中国亏损企业规律

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Prepared by Team 7,Date:20 Oct,2001,中 国 亏 损 公 司 真 的 无 踪 可 循 吗？,财务管理案例分析,小 组 成 员：,李 芳,刘 胜 潮,黄 薇,王 勇,李 丹,李 宪 印,周 福 祥,1,一、引 言,二、研究分析思,路,路,三、基本原理实,战,战运用,四、回归分析,五、结论,2,我国上市公司财,务,务现状：,依据国际通用会,计,计准则衡量，80%的上市公司,存,存在财务隐患；,根据中国国情大,副,副降低标准，仍,有,有近20%的上,市,市公司存在较为,严,严重的财,务,务问题。,截止2001年3月13日，326家公布年报,的,的上市公司中，59家财务状况,正,正常，267家,存,存在问题，占81.9%。,上市公司普遍长,期,期偿债能力下降,、,、盈利能力下降,、,、利润来源稳定,性,性削弱现金流量,不,不足。,3,思 考,如何判别上市公,司,司的业绩好坏,？,亏损公司是否无,踪,踪可循？,4,一、引 言,二、研究分析思,路,路,三、基本原理实,战,战运用,四、回归分析,五、结论,5,宏观经济分析,行业环境分析,公司分析,公司素质分析,公司财务分析,公司竞争者地位,分,分析,技术水平分析,公司经营管理水,平,平分析,6,1、,分析原理：杜,邦,邦分析法,企业亏损的原因,归,归纳来说主要有:,A,、,外部原因：包括,社,社会宏观经济及,市,市场因,素对行业和单个,企,企业的影响；,B、,上市公司内部经,营,营管理水平；,C、,上市公司股本结,构,构；,D、,上市公司对会计,方,方法的选择,7,股东权益报酬率(,ROE)：,ROE=,净收益/股东权,益,益(1),8,ROE=(,净收益总资产)*（总资,产,产/股东权益）,（,（）,ROE=(,净,净收益销售收,入,入)*(销,售,售收入总资产)*（资产/,股,股东权益）(3),ROE=净,利,利润率*（总,资,资产周转率）*,（,（+负债/,股,股东权益）(4),9,.,10,造成企业企业亏,损,损原因主要财务指标,、市场因素,*,销售净利润率,、公司经营管,理,理水平,*,固定/总资产周,转,转率,*,应收帐款周转率,*,存货周转率,*,对各项费用的控,制,制,、股本结构,*,权益乘数：资产,股东权益=1+负债/股,东,东权益,11,2、分析原理,：经营性现金,流,流量分析法,经营活动货币流,入,入,经营活动货币流,出,出,12,2、分析原理,：经营性现金,流,流量分析法,当企业的经营活,动,动产生的现金流,量,量小于零，于是,企,企业便通过下述,途,途径来解决这个,问,问题；,1、消耗企业现存的,货,货币积累；,2、挤占本用于投资,活,活动的现金，推,迟,迟投资活动的进,行,行；,3、进行额外融资贷,款,款；,4、拖延债务支付或,加,加大经营活动引,起,起的负债规模。,结果：频繁地,出,出现这种情况，,使,使得企业入不敷,出,出，现金流质量,不,不高，,导致其他财务指,标,标恶化，影响企,业,业盈利水平,13,一、引 言,二、研究分析思,路,路,三、基本原理实,战,战运用-,郑,郑百文案例分,析,析,四、回归分析,五、结论,14,郑百文：,1996年在上,海,海证券交易所挂,牌,牌交易。,1997年主营,业,业务规模和资产,收,收益率在所有商,业,业上市公司中排,行,行第一，进入国,内,内上市企业100强,1998年在中,国,国股市竟然创下,每,每股净亏2.54元最高记录。,1999年亏掉9.8亿元，再,创,创中国股市亏损,之,之最。,2000年8月,暂,暂停股票交易。,15,是哪些原因造成,郑,郑百文步步走向,衰,衰退？,16,（一）行业环境,分,分析,1995-97,，,，商业板块每股,收,收益比较稳定，,但,但1998-2000中期大幅,下,下滑。,郑百文每股收益,在,在1995-96年接近行业平,均,均值，98-2000中期，不,仅,仅远低于行业平,均,均值，也远低于,行,行业最低值。,结论，郑百文每,股,股收益的下降，,有,有大环境的影响,，,，但更主要的可,能,能是其自身经营,及,及财务管理中存,在,在严重问题。,17,（二）杜邦分析,原,原理考察导致企,业,业亏损的根源,权益回报率是杜,邦,邦财务分析方法,的,的核心，反映股,东,东投入资金的获,利,利能力。1997年郑百文,ROE,为0.2，而在1998年下降,幅,幅度竟高达58,倍,倍，只为-11.48。,直接影响,ROE,的各项财务指标,包,包括：,反映公司销售能,力,力的指标-销售利,润,润率,2.反映公司,经,经营管理水平的,指,指标 -总资产周转,率,率,应收帐款周转率,存货周转率,费用指标,3.反映股本,结,结构的权益乘数,18,（二）杜邦分析,法,法-,销售净利润率,97年销售净利,润,润为1.11%,，,，到98年由盈,转,转亏，为-14.98%，1998-2000中期，郑百文,净,净利润为负，最,高,高时每元销售收,入,入亏损0.73,元,元。,19,（二）杜邦分析,法,法,-,反映公司经营管,理,理水平的各项财,务,务指标,1,、总资产周转率,19982000,年中期，郑百文,资,资产周转率总体,上,上迅速下降，营,运,运能力逐渐下降,。,。其中,1997,年资产周转速度,增,增加的近,45%,，主要源于销售,收,收入增长,102,，远大于总资,产,产的增长速度,60,。在这里我们,看,看到，销售收入,增,增长大大快于总,资,资产增长，这很,可,可能给企业带来,更,更大的经营风险,。,。,20,2.应收帐款,周,周转率,21,郑百文的应收帐,款,款不但数额巨大,，,，占流动资产比,重,重逐年上升，,1999,年高达,46,。,另一方面，郑百,文,文应收帐款的质,量,量在逐年下降，,1,年以内应收帐款,占,占应收帐款的比,重,重，从,1996,年的,80,下降到,1999,年的,29,；相反，,3,年以上应收帐款,的,的比重，从,1996,年,7,上升到,1999,年,20,，绝对金额从,249,万元增加到,8537,万元，增加,33,倍。,说明大量的资金,被,被占用在应收项,目,目上。,进一步分析会发,现,现，郑百文债权,中,中涉及的往来单,位,位东莞石碣镇物,资,资公司贸易部欠,应,应收帐款、其他,应,应收款的总额高,达,达,9400,万元，这恐怕不,仅,仅是应收帐款的,管,管理问题，可能,还,还存在某种幕后,交,交易。,2.应收帐款,周,周转率（续）,22,3.存货周转,率,率,19982000,年中期，郑百文,存,存货周转天数几,乎,乎成倍延长，从,45,天左右延长到,75,天左右，,2000,年上半年更延长,到,到,174,天，这或者说明,改,改变了营销策略,，,，或者说明存货,质,质量上出现了严,重,重问题。,23,4.费用的控,制,制,199699,年，郑百文流通,费,费用持续大幅度,上,上升，环比上升,幅,幅度高达,70,以上，,1999,年更高达,267,5,。,1998,年后，在销售规,模,模不断下降的情,况,况下，流通费用,总,总额仍急剧增加,。,。这些都说明郑,百,百文在费用的预,算,算管理和实际控,制,制方面存在严重,问,问题。,24,4.1、销售费,用,用,郑百文的销售费,用,用占主营业务收,入,入比重，,199597,年呈下降趋势，,19982000,年中期成倍增长,。,。,4.2、管理费,用,用,1998,年管理费用上升,16,，而销售收入,却,却下降,52,4,。,1999,年，郑百文管理,费,费用急剧上升，,达,达,5,31,亿元，占销售收,入,入比重高达,40.60,，这主要是因,为,为本应分摊在以,前,前几个年度，但,均,均未提取的,4,74,亿元的,“,减值准备,”,。,说明公司在经营,成,成果逐年恶化的,情,情况下，仍然没,有,有采取必要的措,施,施控制费用，而,最,最终导致企业的,进,进一步亏损。,25,4.3、财务费,用,用,1997,年财务费用相对,较,较低，重要原因,是,是当年利息收入,比,比上年增加,1018,万元。,199899,年财务费用急剧,增,增加，增长率高,达,达,810,和,173,，,主,主要,原,原因,是,是支,付,付逾,期,期承,兑,兑汇,票,票利,息,息和,罚,罚息,。,。这,正,正好,说,说明,权,权益,乘,乘数,不,不正,常,常的,增,增长,，,，即,过,过高,的,的负,债,债可,能,能产,生,生的,财,财务,风,风险,。,。,2000,年财,务,务费,用,用大,幅,幅减,少,少，,主,主要,原,原因,是,是未,计,计提,应,应付,中,中国,信,信达,20,多亿,元,元的,相,相应,利,利息,。,。,26,（二,）,）杜,邦,邦分,析,析法,-,反映,股,股本,结,结构,的,的,权益,乘,乘数,1996,年以,来,来，,郑,郑百,文,文的,负,负债,急,急剧,增,增加,，,，资,产,产负,债,债率,从,从,1996,年的,85,提,高,高到,1998,年的,98,1998,年，,郑,郑百,文,文权,益,益乘,数,数高,达,达,54,倍，,说,说明,负,负债,程,程度,很,很高,，,，尽,管,管这,会,会带,来,来较,多,多的,杠,杠杆,利,利益,，,，但,也,也带,来,来很,大,大的,风,风险,。,。,1999,年更,高,高达,199,。,表,表明,其,其举,债,债经,营,营的,程,程度,居,居高,不,不下,，,，财,务,务结,构,构极,不,不稳,定,定，,最,最终,导,导致,资,资不,抵,抵债,，,，无,法,法持,续,续经,营,营。,27,28,（三,）,）现,金,金流,量,量分,析,析,为进,一,一步,研,研究,郑,郑百,文,文财,务,务状,况,况的,变,变化,原,原因,，,，有,必,必要,对,对该,公,公司,现,现金,流,流量,作,作一,下,下分,析,析。,2000,年上,半,半年,，,，郑,百,百文,的,的经,营,营活,动,动净,现,现金,流,流量,尽,尽管,为,为正,数,数，,但,但只,有,有,79,万元,比,比上,年,年下,降,降了,51,倍，,说,说明,经,经营,活,活动,基,基本,上,上也,不,不能,给,给公,司,司带,来,来净,现,现金,流,流入,量,量了,。,。,其投,资,资活,动,动净,现,现金,流,流量,、,、筹,资,资活,动,动净,现,现金,流,流量,仍,仍均,为,为负,值,值。,因此,，,，,2000,年上,半,半年,总,总现,金,金流,量,量为,负,负数,，,，达,1320,万元,，,，如,果,果考,虑,虑尚,未,未支,付,付中,国,国信,达,达已,到,到期,的,的,20,多亿,债,债务,及,及利,息,息，,现,现金,流,流量,的,的现,状,状比,1999,年更,严,严峻,。,。,29,我们,将,将通,过,过回,归,归分,析,析，,进,进一,步,步佐,证,证杜,邦,邦分,析,析原,理,理及,经,经营,现,现金,流,流量,分,分析,原,原理,的,的可,靠,靠性,：,：,研究,目,目的,：,：,了解,并,并把,握,握：,资,资产,负,负债,率,率、,应,应收,帐,帐款,周,周转,率,率、,存货,周,周转,率,率、,固,固定,/,总资,产,产周,转,转率,、,、,销售,利,利润,率,率、,每,每股,经,经营,现,现金,流,流量,与权,益,益报,酬,酬率,、,、企,业