中小企业改制上市主要问题失败案例分析

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,中小,企,企业,改,改制,上,上市,主,主,要,要问,题,题、,失,失败,案,案例,分,分析,及,及财,税,税处,理,理,1,主要,内,内容,一、,资本,市,市场,概,概况,、,、基,本,本流,程,程及,上,上市,成,成本,二、,改,改制,上,上市,中,中主,要,要问,题,题及,其,其处,理,理,三,、,上市,失,失败,案,案例,分,分析,四,、,改制,上,上市,中,中财,税,税处,理,理实,例,例分,析,析,五,、,企业,改,改制,上,上市,的,的几,点,点建,议,议,一,、,资本,市,市场,总,总体,概,概况,、,、基,本,本流,程,程及,上,上市,成,成本,3,(,一,),资本,市,市场,总,总体,概,概况,4,2006,年,1,月试点,2009,年,3,月,31,日,创业板,IPO,暂行办法,公,公布,2004,年,5,月,17,日设立,打造深市,蓝,蓝筹股市,场,场,中小企业,“,“隐形冠,军,军”的摇,篮,篮,创业创新,的,的“发动,机,机”,上市资源,“,“孵化器,”,”与“蓄,水,水池”,主板市场,中小板市,场,场,创业板市,场,场,股份报价,转,转让系统,1990,年,12,月,1,日设立,1,、多层次,资,资本市场,体,体系的重,要,要组成部,分,分,5,2,、中小板,与,与创业板,概,概况,(2010年,7,月,2,日,),指标,中小板,创业板,上市公司（家）,437,90,总,市,值（亿元）,20,373.62,3,334.46,流通市值（亿元）,8,329.16,758.94,平均市盈率（倍）,39.02,55.65,成交金额（亿元）,226.85,45.69,6,项目,创业板发行上市条件,中小企业板发行上市条件,标准一,标准二,净利润,最近两年连续盈利且净利润累计不低于,1000,万元，且持续增长,最近一年盈利，且净利润不少于,500,万元,净利润最近三年为正且累计超过,3000,万元；,营业收入或现金流,最近一年营业收入不低于,5000,万元，且最近两年营业收入增长不低于,30%,最近三年营业收入累计超过,3,亿元，,或最近三年经营现金流量净额累计超过,5000,万元；,发行后股本,发行后总股本不低于,3000,万股,发行后总股本不低于,5000,万股,中小板与,创,创业板主,要,要指标要,求,求,7,3,、中小企,业,业板基本,情,情况（,20,10,.,7,.,2,）,指标,数值,上市数（家）,3,95,总市值（万亿元）,2,.,04,平均市盈率,44.18,日均换手率,4,.,16,%,首发总筹资额（亿元）,1,955,平均筹资额（亿元）,4.,95,（本年,8.21,）,首发平均市盈率,33.03,8,中小企业,板,板行业分,布,布(20,10,.,7,.,2,）,类别,行业,家数,类别,行业,家数,非制造业,（,109,家）,农林牧渔,7,制造业,（,328,家）,造纸印刷,14,采掘业,5,石化塑胶,59,运输仓储,4,电子,41,信息技术,45,金属非金属,44,批发零售,11,机械设备,86,社会服务,13,医药生物,28,传播文化,2,其他制造业,15,水电煤气,2,食品饮料,15,建筑业,10,纺织服装,22,金融保险,1,木材家具,4,房地产业,7,合计,437,综合类,2,9,4,、创业板,市,市场,10,2009,年,年3月31日公布,首次公开,发,发行股票,并,并在创业,板,板上市管,理,理暂行办,法,法,2009年5月1日起实,施,施,2009,年,年5月13日公布,关于修,改,改证券,发,发行上市,保,保荐业务,管,管理办法,的决定,6月14日正,式,式施行,2009,年,年5月13日公布,关于修,改,改中国,证,证券监督,管,管理委员,会,会发行审,核,核委员会,办,办法的,决,决定，6月14,日,日正式,施,施行,2009,年,年6月5,日,日公布,深,深圳证券,交,交易所创,业,业板股,票上市规,则,则，7,月,月1日正,式,式施行,2009,年,年6月8,日,日公布,创,创业板市,场,场投资者,适,适当性,管理暂行,规,规定(征,求,求意见稿),2009,年,年7月3,日,日公布,创,创业板公,司,司招股说,明,明书(征,求意见稿)和,首,首次公开,发,发行股票,并,并在创业,板,板,上市申请,文,文件(征,求,求意见稿),2010,年,3,月,20,日公布,关于进一,步,步做好创,业,业板推,荐工作的,指,指引,主要适用,规则,11,创业板的,主,主要特点,12,创业板定,位,位于促进,自,自主创新,企,企业及其,他,他成长型,创,创业企业,的,的发展，,成,成长性、,自,自主创新,能,能力是选,择,择创业板,上,上市资源,的,的重要标,准,准。,有助于自,主,主创新型,国,国家战略,的,的有效落,实,实，有助,于,于新兴产,业,业和创新,企,企业的成,长,长。,创业板定,位,位 创,新,新之板、,成,成长之板,“两高六,新,新” ：,高,高科技、,高,高成长，,新,新经济、,新,新服务、,新,新农业、,新,新能源、,新,新材料、,新,新模式。,13,如何理解,“,自主创新,”,？,如何理解,“,“自主创,新,新”？,如何理解,“,自主创新,”,？,五个特性,：,： 独特,性,性、领先,性,性、应用,性,性、可靠,性,性、持续,性,性,五个内涵,：,：不只是,技,技术创新,，,，也可能,是,是工艺创,新,新、服务,创,创新、模,式,式创新、,管,管理创新,，,，或者是,各,各种创新,元,元素的集,成,成,关,键,键,领,领,域,域,、,、,关,关,键,键,环,环,节,节,的,的,关,关,键,键,创,创,新,新,，,，,高,高,度,度,专,专,业,业,化,化,、,、,细,细,分,分,化,化,，,，,能,能,有,有,效,效,提,提,高,高,社,社,会,会,经,经,济,济,生,生,活,活,的,的,效,效,率,率,、,、,质,质,量,量,和,和,安,安,全,全,性,性,，,，,降,降,低,低,消,消,耗,耗,与,与,成,成,本,本,突,破,破,传,传,统,统,意,意,义,义,上,上,的,的,“,“,高,高,新,新,技,技,术,术,产,产,业,业,”,”,概,概,念,念,，,，,拓,拓,宽,宽,产,产,业,业,理,理,解,解,的,的,视,视,野,野,，,，,不,不,宜,宜,只,只,局,局,限,限,于,于,狭,狭,窄,窄,的,的,制,制,造,造,业,业,概,概,念,念,。,。,新,新,经,经,济,济,、,、,现,现,代,代,服,服,务,务,、,、,现,现,代,代,农,农,业,业,、,、,文,文,化,化,创,创,意,意,、,、,生,生,物,物,健,健,康,康,、,、,现,现,代,代,能,能,源,源,、,、,现,现,代,代,物,物,流,流,、,、,循,循,环,环,经,经,济,济,等,等,等,等,都,都,可,可,能,能,拥,拥,有,有,创,创,新,新,、,、,研,研,发,发,元,元,素,素,，,，,还,还,有,有,信,信,息,息,化,化,与,与,各,各,种,种,业,业,态,态,的,的,结,结,合,合,、,、,高,高,技,技,术,术,服,服,务,务,业,业,、,、,特,特,许,许,经,经,营,营,、,、,制,制,造,造,业,业,向,向,服,服,务,务,业,业,延,延,伸,伸,、,、,商,商,业,业,模,模,式,式,创,创,新,新,14,新,能,能,源,源,、,、,新,新,材,材,料,料,、,、,信,信,息,息,、,、,生,生,物,物,与,与,新,新,医,医,药,药,、,、,节,节,能,能,环,环,保,保,、,、,航,航,空,空,航,航,天,天,、,、,海,海,洋,洋,、,、,先,先,进,进,制,制,造,造,、,、,高,高,技,技,术,术,服,服,务,务,等,等,领,领,域,域,的,的,企,企,业,业,，,，,以,以,及,及,其,其,他,他,领,领,域,域,中,中,具,具,有,有,自,自,主,主,创,创,新,新,能,能,力,力,、,、,成,成,长,长,性,性,强,强,的,的,企,企,业,业,。,。,重,点,点,推,推,荐,荐,行,行,业,业,限,制,制,性,性,行,行,业,业,（,一,）,）,纺,纺,织,织,、,、,服,服,装,装,；,；,（,（,二,二,）,）,电,电,力,力,、,、,煤,煤,气,气,及,及,水,水,的,的,生,生,产,产,供,供,应,应,等,等,公,公,用,用,事,事,业,业,；,；,（,（,三,三,）,）,房,房,地,地,产,产,开,开,发,发,与,与,经,经,营,营,，,，,土,土,木,木,工,工,程,程,建,建,筑,筑,；,；,（,（,四,四,）,）,交,交,通,通,运,运,输,输,；,；,（,（,五,五,）,）,酒,酒,类,类,、,、,食,食,品,品,、,、,饮,饮,料,料,；,；,（,（,六,六,）,）,金,金,融,融,；,；,（,（,七,七,）,）,一,一,般,般,性,性,服,服,务,务,业,业,；,；,（,（,八,八,）,）,国,国,家,家,产,产,业,业,政,政,策,策,明,明,确,确,抑,抑,制,制,的,的,产,产,能,能,过,过,剩,剩,和,和,重,重,复,复,建,建,设,设,的,的,行,行,业,业,。,。,15,中,小,小,企,企,业,业,板,板,和,创,创,业,业,板,板,企,业,业,创,新,新,情,情,况,况,项目,中小企业板,创业板,家数,/,数量,占比,%,家数,/,数量,占比,%,高新技术企业家数,281,71.14,60,76.92,拥有国家火炬计划项目企业家数,141,35.70,28,35.9,拥有国家,863,计划项目企业家数,45,11.39,12,15.38,获得国家创新基金支持企业家数,60,15.19,21,36.92,国家创新型试点企业家数,21,5.32,14,17.95,拥有与主营产品相关的核心专利技术企业家数,248,62.78,51,65.38,拥有与主营产品相关的核心专利技术项数,0,-,754,-,16,项目,前,1,年,前,2,年,前,3,年,营业收入,(,亿元,),2.67,2.06,1.36,净利润（万元）,4,924.39,3,484.45,2,031.48,现金流净额（万元）,3,787.96,2,553.21,1,474.97,净资产收益率,(%),22.22,29.50,27.91,创,业,业,板,板,企,企,业,业,IPO,前,3,年,财,财,务,务,指,指,标,标,成,长,长,性,性,17,财,务,务,状,状,况,况,三,三,种,种,类,类,型,型,对,于,于,最,最,近,近,一,一,期,期,净,净,利,利,润,润,明,明,显,显,下,下,滑,滑,的,的,如,如,（,（,最,最,近,近,一,一,期,期,财,财,务,务,报,报,告,告,中,中,，,，,半,半,年,年,报,报,未,未,超,超,过,过,上,上,一,一,年,年,度,度,的,的,50%,，,第,第,三,三,季,季,度,度,报,报,告,告,未,未,超,超,过,过,上,上,一,一,年,年,度,度,的,的,75%,）,，,，,发,发,行,行,人,人,应,应,提,提,供,供,经,经,审,审,计,计,的,的,，,，,能,能,保,保,证,证,增,增,长,长,的,的,财,财,务,务,报,报,告,告,或,或,盈,盈,利,利,预,预,测,测,，,，,盈,盈,利,利,预,预,测,测,必,必,须,须,根,根,据,据,已,已,签,签,订,订,的,的,定,定,单,单,情,情,况,况,。,。,成,长,长,性,性,18,已上市创业,板,板,基本情况（20,10,.,7,.,2,）,指标名称,本年最高,上市公司数,90,总发行股本,(,股,),10,718,389,892,总流通股本,(,股,),2,456,555,000,上市公司市价总值,(,元,),413,961,361,518,上市公司流通市值,(,元,),93,238,581,435,总成交金额,(,元,),11,731,588,241,总成交股数,276,935,532,总成交笔数,502,263,平均市盈率,(,倍,),106.04,19,已上市创业,板,板,行业分布(20,10,.,7,.,2,）,类别,行业,家数,类别,行业,家数,非制造业（,36,家）,农林牧渔,1,制造业（,54,家）,造纸印刷,3,采掘业,1,石化塑胶,10,运输仓储,1,电子,7,信息技术,24,金属非金属,5,批发零售,1,机械设备,21,社会服务,5,医药生物,7,传播文化,3,其他制造业,1,合计,90,20,（二）上市,发,发行审核流,程,程,改制,改制,辅导,申报,材料,证监会审核,公开,发行,21,上市的基本,程,程序,约,3,5,个月,2,4,个月,1,个月,股份公司设立申报,创立大会,股份公司设立,辅导,申报材料制做,辅导验收,股东大会,上市申请报中国证监会,刊登招股意向书,保荐机构完成内核,股东大会,证监会完成发行部审核,股东大会,证监会反馈,中介机构反馈意见回复,通过证监会发审会审核,证监会反馈,发行核准,询价并路演,辅导验收,网下及网上发行,验资,向交易所提交上市申请,辅导验收,挂牌上市,估计周期为,6,10,个月，申报后的周期约为,3,5,个月,改制及辅导,改制及辅导,申报及审核,发行及上市,改制的环节比较关键,掌握基本规则与规律,有针对性地设计与撰写招股说明书非常重要,审计,22,改制阶段,时间：,1-3,个月,会计师事务,所,所进行审计,、,、验资,律师事务所,协,协助法律事,务,务,券商协商准,备,备改制方案,公司准备相,关,关的变更申,报,报材料,23,辅导阶段,时间：,3-4,个月,券商对公司,进,进行辅导，,提,提出整改意,见,见,完善公司股,份,份制建设,公司高管培,训,训，了解相,关,关法规与流,程,程,公司准备上,市,市所需相关,资,资料,24,材料申报,券商撰写招,股,股说明书,公司签署招,股,股说明书,律师、会计,师,师出具相关,法,法律文件,保荐人对申,报,报材料进行,内,内核，出具,保,保荐书,证监会做形,式,式审查，材,料,料齐全正式,受,受理,25,审核阶段,四个环节,:,受理（,5,个工作日）,初审（,30,日内反馈，,补,补充）,审核（,60,日内）,核准（,3,个月）,26,审核的具体,流,流程,27,审核中四会,见面会：,发行部有关,领,领导、预审,员,员与公司领,导,导及项目组,见,见面,反馈会：,发行部出具,反,反馈意见，,公,公司回复上,报,报,部例会：,发行部内部,会,会议，决定,是,是否上发审,会,会,发审会：,发审委审核,，,，决定是否,予,予以核准,28,（一）、审,核,核关注的重,点,点：合规性,与,与风险,思考：重点,是,是由什么决,定,定的,？,审核的机关,性,性质、审核,分,分工、审核,流,流程。,关注重点,：,合规性,与,风险性,。,29,2,、发现风险,：,：常识的重,要,要性,风险分为两,类,类：做假风,险,险与缺乏核,心,心竞争力引,发,发的经营风,险,险。,做假风险：,操,操纵财务指,标,标、编造与,篡,篡改原始文,件,件。,缺乏核心竞,争,争力被外界,认,认为的风险,：,：,成长性风险,：,：,无限的市场,容,容量，持续,发,发展能力（,后,后续业务或,产,产品拓展）,竞争性风险,：,：外部竞争,性,性，,高进入行业,门槛,依赖风险：,客,客户依赖风,险,险、研发依,赖,赖风险、商,标,标与技术依,赖,赖风险。,行业风险：,朝,朝阳产业特,征,征,经营模式风,险,险,如何看待风,险,险，行业的,不,不对称性？,委,委员的知识,缺,缺陷？企业,“,“只缘生在,此,此山中？”,，,，常识的重,要,要性,。,30,（三）、上,市,市成本、收,获,获与代价,1,、上市总成,本,本,税收代价,增值税,=,（,10000+18000+25000,）*（,3%-1%,）,=1060,万元,所得,税,税,=,（,2000+3500+5000,）,-,（,150+300+500,）,*,0.15=1400,万元,上市,费,费用,固定,费,费用,1200,万元,预,预付,600,万元,融资,费,费用,2000,万元,从,从融,资,资款,抵,抵付,31,2,、上,市,市成,功,功的,收,收获,与,与失,败,败的,代,代价,成功,的,的收,获,获,1,、股,东,东股,票,票收,益,益远,远,远大,于,于税,收,收代,价,价；,2,、融,资,资资,金,金足,以,以支,付,付上,市,市成,本,本；,3,、获,得,得政,府,府上,市,市补,贴,贴；,失败,的,的代,价,价,1,、税,收,收代,价,价只,能,能通,过,过继,续,续努,力,力上,市,市直,至,至成,功,功来,补,补偿,，,，一,旦,旦成,功,功，,股,股东,股,股票,收,收益,仍,仍远,远,远大,于,于税,收,收代,价,价；,2,、上,市,市暂,未,未成,功,功，,但,但已,融,融资,资,资金,能,能帮,助,助企,业,业，,抵,抵付,上,上市,费,费用,造,造成,资,资金,减,减少,；,；,3,、上,市,市不,成,成功,前,前，,可,可以,不,不用,支,支付,全,全部,上,上市,费,费用,。,。,32,3,、上,市,市费,用,用,-,创业,板,板,公司名称,保荐费,承销费用,发行、路演,律师费用,审计、验资,评估,合 计,宝德股份,300.00,1,764.00,670.00,78.00,78.00,10.00,2,900.00,吉峰农机,1,080.00,450.00,120.00,150.00,1,800.00,红日药业,550.00,2,416.20,500.00,60.00,133.00,3,659.20,华谊兄弟,3,800.00,780.00,240.00,410.00,5,230.00,银江股份,3,000.00,550.00,100.00,120.00,3,770.00,华星创业,1,189.80,470.00,80.00,168.50,1,908.30,网宿科技,3,056.00,590.00,95.00,98.00,3,839.00,新宁物流,500.00,1,000.00,700.00,150.00,98.00,50.00,2,498.00,亿纬锂能,1,688.00,380.00,118.00,145.00,8.00,2,339.00,特锐德,1,400.00,500.00,100.00,100.00,2,100.00,安科生物,500.00,2,320.50,520.00,100.00,150.00,3,590.50,神州泰岳,12,096.48,350.00,120.00,255.00,12,821.48,汉威电子,2,370.00,450.00,60.00,120.00,3,000.00,立思辰,2,280.00,470.00,100.00,156.00,3,006.00,探路者,1,000.00,285.00,100.00,100.00,15.00,1,500.00,上海佳豪,300.00,1,600.00,552.00,70.00,200.00,2,722.00,南风股份,300.00,1,348.08,552.00,71.00,94.00,2,365.08,莱美药业,400.00,1,707.75,650.00,116.00,120.00,2,993.75,华测检测,2,565.52,310.00,120.00,121.50,3,117.02,北陆药业,2,400.00,562.89,100.00,110.00,3,172.89,33,上市,费,费用,-,中小,板,板上,市,市费,用,用,34,上市,费,费用,-,中关,村,村三,板,板上,市,市费,用,用,1,、固,定,定费,用,用,120,万元,；,；,2,、募,集,集资,金,金费,用,用，,大,大约,是,是募,集,集资,金,金的,3-5%,，这,部,部分,费,费用,可,可以,从,从募,集,集资,金,金中,支,支出,；,；,3,、零,星,星费,用,用。,35,二,、,改制,上,上市,中,中主,要,要问,题,题及,处,处理,36,(,一,),出资,类,类有,关,关问,题,题,(,二,),控股,股,股东,或,或之,际,际控,制,制人,有,有关,问,问题,(,三,),改制,类,类有,关,关问,题,题,(,四,),独立,性,性有,关,关问,题,题,(,五,),财务,税,税务,类,类有,关,关问,题,题,(,六,),其他,类,类有,关,关问,题,题,37,1.,虚假,出,出资,或,或出,资,资不,实,实情,况,况,2.,出资,操,操作,方,方面,（,1,）企,业,业现,金,金增,资,资后,未,未提,供,供验,资,资报,告,告,（,2,）资,产,产未,评,评估,（,3,）房,产,产未,办,办理,权,权属,转,转移,手,手续,(,一,),出资,类,类有,关,关问,题,题,38,3.,无形,资,资产,出,出资,（,1,）非,专,专利,技,技术,属,属于,职,职务,发,发明,（,2,）用,公,公司,财,财产,进,进行,个,个人,出,出资,（,3,）未,办,办理,权,权属,转,转移,证,证书,（,4,）无,形,形资,产,产出,资,资比,例,例高,于,于公,司,司法,规,规定,(,一,),出资,类,类有,关,关问,题,题,39,3.,无形,资,资产,出,出资,（,5,）无,形,形资,产,产出,资,资高,估,估导,致,致注,册,册资,本,本不,实,实,（,6,）用,于,于出,资,资的,无,无形,资,资产,几,几年,后,后出,现,现明,显,显贬,值,值,（,7,）用,于,于出,资,资无,形,形资,产,产失,去,去保,护,护,（,8,）无,形,形资,产,产入,资,资要,缴,缴纳,所,所得,税,税问,题,题,(,一,),出资,类,类有,关,关问,题,题,40,4.,抽逃,出,出资,5.,对赌,协,协议,6.,外资,出,出资,、,、集,体,体股,权,权、,上,上市,公,公司,出,出资,、,、合,伙,伙企,业,业出,资,资,7.,向内,部,部职,工,工进,行,行有,偿,偿集,资,资,(,一,),出资,类,类有,关,关问,题,题,41,1.,公司,实,实际,控,控制,人,人,（,1,）为,什,什么,要,要求,发,发行,人,人主,板,板,3,年（,创,创业,板,板,2,年）,内,内实,际,际控,制,制人,不,不能,发,发生,变,变更,?,（,2,）如,何,何确,定,定公,司,司实,际,际控,制,制人,？,？,（,3,）何,为,为多,人,人共,同,同拥,有,有公,司,司控,制,制权,的,的？,（,4,）控,股,股股,东,东、,实,实际,控,控制,人,人受,刑,刑法,处,处罚,(,二,),控股,股,股东,或,或之,际,际控,制,制人,有,有关,问,问题,42,2.,企业,上,上市,前,前的,股,股权,重,重组,导,导致,实,实际,控,控制,人,人发,生,生变,化,化,股权,变,变动,的,的比,例,例控,制,制,20%,3.,发行,人,人最,近,近,3,年董,事,事、,高,高管,没,没有,发,发生,重,重大,变,变化,的,的量,化,化标,准,准,4.,公司,国,国有,股,股权,转,转让,（,1,）合,规,规性,（,2,）国,有,有股,权,权无,偿,偿划,转,转或,者,者重,组,组是,否,否导,致,致实,际,际控,制,制人,变,变化,(,二,),控股,股,股东,或,或之,际,际控,制,制人,有,有关,问,问题,43,5.,公司,股,股东,持,持股,人,人数,及,及委,托,托持,股,股、,信,信托,持,持股,6.,控股,股,股东,占,占有,公,公司,大,大量,资,资金,（,1,）股,东,东偿,还,还占,有,有资,金,金，,并,并让,股,股东,按,按照,银,银行,同,同期,贷,贷款,或,或是,存,存款,支,支付,利,利息,；,；,（,2,）中,介,介机,构,构认,定,定公,司,司在,报,报告,期,期不,存,存在,大,大量,占,占有,资,资金,行,行为,；,；,（,3,）公,司,司出,具,具承,诺,诺函,承,承诺,未,未来,不,不再,非,非法,占,占用,公,公司,资,资金,。,。,(,二,),控股,股,股东,或,或之,际,际控,制,制人,有,有关,问,问题,44,1.,改制,时,时是,按,按照,母,母公,司,司账,面,面净,资,资产,折,折股,，,，还,是,是按,照,照合,并,并后,账,账面,净,净资,产,产折,股,股,?,2.,以账,面,面净,资,资产,折,折股,时,时，,个,个人,股,股东,是,是否,需,需要,对,对留,存,存收,益,益转,股,股本,部,部分,缴,缴纳,个,个人,所,所得,税,税？,3.,改制,时,时增,加,加新,股,股东,是,是否,影,影响,业,业绩,连,连续,计,计算,?,4.,改制,时,时原,股,股东,追,追加,出,出资,或,或进,行,行股,权,权整,合,合是,否,否影,响,响业,绩,绩连,续,续计,算,算,?,(,三,),改制,类,类有,关,关问,题,题,45,1.,企业,关,关联,交,交易,问,问题,如,如何,处,处理,？,？,（,1,）尽,可,可能,的,的减,少,少,（,2,）定,价,价的,公,公允,性,性,2.,企业,同,同业,竞,竞争,问,问题,（,1,）由,拟,拟上,市,市公,司,司收,购,购,（,2,）转,让,让给,无,无关,联,联的,第,第三,方,方,（,3,）终,止,止经,营,营,3.,资产,完,完整,性,性,（,1,）补,办,办土,地,地使,用,用权,和,和房,产,产所,有,有权,（,2,）剥,离,离,但不,能,能对,企,企业,的,的运,营,营造,成,成重,大,大影,响,响,(,四,),独立,性,性有,关,关问,题,题,46,1.,企业,滥,滥用,会,会计,政,政策,或,或会,计,计估,计,计,2.,收入,确,确认,与,与成,本,本核,算,算,3.,科技,企,企业,内,内部,研,研究,开,开发,费,费用,资,资本,化,化,4.,非专,利,利技,术,术以,及,及内,部,部开,发,发形,成,成的,无,无形,资,资产,摊,摊销,5.,预计,售,售后,保,保障,费,费用,(,五,),财务,税,税务,类,类有,关,关问,题,题,47,6.,科,技,技,企,企,业,业,的,的,政,政,府,府,补,补,助,助,7.,享,受,受,税,税,收,收,优,优,惠,惠,是,是,否,否,符,符,合,合,国,国,家,家,税,税,收,收,法,法,规,规,相,相,关,关,规,规,定,定,8.,税,收,收,依,依,赖,赖,问,问,题,题,9.,上,市,市,重,重,组,组,以,以,前,前,年,年,度,度,漏,漏,报,报,税,税,项,项,(,五,),财,务,务,税,税,务,务,类,类,有,有,关,关,问,问,题,题,48,1.,企,业,业,没,没,有,有,足,足,额,额,地,地,为,为,职,职,工,工,缴,缴,纳,纳,“,“,五,五,险,险,一,一,金,金,”,”,2.,短,期,期,内,内,进,进,行,行,了,了,两,两,次,次,或,或,多,多,次,次,股,股,权,权,转,转,让,让,，,，,及,及,股,股,权,权,转,转,让,让,价,价,格,格,差,差,异,异,较,较,大,大,3.,企,业,业,从,从,事,事,涉,涉,及,及,国,国,家,家,机,机,密,密,业,业,务,务,4.,企,业,业,持,持,续,续,盈,盈,利,利,能,能,力,力,5.,重,要,要,资,资,产,产,交,交,易,易,和,和,合,合,理,理,性,性,六,、,、,其,其,他,他,类,类,有,有,关,关,问,问,题,题,49,6.,募,投,投,资,资,金,金,运,运,用,用,7.,引,入,入,战,战,略,略,投,投,资,资,者,者,8.,实,施,施,股,股,权,权,激,激,励,励,9.,内,控,控,机,机,制,制,薄,薄,弱,弱,10.,违,法,法,经,经,营,营,11.,非,账,账,务,务,信,信,息,息,的,的,披,披,露,露,六,、,、,其,其,他,他,类,类,有,有,关,关,问,问,题,题,50,三,、,上,市,市,失,失,败,败,案,案,例,例,分,分,析,析,51,创,业,业,板,板,上,上,市,市,被,被,否,否,案,案,例,例,:,重,点,点,问,问,题,题,分,分,类,类,统,统,计,计,表,表,1.,盈,利,利,能,能,力,力,欠,欠,缺,缺,，,，,成,成,长,长,性,性,不,不,显,显,著,著,。,。,上,海,海,麦,麦,杰,杰,科,科,技,技,江,西,西,恒,恒,大,大,赛,轮,轮,股,股,份,份,，,，,南,南,京,京,磐,磐,能,能,公,公,司,司,，,，,安,安,得,得,物,物,流,流,，,，,奇,奇,想,想,青,青,晨,晨,，,，,银,银,泰,泰,科,科,技,技,2.,股,权,权,瑕,瑕,疵,疵,、,、,股,股,权,权,频,频,繁,繁,变,变,动,动,、,、,实,实,际,际,控,控,制,制,人,人,及,及,独,独,立,立,性,性,、,、,董,董,事,事,会,会,成,成,员,员,发,发,生,生,较,较,大,大,变,变,化,化,福,星,星,晓,晓,程,程,深圳海,联,联讯,恒大高,新,新，北,京,京易讯,无,无限，,上,上海同,济,济同捷,，,，赛轮,股,股份，,安,安得物,流,流，上,海,海麦杰,科,科技，,北,北京东,方,方红，,天,天津三,英,英焊业,3.,行业前,景,景不明,、,、下游,行,行业产,能,能过剩,、,、主要,材,材料钢,价,价波动,天津三,英,英焊业,，,，赛轮,股,股份，,安,安徽桑,乐,乐金，,深,深圳海,联,联讯,航天生,物,物，武,汉,汉银泰,科,科技,52,创业板,上,上市被,否,否案例,:,重点问,题,题分类,统,统计表,4.,创业板,特,特征不,显,显著。,武汉银,泰,泰科技,南京磐,能,能,赛轮股,份,份,5.,募集资,金,金项目,不,不好、,资,资产负,债,债率低,或,或不差,钱,钱,上海麦,杰,杰科技,福星晓,程,程,北京东,方,方红,博晖创,新,新,6.,主业不,突,突出,福星晓,程,程,7 .,重大会,计,计处理,不,不当、,商,商誉处,理,理、研,发,发费资,本,本化不,当,当,上海同,济,济同捷,深圳佳,创,创视讯,福星晓,程,程,8.,税收风,险,险,上海麦,杰,杰科技,53,创业板,上,上市被,否,否案例,:,重点问,题,题分类,统,统计表,9.,税收依,赖,赖或补,贴,贴依赖,武汉银,泰,泰科技,电,电源,苏州恒,久,久,南京磐,能,能电力,10.,突击入,股,股,深圳海,联,联讯,11.,出资瑕,疵,疵，大,量,量房产,土,土地出,资,资,江西恒,大,大,12.,无形资,产,产权证,苏州恒,久,久,54,创业板,上,上市被,否,否案例,:,重点问,题,题分类,统,统计表,13.,客户过,于,于集中,深圳佳,创,创视讯,14.,关联方,非,非关联,方,方,深圳市,卓,卓宝,15.,细分市,场,场不当,，,，行业,分,分类和,市,市场占,有,有率,开能环,保,保,55,创业板,首,首次公,开,开发行,股,股票被,否,否案例,分,分析,案例,1.,北京福,星,星晓程,电,电子科,技,技股份,有,有限公,司,司,主营业,务,务范围,：,：面向,电,电力行,业,业需求,进,进行研,发,发、销,售,售具有,自,自主知,识,识产权,的,的集成,电,电路与,电,电能表,等,等产品,，,，并为,电,电力公,司,司等行,业,业用户,提,提供完,整,整的电,能,能表及,相,相关技,术,术解决,方,方案。,募投项,目,目：,1.,数字互,感,感器产,业,业化项,目,目,2.,中国极,光,光芯片,PL4000,项目,未过会,原,原因分,析,析,：,56,创业板,首,首次公,开,开发行,股,股票被,否,否案例,分,分析,案例,1.,北京福,星,星晓程,电,电子科,技,技股份,有,有限公,司,司,1.,股权,存在,瑕疵,。,（,1,）,福星晓,程,程的实,际,际控股,人,人湖北,省,省汉川,市,市钢丝,绳,绳厂是,一,一家集,体,体所有,制,制企业,；,（,2,）,公司股,权,权结构,变,变动太,频,频繁，,特,特别是,第,第二大,股,股东程,毅,毅所持,资,资产进,入,入公司,前,前后产,权,权有,瑕疵。,57,创业板,首,首次公,开,开发行,股,股票被,否,否案例,分,分析,案例,1.,北京福,星,星晓程,电,电子科,技,技股份,有,有限公,司,司,募投项,目,目,（,1,）必要,性,性存疑,。,。,2009,年,上半年,，,，福星,晓,晓程的,负,负债合,计,计,6690,万元，,2008,年负债,为,为,8992,万元，,2007,年为,9224,万元，,2006,年为,2475,万元。,而,而福星,晓,晓程在,上,上述四,个,个时期,的,的货币,资,资金分,别,别是,3388,万元，,7006,万元，,5316,万元和,1912,万元。,流,流动资,产,产更是,分,分别达,到,到,15182,万元，,14216,万元，,12853,万元，,6150,万元，,更,更值得,注,注意的,是,是，福,星,星晓程,2006,年和,2007,年没有,借,借款，,也,也没有,利,利息支,出,出发生,。,。福星,晓,晓程的,资,资产状,况,况显示,，,，公司,其,其实资,金,金相对,充,充足，,可,可依靠,自,自身能,力,力完成,募,募投项,目,目的融,资,资，创业板,上,上市的,理,理由显,得,得不够,充,充分,。,58,创业板,首,首次公,开,开发行,股,股票被,否,否案例,分,分析,案例,1.,北京福星,晓,晓程电子,科,科技股份,有,有限公司,2.,募投项目,（,2,）争议募,资,资投向。,自主完成,数,数字互感,器,器芯片封,装,装仍属于,以,以前未曾,涉,涉及的新,业,业务领域,，,，存在着,一,一定的业,务,务经营风,险,险。,（,3,）所募集,资,资金用途,不,不当。,公司,2008,年自筹资,金,金,2888,万元购买,了,了一块地,，,，拟用募,投,投资金置,换,换,，有圈钱,的,的嫌疑。,（,4,）募投项,目,目没有列,入,入研发中,心,心的投入,，,，,而且也没,注,注明环保,批,批文。,59,创业板首,次,次公开发,行,行股票被,否,否案例分,析,析,案例,1.,北京福星,晓,晓程电子,科,科技股份,有,有限公司,3,、产业集,中,中度问题,福星晓程,2007,年,10,月收购了,北,北京富根,智,智能电能,表,表有限公,司,司，从而,进,进入电能,表,表制造领,域,域。与公,司,司集成电,路,路设计业,务,务相比，,在,在资金、,技,技术、管,理,理、人力,资,资源、产,品,品与市场,等,等方面均,存,存在较大,差,差异。,4,、商誉会,计,计处理是,否,否合理,公司在,2007,年,10,月收购了,一,一家叫做,富,富根智能,的,的公司,在经过全,面,面清查之,后,后确定企,业,业合并中,形,形成了,1504.07,万元的商,誉,誉；同时,在,在当年年,底,底经过减,值,值测试后,公,公司最终,计,计提了,336.37,万元的减,值,值准备。,不,不过,在,2008,年公司又,以,以商誉发,生,生的减值,准,准备小于,已,已经计提,的,的减值准,备,备金额为,由,由不再对,商,商誉减值,准,准备进行,调,调整。此,举,举被发审,委,委认为在,会,会计准则,和,和相关会,计,计制度中,缺,缺乏合理,依,依据。,60,创业板被,否,否案例分,析,析,案例,2,.,上海奇想,青,青晨化工,科,科技股份,有,有限公司,主营范围,：,：主要从,事,事水性复,膜,膜胶产品,的,的研发、,生,生产和销,售,售,募投项目,：,： 年产,4,万吨水性,乳,乳液复膜,胶,胶产品生,产,产建设项,目,目,未过会原,因,因分析,：,1,、成长性,弱,弱，盈利,能,能力不强,。,。,（,1,）收入增,长,长不高,公司,2007,年、,2008,年的营业,收,收入分别,为,为,1.24,亿元和,1.28,亿元，,2009,年上半年,为,为,0.61,亿元。,2007,年和,2008,年相比，,营,营业收入,的,的增长率,仅,仅,3.16%,。即便以,2009,年上半年,的,的营业收,入,入简单翻,倍,倍计算年,营,营业收入,，,，营业收,入,入增长率,也,也远远达,不,不到,30%,的要求。,61,创业板被,否,否案例分,析,析,案例,2,.,上海奇想,青,青晨化工,科,科技股份,有,有限公司,（,2,）净利润,增,增速逐年,下,下降。,最近两年,间,间公司营,业,业利润指,标,标也呈现,出,出下滑态,势,势。,2007,、,2008,年公司营,业,业利润分,别,别为,0.35,亿元和,0.276,亿元，同,比,比减少,21.14%,；,2009,年上半年,营,营业利润,仅,仅为,0.149,亿元。,（,3,）净利润,增,增长趋缓,。,。,自,2006,年始连续,三,三年，公,司,司净利润,分,分别是,2050,万元、,2402,万元和,2600,万元，增,幅,幅分别为,17.2%,和,8.24%,。另外公,司,司,2009,年上半年,实,实现净利,润,润为,1471,万元。,62,创业板被,否,否案例分,析,析,案例,2,.,上海奇想,青,青晨化工,科,科技股份,有,有限公司,2,、募投项,目,目,（,1,）募投项,目,目单一，,风,风险较大,。,。,只有一个,募,募投项目,：,：年产,4,万吨水性,乳,乳液复膜,胶,胶产品生,产,产建设项,目,目。,（,2,）募投上市,的,的必要性,存,存疑。,每年账上,都,都有很多,现,现金，,08,年达,4,亿之多。,该,该募投项,目,目于,2007,年,10,月已开建,，,，再过四,个,个月就投,产,产，想用,募,募集资金,置,置换自投,资,资金；这,种,种情况只,能,能说明两,点,点：第一,，,，根本不,缺,缺钱，项,目,目都快建,好,好了，第,二,二，圈钱,的,的嫌疑，,跟,跟福星晓,程,程差不多,。,。,63,创业板被,否,否案例分,析,析,案例,3.,天津三英,焊,焊业股份,有,有限公司,主营业务,范,范围：,第四代焊,接,接新材料,药芯焊丝,和,和药芯焊,丝,丝成套生,产,产设备的,研,研发、生,产,产和销售,，,，产品包,括,括系列药,芯,芯焊丝（,碳,碳钢和低,合,合金钢药,芯,芯焊丝、,低,低温钢药,芯,芯焊丝、,不,不锈钢药,芯,芯焊丝及,耐,耐磨堆焊,药,药芯焊丝,等,等）和药,芯,芯焊丝成,套,套生产设,备,备。,募投项目,：,：,年产,3,万吨药芯,焊,焊丝技改,扩,扩产项目,64,创业板被,否,否案例分,析,析,案例,3.,天津三英,焊,焊业股份,有,有限公司,未过会原,因,因分析：,1,、行业前,景,景不明。,原材料价,格,格波动造,毛,毛利不稳,定,定。,三英焊业,主,主营产品,为,为药芯焊,丝,丝，报告,期,期内，钢,带,带的成本,占,占原材料,成,成本比重,约,约为,60%,。对药芯,焊,焊丝产品,而,而言，原,材,材料价格,每,每上涨,5%,，若销售,价,价格不变,，,，相当于,利,利润减少,10%,以上。最,近,近,3,年及一期,，,，由于钢,材,材价格的,波,波动，直,接,接导致该,公,公司主营,业,业务毛利,率,率在,18.45%-27.34%,之间大幅,波,波动,。原材料,的,的价格即,钢,钢材价格,对,对公司的,影,影响太大,，,，如何规,避,避及提高,议,议价能力,等,等措施没,有,有在招股,书,书中体现,。,。,65,创业板首,次,次公开发,行,行股票被,否,否案例分,析,析,2,、下游行,业,业产能过,剩,剩，招股,书,书在一开,始,始的风险,描,描述中也,披,披露了,受,下游影响,较,较大。,三英焊业,2008,年和,2009,年,1-6,月的营业收,入,入和现金流,量,量净额变化,反,反差太大。,而,而一般比较,合,合理的情况,是,是营业收入,与,与经营活动,产,产生的现金,流,流量净额是,同,同比例同方,向,向变化的。,财,财务数据显,示,示，,2007,年、,2008,年三英焊业,营,营业收入增,幅,幅分别为,59%,和,71%,，而经营活,动,动产生的现,金,金流量净额,增,增幅为,-37%,和,372%,，忽而减少,，,，忽而增长,近,近,4,倍，让人很,难,难看明白。,2009,年,1-6,月，三英焊,业,业营业收入,为,为,15846,万元，而同,时,时经营活动,现,现金流量净,额,额再次转为,负,负的,1944.82,万元，变来,变,变去的数据,只,只能促使创,业,业板发审委,加,加大对其上,市,市申请的审,慎,慎性力度。,案例,7.,天津三英焊,业,业股份有限,公,公司（续,1,）,66,创业板被否,案,案例分析,案例,3.,天津三英焊,业,业股份有限,公,公司,3,、股权存在,瑕,瑕疵，违反,了,了“最近,3,年内主营业,务,务和董事、,高,高级管理人,员,员没有发生,重,重大变化”,的,的规定。,三英焊业的,发,发起人股东,包,包括天津信,托,托、天津科,发,发、天津大,学,学、天津风,投,投等,7,个法人和,19,名自然人。,天,天津信托持,有,有三英焊业,32.532%,股份，为第,一,一大股东。,2008,年,10,月,8,日，经天津,市,市国资委有,关,关批复批准,同,同意，天津,信,信托与华泽,集,集团签署,股份转让协,议,议,，天津信托,将,将其持有的,三,三英焊业,32.532%,股权，以每,股,股,2.35,元协议转让,给,给华泽集团,。,。,67,创业板被否,案,案例分析,案例,4.,上海麦杰科,技,技,主营业务范,围,围：,实时数据库,及,及应用软件,开,开发、,SIS,系统集成及,相,相关技术支,持,持服务,募投项目：,1.,电力行业实,时,时数据库及,生,生产信息化,应,应用系统升,级,级改造项目,2.,环境监测及,预,预警信息化,系,系统项目,3.,研发中心及,客,客户支持中,心,心项目,未过会原因,分,分析：,1.,资产负债率,低,低,从公司披露,的,的资产负债,表,表主要数据,看,看，截至,2009,年,9,月,30,日，麦杰科,技,技经计算的,资,资产负债比,例,例仅为,13.07%,（母公司口,径,径），而且,从,从,2006,年至,2008,年，这一数,据,据一直是呈,下,下降趋势的,，,，依次为：,64.04%,、,28.91%,和,8.08%,。既然资产,负,负债率如此,之,之低，公司,对,对财务杠杆,的,的运用有嫌,不,不足，资产,负,负债比例,27%,，并因此被,视,视为融资必,要,要性不足的,案,案例,68,创业板被否,案,案例分析,案例,4.,上海麦杰科,技,技,2.,应收账款过,多,多。,截至,2009,年,9,月,30,日，公司应,收,收账款为,4640.60,万元，占总,资,资产的比例,为,为,60.54%,。尽管在这,其,其中，,1,年以内的应,收,收账款占总,额,额的,89.33%,，但,这,这仍,难,难缓,释,释其,对,对现,金,金流,的,的负,面,面影,响,响：,公,公司,报,报告,期,期内,经,经营,活,活动,现,现金,流,流不,稳,稳定,，,，,2007,、,2008,年度,经,经营,活,活动,现,现金,流,流量,净,净额,为,为负,且,且持,续,续增,大,大。,2009,年,1-9,月，,麦,麦杰,科,科技,的,的经,营,营活,动,动产,生,生的,现,现金,流,流量,净,净额,仅,仅为,138.6,万元,。,。公,司,司现,金,金流,和,和业,务,务的,发,发展,严,严重,不,不匹,配,配，,如,如若,维,维持,公,公司,业,业务,顺,顺畅,运,运转,，,，现,金,金流,量,量净,额,额至,少,少要,维,维持,在,在,700,万,-800,万的,规,规模,。,。,3.,成长,性,性不,强,强。,尽管,公,公司,2006,和,2007,年业,绩,绩出,现,现较,大,大幅,度,度的,增,增长,，,，但,是,是很,明,明显,2008,年的,增,增长,速,速度,就,就已,经,经放,缓,缓了,，,，到,了,了,2010,年增,长,长速,度,度可,能,能就,只,只有,个,个位,数,数的,水,水平,.,69,创业,板,板被,否,否案,例,例分,析,析,案例,4.,上海,麦,麦杰,科,科技,4.,纳税,方,方面,的,的瑕,疵,疵。,招股,书,书显,示,示，,公,公司,2009,年补,缴,缴,2008,年增,值,值税,309.25,万元,，,，根,据,据公,司,司的,理,理解,，,，在,符,符合,收,收入,确,确认,条,条件,，,，按,完,完工,百,百分,比,比确,认,认销,售,售收,入,入时,，,，如,未,未开,具,具增,值,值税,发,发票,并,并且,未,未按,合,合同,的,的约,定,定收,到,到销,售,售款,，,，则,不,不需,申,申报,增,增值,税,税。,由,由此,使,使公,司,司,2008,年末,存,存在,未,未缴,纳,纳增,值,值税,但,但已,按,按完,工,工百,分,分比,确,确认,销,销售,收,收入,1819.10,万元,，,，相,应,应增,值,值税,为,为,309.25,万元,。,。但,根,根据,主,主管,税,税务,机,机关,的,的要,求,求，,在,在按,完,完工,百,百分,比,比法,确,确认,销,销售,收,收入,的,的同,时,时应,申,申报,销,销项,税,税金,和,和缴,纳,纳增,值,值税,，,，公,司,司于,2009,年,5,月所,得,得税,汇,汇算,清,清缴,时,时主,动,动补,充,充申,报,报并,缴,缴纳,了,了增,值,值税,。,。公,司,司称,，,，虽,然,然上,海,海市,税,税务,部,部门,对,对公,司,司报,告,告期,内,内增,值,值税,缴,缴纳,符,符合,相,相关,法,法律,法,法规,的,的规,定,定出,具,具了,证,证明,，,，但,公,公司,2009,年补,缴,缴,2008,年度,增,增值,税,税的,行,行为,仍,仍存,在,在着,因,因对,税,税法,的,的理,解,解不,同,同，,而,而在,将,将来,被,被主,管,管税,务,务部,门,门追,加,加处,罚,罚的,风,风险,。,。,70,创业,板,板被,否,否案,例,例分,析,析,案例,4.,上海,麦,麦杰,科,科技,5,、股,东,东悬,疑,疑。,创投,机,机构,北,北京,中,中通,和,和达,发,发起,人,人股,东,东连,自,自己,的,的