和货币基金的比重要高；家庭形成期至家庭衰老期，随客户年龄增加，投资风险比重应逐步降低；家庭衰老期的收益性需求最大，投资组合中债券比重应该最高。【例题单选题】处于不同阶段的家庭理财重点不同，下列说法正确的是（）。A.家庭形成期资产不多但流动性需求大，应以存款为主B.家庭成长期的信贷运用多以房屋、汽车贷款为主C.家庭成熟期的信贷安排以购置房产为主D.家庭衰老期的核心资产配置应以股票为主正确答案B答案解析A年轻可承受风险较高的投资。C接近退休，信贷安排以还清贷款为主。D为耗用老本的阶段，核心资产应以债券为主。了解p24-p26内容：生命周期理论和个人理财规划根据个人不同生命周期的特点（通常以十五岁为起点），针对学业、职业的选择到家庭、居住、退休所需要的财务状况，综合使用银行产品、证券、保险产品等金融工具，来进行理财活动和财务安排。按年龄层把个人生命周期比照家庭生命周期分为6个阶段。分别为探索期、建立期、稳定期、维持期、高原期、退休期。结合自身情况了解一下各个时期的特征和理财建议。期间探索期建立期稳定期维持期高原期退休期对应年龄15-2425-3435-4445-5455-6060岁以后家庭形态以父母家庭为生活重心择偶结婚、有学前子女子女上中小学子女进入高等教育子女独立夫妻二人生活理财活动求学深造、提高收入银行贷款购房偿还房贷，筹集教育金收入增加筹退休金负担减轻准备退休享受生活规划、遗产投资工具活期、定期存款，基金定投活期存款、股票、基金定投自用房产投资、股票、基金多元投资组合降低投资组合风险固定收益投资为主保险计划意外险、寿险寿险、储蓄险养老险、定期寿险养老险、投资型保险长期看护险、退休年金领退休年金至终老二、货币时间价值（一）时间价值概念与影响因素1.概念同等数量的货币或者现金流在不同的时点上价值不同。货币的时间价值是指货币资金经过一段时间的投资、再投资所增加的价值，或者是货币在使用过程中由于时间因素而形成的增值。2.货币时间价值的原因（1）货币占用具有机会成本，因为货币可以满足当前消费或用于投资而产生回报；（2）通货膨胀可能造成货币贬值，需要补偿；（3）投资可能产生投资风险，需要提供风险补偿；3.影响货币时间价值的主要因素（1）时间。时间越长，货币的时间价值越明显。（2）收益率或通货膨胀率。收益率是决定货币在未来增值程度的关键因素，而通货膨胀率是使货币购买力缩水的反向因素。（3）单利和复利（复利具有收益倍加效应）。（二）货币时间价值与利率的计算1.基本参数（1）现值，货币当前的价值（PV）；（2）终值，包括单利终值和复利终值（FV）；（3）时间，货币资金价值的参照系（t）；（4）利率，影响货币时间价值程度的要素（r）。2.现值和终值的计算单期中的终值。 FV=C0（1+r）其中，C。是第0期的现金流，r是利率。【教材例题】利率为5%，拿出l万元进行投资，一年后，将会得到多少元？正确答案FV=10000（1+5%）=10500（元） 单期中的现值。PV=C1/（1+r）其中，C1是第1期的现金流，r是利率。【教材例题】利率为5%，个人想通过一年的投资得到l万元，那么个人在当前的投资应该为?正确答案PV=10000（1+5%）=9523.81（元）多期的终值和现值。计算多期中终值的公式为：FV=PV（1+r）t计算多期中现值的公式为：PV=FV/（1+r）t其中，（1+r）t是终值复利因子，1/（1+r）t是现值贴现因子。【教材例题】陈太太购买某公司股票，该公司的分红为每股1.10元，预计未来5年内以每年40%的速度增长，5年后的股利为多少?正确答案FV=1.10（1+0.4）5=5.92（元） 3.复利期间和有效年利率的计算有效年利率（EAR）。在上面的例子中，该投资的有效年利率是多少?3年后能给人们回报的年收益率即为有效年利率，即FV=501+EAR3=70.93（元）EAR=12.36%因此，有效年利率的计算公式为在名义年利率相同的情况下，复利频率不同，有效年利率也不同。随着复利次数的增加，有效年利率也会不断增加，但增加的速度会越来越慢。4.年金的计算年金是一组在某个特定的时段内金额相等、方向相同、时间间隔相同的现金流。年金的利息也具有时间价值，因此，年金终值和现值的计算通常采用复利的形式。根据等值现金流发生的时间点的不同，年金可以分为期初年金和期末年金。一般来说，人们假定年金为期末年金。三、投资理论（一）收益与风险1.持有期收益和持有期收益率投资的时间区间就是持有期，持有期间的收益就是持有期收益（HPR）。相应的持有期收益率（HPY）就是持有期间的收益率。在数值上等于持有期间所获得的全部收益与初始投资的比率。（1）面值收益=红利+市值变化（2）收益率（百分比收益）=面值收益/初始市值=红利收益+资本利得收益【教材例题】张先生去年初以每股25元的价格购买了100股中国移动的股票，过去一年中得到每股0.2元的红利，年底时以每股30元的价格出售，其持有期收益和收益率分别为多少？正确答案期初投资额为25100=2500（元）年底股票价格为30100=3000（元）现金红利为0.20100=20（元）则持有期收益为20+（30002500）=520（元）持有期收益率为5202500=20.8%2.预期收益率预期收益率是指投资对象未来可能获得的各种收益率的平均值。任何投资活动都是面向未来的，而未来具有不确定性，因此投资收益也具有不确定性。也就是具有风险。但为了便于比较，可以用预期收益（期望收益）来描述。预期收益率的计算公式：E（Ri）=（P1R1+P2R2+PnRn）100%=PiRi100%其中：Ri为投资可能的投资收益率；Pi为投资收益率可能发生的概率。【教材例题】关于预期收益率的计算经济状况概率收益率（%）经济运行良好0.1520经济衰退0.15-20经济正常运行0.710正确答案E（Ri）=0.150.2+0.15（-0.2）+0.70.1100%=7%3.风险的测定风险是指未来收益的不确定性。可以用方差和标准差来表示。（1）方差：是一组数据偏离其平均值的程度。公式：2=PiRi-E（Ri）2方差越大，这组数据就越离散，数据的波动也就越大；方差越小，这组数据就越聚合，数据的波动也就越小。（2）标准差：方差的开平方为标准差，即一组数据偏离其均值的平均距离。【教材例题】计算方差和标准差经济状况概率收益率（%）预期收益率E（Ri）（%）偏离Ri-E（Ri）偏离Ri-E（Ri）2运行良好0.152070.130.0169经济衰退0.15-20-0.270.0729正常运行0.7100.030.0009正确答案2=PiRi-E（Ri）2=0.150.0169+0.150.0729+0.700.0009=0.0141=0.1187（3）变异系数。变异系数CV=标准差预期收益率=iE（Ri）变异系数（CV）描述的是获得单位的预期收益须承担的风险。变异系数越小，投资项目越优。【教材例题】项目A和项目B的收益和风险状况如表所示，根据不同的收益率和标准差计算其变异系数，评价项目优劣。项目A项目B收益率0.O50.07标准差0.070.12正确答案CVA=0.070.05=1.40；CVB=0.120.07=1.71CVA小于CVB，显然，项目A比项目B更优。4.必要收益率概念：必要收益率是投资某投资对象所要求的最低回报率，也称必要回报率。构成：时间价值+通货膨胀率+风险补偿率产生必要回报率的原因时间补偿。投资者放弃当前消费而投资，应该得到相应补偿，即将来的货币总量的实际购买力要比当前投入的货币的实际购买力有所增加，在没有通货膨胀的情况下，这个增量就是投资的真实收益，即货币的纯时间价值。也叫真实收益率。通货膨胀的补偿。投资者预期价格在投资期内会上涨，即存在通货膨胀，他必将要求得到对于通货膨胀所造成的损失的补偿。风险补偿。投资者对投资的将来收益不能确定，他将要求对该不确定性进行补偿，即投资的风险补偿。5.系统性风险和非系统性风险（1）系统性风险也称宏观风险，是指由于某种全局性的因素而对所有投资项目（产品）都产生作用的风险。具体包括市场风险、利率风险、汇率风险、购买力风险、政策风险等。（2）非系统性风险也称微观风险，是因个别特殊情况造成的风险，它与整个市场没有关联。具体包括财务风险、经营风险、信用风险、偶然事件风险等。（二）资产组合理论现代资产组合理论由美国经济学家哈里马柯维茨提出的。l952年，哈里马柯维茨在投资组合选择一文中，第一次提出了现代投资组合理论（也称均值一方差模型）。该理论描述了投资怎样通过资产组合，在最小风险水平下获得既定的期望收益率，或在风险水平既定的条件下获得最大期望收益率。（1）资产组合理论原理投资者或“证券组合”管理者的主要意图，是尽可能建立起一个有效组合。那就是在市场上为数众多的证券中，选择若干证券进行组合，以求得单位风险水平上的收益最高，或单位收益的水平上风险最小。（2）资产组合的风险和收益我们也可将证券组合视为一个资产，那么，资产组合的收益率和风险也可用期望收益率和方差来计量。（3）证券组合风险和相关系数两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。资产组合的预期收益率，就是组成资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在整个组合中所占的价值比例。一般而言，由于资产组合中每两项资产间具有不完全的相关关系，因此随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低。但当资产的个数增加到一定程度时，资产组合风险的下降将趋于平稳，这时资产组合风险的降低将非常缓慢直至不再降低。对证券组合来说，相关系数可以反映一组证券中，每两组证券之间的期望收益做同方向运动或反方向运动的程度。理论上，用相关系数来反映两个随机变量之间共同变动程度。相关系数处于区间一1，1内。（4）两种资产组合的收益率和方差设有两种资产A和B，某投资者将一笔资金以XA的比例投资于资产A，以XB的比例投资于资产B，且XA+XB=1，称该投资者拥有一个资产组合P。如果期末时，资产A的收益率为rA，资产B的收益率为rB，则资产组合P的收益率为 rP=XArA+ XBrB 。投资组合期望收益率E（A,B）= XArA+ XBrB，收益率方差D（A,B）=rA2A2rB2B22 rArBAB =rA2A2rB2B22 rArB COV（A,B）式中：AB协方差，记为COV（A,B）（5）最优资产组合一般而言，投资者在选择资产组合过程中遵循两条基本原则：一是在既定风险水平下，预期收益率最高的投资组合；二是在既定预期收益率条件下，风险水平最低的投资组合。投资者的个人偏好。由于不同投资者对期望收益率和风险的偏好不同，当风险从B增加到A时，期望收益率将补偿E（rA）一E（rB）。是否满足投资者个人的风险补偿要求因人而异，从而按照他们各自不同的偏好对两种资产得出不同的比较结果。从对于这一补偿的态度上可以分为三类投资者：投资者甲（中庸）认为，增加的期望收益率恰好能补偿增加的风险，所以A与B两种资产组合的满意程度相同，资产A与资产B无差异；投资者乙（保守）认为，增加的期望收益率不足以补偿增加的风险，所以A不如B更令他满意；投资者丙（进取）认为，增加的期望收益率超过对增加风险的补偿，所以A更令人满意，即A比B好。在同样风险状态下，要求得到的期望收益率补偿越高，说明该投资者对风险越厌恶。上述三位投资者中乙最厌恶风险，因而他最保守；甲次之；丙对风险厌恶程度最低，最具冒险精神。无差异曲线。一个特定的投资者，任意给定一个资产组合，根据他对风险的态度，按照期望收益率对风险补偿的要求，可以得到一系列满意程度相同（无差异）的资产组合。如图21所示，某投资者认为经过A的那一条曲线上的资产组合与他的满意程度相同，那么，我们称这条曲线为该投资者的一条无差异曲线。无差异曲线具有如下特点：a.不同的无差异曲线不会相交。b.无差异曲线的位置越高，它带来的满意程度就越高。c.无差异曲线的条数是无限的而且密布整个平面。d.无差异曲线是一簇互不相交的向上倾斜的曲线。一般情况下曲线越陡，表明风险越大，要求的边际收益率补偿越高。不同投资者因为偏好不同，会拥有不同的无差异曲线族。图22是几个具有不同偏好的投资者的无差异曲线。图2不同偏好投资者的无差异曲线图（a）的投资者对风险毫不在意，只关心期望收益率。图（b）的投资者只关心风险，风险越小越好，对期望收益率毫不在意。图（c）和图（d）表明一般的风险态度。图（d）的投资者比图（c）的投资者相对保守一些，相同的风险状态下，前者对风险的增加要求更多的风险补偿，反映在无差异曲线上，前者的无差异曲线更陡峭一些。最优资产组合的确定。投资者的偏好通过他的无差异曲线来反映。无差异曲线位置越靠上，其满意程度越高，因而投资者需要在有效边缘上找到一个投资组合相对于其他有效组合处于最高位置的无差异曲线，该组合便是他最满意的有效组合。也就是说，最优资产组合是无差异曲线族与有效边缘的切点所在的组合。（6）投资组合的管理投资组合管理的根本任务是对资产组合的选择，即确定投资者认为最满意的资产组合。整个决策过程分成五步：资产分析、资产组合分析、资产组合选择、资产组合评价和资产组合调整。资产分析。它要求对资产的未来前景作出预测，这些预测必须将不确定性和相互关系考虑进去。资产组合分析。作出关于资产组合的预测，这种预测通过计算E（rP）和P的数值来完成。资产组合选择。投资者或某个知悉投资者偏好的人按照该投资者的偏好选择最佳组合。资产组合评价。按一定标准和程序对选择出的最佳资产组合进行评判。调整资产组合。评判后如果不是最佳资产组合，则对资产组合进行调整，重复前面四个步骤。四、资产配置原理1.资产配置资本配置是指依据所要达到的理财目标，按照资产的风险最低与报酬最高的原则，将资金有效的分配到不同类型的资产上，构建能够达到增强投资组合报酬与控制风险的资产投资组合。2.资产配置的基本步骤资产配置的目的是要获得最佳的投资组合。就需要通过完整的、缜密的流程来建立。第一步：了解客户属性内容：年龄、学历、家庭结构、职业职位、收入状况、理财目标、风险偏好、资产结构、性情爱好等。第二步：生活设计与生活资产拨备（第一道防火墙：短期保障）一方面要进行投资，另一方面要预留基本生活保障金（储备金）。家庭储备金保障的内容（通常涉及四个方面）：一是家庭基本生活支出储备金：6-12个月的基本生活费；二是意外支出或不时之需储备金：5%-10%的家庭净资产；三是家庭短期债务储备金：3-6个月的信用卡透支、消费贷款月供；四是家庭短期必须支出：买房买车，结婚生子、装修、旅游等。家庭储备金的准备方式：银行活期存款、七天通知存款或6个月的定期存款、货币市场基金等安全性、流动性好的产品。第三步：风险规划与保障资产拨备（第二道防火墙：各种保险，中长期保障）中长期保障的内容（中长期的巨大风险）：应对失业、疾病、意外、养老等中长期保障的方式：一是家庭成员的社会保险：医疗、失业、工伤、生育、养老等基本社会保障保险；二是家庭成员的重大疾病保险、意外保险、养老等商业性保险。三是家庭购买车辆、房产等财产性保险。第四步：建立长期投资储备：多年积蓄或未来可以预期的年度或月度的资金结余尽可作为闲置资金进行投资，购买理财产品，定期定额投资基金，如：子女教育投资，养老投资基金等。第五步：建立多样化的产品组合经过上述配置以后的大笔剩余资金可以进行投资理财产品的组合。银行理财经理根据客户的特征、偏好和需求等情况选择高、中、低风险的产品进行比例合理的投资，面向不同的市场寻找最佳的产品组合。3.常见资产配置组合模型（1）金字塔型低风险、低收益资产（50%）：存款、债券、货币基金、房产等中风险、中收益资产（30%）：基金、理财产品、房产等高风险、高收益资产（20%）：股票、外汇、权证等。优点：安全稳定。（2）哑铃型低风险、低收益资产和高风险、高收益资产比例相当占主导地位。优点：可以充分获得投资黄金周期的收益。（3）纺锤形中风险、中收益资产占主体地位优点：安全性高，适合成熟市场。（4）梭镖型几乎没有什么中低风险投资，全部放在高风险高收益的投资工具上，赌徒型的资产配置。优点：投资力度强、遇到投资黄金期能获得高收益缺点：稳定性差、风险度高五、投资策略与投资组合的选择（一）市场有效性与投资策略的选择1.随机漫步与市场有效性随机漫步也叫随机游走，是指股票价格的变动时随机的，是不可预测的。表明市场是正常运作的或者有效的。股票价格只对新的信息作出的反映，从而表现为上涨或下跌。由于新信息是不可预测的。因此，股价的随机变化表明了市场是有效的。在市场均衡的条件下，股价将反映所有的信息，而一旦市场偏离均衡，出现某些获利机会，会有人在极短的时间内去填补这一空隙，使市场趋于平衡。2.市场有效的三个层次（1）弱型有效市场（反映历史信息）股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，包括历史股价、交易量、空头头寸等。结论：如果市场是弱有效的，市场价格的趋势分析（技术分析）是徒劳的，因为过去的市场价格资料都是公开的，毫不费力地可以得到。（2）半强型有效市场（反映所有公开信息）市场价格充分反映了所有公开的信息，包括公司新公布的财务报表和历史的价格信息。也就是新公布和过去的信息都反映在市场价格中。结论：基本面分析不起作用，不能为投资者带来超额利润。（3）强型有效市场（反映了所有信息，包括内幕信息）市场价格充分反映了所有信息，包括公开信息和内幕信息。（4）三者的关系：强型有效市场包含半强型有效市场，半强型有效市场包含弱有效市场。3.市场有效性假定对投资策略的含义投资者的投资策略的选择与市场是否有效有密切的关系。一般来说，如果相信市场无效，投资者将采取主动投资策略；如果相信市场有效，投资者将采取被动投资策略。主动投资策略。技术分析是对股票历史信息如股价和交易量等进行研究，希望找出其波动周期的运动规律以期形成预测模型。市场有效性假定意味着只要市场达到弱有效，技术分析将毫无可取之处。基本面分析是利用公司的公开信息如盈利和红利前景、未来利率的预期及公司风险的评估来决定适当的股票价格。市场有效性假定认为，如果市场是次强有效，股价已反映了所有的公开信息，那么基本面分析将是徒劳的。被动投资策略。相信市场有效的投资者采取被动投资策略，因为他们认为主动管理基本上是白费精力。该策略不是试图战胜市场，取得超额收益，而是建立一个充分分散化的证券投资组合，以期取得市场的平均收益，如常见的指数基金。【例题单选题】如果相信市场有效，投资人将采取的投资策略是（）。A.被动投资策略B.退出市场策略C.主动投资策略D.投资策略不取决于市场是否有效正确答案A（二）理财工具和投资组合的选择任何理财产品或理财工具均涉及三个方面的特性：收益性、风险性、流动性。并在三者之间寻求一个最佳的平衡。1.对银行理财人员来说理财工具主要分为三类：银行理财产品。产品的开发主体是银行，在充分调查客户需求的基础上，银行利用自己的投资专业知识，运用不同的基础资产开发出产品风险和收益特征符合客户需求的理财产品。一般而言，银行理财产品的收益、风险和流动性会通过预期收益率、风险等级和委托期三个要素特征表现出来。银行代理理财产品。产品的开发主体是第三方，银行在自己的渠道代理销售。这些理财产品包括基金、保险、国债、信托以及一些黄金代理业务等。这些工具也具有不同的收益、风险和流动性特征。其他理财工具。既不是由银行开发也不是由银行代理销售的一些理财工具，如股票、房地产等，这些理财工具也具有不同的收益、风险和流动性特征，其中一些理财工具要求有较高的专业知识。2.了解主要理财工具及其特性（1）国债：是最安全的投资工具、收益性略高于定期存款，但流动性较差；（2）证券：股票，典型的高风险、高收益、高流动性投资工具；（3）基金：收益和风险介于股票与债券之间，赎回期一般是一周，流动性比存款和股票低；（4）外汇：收益中等、风险高、流动性高；（5）房地产：流动性差、安全性高于证券、收益中等；（6）金银等贵金属：安全性高、收益性中等、流动性差；（7）期货期权：收益率最高，风险最高；（8）投资型保险产品、收藏品、艺术品、古董等。3.个人资产配置中的三大产品组合（1）低风险、高流动性产品组合特点：安全性高、流动性好、不追求收益；内容：定活期存款、货币基金、国债；目的：应对日常生活开支、短期债务支出、意外支出。（2）中风险、中受益产品组合特点：风险可控、收益较高，在可承受的风险范围内获得超过通货膨胀的投资回报；内容：基金、蓝筹股票、指数投资目的：中长期生活需要：子女教育、退休养老、购房准备、赡养父母等（3）高风险高收益产品组合特点：高风险、高收益；内容：期权、期货、金融衍生品、彩票、对冲基金目的：投机获取高额回报，一般不应超过资产总额的10%。【例题多选题】下列关于个人资产配置中的三大产品组合说法正确的是（）。A.低风险、高流动性组合能对抗通货膨胀B.高风险高收益组合风险太大C.中风险中收益组合风险可控，收益较高D.高风险高收益组合配置的资产一般不超过个人或家庭资产总额5%E.中风险中收益产品组合能够在可承受的风险范围内活动超过通货膨胀的投资回报正确答案BCE第二部分：银行理财业务实务基础一、理财业务的客户准入鉴于理财业务的风险性，中国银监会和各家商业银行对理财客户的财富状况、风险承受能力均有一定的要求。2005年9月29日颁布的商业银行个人理财业务风险管理指引中规定:保证收益理财计划的起点金额，人民币应在5万元以上，外币应在5000美元（或等值外币）以上；其他理财计划和投资产品的销售起点金额应不低于保证收益理财计划的起点金额，并依据潜在客户群的风险认识和承受能力确定。考虑到业务开展及政策延续性的需要，银行一般会将一定比例的重要人士纳入客户准入范围。举例如下：（1）达到中型规模以上的对公客户的高管人员。 （2）国家规定的级别工资高于一定级别以上的高等学校、科研单位、医疗卫生单位、文艺体育单位工作人员。（3）贷款金额达到一定额度以上并且在银行内部有关信息系统及人民银行征信系统中无任何不良记录的贷款客户，或者年消费积分达到一定分数且信用良好的银行信用卡持卡人。目前我国法律和监管部门关于对客户的限制除了财产准入门槛外，并没有设立其他限制性条款，商业银行在实际设立的各种理财计划中，也没有设立其他限制性条款，凡是客户用本人实名并能够提交合法有效的身份证明，均可以成为商业银行个人理财业务的客户。银监会2009年7月6日颁布的关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知中对客户有如下规定：商业银行应科学合理地进行客户分类，根据客户的风险承受能力提供与其相适应的理财产品。商业银行应将理财客户划分为有投资经验客户和无投资经验客户，并在理财产品销售文件中标明所适合的客户类别；仅适合有投资经验客户的理财产品的起点金额不得低于10万元人民币（或等值外币），不得向无投资经验客户销售。对于具有相关投资经验，风险承受能力较强的高资产净值客户，商业银行可以通过私人银行服务满足其投资需求。理财资金投资于境外金融市场，除应遵守通知相关规定外，应严格遵守商业银行代客境外理财业务管理暂行办法和关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知等相关监管规定。严禁利用代客境外理财业务变相代理销售在境内不具备开展相关金融业务资格的境外金融机构所发行的金融产品。其他：身份真实、资金合法等。二、理财价值观（一）理财价值观的含义1.概念理财价值观就是客户对不同的理财目标的优先顺序的主观评价。价值观因人而异，无对错之分，理财规划师的责任不是要改变客户的价值观，而是让客户了解不同价值观下的财务特征和理财方式。2.客户理财过程中的两种支出（1）义务性支出（强制性支出）。收入中必须优先满足的支出。包括：日常生活基本开销；已有负债的本利偿还；已有保险的续期保费支出。（2）选择性支出，也叫任意性支出：剩余部分。（二）四种典型的理财价值观划分标准：根据对义务性支出和选择性支出的不同态度：后享受型、先享受型、购房型和子女中心型。后享受型先享受型购房型子女中心型特征将大部分选择性支出都存起来，储蓄投资的目标是期待退休后享受更高品质的生活选择性支出放到当前，提升当前的生活水平义务性支出以房贷为主，或将选择性支出准备购房义务性支出以子女教育为主，储蓄动机也为子女高等教育做准备理财特点储蓄率高储蓄率低牺牲消费为拥有住房，购房本息在收入的25%以上牺牲自己的消费为子女教育和遗产理财目标退休规划目前消费购房规划教育金规划付出代价年轻时苛待自己、年老时无力消费、引发遗产问题低储蓄率，老年生活品质低年轻时苛待自己、年老时生活品质低下在资源有限情况下，不利于自己退休后的生活安排投资建议投资：平衡型基金组合保险：养老险或投资型保单投资：单一指数型基金保险：基本需求养老险投资：中短期表现稳定基金保险：短期储蓄险或房贷寿险投资：
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