金融与投资10证券交易程序和方式

第 十 章 证 券 交 易 程 序 和 方 式 第 一 节 证 券 交 易 程 序 开 户 委 托 竞 价 成 交 结 算 登 记 过 户一 、 开 户 投 资 者 首 先 要 寻 求 自 己 认 可 的 券 商 并 带 上 相 关 证 件 （ 一 ） 开 户 的 必 要 性 1.了 解 、 掌 握 客 户 的 基 本 情 况 2.确 立 委 托 代 理 法 律 关 系 3.保 证 证 券 交 易 公 正 性 4.方 便 日 常 业 务 联 系 （ 二 ） 开 户 的 主 要 内 容 1.证 券 账 户 ： 是 指 证 券 登 记 机 构 为 投 资 者 设 立 的 ，用 于 准 确 记 载 投 资 者 所 持 有 的 证 券 种 类 、 名 称 、 数 量以 及 相 应 权 益 和 变 动 情 况 的 一 种 账 册 。 含 登 记 、 托 管 、存 管 、 结 算 业 务 。 2.资 金 账 户 ： 是 证 券 经 纪 商 为 投 资 者 设 立 的 用 于 记 载和 反 映 证 券 交 易 的 货 币 收 付 及 变 动 情 况 。 我 国 为 第 三方 托 管 即 ： 券 商 托 管 证 券 、 银 行 托 管 资 金 。 二 、 委 托（ 一 ） 委 托 方 式 1.递 单 委 托 （ 柜 台 委 托 ） 2.电 话 委 托 3.传 真 委 托 和 函 电 委 托 4.自 助 终 端 委 托 5.网 上 委 托 （ 三 ） 委 托 指 令 1.市 价 委 托 指 令 ： 投 资 者 只 提 交 数 量 而 不 指 定 成 交 价 格 的指 令 。 速 度 快 、 成 交 率 高 。 2.限 价 委 托 指 令 :投 资 者 既 提 交 数 量 又 限 定 买 卖 价 格 的 指令 。 经 纪 商 只 能 以 限 价 或 比 限 价 更 好 的 价 格 来 完 成 委 托 。即 以 限 价 或 限 价 以 下 的 价 格 买 入 、 以 限 价 或 限 价 以 上 的 价格 卖 出 。 3.停 止 损 失 委 托 指 令 ： 是 一 种 特 殊 的 限 制 性 的 市 价 委 托 。投 资 者 委 托 经 纪 人 在 证 券 市 场 价 格 上 升 到 或 超 过 指 定 价 格时 按 市 场 价 格 买 进 证 券 ， 或 者 在 证 券 市 场 价 格 下 降 到 或 低于 指 定 价 格 时 按 市 场 价 格 卖 出 证 券 。 前 者 为 停 止 损 失 购 买委 托 ， 后 者 为 停 止 损 失 出 售 委 托 。 （ 四 ） 委 托 的 执 行 、 变 更 与 撤 销 1.委 托 的 受 理 与 执 行 2.委 托 的 变 更 与 撤 销 ： 在 委 托 有 效 期 内 执 行 前 ， 投 资者 有 权 变 更 和 撤 销 指 令 三 、 竞 价 成 交（ 一 ） 价 格 形 成 方 式 .指 令 驱 动 方 式 ： 即 委 托 驱 动 、 订 单 驱 动 ， 在 竞 价 市 场 中 ，证 券 交 易 价 格 由 买 卖 双 方 的 委 托 指 令 共 同 驱 动形 成 ， 即 投 资 者 将 自 己 的 交 易 意 愿 以 委 托 指 令的 方 式 委 托 给 证 券 经 纪 商 ， 证 券 经 纪 商 持 委 托指 令 进 入 市 场 ， 以 买 卖 双 方 的 报 价 为 基 础 进 行撮 合 产 生 成 交 价 。 交 易 在 投 资 者 之 间 进 行 。 价格 取 决 于 买 卖 双 方 的 力 量 对 比 。 .报 价 驱 动 方 式 又 称 做 市 商 方 式 ， 此 方 式 下 的 证 券 交 易 价 格由 一 家 或 多 家 做 市 商 给 出 ， 做 市 商 根 据 市 场 的 供求 关 系 和 自 身 的 实 力 报 出 证 券 的 买 卖 双 向 价 格 ，做 市 商 在 其 所 报 出 的 价 位 上 接 受 投 资 者 的 买 卖 要求 ， 以 其 自 有 的 资 金 或 证 券 和 投 资 者 进 行 交 易 。做 市 商 的 收 益 来 自 买 卖 差 价 。 投 资 者 买 卖 证 券 以做 市 商 为 交 易 对 手 。 投 资 者 之 间 不 发 生 直 接 交 易。 （ 二 ） 竞 价 的 方 式 1.集 中 竞 价 ： 聚 集 众 多 的 买 方 和 卖 方 在 交 易所 经 纪 人 撮 合 下 展 开 集 中 竞 价 ， 当 在 某 一 价 位水 平 上 出 现 买 卖 数 量 相 等 时 ， 交 易 所 主 持 人 当场 拍 板 成 交 的 竞 价 方 式 。 2.连 续 竞 价 ： 每 出 现 一 次 买 价 和 卖 价 相 等 就成 交 一 笔 ， 然 后 竞 价 再 连 续 进 行 。 （ 1)口 头 竞 价 （ 2） 牌 板 竞 价 （ 3） 专 柜 书 面 竞 价 （ 4） 计 算 机 终 端 申 报 竞 价 （ 三 ） 成 交 规 则 1.价 格 优 先 2.时 间 优 先（ 四 ） 竞 价 结 果 全 部 成 交 、 部 分 成 交 、 不 成 交 四 、 结 算 （ 一 ） 证 券 结 算 的 含 义 1.含 义 证 券 结 算 指 一 笔 证 券 交 易 成 交 后 ， 买 卖 双 方结 清 价 款 和 交 割 证 券 的 过 程 ， 即 买 方 付 出 价 款 并收 取 证 券 、 卖 方 付 出 证 券 并 收 取 价 款 的 过 程 。 五 、 交 易 费 用 （ 一 ） 委 托 手 续 费 （ 二 ） 佣 金 ： 证 券 公 司 经 纪 佣 金 证 券 交 易 所 手 续 费 证 券 交 易 监 管 费 （ 三 ） 过 户 费 （ 四 ） 印 花 税 第 三 节 现 货 交 易 与 信 用 交 易 一 、 现 货 交 易 方 式 证 券 买 卖 成 交 后 ， 按 成 交 价 格 及时 进 行 实 物 交 收 和 资 金 清 算 。 买 方 付 出现 金 收 到 证 券 ， 卖 方 付 出 证 券 收 取 现 金 。我 国 T+0 国 际 证 券 市 场 的 惯 例 是 交 收 期 为T+3日 。 二 、 信 用 交 易 方 式（ 一 ） 信 用 交 易 的 含 义 .定 义 又 称 保 证 金 交 易 、 融 资 融 券 交 易 是 投 资者 通 过 交 付 保 证 金 取 得 经 纪 人 信 用 而 进 行 交 易 的方 式 。 形 式 ： 保 证 金 买 空 （ 融 资 ） 保 证 金 卖 空 （ 融 券 ） 保 证 金 买 空 （ 融 资 ） 是投资者预测股价将上涨在当前价格较低时买进证券，但因资金不足，可通过向证券经纪商交付一定比例保证金而取得经纪商贷款并委托经纪商代理买入这种证券的交易方式。如果经纪商资金不足，可用代理客户买入的证券作为抵押品向商业银行取得贷款。待证券价格上升，投资者委托证券商卖出该证券，证券商扣除买卖手续费和对投资者的贷款及利息，余下即为投资者的本金和投资收益。做保证金买空的投资者叫“多头”。 保 证 金 卖 空 （ 融 券 ） 做保证金卖空的投资者叫“空头”。 （ 二 ） 信 用 交 易 中 的 保 证 金 1.保 证 金 的 必 要 性 ： 经 纪 人 免 受 损 失 ， 向 投 资 者 提 出 预 警 ，使 投 资 者 免 受 投 资 失 败 的 更 大 损 失 。 逐 日 计 算 保 证 金 实 际 水 平 。 使投 资 者 了 解 自 己 的 余 款 状 况 并 及 时 调 整 或 改 变 投 资 决 策 。 2.保 证 金 种 类 ： （ ） 现 金 保 证 金 （ ） 权 益 保 证 金 4.保 证 金 比 率 的 决 定 及 种 类 （ 1） 保 证 金 比 率 ： 保 证 金 与 投 资 者 买 卖 证 券 市 值 之 比 （ 2） 法 定 保 证 金 比 率 ： 中 央 银 行 决 定 （ 3） 保 证 金 实 际 维 持 率 ： 证 券 经 纪 商 逐 日 计 算 （ 4） 保 证 金 最 低 维 持 率 ： 证 券 交 易 所 或 证 券 公 司 规 定 （ 三 ） 保 证 金 买 空 交 易 .买 空 过 程 及 盈 利 计 算 例 ： 某 投 资 者 有 本 金 2.4万 元 ， 判 断 X股 票 价 格 将 上 涨 。 X股 票 当 前 市 价 为 50 元 /股 ， 法 定 保 证 金 比 率 为 50%。 例 ：交 易方 式 购 买价 值 购 买股 数 购 买价 格 以 每股 60元 出售 盈 利额 获 利率 以 每股 40元 出售 亏 损额 获 利率现 货交 易 2.4万 元 480股 50元/股 2.88万 元 4800元 20% 1.92万 元 4800元 -20%信 用交 易 4.8万 元 960股 50元/股 5.76万 元 9600元 40% 3.84万 元 9600元 -40% 净 资 产 =抵 押 证 券 市 值 -借 款 余 额盈 利 =净 资 产 -本 金获 利 率 =（ 盈 利 /本 金 ） 100%本 例 中 ： 当 股 价 上 升 到 60元 /股 时资 产 净 值 =5.76万 元 -2.4万 元 =3.36万 元盈 利 =3.36万 元 -2.4万 元 =0.96万 元获 利 率 = 0.96万 元 /2.4万 元 100%= 40%股 价 涨 幅 =（ 60元 -50元 ） /50元 100%= 20% .保 证 金 实 际 维 持 率 及 超 额 保 证 金 的 计 算（ 1） 保 证 金 实 际 维 持 率 抵 押 证 券 市 值 -借 款 余 额保 证 金 实 际 维 持 率 = 100% 抵 押 证 券 市 值当 股 价 为 50元 /股 时： 4.8万 元 -2.4万 元保 证 金 实 际 维 持 率 = 100%=50% 4.8万 元当 股 价 为 60元 /股 时： 5.76万 元 -2.4万 元保 证 金 实 际 维 持 率 = 100%=58.33% 5.76万 元 （ 2） 提 取 现 金 （ 超 额 保 证 金 ） ： （ 5.76-5.76*50%=4800） 超 额 保 证 =账 面 盈 利 （ 1-法 定 保 证 金 比 率 ） 可 提 取 现 金 =9600元 （ 1-50%） =4800元 提 取 现 金 后 的 保 证 金 实 际 维 持 率 ： 5.76万 元 -2.88万 元保 证 金 实 际 维 持 率 = 100%=50% 5.76万 元 （ 3） 追 加 购 买 股 票 ： 超 额 保 证 金 购 买 力 = 法 定 保 证 金 比 率 购 买 力 =4800元 /50%=9600元 追 加 购 买 股 票 后 的 保 证 金 实 际 维 持 率 ： (5.76万 元 +0.96万 元 )-(2.4万 元 +0.96万 元 )保 证 金 实 际 维 持 率 = 100% (5.76万 元 +0.96万 元 ) =50% .保 证 金 最 低 维 持 率 和 最 低 限 价 的 计 算当 股 价 跌 至 40元 /股 时 ： 3.84万 元 -2.4万 元保 证 金 实 际 维 持 率 = 100%=37.5% 3.84万 元（ 1） 抵 押 证 券 最 低 市 值 的 计 算 借 款 余 额抵 押 证 券 最 低 市 值 = 1-保 证 金 最 低 维 持 率设 ： 保 证 金 最 低 维 持 率 为 25%抵 押 证 券 最 低 市 值 =2.4万 元 /（ 1-25%） =3.2万 元 （ 2） 抵 押 证 券 最 低 限 价 的 计 算 抵 押 证 券 最 低 市 值 抵 押 证 券 最 低 限 价 = 抵 押 证 券 数 量 抵 押 证 券 最 低 限 价 =3.2万 元 /960股 =33.33元 /股 .保 证 金 的 杠 杆 作 用（ 1） 投 资 者 获 利 率 与 股 价 涨 幅 成 正 比（ 2） 投 资 者 获 利 率 与 法 定 保 证 金 比 率 成 反 比 股 价 条 件 保 证 金 比 率 50% 保 证 金 比 率 40%每 股 价 格 涨 幅 盈 利 额 获 利 率 盈 利 额 获 利 率 50元 /股 0 （ 4.8万 元 -2.4万 元 ） 0 （ 6.0万 元 -3.6万 元 ） 0 -2.4万 元 =0 -2.4万 元 =0 60元 /股 20% （ 5.76万 元 -2.4万 元 ） 40% （ 7.2万 元 -3.6万 元 ） 50% -2.4万 元 =0.96万 元 -2.4万 元 =1.2万 元 70元 /股 40% （ 6.72万 元 -2.4万 元 ） 80% （ 8.4万 元 -3.6万 元 ） 100% -2.4万 元 =1.92万 元 -2.4万 元 =2.4万 元 （ 3） 投 资 者 获 利 率 的 计 算 G=（ Rr/M） 100% 其 中 ： G 获 利 率 Rr 股 价 涨 幅 M 法 定 保 证 金 比 率 （ 4） 买 空 盈 亏 分 析 图 盈 利 保 证 金 比 率 30 20 10 盈 0 -10 40 50 60 市 价 -20 亏 -30 可 见 ， 保 证 金 买 空 的 人 在 股 价 上 涨 时 可 获 取利 润 ， 但 在 股 价 下 跌 时 ， 投 资 者 就 要 受 到 损 失了 ， 下 跌 幅 度 越 大 ， 亏 损 就 越 严 重 。 （ 四 ） 保 证 金 卖 空 交 易 .卖 空 过 程 和 规 则 2.盈 亏 分 析 G=（ Rd/M） 其 中 ： G 获 利 率 Rd 股 价 下 跌 幅 度 M 法 定 保 证 金 率 例 ： 某 投 资 者 有 本 金 2.5万 元 ， 卖 空 X股 票 1000股 ， 卖 空 股 价 50元 /股 ， 法 定 保 证 金 50%， 股 价 下 跌 至 40元 /股 时 买 回 。 获 利 ： （ 50元 -40元 ） 1000股 =10000元 获 利 率 ： （ 10000/25000） 100%=40% G=（ 20%/50%） 100%=40% 3.保 证 金 实 际 维 持 率 的 计 算 卖 空 时 股 票 市 值 +原 始 保 证 金保 证 金 实 际 维 持 率 = （ -1） 100% 计 算 时 股 票 市 价 本 例 中 ， 当 股 票 价 格 涨 至 60元 /股 时 ，保 证 金 实 际 维 持 率 =（ 5万 +2.5万 ） /6万 -1 100% =25% 4.卖 空 股 票 最 高 市 值 和 最 高 限 价 的 计 算 卖 空 时 股 票 市 值 +原 始 保 证 金卖 空 股 票 最 高 市 值 = 1+保 证 金 最 低 维 持 率设 ： 保 证 金 最 低 维 持 率 为 20%本 例 中 ， 卖 空 股 票 最 高 市 值 =（ 5万 +2.5万 ） /（ 1+20%） =6.25万 元 卖 空 股 票 最 高 市 值 卖 空 股 票 最 高 限 价 = 卖 空 股 票 数 量 本 例 中 ，卖 空 股 票 最 高 限 价 =6.25万 元 /1000股 =62.50元 /股 卖 空 盈 亏 分 析 图 盈 利 30 20 10 盈 0 -10 亏 -20 8 10 12 市 价