基于股权分置改革的经理人激励机制研究

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,基于股权分置改革的经理人激励机制研究,目录,引言,第一章,经理人激励机制的理论分析,第二章,股权分置时期的经理人激励,第三章,股权分置改革后经理人激励机制的改变,第四章,1.1经理人激励机制的重要性,1、引言,现代公司制度导致所有权与经营权的进一步分离,一方面职业经理人拥有了发挥自身才能的机会和舞台,另一方面经理人和所有者的利益取向不同,正如经济人假设所说,他们都只为自身的利益最大化服务委托一代理问题就此产生,涉及到代理人和委托人之间的利益冲突如何合理配置,以及代理成本相应减少多少的问题也就是说除了要防止委托代理中的道德风险和逆向选择之外,还要尽可能的减少必然存在的代理成本所以公司治理中一大主题,就是如何设计一套经理人激励约束机制,1.2,股权分置,改革,对经理人激励机制的影响,经理人和政府博弈的后果是充分利用产权的超弱控制,形成内部人控制,。,有效的公司控制权市场这一外部激励监督机制几乎不存在,。,经理人市场这一外部激励监督机制难以发挥作用,因为对经理,人的任免往往是政府决定,而与市场无关,。,缺少有效的产品市场竞争这一外部监督激励机制,增加经理人,懒惰,情绪,。,1.2,股权分置,改革,对经理人激励机制的影响,公司董事会在很大程度上被掌握在内部人手中,难以履行董事会应担当的监督,、,评价,、,奖惩的责任,。,我国上市公司董事,、,监事,、,经理人职责不清,在经理人报酬制定考核上,出现经理人自己给自己制定报酬的不合理现象,。,经理人激励缺乏长期性,通常只重视当期的经营业绩,属于短期激励,激励方式不够多样,。,业绩评价机制执行过程较为简单,监督力度不够,容易被经理人自身操控,，,1.3股权分置改革以及激励机制变化,2005年4月底,证监会正式启动股权分置试点,随后一系列的试 点取得成功,这翻开了证券市场的历史新篇章。总体上说,全流通下我国上市公司具备了各类股东利益一致的基础,原来股东相互侵害的现象得以缓和了,原本股权分置时代追求再融资资格!利用各种手段掏空中小股东利益的根源被修正。,在国有股东等大股东快速退出和股权结构高度分散的同时,机构投资者难以担当原大股东的角色,没有足够激励监督经理人,可以预见公司治理中内部人控制将会恶化。,1.3股权分置改革以及激励机制变化,综上所述,在股权分置改革之前,经理人激励就已经呈出力度不够的现象,各个方面都需要改善。股改有利于中国上市公司的治理结构完善和绩效提升,但是对于过去的大股东控制有效抑制的同时,也可能引发更为严重的内部人控制问题,并损害所有股东的利益,此时除了考虑股权过分分散是否合理的同时,更重要的是考虑对经理人自身的各方面的激励是否更为有效。,2.1 经理人激励过程,2 经理人激励机制的理论分析,经理人的努力程度不仅与经理人得到的薪水有关,还与企业的业绩有很大关系,，,企业的价值增值是激励机制中的关键变量,，,只有满足这些条件的激励才能有效的激励经理人努力工作,，,其实可以用阶段性的图标来表示经理,人,激励过程,。,如图,一,所示,：,2.1 经理人激励过程,图一,2.2 经理人管理过程中激励因素分析,期望因素,认知评价因素,公平因素,强化因素,需求-,动机因素,目标设置因素,激励因素,2.3,经理人管理过程激励模型,将工作分为4个环节,：,1、,根据目标设置因素,有环节l,：,目标一工作,，,如果激励的结果是经理,人努力管理好企业作为工作目标,这个环节的激励就是有效的,；,2、,环节2,：,工作一绩效,，,经理人努力工作后,是否有合理绩效评估体系,对其进行评估,、,结果是否公平,都是经理人关注的问题,；,3、,期望因素,、,强化因素和公平因素在环节3,：,绩效一奖励,，,能否获得,合理的奖励来强化工作行为,对比其他人奖励的方式公平与否,；,4、,环节4,：,奖励一目标,期望因素在起作用,，,奖励的方式是否达到经理,人的预先目标,；,5、,除了4个工作环节之外,从图上还可以看到,有内部动机和高成就需,要两类是不需要通过中间环节直接可以从目标到努力工作的结果的,。,2.3,经理人管理过程激励模型,2.3,经理人管理过程激励模型,采用这个模型分析的原因在于,不是简单的从激励方式着手分析激励结果的有效程度,而是从经理人整个工作的过程来分析,如,何实现每个环节的激励效果最大化,并最终达到最后总的激励效果最大化,，,既分析了如何逐步经历工作各个环节达到目标的情况,又分析了因为成就需要或内部动机不需要内部激励环节而直接冲着目标努力工作的特殊情况,这种分析方法更加全面,层次更加清晰,过程更加动态,激励结果对比也更加直观,。,3 股权分置时期的经理人激励,3.1 股权分置时期的市场激励,在市场上的表现主要有接管的威胁和代理权竞争。经理人面临接管的威胁,可以阻止经理人挥霍公司资源,滥用职权牟利的行为；代理权竞争指股东中持有异议的团体争夺董事会代表权的行为。,控制权市场,经理人市场的存在是为了使经理人依据自身才能在企业之间自由流动的。这个市场的商品就是经理人,价格就是经理人报酬,这个价格是根据经理人过去的业绩记录进行人力资本估价而得的.,经理人市场,3.2 管理过程中的激励,第二章的过程激励模型把所有激励理论综合起来分析经理人管理过程,认为,每个,个工作环节都有可能满足经理人的某些需要,如果利用得当,必然会有效地激励经理人努力工作,，,本节就从各个环节着手,分析股权分置时期我国经理人在每个环节激励的效果,。,1、经理人行政目标大于企业目标,2,、评价机制不健全,3、绩效和报酬不相关,4、短期激励与企业长期发展目标不一致,1、经理人行政目标大于企业目标,经理人们的目的不是如何提高企业的竞争力,而是为了获取租金游说政府和企业股东们,获得与其他厂商合谋的利润,如中国民航的政府限价,2007年中国方便面行业的统一抬价，在某个市场热起来的时候就带领企业跟风,结果造成巨大损失，利用发行股票上市圈钱,不顾股东利益和社会利益。,经理人的目标不是企业本身,而是自身获利升迁,2,、评价机制不健全,1、一个原本运转良好的企业和一个经营不善的企业,经理人付出同,样的努力获得的收效可能完全不同；,2、会计利润法来计量经理人业绩,在我国上市公司中也许效果不佳,3、股票价格法比会计利润法在一定程度上更有效,因为股价可以反,映公司现阶段和以后发展的趋势,后者不能。,4、业绩评价本是股东为了监督经理人实施的,通常是由董事会来代,为执行,经理人兼任董事会的职务,自己评价自己的结果是客观,性自然差很多。,我国大体上有两种方法:股票价格法和会计利润法,，,这两种方法客观上是简单有效的,但在实施过程中面临一些实际问题：,3、绩效和报酬不相关,大量的经理人劳动没有得到合理的回报，业绩好的企业经理人的薪酬受到计划经济残留的平均主义影响,明显偏低,付出了辛勤劳动的经理人不敢为自己争取更多的利益,严重影响了工作积极性。,例如云南红塔集团董事长褚时健在担任厂长17年的时间里,红塔集团创税800亿,而他收入约为80万,加上红塔山的品牌市场价值为352亿,他的收入比例已经是相当低了。,4、短期激励与企业长期发展目标不一致,期望理论的第三层提到,激励是否成功还有个很重要的方面,那就是得到的奖励是否符合个人的预先期望例如,一个希望得到假期的人,给与他的奖励却是加薪;一个期望获得升职的人,却得到了到外地进修的机会,这样的奖励不是无用,而是没有用到点子上。,根据2003年度中国经理人薪酬大调查结果,我国经理人薪酬结构失衡，短期激励为主,中长期激励不足。,3.3 管理过程之外的激励,1、控制权滥用导致在职消费现象明显,2、侵吞国有资产现象严重,3、其他的激励方式,公司治理的角度上分析过滥用控制权是中国国有企业经理人管理之外激励的源头所在,，,简要地来归纳一下经理人滥用控制权进行自我激励的几种方式,：,4 股权分置改革后经理人激励机制的改变,股权结构变化及其对经理人激励机制的影响：,第一,自由流通后,大部分股份被一个大股东拥有。,第二,也有可能大部分股份被几个大股东共同拥有，,形成一个相互制衡的联合体。,第三,股权高度分散。,4.1股权分置改革后企业治理结构的变化,4.1股权分置改革后企业治理结构的变化,总之,多元化的股权结构可能给公司治理的改善带来契机,，,实证研究结果表明,中国国有企业并不需要极为分散的股权结构,股权结构在一定程度上的集中是必要的股权集中度与公司绩效之间并不是简单的线性关系,适当的股权集中有利于公司治理,。,股改后股权结构将走向高度分散的状态,，,在这种状态下,经理人不再有绝对控制权,面临企业内和外部经理人市场的替换压力,对其素质的要求也改变了,，,经理人必须具备很高的专业素质才能在市场上脱颖而出,成为抢手的人才就算是企业内部产生的经理人,也是要求历史业绩优异的,，,这对于股改前某些从官员转变而来的经理人来说,无疑是重大的挑战,。,外部市场变化及其对经理人激励机制的影响,外部市场变化,第一,股权分置改革前,非流通股的价值主要用账面净资产值来衡量。,第二,股权分置改革增强了资本市场的资源配置作用。企业信息更加透明,投资者很容易寻找到更加有投资价值的公司,资金,很快向业绩优异的公司流动,业绩差的公司逐渐通过代理权竞争和敌意收购退出市场,成绩不佳的经理人的控制权面临被剥夺的危险。,第三,经理人市场逐渐成熟,4.2 管理过程激励因素变化,1,经理人行政激励目标弱化,2,绩效评价机制得到改善,3,业绩与奖励相关性略有增强,4,奖惩制度趋于多元化,4.3 管理过程之外激励因素变化,股改完成后,股权高度分散,原政府官员缺乏专业知识和市场运作能力,必然会被优秀的职业经理人取代，经理人想要通过讨好股东保住自己地位,己经不大可能,也就是说,经理人再也没有办法享用授予的绝对控制权了。,另一方面,经理人虽然不能坐享其成,却可以自己想办法获得控制权利益。,4.4,进一步完善经理人激励机制的对策建议,1 大力发展机构投资者,2 完善独立董事制度,3 促进激励方式多元化,4 激发经理人的创新精神,总结,股权分置改革是个历史性制度性的变革,对于整个中国经济都有很重要的影响，本文分析了变革对于经理人激励的影响,是公司治理中一个重要部分,对于公司治理本身和完成股权分置改革都有意义,是经理人激励具有时代性的研究成果。,1,吴晓求.股权分置改革后的中国资本市场M.中国人民大学,出版社,2005:165.,2,高霞.股权分置改革下的公司治理J.山东省农业管理干部,学院学报,2007,(3):25一28.,3,衡兵.股权分置改革与公司治理的再思考J.商场现代化,2006,(04):62一65.,4,胡步文.股权分置改革对我国上市公司治理的影响J.上海企业,2005,(10):73一76.,5,程志,吴敏.股权分置改革前后我国上市公司的股权激励研究,J.济南金融,2007,(6):15一18.,6,李新春,苏琦,萤文卓.公司治理与企业家精神,J.经济研究,2006(2):87一92.,参考文献,谢谢,