上市公司基本面分析(陈少平案例)

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,如何进行上市公司的基本分析,“广发证券-泰达荷银”内部专题研讨会,讲师介绍,陈少平女士,厦门大学学士，新加坡国立大学硕士；,2003年加入泰达荷银基金管理公司，历任行业研究员、泰达荷银行业精选基金经理助理、高级研究员；,现任研究部副总经理，4年证券从业经验；,拟任泰达荷银首选企业基金的基金经理；,提 纲 概 要,基金公司的投资与研究平台,基金投资的研究方法介绍,上市公司的基本分析思路,如何看券商的报告,经典案例分享,51%,49%,（一）基金公司的投资与研究平台,荷银投资管理公司 资产管理触角遍及全球,全球市场,全球策略小组,全球战略委员会,全球固定收益&货币委员会,全球股票委员会,新兴市场投资委员会,地产投资委员会,芝加哥/亚特兰大,北美资产管理,北美投资委员会,美洲证券,香港/新加坡,远东投资委员会,远东资产管理,阿姆斯特丹/伦敦,欧洲投资委员会,欧洲资产管理,泰达荷银基金的国际化投资与研究平台,ABN AMRO,Asset Management,亚太股票投资,Patrick K L Ho,CIO,香港,CEO,投资总监,风险控制委员会,研究部,投资副总监,基金投资部,交易部,风险管理与基金评估部,宏观策略研究,固定收益研究,行业研究,数量研究,投资决策委员会,中国,ABN AMRO,Asset Management,台湾股票投资,James Yuan,CIO,台湾,研究 平台,（二）基金投资的研究方法介绍-行业文档,行业文档（Industry Document）是荷兰银行(ABN AMRO)著称于全球资产管理领域的独特行业研究方法，是对某一行业主要观点的总结和研究方法的梳理；,行业文档的核心在于总结各行业的成功要素和最佳实务经验，为评估不同行业的商业模式提供一套清晰透明的指标体系；,泰达荷银的行业文档是在和荷银投资亚太地区研究团队充分交流基础上构建的。,行业文档的要素：,全球行业大势和中国行业趋势,企业在中国运作特色,成功企业在行业中的要点（并附行业价值分析方法）,研究员根据行业文档并结合对风险和收益的综合考虑，作出行业投资价值判断,行业文档特点：,系统性的研究逻辑,把握行业发展趋势,为整个投资研究团队提供统一的行业分析平台,通过对行业竞争力及行业风险的比较，提出完整的行业配置策略,行业文档发现行业的关键因素和估值方法,行业,关键因素/估值方法,TMT,产品价格、毛利率、开工率、产能扩张速度,医药,PE、PEG、PS、PR,电力,P/B、P/E、DCF,石化,上升周期中PE估值；下降周期中卖出,房地产,P/E、RNAV，自由现金流,煤炭,PE、重置成本,轿车,Forward P/E、PEG、P/B,银行,P/B、P/E、DCF，存贷款管理水平,港口,P/E、G，区域进出口贸易增幅,航空,P/B、EV/ATK，EV/EBITA,（三）,上市公司的分析思路-行业分析,行业前景,趋势能维持多久,行业的增长速度,增长的驱动因素,行业如何竞争（关注价格战的出现）,进入壁垒和退出成本（关注资金需求量）,竞争对手,公司的竞争优势,龙头企业令您眼前一亮的选择,在每个行业中，总有一些企业因为规模经济的优势、突出的创新能力、特有的技术壁垒等而占据较高的市场份额或保持较高的净利率水平，从而表现出,突出的持续盈利能力,。,这些企业正是我们投资精选的,龙头企业,虽然没有永远的好行业，却总有出众的龙头企业,不论,1,年,3,年,5,年，每个产业都有一些投资回报突出的企业,基本面的优异表现常与突出的投资绩效密切相关上述的投资逻,辑，投资人将可持续从市场中得到验证,选择龙头企业的理由：更高的投资价值,在国内市场竞争日益激烈的背景下，行业中的龙头企业能充分利用在企业规模、市场占有率、技术优势、创新能力、盈利模式和财务指标等方面的优势，获得超过行业平均水平的超额利润。,同时，在国内经济和国际经济逐渐接轨的过程中，无论是对于产业转移的国外直接投资者，还是对于注重流动性的国外间接投资者，龙头企业在行业中都具有更高的投资价值。,企业所在行业特征,评价重点,同质化行业,企业规模、市场占有率,差异化行业,技术优势、创新能力,（三）上市公司的分析思路-基本面分析,业绩的增长靠什么,（依赖提价,?,成本控制,?,销售量,?,技术进步,?,竞争对手退出,?,销售手段,?,）,是否具备地域优势,产业的上下游联动分析,增长的持续性,确定性,未来,3,个月的刺激因素,毛利率分析,（三）上市公司的分析思路-财务分析,如何阅读上市公司财务报表,资产负债表,损益表,现金流量表,（三）上市公司的分析思路-财务分析,魔鬼藏在细节里!,财务科目七问：,应收应付款项等科目?,折旧政策?,税收政策是否变化?,预收账款是否正常?,举例:海油工程2002年以来的预收账款,2002 一季报,2002 中报,2002 三季报,2002 年报,2003 一季报,2003 中报,2003 三季报,2003 年报,2004 一季报,2004 中报,2004 三季报,2004 年报,2005 一季报,2005 中报,2005 三季报,2005 年报,2006 一季报,2006 中报,预收账款(万),2,845.57,2,010.61,7,766.70,17,671.68,8,075.33,20,845.91,33,901.09,35,506.89,38,823.31,27,213.68,34,567.83,19,469.62,24,020.35,40,771.51,46,474.89,35,816.50,40,557.73,44,457.68,存货情况是否正常?,举例:华海药业的存货,存货项目,存货金额(万元),增加,增减,增加,2006 中报,包装物,76.26,48.49,2005 年报,27.77,4.96,2005 中报,22.81,17.59,2006 中报,国家专项储备,326.06,94.41,2005 年报,231.65,231.65,0,2006 中报,库存商品,6,252.51,431.49,2005 年报,5,821.02,454.51,2005 中报,5,366.51,2134.8,2006 中报,委托加工物资,582.77,101.6,2005 年报,481.17,91.9,2005 中报,389.27,111.41,2006 中报,原材料,4,093.54,471.48,2005 年报,3,622.06,638.25,2005 中报,2,983.81,736.11,2006 中报,在产品,6,396.56,208.23,2005 年报,6,188.33,3832.73,2005 中报,2,355.60,1149.56,各项减值准备是否正常?,举例:南京医药的坏账减值准备,现金流是否正常?,南药股份的现金流与每股收益,2005 年报,2004 年报,2003 年报,2002 年报,2001 年报,2000 年报,1999 年报,1998 年报,摊薄每股收益(元),0.094,0.0124,0.106,0.145,0.19,0.25,0.381,0.306,每股现金流量(元),0.8827,0.3957,0.5559,0.4547,-0.1816,-0.3412,-0.1186,0.6693,每股经营性现金流量(元),0.8523,0.0837,0.1,0.3539,-0.0216,0.4513,0.2604,0.399,（三）上市公司的分析思路-相关分析,估值,好公司还要便宜,长期持续跟踪,任何公司都有投资机会,关键在于长期持续跟踪.,（四）,如何看券商研究报告,实战兵法,通过券商报告,系统的了解公司,了解市场的看法,同时也是发掘新股票的线索,举例:金宇集团,（五）经典案例分享,龙头企业,龙头企业基金以基金投资组合实际持有权重模拟，时间从至，历时近三年，,模型表现极为出色,。,（五）经典案例分享,大商股份,600694.,SH,大商股份,大商集团股份有限公司（曾用名：大连商场股份有限公司）是中国最大的零售业集团之一。截至,2005,年底，大商集团拥有店铺总数超过,130,家，遍布,7,个省的,26,个城市，,2005,年销售突破,300,亿元，实现利税,8,亿元，并连续,9,年保持年销售平均递增,30%,以上的高速度。,泰达荷银得奖最多的合资基金公司之一,2005年4月，泰达荷银成长基金以2004年全年17.06%的总回报名列所有,开放式基金第一,，荣膺晨星（中国）对国内基金首次颁发的,“2004年度基金经理奖”,。,2005年4月，第二届“上证报最佳基金公司奖”评选结果揭晓，泰达荷银荣获,“最佳回报奖”。,在2005年度“中国赢基金奖”评选中，泰达荷银旗下的泰达荷银成长最近两年的总回报率超过30%，在所有开放式基金中名列第一，荣膺,“偏股型开放式基金两年持续表现奖”,。,2006年1月，由中国基金年鉴主办，新浪财经独家网络支持的“首届中国证券投资基金业年会”向泰达荷银颁发了,“2005年度最受信赖基金管理公司”,奖。,2006年2月，泰达荷银成长基金荣膺中国证券报举办“第三届中国基金业金牛奖”中的,“持续优胜金牛基金”,，同时泰达荷银基金管理公司也荣获2005年度,“金牛基金管理公司”，蝉联这一称号。,2006年3月，国际知名的基金研究机构理柏（Lipper）首次对中国大陆的基金颁奖。泰达荷银成长基金荣获,“二年期最佳进取基金”,大奖。,2006年4月，证券时报主办的“2005年度明星基金奖”揭晓，泰达荷银荣获,“明星基金管理公司奖”。,网址：,客服热线：,谢 谢！,