资本金融与新药创新产业化发展

R&D of Southwest Securities Co.ltd,&,D of Southwest Sceurities Co.ltd,Click to edit Master title style,Unit of measure,*,资料来源:,技,术,术,与,与,金,金,融,融,资,资,本,本,的,的,演,演,进,进,与,与,管,管,理,理,此,报,报,告,告,仅,仅,供,供,客,客,户,SFDA,国际交流中,心,心,培训讲义之,一,一,二,OO,四年三月十,五,五日,要解决的问,题,题,1、高新技,术,术与金融资,本,本,2、技术管,理,理者的金融,理,理念,3、我国医,药,药企业的资,本,本扩张和融,资,资方式,4、企业投,资,资、融资决,策,策分析,5、中小企,业,业贷款担保,及,及途径,6、世界医,药,药资本流向,技术,资本,产业化与资,本,本扩张,R&D of Southwest Securities Co.ltd,&,D ofSouthwestSceuritiesCo.ltd,内容,背景简述：,现,现代生物医,药,药创,新,新的特,点,点与趋势,制药行,业,业的,R&D,投入远远高,于,于其他产业,，,，创新需要,巨,巨额资金支,持,持,R&D of Southwest Securities Co.ltd,&,D ofSouthwestSceuritiesCo.ltd,现代生物医,药,药技术的特,点,点与趋势,研发继续向,北,北美转移,DDS,技术快速发,展,展,来自生物技,术,术领域的,NCE,迅速增加,研发手段日,新,新月异,研发费用快,速,速增长,R&D of Southwest Securities Co.ltd,&,D ofSouthwestSceuritiesCo.ltd,研发继续向,北,北美转移,上世纪90,年,年代美国超,过,过欧洲成为,药,药物研发的,领,领头羊，欧,洲,洲企业2000年41%的研发投,入,入在美国，,比,比10年前,提,提高了14,个,个点，美国,的,的研发投资,增,增长约是欧,洲,洲的两倍,欧洲发达国,家,家对药品消,费,费的限制政,策,策导致许多,欧,欧洲制药企,业,业将市场转,向,向美洲,2002年6月,FDA,通过新法案,将,将新药的评,审,审时间由原,来,来的30个,月,月缩短为18个月,北美在生物,技,技术领域的,领,领先地位使,得,得该地区的,研,研究成为全,球,球资金、人,才,才和技术的,聚,聚集地,欧洲的生物,伦,伦理比较保,守,守,R&D of Southwest Securities Co.ltd,&,D ofSouthwestSceuritiesCo.ltd,研发费用快,速,速增长,由于,FDA,要求更大规,模,模的临床实,验,验，研究开,发,发和推销一,个,个新药的费,用,用比15年,前,前增长了4.5倍，平,均,均花费达8,亿,亿美元，周,期,期为10-15年；,临床实验的,费,费用尤其增,加,加明显，征,集,集患者的困,难,难、慢性和,变,变性病药物,开,开发的增加,明,明显提高了,临,临床费用；,但专利的保,护,护使得支出,物,物有所值,R&D of Southwest Securities Co.ltd,&,D ofSouthwestSceuritiesCo.ltd,生物,技,技术,异,异军,突,突起,R&DofSouthwestSecuritiesCo.ltd,&,DofSouthwestSceuritiesCo.ltd,内容,金融,、,、资,本,本及,技,技术,的,的资,本,本化,现,现状,与,与趋,势,势,生物,医,医药,研,研发,的,的主,要,要融,资,资渠,道,道与,技,技术,交,交易,我国,医,医药,企,企业,的,的资,本,本扩,张,张与,融,融资,（,（案,例,例分,析,析）,创新,型,型企,业,业的,资,资本,化,化进,程,程与,风,风险,控,控制,（,（案,例,例分,析,析）,R&DofSouthwestSecuritiesCo.ltd,&,DofSouthwestSceuritiesCo.ltd,金,金融,与,与资,本,本,金融,市,市场,货币,市,市场,：,：短,期,期资,金,金市,场,场,资本,市,市场,保险,市,市场,证券,市,市场,融资,租,租赁,市,市场,中长,期,期银,行,行信,贷,贷市,场,场,同业,拆,拆借,市,市场,回购,协,协议,市,市场,商业,票,票据,市,市场,银行,承,承兑,汇,汇票,市,市场,短期,政,政府,债,债券,市,市场,大面,额,额可,转,转让,存,存单,市,市场,债券,市,市场,股票,市,市场,R&DofSouthwest,S,ecuritiesCo.ltd,&,DofSouthwestSceuritiesCo.ltd,金,金融,与,与资,本,本,几个,概,概念,资本,：,：实,际,际资,本,本和,虚,虚拟,资,资本,证券,：,：是,证,证明,或,或设,定,定权,利,利所,做,做成,的,的书,面,面凭,证,证，,它,它表,明,明持,有,有人,或,或第,三,三者,有,有权,获,获得,该,该证,券,券拥,有,有的,特,特定,权,权益,或,或证,明,明其,曾,曾经,发,发生,过,过的,行,行为,，,，它,必,必须,具,具备,法,法律,特,特征,和,和书,面,面特,征,征,有价,证,证券,：,：标,有,有票,面,面金,额,额，,证,证明,持,持券,人,人有,权,权按,期,期取,得,得一,定,定收,入,入并,可,可自,由,由转,让,让和,买,买卖,的,的所,有,有权,或,或债,券,券证,券,券；,它,它包,资本证券：股票、债券和金融衍生产品,公司证券：股票、债券、优先认股权证和认股证书,R&DofSouthwest SecuritiesCo.ltd,&,D of SouthwestSceurities Co.ltd,金,融,融与资,本,本,融资方,式,式,直接融,资,资,间接融,资,资,中长期,信,信贷市,场,场,保险市,场,场,融资租,赁,赁市场,以货币,为,为金融,工,工具，,通,通过银,行,行体系,吸,吸收社,会,会存款,，,，再对,企,企业或,个,个人贷,款,款的一,种,种融资,机,机制，,其,其融资,场,场所称,为,为间接,融,融资市,场,场,以股票,、,、债券,为,为主要,金,金融工,具,具，直,接,接沟通,资,资金供,应,应者和,资,资金需,求,求者，,其,其场所,称,称为直,接,接融资,市,市场，,也,也称为,证,证券市,场,场,初级市,场,场即发,行,行市场,（,（一级,市,市场）,次级市,场,场即流,通,通市场,（,（二级,市,市场）,R&DofSouthwest SecuritiesCo.ltd,&,D of SouthwestSceurities Co.ltd,金,融,融与资,本,本,有价证,券,券的特,点,点,有价证,券,券,产权性,期限性,收益性,流动性,风险性,记载着,权,权利人,的,的财产,权,权内容,，,，代表,着,着一定,的,的财产,所,所有权,，,，拥有,者,者能够,享,享有财,产,产的占,有,有、使,用,用收益,和,和处分,权,权,主要只,指,指债券,，,，它有,明,明确的,还,还本付,息,息期限,，,，到期,前,前，投,资,资者不,能,能要求,兑,兑现，,但,但可以,转,转让收,回,回,收益来,自,自证券,所,所代表,的,的特定,资,资产的,运,运作结,果,果，包,括,括过去,的,的运作,结,结果和,今,今后的,预,预期结,果,果，债,持有者,可,可以灵,活,活的按,照,照自己,的,的需要,转,转让证,券,券以换,取,取现金,，,，它是,证,证券市,场,场存在,的,的基础,证券持,有,有者面,临,临着预,期,期投资,收,收益不,能,能实现,，,，甚至,使,使本金,也,也受到,损,损失的,可,可能，,包,包括市,场,场风险,、,、利率,风,风险、,购,购买力,风,风险、,信,信用风,险,险、财,务,务风险,、,、经营,风,风险,R&DofSouthwest SecuritiesCo.ltd,&,D of SouthwestSceurities Co.ltd,金,融,融与资,本,本,证券市,场,场,证券市,场,场,证券发,行,行人,证券投,资,资者,政府（,中,中央与,地,地方）,及,及其机,构,金融机构：中央银行、商业银行、政策性银行和非银行金融机构,公司和企业,个人投,资,资者,机构投,资,资者：,政,政府部,门,门、企,事,事业单,位,位、金,融,融机构,和,和公益,基,基金,R&DofSouthwest SecuritiesCo.ltd,&,D of SouthwestSceurities Co.ltd,金融,与,与资本,两个市场,的,的比较,证券市场,借贷市场,交易性质,承担风险,收益来源,买卖关系,借贷关系,关系的确,定,定性,投资者自,己,己,股利、利,息,息和买卖,差,差价,不固定,银行,利息,不变关系,R&D,of SouthwestSecuritiesCo.ltd,&,D ofSouthwest Sceurities Co.ltd,金融,与,与资本,银行和投,资,资银行,资金提供,者,者,资金需求,者,者,银行,投资银行,存取关系,借贷关系,撮合,R&Dof SouthwestSecuritiesCo.ltd,&,D ofSouthwest Sceurities Co.ltd,金融,与,与资本,证券市场,的,的功能,证券市场,功,功能,筹资功能,资产定价,资本配置,资金需求,者,者通过向,资,资金提供,者,者发行有,价,价证券，,从,从而完成,筹,筹资过程,，,，该过程,分,分私募和,公,公募,证券的交,易,易价格是,在,在同一市,场,场上经过,买,买卖双方,的,的公开竞,价,价，直到,双,双方认同,的,的价格才,撮,撮合成交,，,，成交价,格,格即完成,了,了对资产,的,的定价,投资者为,了,了谋求投,资,资的保值,增,增值，必,定,定会把资,金,金投向既,安,安全收益,又,又高的产,业,业部门，,资,资金需求,者,者为了获,得,得更多资,金,金，也会,加,加强管理,提,提高经营,效,效益，从,而,而使社会,资,资源配置,得,得到优化,R&D,of SouthwestSecuritiesCo.ltd,&,D ofSouthwest Sceurities Co.ltd,金融,与,与资本,证券市场,的,的发展趋,势,势,金融创新,进,进一步深,化,化,发展中国,家,家和地区,的,的证券市,场,场国际化,证券市场,网,网络化,浮动利率,债,债券、可,转,转换债券,等,等新品种,出,出现，金,融,融交易和,期,期权交易,日,日益流行,，,，股票期,权,权的发展,上世纪80年代以,后,后，随着,国,国际资本,流,流向的变,化,化和国际,融,融资方式,证,证券化倾,向,向的增强,，,，许多发,展,展中国家,开,开放了证,券,券市场，,吸,吸引了大,量,量资金,由于网络,交,交易具有,突,突破时空,限,限制、直,观,观方便、,成,成本较低,等,等优势，,网,网络化已,成,成为证券,市,市场发展,的,的主要趋,势,势,R&Dof SouthwestSecuritiesCo.ltd,&,D ofSouthwest Sceurities Co.ltd,技术,的,的资本化,技术资本,的,的历史渊,源,源,技术成为,资,资本具有,非,非常悠久,的,的历史，,从,从中国古,代,代的秘方,，,，到西方,专,专利的出,现,现，都体,现,现了技术,本,本身所具,有,有的资本,特,特征，但,其,其外延均,只,只限于企,业,业本身，,而,而远没有,象,象现在这,样,样被资本,市,市场所接,受,1971年,NASDAQ,的成立，1973年美国创业投资协会成立，1975年,NASDAQ,建立新的上市标准后，技术的资本化发展进入了一个新阶段,技术资本化是与创业资本一起发展而发展的，“所谓创业资本，是指由专业机构提供的投资于极具增长潜力的创业企业并参与其管理的权益资本”，创业投资的特点是：（1）对象为高成长性创业企业；（2）方式为股权投资；（3）支持新产品和服务的开发；（4）积极参与提供增值服务；（5）需要冒风险；（6）倾向于长期投资,1985年中共中央关于科学技术体制改革的决议中提出“创业投资”，是我国技术资本化的开始；1988年小平同志提出“科技是第一生产力”，推动了我国技术资本化的发展；1995年中央出台关于加速科技进步的决定，使我国的技术资本化趋势明显加快；1998年证监会启动“高新技术企业板”的研究工作，使我国的技术资本化进入第一个高潮,R&Dof SouthwestSecuritiesCo.ltd,&,D ofSouthwest Sceurities Co.ltd,内容,金融、资,本,本及技术,的,的资本化,现,现状与趋,势,势,医药研发,的,的主要融,资,资渠道与,技,技术交易(生物技,术,术为例）,创新型企,业,业的资本,化,化进程与,风,我国医药,企,企业的资,本,本扩张与,融,融资（案,例,例分析）,R&Dof SouthwestSecuritiesCo.ltd,&,D ofSouthwest Sceurities Co.ltd,生物医药,研,研发的主,要,要融资渠,道,道,私人投资/捐赠,风险投资,股票/债,券,券发行,销售与并,购,购,信托与借,贷,贷,R&Dof SouthwestSecuritiesCo.ltd,&,D ofSouthwest Sceurities Co.ltd,-政府,资,资金,中国内地,自然科学,基,基金,863项,目,目基金,973项,目,目基金,中小企业,创,创新基金,教,育,育,布,布,相,相,关,关,基,基,金,金,国,家,家,重,重,大,大,产,产,业,业,化,化,专,专,项,项,资,资,金,金,R&DofSouthwestSecuritiesCo.ltd,&,DofSouthwestSceuritiesCo.ltd,-,风,风,险,险,投,投,资,资,美,国,国,中,国,国,1946,年,年,GeorgeDoriot,和,RalphFlanders,成,立,立,了,了,ARD,公,司,司,旨,旨,在,在,解,解,决,决,新,新,创,创,业,业,企,企,业,业,资,资,金,金,不,不,70年代初，,Bob Swanson,把在硅谷创立的企业精神运用到新兴的生物技术公司中，1972年投资,CETUS,公司，1976年与,BOYER,合伙创立,Genetech,自1987年到2001年的15年内，风险投资对于生物技术的年度投资额增长了11倍，达23.9亿美元，15年累计投资总额达145亿美元,1993年，美国的风险投资机构开始向美国本土外的企业投资，1998年投资额达3.2亿美元,风险投资资金约占生物技术投资总额的15%，即使资本市场低迷时，风险投资依然比较活跃,1985,年,年,中,中,国,国,新,新,技,技,术,术,创,创,业,业,投,投,资,资,公,公,司,司,经,经,国,国,务,务,院,院,批,批,准,准,成,成,立,立,，,，,各,各,省,省,纷,纷,纷,纷,效,效,仿,仿,1984,年,年,工,工,商,商,银,银,行,行,开,开,办,办,科,科,技,技,开,开,发,发,贷,贷,1992年沈阳成立风险投资基金,1994年，,IDG,进入中国，在北京成立前导软件公司，成为国内首家合资风险投资公司,目前中国大陆创业投资机构数量为332家，所管理的可投资中国的资本量约110亿美元，已向中国市场投资了约40亿美元，投资项目达2000个,深圳、上海和北京所管理的资本分别为26%、15%和10%,R&DofSouthwestSecuritiesCo.ltd,&,DofSouthwestSceuritiesCo.ltd,-风险投,资,资,生物医药在2003年,以,以前一直是,创,创业投资的,主,主要对象，,仅,仅次于,IT,业,但2003,年,年这一数据,却,却不令人满,意,意，投资金,额,额和投资数,量,量仅分列第7和第4，,仅,仅有一家外,资,资,VC,参与了该领,域,域的投资,R&D of Southwest Securities Co.ltd,&,D ofSouthwestSceuritiesCo.ltd,-股票/,企,企业债发行,股票新发与,股,股票再融资,企业债,公司最近三,个,个会计年度,加,加权平均净,资,资产利润率,平,平均在10%以上,发行可转换,公,公司债券前,，,，累计债券,余,余额不得超,过,过公司净资,产,产额的40%；本次可,转,转换公司债,券,券发行后，,累,累计债券余,额,额不得高于,公,公司净资产,额,额的80%,境内发行,A,股,境内发行外,资,资股,配股/增发,（,（要求比配,股,股高）,境外发行股,票,票（香港、,新,新加坡、美,国,国、纽约）,（,（盈利要求,较,较低）,境内中小成,长,长企业板（,拟,拟出台）,R&D of Southwest Securities Co.ltd,&,D ofSouthwestSceuritiesCo.ltd,-企业利,润,润,美国,中国,美国制药企,业,业在研究开,发,发上的投入,高,高于面向消,费,费者的广告,和,和其他形式,的,的推销投入,，,，2001,年,年二者之比,是,是303/191亿美,元,元,R&D,在销售中的,比,比例由1972年的9%提高到2002年16.3%,但,但2003,年,年略有下降,为,为15.6%,2003辉,瑞,瑞实现销售,收,收入451,亿,亿美元，利,润,润39亿美,元,元，同比增,长,长40%，,利,利润率为8.6%；安,进,进实现收入83.56,亿,亿美元，利,润,润25亿，,同,同比增长53%，利润,率,率为29.9%,企业在研发,上,上的投入低,于,于广告投入,R&D,投入全行业,低,低于3%。,个,个别企业达,到,到5%,2003年,医,医药行业平,均,均销售利润,率,率是9.31%,其中,化,化学原料制,造,造7.1%,化学制剂9.88%,中成药11.14%,生物医药11.10%,上市公司板,块,块销售利润,率,率分别是:2000年8.38%;2001,年,年5.54%;2002年5.1%,净利润分别,为,为2000,年,年40亿元;2001,年,年35.2,亿,亿元;2002年35.3亿元,R&D of Southwest Securities Co.ltd,&,D ofSouthwestSceuritiesCo.ltd,美国,中国,中美生物技,术,术产业的比,较,较,1953年,1975年,1996年7月5日,1999年,2000年,2002年,1989年,1990年,1982年,克隆羊多利,诞,诞生,DNA,双螺旋结构,被,被发现,杂交瘤技术,诞,诞生,1973年,PCR,技术诞生,1976年,Genetech,公司成立,重组人胰岛,素,素在美国上,市,市,Amgen,公司开发,EPO,成功,Amgen160,亿美元并购,Immunex,成功,成为,全,全球十大医,药,药巨头,人类基因组,计,计划启动,Davis,和,Meyer,在,TIME,上提出生物,经,经济概念，,6月27日,人,人类基因组,提,提前完成框,架,架结构分析,R&D of Southwest Securities Co.ltd,&,D ofSouthwestSceuritiesCo.ltd,数据统计：,1,Oct 2000 30 Sept 2001,中美生物技,术,术产业的比,较,较,全球生物技,术,术产业现状,R&D of Southwest Securities Co.ltd,&,D ofSouthwestSceuritiesCo.ltd,中美生物技,术,术产业的比,较,较,美国生物技,术,术产业资本,形,形成,R&D of Southwest Securities Co.ltd,&,D ofSouthwestSceuritiesCo.ltd,中美生物技,术,术产业的比,较,较,我国生物医,药,药产业的现,产品的重复,生,生产对于企,业,业盈利有很,大,大的不利影,响,响，但对于,处,处于产业初,期,期的我国生,物,物技术产业,，,，建立比较,完,完备的产业,基,基础，还是,有,有一定的意,义,义，但对于,如,如何促进产,业,业的进一步,发,发展，一定,要,要防止重复,投,投入，注重,创,创新,R&DofSouthwestSecuritiesCo.ltd,&,DofSouthwestSceuritiesCo.ltd,中美,生,生物,技,技术,产,产业,的,的比,较,较,中美,投,投资,结,结构,分,分析,总规,模,模约30,亿,亿元/年,。,。从,资,资金,来,来源,看,看，,资,资本,市,市场,和,和政,府,府投,入,入依,然,然是,我,我国,生,生物,技,技术,产,产业,发,发展,的,的主,要,要资,金,金来,源,源，,在,在政,府,府投,入,入逐,步,步加,大,大的,同,同时,，,，,A,股市,场,场融,资,资功,能,能正,在,在削,弱,弱。,企,企业,自,自筹,资,资金,没,没有,统,统计,美国,生,生物,技,技术,产,产业,资,资金,来,来自,于,于政,府,府拨,款,款、,资,资本,市,市场,、,、风,险,险投,资,资、,捐,捐赠,等,等，,后,后三,项,项资,金,金约220250亿,美,美元/年,，,，政,府,府资,金,金为300多,亿,亿美,元,元。,在,在资,本,本市,场,场融,资,资下,降,降的,情,情况,下,下，,风,风险,投,投资,规,规模,依,依然,比,比较,大,大。,R&DofSouthwestSecuritiesCo.ltd,&,DofSouthwestSceuritiesCo.ltd,我国,技,技术,交,交易,的,的现,状,状与,趋,趋势,（资,料,料来,源,源：,中,中国,创,创业,投,投资,报,报告,）,）,（资,料,料来,源,源：,西,西南,证,证券,数,数据,库,库）,技术,交,交易,市,市场,R&DofSouthwestSecuritiesCo.ltd,&,DofSouthwestSceuritiesCo.ltd,我国,技,技术,交,交易,的,的现,状,状与,趋,趋势,2003,年,年我,国,国技,术,术交,易,易额,突,突破1000,亿,亿元,，,，同,比,比增,长,长22.68%，,平,平均,交,交易,金,金额,为,为40.47,万,万元,在创,业,业板,没,没有,设,设立,之,之前,，,，已,经,经建,立,立了,北,北京,、,、上,海,海、,深,深圳,、,、西,安,安四,个,个产,权,权交,易,易市,场,场,深圳,、,、北,京,京、,重,重庆,、,、西,安,安等,地,地相,继,继举,办,办定,期,期的,高,高新,技,技术,产,产品,交,交易,会,会，,促,促进,了,了技,术,术交,易,易的,发,发展,R&DofSouthwestSecuritiesCo.ltd,&,DofSouthwestSceuritiesCo.ltd,内容,金融,、,、资,本,本及,技,技术,的,的资,本,本化,现,现状,与,与趋,势,势,生物,医,医药,研,研发,的,的主,要,要融,资,资渠,道,道与,技,技术,交,交易,创新,型,型企,业,业的,资,资本,化,化进,程,程与,风,风险,控,控制,（,（案,例,例分,析,析）,我国,医,医药,企,企业,的,的资,本,本扩,张,张与,融,融资,（,（案,例,例分,析,析）,R&DofSouthwestSecuritiesCo.ltd,&,DofSouthwe,st,SceuritiesCo.ltd,我国,医,医药,企,企业,的,的资,本,本扩,张,张与,融,融资,资本,市,市场,的,的作,用,用,融通,资,资金,的,的窗,口,口,配置,资,资源,的,的场,所,所,创新,发,发展,的,的平,台,台,R&DofSouthwestSecuritiesCo.ltd,&,DofSouthwestSceuritiesCo.ltd,融通,资,资金,的,的窗,口,口,自1993年6月29,日,日第,一,一只,医,医药,上,上市,公,公司,在,在上,海,海证,券,券交,易,易所,上,上市,以,以来,，,，截,止,止2002年,底,底，,我,我国,主,主要,的,的国,有,有或,国,国有,控,控股,医,医药,企,企业,（,（前100位,）,）大,部,部分,都,都已,上,上市,或,或通,过,过重,组,组的,形,形式,借,借壳,上,上市.目,前,前,有,有,上,上,市,市,医,医,药,药,企,企,业,业,近,近100,多,多,家,家,，,，,其,其,中,中,国,国,内,内,资,资,本,本,市,市,场,场87,家,家,，,，,香,香,港,港16,家,家,（,（,其,其,中,中,H,股3,家,家,）,）,，,，,新,新,加,加,坡,坡,一,一,家,家,；,；,此,此,外,外,还,还,有,有,大,大,量,量,被,被,上,上,市,市,公,公,司,司,控,控,股,股,的,的,中,中,小,小,医,医,药,药,企,企,业,业,。,。,其,中,中,中,中,医,医,药,药,企,企,业,业,通,通,过,过,国,国,内,内,资,资,本,本,市,市,场,场,累,累,计,计,募,募,集,集,资,资,金,金,已,已,超,超,过,过217.6,亿,亿,元,元,，,，,仅,仅19992001,年,年,，,，,募,募,集,集,资,资,金,金,达,达144,亿,亿,元,元,（2002,年,年,年,年,报,报,数,数,据,据,）,）,我,国,国,医,医,药,药,企,企,业,业,的,的,资,资,本,本,扩,扩,张,张,与,与,融,融,资,资,R&DofSouthwestSecuritiesCo.ltd,&,DofSouthwestSceuritiesCo.ltd,创,新,新,发,发,展,展,的,的,平,平,台,台,截,止,止2002,年,年,底,底,，,，24,家,家,中,中,药,药,上,上,市,市,公,公,司,司,通,通,过,过,资,资,本,本,市,市,场,场,进,进,行,行90,多,多,次,次,资,资,本,本,运,运,作,作,，,，,涉,涉,及,及,金,金,额,额50,多,多,亿,亿,元,元,三,九,九,集,集,团,团,、,、,太,太,极,极,集,集,团,团,、,、,广,广,州,州,药,药,业,业,等,等,通,通,过,过,资,资,本,本,扩,扩,张,张,控,控,股,股,三,三,家,家,上,上,市,市,公,公,司,司,，,，,成,成,为,为,国,国,内,内,知,知,名,名,企,企,业,业,资,源,源,配,配,置,置,的,的,场,场,所,所,中药上,市,市公司,通,通过合,作,作或者,独,独自设,立,立技术,创,创新中,心,心18,个,个，投,入,入资金5亿元,同仁堂,、,、桐君,阁,阁、云,南,南白药,、,、东阿,阿,阿胶、,片,片仔癀,等,等传统,中,中药企,业,业通过,资,资本市,场,场获得,了,了发展,的,的机遇,我国医,药,药企业,的,的资本,扩,扩张与,融,融资,R&DofSouthwest SecuritiesCo.ltd,&,D of SouthwestSceurities Co.ltd,融通资,金,金的窗,口,口,我国医,药,药企业,的,的资本,扩,扩张与,融,融资,R&DofSouthwest SecuritiesCo.ltd,&,D of SouthwestSceurities Co.ltd,融通资,金,金的窗,口,口,我国医,药,药企业,的,的资本,扩,扩张与,融,融资,R&DofSouthwest SecuritiesCo.ltd,&,D of SouthwestSceurities Co.ltd,中药上,我国医,药,药企业,的,的资本,扩,扩张与,融,融资,R&DofSouthwest SecuritiesCo.ltd,&,D of SouthwestSceurities Co.ltd,中药上,市,市公司,财,财务指,标,标分析,净利润,增,增长低,于,于销售,收,收入的,增,增长幅,度,度，也,低,低于总,资,资产的,增,增长幅,度,度，表,明,明企业,盈,盈利能,力,力有所,下,下降，,扩,扩大规,模,模，实,现,现规模,效,效益是,企,企业的,选,选择,我国医,药,药企业,的,的资本,扩,扩张与,融,融资,R&DofSouthwest SecuritiesCo.ltd,&,D of SouthwestSceurities Co.ltd,医药行,业,业并购,的,的新趋,势,势与法,律,律环境,华源集,团,团收购,上,上海医,药,药集团,，,，打造,生,生命产,业,业,华立集,团,团整合,国,国内青,蒿,蒿素产,业,业,太太药,业,业高规,格,格进入,医,医药行,业,业,证监会,出,出台,上,上市公,司,司收购,管,管理办,法,法、,“,“新股,增,增发”,提,提出新,要,要求；,其它关,于,于收购,的,的管理,办,办法即,将,将出台,医药行,业,业进入,资,资本时,代,代，行,业,业外资,本,本大量,涌,涌入，,民,民营资,本,本崛起,要约收,购,购、协,议,议收购,、,、管理,层,层收购,、,、股权,回,回购将,较,较多的,涌,涌现,资源垄,断,断、产,业,业整合,将,将上台,阶,阶，药,品,品销售,终,终端成,为,为焦点,外资并,购,购、跨,国,国兼并,出,出现,国有资,本,本退出,加,加快,壳资源,贬,贬值，,再,再融资,问,问题成,为,为收购,成,成功的,关,关键,R&DofSouthwest SecuritiesCo.ltd,&,D of SouthwestSceurities Co.ltd,三家公,司,司的现,状,状描述,太极集,团,团,复星实,业,业,三九集,团,团,主导产,业,业及产,品,品,主要企,业,业及融,资,资窗口,公司收,入,入利润,指,指标,中药、,化,化学制,药,药、医,药,药流通,；,；曲美,、,、急支,糖,糖浆、,鼻,鼻窦炎,口,口服液,；,；桐君,阁,阁,生物工,程,程制药,、,、诊断,试,试剂、,化,化学制,药,药、医,药,药流通,、,、医疗,器,器械、,中,中成药,中（成,）,）药、,化,化学制,药,药、医,药,药流通,业,业、医,疗,疗服务,业,业；三,九,控股三家上,市,市公司（太,极,极集团、桐,君,君阁、西南,药,药业），都,有,有再融资能,力,力,控股一家上,市,市公司、参,股,股一家，控,制,制多家未上,市,市公司,控股三家上,市,市公司（三,九,九医药、三,九,九生化、胶,带,带股份），,均,均有再融资,能,能力,2001年,、,、2002,年,年收入增长,为,为18.90%、33.74%，2002年,利,利润增长为-46%。,2001年,、,、2002,年,年收入增长,为,为28.11%、41.74%，2002年,利,利润增长8.6%。,2001年,、,、2002,年,年收入增长,为,为10.25%、16%，2002年利润增,长,长36.3%。,R&D of Southwest Securities Co.ltd,&,D ofSouthwestSceuritiesCo.ltd,三家公司的,现,现状描述,太极集团,复星实业,三九集团,面临的主要,问,问题,问题的根源,总结,并购及资本,市,市场介入过,深,深导致资金,压,压力太大,产,产品运作出,现,现失误,作为投资类,公,公司如何控,制,制管理与财,务,务成本,增,强,强核心竞争,力,力,如何摆脱资,本,本市场风波,重树市场,信,信心,解决,资,资金缺口,对资本市场,的,的理解不深,权力太集,中,中,管理太,僵,僵化,大量运用财,务,务杠杆,人,才,才依然不足,法人治理结,构,构不完善,完善的法人,治,治理结构是,大,大集团健康,发,发展的基础,建立一支素,质,质良好的专,家,家团队是企,业,业减少失误,的,的重要手段,在企业的发,展,展过程中适,当,当运用财务,杠,杠杆,可以,实,实现锦上添,花,花,R&D of Southwest Securities Co.ltd,&,D ofSouthwestSceuritiesCo.ltd,利用并购解,决,决融资问题,的,的案例分析,东盛科技,复星实业,涌金投资,面临的主要,问,问题,并购案例,解决融资的,方,方式,并购及资本,市,市场介入过,深,深导致资金,压,压力大,持续的扩张,使,使财务成本,增,增加,资本市场和,创,创业投资使,资,资金周转压,力,力加大,以20000万元收购,潜,潜江制药,大量运用财,务,务杠杆,人,才,才依然不足,先后收购九,芝,芝堂参股千,金,金药业,获得26000万元资,金,金的支配权,，,，实施担保,贷,贷款,建立一支素,质,质良好的专,家,家团队是企,业,业减少失误,的,的重要手段,通过九芝,堂,堂增发和,千,千金药业,新,新发融资,71000万元,R&Dof SouthwestSecuritiesCo.ltd,&,D ofSouthwest Sceurities Co.ltd,成功的信,条,条,自身增长,三家企业,的,的成功,公司具有,实,实现快速,有,有机增长,的,的核心能,力,力,市场未实,现,现大规模,整,整合,建立合作,伙,伙伴关系,联盟能设,计,计一种可,操,操作的经,营,营和管控,结,结构，以,在,在没有全,面,面整合的,情,情况下获,得,得综合效,益,益,收购兼并,收购方和,被,被收购方,可,可实现平,稳,稳、快速,的,的整合，,以,以获得综,合,合效应，,比,比如：成,功,功保留住,人,人才，因,收,收购引起,的,的客户流,失,失率降到,最,最低，分,销,销网络的,重,重叠问题,得,得到调整,，,，最好能,实,实现互补,R&Dof SouthwestSecuritiesCo.ltd,&,D ofSouthwest Sceurities Co.ltd,收购兼并,中,中应考虑,的,的业务范,围,围议题,业务范围,技能,主要战略,议,议题,应服务于,何,何种消费,者,者细分市,场,场，如何,服,服务？,哪些细分,市,市场已被,证,证明很有,吸,吸引力？,每个细分,客,客户市场,的,的需求如,何,何？这对,生,生产和销,售,售有何影,响,响？,加入,WTO,前后的竞,争,争重点在,哪,哪些方面,？,？,各细分市,场,场在国际,上,上其它市,场,场的大小,和,和利润如,何,何？在中,国,国，他们,将,将如何演,变,变？,对企业来,说,说，那个,市,市场最有,吸,吸引力且,能,能带来长,期,期持久优,势,势？,企业目前,在,在各个市,场,场所处的,地,地位如何,，,，可否带,来,来长期竞,争,争优势, 在某,一,一客户市,场,场或地区,中,中的客户,关,关系、成,本,本结构和,风,风险,成为多领,域,域/多产,品,品制造商,如何建,立,立其产品,群,群?,规模,讨论重点,R&Dof SouthwestSecuritiesCo.ltd,&,D ofSouthwest Sceurities Co.ltd,技能议题,主要战略,议,议题,企业必须,具,具备哪些,技,技能才能,在,在竞争中,生,生存？,在资本市,场,场价值链,的,的各个环,节,节具备怎,样,样的能力(技能、,资,资产和关,系,系)才能,实,实施各项,战,战略选择,？,？,与每个规,模,模及业务,范,范围选项(在客户,关,关系，管,理,理水平，,专,专业知识,和,和操作技,能,能)上的,要,要求相比,，,，必须拥,有,有那些独,特,特优势？,存,存在那些,差,差距？,企,业,业,在,在,关,关,键,键,领,领,域,域,与,与,其,其,他,他,国,国,内,内,对,对,手,手,相,相,比,比,，,，,竞,竞,争,争,实,实,力,力,如,如,何,何,？,？,企,企,业,业,应,应,如,如,何,何,应,应,对,对,？,？,医,药,药,行,行,业,业,对,对,外,外,开,开,放,放,的,的,前,前,景,景,如,如,何,何,？,？,企,企,业,业,在,在,关,关,键,键,领,领,域,域,与,与,其,其,他,他,国,国,外,外,对,对,手,手,相,相,比,比,竞,竞,争,争,实,实,力,力,如,如,何,何,？,？,企,企,业,业,应,应,如,如,何,何,应,应,对,对,？,？,政,府,府,在,在,项,项,目,目,分,分,配,配,上,上,担,担,当,当,了,了,怎,怎,样,样,的,的,角,角,色,色,？,？,企,企,业,业,可,可,否,否,采,采,取,取,行,行,动,动,改,改,善,善,在,在,这,这,方,方,面,面,的,的,地,地,位,位,？,？,为,了,了,适,适,应,应,这,这,方,方,面,面,的,的,要,要,求,求,，,，,需,需,要,要,哪,哪,些,些,组,组,织,织,结,结,构,构,上,上,的,的,变,变,动,动,？,？,什,么,么,样,样,的,的,高,高,层,层,次,次,上,上,的,的,国,国,内,内,外,外,企,企,业,业,联,联,盟,盟,与,与,合,合,作,作,能,能,有,有,助,助,于,于,弥,弥,补,补,企,企,业,业,现,现,有,有,的,的,技,技,能,能,上,上,的,的,不,不,足,足,？,？,业,务,务,范,范,围,围,技,能,能,规,模,模,讨,论,论,重,重,点,点,R&DofSouthwestSecuritiesCo.ltd,&,DofSouthwestSceuritiesCo.ltd,战,略,略,联,联,盟,盟,与,与,购,购,并,并,是,是,实,实,施,施,很,很,多,多,战,战,略,略,方,方,案,案,的,的,关,关,键,键,业,务,务,范,范,围,围,技能,主要战,略,略议题,为实施,各,各项战,略,略方案,，,，企业,要,要寻找,怎,怎样的,国,国内收,购,购对象,和,和联盟,伙,伙伴?,企业应,寻,寻求怎,样,样的国,外,外合作,伙,伙伴？,哪些是,优,优先合,作,作业务?,合作的,目,目的是,什,什么？,是,是为了,提,提高技,能,能，获,得,得资金,，,，还是,为,为了加,强,强与投,资,资者的,关,关系？,如何筛,选,选国外,合,合作伙,伴,伴？,如何安,排,排最优,的,的合作,和,和收购,顺,顺序，,以,以便企,业,业在谈,判,判中处,于,于最佳,的,的地位,？,？,怎样的,合,合作方,式,式最稳,定,定且能,使,使企业,获,获得预,期,期收益,？,？,多个或,一,一个联,盟,盟,全公司,或,或某个,业,业务单,元,元的联,盟,盟,此项目,为,为限的,联,联盟或,长,长期联,盟,盟,规模,讨论重,点,点,联盟,与购并,R&DofSouthwest SecuritiesCo.ltd,&,D of SouthwestSceurities Co.ltd,内容,金融、,资,资本及,技,技术的,资,资本化,现,现状与,趋,趋势,生物医,药,药研发,的,的主要,融,融资渠,道,道与技,术,术交易,创新型,企,企业的,资,资本化,进,进程与,融,融资对,策,策（案,例,例分析,）,）,我国医,药,药企业,的,的资本,扩,扩张与,融,融资（,案,案例分,R&D,ofSouthwest SecuritiesCo.ltd,&,D of SouthwestSceurities Co.ltd,创新型,企,企业的,资,资本化,进,进程与,融,融资对,策,策,案例之,一,一,案例之,二,二,我国国,内,内中小,创,创业企,业,业的融,资,资现状,与,与对策,R&DofSouthwest SecuritiesCo.ltd,&,D of SouthwestSceurities Co.ltd,案例之,一,一,技,技术研,发,发企业,的,的融资,道,道路,1996年底,成,成立，,注,注册资,本,本500万元,（,（其中300,万,万现金,）,），员,工,工7人,；,；,1997年底,完,完成第,二,二次融,资,资，以,净,净资产,溢,溢价20%的,方,方式吸,收,收新资,本,本，注,册,册资本,增,增加到3000万元,；,；,1999年企,业,业实现,微,微利，,完,完成第,二,二次股,权,权变换,，,，战略,投,投资者,以,以1.50元,的,的价格,进,进入；,2000年第,二,二家战,略,略投资,者,者以每,股,股7元,的,的溢价,价,价格进,入,入；,2002年公,司,司在境,外,外完成,IPO,，,，,融资1.8亿,元,元，第,三,三家战,略,略投资,者,者以每,股,股8元,价,价格进,入,入；,R&DofSouthwest SecuritiesCo.ltd,&,D of SouthwestSceurities Co.ltd,案例之,一,一,技,技术研,发,发企业,的,的融资,道,道路,公司业,务,务,时间,1996年,1997年,1998年,1999年,2000年,主营生,物,物化学,制,制药，,产,产品出,口,口,金融危,机,机，业,务,务转向,研,研发，,引,引入新,股,股东,建立技,术,术平台,，,，流水,式,式研发,产,产品，,认,认定为,高,高新技,术,术企业,大企业,成,成为公,司,司第一,大,大股东,，,，认定,为,为博士,后,后工作,站,站,高管认,购,购股权,，,，出售,研,研发产,品,品，引,入,入第二,大,大股东,变,变更为,股,股份公,司,司,2002年,与权威,研,研究机,构,构联合,，,，技术,再,再次出,售,售，境,外,外上市,融,融资成,功,功，引,进,进新战,略,略投资,者,者,R&DofSouthwest SecuritiesCo.ltd,&,D of SouthwestSceurities Co.ltd,案例之,二,二,国,国外生,物,物技术,企,企业的,发,发展之,路,路,Genetech,公司的,传,传奇发,展,展史,公司业,务,务,时间,1976年,1978年,1980年,1985年,1988年,70年,代,代初，,BobSwanson,把在硅,谷,谷创立,的,的企业,精,精神运,用,用到新,兴,兴的生,物,物技术,公,公司中,，,，1973年,重,重组,DNA,技术的,文,文章引,起,起了其,注,注意，,立,立刻约,见,见,BOYER，1976,年1月,Genetech,公司成,立,立,10月14日,公,公司以35美,元,元发行100,万,万股，20分,钟,钟后上,涨,涨到89美元,，,，上市,前,前,BOYER,将500美元,现,现金和,权,权益的,一,一半换,成,成100万股,公司,的,的第,一,一个,产,产品,生,生长,激,激素,FA,授权,进,进入,市,市场,，,，成,为,为公,司,司生,产,产和,销,销售,的,的第,一,一个,重,重组,医,医药,产,产品,公司,与,与罗,氏,氏完,成,成了,涉,涉及21,亿,亿美,元,元的,合,合并,，,，后,者,者先,买,买了65%，,1999,年,年,1999,年,年7,月,月罗,氏,氏以82.5,美,美元,买,买下,所,所有,发,发行,并,并出,售,售的,股,股票,，,，并,重,重新,以,以97美,元,元上,市,市,1978,年,年公,司,司将,重,重组,胰,胰岛,素,素的,专,专利,卖,卖给,礼,礼莱,公,公司,，,，将,人,人生,长,长激,素,素的,所,所有,权,权出,售,售给,ABKabi,公司,，,，罗,氏,氏购,买,买了,其,其干,扰,扰素,的,的销,售,售权,1997,年,年,公司,与,与合,作,作伙,伴,伴,ID,EC,R&DofSouthwestSecuritiesCo.ltd,&,DofSouthwestSceuritiesCo.ltd,我国,中,中小,创,创新,型,型企,业,业的,融,融资,现,现状,与,与对,策,策,融资,现,现状,两,两难,企业,贷,贷款,难,难,银行,放,放贷,难,难,抵押,难,难：,中,中小,企,企业,可,可抵,押,押物,少,少，,折,折扣,率,率高,：,：土,地,地/,房,房产,为,为70%,，,，机,器,器设,备,备50%,，,，动,产,产为25-30%,，,，专,用,用设,备,备为10%；,评,评估,登,登记,部,部门,分,分散,、,、手,续,续繁,、,、收,费,费高,；,；评,估,估中,介,介服,务,务不,规,规范,，,，还,属,属于,垄,垄断,担保,难,难：,企,企业,难,难以,找,找到,合,合适,的,的担,保,保人,基层,银,银行,授,授权,有,有限,，,，办,事,事程,序,序复,杂,杂繁,琐,琐，,因,因此,民,民间,融,融资,非,非常,活,活跃,中小,企,企业,财,财务,制,制度,不,不健,全,全，,报,报表,不,不统,一,一,虽然,实,实行,了,了抵,押,押担,保,保制,度,度，,但,但执,行,行难,：,：商,业,业银,行,行变,成,成房,地,地产,公,公司,对贷,款,款责,任,任人,的,的追,究,究很,重,重，,而,而激,励,励机,制,制不,足,足,基层,银,银行,授,授权,有,有限,、,、授,信,信不,足,足，,办,办事,程,程序,复,复杂,繁,繁琐,，,，因,此,此民,间,间融,资,资非,常,常活,跃,跃,维护金融,债,债权难度,依,依然较大,，,，金融环,境,境有待改,善,善,R&Dof SouthwestSecuritiesCo.ltd,&,D ofSouthwe,st S,ceurities Co.ltd,我国中小,创,创新型企,业,业的融资,现,现状与对,策,策,对策一：,吸,吸收合作,者,者，寻找,政,政府基金,与,与风险投,资,资,民间资金,非,非常充裕,，,，储蓄已,超,超过11,万,万亿,利息与物,价,价指数相,比,比已出现,存,存款负利,率,率,百姓投资,意,意愿增强,风险投资,经,经过01-02年,调,调整已趋,于,于活跃,境外投资,基,基金对于,投,投资中国,市,市场非常,感,感兴趣,政府重视,创,创新,充分的技,术,术说明,良好的管,理,理团队,好的商业,计,计划书,良好的战,略,略合作伙,伴,伴,R&Dof SouthwestSecuritiesCo.ltd,&,D ofSouthwest Sceurities Co.ltd,我国中小,创,创新型企,业,业的融资,现,现状与对,策,策,对策二：,重,重视技术,交,交易/寻,找,找战略联,盟,盟,技术交易,活,活动日益,频,频繁与方,便,便,大型企业,对,对技术的,需,需求日益,强,强烈,在风险与,收,收益相比,较,较后，大,型,型企业对,于,于新兴技,术,术更趋向,于,于联盟,技术的飞,速,速发展使,中,中小企业,更,更加专业,化,化，联盟,能,能够解决,开,开发过程,中,中的技术,问,问题,充分的技,术,术说明,重视对风,险,险的说明,和,和解决对,策,策,做好技术,保,保护,对联盟内,容,容进行严,格,格介定,R&DofSouthwest SecuritiesCo.ltd,&,D of SouthwestSceurities Co.ltd,我国中,小,小创新,型,型企业,的,的融资,现,现状与,对,对策,对策三,：,：寻求,IPO,或资产,重,重组,投资银,行,行业务,由,由通道,制,制改为,保,保荐人,制,制,境外资,本,本市场,意,意愿强,烈,烈,深圳即,将,将发行,中,中小高,成,成长企,业,业股票,大量上,市,市公司,拥,拥有充,裕,裕的资,金,金但没,有,有项目,MBO,也是不,错,错的选,择,择,寻找良,好,好的保,荐,荐人,组建优,秀,多赢的商业计划书,注意掌握时机,R&DofSout