某年度机械行业投资策略

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2021/2/8,#,转型蕴育产业机会 变革诞生国际巨头,2011,年度机械行业投资策略,光大证券机械小组,2010,年,12,月,P,2,核心观点,中国步入工业化中后期，工程机械、节能环保装备、铁路设备、军工、关键基础件目前处于成长期，空间很大,参考振华港机和中集集团成为巨头的过程，我们主要寻找成长性好，空间巨大，可能蕴育出产业巨头企业的行业,工程机械行业：,投资驱动,+,国际化,+,保障性住房,节能装备行业：,立足长远、切合国家低碳目标,铁路装备行业：,投资超预期,+,国际化,+,增长确定,能源装备行业：,下游旺盛需求带来的机会,+,整合预期,航天军工行业：,战略性品种,+,整合预期,自下而上选择：,成长性很好或者主题性投资机会,装备制造大国向强国转变是国家战略,加快结构调整和发展方式转变，努力建设装备制造业强国。,-,李克强,党的十七大把振兴装备制造业提到了一个新的高度。,“,建立创新型国家,”,、,“,坚持走中国特色新型工业化道路,”,、,“,促进工业由大变强，振兴装备制造业,”,、,“,引导和支持创新要素向企业集聚,”,、,“,鼓励发展具有国际竞争力的大企业集团,”,。,机械工业是工业发展和现代化的基础，是民族的脊梁。,2008,年国际金融危机之后，中国开始提出改变经济发展方式，过渡到工业化的中高级阶段，即主要是依靠发展高端装备制造工业，提高我国制造业的综合实力，设备的高技术含量和精密化将是升级方向。,机械,-FAI,与机械行业产值,机械行业增长和城镇固定资产投资增速关系最紧密，根据光大宏观预测，,2010-2012,年固定资产投资增速分别是,23.0%,、,24.2%,、,25.6%,。机械行业仍将快速成长。,中国装备，装备中国,我国发展制造业的优势：,1,、劳动力成本；,2,、配套体系优势；,3,、内需旺盛；,4,、产业政策支持；,5,、部分企业掌握了关键技术等等,劣势：国内装备制造业大而不强，大型装备关键核心部件、控制技术和高性能材料严重依赖进口。而装备制造业也面临着急需解决的体制、机制问题。,挖掘机,重型机械,机床,各机械子行业生命周期曲线,未来中国装备制造业的驱动因素将由过去的“出口,+,城镇化”转向“城镇化,+,技术升级”领域：港机、造船工业已经基本建立起了国际竞争优势，但景气高峰暂时不在；工程机械正在形成竞争优势，挖掘机和一些关键零部件空间还很大；新能源环保装备、数控机床、高速铁路设备、关键基础件正在兴起中；航空军工设备行业也处于一个高端引进消化吸收的极端，增速会超出市场预期。,关键基础零部件,能源装备,工程机械,机床,节能环保装备,造船,港口机械,高端军工,高速铁路设备,工程机械,1,行业增速略,20%,，看好龙头,工程机械尚处成长期：长期看空间，短期看业绩,长期景气延续，明年增速略,20%,制造业驱动因素由“出口,+,城镇化”变为“城镇化,+,技术升级”,我国城镇化率,46.6%,，相对国际平均水平还有很大差距,国内排名前十的公司总销售额不如小松，但增速很快,短期,政策收紧带来的负面影响，房地产调控带来的负面影响,股价短期获利盘较多,P,8,今年销售火爆，明年？,资料来源：工程机械协会，光大证券研究所,行业增速略,20%,，龙头超行业增速,1995,2009,年期间，国内工程机械行业收入与国内城镇固定资产投资额的相关系数达到,0.98,以上，工程机械国内需求仍会随着固定资产投资的增长而增长。,图表：工程机械行业收入与城镇固投的相关性分析,资料来源：国家统计局,增速放缓,不,不可阻挡,、,、但未来,空,空间很大,2004-2010,年工程机,械,械企业经,历,历了快速,成,成长阶段,，,，明年增,速,速下降大,势,势所趋,中长期看,与,与国外对,手,手相比仍,有,有较大成,长,长空间，,从国内竞,争,争逐步转,向,向全球市,场,场,图表：工,程,程机械企,业,业销售规,模,模扩张,图表：国,际,际主要工,程,程机械企,业,业,2009,年销售额,小松的今,天,天是我们,的,的明天,我们现在,仍,仍处于工,业,业化的中,期,期阶段，,城,城市化率,相,相当于美,国,国,1930,年水平以,及,及日本,1960,年时候的,水,水平。,图表：美,国,国城市化,率,率与工业,化,化率关系,的,的变动,图表：世,界,界各主要,国,国家城市,化,化率,按照国际,城镇化,标准，中,国,国已步入,工,工业化中,后,后期,这一时期,相,相当于日,本,本的20,世,世纪60-70,年,年代。,此,此时我们,面,面临着成,本,本上升、,本,本币升值,等,等同样问,题,题，而且,中,中国工程,机,机械还面,临,临着低端,产,产品产能,过,过剩，高,端,端产品依,靠,靠进口等,矛,矛盾。对,比,比日本同,期,期,状况,，我们认,为,为中国工,程,程机械已,经,经具备,全球,崛起的条,件,件，而产,业,业升级,出,出口拓展,全球化,将,将会是中,国,国工程机,械,械全球崛,起,起的路径,。,。,工业化中,后,后期中国,工,工程机械,全,全球崛起,的,的路径,行业估值,尚,尚处历史,均,均值以下,PE,处于低位,历史：,11-35,倍动态,PE,区间，中,值,值,23,倍,目前估值,尚,尚处于中,值,值以下，,风,风险不大,。,。,经济转型,对,对工程机,械,械影响,工程机械,是,是机械行,业,业最具发,展,展潜力的,一,一个子行,业,业。经济,转,转型促使,产,产品向,两头发展,，,，大型、,特,特大型和,小,小型多功,能,能，特别,是,是一些关,键,键进口零,部,部件亟,待解决。,穿越周期,的,的产品：,挖,挖掘机，,大,大吨位起,重,重机,出口反弹,受,受益明显,产,产品：叉,车,车（出口,）,），起重,机,机（履带,吊,吊）,消费升级,带,带来小型,工,工程机械,的,的投资机,会,会,重点推荐,：,：三一重,工,工、徐工,机,机械、中,联,联重科、,柳,柳工、星,马,马汽车,节能装备,2,符合产业转型方向，空间广阔,符合国家,经,经济转型,产,产业方向,政府设定,单,单位,GDP,能耗在,“,“十二五,”,”期间下,降,降,20%,的目标。,同,同时到,2020,年实现单,位,位,GDP,碳排放较,2005,年降低,40%-45%,的承诺,政府可能,也,也会开始,制,制定碳排,放,放中期目,标,标。,节能环保,和,和新能源,行,行业将得,到,到政策的,重,重点扶持,。,。,工业和信,息,息化部副,部,部长奚国,华,华近日表,示,示，将起,草,草制定并,实,实施,“,十二五”,节,节能环保,装,装备专项,规,规划,，引导节,能,能环保装,备,备制造业,有,有序发展,。,。主要是,低,低碳技术,和,和装备制,造,造业的结,合,合。,经济结构,转,转型,装备是基,础,础,产业振兴,规,规划大投,入,入,未来五年,的,的市场明,星,星,节能装备,行,行业盈利,驱,驱动,下游新能,源,源大发展,装备行业,技,技术升级,核电设备,环保设备,重型装备,太阳能发,电,电设备,变频空调,及,及制冷设,备,备,符合国家,产,产业转型,方,方向，政,策,策刺激和,高,高市场关,注,注度可能,催,催化行情,。,。,寻找主题,+,成长的投,资,资机会,主题,成长,政策支持,和,和国产化,率,率提升是,大,大看点,技术劣势,或,或者高估,值,值是阻碍,股,股价涨势,的,的因素,行业处于,快,快速成长,期,期,公司关键,技,技术业内,领,领先,公司业绩,爆,爆发的可,能,能性,2011,年板块具,有,有估值吸,引,引力,图表：各,子,子板块,PE,对比,图表：各,子,子板块,PEG,情况,通过综合,对,对比，核,电,电装备、,环,环保装备,、,、重型机,械,械、制冷,设,设备具备,主,主题,+,成长的投,资,资机会。,重点推荐,：,：,东方电气,、,、二重重,装,装、江苏,神,神通、大,冷,冷股份、,盛,盛运股份,、,、桑德环,境,境,铁路装备,3,投资超预期、确定性成长,铁路设备,需,需求,高铁,城轨,高铁输出,基建后的,设,设备采购,高,高峰,客货运周,转,转量提高,列,列车需求,城市化推,进,进,可支配收,入,入提高高,铁,铁消费能,力,力,环保、节,能,能替代其,他,他运输方,式,式,铁路规划,超,超预期,五年超,3,万亿,区域振兴,计,计划，城,际,际间交通,（,（一小时,经,经济圈）,和,和区域内,交,交通规划,催化剂,推动因素,增长点,城轨建设,从,从已获批,的,的,22,个城市拓,展,展到更多,城,城市,国际化进,展,展,引进,消化吸收,出口,分享高铁,及,及城轨发,展,展机遇,从中央到,地,地方的投,资,资推动,更便捷的,城,城市交通,方,方式,铁路投资,超,超预期、,分,分享高铁,发,发展机遇,资料来源,：,：光大证,券,券研究所,中国高铁,里,里程已经,成,成为全球,第,第一，占,全,全球的一,半,半,中短期推,动,动力：,2009-2012,年铁路设,备,备交付高,峰,峰期，高,铁,铁里程复,合,合增速,28.5%,。十二五,规,规划有望,超,超出预期,，,，五年超,3,万亿,长期推动,力,力：客货,运,运周转量,的,的提高（,城,城市化推,进,进铁路网,密,密度提高,和,和运营密,集,集度提升,设,设备需求,空,空间）；,高,高铁作为,环,环保节能,的,的交通方,式,式更符合,产,产业发展,趋,趋势,铁路将变,为,为“部地,共,共建”,铁路规划,超,超预期，,“,“十二五,”,”每年投,资,资近,7000,亿，铁路,设,设备需求,持,持续高增,长,长,资料来源,：,：光大证,券,券研究所,投资超预,期,期,+,净利率提,升,升,铁路设备,行,行业销售,收,收入增速,滞,滞后铁路,运,运输业固,定,定资产投,资,资增速在,2010,年逐步改,善,善，体现,铁,铁路设备,采,采购高峰,期,期的逐步,到,到来。,盈利能力,提,提升：,规模化效,应,应发挥,国产化率,提,提升,引进技术,的,的消化吸,收,收到自主,创,创新再到,技,技术出口,寻找成长,期,期的公司,初级阶段,成长阶段,成熟阶段,衰退阶段,城轨,动车组,电力机车,客车,货车,配件,普通机车,选择成长,期,期的标的,：,：,按产业发,展,展受益顺,序,序选股,“,工程土建,轨道铺设,车辆采购,营运维护,”,”的不同,阶,阶段的受,益,益股,目前阶段,我,我们更看,好,好车辆采,购,购和运营,维,维护阶段,标,标的。,选择附加,值,值高和毛,利,利率高的,品,品种。动,车,车组、城,轨,轨、电力,机,机车以及,具,具备核心,能,能力的配,件,件企业迎,来,来快速增,长,长期。,按产业所,处,处周期，,看,看好与高,铁,铁相关的,进,进口替代,的,的关键零,配,配件、设,备,备提供商,和,和电控系,统,统制造商,推荐标的,：,：中国北,车,车、中国,南,南车、时,代,代新材、,时,时代电气,、,、晋西车,轴,轴,4,自下而上的选择,高速成长,中集集团,：,：,集装箱行,业,业稳步复,苏,苏；,公司转型,海,海洋工程,等,等有望再,创,创辉煌,人造金刚,石,石及工具,：,：,豫金刚石,、,、博深工,具,具,受益于装,备,备制造业,升,升级及进,口,口替代，,行,行业供需,两,两旺,人造金刚,石,石已应用,于,于多晶硅,切,切割、航,天,天军工等,领,领域,杭氧股份,：,：,单一设备,销,销售商到,综,综合气体,供,供应商；,可复制模,式,式将带来,业,业绩高速,增,增长。,主题性投,资,资机会,中国重工,：,：,集团优质,的,的非船业,务,务资产注,入,入预期强,烈,烈,机械重工,全,全产业链,优,优势,航母军工,概,概念带来,的,的主题性,投,投资机会,利欧股份,：,：,强烈看好,中,中国水务,进,进入后带,来,来的战略,性,性转折,“南水北,调,调”和“,引,引渤入疆,”,