国际金融管理第一章国际宏观经济环境

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,国际金融管理,International Financial/Business Management,焦武,国金学院国际金融系,1,本书分为宏观篇（,1-6,章）和微观篇（,7-11,章）两大部分。,宏观部分主要研究世界经济、金融全球化大环境下一国政府的宏观金融管理问题，以期实现经济的内外均衡，协调发展。,微观篇主要研究微观经济主体（企业、家庭）在国际金融交易中所可能面临的种种经济风险（利率风险、汇率风险、信用风险等）以及各种应对化解方式。,2,第一章 国际金融管理的宏观环境,1997年7月爆发的东南亚金融危机使我们这个世界更加切肤地认识到经济全球化的到来。2007年8月美国次债（Sub-Prime Mortgage Loan Crisis）危机，并在2008年下半年升级为全球性金融危机使我们更加深刻认识到这个世界的经济是紧密相连的，每一个开放的国家都是这张全球经济大网中的一个节点。,第一节 经济全球化：概念及成因,全球化：,globalization,本书仅指经济全球化，不涉及政治和文化等领域。,3,一、经济全球化的定义,从4个角度认识经济全球化：制度、网络、贸易、现象层面。,制度层面：资本主义生产关系的全球化，即市场经济全球化。,网络层面：世界经济的网络化。,贸易层面：世界经济的贸易依存度（出口、进口或者进出口总额占全球,GDP,的比重）总体上日渐提高。比如，,2008,年世界商品出口总额,15.78,万亿美元，世界出口依存度,26.1%,。,2009,年德国出口额,11213,亿美元，中国出口额,12016,亿美元（,2009,年中国进出口总额,22075,亿美元，占世界,8.8%,），中国取代德国成为世界第一出口大国，占全球出口总额的,9.6%,，进口额居世界第,3,位，占世界进口总额的,7.9%,。,2010,年中国进出口总额为,29727.6,亿美元,其中出口,15779.3,亿美元,进口,13948,亿美元,顺差,1831,亿美元。,现象层面：,IMF,1997,推荐阅读：（美）,托马斯,弗里德曼,何帆,肖莹莹 郝正非,/,译,世界是平的：,21,世纪简史,，,湖南科学技术出版社,，,2006.,4,经济全球化定义：,经济全球化表现为随着产品市场的开放跃升到资本市场的开放，生产要素在各国,/,地区转移范围越来越大，流动性日益增强，致使各国,/,地区间的经济依存度愈发紧密，同时，生产要素是在各国,/,地区认同的经济、贸易等规则下（,WTO,、,IMF,）有序流动。,二、国际化、全球化和一体化,InternationalizationGlobalizationIntegration,关贸总协定（,GATT,）,1993,年,12,月,15,日在日内瓦结束的乌拉圭回合谈判（,The Uruguay Round,）,117,个与会国达成共同协议，把金融服务贸易纳入开放日程，标志着世界经济发展步入真正全球化阶段。,Integration,的,6,个阶段：特惠关税区自由贸易区关税同盟共同市场经济货币联盟（,EEC,，欧洲经济共同体）完全经济一体化（,EU,，欧盟）,20,世纪,90,年代中后期世界进入全球化阶段，世界经济一体化前途漫漫，先由区域经济一体化（,EU,、北美、亚洲）最终走向世界经济一体化是一条可能的途径。,5,三、经济全球化的原因,（一）经济结构的变化：世界需求结构和相应的产业结构的变动,（二）科技进步的推动：信息（,IT,）技术和互联网技术的迅猛发展成为经济全球化的关键推动力和“新经济,/,知识经济”（高增长、低失业、低通胀）的标志,（三）跨国公司（,multinational corporation,，,MNC,；,Transnational Corporation,，,TNC,）的主导作用,据联合国贸发会议（,UNCTAD),统计，截至,2008,年底全世界有近,8.2,万家跨国公司，其国外分支机构达,81,万家。,6,2009,年度“世界著名品牌,500,强”在日本东京向世界公布，中国石化等中国,88,个品牌企业榜上有名。其中，中国内地共有,79,个品牌企业入选，中国香港,3,个品牌企业入选，中国台湾,6,个品牌企业入选，这些入选品牌企业年营业收入均超过,100,亿美元。德国：,35,个；法国：,35,个；英国：,27,个；日本：,60,个；美国：,130,个。,2009,年世界,500,强排名前十公司：,7,8,2010,年世界,500,强揭晓,，,财富,英文网发布了,2010,年,财富,世界,500,强企业最新排名。,沃尔玛,重夺全球第一的宝座，营业收入达到,4082.14,亿,美元,，中国共有,54,家企业榜上有名，有三家中国企业进入前十名，其中,中国石化,、国家电网和,中国石油,分别位列第,7,、第,8,和第,10,位。,9,2011年财富世界500强排行榜正式发布。美国零售业巨头沃尔玛再次登上榜首,中石化排在第五，是国内企业排名最高的。中国大陆共有61家公司进入榜单。如果计入台湾地区的上榜企业，中国的上榜公司数量达到69家，超过日本，仅次于美国(133家)。,10,（四）政策与制度变革：贸易、金融自由化,1995,年,1,月,1,日,WTO,成立，总部设在瑞士日内瓦，中国,2001,年,12,月,11,日正式加入,WTO,，成为其第,143,个成员国，此前香港、澳门作为独立关税区加入，此后台湾也作为独立关税区加入，当前,WTO,成员有,153,个。,153 members on 23July2008(with dates of membership,，,World Trade Organization-Home page,.,11,第二节 金融全球化：表现形式和特征,金融全球化的概念,金融全球化与一国资本市场,/,账户开放，电讯网络的大发展紧密相连,一、金融全球化的表现形式,（一）资本流动全球化,金融资产脱离实体经济产出的杠杆化程度提升。例如，,2003,年至,2007,年，包括股票、债券、银行资产和金融衍生产品在内全球金融资产总量从,257.73,万亿美元上升至,717.04,万亿美元，累计增幅为,178.2,；同期世界名义,GDP,从,36.93,万亿美元上升至,54.31,万亿美元，累计增幅为,47.1,；代表金融资产总量与世界名义,GDP,比值的金融深化指标则从,7,上升至,13.2,。金融资产规模扩张速度大大快于实体经济增长，金融深化不断向纵深发展。,BIS,每三年一次的外汇与衍生工具市场成交额调查结果显示，由于电脑自动交易的普及，全球外汇市场的日均交易额已经从,2004,年,4,月的,1.88,万亿美元增至,2007,年,4,月的,3.21,万亿美元。从具体国家的占有率来看，国际金融中心英国为,34.1%,，位居各国首位，美国和瑞士分别以,16.6%,和,6.1%,紧随其后。日本则以,6.0%,居第四位，且对位列第五的新加坡（,5.8%,）毫无优势可言，香港居第六位。,12,2008,年全球资本流动规模为,16773,亿美元，受全球金融危机影响，,2009,年全球资本流动规模降为,10439.4,亿美元，全球资本净流动跌幅高达,40%,，创下近三十年来增长率的新低。,2009,年下半年全球经济出现复苏迹象，如果复苏势头可持续，那么国际资本流动也将随之有所恢复，据,IMF,相关数据估计，,2010,年全球资本流动总规模将小幅升至,13725,亿美元。,（二）金融市场全球化,网络金融,衍生金融产品（,derivative financial instruments,）,资本金融账户开放,（三）金融机构全球化,13,金融机构全球化主要表现为银行跨国并购：,M&A,（,Merger&Acquisition,）,2010,年全球并购交易额创,2008,年以来新高,银行并购原因：扩大全球市场份额，获得规模经济；有助于金融创新，开拓市场，混业经营。,（四）金融协调与监管全球化,国际热钱,/,游资冲击,巴塞尔协议（,Basel Accord,）：,BA,，,1988,；,BA,，,2004,；,BA,，,2010,Basel,协议规定，全球各商业银行,5,年内必须将一级资本充足率的下限从现行要求的,4%,上调至,6%,。同时，协议将普通股最低要求从,2%,提升至,4.5%,。截至,2019,年,1,月,1,日，全球各商业银行必须将资本留存缓冲提高到,2.5%,。,另外，协议维持目前资本充足率,8%,不变；但是对资本充足率加资本缓冲要求在,2019,年以前从现在的,8%,逐步升至,10.5%,。最低普通股比例加资本留存缓冲比例在,2019,年以前由目前的,3.5%,逐步升至,7%,。,14,二、金融全球化特征,20世纪80年代以来全球金融管制逐渐放松,（一）金融衍生品市场迅速膨胀,2007年12月份全球OTC Instruments 名义额596万亿美元，其中利率类衍生品393万亿（Swaps占大多数），外汇合约类衍生品占56万亿，CDS（Credit default swaps）近58万亿美元。,交易所交易,（Exchange-Traded Instruments）的金融衍生品名义交易额为80万亿美元，其中利率合约衍生品为71万亿美元（Source：BIS）。,金融衍生品特点：增加市场流动性，转移风险，同时也放大了市场风险。,15,Derivative的三大特征：,高风险性：转移风险而无法消除风险；市场失灵；定价机制不透明,高杆杆性：金融衍生品的基本特征，即初始保证金率的倒数。会导致暴盈暴亏，波动性/风险极大,虚拟性：远离基础/标的资产的特征，即泡沫性,（二）私人资本成为全球资本流动主体,私人资本：FDI、债券、股票、贷款,机构投资者,（Institutional investors）是全球金融市场的积极和主要参加者,16,（三）网络金融迅猛发展,AAA服务：任何时间，任何地点，任何方式,网上金融的交易成本相较传统金融服务收费大幅降低,（四）离岸（off-shore）金融从兴盛走向衰落,补充材料：关于“离岸金融”的一些知识,金融管制放松、金融创新的结果,（五）金融危机频发,第三节 全球化的利益与代价,一、全球化的利益,1.有利于世界贸易增长,17,中国案例：,1950,年，中国的进出口贸易总额只有,11.35,亿美元。改革开放以后，中国参与国际市场的深度和广度不断加大，截至,2008,年对外贸易实现了年均,18.1%,的增长。,2008,年，中国的贸易总额从,1978,年的,206,亿美元猛增到,2.56,万亿美元，相当于改革开放前,30,年总和的,15,倍，是,1950,年的,2266,倍。中国在世界贸易中所占的份额，也从,1950,年的,0.9%,提升到,2008,年的,8%,以上。中国已经连续,17,年成为世界上吸引外资最多的发展中国家。至,2009,年,6,月底，我国已累计批准设立外商投资企业,67,万家，全球最大的,500,家跨国公司中有,480,多家来华投资，吸收外资规模从上世纪,50,年代的,19,亿美元发展到累计实际使用外资,8526,亿美元。,资料：“十一五”回顾,:,中国国际地位稳步提高国际影响持续扩大,2.,有利于资源在全球范围的优化配置,3.,有利于增加投资，促进经济发展,4.,有利于制度变革、提升市场效率,打破“金融抑制”、有助于“金融深化,/,自由化”（,Edward,S.Shaw,；,Ronald,Mckinnon;et,al,）,18,完全竞争的金融体系与金融抑制（图：,1-1,p19),Nurkes,的“贫困陷阱理论”,供给恶性循环 需求,VC,化解方法：引进外资打破恶性循环（,vicious cycle,）,Chenery,&Stout,（,1966,）的“双缺口”模型证明国外资本流入会提高国内投资并加速经济向自我可持续的增长路径转移。,例证：中国经济