不良资产并购基金服务建议书

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,Deloitte screen small Jan 2010,2016,德,勤中国,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,成员所和德勤有限公司：插入适当版权（编制页眉页脚的文字）,不良资产并购,基金,服务建议书,2016,年,2,月,摘要,201,6,德勤中国,不良资产并购基金是指专注于不良资产企业并购投资的基金，其通过收购标的不良资产企业股份或资产，获得目标企业的控制权，然后对目标企业进行整合、重组及运营，待企业经营改善后，通过上市、转售或管理层回购等方式出售其所持股份或资产而退出。本方案分别介绍了中国不良资产的现状以及在政策推动下不良资产并购基金的优势；在德勤以其丰富的网络资源以及端对端地专业化服务作为基金管理人的前提下，对不良资产并购基金的架构及操作流程（包括退出方式）进行说明；除此之外，本方案将并购基金潜在的风险以及在德勤的监管下如何避免或者减小此类风险进行了简述，同时，也对不良资产并购基金的收益分配方案进行了介绍。,目 录,CONTENTS,1,市场背景,2,并购基金,3,基金架构及操作流程,4,收益及风险,5,德勤优势,6,德勤简介,7,附录,市场背景,我国经济增速呈现放缓并趋,下行走势,，银行业整体盈利增速也随之降低、,不良贷款增加,已经成为行业预期的共识。随着原材料和能源价格不断提高，随之而来的通货膨胀对价格信号的干扰使得,企业对后续,的经济,发展过于乐观,，,经济刺激的短期效果过后，,经济增速,持续回落，导致了钢铁、水泥、电解铝等低附加值,行业及其,他传统低端制造行业高供给、高库存、低需求的,产能,相对过剩,格局,。,不良资产的特殊机会,中国经济,经过高速发展，固定资产投资金额巨大，随着产业结构的不断调整而将产生较大规模的特殊机会；,地方投融资平台,因为偿债压力集中，无法偿还债务，而产生巨大规模特殊机会；,央企及地方国企,由于行业周期及分离辅业，将会形成特殊机会；,部分行业,受到宏观调控的影响，而形成特殊机会。例如：房地产。,新兴产业,巨额投资涌入，产能过剩、供求失衡，形成特殊机会,；,1.27,万亿,据网贷之家、陆金所数据估算，截至,2015,年,10,月,P2P,贷款行业不良贷款金额约为,174,亿元,2,万亿,据银监会数据，,2015,年四季度末，商业银行不良贷款余额,1.27,万亿元,174,亿元,根据搜赖网经济研究中心的测算，国内企业账龄超过,1,年的应收账款总额目前已经超过,2,万亿,201,6,德勤中国,市场背景,-,供给侧改革加速不良资产释放,不良资产将呈现四个趋势,消费金融细分市场有望崛起新玩家：消费金融的迅猛发展以及资产证券化的尝试都为未来不良消费贷款市场的打开和快速发展埋下了伏笔；,更多专业投资机构将涌现，二级市场日渐繁荣；,不良资产证券化重启，一级市场长期将淡化：,2016,年将重启不良资产证券化和收益权转让试点，不良资产一级市场机制长期来看将逐步淡化；,不良资产加速释放：宏观经济增速放缓及供给侧改革将加速不良资产释放，我们判断,2016,年不良资产规模至少将达,1.7,万亿；,强调化解过程产能,加大企业破产力度,供给,侧改革将加大企业破产力度，不良资产供给量会大幅增加，收购价格降低；,1,金融,机构改革提供新机遇,金融,机构的改革为不良资产处置带来结构性,机会,；,信托业存量资产和兑付风险提供了新的机会；,银行业不良资产转让大爆发,作为,最主要的不良资产提供者，银行业,2016,年不良资产转让将大爆发，预计,2016,年的不良贷款拍卖市场将达到,6000,亿。,2,3,处置“僵尸企业”,收购价格降低,201,6,德勤中国,我国银行业不良贷款规模已经超过,1.4,万亿，同时受经济周期和经济结构调整的影响，我国银行业不良率在加速提升，不良贷款增速进一步加快，,2014,年不良贷款增速超过了,20%,，估计,2016,年我国不良贷款规模将超过,2,万亿。中国银监会公布的,2015,年第四季度主要监管指标数据，,2015,年四季度末，商业银行不良贷款余额为,1.27,万亿元，较上季末增加,881,亿元；商业银行不良贷款率,1.67%,，较上季末上升,0.08,百分点。,市场背景,-,不良贷款规模,2009,Q2,2009,Q4,2008,Q2,2008Q4,2010,Q2,2010,Q4,2011,Q2,2011,Q4,2012,Q2,2012,Q4,2013,Q2,2013,Q4,2014,Q2,2014,Q4,2015,Q2,2015,Q4,资料来源：银监会商业银行主要监管指标情况表,201,6,德勤中国,据民生证券研究院数据，截止,2015,年，不良贷款余额主要集中在制造业（,3921.4,亿，占比,37.1%,）、批发和零售业（,3689.6,亿，占比,34.9,%,）和个人贷款（,1109.3,亿，占比,10.49%,），合计占不良贷款余额的,82%,。不良贷款余额同比增长最快的是采矿业（,73.13%),、金融业（,41.8%,）以及教育（,41.73%,）。截止,2015,年，不良资产贷款余额最高的地区为浙江（,1428.8,亿，占比,17.12%,）、山东（,990.9,亿，占比,10.38%,）、江苏（,979.1,亿，占比,10.26%,）和福建（,661.9,亿，占比,6.93%,）,，合计占不良资产余额的,42.54%,。,市场背景,-,不良贷款分布,资料来源,：东方资产，民生证券,研究院,201,6,德勤中国,目前不良资产处置主要依赖四大全国性国有金融资产,管理公司,加一批区域内省级资管公司，各地不良资产运营,参与方,是一种“,4+1”,模式。根据毕马威,中国银行业经济下行周期下不良资产处置策略,的报告中认为，盘活重组是对经济体最为有利的不良资产处置模式。,市场背景,-,不良资产处置,以周期性的产业基金为代表的参与主体，其资金具有长期性特点，根据对周期性产业的独特认识，敢于长期,持有,，从周期性的波动中套取资产价值，兼具策略和价值投资的双重考虑；,和零售资金对接的大中型银行、信托等金融机构，资金规模量大，风险偏好低，虽然难以直接接触不良资产，,但仍,可作为不良资产处置较好的资金配合主体；,实业集团及其附属产业投资机构一类的参与主体，亟需在基于其目前所从事的产业基础上扩张产能和品牌，,而新建,不如购入一些经营不善的优质项目，这样可以有效地避开进入壁垒，克服企业的负外部性，获得“,1+12,”,的,协同效应。由此，该类主体会表现出对具有特定特征不良资产的偏好，以策略考虑为主导。例如，,2015,年前三季度,，房地产行业完成并购案例共计,176,起，涉及金额约,1,600,亿元，不少地产巨头并购举动越来越大。,以资产管理机构及投资银行为代表的参与主体，更倾向于采取批量转让的交易模式，利用资产包各债权资产,信息,的不对称低买高卖，进行套利交易，因批量之大而从中获得更大的成本折让，之后再将批量中的大包拆,小包通过,更广范的潜在买家渠道变现而获利，即将大宗资产导向经济体毛细血管能够渗透到的各类不同参与者；,以不良资产处置专业基金为代表的参与主体，其本身具有独特的诉讼清收、盘活、重组和处置等能力，对不良,资产,的背景、参与人的背景更为熟悉，更倾向于购买、处置特定地区、特定产业及特定领域的资产；,201,6,德勤中国,市场背景,-,中国并购市场的活跃,根据,CVSource,投中,据终端显示，,2015,年中国并购市场宣布交易案例达,9700,起，宣布交易规模,7094.43,亿美元，数量及金额较,2014,年同比分别增长,24.30%,、,78.05%,；完成交易案例数量为,4156,起，同比上升,33.16%,，完成交易规模,3160.8,亿美元，同比增长,56.37%,。,201,6,德勤中国,资料来源：,CVSource,市场背景,-,中国并购市场的利好,并购,市场重大利好,证监会,、财政部、国资委、银监会四,部委,2015,年联合,发布,关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知,，在并购重组监管中将进一步简政放权，扩大并购重组取消行政审批的范围，简化审批,程序。,证监会,2014,年修订,上市公司重大资产重组管理办法,、,上市公司收购管理办法,行政审批加快、交易机制变活、金融支持加强、支付手段增多、产业引导革新,国家“走出去”战略,+,设立各地自贸区，海外并购成为资本市场的热门话题,银监会,2015,年印发,商业银行并购贷款风险管理指引,，将并购贷款期限提升至,7,年，并购贷款在并购交易总金额的占比上限提高至,60%,。,国务院于,2014,年,关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见,公布，,全面推进并购市场化改革,中国经济转型调整期,，国务院,2015,年发布,关于国有企业发展混合所有制意见,，进一步加速国企改革,国企,改革加速,利率市场化改革处于初期，资金环境偏紧，企业融资成本偏高,证监会,、财政部、国资委、银监会四,部委,2015,年联合,发布,关于鼓励上市公司兼并重组、现金分红及回购股份的通知,，在并购重组监管中将进一步简政放权，扩大并购重组取消行政审批的范围，简化审批,程序。,国家“走出去”战略,+,设立各地自贸区，海外并购成为资本市场的热门话题,银监会,2015,年印发,商业银行并购贷款风险管理指引,，将并购贷款期限提升至,7,年，并购贷款在并购交易总金额的占比上限提高至,60%,。,中国经济转型调整期,，国务院,2015,年发布,关于国有企业发展混合所有制意见,，进一步加速国企改革,国企,改革加速,利率市场化改革处于初期，资金环境偏紧，企业融资成本偏高,国家政策,的,松绑，使并购,重组支付手段、定价,方面等更加,灵活而有弹性。这些大尺度的“宽衣”，将大大降低企业并购重组成本，由此，真正市场化的并购浪潮将在中国掀起。,201,6,德勤中国,市场背景,-,中国现有,私,私募股权,基,基金市场,以,以成长型,基,基金为主,由于并购,基,基金投资,项,项目涉及,资,资金量较,大,大、成熟,市,市场融资,环,环境较好,，,，并购基,金,金在成熟,市,市场中为,私,私募股权,基,基金的主,流,流，但在,中,中国现有,私,私募股权,基,基金市场,，,，仍以成,长,长型基金,为,为主。根,据,据清科集团,私,私募通数,据,据显示，,2015,年中国私,募,募股权机,构,构新募基,金,金共计,2,249,支，其中成,长,长基金作为,私,私募股权,市,市场最主,要,要的基金,类,基金类型,主流基金举例,并购基金,目前中国的并购基金以外资为主，如高盛、,KKR,、凯雷、阿波罗、黑石、,TPG,、华平、,GIC,、淡马锡等，不足二十家,;,中国本土并购基金包括：鼎晖投资、弘毅投资等,成长型基金,目前中国的外资成长基金包括：贝恩资本、霸菱基金、渣打、英联、,ING,基金、赛富亚洲、老虎基金等机构；,中国本土的成长基金包括：达晨投资、九鼎投资、上海联创等机构；,风险投资,目前的风险投资以外资为主，包括,IDG,、软银赛富、凯鹏华盈、英特尔投资等机构；,中国本土的风险投资包括：深创投、苏创投、联想投资、北极光创投、启明创投、经纬创