某实业集团重组案例

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,长江实业集团重组案例,长江集团背景分析,1971年，成立有限公司,1972年，在香港股票交易所上市,1979年，收购和记黄埔22.4%股份和绿岛水泥40%股份,1980年，国际城市(公司)分立,1985年，和记黄埔收购香港电灯,1987年，烟草国际(公司)分立,1996年，长江基础建设分立,1997年，长江集团公司重组,19992002年间，长江基建及香港电灯收购澳洲,ETSA Utilities,及,Powercor,长实集团各企业的主营业务与经营范围,主营业务,地域范围,长江实业,房地产销售、基建、,香港地区,和记黄浦,零售/制造、港口、通讯,世界范围,长江基建,桥路、电力,中国,香港电灯,电力电灯,亚太平洋地区,策略：收购或从事低相关的业务以分散风险,“,长江集团,”,自创立以来，虽然继续巩固和发展核心业务，但时机适合时皆会积极从事与核心业务不大相关的行业，例如创立,“,长江基建,”,、,TOM.COM,及,“,长江生命科技,”,等，而很多时都是透过收购来抓住最佳切入点，例如收购,“,和黄,”,、,“,香港电灯,”,、,“,赫斯基石油,”,等。,无论在地域广度和多元度上，集团的收购和从事的业务皆趋向低核心业务相关度和全球性，尤其是进入上个世纪九十年代后趋势更为明显。从事或收购低相关行业和低相关地域业务背后的意义重大，有助集团分散业务性风险和地域性风险。,重组背景1,重组前，,“,长实,”,直接控有,“,长江基建,”,。,“,长实,”,主要从事地产建设，业务大都在香港；,“,长江基建,”,则从事基础建设，业务大都在大中华区。两者在业务类型跟业务地域上相关性都不低，未能善用上述的分散策略。彼此业务相似且不稳定，加上自从1994年起，,“,长实,”,的核心业务出现倒退，再加上,“,长江基建,”,的类似波动，使综合盈利波动更大，而事实上通过重组，,“,长实,”,减持了,“,长江基建,”,（从73%到42.3%）。,重组背景2,重组前，,“,长江基建,”,的核心业务中，在大陆投资的基建业务如收费道路及桥梁属高风险投资，而且回报期又长，盈利也不稳定，相比之下，由于香港电力需求稳定，,“,香港电灯,”,的回报表现相当稳定，每年都稳步上升。再者，,“,长江基建,”,有资金压力，投资庞大，1996年投资活动现金净流出额达33亿港元，1997年达38亿港元，而,“,香港电灯,”,有大额现金净流入,重组策略分析,一、,通过业务多元化分散风险,1.从事越多不同业务越可以降低整个集团的业务性盈利风险。,“,长江集团,”,自创立以来，虽然继续巩固和发展核心业务，但时机适合时皆会积极从事与核心业务不大相关的行业，例如创立,“,长江基建,”,、,TOM.COM,及,“,长江生命科技,”,等，而很多时都是透过收购来抓住最佳切入点，例如收购,“,和黄,”,、,“,香港电灯,”,等。,重组策略分析,一、,通过业务多元化分散风险,2.结合各种长度的回报期的业务，以实现回报期上的风险分散。,把,“,长江基建,”,和,“,香港电灯,”,合起来将可实现上述的风险分散好处：两者业务性质相关较低；,“,长江基建,”,投资,回报期长，而,“,香港电灯,”,已经有稳定而连续的回报。这样，,“,香港电灯,”,可为,“,长江基建,”,提供稳定现金流，帮助,“,长江基建,”,业务发展。,重组策略分,析,析,一、,通过业务多,元,元化分散风,险,险,3.重组有,助,助,“,长实,”,降低财务负,担,担。,经过1997年的重组,，,，,“,长江基建,”,从,“,香港电灯,”,的稳定回报,大,大大减轻了,其,其融资压力,，,，当然，这,也,也降低了母,公,公司,“,长实,”,为,“,长江基建,”,融资的负担,。,。在1996年,“,长江基建,”,的现金流量,表,表中，仍可,看,看到其向母,公,公司,“,长实,”,的借贷达18亿港元之,多,多，但由1997年开,始,始，,“,长江基建,”,的融资方式,己,己再没存在,向,向,“,长实,”,借贷这一项,。,。而,“,长实,”,透过减持,“,长江基建,”,套现近77,亿,亿港元。,重组策略分,析,析,一、,通过业务多,元,元化分散风,险,险,4.收购或,从,从事稳定回,报,报的业务以,平,平滑盈利,。,。,由于,“,和黄,”,的回报比较,稳,稳定，所以,收,收购后能将,盈,盈利波动幅,度,度降低，令,“,长实,”,整体的回报,起,起了一个很,明,明显的平滑,效,效果。除此,之,之外，稳定,回,回报项目还,有,有其策略性,的,的一面，例,如,如它能提供,稳,稳定现金流,，,，有助集团,内,内其它业务,发,发展，再者,它,它能降低遇,到,到困境时出,现,现财务或资,金,金困难的机,会,会。,重组策略分,析,析,二、,透过业务全,球,球化来分散,风,风险,长和系积极,地,地走国际化,道,道路，除了,顺,顺应业务规,模,模扩张的需,要,要，更主要,的,的是通过业,务,务全球化来,分,分散其投资,风,风险。,重组策略分,析,析,二、,透过业务全,球,球化来分散,风,风险,1.货柜码,头,头业务的互,补,补效应,“,和记黄埔,”,的货柜码头,业,业务的总收,入,入能保持稳,定,定的增长，,主,主要原因在,于,于其港口业,务,务分散在不,同,同地区，无,论,论集团面临,什,什么样的经,济,济大环境，,各,各港口受影,响,响程度也不,尽,尽相同。所,以,以，在不同,的,的时期，表,现,现好、盈利,增,增长快的地,区,区往往可以,支,支持表现相,对,对较差、盈,利,利增长缓慢,或,或呈负增长,的,的地区，使,码,码头业务的,整,整体盈利始,终,终保持正增,长,长。,重组策略分,析,析,二、,通过业务全,球,球化来分散,风,风险,2.,“,和黄,”,的电讯业务,也,也从,“,业务全球化,”,的策略中获,利,利颇多,目前，,“,和黄,”,在香港、东,南,南亚、中东,、,、澳洲、欧,洲,洲以及美洲,等,等国家和地,区,区均拥有并,经,经营电讯及,互,互联网基建,，,，在世界市,场,场中占据领,导,导地位。实,行,行业务,“,全球化,”,策略后，,“,和黄,”,在推出新产,品,品、新技术,或,或投资新项,目,目时，所承,受,受的整体风,险,险有所降低,。,。,重组策略分,析,析,三、始终策,略,略性地保持,稳,稳健的财务,状,状况,“,长江集团,”,一直都保持,稳,稳健的财务,状,状况，而且,集,集团各子公,司,司的财务状,况,况都比同行,业,业公司要好,。,。,因为有稳健,的,的财务状况,，,，集团各子,公,公司有能力,或,或比对手更,有,有能力把握,时,时机去完成,好,好的交易：(1)1979年，,“,长实,”,成功收购,“,和黄,”,；(2)1985年，,“,和黄,”,收购,“,香港电灯,”,；(3)1999-2002年间,，,，,“,长江基建,”,及,“,香港电灯,”,收购澳洲,ETSAUtilities,及,Powercor。,长江实业通,过,过重组的收,益,益分析与预,测,测,降低风险，,达,达到整体回,报,报的平滑效,果,果。根据,“,和黄,”,2006,年的年报，,虽,虽然集团从,地,地产业务所,得,得的盈利比,上,上年下降52%，但其,它,它业务的盈,利,利均有增长,，,，使全年盈,利,利增长26%，当中最,明,明显的是增,长,长1024%的电讯业,务,务及增长52%的零售,和,和制造业务,。,。,“,和黄,”,在电讯业务,的,的前景将会,为,为其持续带,来,来可观的盈,利,利，而且,2007,年地产业环,境,境因素十分,不,不明朗，如,果,果,“,长实,”,增持,“,和黄,”,，将可令以,地,地产业务为,主,主导的,“,长实,”,降低盈利的,不,不稳定性。,有助,“,长实,”,降低财务负,担,担。由于,“,长江基建,”,发展基建项,目,目需要投放,大,大量资金，,而,而,“,长实,”,亦为其提供,股,股东借贷，,为,为,“,长实,”,带来现金流,压,压力，若,“,长实,”,仍占,“,长江基建,”,七成股权的,话,话，对集团,将,将会造成长,远,远财务负担,。,。,“,长江实业,”,将从出售,“,长江基建,”,给,“,和记黄埔,”,的业务中获,取,取将套现77亿港元；,“,长江实业,”,将进一步加,强,强对,“,和记黄埔,”,的控制，其,收,收益能力也,将,将随着,“,和记黄埔,”,收益能力的,增,增加而增加,。,。,和记黄埔通,过,过重组的收,益,益分析与预,测,测,长江实业对,和,和记黄埔股,份,份的进一步,增,增持，将使,市,市场对和记,黄,黄埔更有信,心,心；,“,长实,”,不直接负起,“,长江基建,”,的波动，加,上,上,“,和黄,”,盈利稳定，,使,使公司长远,盈,盈利可较稳,定,定增长，从,而,而达至上述,风,风险分散的,效,效果,和黄将从出,售,售香港电灯,部,部分股份给,长,长江基建业,务,务中获取12,0,亿港元的收,益,益,长江基建通,过,过重组的收,益,益分析与预,测,测,分散风险，,提,提供稳定现,金,金流。把,“,长江基建,”,和,“,香港电灯,”,合起来将可,实,实现风险分,散,散的好处：,两,两者业务性,质,质相关较低,；,；,“,长江基建,”,回报期长，,而,而,“,香港电灯,”,已经有稳定,而,而连续的回,报,报；,“,香港电灯,”,有平稳盈利,达,达至平滑盈,利,利效果。这,样,样，,“,香港电灯,”,可为,“,长江基建,”,提供稳定现,金,金流，帮助,“,长江基建,”,业务发展。,提升融资能,力,力：由于,降,降低了风险,，,，现金流稳,定,定，从而进,一,一步增强,“,长江基建,”,的信用度，,为,为,“,长江基建,”,日后的投资,提,提供充裕的,融,融资能力。,借助,“,香港电灯,”,的业务专长,，,，发展新业,务,务。,2006,年，,“,长江基建,”,的主要业务,基,基本分为三,类,类：交通、,能,能源以及基,建,建材料。,“,香港电灯,”,在能源基建,项,项目上有专,长,长，,“,长江基建,”,可借助,“,香港电灯,”,此优势积极,发,发展未来能,源,源基建业务,。,。,香港电灯通,过,过重组的收,益,益分析与预,测,测,由于李嘉诚,的,的作用，香,港,港电灯将有,更,更多的机会,去,去参与海外,的,的电力市场,，,，这在未来,会,会增加收益,；,；,香港电灯在,市,市场被认为,是,是低估了价,值,值。其未来,的,的股价将取,决,决于长江集,团,团，这将被,认,认为，未来,的,的香港电灯,将,将具有很大,的,的潜力。,结果：重组,的,的收益1,风险降低。,把,把,“,长江基建,”,和,“,香港电灯,”,合起来实现,了,了风险分散,好,好处，而且,通,通过香港电,灯,灯所提供的,稳,稳定现金流,，,，进行了良,好,好的业务投,资,资；而,“,长实,”,通过增持,“,和黄,”,股份以及出,售,售,“,长江基建,”,，,“,长实,”,不直接负起,“,长江基建,”,的波动，加,上,上,“,和黄,”,盈利稳定，,公,公司长远盈,利,利可较稳定,的,的进一步增,长,长。,“,长江基建,”,融资能力的,提,提升。,“,香港电灯,”,除了为,“,长江基建,”,带来稳健的,回,回报外，也,带,带来良好的,财,财务状况，,这,这可从,“,长江基建,”,的现金流量,表,表及资产负,债,债表中反映,出,出来。而,“,香港电灯,”,每年增长的,股,股息就为,“,长江基建,”,带来稳定的,现,现金流量，,所,所以,“,长江基建,”,于1997,年,年获标准普,尔,尔给予,A,长期企业信,贷,贷评级，为,香,香港综合基,建,建上市公司,之,之中，获得,最,最高评级者,。,。而且，这,一,一评级维持,至,至今，为,“,长江基建,”,日后的投