股指期货基础系列二

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,股指期货交易基础知识,期货交易及基本特征期货交易是在现货交易基础上发展起来的、通过在期货交易所内成交标准化期货合约的一种新型交易方式。交易者在进入期货市场开始交易前，必须交纳一定的履约保证金（标的物价值左右），保证金制度的实施，不仅保证交易双方履约，并且使期货交易具有“以小博大”的杠杆特征，这同时也放大了市场风险。期货交易有做空机制和“”机制，期货合约到期必须在指定的交割仓库进行交割。,股指期货交易中的开仓、平仓和持仓,开仓,也叫建仓，是指投资者新买入或新卖出一定数量的股指期货合约。如果投资者将这份股指期货合约保留到最后交易日，他就必须通过现金交割来了结这笔期货交易。,平仓,，是指期货投资者买入或者卖出与其所持仓股指期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的股指期货合约，以了结股指期货交易的行为。,持仓,股指期货投资者在开仓之后尚没有平仓的合约，叫做未平仓合约。开仓之后股指期货投资者有两种方式了结股指期货合约：或者择机平仓，或者持有至最后交易日并进行现金交割。,股指期货的理论价格,在单利计息的情况下股指期货的理论价格可以表示为：,F=S*1+,（,r-y,）*,t/360,以,F,表示股指期货的理论价格，,S,表示现货资产的市场价格，,r,表示融资年利率，,y,表示持有现货资产而取得的年收益率，,t,表示距合约到期的天数,股指期货的理论价格可以借助基差的定义进行推导。根据定义，基差,=,现货价格,-,期货价格，也即：基差,=,（现货价格,-,期货理论价格）,-,（期货价格,-,期货理论价格）。,举例说明。假设目前沪深,300,股票指数为,1800,点，一年期融资利率,5%,，持有现货的年收益率,2%,，以沪深,300,指数为标的物的某股指期货合约距离到期日的天数为,90,天，则该合约的理论价格为：,1800*1+(5%-2%)*90/360=1813.5,点。,股指期货开盘价、收盘价、当日结算价,开盘价,定为合约开市前五分钟内经集合竞价产生的成交价格；如果集合竞价未产生价格的，以当日第一笔成交价为当日开盘价；如果当日该合约全天无成交，以昨日结算价作为当日开盘价。,收盘价,定为合约当日交易的最后一笔成交价格；如果当日该合约全天无成交，则以昨日结算价作为当日收盘价。,国际市场上有四种方法来获取当日结算价。,为了防止市场可能的操纵行为以及避免日常结算价与期货收盘价、现货次日开盘价的偏差太大，在,中国金融期货交易所结算细则,中，,当日结算价,采用该期货合约最后一小时按成交量加权的平均价。,股指期货的竞价及撮合原则,开盘集合竞价在交易日开盘前五分钟内进行，其中前四分钟为买、卖指令申报时间，后一分钟为集合竞价撮合时间。集合竞价产生的成交价格为开盘价。,开盘集合竞价采用最大成交量原则，即以此价格成交能够得到最大成交量。高于集合竞价产生的价格的买入申报全部成交；低于集合竞价产生的价格的卖出申报全部成交；等于集合竞价产生的价格的买入或卖出申报，根据买入申报量和卖出申报量的多少，按少的一方的申报量成交。,限价指令竞价交易时，中金所计算机自动撮合系统将买卖申报指令以“价格优先、时间优先”的原则进行排序,当买入价大于、等于卖出价则自动撮合成交，撮合成交价等于买入价,(,bp,),、卖出价,(sp),和前一成交价,(cp),三者中居中的一个价格。即：,当,bpspcp,时,最新成交价,=sp,当,bpcpsp,时,最新成交价,=cp,当,cpbpsp,时,最新成交价,=,bp,影响股指期货价格的因素,股指期货的价格主要由股票指数决定。由于股票指数要受到很多因素的影响，因此，股指期货的价格走势同样也会受到这些因素的作用。这些因素至少包括：,（,1,）宏观经济数据，例如,GDP,、工业指数、通货膨胀率等；,（,2,）宏观经济政策，例如加息、汇率改革等；,（,3,）与成份股企业相关的各种信息，例如权重较大的成份股上市、增发、派息分红等；,（,4,）国际金融市场走势，例如,NYSE,的道琼斯指数价格的变动、国际原油期货市场价格变动等。,股指期货价格限制制度,与股票市场的价格限制制度不同，期货市场价格限制制度包括涨跌停板制度和熔断制度。,交易所为了控制风险和减少市场波动，除了实行涨跌停板制度外，股指期货交易还新引入了价格熔断机制。熔断机制是为了让投资者在价格波动剧烈时，有一段时间的冷静期，抑制市场非理性过度波动，同时在熔断期间也便于中金所采取一定措施控制市场风险。,沪深,300,指数期货合约的涨跌停幅度为前一交易日结算价的正负,10%,，熔断点前一交易日结算价的为正负,6%,。,什么是熔断制度,所谓“熔断”制度，就是在期货交易中，当价格波幅触及所规定的点数时，交易随之停止一段时间，或交易可以继续进行，但价幅不能超过规定点数之外的一种交易制度。由于这种情况与保险丝在过量电流通过时会熔断而使得电器受到保护相似，故形象地称之为熔断制度。,按照目前的设计，当股票指数期货的日涨跌幅达到,6%,时，是沪深,300,指数期货交易的第一个熔断点，在此幅度内“熔而不断”，在到达“熔断”点时仍可进行交易,5,分钟，但指数报价不可超出,6%,的涨跌幅之外；,5,分钟之后波动幅度放大到,10%,，与股票现货市场个股的涨跌停板,10%,相对应。,熔断机制对于股指期货，乃至整个期货市场的风险控制都是非常有效的。事实上，自从,1988,年美国股市引入熔断机制之后，已经有,18,年没有发生股灾，其作用可谓功不可没。,股指期货投资的下单方式,目前期货投资者可以通过,书面、电话、计算机、网上委托,等方式下达交易指令。中金所不设交易大厅，交易席位都是远程交易席位。投资者的指令通过中金所会员的系统进入中金所交易系统。,1,）以书面方式下达交易指令的，投资者应当填写书面交易指令单；,2,）以电话方式下达交易指令的，期货公司必须同步录音；,3,）以计算机、网上委托以及其他方式下达交易指令的，期货公司应当保存能够证明交易指令内容的记录。,沪深,300,股指期货合约,合约标的,沪深,300,指数,合约乘数,每点,300,元,合约价值,沪深,300,指数点,300,元,报价单位,指数点,最小变动价位,0.2,点,合约月份,当月、下月及随后两个季月,非最后交易日的交易时间,9:15-11:30,13:00-15:15,最后交易日交易时间,9:15-11:30,13:00-15:00,涨跌停板幅度限制,上一个交易日结算价的正负,10%,合约交易保证金,合约价值的,10%,交割方式,现金交割,最后交易日,合约到期月份第三个周五，遇法定节假日顺延,最后结算日,同最后交易日,手续费,成交金额的万分之零点五（含风险准备金）,交易代码,IF,