德勤—中石化财务控制咨询报告

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,石油化工股份有限公司财务成本分析项目方案,备注:本文档所包含的内容属于,DQ,咨询的商业机密，其知识产权也归,DQ,咨询所有，任何个人与实体在未经,DQ,咨询许可的情况下不得复制与分发。,二零零一年四月十日,目 录,DQ,DQ,咨 询 对 于 石 化 成 本 分 析 项 目 的 理 解,DQ,咨 询 对 于 石 油 化 工 行 业 的 成 本 分 析 案 例 介 绍,股 东 价 值 驱 动 的 分 析 模 型,如 何 在 石 化 一 体 企 业 中 实 施 财 务 分 析 系 统,DQ,咨 询 推 荐 的 对 于 石 化 成 本 分 析 的 解 决 方 案 规 划,DQ,咨 询 实 施 工 具 介 绍,问 答,目 录,DQ,DQ,咨 询 对 于 中 石 化 成 本 分 析 项 目 的 理 解,DQ,咨 询 对 于 石 油 化 工 行 业 的 成 本 分 析 案 例 介 绍,股 东 价 值 驱 动 的 分 析 模 型,如 何 在 石 化 一 体 企 业 中 实 施 财 务 分 析 系 统,DQ,咨 询 推 荐 的 对 于 中 石 化 成 本 分 析 的 解 决 方 案 规 划,DQ,咨 询 预 计 的 本 阶 段 项 目 实 施 的 范 围,DQ,咨 询 实 施 工 具 介 绍,问 答,中国石油化工股份有限公司为建立现代企业制度，提高企业的竞争力，建立了统一的财务管理信息系统。（1）建立了全公司三级（决策中心、利润中心、成本中心）统一标准的财务管理和会计核算网络系统。（2）建立了满足中国会计准则、国际会计准则，基于财务逻辑网络的总部、分（子）公司、生产厂三级统一的财务管理和会计核算体系；（3）提高了会计信息的及时性、准确性，加强监管能力，为决策支持提供更丰富的财务信息；（4）支持公司总部绩效考核管理体系，为领导决策提供科学、准确、快捷的服务；,（5）开发符合国际会计准则和上市信息披露规则的财务管理和会计核算软件；（6）建立了分布式财务数据库，支持财务会计数据的实时向上复制、向下穿透查询和网上在线对帐；,中石化财务管理信息系统建设的整体目标,中石化产业链与成本管理,原油,勘探,原油,开采,炼油,化工,生产,产品,销售,成 本 核 算/管 理,生,产,成,本,管,理,成,本,销,售,成,本,全 方 位 成 本 管 理,采,够,成,本,股 东 价 值 驱 动 的 分 析 模 型,指标,运作,价值管理需要以下三个核心部分有效地运作,价值管理,战略,超前的战略,领先的地位,系统,流程,管理,准确的指标,准确的尺度,价值衡量需要有一整套指数,EVA,is a registered trademark of the Stern Stewart Company,最可靠的衡量指数:,股东回报率,Total Shareholder Return(TSR),投资资本的现金流回报,Cash flow return on gross invested capital(CFROI),加权平均的资本成本,Weighted-Average Cost of Capital(WACC),可持续的资产增长率,Sustainable Asset Growth Rate,未来现金流量的净现值,Net present value of future cash flows(NPV or DCF),是否在创造价值?,表现如何?,什么是最低投资回报?,如何衡量增长?,公司的价值?,需要衡量的对象.,股东回报率,TSR,衡量上市公司的价值增长,为什么,TSR,是衡量价值,增长的最好指标,股东回报率,TSR,定义,TSR=(,市场差价+分红)/价格,=(2+1)/10=30%,12,1,10,股价,t=0,分红,股价,t=n,反映了公司最终拥有者的回报率,用作各投资机构的积分卡,不受会计操作的影响,全面体现获利率和和增长率,是高层管理者持股分配的基础,股票价格,分 红,获利率和增长率驱动股价,股东回报率(,TSR),衡量分析指数,投资者回报,TSR,定义,投资资本的现金流回报,CFROI,可持续增长,自由现金流,投资资本的现金流回报,CFROI,全面衡量公司业绩,当上市公司拥有以下特征时，较为适合使用,CFROI:,长年限的固定资产(平均超过 15 年),具有大量固定资产,固定资产非常陈旧或非常新,具有大型投资模板和行为,益处,CFROI,定义,跨国家，跨行业，跨时间比较,不受资产的年限和组合的影响,全面,使内部决策和外部资本市场的表现挂钩,提供投资项目的回顾审计,与资本成本可直接比较,资产年限,营运资本,总现金流动量,总投资额,CFROI=IRR on a business,CFROI,计算结果(1999年),5424,0,644,6,068,22,292,10,411,9,369,48,140,564,2163,1214,138,3891,Net Income,Depreciation,Interest Expense,Minority Interest,Gross Cash Flow,Net Working Capital,+Land,+Investments,=Non Depreciating Assets,Net Fixed Assets,Accum.Depr.*,Inflation Adjustment*,Gross Investment,资产年限=20,营运资本,+土地,Sinopec,1999($millions),Source:DC Analysis,Company financial statements,CFROI=IRR=6.1%,48,140,4,079,6,068,*,DC Estimates,Peers?,Cost of Capital?,Plan CFROI?,IRR：,内部收益率,5927,0,739,6,666,22,897,10,599,9,539,49,701,1926*,2322*,814*,110*,5172*,Net Income,Depreciation,Interest Expense,Minority Interest,Gross Cash Flow,Net Working Capital,+Land,+Investments,=Non Depreciating Assets,Net Fixed Assets,Accum.Depr.*,Inflation Adjustment*,Gross Investment,资产年限=20,营运资本,+土地,Sinopec,2000($millions),Source:DC Analysis,Company financial statements,CFROI=IRR=8.6%,49,701,5,172,6,666,*,DC Estimates,Peers?,Cost of Capital?,Plan CFROI?,CFROI,计算结果(2000年),IRR：,内部收益率,Positive,Spread,Business,Neutral,Spread,Business,Negative,Spread,Business,Discount Rate:WACC,Increase CFROI,Hold CFROI,Grow Assets,Erode CFROI,Grow Faster,Increase CFROI,Then Grow,Increase CFROI,Reduce Reinvestment,Divest or Liquidate,CFROI,%,Strategies for Value Creation,任何业务都可创造价值 但需要按不同的情况设定战略,Note:this applies to business units as well as corporations overall,市场是如何设定股价的?,CFROI,Asset Size,Fade,Net Cash Flows,1+,Discount Rate,Share,Price,Asset Growth,=,Investors,评估使用表现指标和贴现现金流量,Gross,Investment,Sustainable,Growth,PV Cash Flow Existing Assets,PV Cash Flow Future Investment,Total Economic Value,-Market Value of Debt,1),Equity Value,34236,-1026,33210,-12687,20523,1),ST<,minority interest,2.2%,$49,701,m,8.2%,10%,$,mil,$29.83/,share,Fade Rate,Discount,Rate,7.0%,CFROI,Sinopec,Fiscal 2000 estimate,的股价是由,CFROI,和增长决定的,4.2,2.2,0.2,Real Asset,Growth Rate,(%),CFROI(%),15.74,17.11,17.81,4.2,30.70,29.83,28.62,8.2,46.52,43.23,40.06,12.2,Sinopec equity value(fiscal 2000),Base,Case,What is it worth if we improve?,Note:Growth only improves value if CFROI improves to“positive spread”,如 何 在 一 体 企 业 中 实 施 财 务 分 析 系 统,CEO/Board,Business,Units,Operations,How do I influence,Share Price?,What is the best way,to allocate my capital?,How do I improve,execution?,Determine where value is being created/destroyed,Allocate capital like a portfolio manager,Implement a consistent&planning process linked to KPIs and comp.,Communicate to the market in a language they respond to,Fund Managers,Shareholders,How do I maximize,shareholder returns?,Realize maximum value,for shareholders-TSR,股价和运营的联接,Link to KPIs,各种价值指标的波动直接影响股价,Value,Sinopec,CFROI,1.1%,Asset Life,20 years,Asset Turns,0.36,Gross Plant,Asset Turns,0.44,Net Cash,Flow,Asset Growth,0.46%,Fade Rate,10%/year,Size,Differential,-.72,Leverage,Differential,+.57,Gross,Cash Flow,2.394,Adjusted,Gross Assets,48,002,Non-Dep.,Assets,6,666,Operating,Margin,16.2%,Sales Growth,-?%,COGS as a%,of Sales,78.1%,SG&A as a%,of Sales,5.