市场风险管理

,金 融 风 险 管 理,2006,版,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,单击此处编辑母版标题样式,87,第一节,市场风险的识别,第二节市场风险的评估,第三节 市场风险的应对与控制,第三章市场风险管理,第一节 市场风险的识别,一、市场风险概述,二、利率风险,三、汇率风险,四、股票风险,五、商品风险,一、市场风险概述,根据,1996,年,1,月巴塞尔委员会颁布的,资本协议市场风险补充规定,中的定义，市场风险是指：,因市场价格波动而导致表内和表外头寸损失的风险。,类别,风险,因素,适用范围,一、市场风险概述,利率风险,interest rate risk,利率,固定利率证券、浮动利率证券、零息票工具、不可转换优先股、混合工具等,股票风险,equity risk,权益证券的价格,股票、类似股票的可转换证券、买卖股票的承诺等,汇率风险,foreign exchange risk,汇率,外汇、黄金、特别提款权等,商品风险,Commodity risk,实物商品价格,在有组织市场上进行交易的实物产品，如农产品、石油,一、市场风险概述,市场风险是导致中外金融业一系列重大损失事件的主要原因,1994,年美国奥兰治县的破产,1995,年英国巴林银行,1996,年日本三井住友银行,1997,年的亚洲金融风暴,2004,年中航油事件,2005,年国储铜事件,.,一、市场风险概述,市场风险具有以下显著特征：,易发性,突发性,强破坏性,高传染性,可控性,一、市场风险概述,金融资产的分类：,国际会计准则第,39,号的划分,巴塞尔协议的划分,例：中行,07,年报中公布的交易性损失,二、利率风险,作为资金的价格，利率的波动会影响所有的金融工具。利率风险是所有金融机构都要面对的一种基本风险，这种风险不仅影响金融机构的盈利水平，也影响其资产、负债和表外金融工具的经济价值。,鉴于利率风险管理的重要性，我们将在下一章专门介绍利率风险管理。,三、汇率风险,汇率风险是指金融机构因外汇汇率（包括黄金价格）的不利变动而蒙受损失的风险。,跨货币的,经济行为,不利的,汇率变动,汇率风险,三、汇率风险,汇率风险包括两大类：,交易性风险,外汇交易活动,以外币计价的国际借贷和投资活动,结构性风险,外汇资产、外汇负债和外汇资本的不匹配,案例分析,（资料来自于中行的招股说明书）,2004,年本行实现净交易收入,87.52,亿元，同比增长,42.96,亿元，增幅,96.4%,。,2004,年净交易收入大幅增长主要由于本行在,2004,年国际黄金价格大幅上升时出售了大量汇金公司注资所得黄金所致。,2005,年本行实现净交易收入,44.82,亿元，同比下降,42.70,亿元，降幅,48.8%,。,2005,年净交易收入的下降主要受人民币升值因素的影响。,人民银行自,2005,年,7,月,21,日起对人民币实行有管理的浮动汇率制度，人民币相对主要外币升值。基于上述影响，汇金公司向本行投入的美元资本金以及本行历史上因经营外币业务产生的部分外币资金敞口形成了汇率风险，由此产生的资本项目项下的外汇损失约,83.17,亿元；另一方面，汇金公司通过与本行签署外币期权合同，为外汇资产风险敞口提供有效的套期保值。截至,2005,年末，本行与汇金公司签署的外币期权合同估值收益为,32.31,亿元，抵消了部分因人民币升值所产生的外汇损失。,问题：,根据上述资料，并结合中行,2006,年年报,（,P23-25,、,P212-215,），回答下列问题：,中行面临何种汇率风险？产生的原因是什么？,中行采用了何种指标度量其汇率风险？该指标的含义是什么？如何运用？,为了应对汇率风险，中行采取了哪些应对措施？这些措施的成效如何？,四、股票风险,股票风险是指因股票价格的不利变动而蒙受损失的风险。,股票风险并非仅存在于股票投资中，也存在于其他与股票有关的权益类工具中，典型的有可转换债券、认股权证及各种股票衍生品，因此股票风险也称,权益证券风险。,四、股票风险,通常所说的权益类证券包括：,股票,可转换债券,认股权证,股指期货,股票期货,股票期权,股票互换,国内银行的股票风险：,直接风险,上市银行自身的股价波动风险,持有其他金融机构股权的投资风险,因质押、资产处置等业务而持有的股权,间接风险,股市的波动会影响到投资者的收益，进而影响到他们与银行的业务往来,四、股票风险,商品风险是指因商品价格波动而带来损失的风险。,五、商品风险,这里的商品是指那些可以在,二级市场,（如交易所）上交易的实物产品，交易形式包括即期、期货和期权等,通常包括：,农产品：如玉米、大豆、棉花、小麦等,家畜和肉类：如牛、猪等,能源产品：如石油、天然气、电力等,金属：如铝、铜、镍、锌等。,与金融产品相比，商品价格更容易受其供需状况的影响，波动往往更大。这是因为商品存在着：,有限的生产能力和特定的生产条件,，如农产品供给就极大地取决于天气状况；,运输和储存成本,。大多数金融产品的运输和储存成本几乎为零，但有些商品的运输和储存成本相当高，比如电力；,刚性的需求,。如,2000,年因天气寒冷导致全球石油需求大增，油价也随之走高。,五、商品风险,五、商品风险,布莱尔的一句英军扣押事件将“进入另一阶段”和伊朗向美国船只开火的,传言,，让,3,月,27,日的纽约商品交易所瞬间炸开了锅。在布莱尔讲话之后的短短,7,分钟内，纽约,5,月份轻质原油期货一举飙升,5,美元，达到,6,个月来高点,每桶,68.09,美元,综合外电,3,月,28,日报道，原有期货在,28,日盘后交易中大幅上扬,5,美元，参与交易的经纪商,28,日表示，最初的涨势可能是由,电子交易错误,或是一个极大规模的买盘指令引发的，而并非是由关于伊朗的传言导致。,五、商品风险,第二节 市场风险的度量,一、概述,二、敏感性分析法,三、,VaR,方法,四、情景分析法与压力测试法,（一）度量市场风险的主要指标：,一、概述,度量对象,指标举例,风险发生的可能性,概率,风险影响范围,风险暴露、缺口,对风险的敏感程度,贝他系数、久期、利率敏感度,风险因子变动幅度,方差、标准差,风险因子变动相关性,相关系数、协方差,风险值,非预期损失、,VaR,（二）市场风险度量技术的演变,名义值法,敏感性方法,波动性方法,VaR,、,压力测试,极值方法,一、概述,（一）基本原理,影响金融资产或组合的因素有很多，在风险识别的基础上，可以初步判断出哪些或哪一类风险因子的影响力最大。敏感性分析的核心内容就是通过研究这些单个市场风险因子变化与资产损益（或价值）变化之间的关系，进而揭示出资产或组合的风险大小。即：,二、敏感性分析法,识别风险，找出关键的风险因子,构建因子与资产损益的对应关系,进而判断资产的风险大小,通常用敏感系数,s,（或称敏感度、敏感指数等）来表示风险因子,m,和资产损益（或价值）,V,之间的关系。公式为：,说明：,S,越大，敏感性越大，即资产损益（或价值）越 容易受该风险因子变动的影响。,举例,二、敏感性分析法,（二）应用,1,、汇率风险,汇率的变动会直接反映到以外币计价的资产（负债）的价值变动上，也就是说，外币资产（负债）的,汇率敏感度,s=1,。,因此，金融机构的汇率风险主要取决于其,汇率风险暴露,，即,敞口规模,的大小。,二、敏感性分析法,二、敏感性分析法,2,、股票风险,贝他系数,贝他系数反映的是单个资产相对于所有资产组合的变动程度指标。公式为：,其中，组合的收益率为,r,m,，波动为,m,，组合中的第,i,种资产的收益率为,r,i,，波动为,i,，,i,资产与组合的协方差为,COV,（,r,i,，,r,m,），相关系数为,i,m,。,计算示例,关于,的若干说明,：,的绝对值越大，反映单个资产的系统性风险越大,=0,，反映单个资产的风险与市场组合的风险不相关，或单个资产的系统性风险为零,0,，单个资产与市场组合的风险之间呈同向变化,1,，反映单个资产的风险大于市场组合的风险,1,，反映单个资产的风险小于市场组合的风险,二、敏感性分析法,二、敏感性分析法,3,、衍生品风险,-,以期权为例,根据,BS,模型得出的欧式看涨期权定价公式为：,根据泰勒展开式，有：,二、敏感性分析法,可知，期权风险取决于其对下列因子的敏感度：,指标,公式,说明,delta,（）值,= dc/ds,标的资产价格的单位变动导致期权价格的变动量,vega,（,）值,= dc/d,期权价格对于标的资产价格波动幅度的反应,rho,（,）值, = dc/dr,期权价格对于利率变动的反应,theta,（,）值, =dc/d,期权价格对于时间衰减的反应,（三）评价,二、敏感性分析法,局限性,单变量分析,变量之间存在线性关系的假设与实际可能不符,无法解释基础变量的变动,优点,简洁直观,可操作性强,适用范围广,（一）,VaR,概述,（二）,VaR,的获取方法,（三）,VaR,的应用,三、,VaR,方法,（一）,VaR,概述,1,、,VaR,的由来,传统度量方法的不足,名义值法,波动性法,JP,摩根的首创,多方的推动,来自,J.P. Morgan,的首创,4:15 Report,公司在未来,24,小时内潜在的总体损失是多少？,当时，,JPM,有,14,个主动交易部位、,120,个独立交易单位，交易品种涉及各种证券、外汇、衍生产品等，每天交易规模超过,500,亿美元。,来自多方的推动,1993,年把,VaR,作为处理衍生工具的“最佳典范”方法进行推广，使得其在全球范围的影响大大提升。,1996,年修正,案,允,许银行,使用,VaR,模型,来计量市场风险并以此确定市场风险的资本要求,。,IOSCO,于,1998,年,发布了关于券商采用,VaR,的规范文件,。,提议运用,VaR,来,改善衍生性商品,风险,的,披,露。,30,国集团,巴塞尔,委员会,国际券商组织委员会,美国财务会计准则委员会,及,证券管理委员会,（一）,VaR,概述,2,、,VaR,的涵义,Value at Risk,按字面的解释就是“处于风险状态的价值”，可译为受险价值、在险价值、风险价值等。通常解释为：,VaR,是在一定置信水平和一定持有期内，某一金融资产或组合在正常的市场条件下所面临的最大损失额。,某机构持有一个价值,40,亿美元的日元空头、美元多头的头寸。如果预期下一个交易日美元贬值，则该头寸就会面临损失。那么，在下一个交易日，该头寸的损失会有多少？,举例说明：,第一步：获取收益的时间序列,利用前,10,年每个交易日美元对日元汇率的历史数据来模拟出该头寸的每日收益。,R,t,($)= Q,o,($)S,t,-S,t-1,/S,t-1,例，如果,S,1,112.0,，,S,2,=111.8,，本例中,Q,o,40,亿,$,，则有,R,2,($)= 40,111.8-112.0/112.0,720,万,$,以此类推，在整个样本内（,2527,个交易日）重复这个步骤，就可以得到一个,收益的时间序列,。,画出图形：,损益,时间,第二步：建立一个每日收益的频数图,损 益,频 数,按损失从大到小排列：,16000,万,15800,万,15200,万,15200,万, ,126.,4700,万, ,2526.12200,万,5%,第三步：获取,VaR,根据需要，选择置信水平和持有期。如本例的持有期为,1,天，给定置信水平为,95%,。,然后，在频数图上找出对应,95%,置信水平的分位数。如在本例中，对应的观测数目为,25265%,126,，即按损失,由大到小排列,，第,126,个数值，,4700,万美元就是我们要找的,VaR,。,需要注意的是，,VaR,度量的是损失，一般取值为正。即,VaR,4700,万美元,结论：,VaR,4700,万,意味着在下一个交易日该头寸：,思考：如果置信水平为,99%,或,90%,，则,VaR,会有何变化？,95%,的可能,损失,4700,万,（一）,VaR,概述,3,、,VaR,的理解要点,VaR,不是一般意义上的损失额，而是对应于一定置信水平的损失额,VaR,不是已发生的实际损失额，而是对应于一定持有期的、未来的损失额,VaR,不是极端状态下的最大损失额，而是在正常市场条件下的最大损失额,置信水平,正常市场,持有期,置信水平：,置信水平是统计学中常用的概念。在估计变量未来的取值时，可采用点估计和区间估计两种方式，同时还应说明该估计的可靠性大小，即,置信水平,。,事件的,5%,事件的,95%,置信水平：,X-,X+,C/2,C/2,因此从数学和统计的意义上看：,VaR,就是在某个既定的损益预期分布中，对应一定置信水平的,分位数,。（通常位于左侧）,从上述的分析可得知，计算,VaR,的关键在于确定证券或组合的未来损益的统计分布或概率密度函数。而直接获取未来损益的分布几乎是不可能的事，为此，通常经过下述分解过程：,将资产表示,为市场因子,的函数,预测市场,因子的,波动性,根据市场因,子的波动估,计资产的价,值变化及其,概率分布,给定置信,水平和持,有期，得,出,VaR,（二）,VaR,的获取方法,在这一分解过程中，,波动性模型,和,价值模型,是核心和难点。,根据波动性模型和价值模型的不同，可以将,VaR,的计算方法分为以下三类：,历史模拟法,蒙特卡罗模拟法,方差协方差法,（二）,VaR,的获取方法,1,、历史模拟法,基本思路：,利用历史数据集，将过去已经实现的收益率分布或市场变量分布应用于目前的投资（或组合），据此模拟下一个时期该投资（或组合）可能面临的收益分布，给定置信水平和持有期，就可以计算出,VaR,。参见前面的例子。,隐含前提：,历史可以复制未来,历史数据可获得，且完整有效,2,、蒙特卡罗模拟法,基本思路：,假设资产价格或市场变量的变化服从于某个随机过程，通过模拟该随机过程，就可以得出在给定时点上投资组合的价格或市场变量的估计值。不断重复该模拟过程，就可以得到一系列估计值。如果重复的次数足够多，模拟出的估计值最终将会收敛于“真实的”组合价值。以此为基础，就可以进一步估计出组合“真实的”风险价值。,主要步骤：,第一步,，为变量选择一个随机模型，确定模型参数，以模拟价格变化的时间路径。使用较多的是几何布朗运动模型,第二步,，,产生一个虚拟的随机变量系列,i,，,i=1,2, ,n,由此计算出价格序列,如下表：,2,、蒙特卡罗模拟法,模拟的价格路径,步骤,i,上一期价格,随机变量,价格变化,当前价格,1,100.00,0.199,0.00199,100.20,2,100.20,1.665,0.01665,101.87,3,101.87,-0.445,-0.00445,101.41,4,101.41,-0.667,-0.00667,100.74,100,92.47,1.153,-0.01153,91.06,第三步,:,根据特定的价格序列计算目标期末的资产价值，尽可能多地重复第二、三步，如,10000,次，就可以得到一个价值分布,第四步,:,给定置信水平,1-c,，通过分位数就可以计算出,VaR,。(同历史模拟法,),2,、蒙特卡罗模拟法,基本思路,：,首先假定要考察的随机变量服从于某种参数分布，如正态分布、泊松分布等，然后借助于分布参数，如均值、方差等直接计算出,VaR,。,3,、方差协方差法,主要步骤,（以正态分布为例）：,首先假设资产收益率服从于一般正态分布,R=,f(r,),N(,，,2,),，然后借助于正态化转换，转换成标准正态分布,(,),N,（,0,1,）,：,2,、方差协方差法,通常假定,=0,，则有,|R|,，这里,表示在标准正态分布下对应一定置信水平的分位点，,表示资产收益率的波动。,又：资产损益资产收益率,R,资产市值,P,因此有：,VaR,P,由于,和,P,可以获知，那么，计算,VaR,的核心就是估计,。如今很多软件都可以直接估计,。,2,、,方差协方差,法,例题,1,：,已知人民币对美元的汇率变动服从均值为,1.65,、标准差为,0.05,的正态分布，计算,100,万美元资产在,95%,的置信水平下的单日,VaR,。,3,、方差协方差法,解：,对应,95%,置信水平，,=1.65,，且已知,=0.05,，,P=100,，根据公式可得：,VaR=,P,=1.65,0.05,100=8.25,万,$,2,、方差协方差法,4,、三种方法的评价与比较,前提条件,优势,不足,历史模拟法,历史可以复制未来,适用性强,直观，易理解,依赖于历史数据,很难用于组合分析,方差协方差法,对数收益率服从正态分布,易计算，逻辑性强,无需大量的数据,可用于组合分析,依赖于对参数的估计,实际分布与正态分布存在不一致性,蒙特卡罗法,价格变动服从随机过程,无需大量的数据，也无需参数估计,适用面广,计算过程不透明，难于理解,计算量较大,1,、参数的选择,2,、组合,VaR,3,、模型的简要评价,（三）,VaR,的应用,（,1,）置信水平,1-c,影响：,给定持有期，,1-c,越 大，,VaR,越大,选择依据：,投资者的风险偏好,样本规模限制,VaR,的使用目的,常用标准：,95%-99%,1-c=95%,1-c=99%,损失 获利,1,、,VaR,参数的选择,影响,给定置信水平下，持有期越长，,VaR,的数值越大,在独立同分布状态下，,t,日的,VaR,1,日的,VaR,选择依据：,持有资产的流动性状况,样本规模限制,VaR,的使用目的,常用标准：,BIS,建议,t=10,天,（,2,）持有期,t,1,、,VaR,参数的选择,（,3,）参数间的转换,置信水平转换：,不同置信水平上的,VaR,比值等于相应的分位数的比值。即：,例：,99%,的,VaR,10,，换算成,95%,的,VaR,1.652.3310,7.08,时间转换：,在独立同分布状态下，,t,日的,VaR,等于单日的,VaR,乘以,t,的平方根。即：,例：月,VaR,3.51,，则年,VaR,3.51,12.2,1,、,VaR,参数的选择,练习,1,：,RiskMetrics,可以提供持有期为,1,天、置信水平为,95%,的,VaR,；而,BIS,要求却是持有期为,10,天、置信水平为,99%,的,VaR,。,二者如何转换？,练习,2,：,将下列投资组合按风险,从小到大,的顺序排列，假设一年有,252,个交易日,组合,VaR,持有时间,置信水平,1,10,5,99,2,10,5,95,3,10,10,99,4,10,10,95,5,10,15,99,6,10,15,95,A,、,5-3-6-1-4-2 B,、,3-4-1-2-5-6,C,、,5-6-1-2-3-4 D,、,2-1-5-6-4-3,2,、组合,VaR,组合,VaR,的含义,同一资产不同风险的组合,不同资产同一风险的组合,不同资产不同风险的组合,组合,VaR,的计算,组合正态法,2,、组合,VaR,资产正态法,例题,2,：,一个包含加元和欧元的外汇投资组合。假设这两种货币不相关，且相对于美元各有,5%,和,12%,的波动性。组合总规模为,300,万美元，其中,200,万投资加元，,100,万投资欧元。,要求：计算,95%,置信水平下组合的,VaR,2,、组合,VaR,方法一：组合正态法,先计算组合收益的波动率：,然后代入公式，可得,VaR,p,1.650.05207300,25.7738,2,、组合,VaR,方法二：资产正态法,先计算单个资产的,VaR,：,加元资产的,VaR,1.650.05200,16.5,欧元资产的,VaR,1.650.12100,19.8,然后利用公式，可得组合的,VaR,2,、组合,VaR,支持的声音,市场最流行、最为有效的风险管理技术,The New Benchmark for Managing Financial Risk,风险管理领域的,VaR,革命,。,反对的声音,VaR,不能替代好的管理、好的经验与好的判断，它只是一个工具箱，而不是一个黑箱,VaR,是一种庸医行为,。,VS,3,、,VaR,模型的简要评价,了解,VaR,的局限性：,VaR,最明显的缺陷在于其无法衡量绝对的最大损失。它只是在一定置信水平下对损失进行估计。,尾部风险,计算,VaR,时通常假设头寸固定不变，即组合的规模和结构不变。事实上，头寸经常会随市场的变动而发生调整。,头寸风险,计算,VaR,时通常需要大量的历史数据。如果数据缺乏或数据不准确，计算出来的,VaR,也很难保证其准确性。,运用模型计算,VaR,时可能面临着模型失败的风险，包括：模型设计或选择错误；模型操作错误；参数估计错误等。,数据风险,模型风险,（一）,情景分析法,（二）,压力测试法,四、情景分析法与压力测试法,1999,年，安然公司的一个战略合伙人曾问过这么一个问题：,如果安然倒闭了该如何是好,？,当时，公司还呈现出一派繁荣景象：稳坐美国第七大公司的宝座，账面收入高达,1,000,亿美元。不过，为了强化战略和防范可能的风险，公司管理团队设想了四种,情景,。其中一个被称为“,重新开始,”的情景就预期了安然的倒闭。,虽说这些预言并未引起重视，但至少说明当时的管理团队认识到了这些未曾有人想到的风险，而他们所依据的就是,情景分析法,。如今，这种法被越来越多地应用于金融风险管理领域。,（一）情景分析法,基本原理与步骤：,（一）情景分析法,设定情景,头寸模拟,评估风险,所谓,情景,（,scenario,），就是对未来的一种可信的描述，旨在帮助人们深入探究未来的风险和机遇。,情景可以是真实的，也可以是虚拟的；可以人为设定，也可以根据统计分析或运行模型得到。,压力测试实际上是情景分析法的一种，旨在分析金融机构在极端不利的情况，或者说是有压力的情景下，将面临的风险大小。,压力测试可以对,VaR,进行有效的补充。,压力测试是通过假设各种极端不利的市场环境（或情景），来估计头寸或组合在该环境下的风险值。,（二）压力测试法,美国政府的“压力测试”方案设计,美国财政部,2009,年,2,月,25,日公布了奥巴马政府金融救援计划核心内容,资本援助的具体方案，美国,20,家主要银行将接受“压力测试”，政府将依据测试结果决定援助方案。测试将于,4,月底开始。,压力测试将按照两套假设情境进行：,第一种假设美国经济今年萎缩,2%,，失业率为,8.4%,，房价下跌,14%,，明年经济增长,2.1%,，失业率,8.8%,；,第二种假设经济滑坡更为严重，今年经济萎缩,3.3%,，失业率,8.9%,，房价下跌,22%,，明年经济增长,0.5%,，失业率,10.3%,。,第三节 市场风险的,应对与,控制,一、,市场风险的限额管理,二、市场风险的分散管理,三、市场风险的对冲管理,四、市场风险的应急管理,一、市场风险的限额管理,（一）目的,确保将所承担的市场风险控制在可以承受的合理范围内,（二）种类,1,、交易限额,是对总交易头寸或净交易头寸设定的限额。前者是对特定交易工具的多头头寸或空头头寸给予限制，后者是对多头头寸和空头头寸相抵后的净额加以限制,2,、风险限额,是指对按照一定的计量方法所计量的市场风险设定的限额,3,、止损限额,即允许的最大损失额。,（三）设定限额时应考虑的因素,业务性质、规模和复杂程度,商业银行能够承担的市场风险,业务经营部门的既往业绩,工作人员的专业水平和经验,定价、估值和市场风险度量系统,压力测试结果,内部控制水平,资本实力,外部市场的发展变化情况,一、市场风险的限额管理,二、市场风险的分散管理,（一）目的,通过分散持有风险资产，达到在不减少预期收益率的情况下降低整体风险的目的,（二）方法,以汇率风险为例，如：,一篮子货币定价,资产或负债的币种分散,其它,三、市场风险的对冲管理,（一）目的,通过对冲市场风险，使金融机构处于风险免疫的状态,（二）方法,表内对冲,配对管理,表外对冲,利用金融衍生工具,四、市场风险的应急管理,（一）目的,处理极端状态下的风险,（二）方法,制定应急预案,建立备份系统,本章小结：,1,、市场风险是指因市场价格波动而导致表内和表外头寸损失的风险。市场风险包括利率风险、汇率风险、股票风险和商品风险。,2,、敏感性分析法通过研究单个市场风险因子变化与资产损益变化之间的关系来揭示资产风险大小。敏感性分析法在股票风险和期权风险度量中有很好的运用,3,、,VaR,是当前最流行的市场风险度量方法。,VaR,是在一定置信水平和一定持有期内，某一金融资产或组合在正常的市场条件下所面临的最大损失额。,4,、,VaR,的获取方法有历史模拟法、参数法和蒙特卡罗模拟法三种，其中，参数法最具有代表性，应用较广,5,、置信水平和持有期是计算,VaR,时的两个重要参数，它们对,VaR,的数值有着非常显著的影响,6,、,VaR,既可以在单一资产（或风险）层面计算，也可以在组合层面计算。计算组合,VaR,时，需要应用资产组合原理,7,、作为当前最流行的风险度量方法，,VaR,的优点是显而易见的。但值得注意的是，,VaR,方法也存在着一定程度的缺陷。,8,、情景分析法和压力测试法都是近年来兴起的新方法。它们的共同特点是，重视了对风险的定性分析。这两种方法可以作为对,VaR,方法的有效补充。,9,、市场风险的应对与控制方法主要包括：限额管理、分散管理、对冲管理和应急管理。,THE END,