证券投资的风险与收益

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,第四章,证券投资的风险与收益,收益和风险是证券投资的核心问题,证券投资原则,风险相同，选择收益大的证券,收益相同，选择风险小的证券,运用：决策类型测试,案例：投资心态,第一节 证券投资的收益,债券投资收益,股票投资收益,资产组合收益,债券投资的收益,债券投资收益的来源,影响债券收益率的因素,债券收益率计算原理,债券收益率的计算,债券投资收益的来源及影响因素,来源,：年利息收入、资本利得,债券收益率,：所得收益,/,投入本金,影响债券收益率的因素,债券票面利率,债券价格：发行价格与交易价格,债券的还本期限,债券到期收益率计算原理,现值法,近似法,债券收益率的计算,附息债券收益率,一次还本付息债券收益率,贴现债券收益,附息债券收益率,票面收益率,（,名义收益率）,=,年利息,/,债券面额,直接收益率,（当期收益率）,=,年利息,/,交易价格,不足：没有考虑资本利得,持有期收益率,（利息收入,+,资本利得）,附息债券收益率,到期收益率,赎回收益率,计算实例（近似式）,某债券面额为,1000,元，,5,年期，票面利率,10%,，有,950,发行价向社会公开发行。,3,年后市价为,990,元。,附息债券收益率,复利收益率,一次还本付息债券收益率,持有期收益率（利息收入、资本利得）,到期收益率,贴现债券收益率,到期收益率,持有期收益率,计算实例,某贴现债券面值,1000,元，期限,180,天，贴现率,10%,。,（,1,）计算发行价格和到期收益率，（,2,）发行,90,天后，该债券在市场上卖,980,元，债券持有人卖了债券，问他的持有期收益率是多少？,股票投资收益率,股票投资收益来源：股息与资本利得,股利收益率：股利,/,买入价,持有期收益率,（净收益）,持有期回收率,（毛收益）,资产组合收益率,资产组合收益率是所有金融资产收益率的加权平均数,第二节 证券投资的风险,风险的含义,系统风险与非系统风险,风险的防范,收益和风险的关系,风险与不确定性,为什么会有风险？,信息不完全（对自然认识不足）,信息不对称（分工导致的私人信息）,规避风险的方法,分散,转移,控制,系统风险与非系统风险,系统风险的特征,由共同因素引起,对所有股票都有影响,无法通过分散投资来消除,非系统风险的特征,非共同因素引起,可通过分散投资来消除,只影响某些股票的收益,系统风险,市场风险,利率风险,购买力风险,产生原因,经济周期,利率变动,通货膨胀,主要影响,经济处于景气阶段，股票价格普遍上涨,利率提高，现有债券价格下降,通货膨胀率增加，现有债券价格下降,减少风险的方法,判断行情变动。顺势而位；选好股票,减持固定收益债券；提高预测能力,减持固定收益债券；提高预测能力,非系统风险,信用风险：债券的主要风险,对策：信用评级，条款限制,经营风险：股票的主要风险,对策：选择股票,风险的防范,何时买可能比买什么更重要,防范系统风险,避免在高价区介入,关心国际国家政治经济形势,防范非系统风险,慎重选择证券,分散投资,风险识别,风险测量,风险报告,风险分析与监控,风险确认和完善,风险规避,风险控制,风险转移,风险保留,风险规避：简单放弃可能引发风险的业务和头寸，从而完全规避风险,风险控制：部分放弃可能引发风险的业务，减少可能引发风险的头寸，使风险降低到可以接受的范围之内,风险转移：进行对冲或者投资组合保险，利用别的头寸降低现有头寸的风险,风险与收益的关系,预期收益率,=,无风险利率,+,风险补偿,补偿什么风险,利率风险，通货膨胀风险（长期债券利率高于短期债券）,违约风险（信用评级高的公司债券利率低）,经营风险，市场风险（股票收益率高于债券）,第三节 证券风险的衡量,单一证券风险的衡量,证券组合风险的衡量,系统风险的衡量,单一证券风险的衡量,未来收益的概率分布,未来收益的均值,预期收益,未来收益的方差与标准差,风险量的计算,单一证券收益与风险的权衡,计算实例,证券收益分布,经济环境,差,较差,一般,较好,好,收益（,R,）,0,0.50,1.0,1.5,2.0,概率（,P,）,0.1,0.2,0.4,0.2,0.1,计算实例,方差：,标准差：,单一证券收益与风险的权衡,无差异曲线反映了投资者对收益与风险的态度,投资者无差异曲线图,预期收益,A,B,C,D,标准差,单一证券收益与风险的权衡,无差异曲线具有正的斜率,非满足性,风险回避,投资者更偏向于左上方的无差异曲线,不同类型的投资者有不同的无差异曲线,对风险的态度,投资者的风险态度,M(,货币）,效用,10,30,20,风险厌恶,风险中性,风险偏好,证券组合风险的衡量,资产组合效应,协方差,相关系数,资产组合风险的计算,资产组合效应,风险可能被分散,一个资产组合的风险取决于它们之间相互关联的程度,时间,价格变动,时间,协方差,协方差,：两个向量之间的相互关系,正的协方差：变动方向趋于一致，风险抵消很小,负的协方差：变动方向不一致，风险可相互抵消,协方差的计算公式,：,相关系数,相关系数,：两个向量之间的相关程度,相关系数为,+1,相关系数为,-1,相关系数为,0,相关系数计算公式,资产组合风险的计算,标准差,资产自身的协方差正好等于它的方差,证券系统风险的衡量,每一种证券受系统风险影响的程度是不一样的,回归分析,自变量是市场收益率，因变量是每种证券的收益率,股票价格指数代表整个市场收益率,计算公式,系统风险的衡量,计算出来的 值表示证券,i,的收益率随市场收益率变动而变动的程度,其值小于,1,（防守型证券）,其值等于,1,介于,1,和,1.5,之间（进攻型证券）,大于等于,1.5,（高风险证券）,系统风险 全部风险,与市场的相关性 收益变动程度大小,