国际金融实务-第二讲即期远期和掉期

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第,2,章 即期、远期和掉期外汇交易,国 际 金 融 实 务,本章学习目标,掌握即期外汇交易的概念、程序及报价方法,熟练掌握即期外汇交易的套期保值和投机操作,掌握远期外汇交易的概念、分类和程序,熟练掌握远期汇率的报价和计算，远期外汇交易的操作,掌握掉期外汇交易的概念和程序,熟练掌握掉期外汇交易的报价、掉期率的计算和掉期交易的操作,2.1,即期外汇交易,即期外汇交易,（,Spot Exchange Transaction,）：又称现汇交易，是指买卖双方以固定汇价成交，并在两个营业日（,Working Day,）内办理交割的外汇交易。是外汇市场上最常见、最普遍的交易形式,。,2.1.1,即期外汇交易的概念,2.1.1,即期外汇交易的概念,需要注意的问题：,即期交易的交割日期（,Spot Date),标准交割日,隔日交割,当日交割,即期交易的结算方式,信汇,票汇,电汇,2.1.2,即期外汇交易的报价,1,、双向报价,外汇市场上汇率通常采用双向报价方式（,Two Way Quotation,），即报价者（,Quoting Party,）同时报出买入价格（,Bid Rate,）及卖出价格（,Offer Rate,）,当银行报一种货币兑另一种货币的买入价和卖出价时，按国际惯例，银行报买入价是指银行,买入基准货币,愿意支付若干其他货币的价格；银行报卖出价是指银行,卖出基准货币,将收取若干其他货币的价格。,2,、,“,标价货币,”,和,“,基准货币,”,按国际惯例，凡在汇率标价中，其数量会发生变动的货币称为,“,标价货币,(quotating currency),”,，凡数量固定不变的货币则称为,“,基准货币,(vehicle currency),”,；,3,、,汇率的三种表示方法,（,1,）文字表述，如美元兑马克汇率,1.4989,；,（,2,）用两种货币的三字母代码表述，如,USD/DEM 1.4989,；,（,3,）用货币符号表述，如,/DM 1.4989,；,三种表示方式的形式虽不同，含义却是一致的：,每,1,美元等于,1.4989,马克，美元是基准货币。,4,、交叉汇率的计算,（,1,）当两个汇率同为直接标价法或同为间接标价法时，两个汇率交叉相除。,例,1,：,USD/CNY,：,8.3500/15,；,USD/HKD,：,7.9000/15,则：,HKD/CNY=,（,8.3500/7.9015,）,/,（,8.3515/7.9000,）,=1.0568/72,例,2,：,EUR/USD,：,1.1010/20,；,AUD/USD,：,0.6873/83,则：,EUR/AUD=(1.1010/0/0.6883)/(1.1020/0.6873)=1.5996/6034,（,2,）当一个为直接标价法的汇率，另一个为间接标价法的汇率时，两种汇率垂直相乘（同边相乘）。,如：,EUR/USD,：,1.1035/45,USD/CNY,：,8.2775/95,则：,EUR/CNY=(1.1035*8.2775)/,（,1.1045*8.2795,）,=9.1342/447,即期交易实例,涉及交易要素,2.1.3,即期外汇市场上的套期保值,外汇市场上的对冲（,Hedge,）投资操作：,指以某种货币为中介货币，同时买卖另两种货币，由于买卖的损益互相对冲，从而达到回避风险的投资操作行为。,其依据是,：当外汇市场上某一关键货币呈上升趋势时，与之相应的其它货币就相对地呈现下跌趋势。利用两个同涨同跌的货币，通过关键货币为中介一买一卖，就能够对冲买卖的损益。,例,2,1,即期外汇市场上的投机操作,当今的浮动汇率制度下，外汇行市起落不定，甚至暴涨暴跌，从而使国际货币的价格产生差价（,Spread,），这正是进行投机操作的基础。,（一）如果你以电话向中国银行询问,GBP,/,CNY,（斜线“/”表示“兑”）的汇价。中国银行答道：“,8.9128,/,8.9133,”。请问：,1、中国银行以什么汇价向你买进,GBP,？,2、你以什么汇价从中国银行买进,GBP,？,(,二,),如果你以电话向中国银行询问,USD/CAD,的汇价。中国银行答道：“,1.3772/1.3776”,。请问：,1,、中国银行以什么汇价向你买进,USD,？,2,、你以什么汇价从中国银行买进,USD,？,3、如果你向银行卖出,CAD,，使用什么汇率？,外汇报价实例,（二）假设汇率为：,1,、美元,/,日元,145.30/40,，英镑,/,美元,1.8485/95,，请问某公司要以日元买进英镑，汇率是多少？,2,、美元,/,瑞典克朗,6.9980/6.9986,，美元,/,加拿大元,1.2329/1.2359,，请问某中加合资公司要以加拿大元买进瑞典克朗，汇率是多少？,（三）如果你是银行，你向客户报出美元兑港元汇率为,7.8057/67,客户要以港币买进,100,万美元。请问你应给客户什么汇价？,如果客户以你的上述汇价，向你购买了,500,万美元，卖出港币，随后你打电话给一经纪人想买回美元平仓。几家经纪人的报价是,a 7.8058/65,b 7.8062/70,c 7.8054/60,d 7.8053/63,你该与谁交易，汇价是多少？,（四）假设银行同业间的美元兑港币报价是,7.8905/35.,客户向你询问美元兑港币报价，如果你要赚取,3,个点作为银行收益，你应如何向客户报价？,远期外汇交易（,Forward Exchange Transaction,）,又称期汇交易，是指外汇买卖双方成交后并不立即办理交割，而是预先签订合约，先行约定各种有关条件（如外币的种类、金额、汇率、交割时间和地点），在未来的约定日期办理交割的外汇交易。,2.2,远期外汇交易,2.2.1,远期外汇交易的概念,1,、完整汇率报价方式,苏黎世外汇市场,某日,US$/SF,即期,1.6550/1.6560,1,个月,1.6388/1.6403,2,个月,1.6218/1.6233,3,6,12,2.2.2,远期汇率的报价和计算,2,、掉期率报价方式,例：某日香港的银行报出的,USD,与,HKD,买卖价为：,SR,：,USD/HKD=7.8860/70,3,月期掉期率：,50/70,远期汇率与即期汇率之间的差额就是远期差价，又叫汇水。,差额（汇水）,=,远期汇率,即期汇率,远期汇率与即期汇率之间在数量上有三种情况：,远期汇率高于即期汇率，远期差价为正，叫,远期升水,远期汇率低于即期汇率，远期差价为低，叫,远期贴水,远期汇率等于即期汇率，远期差价为零，叫,平价,升水或贴水是对基准货币来说的,如何计算？,（,1,）明确知道是升水或贴水及点数,直接标价法,Forward=spot +,升水,-,贴水,间接标价法,Forward=spot -,升水,+,贴水,（,2,）仅知道点数，不知道是升水还是贴水,掉期率形式 计算方法 基准货币 标价货币,高,/,低 减 贴水 升水,低,/,高 加 升水 贴水,注意：,在直接标价法下，左小右大为升水,左大右小为贴水,在间接标价法下，左大右小为升水,左小右大为贴水,若题中明确标价法，没有明确告知升贴水，先判断升贴水再进行加减。,远期外汇的价格计算,远期外汇价格的决定因素有三个：,即期汇率价格,、,买入货币与卖出货币间的利率差,和,远期期限的长短,。,远期差价,=,即期汇率*（两种货币年利差）*月数,/12,利率高的货币远期贴水，利率低的货币远期升水,根据交割日的不同分类,规则交割日交易,不规则交割日交易,根据交割日的确定方法,分类,固定交割日交易,选择交割日交易,远期外汇交易的分类,（,1,）远期外汇交易是银行通过电话、电传等通讯工具与其他,银行外汇经 纪人和客户之间进行；,（,2,）在远期外汇合约中，汇率、货币种类、交易金额、交割,日期等内容 因时因地因对象而异，由买卖双方议定，无,通用的标准和限制；,（,3,）远期外汇交易是无限制的公开活动，任何人都可以参,加，买卖双方可以直接进行交易，也可通过经纪人进行,交易；,（,4,）远期外汇交易主要在银行之间进行，个人和小公司参与,买卖的机会较少；,（,5,）远期外汇交易除银行偶尔对小客户收一点保证金外，没,有缴纳保证金的规定。,远期外汇交易的特点,远期外汇交易合同的了结,以即期外汇交易的方式来有效地履行远期外汇交易的义务。,展期,如果在了结之后，顾客仍打算进行远期抛补，则可以通过签订新的远期合约对原有合约进行展期（,Extension,）。,远期外汇交易的了结、展期和零星交易,零星交易,指有些客户基于某种特殊需要，同银行签订特殊日期或带零头日期（,78,天或,227,天等）的远期外汇合同。,进出口商和资金借贷者应用远期外汇交易规避外汇风险,。,外汇银行为平衡其外汇头寸而进行远期外汇交易,。,投机者利用远期外汇市场进行外汇投机。,买空,卖空,2.2.6,远期外汇交易的操作,远期外汇交易的应用,1,、进出口商预先买进或卖出期汇，以避免汇率变动的风险；,例如：某日，香港外汇市场的行情为：,即期汇率：1美元=港币7.0356/66,3个月掉期率 20/12,假定一美国进口商从香港进口价值700万港币的机器设备，可在3个月后支付港币。若3个月后美元对港币为：1美元=港币7.0326/40。,请判断：,1,、美国进口商不采取保值措施，会怎样？,2,、美国进口商如何防范汇率变动风险？,分析：,美国进口商不采取保值措施，3个月后将支付：,第一，3个月后汇率为：1美元=港币7.0326/40,第二，1港币=1/7.0326美元,第三，700*1/7.0326=99.5365万美元,如当即支付货款，将支付：,第一，即期汇率：1美元=港币7.0356/66,第二，1港币=1/7.0356美元,第三，700*1/7.0356=99.4940万美元,会成本增加,99.5365-99.4940=0.0425,万美元,美国进口商利用远期外汇市场进行保值，将支付：,第一，3个月远期汇率为：1美元=港币7.0336/54,第二，1港币=1/7.0336美元,第三，700*1/7.0336=99.5223万美元,少支付,=0.0412,万美元,2,、外汇银行为了平衡其远期外汇头寸而进行的交易；,例如：香港某外汇银行发生超卖现象，表现为美元,3,个月远期头寸缺,10,万美元，为此银行就设法补进，假定即期汇率,USD/HKD=7.70,3,个月远期汇率,USD/HKD=7.,88,，,到时该外汇银行要付给客户,10,万美元，收入,78.8,万港元。,该银行为了平衡这笔超卖的美元期汇，他必须到,外汇市场上立即补进同期限的（,3,个月）、相等金额（,10,万美元）的美元期汇,。如果该外汇银行没有马上补进，而延至当日收盘是才成交。这样就可能因汇率已发生变化而造成损失。,假定当日收市时即期汇率,USD/HKD,已升至,7.90,美元,3,个月期汇仍为升水,0.18,，这样，该外汇银行补进的美元期汇就按,USD/HKD=8.08,的汇率成交。,10,万美元折合,80.8,万港币，结果该外汇银行因补进时间不及时而损失,2,万港币,。,3,、投机者利用远期外汇市场进行投机；,4,、资金借贷者防止其对国外投资或所欠债务到期时汇率变动而受损失。,案例分析,案例一：,进口付汇的远期外汇操作,某年,10,月中旬外汇市场行情为：,即期汇率,USD/JPY=82.40/50,3,个月掉期率,17/15,一美国进口商从日本进口价值,10,亿日元的货物，在,3,个月后支付。为了避免日元兑美元升值所带来的外汇风险，进口商可以利用远期外汇交易进行套期保值。,（,1,）若美国进口商不采取避免汇率变动风险保值措施，现在支付,10,亿日元需要多少美元？,（,2,）假设,3,个月后,USD/JPY=81.00/10,，则到下年,1,月中旬时支付