对外长期投资决策讲义

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第八章 对外长期投资决策,第一节 对外长期投资及其特点,第二节 对外股权投资,第三节 对外债权投资,第四节 证券投资组合,第一节,对,对外长期,投,投资及其,特,特点,一、对外,长,长期投资,及,及其分类,对外投资,是,是企业以,现,现金、实,物,物、无形,资,资产等形,式,式或者以,购,购买股票,、,、债券等,有,有价证券,的,的形式向,其,其他单位,进,进行的投,资,资。,对外长期,投,投资是指,持,持有时间,准,准备超过,一,一年（不,含,含一年）,的,的各种股,权,权性质的,投,投资、不,能,能变现或,不,不准备随,时,时变现的,债,债券、其,他,他债权投,资,资和其他,股,股权投资,。,。,一、对外,长,长期投资,及,及其分类,（一）按,照,照收益实,现,现的方式,不,不同划分,：,：,长期股权,投,投资,长期债权,投,投资,长期混合,投,投资,（二）按,照,照投资形,式,式不同划,分,分：,长期证券,投,投资,其他长期,投,投资,（三）按,照,照企业能,否,否直接经,营,营所投入,的,的资金划,分,分：,直接投资,间接投资,二、对外,长,长期投资,的,的特点,(,一,),目的多重,性,性,(,二,),形式多样,化,化,(,三,),风险大、,收,收益高,（四）投,资,资种类不,同,同，风险,与,与收益差,别,别较大,第二节,对,对外股权,投,投资,一、股票,投,投资,(,一,),股票投资,的,的特点,投资收益,较,较高,投资风险,较,较大,可以参与,发,发行公司,的,的经营管,理,理,流动性较,强,强,在短期持,有,有未来准,备,备出售的,条,条件下,股票估价,模,模型的计,算,算公式为,式中，,P,n,股票出售,时,时的股价,(,二,),股票投资,决,决策,1.,股票估价,模,模型,股票内在,价,价值的估,算,算,（,1,）股票估,价,价的基本,模,模型,式中，,D,t,第,t,年的股利,i,贴现率,t,年份,（,2,）零成长,股,股票的估,价,价模型,例：假设,某,某公司股,票,票预期每,年,年股利为,每,每股,2,元，若投,资,资者要求,的,的投资必,要,要收益率,为,为,16%,，则该股,票,票的每股,内,内在价值,为,为,（,3,）固定成,长,长股票的,股,股价模型,g,固定股利,增,增长率,D,1,D,0,（,1+g,）,D,2,D,1,（,1+g,）,D,0,（,1+g,）,2,D,3,D,2,（,1+g,）,D,0,（,1+g,）,3,D,t,D,0,（,1+g,）,t,例：某,公,公司报,酬,酬率为,16,，年,增,增长率,为,为,12,，公,司,司最近,支,支付的,股,股利为,2,元,若预期,增,增长率,为,为,0,（,4,）非正,常,常成长,股,股票的,估,估价模,型,型,3,（,1+20%,）,（,P/F,，,15%,，,1,）,+3,（,1+20%,）,2,（,P/F,，,15%,，,2,）,或,PVIF,15%,，,1,或,PVIF,15%,，,2,=3.60.870+4.32,0.756,=6.40,（元）,=45.36,0.756=34.29,再次，,计,计算正,常,常增长,的,的股票,的,的股利,现,现值,V,2=,最后，,计,计算股,票,票的内,在,在价值,V=6.40+34.29=40.69,（元）,=,2,股票,投,投资的,预,预期收,益,益率,（,1,）短期,持,持有股,票,票，未,来,来准备,出,出售的,股,股票预,期,期收益,率,率,可采用,内,内部收,益,益率计,算,算的“,逐,逐步测,试,试法”,，,，测试,股,股票内,在,在价值,大,大于和,小,小于市,场,场价格,的,的两个,贴,贴现率,，,，然后,用,用内插,法,法计算,股,股票投,资,资的预,期,期收益,率,率。,（,2,）零成,长,长股票,预,预期收,益,益率,（,3,）固定,成,成长股,票,票的预,期,期收益,率,率,股票的,总,总收益,率,率可以,分,分为两,个,个部分,：,：,第一部,分,分是叫做股,利,利收益,率,率。它,是,是根据,预,预期现,金,金股利,除,除以当,前,前股价,计,计算出,来,来的。,第二部,分,分是增,长,长率,g,叫做股,利,利增长,率,率，由,于,于股利,的,的增长,速,速度也,就,就是股,价,价的增,长,长速度,，,，因此,，,，,g,可以解,释,释为股,价,价增长,率,率或资,本,本利得,收,收益率,。,。,g,的数据,可,可以根,据,据公司,的,的可持,续,续增长,率,率估计,P,0,是股票,市,市场形,成,成的价,格,格,只要能,预,预计出,下,下一期,的,的股利,，,，就可,以,以估计,出,出股东,预,预期收,益,益率，,在,在有效,市,市场中,它,它就是,与,与该股,票,票风险,相,相适应,的,的必要,报,报酬率,。,。,有一只,股,股票的,价,价格为,20,元，预,计,计下一,期,期的股,利,利是,1,元，该,股,股票将,以,以大约,10%,的速度,增,增长。,该,该股票,的,的期望,收,收益率,为,为：,R=1/20+10%=15%,如果用,15%,作为必,要,要报酬,率,率，则,一,一年后,的,的股价,为,为：,P,1,=D,1,*,（,1+g,）,/,（,i-g,）,=1*,（,1+10%,）,/,（,15%-10%,）,=1.1/5%,=22,（元）,如果你现在,用,用,20,元购买股票,，,，年末你将,收,收到,1,元的股利，,并,并且得到,2,元（,22-20,）的资本利,得,得：,总报酬率,=,股利收益率,+,资本利得收,益,益率,=1/20+2/20,=5%+10%,=15%,（三）股票,投,投资的风险,经营性风险,价格波动性,风,风险,流动性风险,(,二,),其他股权投,资,资决策,(,一,),其他股权投,资,资的特点,二、其他股,权,权投资,1,投资的资,产,产为货币资,金,金、实物和,无,无形资产。,2,投资的形,式,式有多种。,3,投资数额,大,大，且不能,任,任意收回。,4,期限长，,风,风险大。,第三节 对,外,外债权投资,一、债券投,资,资的特点,(,一,),投资风险较,低,低,(,二,),投资收益比,较,较稳定,(,三,),选择性比较,大,大,(,四,),无权参与发,行,行单位的经,营,营管理,二、债券投,资,资决策,(,一,),债券估价,1.,典型债券的,估,估价,I,（,P/A,，,i,，,n,）,M,（,P/F,，,i,，,n,）,I,PVIFA,i,，,n,M,PVIF,i,，,n,式中：,V,债券的内在,价,价值,I,年利息,M,债券面值后,到,到期本金,i,市场利率或,投,投资者要求,的,的必要报酬,率,率,n,债券期限,（,1,）某债券面,值,值为,1000,元，票面利,率,率为,10,，期限为,5,年，某企业,要,要对这种债,券,券进行投资,，,，当前市场,利,利率为,12,，问债,券,券价格为多,少,少时，才能,进,进行投资。,k,12,：,V,100010,（,P/A,，,12,，,5,）,1000,（,P/F,，,12,，,5,）,或,PVI FA,12%,，,5,或,PVIF,12%,，,5,100010,3.605,10000.567,927.5,（元）,即这种债券,的,的价格必须,低,低于,927.5,元，企业才,能,能购买。,k,10,：,V,100010,（,P/A,，,10,，,5,）,1000,（,P/F,，,10,，,5,）,或,PVIFA,10%,，,5,或,PVIF,10%,，,5,100010,3.7908,10000.6209,1000,（元）,k,8,：,V,100010,（,P/A,，,8,，,5,）,1000,（,P/F,，,8,，,5,）,或,PVIFA,8%,，,5,或,PVIFA,8%,，,5,100010,5.8666,10000.6806,1267.26,（元）,2,一次还本,付,付息的债券,估,估价,在单利计息,方,方式下，债,券,券内在价值,的,的计算公式,为,为：,式中，,r,债券票面利,率,率,我国发行的,国,国库券就此,种,种债券。,或,PVIF,i,，,n,在复利计息,方,方式下，债,券,券内在价值,的,的计算公式,为,为：,=M,（,F/P,，,r,，,n,）（,P/F,，,i,，,n,）,若上债券为,利,利随本清，,按,按复利计息,V=1000*,（,F/P,，,10%,，,5,）（,P/F,，,8%,，,5,）,=1000*1.6105*0.6806,=1096.11,（元）,零票面利率,债,债券的估价,模,模型,有些债券以,折,折现方式发,行,行，没有票,面,面利率，到,期,期按面值偿,还,还。,（,3,）某债券面,值,值为,1000,元，期限为,5,年，以折现,方,方式发行，,期,期内不计利,息,息，到期按,面,面值偿还，,当,当时市场利,率,率为,8,，其价格,为,为多少时，,企,企业才能购,买,买。,V,1000,（,P/F,，,8,，,5,）,10000.6806,680.6,（元）,该债券的价,格,格只能低于,680.6,元时，企业,才,才能购买。,(,二,),债券的到期,收,收益率,V,债券的价格,I,每年的利息,M,面值,n,到期的年数,i,贴现率,即，是使债,券,券投资净现,值,值为零的收,益,益率，即债,券,券的内在价,值,值等于其市,场,场价格的贴,现,现率,980,元购买,i,12,V,927.5i,10,V,1000,三、债券投,资,资的风险,（一）违约,风,风险,（二）利率,风,风险,（三）购买,力,力风险,（四）变现,风,风险,（五）再投,资,资风险,第四节 证,券,券投资组合,一、证券投,资,资组合的意,义,义,证券投资组,合,合是指由两,种,种或两种以,上,上的证券，,按,按照不同的,比,比例构成的,投,投资组合。,有效投资组,合,合是指在既,定,定的风险程,度,度上，实现,的,的预期收益,率,率最高，或,在,在既定的预,期,期收益率水,平,平上，带来,的,的风险最低,的,的投资组合,。,。,证券投资组,合,合的重要意,义,义表现在：,一是可以降,低,低投资风险,。,。,二是可以提,高,高投资收益,。,。,现代证券投,资,资组合证明,，,，证券投资,组,组合的预期,收,收益率是投,资,资组合中各,个,个证券预期,收,收益率的加,权,权平均数。,二、证券投,资,资组合的收,益,益和风险,现代证券投,资,资组合理论,表,表明，证券,投,投资组合的,预,预期收益率,是,是投资组合,中,中各个证券,预,预期收益率,的,的加权平均,数,数；而组合,的,的风险不是,各,各个证券风,险,险的加权平,均,均数，一般,低,低于加权平,均,均数,。,假定两种证,券,券的