第三章 基金创新品种

dengxiaozhu ECJU 2008,Email: xiaozhudeng,证券投资基金学,第,三,三,章,章,基,基,金,金,创,创,新,新,品,品,种,种,本,章,章,学,学,习,习,目,目,标,标,：,：,了,解,解,各,各,个,个,基,基,金,金,创,创,新,新,品,品,种,种,的,的,创,创,新,新,特,特,色,色,掌,握,握ETF,基,基,金,金,和,和LOF,基,基,金,金,的,的,异,异,同,同,一.,货,货,币,币,市,市,场,场,基,基,金,金,1.,投,投,资,资,对,对,象,象,主,要,要,投,投,资,资,于,于,货,货,币,币,市,市,场,场,工,工,具,具,，,，,如,如,短,短,期,期,国,国,库,库,券,券,、,、,政,政,府,府,公,公,债,债,、,、,国,国,债,债,回,回,购,购,、,、,银,银,行,行,承,承,兑,兑,汇,汇,票,票,、,、,央,央,行,行,票,票,据,据,、,、,银,银,行,行,定,定,期,期,存,存,单,单,、,、,商,商,业,业,票,票,据,据,等,等,。,。,2.主,要,要特点,基金,资,资产净,值,值固定,不,不变,通常维,持,持每个,基,基金单,位,位1.00元,。,。收益,用,用于再,投,投资，,投,投资者,拥,拥有的,基,基金份,额,额不断,增,增加；,流动,性,性好，,安,安全性,高,高,投资者,可,可不受,日,日期限,制,制，随,时,时赎回,，,，赎回,资,资金到,帐,帐日通,常,常在T+1或T+2,日,日，可,作,作为活,期,期储蓄,的,的替代,品,品。,风险,低,低,其投资,组,组合平,均,均期限,一,一般为4-6,个,个月，,因,因而利,率,率敏感,性,性低，,有,有效降,低,低了利,率,率风险,，,，因而,可,可获得,“,“准无,风,风险收,益,益”。,费率,低,低，交,易,易成本,小,小,通常不,收,收取认,购,购、申,购,购及赎,回,回费用,，,，且管,理,理费率,及,及托管,费,费率也,远,远低于,其,其他基,金,金产品.,收益,通,通常高,于,于银行,储,储蓄,很多货,币,币市场,工,工具年,化,化收益,率,率高于,普,普通银,行,行储蓄,利,利率。,二.指,数,数基金,1.指,数,数基金,的,的概念,和,和类型,指数基,金,金以某,种,种指数,作,作为标,的,的，按,照,照相应,权,权重购,买,买该指,数,数包含,的,的全部,或,或部分,成,成份股,，,，模拟,该,该指数,以,以达到,与,与该指,数,数同样,的,的收益,水,水平。,可分为,完,完全复,制,制型指,数,数基金,、,、抽样,复,复制型,指,指数基,金,金、增,强,强型指,数,数基金,等,等类型,。,。,2.指,数,数基金,的,的主要,特,特色,“傻瓜投,资,资”,投资指数基,金,金一方面可,享,享受与市场,同,同步收益，,另,另一方面省,却,却了股票选,择,择或基金选,择,择的麻烦。,费用低廉,最大优势,指数基金通,常,常采用被动,式,式指数化投,资,资，无需负,担,担庞大的投,资,资和研究团,队,队支出，相,对,对主动型基,金,金其运作成,本,本较低；指,数,数基金通常,采,采用买入持,有,有策略，无,须,须经常换股,，,，因而交易,成,成本较低。,因,因此，对于,投,投资者而言,，,，其管理费,用,用、销售费,用,用等较主动,型,型基金具有,明,明显优势。,三.伞形基,金,金,1.伞形基,金,金的概念,开放式基金,的,的一种组织,结,结构。在这,一,一组织结构,下,下，基金发,起,起人根据一,份,份总的基金,招,招募书发起,设,设立多只相,互,互之间可以,根,根据规定程,序,序进行转换,的,的子基金或,成,成份基金，,这,这些子基金,共,共同构成的,这,这一基金体,系,系合称为伞,形,形结构基金,。,。,伞形基金本,身,身并不构成,独,独立的法律,主,主体，而只,是,是作为一种,结,结构，体现,子,子基金之间,的,的共同特征,和,和相互转换,、,、相互依存,关,关系。,2.伞形基,金,金相对单一,基,基金的主要,特,特色,法律契约,的,的同一性,伞形基金下,所,所有子基金,只,只有一份相,同,同的总招募,书,书或总的基,金,金契约，而,单,单一基金契,约,约文件需要,分,分别制定。,基金体系,的,的开放性,规模上的开,放,放性；子基,金,金品种上的,开,开放性。,基金品种,的,的多样性,伞形基金通,常,常包含多只,不,不同投资目,标,标、投资对,象,象等的子基,金,金，因而伞,形,形基金能够,在,在同一品牌,下,下最广泛地,吸,吸引具有不,同,同偏好的投,资,资者。,子基金之,间,间的相互独,立,立性,除隶属于一,个,个相同的总,契,契约和总体,框,框架及不同,子,子基金间可,以,以方便转换,外,外，各子基,金,金之间很大,程,程度上相互,独,独立。,子基金之,间,间的可转换,性,性,同一伞形基,金,金投资者均,可,可在该伞形,基,基金下不同,子,子基金之间,进,进行方便快,捷,捷并且费用,低,低廉的转换,。,。,系列名称,子基金,招商安泰系列基金,招商股票,招商平衡,招商债券,我国第一只,伞,伞形基金,招,招商安泰系,列,列基金(截,至,至2006,年,年6月30,日,日),四.保本基,金,金,指在一定投,资,资期限内，,对,对投资者所,投,投资的本金,提,提供一定比,例,例（通常80%-100%）保证,的,的基金。,通常，如果,投,投资者在投,资,资期限到期,日,日之前赎回,，,，将得不到,保,保本保证。,保,保本基金一,旦,旦发行，到,期,期之前一般,不,不再增发或,投,投资者很少,购,购买，因此,可,可视为“半,封,封闭式基金,”,”。,保本基金运,作,作原理：将,基,基金资产分,为,为保本资产,和,和收益资产,两,两部分，保,本,本资产投资,于,于低风险的,固,固定收益证,券,券，为投资,者,者提供本金,安,安全保证，,收,收益资产投,资,资于高风险,资,资产，为投,资,资者提供额,外,外回报。,保本基金为,风,风险承受能,力,力低，同时,又,又期望获得,高,高于银行储,蓄,蓄利息回报,的,的中长线投,资,资者提供,了,了一种低风,险,险同时又具,有,有升值潜力,的,的投资工具,，,，因而具有,良,良好的储蓄,替,替代功能。,五.交易所,交,交易基金（ETF）,1.ETF,的,的概念,是一种在交,易,易所买卖的,有,有价证券，,代,代表一篮子,股,股票所有权,。,。机构投资,者,者以这一篮,子,子股票为担,保,保，将其分,割,割为众多单,位,位较低的投,资,资单位，即ETF基金,份,份额。,投资者可在,证,证券交易所,像,像买卖股票,一,一样交易ETF，也可,以,以通过赎回ETF单位,换,换得所存托,的,的一篮子股,票,票。,2.ETF主要,特,特色,跟踪拟合某一,特,特定指数，多属,于,于被动式管理的,指,指数化投资，费,用,用通常位于基金,业,业最低水平；基,金,金公司每天开市,前,前，通过交易所,向,向所有投资者公,布,布组成ETF一,篮,篮子指数成份股,名,名单及各自数量,，,，具有很高透明,度,度。,可采用二种交,易,易方式。其一，ETF的一级市,场,场，即机构投资,者,者申购时用一篮,子,子指数成份股实,物,物向基金公司换,取,取一定数量基金,份,份额，赎回时用,一,一定数量基金份,额,额向基金公司换,取,取一篮子指数成,份,份股；其二，ETF的二级市场,，,，投资者以现金,方,方式在交易所交,易,易。,有效的套利机,制,制减小了折（溢,）,）价幅度。ETF和其所代表的,一,一篮子股票都在,市,市场交易，彼此,间,间可实时转换，,因,因而存在套利机,制,制（见案例）。,套利案例：某交,易,易时刻，ETF,二,二级市场交易价,格,格P=27元，ETF基金净值NAV=28元,，,，折价率约3.6%。,套利操作过程如,下,下（未考虑交易,费,费用等）：,以27元的价格,在,在ETF二级市,场,场现金买入10,万,万份ETF基金,份,份额，总成本270万元,在ETF一级市,场,场赎回，即用该10万份ETF,换,换回一篮子指数,成,成份股,在股票二级市场,卖,卖出一篮子指数,成,成份股，总收入,约,约等于10万份ETF基金净值,：,：280万元,套利者总利润=,总,总收入-总成本=10万元,六.交易所上市,开,开放式基金（LOF）,1.LOF概念,指在交易所上市,交,交易的开放式基,金,金，也称“上市,型,型开放式基金”,。,。,投资者既可通过,基,基金管理公司或,其,其委托销售机构,以,以基金净值进行,基,基金的申购、赎,回,回，也可通过证,券,券交易所市场进,行,行买卖交易。,2.LOF基金,主,主要特色,交易方式灵,活,活,既可在柜台按基,金,金净值申购赎回,，,，也可在二级市,场,场按市价交易；,交易成本低廉,交易所买卖LOF交易费用远低,于,于柜台申购赎回,费,费用；,跨市场套利机,制,制,如果基金出现折,溢,溢价，可能引发,套,套利活动。,基金运作透明,度,度高,除了公布每日净,值,值，还须遵守交,易,易所信息披露规,则,则。,投资者,银行等代销机构,跨系统转登记,深交所交易系统,上市开放式基金,赎回,申购,卖出,买入,基金单位净值,市价,LOF基金交易,机,机制,套利,七.ETF与LOF主要不同点,ETF是一种,可,可上市交易的指,数,数基金;LOF,则,则是开放式基金,交,交易方式创新,既,既可是主动型基,金,金也可是被动型,基,基金.,ETF一级市,场,场以一篮子股票,进,进行申购赎回;LOF一级市场,为,为现金交易.,二者套利机制,不,不同:ETF通,过,过一篮子股票买,卖,卖实施套利;LOF通过现金交,易,易实现套利.,ETF一级市,场,场交易门槛较高,通常只适合于,机,机构投资者;LOF一二级市场,适,适合于所有投资,者,者.,课堂讨论：,近期，我国央行,已,已连续调高了存,贷,贷款利率和存款,准,准备金率，在货,币,币政策趋于宽松,的,的形势下，你认,为,为货币市场基金,会,会受到什么影响,？,？,演讲完毕，谢谢,观,观看！,